ranní přehled

RANNÍ PŘEHLED
4. srpna 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
Pražská burza Index PX: 1,041 bodů (+0.9% d/d); objem: 345 mil. Kč
Nový měsíc začal v Praze v poklidném tempu, nicméně i přesto si domácí index
PX připsal solidní zisk +0,92 %. Mezi vítěze patří bezesporu akcie CME, které po
výsledcích rostou již pět dní v řadě a polepšily si již o krásných +20 %. ČEZ (+0,1
%), Komerční banka (+1,41 %) i rakouská Erste Group (+2,19 %) se postaraly o
většinu zobchodovaného objemu, výkonově se dařilo nejvíce sektoru finančních
institucí. Shodou okolností se včera po dlouhé nucené odmlce obnovilo
obchodování na burze v Aténách, což přineslo jistou dávku uklidnění, nicméně
význam pro středoevropský region nelze zbytečně nepřeceňovat.
Dow Jones: 17,598 (-0.5%); S&P500: 2,098 (-0.3%); Nasdaq: 5,115 (-0.3%)
USA
Komodity opět táhly americké akciové trhy níž. WTI odevzdala 3,7 % a táhla s
sebou celý energetický sektor (-2,1 %). Také akcie Apple ztratily 2,4 %, které se
dostaly pod hranici 200-denního klouzavého průměru a dostávají pod tlak
technologický Nasdaq. Z makro dat osobní spotřeba a příjmy dopadly vesměs
podle očekávání analytiků, a tak nepřinesly výrazný pohyb na trh. Dolarový
index přidal 0,1 %. Zlato odevzdalo páteční zisky a včera kleslo o 0,9 %. Michael
Kors odepsal 7,8 %, když analytici od Piper Jaffray varovali před příštími
kvartálními výsledky, které podle nich přinesou nízké tržby. Twitter ztratil 5,6%
bez jakýchkoliv zpráv, akcie pokračuji v pádu po nepřesvědčivých výsledcích. Z
padajících cen ropy mají radost letecké společnosti (AAL +4 %, DAL +3 %, LUV
+3,6 %).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU
Koruna k euru se včera držela ve velmi úzkém pásmu 27,03 – 27,07 CZK/EUR,
přičemž během odpoledne měla mírný sílící trend. Česká národní banka opět
odmítla komentovat, zda na trhu v posledních dnech intervenuje, více světla by
ale mohlo přinést její čtvrteční zasedání. Eurodolarový trh neměl výrazné
impulzy a kurz se pohyboval mírně pod 1,10 USD/EUR.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
15:45 – USA: Index aktivity New York
16:00 – USA: Průmyslové zakázky (oček. +1,8 % po -1,0 %)
07:00 – Crédit Agricole: Hosp. výsledky za 2Q15
07:30 – BMW: Hosp. výsledky za 2Q15
po trhu – Walt Disney: Hosp. výsledky za 2Q15
po trhu – First Solar: Hosp. výsledky za 2Q15
AKCIOVÉ TRHY
Index
země závěr
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Euro Stoxx 50
DAX
PX
ATX
BUX
WIG 20
RTS - USD
USA
USA
USA
EUR
NĚM
ČR
RAK
MAĎ
POL
RUS
d/d
(%)
-0.5
-0.3
-0.3
1.0
1.2
0.9
0.0
0.1
0.1
-2.8
17,598
2,098
5,115
3,635
11,444
1,041
2,499
22,616
2,230
835
t/t
(%)
0.9
1.5
1.5
3.5
3.5
1.5
1.8
2.1
1.9
-0.7
ytd
(%)
-2.1
0.9
7.1
15.9
16.7
10.0
15.7
36.0
-3.7
5.6
PX
Index (-)
1050
mil. CZK
2500
2000
1025
1500
1000
1000
975
500
950
0
6/7
13/7
20/7
27/7
3/8
FOREX
Parita
závěr
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
EUR/GBP
CHF/EUR
JPY/USD
RUB/USD*
27.04
24.69
1.10
0.703
1.061
124.0
63.55
*USD/100 RUB
d/d
(%)
0.1
-0.2
0.3
0.1
0.0
-0.1
-3.0
t/t
(%)
0.0
-1.3
1.2
1.4
0.6
-0.6
-6.5
ytd
(%)
2.4
-8.3
9.9
10.1
11.7
-3.8
-12.7
KORUNA
EUR
26.8
USD
23.5
27.0
24.0
27.2
24.5
27.4
25.0
EUR
USD
27.6
25.5
27.8
PŘEHLED
ČR
26.0
06/07
Komerční banka: Projekce výsledků za 2Q
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Glencore: Optimum Coal v záchranném plánu
