Finanční analýza společnosti British Petroleum

Transkript

BAKALÁŘSKÁ PRÁCE
Finanční analýza společnosti
British Petroleum
Financial analysis
of British Petroleum company
Tomáš Fedarko
Unicorn College © 2011
Unicorn College, V kapslovně 2767/2, Praha 3, 130 00
Název práce v ČJ:
Finanční analýza společnosti British Petroleum
Název práce v AJ:
Financial analysis of British Petroleum company
Autor:
Tomáš Fedarko Akademický rok:
2010/2011
Kontakt:
E-mail: [email protected]
Tel.: (+420) 723 019 301
Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 1.
ZADÁNÍ
‐ 1 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 2.
ABSTRAKT
V této bakalářské práci sestavím finanční analýzu společnosti British Petroleum. Toto téma
je zajímavé zejména kvůli ropné katastrofě v Mexickém zálivu, která se stala na jaře 2010 a
kterou způsobila právě tato společnost. Ropná katastrofa zcela jistě tuto firmu ovlivní a cílem
této bakalářské práce je tedy vyjádřit situaci British Petroleum pomocí finančních ukazatelů.
Na konci této bakalářské práce bude zhodnocení mnou provedené analýzy této společnosti.
Klíčová slova: finanční analýza, British Petroleum, EVA, ROA, ROE
ABSTRACT
In this bacherol thesis we will make a financial analysis of British Petroleum. This topic is
interesting because of the oil disaster caused by this company in the Gulf of Mexico during
spring 2010. This oil disaster will have repercussion for this company and the goal of this
bacherol thesis is to show British Petroleum situation using financial indicators. On the end
of this bacherol thesis will be description of my analysis of this company.
Keywords: financial analysis, British Petroleum, EVA, ROA, ROE
PROHLÁŠENÍ
Prohlašuji, že svou bakalářskou práci na téma Finanční analýza společnosti British
Petroleum jsem vypracoval samostatně pod vedením vedoucího bakalářské práce a s
použitím odborné literatury a dalších informačních zdrojů, které jsou v práci citovány a jsou
též uvedeny v seznamu literatury a použitých zdrojů.
Jako autor uvedené bakalářské práce dále prohlašuji, že v souvislosti s vytvořením této
bakalářské práce jsem neporušil autorská práva třetích osob, zejména jsem nezasáhl
nedovoleným způsobem do cizích autorských práv osobnostních a jsem si plně vědom
následků porušení ustanovení § 11 a následujících autorského zákona č. 121/2000 Sb.
V Praze dne: 13.5.2011
…….……………….
Tomáš Fedarko
PODĚKOVÁNÍ
Děkuji vedoucímu bakalářské práce Ing.Petru Hájkovi, Ph.D. za účinnou metodickou,
pedagogickou a odbornou pomoc a další cenné rady při zpracování mé bakalářské práce.
OBSAH
1. ZADÁNÍ ............................................................................................................................. ‐ 1 ‐ 2. ABSTRAKT ......................................................................................................................... ‐ 2 ‐ 3. ABSTRACT ......................................................................................................................... ‐ 3 ‐ 4. PROHLÁŠENÍ ...................................................................................................................... ‐ 4 ‐ 5. PODĚKOVÁNÍ .................................................................................................................... ‐ 5 ‐ 6. OBSAH .............................................................................................................................. ‐ 6 ‐ 7. ÚVOD ................................................................................................................................ ‐ 8 ‐ 8. O SPOLEČNOSTI ............................................................................................................... ‐ 10 ‐ 8.1 HISTORIE ............................................................................................................................. ‐ 10 ‐ 8.1.1 Počátek společnosti .................................................................................................... ‐ 10 ‐ 8.1.2 I.světová válka ............................................................................................................ ‐ 11 ‐ 8.1.3 II.světová válka ........................................................................................................... ‐ 12 ‐ 8.1.4 Druhá polovina 20. století .......................................................................................... ‐ 12 ‐ 8.2 SOUČASNOST ....................................................................................................................... ‐ 13 ‐ 8.2.1 Vlastnická struktura ................................................................................................... ‐ 13 ‐ 8.2.2 Majetek ...................................................................................................................... ‐ 14 ‐ 8.2.3 Hospodářské výsledky, náklady a výnosy ................................................................... ‐ 15 ‐ 9. FINANČNÍ ANALÝZA ......................................................................................................... ‐ 16 ‐ 9.1 9.2 9.3 9.4 9.5 10. ROZVAHA ............................................................................................................................ ‐ 16 ‐ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁT ............................................................................................................. ‐ 17 ‐ CASH FLOW ......................................................................................................................... ‐ 17 ‐ ZLATÁ BILANČNÍ PRAVIDLA ...................................................................................................... ‐ 18 ‐ PRACOVNÍ KAPITÁL ................................................................................................................ ‐ 18 ‐ METODIKA VÝPOČTŮ ................................................................................................... ‐ 20 ‐ 10.1 ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ ......................................................................................... ‐ 20 ‐ 10.1.1 Ukazatele rentability .............................................................................................. ‐ 20 ‐ 10.1.2 Ukazatele tržní hodnoty ......................................................................................... ‐ 21 ‐ 10.1.3 Ukazatele likvidity .................................................................................................. ‐ 22 ‐ 10.1.4 Ukazatele aktivity ................................................................................................... ‐ 23 ‐ 10.1.5 Ukazatele zadluženosti .......................................................................................... ‐ 25 ‐ 10.2 ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ ......................................................................................... ‐ 26 ‐ 10.2.1 Horizontální analýza .............................................................................................. ‐ 26 ‐ 10.2.2 Vertikální analýza ................................................................................................... ‐ 27 ‐ 10.3 ALTMANŮV VZOREC .............................................................................................................. ‐ 27 ‐ 10.4 DUPONTŮV ROZKLAD ............................................................................................................ ‐ 28 ‐ 10.5 TEMPO RŮSTU FIRMY ............................................................................................................. ‐ 28 ‐ 10.6 EVA ................................................................................................................................... ‐ 29 ‐ 10.6.1 WACC ..................................................................................................................... ‐ 30 ‐ ‐ 6 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 10.6.2 11. Náklady na vlastní kapitál ...................................................................................... ‐ 30 ‐ PRAKTICKÁ ČÁST ......................................................................................................... ‐ 32 ‐ 11.1 ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ ......................................................................................... ‐ 32 ‐ 11.1.1 Ukazatele rentability .............................................................................................. ‐ 32 ‐ 11.1.2 Ukazatele tržní hodnoty ......................................................................................... ‐ 32 ‐ 11.1.3 Ukazatele likvidity .................................................................................................. ‐ 33 ‐ 11.1.4 Ukazatele aktivity ................................................................................................... ‐ 34 ‐ 11.1.5 Ukazatele zadluženosti .......................................................................................... ‐ 35 ‐ 11.2 ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ ......................................................................................... ‐ 37 ‐ 11.2.1 Vertikální a horizontální analýza rozvahy .............................................................. ‐ 37 ‐ 11.2.2 Vertikální a horizontální analýza výkazu zisku a ztrát ........................................... ‐ 38 ‐ 11.3 ALTMANŮV VZOREC .............................................................................................................. ‐ 38 ‐ 11.4 DUPONTŮV ROZKLAD ............................................................................................................ ‐ 39 ‐ 11.5 TEMPO RŮSTU FIRMY ............................................................................................................. ‐ 40 ‐ 11.6 EVA (ECONOMIC VALUE ADDED) ............................................................................................ ‐ 41 ‐ 11.6.1 WACC (Weighted Average Cost of Capital) ............................................................ ‐ 41 ‐ 11.6.2 Náklady na vlastní kapitál ...................................................................................... ‐ 42 ‐ 12. ZÁVĚR ......................................................................................................................... ‐ 43 ‐ 13. CONCLUSION ............................................................................................................... ‐ 45 ‐ 14. SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY .................................................................................... ‐ 47 ‐ 15. SEZNAM OBRÁZKŮ ...................................................................................................... ‐ 49 ‐ 16. SEZNAM TABULEK ....................................................................................................... ‐ 50 ‐ 17. SEZNAM GRAFŮ .......................................................................................................... ‐ 51 ‐ 18. SEZNAM PŘÍLOH .......................................................................................................... ‐ 52 ‐ ‐ 7 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 7.
ÚVOD
Finanční analýza je téma, které spadá do oblasti ekonomiky podniku. S takovouto analýzou
se dají zjistit silné a slabé stránky, výkonnost a dá se také použít jako jeden z nástrojů
sloužících k řízení podniku. Může poskytovat informace např. investorovi, který se
rozhoduje, zda nakoupit cenné papíry nebo bance při rozhodnutí o poskytnutí úvěru.
Ve své bakalářské práci jsem se rozhodl zpracovat finanční analýzu společnosti British
Petroleum, protože na jaře 2010 prošla katastrofou, kdy se vyskytla technická závada na
jedné z jejích vrtných plošin s názvem Deepwater Horizon. Tato událost měla za následek
požár na vrtné věži, smrt 11 dělníků a do moře vyteklo 800 milionů litrů ropy. Zdroj
www.restorethegulf.gov uvádí: Vláda USA a stovky podnikatelů a rybářů z USA podaly
v průběhu roku 2010 na tuto společnost žaloby a tím mohou podle managementu British
Petroleum vzniknout společnosti náklady na náhrady škod a pokuty až do výše 40 miliard
USD.
Společnost se poprvé ve své historii dostává do ztráty, což dokazují hospodářské výsledky
za rok 2010. Do prvního čtvrtletí 2011 bylo zaplaceno americké vládě již 632 milionů USD
v devíti oddělených platbách. V této bakalářské práci tedy provedu výpočty finančních
ukazatelů společnosti, které by měly ukázat, jak firma na tyto skutečnosti reaguje a
vyhodnocení, zda by bylo v roce 2011 pro potencionálního investora výhodné investovat do
akcií této společnosti.
V první části této bakalářské práce popíši společnost British Petroleum jak z historického
hlediska – její vývoj od prvopočátků, přes 1. a 2. světovou válku, krize na středním východě
v druhé polovině 20. století, přes vývoj v 90. letech 20. století. Dále popíši, co je finanční
analýza a k čemu slouží, která pravidla by měl management dodržovat a investoři, či
akcionáři sledovat a které dokumenty musí být opatřeny k tomu, aby mohla být finanční
analýza provedena. Graficky zpracuji vývoj některých důležitých hodnot z hlediska majetku
společnosti a také těch, které budou dále použity při výpočtech finančních ukazatelů. V další
části bude popsána metodika výpočtů a způsob jejich aplikace na reálná data ze
společnosti, jejich popis a smysl. Některé finanční ukazatele jsou více důležité pro
management společnosti a některé jsou více důležité pro vlastníky, tedy akcionáře a
potencionální investory. Poté následují praktické výpočty, kde bude vše přehledně upraveno
v podobě tabulek a ke všem typům výpočtů budou také mé komentáře z hlediska fungování
společnosti British Petroleum a z hlediska pohledu investora. V poslední části bude mé
závěrečné zhodnocení, tedy závěr, seznam obrázků, tabulek a grafů, zdroje a přílohy.
Veškeré výpočty ukazatelů budou provedený v MS Excel, takže bude popsaná a prakticky
aplikovaná metodika k dispozici k nahlédnutí také v počítači. Z toho bude vidět, jak je který
ukazatel vypočítaný a jaké proměnné se budou používat.
‐ 8 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Cílem této Bakalářské práce je tedy finanční analýza společnosti British Petroleum včetně
grafického zpracování, která ukáže, jaké má tato společnost v současnosti finanční zdraví.
