Upozornění na rizika rozšířených investičních obchodů a devizových

Upozornění na rizika
rozšířených investičních obchodů
a devizových termínových obchodů
Upozornění na rizika
strana 1 z 12
OBSAH
Úvod
1. Obecná rizika investování
2. Devizové termínové obchody
Definice
3. Devizové swapy
4. Interest Rate Swaps (IRS)
5. Forward Rate Agreements (FRA)
6. Mimoburzovní (OTC) opční obchody
7. Devizoví opční obchody
8. Úrokové opce
9. Cross Currency Swap (CCS)
10. Commodity swapy a Commodity opce s vyrovnáním v hotovosti
(„Termínové obchody se zbožím”):
Upozornění na rizika strana
3
3
5
5
5
6
7
7
8
9
10
11
2 z 12
Úvod
V následujícím budou popsány různé investiční produkty a s nimi spojené šance a rizika.
Rizikem se rozumí nedosažení očekávané výnosnosti investovaného kapitálu a/nebo ztráta investovaného kapitálu až po jeho
úplnou ztrátu, přičemž toto riziko může s ohledem na povahu produktu vzniknout na základě různých vlivů podmíněných
produktem, trhy nebo emitentem. Tato rizika nejsou vždy předem rozpoznatelná, a jejich následující výčet tedy nemůže být
považován za konečný.
Investor musí zejména zohlednit riziko vyplývající z bonity emitenta produktu, které vždy závisí na konkrétním případu.
Popis investičních produktů se řídí podle nejobvyklejších rysů produktů. Rozhodující je ovšem vždy povaha konkrétního
produktu. Následující popis tudíž nemůže nahradit důkladné prověření konkrétního produktu investorem.
V následujícím textu se tuzemskem rozumí území Rakouska a zahraničim území mimo Rakouska. Současně se tuzemskou
měnou rozumí měna EURO a zahraniční měnou měna odlišná od EURO.
1. Obecná rizika investování
Měnové riziko
Bude-li realizován obchod v cizí měně, je vývoj hodnoty tohoto obchodu závislý na místní výnosnosti cenného papíru na
zahraničním místním trhu, jakož i na změně směnného kurzu cizí měny v poměru k základní měně investora (např. Euro).
Změna směnného kurzu může tedy výnos a hodnotu investice zvýšit anebo snížit.
Riziko převodu
U obchodů se zahraniční účastí (např. zahraniční dlužník) existuje s ohledem na danou zemi sekundární riziko, že jejich
realizace bude v důsledku politických nebo devizově-právních opatřeních zabráněno nebo bude znesnadněna. Další problémy
mohou nastat při provádění pokynů. U obchodů v cizí měně mohou takováto opatření vést k tomu, že cizí měna již nebude dále
volně směnitelná.
Riziko v dané zemi
Riziko v dané zemi je rizikem platební neschopnosti státu. Pokud daný stát představuje politické nebo hospodářské riziko, může
to mít negativní dopad na veškeré partnery, kteří mají v tomto státě své sídlo.
Riziko likvidity
Možnost investici kdykoli prodat příp. vyrovnat za tržní cenu se nazývá obchodovatelnost (=likvidita). O likvidním trhu lze hovořit
např. tehdy, pokud investor může své cenné papíry prodat popř. vyrovnat, aniž by již průměrně vysoká nabídka k prodeji (podle
výše obratu běžné na trhu) vedla k výraznému kolísání kurzu a musela by být realizována na výrazně nižší úrovni.
Riziko bonity
Rizikem bonity se rozumí nebezpečí platební neschopnosti partnera, tedy možná neschopnost včasného a úplného splnění jeho
závazků, jako je vyplácení dividend, vyplácení úroků, umořování atd. Alternativní pojmy pro riziko bonity jsou riziko dlužníka
nebo riziko emitenta. Toto riziko lze odhadnout pomocí takzvaného „ratingu“. Rating je stupnice pro posouzení bonity emitenta.
Rating sestavují raitingové agentury, přičemž je posuzováno především riziko bonity a riziko v dané zemi. Stupnice ratingu
začíná od „AAA“ (nejlepší bonita) a končí „D“ (nejhorší bonita).
Úrokové riziko
Úrokové riziko vzniká v důsledku možných budoucích změn hladiny úrokových sazeb na trhu. Rostoucí hladina úrokových
sazeb na trhu vede během doby trvání investic s pevnou úrokovou sazbou ke kurzovním ztrátám, klesající hodnota úroků na
trhu vede ke kurzovním ziskům.
Kurzovní riziko
Kurzovním rizikem se rozumí možné kolísání jednotlivých investic. Z důvodu kurzovního rizika může být u závazkových
obchodů (např. devizové termínované obchody, Futures, upisování opcí) nutné zřídit zajištění (marže) popř. zvýšit jeho částku,
tzn. vázat likviditu.
Riziko úplné ztráty
Rizikem úplné ztráty se rozumí riziko, že se investice může stát bezcennou, např. na základě její konstrukce jakožto časově
omezeného práva. K úplné ztrátě může dojít zejména tehdy, když emitent z ekonomických nebo právních důvodů již není
schopen plnit své platební povinnosti (insolvence).