BMW: Lepší tržby, avšak horší provozní marže ve 2Q
Deutsche Bank: Další vyšetřování v USA
13/07
20/07
27/07
03/08
DLUHOPISY
10Y dluhopis
CZK - 10Y
EUR - 10Y
USD - 10Y
PLN - 10Y
HUF - 10Y
výnos
(%)
0.89
0.63
2.15
2.93
3.70
d/d
t/t
ytd
-1 bb
-2 bb
-3 bb
0 bb
-4 bb
-7 bb
-6 bb
-7 bb
6 bb
8 bb
16 bb
9 bb
-4 bb
42 bb
10 bb
sazba
(%)
0.31
0.30
-0.02
0.58
-0.74
1.62
1.36
0
0
0
0
0
0
0
PENĚŽNÍ TRH
3M sazby
CZK - 3M
USD - 3M
EUR - 3M
GBP - 3M
CHF - 3M
PLN - 3M
HUF - 3M
d/d
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
1
1
0
0
0
0
0
t/t
ytd
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
-3 bb
5 bb
-8 bb
2 bb
-68 bb
-34 bb
-74 bb
KOMODITY
závěr
ropa - Brent
zlato
elektřina
uhlí
měď
pšenice
49.5
1,087
31.3
55.4
5,220
4.99
d/d
(%)
-5.2
-0.8
-0.6
-0.6
-0.2
-0.1
t/t
(%)
-7.4
-0.6
-2.1
-2.2
0.6
-0.7
ytd
(%)
-14.5
-9.5
-4.8
-16.1
-17.5
-17.1
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED
4. srpna 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH
KB
neutrální zpráva
Doporučení: Koupit
Cílová cena: 5 900 Kč
Komerční banka (KB) zveřejní zítra (5. srpna) před otevřením trhu své výsledky
hospodaření za 2Q 2015. Očekáváme meziroční mírný růst čistého zisku o 1 % na 3 304
mil. Kč. Na straně výnosů očekáváme stagnaci úrokových výnosů, což je výsledkem
pokračujícího růstu objemu úvěrů a vkladů, který je kompenzován pokračujícím
poklesem čisté úrokové marže. Výnosy z poplatků a provizí by měly dále klesnout
v důsledku konkurenčního tlaku a nákladům na věrnostní program pro klienty. U
opravných položek očekáváme mírný nárůst oproti 1Q, nicméně meziročně 50% pokles.
To je víceméně v souladu s předchozími komentáři managementu, který očekával ve 2Q
podobně nízkou úroveň jako v 1Q.
Celkově by se prezentovaná čísla měla podobat výsledkům za 1Q a potenciál pro
výraznější překvapení s dopadem na akcie vidíme jako velmi omezený. Kromě
samotných čísel budou investoři sledovat případné změny ve výhledu či jakékoliv
informace vztahující se k dividendě.
Kons., IFRS (mil. Kč)
2Q 2015 e
2Q 2014
r/r
7 473
7 460
0%
Čistý úrokový výnos
5 133
5 130
0%
Poplatky & provize
1 725
1 791
-4%
590
505
17%
Provozní náklady
-3 193
-3 201
0%
Provozní zisk
4 280
4 259
0%
-130
-262
-50%
3 326
3 304
1%
Provozní výnosy
Výnosy z fin. operací
Opravné položky
Čistý zisk
Zdroj: KB, projekce J&T Banky
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,635 (+1.0%)
11,444 (+1.2%)
6,689 (-0.1%)
BMW
( =)
BMW reportovalo za 2Q tržby 23,9 mld. EUR (nad oček. 22,8 mld.), nicméně zklamalo
provozní marží, která činila 8,4 % (oček. 9,3 %). EBIT tak činil 2,53 mld. (oček. 2,54 mld.).
Firma potvrdila výhled na letošní rok
Deutsche Bank
(-)
Deutsche Bank čelí v USA vyšetřování v souvislosti s napomáháním ruským klientům vyvádět
finanční prostředky ze země bez vědomosti příslušných úřadů. Jedná se o další z řady
vyšetřování, kterým banka čelí.
(-)/(=)
Dceřiná společnost Glencoru Optimum Coal se ocitla v záchranném plánu poté, co se firmě
nepodařilo přejednat nevýhodnou smlouvu na dodávky uhlí odběrateli Eskom. Podle
smlouvy Optimum Coal v posledních letech dodával 5,5 mil. tun uhlí ročně Eskomu,
přestože byly ceny již pod náklady těžby. Eskom odmítl smlouvu přejednat. Management
Optimum Coal najal nezávislé poradce, aby posoudili, zda lze firmu v současné situaci
uchránit před uzavřením.