Dále se pokusím nalézt v této finanční analýze fakta, jak společnost reaguje na ropnou
katastrofu v Mexickém zálivu, za kterou nese zodpovědnost a jak tato skutečnost finančně
společnost ovlivní.
O SPOLEČNOSTI
8.1 Historie
8.1.1 Počátek společnosti
První zmínky o této společnosti, nejdříve nazývané Anglo-Persian, jsou z roku 1901, kdy se
vydal hledat ropu britský průzkumník George Reynolds, financovaný svým společníkem
Williamem D’Arcym, do tehdejší Persie – tedy do dnešního Iránu. Při hledání ropy docházely
finance a Williama D’Arcyho tento hazard stál skoro celý jeho majetek. Díky investici ze
společnosti Burmah Oil v roce 1904 byla tato expedice zachráněna a po dalších 4 letech, 26
května 1908, se v druhém průzkumném vrtu v hloubce 360 metrů podařilo najít ropu a tím
měla společnost Anglo-Persian splněn její hlavní cíl – nalézt ropu. O rok později se začalo
obchodovat s jejími akciemi na burze v Londýně a Glasgow. Z Williama D’Arcyho, který
ztratil skoro vše, se stal více bohatý člověk, než si dovedl sám představit.
Obrázek 1: William D´Arcy, zakladatel společnosti, rok 1901 Zdroj: www.bp.com (2011a)
Po několika měsících začala stavba ropovodu, který byl velice důležitý pro dopravu surové
ropy do rafinérie, která se mezitím začala stavět na 210 km vzdáleném pobřeží Perského
zálivu. To trvalo kvůli velmi obtížnému terénu a různým zpožděním několik let a v roce 1914
se společnosti do cesty postavil další problém. Měla hodně nafty, ale nebylo jí komu prodat.
‐ 10 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Auta byla ještě hodně drahá a bylo jich málo na to, aby se s nimi dalo počítat jako
s dostatečně velkým spotřebním artiklem a tehdejší zavedené společnosti v Evropě již své
odběratele měly. Navíc se z ropy nedal vyrobit kvůli sirnému zápachu ani kerosin k vytápění
domácností, které tvořily největší spotřebu na trhu. Musela se tedy zřídit speciální laboratoř,
která tento zápach odstranila, a to trvalo několik dalších let.
8.1.2 I.světová válka
Winston Churchill, který začal mít vliv v britském parlamentu, pomohl společnosti tím, že
vládu přesvědčil o tom, že ve světě je již plno oblastí, které využívají ropu, a Velká Británie
potřebuje mít svého vlastního dodavatele. Britská vláda se stala majoritním akcionářem
společnosti a tak Winston Churchill ukončil krizi, kterou v roce 1914 tuto společnost
provázela. O 8 týdnů později Německo zaútočilo na Francii a tím začala tzv. „Velká válka“ –
dnes nazývaná 1. světová. Po této válce si již svět bez ropy téměř žádná vláda nedovedla
představit. Ve většině domácnostech se přestalo vytápět kerosinem, který byl nahrazen
elektřinou nebo plynem a tím přišla společnost o velkého odběratele, nicméně naplno začala
éra automobilismu a tím začala spotřeba ropy celosvětově růst. To otevřelo společnosti
Anglo-Persian dveře k expanzi i mimo Velkou Británii a její prodeje se rozšířili i na
kontinentální Evropu. V roce 1920 se začaly stavět benzínové stanice s obchodní značkou
British Petroleum – bylo to lepší z hlediska marketingu, a již v roce 1925 měla společnost
Anglo-Persian ve Velké Británii a v kontinentální Evropě přes 6000 benzínových pump.
V roce 1935 se Persie přejmenovala na Irán a s tím i společnost na Anglo-Iranian.
Obrázek 2: Management společnosti Anglo‐Persian, rok 1914 Zdroj: www.bp.com (2011a)
‐ 11 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 8.1.3 II.světová válka
Na podzim roku 1939 vstoupila Velká Británie do 2.světové války a s ohledem na to
potřebovala mít pod kontrolou všechny strategické komodity, kam se řadila také ropa. British
Petroleum, Shell a další britské společnosti se zkonsolidovali do jednoho celku,
označovaného jako „Pool“ a tento celek plně podporoval britskou vládu ve válce veškerými
surovinami, které měl. Jako hodně dalších společností, Anglo-Iranian ztratila ve válce
mnoho, nicméně v období, kdy se celá poválečná Evropa obnovovala, tato společnost již
investovala do rafinérií ve Francii, Německu, Itálii, Švýcarsku, Řecku, Skandinávii, Nizozemí
a dokonce na Nový Zéland. Kvůli poválečným politickým krizím v zemích na středním
východě přišla iránská část společnosti o svá práva ve společnosti Anglo-Iranian.
8.1.4 Druhá polovina 20. století
S tím, jak v Iránu rostly hlasy proti britskému vlivu, podařilo se tamějšímu premiérovi
přesvědčit vládu, aby znárodnila veškeré operace spojené s ropou na jejich území. Rafinérie
v Iránu byla následně zavřena a její zaměstnanci opustili zemi. Vlády po celém světě navíc
iránskou ropu blokovaly, takže byla ekonomika této země během tří let zruinovaná.
Opětovné uvolnění legislativy v důsledku demonstrací mělo za následek, že společnost
Anglo-Iranian získala 40% všech kontraktů na ropu v zemi. V roce 1954 změnila společnost
název na The British Petroleum Company.
Po 15 letech průzkumů nových nalezišť po celém světě, kdy se našlo jen několik slibnějších
míst, byly v roce 1969 nalezeny velké zásoby na Aljašce. V roce 1971 nastala pro
společnost British Petroleum krize na středním východě tím, že prezident Muammar Kaddáfí
začal znárodňovat ropné operace společnosti British Petroleum v Lybii. Na základě toho
začaly postupně všechny země bohaté na ropu v této oblasti oznamovat, že udělají to stejné
– když ne nyní, do 10 let určitě. Pro společnost British Petroleum to mělo obrovský dopad.
Vývoz ropy ze středního východu se jí snížil dramaticky – v roce 1975 vyvážela ze Středního
východu 140 milionů tun ropy ročně a v roce 1983 to bylo už pouhých 500 tisíc tun. Naštěstí
mezitím nacházela nová naleziště ropy v jiných částech světa – například v již zmíněné
Aljašce nebo ve Skotsku. Začaly se stavět nové ropovody, British Petroleum ve spolupráci s
Atlantic Richfield postavily Trans-Aljašský ropovod, který měří 1200 km a vede zkrz celou
Aljašku od severu k jihu. Při stavbě tohoto ropovodu měly velké problémy s tím, aby byla
stavba co nejšetrnější k životnímu prostředí, nicméně nakonec se dokončila. Na tomto
projektu pracovalo přes 28 tisíc lidí. V 2. polovině 90. let se společnost spojila s některými
dalšími nadnárodními společnostmi – Amoco, ARCO, Castrol’s motor oils a Aral’s distinctive
European operation.
‐ 12 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 8.2 Současnost
V současnosti se společnost British Petroleum řadí mezi tři největší energetické společnosti
na světě. Mezi nejdůležitější aktivity, které tato společnost vykonává, patří těžba a
zpracování ropy a zemního plynu a jejich následný prodej, zásobování a rozvoz. Vlastní
nebo spoluvlastní 24 ropných rafinérii po celém světě, denní produkce ropy a ekvivalentních
produktů je přes 3 miliony barelů denně, vlastní síť zahrnující 29 tisíc čerpacích stanic po
celém světě, také vyrábí a prodává další petrochemické výrobky, plasty a speciální produkty.
V současnosti je společnost British Petroleum největší světový dodavatel solárních systémů
a po akvizici společnosti Veba/Aral v roce 2001 začala mít největší tržní podíl v Evropě.
V roce 2005 přešla společnost British Petroleum z britských standardů účtování (UK GAAP)
na mezinárodní účetní standardy (IFRS), sídlo společnsti je v Londýně, UK.
8.2.1 Vlastnická struktura
Společnost British Petroleum je akciová společnost a k 31.12.2010 měla 3 132 743 549 kusů
akcií. Lze tedy uvést největší akcionáře, což jsou některé velké instituce a fondy; je to
znázorněno v následujících tabulkách.
Tabulka 1: Držitelé největšího počtu akcií ‐ instituce Instituce
Vlastník
STATE STREET CORPORATION
FMR LLC
WELLINGTON MANAGEMENT COMPANY, LLP
FRANKLIN RESOURCES, INC
PRICE (T.ROWE) ASSOCIATES INC
MACKENZIE FINANCIAL CORPORATION
GATES (BILL & MELINDA) FOUNDATION
UBS AG
CITIGROUP INC.
MASON CAPITAL MANAGEMENT, LLC
Počet akcií
38,585,158
38,499,985
23,639,850
12,790,863
9,279,832
8,921,154
7,133,000
6,091,775
5,936,549
5,645,781
v %
I.23
I.23
0.75
0.41
0.30
0.28
0.23
0.19
0.19
0.18
Zdroj: www.finance.yahoo.com (2011a)
‐ 13 ‐ Hodnota
1,704,306,428
1,700,544,337
1,044,172,174
564,972,418
409,890,179
394,047,372
315,064,610
269,073,701
262,217,369
249,374,146
Podle data
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 2: Držitelé největšího počtu akcií ‐ fondy Fondy
Vlastník
FIDELITY DIVERSIFIED INTERNATIONAL FUND
FRANKLIN CUSTODIAN FUNDS‐INCOME FUND
VANGUARD SPECIALIZED‐ENERGY FUND
HARTFORD CAPITAL APPRECIATION FUND
PRICE (T.ROWE) EQUITY INCOME FUND
Fidelity Series International Value Fund
VANGUARD/WINDSOR II
INVESTMENT COMPANY OF AMERICA
Fidelity Series Large Cap Value Fund
FIDELITY EQUITY‐INCOME FUND
Počet akcií
18,518,700
9,500,000
8,895,500
5,660,100
3,876,000
3,077,000
2,948,170
2,800,000
2,441,684
2,374,765
v %
0.59
0.30
0.28
0.18
0.12
0.10
0.09
0.09
0.08
0.08
Hodnota
879,082,689
419,615,000
362,936,400
250,006,617
171,202,920
146,065,190
120,285,336
123,676,000
115,906,739
112,730,094
Podle data
Jan 31, 2011
Dec 31, 2010
Oct 31, 2010
Dec 31, 2010
Dec 31, 2010
Jan 31, 2011
Oct 31, 2010
Dec 31, 2010
Jan 31, 2011
Jan 31, 2011
Zdroj: www.finance.yahoo.com (2011a)
8.2.2 Majetek
Zde je zpracovaný vývoj struktury aktiv společnosti British Petroleum, aby bylo znázorněno,
s jak velkým majetkem společnost nakládá.
Graf 1: Struktura aktiv společnosti British Petroleum Zdroj: Rozvaha British Petroleum, vlastní zpracování,www.bp.com (2011a)
‐ 14 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 8.2.3 Hospodářské výsledky, náklady a výnosy
Hospodářský výsledek nebo také zisk je to nejdůležitější, co společnosti zveřejňují a na co
se zaměřuje jak management firmy, tak vlastníci nebo investoři. Lze dohledat ve výkazu
zisku a ztrát, kde jsem čerpal i já při zpracování následujícího grafu a také při výpočtech
finančních ukazatelů ve finanční analýze. Pokud nastane situace, že akciová společnost
zveřejní výsledek hospodaření za určité období a tento výsledek se nachází ve větším
extrému, než bylo očekávání analytiků, může tak způsobit hromadné nákupy nebo prodeje
svých akcií a tím samozřejmě výrazně změnit jejich cenu na akciovém trhu. Zisk se vypočítá
jako rozdíl výnosů a nákladů, jejich vývoj je zobrazen níže.