Nákup cenných papírů na úvěr
Nákup cenných papírů na úvěr představuje zvýšené riziko. Poskytnutý úvěr musí být bez ohledu na úspěch investice vrácen.
Kromě toho úvěrové náklady snižují výnos.
Upozornění na rizika strana
3 z 12
Zadávání pokynů
Pokyny bance ke koupi a prodeji (zadávání pokynů) musí obsahovat přinejmenším údaj, jaká investice má být v jakém počtu
kusů/nominální hodnotě, za jakou cenu a v jakém časovém horizontu koupena/prodána.
Cenový limit
Dodatkem k příkazu „nejlépe” (bez cenového limitu) akceptujete každý možný kurz; tím zůstává požadovaný vklad
kapitálu/výnos z prodeje nejistý. Nákupním limitem můžete stanovit limit kupní ceny burzovního příkazu a omezit tak výši
investovaného kapitálu; nákupy nad cenový limit nebudou provedeny. Prodejním limitem stanovíte nejnižší pro vás přijatelnou
prodejní cenu; prodeje pod cenový limit nebudou provedeny.
Pozor: Příkaz Stop Market bude aktivován teprve tehdy, jakmile kurz vzniklý na burze odpovídá zvolenému stop limitu. Příkaz je
platný od jeho aktivace jako „příkaz nejlépe“, tedy bez limitu. Skutečně dosažená cena se tedy může podstatně lišit od
zvoleného stop limitu, zejména u titulů s nízkou nabídkou a poptávkou.
Časový limit
Platnost Vašich příkazů můžete omezit časovým limitem. Platnost příkazů bez časového limitu se řídí podle zvyklostí
příslušného burzovního místa.
O ostatních dodatcích k příkazům Vás informuje Váš klientský poradce.
Garance
Pojem garance může být použit v různých významech. Na straně jedné se jím rozumí souhlas jednoho z emitentů různým třetím
osobám, jímž třetí osoba ručí za splnění závazků emitenta. Na straně druhé se může jednat o příslib samotného emitenta
provést určitý úkon nezávisle na vývoji určitých ukazatelů, které by sami o sobě byly pro výši závazků emitenta rozhodující.
Garance se mohou vztahovat rovněž na nejrůznější další okolnosti.
Kapitálové garance mají obvykle platnost pouze do skončení splatnosti (umoření), během doby platnosti může tedy dojít ke
kolísání kurzu (kurzovní ztrátě). Kvalita kapitálové garance je značně závislá na bonitě poskytovatele garance.
Daňové aspekty
O obecných daňových aspektech různých investic Vás na Vaši žádost ochotně informuje Váš klientský poradce. Posouzení
důsledků investice na Vaši osobní daňovou situaci byste měli provést společně s Vaším daňovým poradcem.
Rizika na burzách, zejména na vedlejších trzích (např. východní Evropa, Latinská Amerika, ...)
S většinou burz vedlejších trhů neexistuje žádné přímé spojení, tzn., že veškeré příkazy musí být zadány telefonicky. Přitom
může dojít k chybám či příp. k časovým prodlevám.
U vedlejších trhů s akciemi není realizace limitovaných příkazů ke koupi a prodeji v zásadě možná. Limitované příkazy mohou
být tedy zadány na místě teprve po provedení příslušné telefonické poptávky u brokera, což může vést k časovým prodlevám.
Může se také stát, že tyto limity nebudou moci být provedeny vůbec.
U některých vedlejších akciových burz je obtížné získat aktuální kurzy, což ztěžuje aktuální zhodnocení stávajících pozic
klienta.
Při zadání pokynu k obchodování na některé burze se může stát, že prodej cenného papíru na této burze již nebude možný.
Převedení na jinou burzu s sebou rovněž může nést problémy.
Otvírací doba některých burz na vedlejších trzích dosud zdaleka neodpovídá západoevropskému standardu. Krátká burzovní
otvírací doba odpovídající zhruba třem nebo čtyřem hodinám denně může vést k problémům resp. k neprovedení příkazů
k obchodu s akciemi.
Upozornění na rizika strana
4 z 12
2. Devizové termínové obchody
Definice
Devizový termínový obchod představuje pevný závazek koupit či prodat určitou částku v cizí měně v později dohodnutou dobu
nebo během určité doby za kurz dohodnutý při uzavření obchodu. Dodání resp. přijetí protihodnoty dohodnuté měny bude
provedeno se stejnou valutou.
Výnos
Výnos (zisk/ztráta) spekulativního účastníka devizových termínových obchodú spočívá v rozdílu devizových parit během nebo
na konci doby platnosti termínového obchodu za podmínek tohoto termínového obchodu. Použití za účelem zajištění znamená
stanovení směnného kurzu tak, že náklad nebo výnos zajištěného obchodu nebude vlivem průběžných změn směnného kurzu
ani zvýšen ani snížen.
Měnové riziko
Měnové riziko devizových termínových obchodů spočívá v případě zajišťovacích obchodů v tom, že by kupující/prodávající mohl
během nebo na konci doby platnosti devizového termínového obchodu nabýt nebo prodat cizí měnu výhodněji než v okamžiku
uzavření obchodu či v případě probíhajících obchodů, že tuto měnu musí nabýt/prodat méně výhodně. Riziko ztráty může
výrazně přesáhnout původní hodnotu kontraktu.