Glencore-Xstrata
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,598 (-0.5%)
2,098 (-0.3%)
5,115 (-0.3%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
24,411 (-0.9%)
1,664 (-0.3%)
50,138 (-1.4%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED
4. srpna 2015
PRAŽSKÁ BURZA
CME
ČEZ
Erste
Fortuna
KB
NWR
O2 CR
Pegas
PM ČR
PLG
Stock
TMR
Unipetrol
VIG
59
598
752
78
5,593
0
145
811
10,700
194
75
567
183
856
d/d
(%)
3.3
0.1
2.2
-0.3
1.4
4.5
1.2
-0.9
-0.2
-0.1
0.4
0.0
-1.7
0.7
PX Index
1,041
0.9
závěr
t/t
(%)
18.7
0.4
2.8
-3.1
1.4
-4.2
5.6
-2.9
-1.1
1.9
1.2
0.4
1.1
0.3
1.5
denní
min
max
58
59
589
598
735
752
78
80
5,480
5,599
0
0
143
147
810
818
10,700
10,800
192
194
75
75
0
0
182
187
850
864
-
-
mil
CZK
6
112
77
1
90
0
15
19
11
0
0
0
8
5
mil
USD
0.2
4.5
3.1
0.0
3.6
0.0
0.6
0.8
0.4
0.0
0.0
0.0
0.3
0.2
345
14
doporučení
cílová cena
Prodat
Koupit
Prodat
Držet
Koupit
Prodat
Nehodnoceno
Koupit
Držet
Koupit
Nehodnoceno
Nehodnoceno
V revizi
Koupit
1.7 USD (42.5 Kč)
661 Kč
25 EUR (684 Kč)
91 Kč
5 900 Kč
V revizi
Nehodnoceno
638 Kč
10 637 Kč
215 Kč
Nehodnoceno
Nehodnoceno
V revizi
38,0 EUR (1 045 Kč)
10-6-2015
2-5-2014
15-5-2015
25-6-2015
6-5-2015
2-9-2014
15-5-2015
8-10-2013
4-3-2015
28-5-2014
23-10-2013
4-3-2011
19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY
Dluhopis
DAIREWA 5,8%/2015
JOJ Media House 0%/2015
CPI 6.05%/2016
CEETA 6.50%/2016
JTFG III 6.0%/2016
ABS JETS 6,5%/2016
JTFG IV 5,2%/2017
BIGBOARD 7,0%/2017
CEETA VAR/2017
JOJ Media House 6,3%/2018
TMR I 4.5%/2018
CPI VAR/2019
CPI VAR/2019
ESIN Group 7.5%/2019
TMR II 6.0%/2021
Nominál
3 000 000
1 000
10 000
1 000
1000
3 000 000
3 000 000
1
1000
1000
1000
500
1
1000
1000
Měna
CZK
EUR
CZK
EUR
EUR
CZK
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
EUR
CZK
EUR
EUR
Splatnost
25.5.2015
21.12.2015
29.3.2016
20.6.2016
21.6.2016
30.9.2016
15.9.2017
28.11.2017
18.12.2017
15.8.2018
17.12.2018
23.3.2019
29.3.2019
30.9.2019
5.2.2021
Cena nákup
n.a.
96.51
100.00
100.50
100.50
101.00
98.00
103.00
101.00
98.00
99.00
100.00
103.50
100.00
99.00
Cena prodej
n.a.
98.51
102.00
102.50
102.50
104.00
100.00
105.00
103.00
100.00
100.00
103.00
105.50
102.00
100.00
Roční výnos do splatnosti
n.a.
4.03 %
2.90 %
3.56 %
3.08 %
2.93 %
5.20 %
4.69 %
4.52 %
6.30 %
4.50 %
5.64 %
5.23 %
6.93 %
5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
4/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
5/8/15
Čas
16:00
9:00
10:00
11:00
14:30
16:00
7:00
WWW.JTBANK.CZ
Země
USA
ČR
Eurozóna
Eurozóna
USA
USA
ČR
Indikátor
Průmyslové zakázky
Sears, Roebuck
Sprint Nextel
CVS Caremark
Devon Energy
Entergy
Gillette
Walt Disney
AXA
BMW
Credit Agricole
Bank Pekao
TVN
Maloobchodní tržby
Index nákupních manažerů ve službách
Maloobchodní tržby
Obchodní bilance
ISM - podnikatelská důvěra služeb
Tesla Motors
IntercontinentalExchange
Motorola
Time Warner
Barrick Gold
Ageas
Beiersdorf
Hannover Rueckversicherung
ING Groep
Societe Generale
UniCredit
Voestalpine
Magyar Telekom
MOL
Tisza Chemical Group
Komerční banka: Výsldky hospodaření za 2Q
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
06/15
06/15
07/15f
06/15
06/15
07/15
2Q15
J&T (oček.)