Graf 2: Zisk společnosti British Petroleum Zdroj: Výkaz zisku a ztrát British Petroleum, vlastní zpracování, www.bp.com (2011a)
Graf 3: Náklady a výnosy společnosti British Petroleum Zdroj: Výkaz zisku a ztrát British Petroleum, vlastní zpracování, www.bp.com (2011a)
FINANČNÍ ANALÝZA
Finanční analýza je proces hodnocení podniků, projektů, rozpočtů a dalších finančně
propojených entit k určení jejich vhodnosti pro investování. Obvykle je finanční analýza
používána ke zjištění toho, zda je účetní jednotka stabilní, solventní, likvidní nebo
dostatečně zisková k určení a zda je to dobrá volba k investování. Další z klíčových oblastí
finanční analýzy je extrapolace výkonnosti společnosti z minulosti do odhadů budoucí
výkonnosti.
Jedním z častých způsobů, jak analyzovat data, je výpočet absolutních a poměrových
ukazatelů a jejich porovnání s ukazately z jiných společností nebo s vlastními ukazately
z minulosti. Například, rentabilita aktiv, jako obvyklý ukazatel poskytuje informaci o tom, jak
efektivně využívá společnost svůj majetek a zároveň je to měřítko ziskovosti. Tento ukazatel
může být vypočítán pro několik podobných společností a porovnáván jako součást větší
finanční analýzy. Pokud se zaměříme na konkrétní firmu, k provedení finanční analýzy je
potřeba mít k dispozici rozvahu, výkaz zisku a ztrát a výkaz cash flow. Rozvaha a výkaz
zisku a ztrát jsou k dispozici buď v přílohách k této bakalářské práci nebo ke stažení
z oficiálních stránek společnosti (v tomto případě www.bp.com).
9.1 Rozvaha
Rozvaha je výkaz, který shrnuje majetek společnosti, závazky a kapitál k určitému časovému
okamžiku. Tyto tři segmenty poskytnou investorům představu o tom, co společnost vlastní a
dluží, stejně tak hodnotu akcií vlastněných akcionáři.
Jméno rozvaha je odvozeno od toho, že se vyrovnávají (nebo také „váží“) dvě strany –
aktiva na jedné straně a pasiva na druhé straně. Dává to smysl: Firmy musí zaplatit za vše,
co si půjčí (závazky), nebo co dostanou od akcionářů za prodej akcií (cizí kapitál). Každý z
těchto tří segmentů rozvahy v sobě zahrnuje mnoho dalších účtů. Aktivní účty jako jsou
například peníze, běžný účet, zásoby nebo materiál a pasivní účty - vlastní kapitál, závazky,
zisky/ztráty z minulých let. V České republice se všechny účty rozvahy řídí podle účetní
osnovy, kterou stanovilo Ministerstvo financí podle § 4 odst. 2 zákona č. 563/1991 Sb., o
účetnictví, konkrétně v opatření čj. 281/89 759/2001. Zdroj www.uctovani.net uvádí: V tomto
opatření se definuje účtová osnova a postupy účtování. Druhým hlavním dokumentem je
výkaz zisku a ztrát, o kterém je další odstavec.
‐ 16 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 9.2 Výkaz zisku a ztrát
Tento dokument lze popsat jako finanční výkaz, který ukazuje informace o finančních
výsledcích společnosti za určité účetní období. Finanční výkonnost je posuzována podle
toho, jaké má společnost náklady a výnosy z provozní činnosti.
Také ukazuje čistý zisk nebo ztrátu za určité účetní období, typicky fiskální rok nebo čtvrtletí.
V anglicky mluvících zemích se tento dokument dělí na dvě hlavní sekce – provozní a
neprovozní.
Pro investory či analytiky je nejdůležitější zejména ta provozní část, protože v této části jsou
zveřejněny náklady a výnosy, které jsou přímým důsledkem pravidelných obchodních
operací. Například, pokud podnik vyrábí rybářské potřeby, pak je provozní část výnosů a
nákladů v přímé souvislosti s výrobou rybářských potřeb.
V neprovozní části jsou položky výnosů a nákladů, které informují o činnostech, které nejsou
přímo vázány na pravidelný provoz firmy. Například, pokud společnost vyrábějící rybářské
potřeby prodá nějaké výrobní zařízení nebo továrnu, bude tato část v neprovozní části
výkazu.
Je to jeden ze tří hlavních výkazů – další dva jsou výše zmíněná rozvaha a výkaz cash flow,
o kterém je odstavec níže.
9.3 Cash flow
Cash flow je v České republice definován jako účetní výkaz s názvem „výkaz o peněžních
tocích“, který ukazuje množství hotovosti, kterou společnost generuje a používá v daném
období. Cash flow se dá vypočítat na konkrétní projekt nebo na podnik jako celek a může být
používán jako indikátor finanční síly společnosti. V podnikání, stejně jako v osobních
financích, jsou peněžní toky nezbytné pro solventnost, tedy pro platební schopnost. Cash
flow může být prezentováno jako záznam něčeho, co se stalo v minulosti, jako je prodej
určitého výrobku a v rámci finanční analýzy také jako vývoj do budoucnosti. To znamená
předpověď toho, jaké společnost, investor nebo analytik očekává příjmy a výdaje. Cash flow
je doslova rozhodující pro přežití účetní jednotky, pouze s dostatečnou hotovostí lze zajistit,
aby dostali věřitelé, zaměstnanci a jiní zaplaceno včas. Pokud společnost nemá dostatek
hotovosti na podporu těchto operací, jinak řečeno je insolventní, je velmi pravděpodobné, že
se blíží k bankrotu. To se dá velmi dobře predikovat tzv. Altmanovým indexem. Společnosti
s dostatkem hotovosti jsou schopny ji investovat zpět do podnikání, s cílem generovat více
peněz a zisku.
‐ 17 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Pokud je k dispozici rozvaha a výkaz zisku a ztrát, cash flow se z nich dá i dopočítat,
nicméně to není vše, co se sleduje při zkoumání určitého podniku.
9.4 Zlatá bilanční pravidla
Při pozorování podniku a jeho ukazatelů se musí vždy sledovat tzv. zlatá bilanční pravidla,
která by měla být managementem podniku dodržena za všech okolností. Těmito pravidly se
rozumí obecná doporučení, kterými by se měli řídit manažeři při financování podniku, aby
byla zajištěna stabilita a jeho finanční zdraví. V praktické části této práce je zhodnocení
těchto tří zlatých pravidel:
Zlaté pravidlo vyrovnání rizik
Podle tohoto pravidla by měla v ideálním případě platit rovnost vlastního a cizího kapitálu.
V lepším případě by měl vlastní kapitál být vyšší než cizí kapitál.
Zlaté bilanční pravidlo
Dle tohoto pravidla by se měla platit rovnost mezi dlouhodobými aktivy a vlastním kapitálem.
Zlaté pravidlo financování
Dlouhodobá aktiva by se měla rovnat dlouhodobým závazkům a zároveň oběžná aktiva by
se měla rovnat krátkodobým závazkům. Doba držení aktiv by tedy měla být ekvivalentní
k době závazků, které se k nim vztahují. S tímto pravidlem souvisí pracovní a čistý pracovní
kapitál, který bude popsán v následující kapitole.
9.5 Pracovní kapitál
K tomu, aby manažeři mohli sledovat, zda plní zlaté pravidlo financování, potřebují určit
pracovní kapitál. Pracovní kapitál znamená výši kapitálu, která je potřebná pro oběžná
aktiva. Je to část podnikového kapitálu, který je vázaný v oběžném majetku. Obecně do
oběžného majetku řadíme zásoby, pohledávky a finanční oběžný majetek. V optimálním
případě je výše oběžného majetku taková, aby byl plně využit investiční majetek podniku a
jeho kapacity. Zároveň nesmí vznikat zbytečné náklady tím, že je oběžného majetku více
než podnik skutečně potřebuje. Pracovní kapitál se dělí na pracovní kapitál a čistý pracovní
kapitál. Čistý pracovní kapitál = pracovní kapitál – krátkodobé závazky. Pokud je čistý
pracovní kapitál kladný, znamená to, že pokud by podnik splatil všechny své krátkodobé
závazky, zůstanou mu ještě peníze na provoz. Z následujícího grafu je patrné, že pracovní
kapitál se skládá z čistého pracovního kapitálu a závazků. Pracovní kapitál, čistý pracovní
kapitál a krátkodobé závazky ve společnosti British Petroleum měly tento vývoj:
‐ 18 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Graf 4: Pracovní kapitál, čistý pracovní kapitál a krátkodobé závazky v British Petroleum Pracovní kapitál ‐ vývoj 2006 ‐ 2010
Závazky
Pracovní kapitál (mil. USD)
Čistý pracovní kapitál (mil. USD)
83879
75352
77231
69793
60197
2006
68136
54279
2007
‐15155
‐9095
2008
‐15514
59320
60475
2009
1155
Zdroj: Rozvaha British Petroleum, vlastní zpracování, www.bp.com (2011a)
‐ 19 ‐ 81323
2010
‐2556
Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 10. METODIKA VÝPOČTŮ
Tato část bakalářské práce bude věnována metodám, které jsou použity v praktických
výpočtech, které se nacházejí v další části práce. Vzorce v této kapitole vycházejí z knihy M.
Synka (2002).
10.1
Analýza poměrových ukazatelů
Jedná se o nejčastěji používané výpočty, které dávají rychlý přehled o finanční situaci
podniku.
Ke každé skupině ukazatelů bude uveden popis a tabulka jednotlivých ukazatelů s použitou
metodikou.
10.1.1
Ukazatele rentability
Dříve se jednalo o vůbec nejsledovanější ukazatele, na první pohled se při pohledu na ně dá
zjistit, jak si vede firma z pohledu vlastníka. Tyto ukazatele jsou často také součástí
motivační složky odměn managementu. V praxi jde většinou o to, aby rentabilita byla
v nejhorším případě stejná jako úroková míra, která by investici v případě vložení do
komerčního bankovního subjektu zhodnotila, v lepším případě pak samozřejmě vyšší.
Rentabilita tržeb
Rentabilita tržeb představuje míru zisku připadající na jednotku tržeb (např. 1 dolar).
Hodnota ukazatele vypovídá o tom, jak dokáže podnik generovat zisk ze svých tržeb.
Rentabilita aktiv
Rentabilita aktiv nám často říká, jakou aktivitu z podniku vyloučit, popřípadě na jakou aktivitu
se zaměřit v budoucnu. Vyjadřuje také schopnost dosahovat zisku na základě vložených
prostředků.
Rentabilita vlastního kapitálu
Ukazuje vztah mezi čistým ziskem a vlastním kapitálem. Pokud je tato hodnota dlouhodobě
nižší než státem garantované cenné papíry nebo úrok v bance, investor bude velmi
pravděpodobně investovat jinde.
‐ 20 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 3: Ukazatele ziskovosti Metodika výpočtu
Ukazatele ziskovosti
Rentabilita tržeb
čistý zisk
tržby *100
Rentabilita aktiv
čistý zisk
aktiva *100
čistý zisk
vlastní kapitál *100
10.1.2
Ukazatele tržní hodnoty
Zde se provádějí výpočty s tržními hodnotami akcií, jde tedy o hodnocení firmy podle
burzovních ukazatelů. Pro investora jsou tyto ukazatele zajímavé hlavně z hlediska
návratnosti investovaných prostředků.