Bonitní riziko
Bonitní riziko spočívá v nebezpečí platební neschopnosti partnera, tzn. případnou, dočasnou nebo konečnou neschopnost splnit
devizový termínový obchod a tím i nutnost případného dodatečného dražšího krytí na trhu.
Riziko převodu
Možnosti převodu jednotlivých deviz mohou být omezeny zejména domovským státem příslušné měny. Řádná realizace
devizového termínového obchodu by tím byla ohrožena.
3. Devizové swapy
Definice
Devizový swap je výměna dvou měn v určitém časovém rozpětí. Rozdíl úroků obou příslušných měn se zohledňuje
prostřednictvím příplatku nebo srážky ve zpětném směnném kurzu. Dodání resp. přijetí protihodnoty dohodnuté měny bude
provedeno se stejnou valutou.
Výnos
Výnos (zisk/ztráta) pro účastníka devizového swapu spočívá v pozitivním či negativním vývoji rozdílů úroků a lze ho dosáhnout
v případě vzájemného obchodu během doby platnosti devizového swapu.
Bonitní riziko
Bonitní riziko spočívá v nebezpečí platební neschopnosti partnera, tzn. případnou, dočasnou nebo konečnou neschopnost splnit
devizový swap a tím i nutnost případného dodatečného dražšího krytí na trhu.
Riziko převodu
Možnosti převodu jednotlivých deviz mohou být omezeny zejména domovským státem příslušné měny. Řádná realizace swapu
by tím byla ohrožena.
Upozornění na rizika strana
5 z 12
4. Interest Rate Swaps (IRS)
Definice
Interest Rate Swap spočívá ve výměně rozdílně definovaných úrokových závazků ve vztahu k pevné nominální částce mezi
dvěma smluvními partnery. Zpravidla se přitom jedná o výměnu fixního úroku za variabilní. Dochází tedy pouze k výměně plateb
úroků, nikoli však k toku jistiny.
Výnos
Kupující IRS (plátce fixního úroku) dosahuje svého výnosu v případě růstu hladiny úrokových sazeb na trhu. Prodávající IRS
(příjemce fixního úroku) dosahuje svého výnosu v případě poklesu úrokové sazby na trhu.
Výnos z IRS nelze předem stanovit.
Úrokové riziko
Úrokové riziko vyplývá z neznalosti budoucích změn úrokové sazby na trhu. Kupující/prodávající IRS je vystaven riziku ztráty,
jestliže hladina úrokových sazeb na trhu roste či klesá.
Bonitní riziko
Bonitní riziko u IRS spočívá v nebezpečí, že v důsledku selhání obchodního partnera dojde ke ztrátě pozitivních hodnot
v hotovosti resp. v případě potřeby bude nutné provést dodatečné krytí na trhu za horší cenu.
Zvláštní podmínky pro IRS
IRS nejsou standardizovány. Podrobnosti týkající se realizace musí být předem smluvně sjednány. Jedná se o produkty
připravené na míru. Je tedy obzvláště důležité informovat se na přesné podmínky, zejména na:
· nominální částku
· dobu platnosti
· definici úroků
Zvláštní forma: Constant Maturity Swap (CMS)
Definice:
Constant Maturity Swap spočívá ve výměně rozdílně definovaných úrokových závazků ve vztahu k pevné nominální částce
mezi dvěma smluvními partnery. Zpravidla se zde jedná o výměnu variabilní úrokové sazby na peněžním trhu (např. 3 měsíční
EURIBOR) za úrokovou sazbu na kapitálovém trhu (např. 10 letý EUR-IRS). Tato úroková sazba na kapitálovém trhu však
nezůstává po celou dobu platnosti fixní, nýbrž je v pravidelných intervalech adekvátně měněna.
Výnos
Kupující CMS (plátce úrokové sazby na kapitálovém trhu) dosahuje svého výnosu v případě zploštění úrokové křivky, tedy
tehdy, když např. úroky na kapitálových trzích klesají a úroky na peněžních trzích rostou.
Výnos z CMS nelze předem stavovit.
Úrokové riziko
Úrokové riziko vyplývá z neznalosti budoucích změn úrokových sazeb na kapitálovém a peněžním trhu. Kupující/prodávající
CMS je vystaven riziku ztráty, jestliže se úroková křivka vyklene/zploští.
Zvláštní forma: CMS Spread linked Swap
Definice:
V případě CMS Spread linked Swap se opět vyměňují různě definované úrokové závazky. Těmito jsou zpravidla na straně
jedné úroková sazba na peněžním trhu (např. 3 měsíční EURIBOR; alternativou zde může být ale také úroková sazba fixovaná
na celou dobu platnosti), a na straně druhé rozdíl dvou CMS – např. 10 letý EUR CMS minus 2 letý CMS, často násobený
faktorem x (např. 2krát). Na určité počáteční období se pro CMS Spread často stanovuje fixní úrok.