3 326 mil. Kč
Trh (oček.)
1.7% m/m
USD -0.08
USD -0.08
USD 1.20
USD 0.43
USD 1.14
USD 0.28
USD 1.41
EUR 1.26
EUR 2.50
EUR 0.30
PLN 2.21
PLN 0.33
7.5% r/r
53.8
2.0% r/r
-42.9 mld. USD
56.2
USD -0.60
USD 2.74
USD 0.54
USD 1.03
USD 0.06
EUR 1.04
EUR 0.71
EUR 2.20
EUR 0.29
EUR 1.31
EUR 0.14
EUR 1.30
HUF 9.5
HUF 393
-
Předchozí
-1.0% m/m
USD -0.43
USD -0.43
USD 4.35
USD 3.74
USD 5.79
USD 0.85
USD 4.67
EUR 1.95
EUR 8.91
EUR 0.86
PLN 10.30
PLN 0.76
7.9% r/r
53.8
2.4% r/r
-41.9 mld. USD
56
USD -3.18
USD 9.79
USD 2.29
USD 4.55
USD 0.24
EUR 3.10
EUR 2.40
EUR 8.56
EUR 0.95
EUR 3.61
EUR 0.37
EUR 3.11
HUF 25
HUF -86
HUF 1,647
3 304 mil. Kč
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ
Bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn
úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům;
Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a
účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno
podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti,
kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net
Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu
(anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend;
vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně
akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový
ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých
společností, především v bankovnictví a finančním sektoru.
(anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů
(anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and
Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash
flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating
Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na
akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání
ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže
rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje
míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i
EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní
(anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings
Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý
dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků).
(anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně
jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a
celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY
OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY
Jan Pavlík
Michal Znojil
Tereza Jalůvková
Milan Svoboda
Barbora Stieberová
Miroslav Nejezchleba
Marek Trúchly
Taťána Marešová
Vedoucí oddělení
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – zahraničí (USA)
Obchodování – zahraničí (USA)
Treasury sales pro institucionální klientelu
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK
Vratislav Vácha
Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677
+420 221 710 662
[email protected]
[email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY
Dalibor Hampejs
Andrea Skupova
Podílové fondy
Klientské služby
+420 221 710 624
+420 221 710 684
[email protected]
j&[email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ
Roman Hajda
Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice
Portfolio manažer
+420 221 710 224
+420 221 710 498
[email protected]
[email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT
Martin Kujal
Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698
+420 221 710 699
[email protected]
[email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ
Milan Vaníček
Milan Lávička
Bohumil Trampota
Pavel Ryska
Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom
Banky, finanční sektor
Energetika, chemie
Média, nemovitosti
Makroekonomika, komodity
+420
+420
+420
+420
+420
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
J&T BANKA
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14
186 00 Praha 8
Tel.: +420.221.710.111
Zelená linka: 800 484 484
Česká republika
www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
221
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
710
628
131
606
554
613
633
661
300
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
607
614
657
658
619
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.,
pobočka zahraničnej banky
Dvořákovo nábrežie 8
811 02 Bratislava
Tel.: +421.259.418.111
Slovenská republika
www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 542 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy
cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu
zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je
licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční
služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve
znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými
vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci
investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení,
ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky
podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 –
http://www.cnb.cz/.
V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění
související s tvorbou a šířením investičních doporučení.
Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci
Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení
nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení
Banka používá následující stupně investičních doporučení:

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný
výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako
součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a
součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně
pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český
trh).

Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický
požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos
bezrizikového aktiva.

Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou
cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích
metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového
aktiva.
Metody oceňování
Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě
metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního
srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test
vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné
účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv)
dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v)
rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových
marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě
relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash
flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní
faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném
případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích
metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:
Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá
zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku
společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení,
nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení
konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování
investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a
pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání
vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v
investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento
dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo
emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do
regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy
mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v
provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v
provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu.
Další upozornění
Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají
právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích
zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními
nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je
v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji
nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním
postavení, na veřejném trhu či jinde.
Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi
propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu
nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru
obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v
investičních doporučeních.
Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také
„Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za
jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy
a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s
nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a
interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními
doporučeními.
Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční
doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn
způsobem
umožňující
dálkový
přístup
na
internetové
adrese:
http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/.
Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení
tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.
Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese
plnou zodpovědnost.
Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře
kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost
a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou
údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT.
Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být
změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou
zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument
není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona
č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů,
stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů.
Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních
zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení
tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich
finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit
Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí
bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních
doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli
investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení
ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní
finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V
souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich
původní investice.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6