Poměr ceny akcie k zisku (P/E)
Jeden z nejpopulárnějších ukazatelů, který dává informaci o tom, kolik je ochoten investor
zaplatit za zisk společnosti v určitém okamžiku. Je to poměr tržní hodnoty akcie a čistého
zisku připadajícího na jednu akcii.
Účetní hodnota akcie
Podle této hodnoty se dá získat obraz o výkonnosti firmy v minulosti. Pokud mají tyto
hodnoty rostoucí tendenci, jeví se investorům jako potencionálně zdravá společnost. Je to
poměr vlastního kapitálu a počtu akcií.
Čistý zisk na akcii (EPS)
Informuje o velikosti zisku na jednu akcii. Akcionáře nebo investory tato informace zajímá
zejména proto, že pokud ví, že dividendová politika společnosti převažuje nad politikou
reinvestování, může z toho vyvodit určitý svůj závěr nebo odhad o výši nebo růstu dividend.
Nicméně pořád platí, že přesnou hodnotu dividend určuje valná hromada společnosti, tudíž jí
do budoucna nelze tímto ani jiným ukazatelem přesně určit.
‐ 21 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 4: Ukazatele tržní hodnoty Ukazatele tržní hodnoty
Metodika výpočtu
cena akcie
zisk na akcii
Cena akcie k zisku na akcii
vlastní kapitál
počet akcií
čistý zisk
počet akcií
Čistý zisk na akcii
10.1.3
Ukazatele likvidity
Těmito ukazately zjišťujeme, jestli je společnost schopná rychle zaplatit své závazky
v případě, že se dostane do neočekávaných problémů.
Běžná likvidita
Tento ukazatel říká, kolikrát by společnost mohla splatit své závazky, pokud by
nashromáždila veškerý svůj pracovní kapitál ve formě peněz. Podle tohoto ukazatele se také
dá zjistit, jestli je společnost své závazky vůbec schopna zaplatit a jestli tedy její situace
směřuje například k tomu, že si bude muset vzít úvěr nebo bude muset prodat svá
dlouhodobá aktiva k pokrytí těchto závazků.
Rychlá likvidita
Z následující tabulky lze vyčíst, že výpočet běžné likvidity a rychlé likvidity je skoro stejný,
jen s tím rozdílem, že u rychlé likvidity se odečtou zásoby od oběžných aktiv. Jak již jsem
popsal u běžné likvidity, tyto ukazatele vyjadřují schopnost platit své pohledávky a to je
hlavní důvod, proč se u tohoto ukazatele odečítají zásoby – často nejdou přeměnit rychle na
peníze, a tudíž by se nedaly zaplatit pohledávky společnosti v požadovaném čase. Hodnota
ukazatele bude samozřejmě díky tomu nižší, a proto bude menší i interval, kde je ukazatel
v optimu.
Peněžní likvidita
Je to ukazatel, který nám udává schopnost ihned zaplatit závazky společnosti jen s pomocí
peněz, jde tedy o nejpřísnější ukazatel, protože se do něj nezapočítává nic jiného než
peníze, šeky, bankovní účty a jiné ekvivalence peněz.
‐ 22 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 5: Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity
10.1.4
Metodika výpočtu
Běžná likvidita
krátkodobá aktiva
krátkodobé závazky
Rychlá likvidita
oběžná aktiva  zásoby
Okamžitá likvidita
peníze
Ukazatele aktivity
Jde o ukazatele, které vyjadřují, jak efektivně společnost investuje a jak efektivně hospodaří
se svými aktivy.
Obrat zásob
Jak bylo popsáno v ukazateli rychlá likvidita, zásoby mohou za určitých podmínek hrát roli ve
schopnosti rychle splácet závazky společnosti. Proto je velmi praktické vědět, jak rychle
mění společnost svá oběžná aktiva vázaná ve formě zásob a to lze právě zjistit ukazatelem
obrat zásob. V současnosti je obecně velká snaha mít obrat zásob co nejvyšší, aby byla
oběžná aktiva vázána v zásobách co nejkratší dobu. S tím souvisí i logistické postupy, např.
just-in-time, kdy je podle zdroje www.managementmania.com: „hlavním principem zajistit
jednotlivé zásoby tak, aby byly k dispozici právě v ten moment, kdy mají být použity, nikoli
dříve.“ Tím se vázanost oběžných aktiv v zásobách minimalizuje a doba obratu zásob se
taktéž snižuje. Čím menší tato doba je, tím efektivněji může management společnosti řídit
své sklady.
Obrat pohledávek
Obdobně jako obrat zásob lze vypočítat i obrat pohledávek. Opět platí, že je snaha vázat
majetek podniku ve formě pohledávek co nejkratší dobu právě z důvodu, aby společnost
mohla rychle platit své závazky.
Obrat závazků
Jestliže se obrat závazků zvyšuje, znamená to, že společnost se snaží hradit rychleji své
závazky a z toho vyplývá, že musí mít k dispozici více hotovosti.
‐ 23 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Obrat pracovního kapitálu
Vyšší hodnoty tohoto ukazatele znamenají schopnost společnosti tvořit svou činností
finanční přebytek, a tím například potom více investovat nebo hradit své závazky.
Doba obratu zásob
Tento ukazatel vypovídá o průměrném počtu dní, po který je majetek společnosti vázán
v zásobách, tedy než se spotřebuje nebo prodá.
Průměrná doba inkasa pohledávek
Zde nám ukazatel říká, kolik dní v průměru trvá, než společnost inkasuje své pohledávky.
Příliš vysoké číslo znamená větší nároky na financování podnikání. Je to logické – pokud má
společnost pohledávky místo hotovosti, nároky na hotovost jsou vyšší.
Provozní cyklus
Provozní cyklus je doba, která je potřebná k prodeji zásob a následně k inkasu pohledávek.
Samozřejmě platí, že pokud je tato doba delší, podnikání se stává náročnější, protože doba
majetku, který je vázaný v zásobách je vyšší. Obecně je tedy dobré mít toto číslo co nejnižší.
Průměrná doba splatnosti závazků
S ohledem na řízení cash flow se dnes většina firem snaží mít splatnost svých závazků co
nejdelší, nicméně pro věřitele je to špatný signál, pro ně je rozhodně lepší spolupracovat
s firmou, která mu splatí závazek dříve. Vysoká splatnost závazků může také znamenat
problémy s likviditou.
Obratový cyklus peněz
Tento ukazatel vyjadřuje průměrnou dobu, po kterou je majetek vázán v oběžných aktivech.
Obrat aktiv
Obrat aktiv nám říká poměr, kolik tržeb připadá na aktiva. Např. pokud je hodnota 2,
znamená to, že každé 2 dolary tržeb připadnou na každý dolar aktiv.
‐ 24 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 6: Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity
Metodika výpočtu
tržby
zásoby
Obrat zásob
tržby
pohledávky
Obrat pohledávek
tržby
závazky
Obrat závazků
tržby
pra cov ní kapitál
Obrat pracovního kapitálu
360
zásoby
Doba obratu zásob
360
pohledávky
Průměrná doba inkasa pohledávek
Provozní cyklus
doba obratu zásob  doba inkasa pohledávek
tržby
závazky / 360
Průměrná doba splatnosti závazků
operační cyklus - doba splatnosti závazků
tržby
aktiva
Obrat aktiv
10.1.5
Ukazatele zadluženosti
Ukazatele zadluženosti sledují nejvíce věřitelé a majitelé akcií společnosti. Tyto ukazatele
mají přímý dopad na cenu akcií. Ukazují, jak hodně je společnost zadlužená a dokáží také
určit, kdy se společnost dostává do kritického stavu.
Míra zadluženosti
V tomto případě jsem dal do poměru celkové dluhy a cizí kapitál. Míra zadluženosti se dá
rozdělit na 4 intervaly: 0 - 30%, 30 – 50%, 50 – 70%, 70 - 100%. Podle toho, do jakého
intervalu se zařadí míra zadluženosti, dokážeme určit její riziko možného úpadku.
‐ 25 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Celková zadluženost
Jde o to, aby zadluženost byla co nejmenší a tak se zabránilo ztrátám počtu věřitelů. Vyšší
úroveň může znamenat i to, že bude obtížnější získat úvěr od banky.
Úrokové krytí
Tento ukazatel nám říká, kolikrát jsou úroky z poskytnutých úvěrů kryty výsledkem
hospodaření. Čím vyšší hodnota, tím lepší finanční situace ve firmě.
Tabulka 7: Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti
Metodika výpočtu
celkové dluhy
cizí kapitál
Míra zadluženosti
celkové dluhy
celkové dluhy  cizí kapitál
Celková zadluženost
čistý zisk
úrokové platby
Úrokové krytí
10.2
Analýza absolutních ukazatelů
V této analýze se pracuje přímo s účetními výkazy společností, v tomto případě je
provedena analýza rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Při pohledu na výstup z této analýzy se
dají zjistit určité souvislosti mezi jednotlivými položkami ve výkazech, protože se vzájemně
poměřují. Existují dva typy analýzy absolutních ukazatelů – horizontální analýza a vertikální
analýza. Vše se vyjadřuje v procentech.
10.2.1
Horizontální analýza
Při horizontální analýze se poměřují položky účetních výkazů v rámci jednotlivých let. Dá se
tak zjistit procentní změna jednotlivých položek, nejzajímavější z nich je pro investory,
manažery i vlastníky bezpochyby meziroční změna zisku.
‐ 26 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 10.2.2
Vertikální analýza
U vertikální analýzy se na rozdíl od té horizontální dávají do poměru položky v rámci jednoho
roku – v této práci jsem v případě výkazu zisku a ztráty všechny položky porovnával
s tržbami, aby bylo vidět, v jakém poměru tržby pokrývají ostatní položky. V případě analýzy
rozvahy bylo porovnání s aktivy, aby bylo vidět, jak je strukturovaný veškerý majetek.
S pasivy není nutno nic porovnávat, protože se dle základních účetních pravidel pasiva
rovnají aktivům, takže lze všechno porovnat s výší aktiv a výsledek bude stejný.
10.3
Altmanův vzorec
Altmanův vzorec se používá k predikci finanční tísně. Je pojmenován podle profesora financí
na New York University Stern School of Business Edwarda Altmana, který tento vzorec
publikoval v roce 1968. Dal do souvislosti některé poměrové ukazatele, kterými po jejich
vynásobení určitými konstantami a následném sečtení dostal z-index – to je číslo, které se
nachází v určitém intervalu. Finanční situace firmy se zjistí podle toho, ve kterém intervalu se
z-index nachází. Z-index určí, jak blízko nebo daleko je společnost k bankrotu. Váhy
v následující tabulce se vynásobí s ukazateli ve stejném řádku a poté se sečtou dohromady.
Tabulka 8: Altmanův vzorec Váha
Metodika výpočtu
1,2
aktiva
1,4
nerozdělený zisk
aktiva
3,3
zisk před zdaněním a úroky
aktiva
0,6
tržní hodnota vlastního kapitálu
účetní hodnota cizího kapitálu
1
tržby
aktiva
‐ 27 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 10.4
DuPontův rozklad
DuPontovým rozkladem můžeme přehledně znázornit výstup některých poměrových
ukazatelů a tím přesně určit, jak by se mohla zvýšit rentabilita vlastního kapitálu ROE. To se
dá provést tak, že se zvýší rentabilita tržeb, obrat aktiv nebo finanční páka, která se využívá
také při výpočtu Altmanova indexu.