Výnos
Kupující CMS Spread linked Swaps (plátce rozdílu CMS) dosahuje svého výnosu v případě zploštění obou příslušných
úrokových křivek na kapitálovém thu (tedy např. 10 letý EUR IRS a 2 letý EUR IRS).
Výnos z CMS Spread linked Swap nelze předem stanovit.
Úrokové rizko
Úrokové riziko spočívá v neznalosti budoucích změn úrokových sazeb na krátkodobém kapitálovém trhu vůči dlouhodobému
kapitálovému trhu ve vztahu k výši úroků na peněžním trhu (resp. výši fixní úrokové sazby).
Upozornění na rizika strana
6 z 12
5. Forward Rate Agreements (FRA)
Definice
Prostřednictvím Forward Rate Agreement jsou předem sjednávány úrokové sazby pro budoucí úroková období. Vzhledem
k tomu, že se obchod uskutečňuje na mezibankovním trhu a nikoli na burze, neexistuje žádná standardizace. Na rozdíl od velmi
podobných úrokových Futures se u FRA tedy jedná o produkty připravené na míru podle částky, měny a úrokového období.
Výnos
Kupující/prodávající FRA fixuje koupí/prodejem úrokovou sazbu. Pokud je referenční úroková sazba v den splatnosti vyšší než
dohodnutá úroková sazba (FRA cena), obdrží kupující vyrovnání. Je-li referenční úroková sazba v den splatnosti nižší než
dohodnutá úroková sazba (FRA cena), obdrží prodávající vyrovnání.
Úrokové riziko
Úrokové riziko spočívá v neznalosti budoucích změn úrokových sazeb na trhu. Toto riziko je v zásadě o tím větší, čím výrazněji
roste/klesá úroková sazba na trhu.
Bonitní riziko
Bonitní riziko u FRA spočívá v nebezpečí, že v důsledku selhání obchodního partnera dojde ke ztrátě pozitivních hodnot
v hotovosti resp. v případě potřeby bude nutné provést dodatečné krytí na trhu za horší cenu.
Zvláštní podmínky pro FRA
FRA nejsou standardizovány. Jedná se o produkty připravené na míru. Je tedy obzvláště důležité informovat se na přesné
podmínky, zejména na:
· nominální částku
· dobu platnosti
· definici úroků
6. Mimoburzovní (OTC) opční obchody
Standard Option – Plain Vanilla Option
Nabyvatel opce získá časově omezené právo na koupi (Call) nebo prodej (Put) dané hodnoty (např. cenné papíry, devizi, atd.)
za fixní pořizovací cenu resp. (např. u úrokových opcí) nárok na vyrovnání, které se vypočítá z pozitivního rozdílu mezi
pořizovací cenou a tržní cenou k okamžiku realizace. Upsáním (Opening) opcí se zavazujete plnit práva nabyvatele opce.
Opce mohou mít rozdílné podmínky realizace:
Americký typ: během celé doby platnosti.
Evropský typ: na konci doby platnosti.
Exotické opce
Exotické opce jsou finanční deriváty, které jsou odvozeny od standardních opcí (Plain Vanilla opce).
Zvláštní forma Barrier Option
Vedle pořizovací ceny existuje hranice (Barrier), při jejímž dosažení je opce aktivována (Knock-In Option) nebo deaktivována
(Knock-Out Option).
Zvláštní forma digitální (Payout) opce
Opce s pevně stanovenou částkou, která bude vyplacena (Payout), kterou nabyvatel opce obdrží, pokud se kurz (úroková
sazba) základní hodnoty nachází (v závislosti na typu opce) pod nebo nad mezní hodnotou (Barrier).
Výnos
Vlastník opcí získá výnos tím, že kurz dané hodnoty převýší pořizovací cenu Callu resp. klesne pod pořizovací cenu Putu a on
může své opce zrealizovat nebo prodat (Plain Vanilla Option, aktivované Knock-In Option, nedeaktivované Knock-Out Option).
Při neaktivované Knock-In Option, resp. deaktivované Knock-Out Option zaniká opční právo a opce ztratí svojí hodnotu.
Vlastník digitálních (Payout) opcí získá výnos tím, že během doby platnosti resp. na konci doby platnosti bude dosaženo mezní
hodnoty, čímž dojde k vyplacení payoutu.
Obecná rizika
Hodnota (kurs) opcí závisí na pořizovací ceně, vývoji a volatilitě dané hodnoty, době platnosti, úrocích a situaci na trhu.
Investovaný kapitál (opční prémie) se tedy může snížit, až po úplnou ztrátu hodnoty. Pokud se kurz dané hodnoty nebude
vyvíjet podle očekávání prodávajícího opce, může být z toho vyplývající potenciál ztráty teoreticky neomezený (Plain Vanilla
Option, Barrier Option) resp. může dosáhnout výše sjednaného Payoutu (digitální opce).
Zejména je třeba mít na zřeteli, že práva z opcí, která nebudou vykonána ve stanovené lhůtě propadnou uplynutím realizační
lhůty a stanou se tak bezcenná. Upozornění: Vezměte na vědomí, že bez Vašeho výslovného pokynu banka Vaše opční práva
nevykoná.
