Behavioralní finance Michael Stupavský

Behaviorální finance
Při investování je největším nepřítelem vaše mysl.
Ing. Michal Stupavský, CFAs
CFA Society Czech Republic, člen a manažer newsletteru
Spoluautor knihy Investor 21. století
První česká kniha o behaviorálních financích se zaměřením
na behaviorální předsudky a individuální investory
Praha
4. září 2014
Tradiční finance versus behaviorální finance
Tradiční finance
•
Vychází z postulátů neoklasické ekonomie
•
•
Normativní přístup popisující, jak by měl
reálný svět fungovat; nejsou schopné
vysvětlit interakce reálného světa
Založeno na akademickém výzkumu v oblasti
kognitivní psychologie, aplikace psychologie
ve financích
•
Pozitivní přístup popisující, jak reálný svět
skutečně funguje
•
Behaviorální předsudky a emoce dominují
veškerému rozhodování investorů, a navíc
ovlivňují finanční trh jako celek
•
2
Behaviorální finance
Racionální homo economicus (přeloženo do
češtiny jako „psychopat“), striktně
matematický přístup; hypotéza efektivních
trhů, moderní teorie portfolia, CAPM, teorie
korporátních financí
Daniel Kahneman a Amos Tversky
•
Dva nejvýznamnější kognitivní psychologové
•
Výrazně přispěli k dynamickému a úspěšnému rozvoji behaviorálních
financí od 70. let 20. století
•
Nejslavnější článek Teorie vyhlídek: Analýza rozhodování v
podmínkách rizika publikovali v roce 1979 v časopise Econometrica
(Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk )
•
Daniel Kahneman
(1934)
Teorie vyhlídek (Prospect Theory) je základním stavebním
kamenem behaviorální ekonomie
•
Nobelova cena za ekonomii v roce 2002 pro Kahnemana, přestože je
akademických psychologem; Amos Tversky zemřel v roce 1996, jinak
by ji pravděpodobně obdržel také
3
Amos Tversky
(1937-1996)
Behaviorální finance – Mikro a Makro
Mikro-behaviorální finance
•
4
Zkoumají behaviorální předsudky, které
individuální investory odlišují od naprosto
racionálních ekonomických jedinců z
neoklasické ekonomie
•
Zpochybňují zcela racionální rozhodování
•
Tvrdí, že behaviorální předsudky mají na
rozhodování zásadní vliv a mohou způsobit
neoptimální rozhodnutí a chyby, které jsou s
tradičními financemi v přímém rozporu
Makro-behaviorální finance
•
Zkoumají tržní anomálie, jež finanční trhy
odlišují od efektivních trhů předpokládaných
tradičními financemi
•
Zároveň tuto informační efektivitu trhů
zpochybňují
•
Tvrdí, že finanční trhy jsou behaviorálními vlivy
výrazně ovlivněny (tržní anomálie, bubliny,
nadměrná volatilita, omezenost arbitráže)
Behaviorální finance odpovídají na otázky jako…
•
Proč investoři za žádnou cenu nechtějí uzavřít ztrátové pozice?
•
Proč mají sklon prodávat pozice s papírovými zisky příliš brzo a držet ztrátové pozice příliš
dlouho?
•
Proč se příliš obávají krátkodobých přechodných ztrát a zároveň nevěnují dostatečnou pozornost
dlouhodobému finančnímu plánování?
•
Proč drží nediverzifikovaná portfolia?
•
Proč obchodují příliš často?
•
Proč vyhledávají pouze informace, jež potvrzují jejích předchozí názory a rozhodnutí, a naopak
nevěnují pozornost informacím, kterém jsou s jejich předchozími rozhodnutími v rozporu?
•
Proč své investiční úspěchy připisují svým znalostem a neúspěchy nešťastné náhodě anebo svým
finančním poradcům?
•
Proč se nepoučí ze svých předchozích chyb?
•
Proč jsou překvapení a zklamáni častěji, než očekávají?
•
Proč dosahují neuspokojivých výnosů?
Vysvětlení a možnosti nápravy poskytují
behaviorální investorské předsudky (behavioral investor biases).
5
Behaviorální investorské předsudky
•
Vrozené lidské vlastnosti – i) kognitivní chyby při zpracovávání informací a ii) emocionální předsudky
•
Předmětem zkoumání kognitivních psychologů a behaviorálních ekonomů
•
Způsobují systematické odchylky od striktně racionálního ekonomického rozhodování
(mainstreamová neoklasické ekonomie / homo economicus)
•
Vedou k neoptimálním rozhodnutím a investoři se kvůli nim dopouští mnoha zásadních chyb
Super-šampión
těžké váhy
Wladimir Kličko
6
Kategorizace behaviorálních předsudků
1) Kognitivní chyby (heuristika,
odhady od oka, mentální zkratky)
a) Předsudky týkající se strnulosti
názorů (kognitivní nesoulad)
i.
Averze ke ztrátám
ii.
Nadměrné sebevědomí
iii. Iluze znalostí
i.
Konzervatismus
iv. Sebepřisuzování
ii.
Potvrzení
v. Sebekontrola
iii. Reprezentativnost
vi. Status quo
iv. Iluze kontroly
vii. Vlastnictví
v. Zpětný pohled
viii. Averze k lítosti
b) Předsudky týkající se
zpracovávání informací
i.
Ukotvení a přizpůsobení
ii.
Mentální účetnictví
iii. Zarámování
iv. Dostupnost
7
2) Emocionální předsudky
ix. Lokální trh
Shrnutí
8
•
Dobrá znalost behaviorálních financí vám v dlouhodobém
horizontu pomůže výrazně zlepšit vaši investiční výkonnost
•
Znalost behaviorálních financí a především behaviorálních
předsudků je navíc aplikovatelná ve všech oblastech businessu
(finance, investování, management, podniková strategie,
consulting, obchodní vyjednávání, prodej, firemní komunikace,
marketing, HR, akvizice nových klientů a udržení stávajících
klientů)
Děkuji za pozornost
Ing. Michal Stupavský, CFA
[email protected]