Vzorec pro rozklad vypadá následovně, zároveň ukazuje, z čeho se skládá rentabilita
vlastního kapitálu:
ROE 
10.5
čistý zisk
tržby
celková aktiva


tržby
celková aktiva vlastní kapitál
Tempo růstu firmy
Jak již název napovídá, jedná se o růst podniku, ten je pro vlastníky, manažery i
potencionální investory velice důležitý, protože je především v jejich zájmu, aby se podnik
rozrůstal a prosperoval, a proto jsem se rozhodl zahrnout tento výpočet do své analýzy.
Synek (2002) uvádí:„Trvalý růst, který je pro podnik žádoucí dosáhnout, v postatě
představuje takový růst tržeb podniku, při kterém nevznikají další dodatečné nároky na
externí financování firmy“
Rentabilita tržeb, která je popsána v ukazatelích ziskovosti, se dá použít i při výpočtu růstu
tempa firmy, v následující tabulce jsou znázorněny další potřebné proměnné pro tento
výpočet – Aktivační poměr, Obrat aktiv a Finanční páka.
‐ 28 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 9: Dílčí výpočty pro tempo růstu firmy Metodika výpočtu
Ukazatele
Rentabilita tržeb
čistý zisk
tržby *100
Aktivační poměr
1 - dividenda
čistý zisk na akcii
tržby
aktiva
Obrat aktiv
aktiva
vlastní kapitál
Finanční páka
Tempo růstu firmy
10.6
rentabilita tržeb  aktivační poměr  obrat aktiv  finanční páka
EVA
Ukazatel EVA je v současnosti velmi sledovaným ukazatelem, který říká, jaká je ekonomická
přidaná hodnota společnosti nebo také jak je podnik ekonomicky výkonný. Investora tento
ukazatel zajímá především proto, aby zjistil, zda konkrétní podnik, do kterého plánuje
investovat, podniká tak, že dokáže zvyšovat své bohatství a tím i bohatství investora
v případě jeho investice.
Vzorce pro výpočet EVA jsou následující:
EVA  NOPAT  WACC  C
Zdroj: www.business.center.cz
,kde:
NOPAT – provozní zisk po zdanění
C – vlastní kapitál + úroky
WACC – průměrné vážené náklady kapitálu
WACC
Jde o vážené průměrné náklady na kapitál. Je to cena, kterou podnik musí platit za užití
svého kapitálu, v tomto případě bude WACC vyjádřeno v procentech.
WACC  rE
E
D
 rD 1  t 
C
C
Zdroj: Www.business.center.cz
,kde:
rE
– náklady na vlastní kapitál
E – vlastní kapitál
D – cizí kapitál
t – sazba daně
10.6.2
Náklady na vlastní kapitál
Vzhledem k tomu, že společnost British Petroleum pravidelně vydává dividendy, lze pro
výpočet těchto nákladů použít dividendový model.
Vzorec pro výpočet nákladů na vlastní kapitál (N) podle dividendového modelu:
N
očekávaná dividenda (USD /1 akcie)
 očekávaný růst dividend (%)
tržní cena akcie
K výpočtu růstu dividend a očekávané dividendy použiji průměr meziročního růstu dividend
za roky 2000 – 2010. Toto delší rozmezí jsem zvolil z důvodu lepší identifikace budoucích
očekávaných hodnot. Lze tak docílit kvalitnější predikce dividendové politiky firmy.
Vývoj cen dividend:
‐ 30 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Graf 5: Dividendy British Petroleum ‐ vývoj Zdroj: www.dividend.com (2011)
Vývoj ceny akcie:
Graf 6: Vývoj ceny akcie British Petroleum 2006 ‐ 2010 Zdroj: www.dividend.com (2011)
‐ 31 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 11. PRAKTICKÁ ČÁST
V této části jsou provedeny veškeré výpočty a zhodnocení jejich vývoje od roku 2006 do
roku 2010.
11.1
Analýza poměrových ukazatelů
11.1.1
Ukazatele rentability
Jak je vidět v tabulce, od roku 2006 do roku 2009 mají všechny ukazatele sestupnou
tendenci a v roce 2010 výrazně propadly. Rentabilita tržeb se od roku 2006 do roku 2009
pohybovala okolo 7%, což je i průměrná změna růstu dividend za tyto roky – to je dále
popsané v kapitole 11.6.2. Při pohledu na rok 2010 a rentabilitu tržeb, podle viditelného
propadu se dá usoudit, že došlo ke snížení vnitřního finančního potenciálu společnosti
British Petroleum. Rentabilita aktiv skončila ještě níže na -1,37% a to znamená, že
společnost ve stejném roce není schopna úspěšně reprodukovat kapitál. Při zhodnocení
rentability vlastního kapitálu za rok 2006 - 2009 se dá říct, že výnosnost kapitálu měla
sestupnou tendenci, nicméně v roce 2010 skončila o poměrně hodně níže – až na -3,88%,
takže schopnost přinést výnos kapitálu vloženého akcionáři společnosti v roce 2010 byla
mizivá.
Tabulka 10: Ukazatele rentability ‐ výpočet Ukazatele rentability (v %)
2006
2007
2008
2009
2010
Rentabilita tržeb
8,39
7,33
5,86
6,93
‐1,25
Rentabilita aktiv
10,26
8,83
9,27
7,03
‐1,37
26,11
22,02
22,97
16,23
‐3,88
Zdroj: Vlastní výpočet
11.1.2
Ukazatele tržní hodnoty
U ukazatele cena akcie k zisku na akcii (P/E) se rok 2010 nedal počítat, protože v tomto roce
nebyl zisk, ale ztráta, vyšel by tedy nesmysl. Co se týká roků 2006 – 2009, dá se říct, že
poměr ceny akcie k zisku připadajícímu na jednu akcii byl v rozmezí 3,17 – 6,60. Vyšší P/E
znamená dražší nákup stejných akcií. Účetní hodnota akcie by měla mít v případě zdravé
firmy rostoucí tendenci, v případě British Petroleum je každý rok na podobných hodnotách,
firma se z tohoto pohledu jeví jako neutrální. Čistý zisk na akcii informuje akcionáře nebo
investory, zda by mohli očekávat vyšší nebo nižší dividendy – nejlepší způsob porovnání je
podle mě poměrově s minulým rokem – například pokud je v roce 2000 čistý zisk na akcii v
‐ 32 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company hodnotě 1 a v roce 2001 je v hodnotě 2, dividendy se velmi pravděpodobně zvýší. V případě
British Petroleum lze poukázat na zápornou hodnotu čistého zisku na akcii v roce 2010 a
zároveň snížení dividend v témže roce o 25%.
Tabulka 11: Ukazatele tržní hodnoty ‐ výpočet Ukazatele tržní hodnoty (v USD)
2006
2007
2008
2009
2010
Cena akcie k zisku na akcii
5,43
6,25
3,17
6,60
‐
26,29
30,02
29,51
32,67
30,62
Čistý zisk na akcii
6,86
6,61
6,78
5,30
‐1,19
11.1.3
Ukazatele likvidity
Běžná likvidita bude mít z těchto tří ukazatelů vždy nejvyšší hodnotu, protože je v čitateli
vždy větší hodnota. Běžná likvidita vyjadřuje v případě společnosti British Petroleum to,
kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky – v roce 2006 by je například pokryly na
100%. Hodnoty za další roky se nijak výrazně nemění, nicméně všechny rok se hodnoty
nacházejí pod optimem, které je v rozmezí 1,5 – 2,5. U rychlé likvidity se přestávají ve vzorci
započítávat zásoby, takže je vidět, že v roce 2006 tvořily zásoby na celkových oběžných
aktivech společnosti 45%, protože ukazatel nabývá hodnoty 55%. Hodnoty se za další roky
taktéž výrazně nemění. Okamžitá likvidita bere v úvahu pouze peníze a jejich ekvivalenci,
takže v roce 2010 by byla společnost schopna splatit 22% svých krátkodobých závazků
hotovostí, naopak v roce 2006 by to byla pouhá 3%. Rád bych připomněl, že se v roce 2010
stala katastrofa v Mexickém zálivu a to může být jedním z důvodů hromadění hotovosti.
Tabulka 12: Ukazatele likvidity ‐ výpočet Ukazatele likvidity (v %)
2006
2007
2008
2009
2010
Běžná likvidita
1,00
1,04
0,95
1,14
1,15
Rychlá likvidita
0,55
0,54
0,54
0,64
0,66
Okamžitá likvidita
0,03
0,05
0,12
0,14
0,22
Ukazatele aktivity
Obrat zásob znamená počet obrátek zásob za rok a měl by být co nejvyšší. V případě British
Petroleum se rychlost obratu zásob drží kromě roku 2008 na podobných úrovních. V roce
2008 se dostala na hodnotu 21,47. Doba obratu zásob by měla být naopak co nejnižší. Doba
obratu zásob přímo souvisí s obratem zásob – pokud se tyto hodnoty vynásobí, dostaneme
hodnotu 360 – což je 1 rok. Doba obratu zásob je tedy doba, za kterou se provede jeden
obrat zásob. Pokud jsem zmiňoval rok 2008 s ohledem na obrat zásob, muselo se to projevit
i na době obratu zásob – ta se zmenšila o 50% oproti předchozímu roku, stejně tak obrat
zásob se zvětšil zhruba dvojnásobně.
S obratem pohledávek a dobou inkasa pohledávek platí stejná souvislost. Samotný obrat
musí být co nejvyšší, aby doba obratu byla co nejnižší. Vývoj u obratu pohledávek má
rostoucí tendenci, což je pro společnost pozitivní – inkasuje své pohledávky dříve, což je
vidět v ukazateli doba inkasa pohledávek. Pokud je obecně doba obratu nižší, společnost
bude mít dříve hotovost a tím také volné investice.
U obratu závazků je vyšší hodnota známka toho, že společnost splácí své závazky rychleji a
tím vznikají větší nároky na hotovost. Doba splatnosti závazků opět souvisí tak, že pokud se
vynásobí s obratem závazků, dostaneme číslo 360. Obrat závazků v porovnání s obratem
pohledávek má podobný vývoj, nicméně přesto roste pomaleji – což je pro British Petroleum
také pozitivní, protože drží hotovost déle a tím má větší prostor k investicím. Pracovní kapitál
je popsaný také v kapitole 9.5, jeho výše koresponduje s výší oběžných aktiv. Do oběžných
aktiv se řadí především zásoby, pohledávky a peněžní prostředky. Obrat pracovního kapitálu
nám vysvětluje vztah mezi investicemi do provozní činnosti a tržbami z této činnosti – čím
vyšší je tento ukazatel, tím lépe. Vyšší hodnota znamená, že tržby z určité činnosti jsou
vyšší než investice do této činnosti. V případě British Petroleum se tyto hodnoty v posledních
letech spíše snižují, což je pro společnost negativní. Obratový cyklus peněz je lépe míti co
nejmenší, protože potom se kapitálová potřeba společnosti snižuje. V mých výsledcích se
toto tvrzení potvrzuje, protože v roce 2008 se tento cyklus snížil skoro o 50% a pracovní
kapitál se v porovnáním s ostatními roky také výrazně propadl. Mimo rok 2008 se drží na
podobných úrovních.
Zajímavé ovšem je, že pracovní kapitál v roce 2010 výrazně stoupl, ale obratový cyklus
peněz se snížil. To se dá vysvětlit jedině tím, že společnost má vyšší potřebu mít hotovost –
pokud se podíváme do rozvahy, zjistíme, že tomu tak skutečně je – peníze se v roce 2010
zvýšily o 10 mld. USD. Proč? Pravděpodobně se společnost připravuje platit vysoké účty za
katastrofu
v Mexickém
zálivu,
kterou
způsobila.
Připomínám,
že
podle
vyjádření
managementu British Petroleum tyto náklady mohou celkově dosáhnout až 40 mld. USD.