Upozornění na rizika strana
7 z 12
Zvláštní rizika mimoburzovních opčních obchodů
Mimoburzovní opční obchody zpravidla nejsou standardizovány. Jedná se především o nástroje připravené na míru a je tudíž
obzvláště důležité informovat se na přesné podrobnosti (způsob realizace, realizace a propadnutí).
Bonitní riziko při koupi mimoburzovních opcí spočívá v nebezpečí, že při selhání obchodního partnera dojde ke ztrátě již
zaplacené prémie a tím nepřímo k nutnosti provést dodatečné krytí na trhu za dražší cenu.
Pro mimoburzovní opce jako produkty připravené na míru je typické, že pro ně neexistuje žádný regulovaný (sekundární) trh.
Nemůže být tudíž zajištěno, že budou kdykoli k dispozici.
7. Devizové opční obchody
Definice
Kupující devïzové opce nabývá právo, avšak žýdný závazek, koupit či prodat určitou částku deviz za předem stanovený kurz či
v předem stanoveném časovém období. Prodávající (upisovatel) opce poskytuje příslušné právo. Kupující zaplatí prodávajícímu
za toto právo volby prémii. Existují následující druhy opcí:
· Koupí opce na bázi Call kupující nabývá právo v či před určitým časovým okamžikem (den dodání) definovanou částku
v určité měněn za stanovenou dodací cenu (zakladní nebo pořizovací cena).
· Prodejem opce na bázi Call se prodávající zavazuje, že na žádost kupujícího opce dodá/prodá definovanou částku v určité
měně za základní cenu v či před určitým časovým okamžikem.
· Koupí opce na bázi Put kupující nabývá právo prodat definovanou částku v určité měně za základní cenu v či před určitým
časovým okamžikem.
· Prodejem opce na bázi Put se prodávající zavazuje na žádost kupujícího opce koupit definovanou částku v určité měně za
základní cenu v či před určitým časovým okamžikem.
Výnos
Výnos Call opce může vzniknout z toho, že tržní cena měny bude vyšší než pořizovací cena, kterou má kupující uhradit,
přičemž je třeba kupní cenu (=prémii) odečíst. Kupující má poté možnost koupit cizí měnu za pořizovací cenu a za tržní cenu ji
vzápětí opět prodat.
Prodávající Call opce obdrží za prodej opce prémii.
Totéž platí analogicky pro Put opce v případě protichůdného vývoje měny.
Rizika při koupi opce
Riziko úplné ztráty prémie
Riziko při koupi devïzové opce spočívá v úplné ztrátě prémie, která musí být vyplacena nezávisle na tom, zda bude opce
v budoucnu vykonána.
Bonitní riziko
Bonitní riziko při koupi devizové opce spočívá v nebezpečí, že v důsledku selhání obchodního partnera bude ztracena již
vyplacená prémie a tím bude nepřímo nutné provést dodatečné dražší krytí na trhu.
Měnové riziko
Riziko devizových opcí spočívá v tom, že se měnová parita do skončení platnosti opce nevyvíjí tím způsobem, který Vás vedl
k rozhodnutí tuto opci koupit. V extrémním případě toto může vést k úplné ztrátě prémie.
Rizika při prodeji opce
Měnové riziko
Riziko při prodeji opcí spočívá v tom, že se hodnota kurzu cizí měny do skončení platnosti opce nevyvíjí tím způsobem, který
prodejce vedl k rozhodnutí opci prodat. Z toho vyplývající potenciál ztráty není pro upsanou opci omezen.
Prémie devizové opce závisí na následujících faktorech:
· volatilitě daného měnového kurzu (omezení pro rozpětí hodnoty kurzu)
· na zvolené pořizovací ceně
· době platnosti opce
· aktuálním devizovém kurzu
· úrocích obou měn
· likviditě
Riziko převodu
Možnosti převodu jednotlivých deviz mohou být omezeny obzvláště příslušným domovským státem měny. Řádná realizace
obchodu by tím byla ohrožena.
Upozornění na rizika strana
8 z 12
Riziko likvidity
Pro devizové opce jako produkty připravené na míru je typické, že pro ně neexistuje žádný regulovaný sekundární trh. Nemůže
být tudíž uzajištěno, že budou moci být kdykoli prodány.
Zvláštní podmínky pro devizové opce
Devizové opce nejsou standardizovány. Je tedy obzvláště důležité informovat se na přesné podrobnosti, zejména na:
Způsob výkonu:
Může být opční právo vykonáno přůběžně (americká opce) nebo pouze v den realizace (evropská opce)?
Propadnutí:
Kdy končí platnost práva? Vezměte na vědomí, že banka Vaše opční práva nevykoná bez Vašeho
výslovného pokynu.
8. Úrokové opce
Definice
Úrokové opce představují dohodu o horní a dolní hranici úroků nebo opci na výměnné obchody s úroky. Slouží buď
a) k zajišťovacím účelům nebo
b) k získání výnosů na spekulativní bázi.
Rozlišují se Cally a Puty. Rozšířenými zvláštními formami jsou: Caps, Floors nebo Swaptions atd..
Kupující Capu si pro budoucí přijetí peněžních prostředků zajistí horní hranici úroků fixovanou pořizovací cenou. V případech
spekulace se u rostoucích úroků hodnota Capu zvyšuje.