‐ 34 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Obrat aktiv nám ukazuje, kolik dolarů tržeb připadá na jeden dolar aktiv. Je to jednoduchý
poměrový ukazatel, jehož vývoj ukazuje, že ve společnosti British Petroleum se schopnost
aktiv generovat tržby za celý počítaný vývoj snížila, což je samozřejmě negativní zpráva.
Tabulka 13: Ukazatele aktivity ‐ výpočet Ukazatele aktivity
2006
2007
2008
2009
2010
Obrat zásob
14,06
10,71
21,47
10,58
11,33
Obrat pohledávek
8,19
8,61
15,79
10,59
12,25
Obrat závazků
9,39
9,25
17,94
10,45
10,80
Pracovní kapitál
60197
68136
54279
60475
81323
Obrat pracovního kapitálu
4,42
4,17
6,65
3,96
3,65
Doba obratu zásob
26
34
17
34
32
Doba inkasa pohledávek
45
42
23
34
30
Provozní cyklus
71
76
40
68
62
Doba splatnosti závazků
39
39
20
35
34
32
37
20
33
28
Obrat aktiv
1,22
1,20
1,58
1,01
1,09
11.1.5
Ukazatele zadluženosti
Zadluženost společnosti se může zvyšovat, ale jen pokud se zároveň zvyšuje i rentabilita. To
ovšem není případ British Petroleum, kdy rentabilita se neustále snižovala a zadluženost se
naopak zvyšovala. Míra zadluženosti stoupla o 20% a celková zadluženost společnosti o
10%. Rentabilita tržeb naopak klesla o 11,6%. Dá se ovšem říci, že míra zadluženosti řadí
společnost pro investory a věřitele do neutrální pozice, protože sice rostla, ale nepřesáhla
50%, takže se na společnost zatím nemuselo hledět se zvýšenou opatrností. Zůstává však
faktem, že k jedinému poklesu míry zadluženosti došlo z roku 2008 do roku 2009 a to o
pouhá 2%, jinak pořád vzrůstala a v roce 2010 chybí už jen dvě procenta do překročení 50%
a tím i zvýšení opatrnosti z pohledu investorů. To znamená, že v roce 2011 může tuto
hranici přesáhnout a to už je potencionální riziko k investici. Z pohledu na celkovou
zadluženost zjistíme, že aktiva společnosti jsou postupně více a více kryta cizími zdroji. Její
hodnota je také poměrně vysoká – v roce 2010 je na 32%. Riziko pro investory se tedy
zvyšuje a za celou dobu vzrostlo z 22% na 32%. Celková zadluženost by neměla přesáhnout
35%. V případě překročení této hranice existuje riziko, že společnost bude ztrácet
potencionální investory. Úrokové krytí od roku 2006 do roku 2010 bylo nad hodnotou 8, to
‐ 35 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company znamená, že firma byla schopna hradit náklady na cizí kapitál svou provozní činností.
V Roce 2010 je hodnota -3,16 a platí tedy opak – už hodnota 3 se považuje za kritickou.
Tabulka 14: Ukazatele zadluženosti ‐ výpočet Ukazatele zadluženosti
2006
2007
2008
2009
2010
Míra zadluženosti
28%
33%
36%
34%
48%
Celková zadluženost
22%
25%
27%
25%
32%
Úrokové krytí
36,16
23,22
22,78
23,81
‐3,16
‐ 36 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 11.2
Analýza absolutních ukazatelů
11.2.1
Vertikální a horizontální analýza rozvahy
Tabulka 15: Vertikální a horizontální analýza rozvahy ‐ výpočet ;
AKTIVA
Pozemky, budovy a zařízení
Goodwill
Nehmotný majetek
Podíl na čistých aktivech spoluovl. a přidr. jednotek
Úvěry poskytnuté společností přidr. a spoluovl. jednotkám
Investice do přidružených a spoluovládaných jednotek
Ostatní investice
Úvěry
Ostatní pohledávky
Derivátové finanční nástroje
Zálohy
Odložené daňové pohledávky
Příjmy z penzijního plánu
Dlouhodobá aktiva
Úvěry
Zásoby
Pohledávky z obchodních vztahů
Ostatní pohledávky
Pohledávky z obch. vzahů a ostatní pohledávky
Zálohy
Krátkodobé daňové pohledávky
Ostatní investice
Peníze a peněžní ekvivalenty
Aktiva určená k prodeji
Krátkodobá aktiva
Celková aktiva
PASIVA
Závazky z obchodních vztahů
Ostatní závazky
Závazky z obchodních vztahů a ostatní závazky
Výdaje příštích období
Krátkodobé dluhy
Krátkodobá daň
Provize
Závazky spojené s aktivy k prodeji
Krátkodobé závazky
Ostatní výdaje
Výdaje příštích období
Dlouhodobé dluhy
Dlouhodobá daň
Provize
Výdaje spojené s penzijním plánem a důchody
Dlouhodobé závazky
Celkové závazky
Základní kapitál
Rezervy
Cizí kapitál (akcionáři)
Menšinový podíl
Celkový vlastní kapitál
Celková pasiva
1,19%
0,50%
34,62%
100,00%
Vertikální analýza rozvahy
Poměr v % k aktivům
2007
2008
2009
41,51% 45,22% 45,89%
4,66% 4,33% 3,65%
2,82% 4,50% 4,89%
8,14% 10,92% 10,86%
1,47% 1,27% 1,12%
9,61% 12,19% 11,98%
0,78% 0,37% 0,66%
0,42% 0,44% 0,44%
0,41% 0,31% 0,73%
1,58% 2,21% 1,68%
0,46% 0,59% 0,60%
–
–
0,22%
3,78% 0,76% 0,59%
66,03% 70,91% 71,33%
0,07% 0,07% 0,11%
11,25% 7,37% 9,58%
13,98% 10,02% 9,58%
2,12% 2,80% 2,94%
16,10% 12,82% 12,51%
2,68% 3,73% 2,10%
1,52% 1,34% 0,74%
0,30% 0,17% 0,09%
–
–
–
1,51% 3,59% 3,53%
0,54% –
–
33,97% 29,09% 28,67%
100,00% 100,00% 100,00%
Horizontální analýza rozvahy
Meziroční změna v %
2010
2007
2008
2009
2010
40,46%
‐0,31%
3,71%
0,67%
‐5,42%
3,16%
‐0,29%
‐0,33%
‐0,67%
‐0,50%
5,25%
0,41%
1,68%
0,40%
0,36%
8,65%
‐0,01%
2,78%
‐0,06%
‐2,21%
0,76%
‐0,05%
‐0,20%
‐0,15%
‐0,35%
9,41%
‐0,06%
2,58%
‐0,22%
‐2,57%
0,44%
0,00%
‐0,41%
0,29%
‐0,23%
0,33%
0,04%
0,02%
0,00%
‐0,11%
2,31%
0,01%
‐0,10%
0,42%
1,58%
1,55%
0,19%
0,63%
‐0,53%
‐0,13%
0,53%
‐0,02%
0,13%
0,01%
‐0,07%
0,19% –
–
–
‐0,03%
0,80%
0,67%
‐3,01%
‐0,17%
0,21%
64,43%
0,65%
4,89%
0,42%
‐6,90%
0,09%
0,01%
0,00%
0,04%
‐0,02%
9,63%
2,56%
‐3,88%
2,21%
0,05%
8,91%
‐0,93%
‐3,96%
‐0,44%
‐0,67%
4,52%
‐0,74%
0,68%
0,13%
1,58%
13,42%
‐1,68%
‐3,28%
‐0,31%
0,91%
1,60%
‐2,09%
1,05%
‐1,62%
‐0,51%
0,58%
0,14%
‐0,18%
‐0,59%
‐0,16%
0,25%
0,05%
‐0,13%
‐0,08%
0,16%
0,56% –
–
–
–
6,82%
0,32%
2,08%
‐0,06%
3,28%
2,62%
0,05% –
–
–
35,57%
‐0,65%
‐4,89%
‐0,42%
6,90%
100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
2006
13,01%
6,40%
19,41%
4,33%
2,82%
5,94%
1,21%
0,89%
0,02%
34,63%
0,66%
1,93%
0,44%
5,09%
8,33%
5,38%
4,26%
26,10%
60,72%
2,47%
36,41%
38,89%
0,39%
39,28%
100,00%
2007
2008
2009
13,02% 8,82% 9,70%
5,26% 5,92% 5,22%
18,28% 14,74% 14,92%
2,71% 3,93% 1,98%
2,81% 2,95% 2,63%
6,52% 6,90% 3,86%
1,39% 1,38% 1,04%
0,93% 0,68% 0,70%
0,07% –
–
32,71% 30,58% 25,14%
0,53% 1,35% 1,36%
2,12% 2,75% 1,47%
0,41% 0,34% 0,30%
6,63% 7,65% 10,81%
8,14% 7,10% 7,91%
5,46% 5,30% 5,50%
3,90% 4,57% 4,24%
27,19% 29,06% 31,59%
59,91% 59,64% 56,73%
2,22% 2,27% 2,19%
37,47% 37,74% 40,87%
39,69% 40,00% 43,06%
0,41% 0,35% 0,21%
40,09% 40,36% 43,27%
100,00% 100,00% 100,00%
2010
10,10%
6,91%
17,02%
1,42%
2,06%
5,37%
1,07%
3,49%
0,38%
30,81%
5,25%
1,35%
0,23%
11,28%
4,01%
8,23%
3,62%
33,97%
64,78%
1,90%
32,98%
34,89%
0,33%
35,22%
100,00%
2006
41,82%
4,95%
2,41%
8,15%
1,52%
9,67%
0,78%
0,38%
0,40%
1,39%
0,48%
–
3,10%
65,38%
0,06%
8,69%
14,92%
2,86%
17,78%
4,77%
1,38%
0,25%
–
2007
2008
2009
2010
0,00%
‐4,20%
0,88%
0,41%
‐1,14%
0,66%
‐0,70%
1,69%
‐1,13%
‐3,54%
0,18%
2,10%
‐1,62%
1,22%
‐1,95%
‐0,57%
‐0,01%
0,14%
‐0,33%
‐0,57%
0,58%
0,38%
‐3,04%
1,51%
0,18%
‐0,01%
‐0,33%
0,03%
0,04%
‐0,25%
0,03%
2,78%
0,05% –
–
–
‐1,91%
‐2,14%
‐5,44%
5,67%
‐0,13%
0,82%
0,01%
3,89%
0,19%
0,63%
‐1,28%
‐0,12%
‐0,03%
‐0,07%
‐0,04%
‐0,07%
1,53%
1,02%
3,16%
0,47%
‐0,19%
‐1,04%
0,81%
‐3,90%
0,08%
‐0,16%
0,19%
2,74%
‐0,36%
0,67%
‐0,33%
‐0,62%
1,10%
1,87%
2,52%
2,38%
‐0,82%
‐0,26%
‐2,92%
8,05%
‐0,26%
0,05%
‐0,07%
‐0,29%
1,05%
0,27%
3,13%
‐7,88%
0,80%
0,32%
3,06%
‐8,17%
0,02%
‐0,06%
‐0,14%
0,12%
0,82%
0,26%
2,92%
‐8,05%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00% Zdroj: Rozvaha společnosti British Petroleum (www.bp.com), vlastní výpočet
Vertikální a horizontální analýza výkazu zisku a ztrát
Tabulka 16: Vertikální a horizontální analýza výkazu zisku a ztrát ‐ výpočet Výnosy
Tržby
Zisk ze spoluovládaných jednotek, po úrocích a zdanění
Zisk z přidružených podniků, po úrocích a zdanění
Zisk ze spoluovládaných jednotek a přidružených podniků
Úrokové příjmy
Ostatní příjmy
Úrokové a ostatní příjmy
Zisky z prodeje podniků a dlouhodobého majetku
Výnosy a další příjmy (tzn. celkové výnosy)
Rok
Nákupy
Výroba a výrobní náklady
Výrobní a podobné daně
Odpisy, amortizace a vyčerpání
Znehodnocení a ztráty z prodeje podniků a dlouhodobého majetku
Náklady na průzkum
Administrativní a správní náklady
Reálné příjmy nebo výdeje z vložených derivátů
Zisk před úroky a zdaněním (EBIT)
Finanční náklady
Čisté finanční náklady související s důchody a důchodovými benefity
Zisk nebo ztráta před zdaněním
Daň z příjmů
Zisk nebo ztráta z pokračujících činností
Ztráta spojená s licencemi
Roční zisk nebo ztráta
Zisk nebo ztráta připadající na menšinové podíly
Celkové náklady
Zisk nebo ztráta připadající na akcionáře BP (EAT)
Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát
Horizontální analýza
Poměr k tržbám v %
Meziroční změna v %
2006
2007
2008
2009
2010
2007 2008 2009
2010
100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
1,34% 1,10% 0,84% 0,54%
0,40% ‐0,23% ‐0,27% ‐0,30% ‐0,14%
0,17% 0,25% 0,22% 1,09%
1,21% 0,08% ‐0,02% 0,87% 0,11%
1,50% 1,35% 1,06% 1,63%
1,60% ‐0,15% ‐0,29% 0,57% ‐0,03%
0,16% 0,16% 0,10% 0,09%
0,08% ‐0,01% ‐0,06% ‐0,01% ‐0,01%
0,10% 0,11% 0,10% 0,24%
0,15% 0,01% ‐0,01% 0,14% ‐0,09%
0,26% 0,27% 0,20% 0,33%
0,23% 0,00% ‐0,06% 0,13% ‐0,10%
1,40% 0,87% 0,37% 0,91%
2,15% ‐0,52% ‐0,50% 0,53% 1,24%
103,16% 102,49% 101,64% 102,87% 103,98% ‐0,68% ‐0,85% 1,23% 1,11%
2006
2007
2008
2009
2010
2007 2008 2009
2010
‐70,39% ‐70,60% ‐73,93% ‐68,45% ‐72,77% ‐0,21% ‐3,33% 5,48% ‐4,33%
‐8,76% ‐8,52% ‐7,41% ‐9,70% ‐21,75% 0,24% 1,11% ‐2,29% ‐12,05%
‐1,36% ‐2,01% ‐2,48% ‐1,57% ‐1,77% ‐0,64% ‐0,47% 0,91% ‐0,20%
‐3,43% ‐3,72% ‐3,04% ‐5,06% ‐3,76% ‐0,29% 0,68% ‐2,02% 1,30%
‐0,21% ‐0,59% ‐0,48% ‐0,98% ‐0,57% ‐0,38% 0,11% ‐0,50% 0,41%
‐0,39% ‐0,27% ‐0,24% ‐0,47% ‐0,28% 0,13% 0,02% ‐0,22% 0,18%
‐5,43% ‐5,41% ‐4,27% ‐5,87% ‐4,23% 0,03% 1,14% ‐1,60% 1,64%
0,23% 0,00% ‐0,03% 0,25% ‐0,10% ‐0,23% ‐0,03% 0,28% ‐0,36%
13,41% 11,38% 9,76% 11,04% ‐1,25% ‐2,03% ‐1,62% 1,29% ‐12,29%
‐0,37% ‐0,49% ‐0,43% ‐0,46% ‐0,39% ‐0,12% 0,06% ‐0,04% 0,07%
0,18% 0,23% 0,16% ‐0,08%
0,02% 0,05% ‐0,07% ‐0,24% 0,10%
13,22% 11,12% 9,49% 10,50% ‐1,62% ‐2,10% ‐1,62% 1,01% ‐12,12%
‐4,71% ‐3,67% ‐3,49% ‐3,50%
0,51% 1,03% 0,18% 0,00% 4,00%
8,51% 7,44% 6,00% 7,00% ‐1,12% ‐1,06% ‐1,45% 1,00% ‐8,12%
‐0,01% –
–
–
–
–
–
–
–
8,50% 7,44% 6,00% 7,00% ‐1,12% ‐1,06% ‐1,45% 1,00% ‐8,12%
‐0,11% ‐0,11% ‐0,14% ‐0,08% ‐0,13% ‐0,01% ‐0,03% 0,07% ‐0,06%
94,77% 95,16% 95,78% 95,94% 105,23% 0,39% 0,62% 0,16% 9,29%
8,39% 7,33% 5,86% 6,93% ‐1,25% ‐1,06% ‐1,47% 1,07% ‐8,18%
Zdroj: Výkaz zisku a ztrát společnosti British Petroleum (www.bp.com), vlastní výpočet
11.3
Altmanův vzorec
Z níže uvedeného výpočtu nám vyplývá, že z-skóre má hodnotu 1,98. Tím se dostává do
prostředního intervalu a to znamená, že se nachází tzv. Šedé zóně a nelze tedy prohlásit, že
je podnik finančně pevný, ani že směřuje k bankrotu – podle tohoto výsledku se nachází
v neurální pozici. Můj výpočet je pro rok 2010.
Tabulka 17: Altmanův vzorec ‐ intervaly Interval
Z > 2,99
Z = 1,81 ‐ 2,99
Z < 1,81
Klasifikace
Finančně pevný podnik.
Podnik s nevyhraněnou finanční situací.
Podnik směřující k bankrotu.
‐ 38 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 18: Altmanův vzorec – vlastní výpočet Vzorec
Výpočet
1, 2*
aktiva
0,36
1, 4*
nerozdělený zisk
aktiva
‐0,03
zisk před zdaněním a úroky
aktiva
‐0,04
tržní hodnota vlastního kapitálu
účetní hodnota cizího kapitálu
0,61
tržby
aktiva
1,09
Z‐skore
1,98
3,3*
0,6*
Tabulka 19: Altmanův vzorec – použité proměnné Použité proměnné:
Pracovní kapitál:
Aktiva celkem:
Zisk po zdanění:
Dividendy:
Zisk před zdaněním a úroky:
Tržní hodnota vlastního kapitálu:
Účetní hodnota cizího kapitálu:
Tržby:
hodnoty:
81323
272262
‐3324
2630,88
‐3702
95891
94987
297107
Zdroj: Rozvaha, výkaz zisku a ztrát, vlastní výpočet, další zdroje – viz. zdroje
11.4
DuPontův rozklad
Níže uvedeným výpočtem je znázorněno, ze kterých dílčích ukazatelů se skládá rentabilita
vlastního kapitálu ROE a čím lze tedy ovlivnit tuto hodnotu, resp. jaké jsou hodnoty v případě
společnosti British Petroleum za rok 2010. Vynásobením dílčích ukazatelů tedy dostaneme
ROE.
‐ 39 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 20: Dupontův rozklad ‐ výpočet Vzorec
Hodnota
Ukazatel
čistý zisk
tržby
‐0,0125
Rentabilita tržeb
tržby
celková aktiva
1,09
Obrat aktiv
celková aktiva
vlastní kapitál
2,84
Finanční páka
ROE
‐3,88%
11.5
Tempo růstu firmy
Jak je popsáno v teoretické části, při výpočtu se vynásobí čtyři ukazatele znázorněné
v tabulce, a tím dostaneme velmi zajímavé číslo, které je v této práci taktéž zpracované do
grafické podoby – tempo růstu firmy. Z grafu je patrné, že růst firmy se výrazně zpomalil –
během pěti let o více jak 60%. Podle tohoto vývoje se dá usoudit, že zpomalení růstu firmy
velice pravděpodobně nejvíce ovlivnila celosvětová hospodářská krize, která vznikla v roce
2008. Ropná katastrofa v Mexickém zálivu v roce 2010 na tempo růstu neměla tak velký vliv,
protože se v daném roce dokonce o 3 setiny zvýšilo.
Tabulka 21: Tempo růstu firmy ‐ výpočet Ukazatele
2006
2007
2008
2009
2010
Běžná likvidita
8,39
7,33
5,86
6,93
‐1,25
Aktivační poměr
0,06
0,06
0,03
0,03
‐0,13
Obrat aktiv
1,22
1,20
1,58
1,01
1,09
Finanční páka
2,55
2,49
2,48
2,31
2,84
Tempo růstu firmy
1,61
1,22
0,59
0,49
0,52
‐ 40 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Graf 7: Tempo růstu firmy ‐ vývoj Zdroj: Vlastní výpočet
11.6
EVA (Economic Value Added)
Ekonomická přidaná hodnota nebo také ekonomický zisk vyšel v hodnotě -5132,73, což je
záporná hodnota a to znamená, že podnik musel použít část svého majetku na úhradu
nákladů na investovaný kapitál. Jinak řečeno náklady na pořízení kapitálu jsou vyšší než
jeho výnosnost. Pro investora z toho jednoznačně vyplývá, že pokud by vložil do této
společnosti např. v roce 2009 investici, jeho bohatství by se zmenšilo. Následující dva
odstavce popisují, jakým způsobem vyšly hodnoty WACC a Náklady na vlastní kapitál.
Tabulka 22: Economic Value Added ‐ výpočet EVA
Hodnota
WACC
2%
NOPAT
‐3 324
C
97061,00
EVA
‐5132,73
11.6.1
WACC (Weighted Average Cost of Capital)
WACC v tomto případě vyšlo 2%. Při výpočtu bylo důležité určit náklady na cizí kapitál, při
kterém jsem použil požadovaný úrok 7%. Toto procento je použito rovněž při výpočtech
v dalším odstavci, kde je také popsáno, proč jsem zvolil právě 7%.
‐ 41 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company Tabulka 23: Weighted Average Cost of Capital ‐ výpočet WACC
C
očekávaný růst dividend
Náklady na vl. kapitál
Náklady na cizí kapitál
WACC
Hodnota
97061,00
7%
0,003953666
0,021776166
2%
11.6.2
Náklady na vlastní kapitál
Dle zadaných vzorců jsem provedl výpočty, výši budoucí dividendy jsem stanovil na hodnotu
2,70 USD / 1 akcie, protože je to 7% meziroční nárůst dividend, který je vypočítán jako
průměrná změna dividend z období 2000 – 2010.
Tabulka 24: Náklady na vlastní kapitál ‐ výpočet Náklady na vl. kapitál
Hodnota
Očekávaná dividenda ‐ 2011
2,70
Tržní cena akcie
47,74
očekávaný růst dividend
7%
Náklady na vl. kapitál
0,003953666
V následující tabulce jsou uvedeny meziroční změny dividend. Pokud se tedy zprůměrují,
vyjde očekávaný růst dividend v příštím roce 7% a to jsem zároveň zvolil i jako výše zmíněný
požadovaný úrok.