Prodej Capu může být uskutečněn pouze jako spekulativní nástroj, přičemž prodávající obdrží prémii a zavazuje se k platbám
za účelem vyrovnání.
U Floors si kupující zajišťuje minimální úrok ze své budoucí investice. V případě spekulace se u klesajících úroků hodnota
zvyšuje.
ad a) k zajišťovacím účelům
V závislosti a zvolené referenční době platnosti je každé tři nebo každých šest měsíců aktuální tří- nebo šestiměsíční
úrok na trhu srovnán se zajištěným Strikem. Bude-li tržní cena vyšší než cena pořizovací, obdrží vlastník Capu
vyrovnávací platbu.
ad b) k získání výnosů na spekulativní bázi
Hodnota Capu se zvyšuje rostoucími úroky, přičemž jsou zde rozhodující úroky Forward (dnes obchodované budoucí
úrokové sazby) a nikoli aktuální úrokové sazby.
Totéž platí analogicky pro koupi/prodej Flooru. Zde si kupující zajišťuje spodní hranici úroků, zatímco prodávající zaujímá
spekulativní pozici.
Swaption je opce na Interest Rate Swap (IRS = dohoda o výměně úrokových plateb). V zásadě se rozlišuje mezi PayersSwaption (= fixní plátci) a Receivers-Swaption (příjemci fixní strany u IRS). Obě formy opcí mohou být jak koupeny, tak
prodány.
Dále jsou rozlišovány dva způsoby plnění s rozdílnými rizikovými profily:
Swaption se Swap Settlement
Kupující vstupuje využitím Swaption do Swapu.
·
·
·
·
Koupí Payers-Swaption kupující nabývá právo zaplatit v dodací den na základě určité nominální částky fixní úrokovou
sazbu sjednanou v pořizovací ceně a obdžet za to variabilní úrokové platby.
Prodávající se prodejem Payers-Swaption zavazuje obdržet v dodací den na základě určité nominální částky fixní
úrokovou sazbu sjednanou v pořizovací ceně a platit ta to varibilní částky úroků.
Koupí Receivers-Swaption kupující nabývá právo obdžet v dodací den na základě určité nominální částky fixní úrokovou
sazbu sjednanou v pořizovací ceně a platit za to variabilní částky úroků.
Prodávající se prodejem Receivers-Swaption zavazuje uhradit v dodací den na základě určité nominální částky fixní
úrokovou sazbu sjednanou v pořizovací ceně a obdržet za to variabilní úrokové platby.
Swaption se Cash Settlement
Využitím Swaption kupující obdrží rozdíl současných hodnot swapů s úrokovou sazbou Swaptions resp. aktuální úrokovou
sazbou na trhu.
Upozornění na rizika strana
9 z 12
Výnos
Majitel úrokových opcí získá výnos tím, že hladina úrokových sazeb na trhu je v den realizace nad Strike cenou Capu či příp.
pod Strike cenou Flooru. U Swaptions vzniká výnos v tom případě, když hladina úrokových sazeb na trhu se v den realizace u
Payers-Swaptions pohybuje nad sjednanou pořizovací cenou či příp. u Receivers-Swaptions pod sjednanou pořizovací cenou.
Získaná opční prémie zůstává u prodávajícího, a sice nezávisle na tom, zda opce bude či nebude vykonána..
Úrokové riziko
Úrokové riziko vzniká z možnosti budoucích změn hladiny úrokových sazeb na trhu. Kupující/prodávající úrokové opce je
vystaven úrokovému riziku ve formě kurzové ztráty, pokud hladina úrokových sazeb na trhu stoupá/klesá. Toto riziko se
zpravidla projevuje o to silněji, o co výrazněji stoupá/klesá hladina úrokových sazeb na trhu. Z toho vyplývající potenciál ztráty
není pro prodávajícího omezen.
Prémie úrokové opce závisí na následujících faktorech:
· úrokové volatilitě (rozpětí úroků)
· zvolené pořizovací ceně
· době platnosti opce
· hladině úrokových sazeb na trhu
· aktuálních nákladech financování
· likviditě
Tyto faktory mohou způsobit, že – ačkoli se Vaše očekávání s ohledem na vývoj úroků opce splnila – cena opce zůstává stejná
nebo se sníží.
Bonitní riziko
Bonitní riziko při koupi úrokových opcí spočívá v nebezpečí, že selháním obchodního partnera dojde ke ztrátě současné
hodnoty resp. v případě potřeby k nutnosti dodatečného krytí na trhu za horší cenu.
Riziko úplné ztráty při koupi
Riziko při koupi úrokových opcí spočívá v úplné ztrátě prémie, která musí být zaplacena bez ohledu na to, zda opce bude
v budoucnu vykonána.
Zvláštní podmínky pro úrokové opce
Úrokové opce nejsou standardizovány. Jedná se o výhradně produkty připravené na míru Je tedy obzvláště důležité informovat
se na přesné podrobnosti, zejména na:
Způsob výkonu:
Výkon:
Propadnutí:
Může být opční práví vykonáno průběžně (americká opce) nebou pouze v den realizace (evropská opce)?
Dodání základní hodnoty nebo vyrovnání v hotovosti?
Kdy končí platnost práva? Vezměte na vědomí, že bez Vašeho výslovného pokynu banka Vaše opční práva
nevykoná.
9. Cross Currency Swap (CCS)
Definice
Cross Currency Swap upravuje jak výměnu rozdílně definovaných úrokových závazků, tak různých měn na fixní nominální
částku mezi smluvními partnery. Zpravidla se při tom jedná o výměnu fixních úrokových plateb dvou různých měn. Obě platby
úroků mohou být uskutečněny samozřejmě rovněž ve variabilních úrokových povinnostech. Platební toky se uskutečňují
v různých měnách na základě téže částky kapitálu, která je v den uzavření obchodu fixována příslušným kurzem pro
obchodování za hotové. Vedle výměny povinnosti výplaty úroků resp. úrokových pohledávek dochází k výměně kapitálu jak na
začátku (Initial Exchange), tak na konci doby platnosti (Final Exchange). V souladu s potřebami jednotlivých obchodních
partnerů může být od Initial Exchange upuštěno.
Výnos
Výnos z CCS nemůže být předem stanoven.
U pozitivního vývoje směnného kurzu a úrokového rozdílu lze v případě předčasného zániku CCS dosáhnout výnosu. Pokud
bude CCS uzavřen za účelem zlepšení úrokového rozdílu, může být výnos dosažen prostřednictvím nižších úroků jiné měny.
Tento výnos však může být v důsledku možné ztráty měny opět vyrovnán. Pokud by se měna vyvíjela pozitivně, může se výnos
dokonce ještě zvýšit.
Úrokové riziko
Úrokové riziko vyplývá z neznalosti budoucích změn hladiny úrokových sazeb na trhu. Kupující/prodávající CCS je vystaven
riziku ztráty, jestliže hladina úrokových sazeb na trhu roste/klesá.
Měnové riziko
Měnové riziko vyplývá z neznalosti budoucích změn příslušných měnových kurzů dotčených měn. Je obzvláště důležité, že u
CCS s Final Exchange měnové riziko nespočívá pouze v selhání smluvního partnera, nýbrž hrozí po celou dobu platnosti.
Upozornění na rizika strana
10 z 12
Bonitní riziko
Bonitní riziko při koupi/prodeji CCS spočívá v nebezpečí, že v důsledku selhání obchodního partnera bude nutné provést
dodatečné krytí na trhu.
Besondere Bedingungen für CCS
CCS nejsou standardizovány. Jedná se o produkty připravené na míru. Je tedy obzvláště důležité informovat se na přesné
podrobnosti, zejména na :
· nominální částku
· dobu platnosti
· definici úroků
· definici měny
· definici kurzu
· Initial Exchange ano či ne
10. Commodity Swaps a Commodity Opce s vyrovnáním v hotovosti („termínové obchody se
zbožím ”):
Termínové obchody se zbožím jsou zvláštní kontrakty, které obsahují práva či závazky koupit nebo prodat určité zboží za
předem dohodnutou cenu a nebo během předem dohodnutého časového období. Termínové obchody se zbožím mimo jiné
existují v následujících níže popsaných nástrojích.
Základní informace o jednotlivých nástrojích
Commodity Swaps:
Commodity Swap je dohoda o výměně řády fixních plateb cen za zboží („fixní částka“) za variabilní platby cen za zboží („tržní
cena“), přičemž dochází pouze k jednomu vyrovnání v hotovosti („vyrovnávací částka“).
Kupující Commodity Swaps nabývá nárok na zaplacení vyrovnávací částky, pokud se tržní cena pohybuje na fixní částkou.
Kupující Commodity Swaps je naproti tomu povinen uhradit vyrovnávací částku, pokud se tržní cena pohybuje pod fixní částkou.
Prodávající Commodity Swaps nabývá nárok na zaplacení vyrovnávacíčástky, pokud se tržní cena pohybuje pod fixní částkou.
Prodávající Commodity Swaps je naproti tomu povinen uhradit vyrovnávací částku, pokud se tržní cena pohybuje na fixní
částkou.
Oba platební toky (fixní/variabilní) jsou realizovány ve stejné měně a na základě téže nominální částky. Zatímco má fixní strana
Swapu charakter Benchmark, vztahuje se variabilní strana na příslušný den stanovení obchodní ceny příslušného zboží na
burze nebo jinak zveřejněné na termínovém trhu či se vztahuje na cenový index zboží.
Commodity opce s vyrovnáním v hotovosti:
Kupující Commodity Put Option nabývá oproti úhradě prémie právo obdžet v každý den realizace částku rozdílu mezi Strike
cenou a tržní cenou ve vztahu k nominální částce, pokud se tržní cena pohybuje pod fixní částkou.
Kupující Commodity Call Option nabývá oproti úhradě prémie právo obdržet v každý den realizace částku rozdílu mezi Strike
cenou a tržní cenou ve vztahu k nominální částce, pokud se tržní cena pohybuje nad ixní částkou.
Rizika – podrobnosti k různým nástrojům
Riziko v případě Commodity Swaps a Commodity opcí s vyrovnáním v hotovosti:
Nebudou-li splněna očekávání, je třeba uhradit rozdíl mezi kurzem daným při uzavření obchodu a aktuální tržním kurzem při
splatnosti obchodu. Tento rozdíl tvoří ztrátu. Maximální výši ztráty nelze předem určit. Ta může přesahovat případně učiněná
zajištění.
Riziko při koupených Commodity opcí – ztráta hodnoty
Změna kurzu základní hodnoty (např. suroviny), která je základem opce jako předmětu smlouvy, může snížit hodnotu opce. Ke
snížení hodnoty dochází v případě opce na koupi (Call) při kurzových ztrátách, v případě opce na prodej (Put) při kurzových
ziscích daného předmětu smlouvy.
Ke snížení hodnoty opce však může dojít rovněž také tehdy, pokud se kurz základní hodnoty nezmění, neboť hodnota opce je
určena také dalšími faktory ovlivňujícími stanovení ceny např. doba platnosti nebo četnost intenzity kolísání ceny základní
hodnoty).
Vaše riziko při prodaných Commodity opcí – pákový efekt
Riziko při prodeji Commodity opcí spočívá v tom, že se hodnota dané základní hodnoty do skončení doby platnosti opce
nevyvine tím způsobem, na kterém se základalo rozhodnutí prodávajícího k prodeji. Z toho vyplývající potenciál ztráty není pro
upsané opce omezen.
Upozornění na rizika strana
4 z 12
Rizika při termínových obchodech se zbožím obecně
Kolísání cen
Výše platebního závazku z termínových obchodů se zbožím vyplývá z cen na určitém termínovém trhu se zbožím.
Termínové trhy se zbožím mohou silně záviset na kolísání cen. Ceny může ovlivnit mnoho faktorů, které souvisejí s nabídkou a
poptávkou zboží. Tyto faktory, ovlivňující tvorbu cen, není snadné předpovědět či předvídat. Cenu mohou rovněž podstatně
ovlivnit nepředvídatelné události jako např. přírodní katastrofy, nemoci, epidemie, jakož i nařízení z vyšší moci a
neočekávatelné vývoje, např. meteorologické vlivy, časové výkyvy ve sklizních, dodací, skladovací a přepravní rizika.
Měnové riziko
Ceny zboží jsou často udávány v zahraniční měně. Pokud budete uzavírat Commodity obchod, ve kterém Váš závazek nebo
protiplnění, které je Vámi nárokováno, zní na zahraniční měnu nebo účetní jednotku, nebo pokud se hodnota předmětu smlouvy
určuje podle nich, jste v podstatě vystaven devizovému tržnímu riziku.
Vyrovnání / likvidita
Termínové trhy se zbožím jsou obecně menší než finanční termínové trhy a mohou být tedy méně likvidní. Je tedy možné, že
nebudete moci termínovou položku zboží ve Vámi požadovaném okamžiku z důvodu nedostatečné likvidity na trhu vyrovnat
vůbec nebou pouze částečně. Dále může být rozpětí (Spread) mezi nabídkami ke koupi a nabídkami k prodeji (Bid a Ask)
v jednom kontraktu relativné velké. Kromě toho může být likvidace položek za určitých podmínek na trhu obtížná nebo
nemožná. Většina termínových burz se zbožím je ku příkladu oprávněna stanovit hranici kolísání cen, která po určité časové
období nepřipustí nabídky ke koupi či prodeji mimo stanovený limit. Tím může být likvidace jednotlivých položek omezena nebo
zcela znemožněna.
Limitní /Stop příkazy
Limit-Orders nebo Stop Loss-Orders jsou příkazy, které slouží k tomu, aby omezily obchodní ztráty v případě určitých pohybů
na trhu. Ačkoliv jsou takovéto možnosti omezení rizika na většině termínových burz se zbožím přípustné, nejsou Limit-Orders
nebo Stop Loss-Orders u OTC Commodities zpravidla sjednávány.
Termínový trh a trh cenných papírů obchodovaných za hotové
Je obzvláště důležité porozumět vztahu mezi termínovými smluvními cenami a cenami na trhu cenných papírů obchodovaných
za hotové. Ačkoli mohou tržní síly vyrovnat rozdíly mezi termínovými smluvními cenami a cenami na trhu cenných papírů za
hotové (Spot) příslušného zboží do té míry, že cenový rozdíl může být v dodací den prakticky nulový, může celá řada faktorů na
trhu, včetně nabídky a poptávky, způsobit, že mezi termínovou smluvní cenou a cenou na trhu cenných papírů za hotové (Spot)
příslušného zboží stále budou rozdíly.
Stanovení tržní ceny
Tržní ceny jsou kótovány buď na termínových burzách se zbožím nebo budou uveřejněny způsobem běžným na trhu. Z důvodu
systémových výpadků, systémových poruch na burze nebo na základě jiných příčin se může stát, že v dohodnutém oceňovacím
dni nebudou moci být stanoveny žádné tržní ceny. Pokud nebudou sjednána žádná jiná ustanovení ohledně náhradního
stanovení tržní ceny, je výpočetní místo obvykle oprávněno stanovit tržní cenu podle svého nejlepšího uvážení.