Tabulka 25: Dividendy – vývoj meziročních změn rok
změna
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
6%
9%
6%
3%
23%
10%
10%
Zdroj: Vlastní výpočet, další zdroje – viz. zdroje
‐ 42 ‐ 30%
2%
‐25%
Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 12. ZÁVĚR
Na závěr zhodnotím celou finanční analýzu, kterou jsem provedl. Z hlediska poměrových
ukazatelů se dá říci, že se společnost v posledních letech zadlužuje a v tomto směru se blíží
k rizikové hranici, takže by na společnost British Petroleum měli potencionální investoři i
současní akcionáři dbát zvýšené pozornosti a být zdrženlivější. Z tohoto hlediska je možné,
že katastrofa v Mexickém zálivu společnost ovlivnila. V roce 2010 totiž celková zadluženost
vzrostla místo obvyklých 2-3% v minulých letech o 7% a míra zadluženosti místo obvyklých
2 - 5% vzrostla o 14%. Z hlediska zadluženosti si tedy společnost vede špatně. Z hlediska
ukazatelů rentability se společnost vyvíjela v roce 2006 – 2010 vcelku dobře, nicméně v roce
2010 byl obrovský propad – všechny počítané ukazatele skončily v záporných číslech a to je
pro společnost, akcionáře i potencionální investory špatný signál. Z hlediska tržní hodnoty
akcií se společnost vyvíjela podobně jako z hlediska rentability s výjimkou účetní hodnoty
akcie, která má za celý počítaný vývoj podobnou hodnotu kolem 30 USD. Čistý zisk na akcii
se od roku 2006 do roku 2009 vyvíjel dobře, v každém roce byl okolo 6 USD, ale v roce 2010
se dostal na hodnotu -1,19 USD, což bylo bezesporu způsobeno záporným hospodářským
výsledkem v roce 2010. Z hlediska ukazatelů likvidity si společnost vede poměrně dobře –
tedy snaží se běžnou likviditu dostat alespoň do optima. Z rychlé likvidity lze vyčíst, že
společnost zvyšuje objem hotovosti – zejména v roce 2010 zvýšila hotovost přímo skokově –
to může mít souvislost s ropnou katastrofou. Hotovost zvýšila o 10 mld. USD, nicméně
odhadované náklady na pokuty a náhrady za způsobenou katastrofu se mají vyšplhat až na
40 mld. USD, takže společnost bude mít rozhodně ještě co dohánět. Schopnost splácet své
závazky se zvyšuje a to je rozhodně pozitivní skutečnost. Z hlediska ukazatelů aktivity se dá
usoudit, že společnost vede dobře svojí politiku placení závazků, inkasa pohledávek a doby
obratu zásob – všechny tyto hlavní ukazatele se vyvíjejí v její prospěch. Závazky se snaží
platit později a pohledávky inkasovat dříve, takže má hotovost pro své podnikání k dispozici
delší dobu. Tím se ovšem rozhodně nedají vyvrátit má předchozí tvrzení o tom, jak a proč
společnost zvýšila hotovost v roce 2010 – v tom případě byl růst hotovosti nepoměrně vyšší.
Obrat aktiv je jediné negativum, které z těchto ukazatelů vychází – z hodnoty 1,22 v roce
2006 klesla na 1,09 v roce 2010. Schopnost aktiv generovat tržby se tedy snížila.
Ve vertikálním a horizontálním rozboru rozvahy se toho víceméně moc nemění až na rok
2010 – kdy došlo k poklesu dlouhodobých aktiv o 6,90%. To znamená, že společnost
prodala pozemky, budovy nebo stavby – jak udává popis v rozvaze a ve skutečnosti se
pravděpodobně jednalo o prodej některého z jejích ropných vrtů. Tím by se dal vysvětlit
potřebný nárůst peněz.
K predikci, zda se společnost nachází ve finanční tísni jsem se rozhodl použít Altmanův
vzorec, díky kterému jsem došel k závěru, že se firma nachází v neutrální zóně a mohu tak
‐ 43 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company vyvrátit, že společnost směřuje k bankrotu. Hodnota vyšla 1,98 a to ještě není pod hodnotou
1,88 - směřování k bankrotu, ale rozhodně je o hodně dál k hodnotě 2,99 - finančně pevný
podnik. Dále jsem se začal zajímat o tempo růstu firmy, kde jsem zjistil, že v roce 2010 byl
růst firmy přibližně 0,5%, ale při pohledu na celkový vývoj je jasně vidět, že se růst firmy
zpomaluje. Ekonomická přidaná hodnota skončila v záporném čísle, ale to se dalo
s ohledem na záporný výsledek hospodaření očekávat.
Podle mého názoru existuje souvislost mezi finančním vývojem společnosti British
Petroleum v roce 2010 a ropnou katastrofou, za kterou je tato společnost zodpovědná, tuto
souvislost lze v některých vypočítaných ukazatelích znatelně rozeznat. Z pohledu investora
jsem vypočítané ukazatele zhodnotil, finanční analýza společnosti British Petroleum byla
rovněž provedena a tím byl splněn cíl této bakalářské práce.
‐ 44 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 13. CONCLUSION
Finally I am going to do a description of financial analysis that I have conducted. According
to financial ratios can be said that the company is very close to risk treshold because of
bigger debt so potential investors and existing shareholders should pay increased attention
and be restrained. It is possible that the disaster in Gulf of Mexico influented these
indicators. In 2010, total debt is increased instead of the usual 2-3% in recent years by 7%
and the debt ratio instead of the usual 2-5% increased by 14%. According to the debt
increase is the company doing badly. When we look on the profitability, the company was
doing in 2006 - 2010 quite well but in 2010 there was a huge drop – all calculated results are
in negative numbers and that means bad singal for the company, shareholders and potential
investors. Market value of shares of the company has evolved similarly as profitability except
book value which was always around USD 30 USD. Net earnings per share from 2006 to
2009 developed well, in each year was around 6 USD but in 2010 came to a value -1.19
USD and that was undoubtedly due to the negative economic results in 2010. The company
held up relatively well in perpective of indicators of liquidity - that means the company is at
least trying to get the current liquidity to the optimum. In the quick liquidity can be seen that
the amount of cash was increased - especially in 2010 cash increased a lot - it may relate to
the oil disaster. Cash jumped by 10 billions USD but the estimated cost of fines and
compensation for the disaster are going up to 40 billion USD so the company will have
definitely catch up. The ability to repay its obligations is increasing and it is definitely a
positive fact. Of the indicators of activity can be inferred that the company´s commitments
and payments, debt collection and turn-over policy is doing well, - all these key indicators
developed in its benefit. Liabilities is trying to pay later and claims collect earlier, that means
cash for business available for some more time. However, these facts are not able to refute
my previous statement about how and why the company raised cash in 2010 - in this case it
was a disproportionately bigger cash growth. Turnover of assets is the only one negative
aspect of all these indicators - from 1.22 in 2006 dropped to 1.09 in 2010. The ability to
generate sales of assets has fallen.
The vertical and horizontal analysis of the balance sheet is around the same values except
of year 2010 - when there was a decrease of 6.90% in fixed assets. This means that the
company sold some property, plant or equipment - as indicated in the description in the
balance sheet and in fact it was probably the sale of some of its oil wells. This could be
explained by the required increase of money.
To predict whether the company is in financial distress I have decided to use Altman's
formula and according to results i have concluded that the company is located in the neutral
zone and it can be disproved that society is heading for bankruptcy. The released value was
‐ 45 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 1.98 and it is still below 1.88 – heading to bankruptcy, but much more further to the value of
2.99 - financially stable company. Then I became interested in growth companies, where I
discovered that in 2010 the company to grow approximately 0.5%, but when i looked at the
overall trend i found that is clearly seen the firm's slower growth. Economic value added
resulted in a negative number, but it could with regard to the negative expected profit.
By my opinion there is a relation between the financial development of British Petroleum in
2010 and the oil disaster for which that company is responsible, this relation can be seen
apparently in calculations of some indicators. The investor´s perspective statement is done,
the financial analysis of British Petroleum was performed as well and those reach the goal of
this bacherol thesis.
‐ 46 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 14. SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY
1. Www.bp.com [online]. 2011a [cit. 2011-04-09]. Downloads. Dostupné z
WWW:
<http://www.bp.com/extendedsectiongenericarticle.do?categoryId=9036021
&contentId=7066689>.
2. Www.restorethegulf.gov [online]. 2011 [cit. 2011-04-09]. Administration
Sends Tenth Bill to BP. Dostupné z WWW:
<http://www.restorethegulf.gov/release/2011/03/11/administration-sendstenth-bill-bp>.
3. Www.uctovani.net [online]. 2010-2011 [cit. 2011-04-10]. Účetní osnova pro
podnikatele . Dostupné z WWW: <http://www.uctovani.net/ucetniosnova.php>.
4. Www.bp.com [online]. 2011a [cit. 2011-04-11]. BP Details 2005 Financial
Reporting Changes . Dostupné z WWW:
<http://www.bp.com/genericarticle.do?categoryId=2012968&contentId=7004
850>.
5. Www.dividend.com [online]. 2011 [cit. 2011-04-16]. Historical Dividend
Data for BP PLC (BP). Dostupné z WWW:
<http://www.dividend.com/historical/stock.php?symbol=BP>.
6. SCHOLLEOVÁ, Hana. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. [s.l.] :
Grada Publishing, a. s., 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9.
7. Www.managementmania.com [online]. 2011 [cit. 2011-04-20]. Just-in-time.
Dostupné z WWW: <http://managementmania.com/index.php/logistikadoprava/39-ostatni/221-just-in-time >.
8. Www.finance.yahoo.com [online]. 2011a [cit. 2011-04-21]. Major Holders.
Dostupné z WWW: <http://finance.yahoo.com/q/mh?s=BP+Major+Holders>.
9. Www.business.center.cz [online]. 1998-2011 [cit. 2011-05-10]. WACC
(Weighted Average Cost of Capital). Dostupné z WWW:
<http://business.center.cz/business/pojmy/p1738-WACC.aspx>.
10. Www.business.center.cz [online]. 1998-2011 [cit. 2011-05-10]. EVA
(Economic Value Added). Dostupné z WWW:
<http://business.center.cz/business/pojmy/p1738-WACC.aspx>.
11. Www.finance.yahoo.com [online]. 2011a [cit. 2011-05-10]. Major Holders.
Dostupné z WWW: <http://finance.yahoo.com/q/mh?s=BP+Major+Holders>.
12. Www.dividend.com [online]. 2007-2011 [cit. 2011-05-11]. Historical
Dividend Data for BP PLC (BP). Dostupné z WWW:
<http://www.dividend.com/historical/stock.php?symbol=BP>.
13. RŮŽIČKOVÁ, PH.D., Ing. Petra. Finanční analýza: metody, ukazatele, využití v
praxi. Tiskárny Havlíčkův Brod a.s. : GRADA Publishing a.s., 2008. 120 s.
14. SCHOLLEOVÁ, Hana. Ekonomické a finanční řízení pro neekonomy. 1. vyd. [s.l.] :
Grada Publishing, a. s., 2008. 256 s. ISBN 978-80-247-2424-9.
‐ 47 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 15. SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 3. přepracované a doplněné vydání.
Praha : C.H.Beck, 2002. 479 s. ISBN 80-7179-736-7.
‐ 48 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 15. SEZNAM OBRÁZKŮ
Obrázek 1: William D´Arcy, zakladatel společnosti, rok 1901 ........................................... ‐ 10 ‐ Obrázek 2: Management společnosti Anglo‐Persian, rok 1914 ......................................... ‐ 11 ‐ ‐ 49 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 16. SEZNAM TABULEK
Tabulka 1: Držitelé největšího počtu akcií ‐ instituce ........................................................ ‐ 13 ‐ Tabulka 2: Držitelé největšího počtu akcií ‐ fondy ............................................................. ‐ 14 ‐ Tabulka 3: Ukazatele ziskovosti ......................................................................................... ‐ 21 ‐ Tabulka 4: Ukazatele tržní hodnoty ................................................................................... ‐ 22 ‐ Tabulka 5: Ukazatele likvidity ............................................................................................ ‐ 23 ‐ Tabulka 6: Ukazatele aktivity ............................................................................................. ‐ 25 ‐ Tabulka 7: Ukazatele zadluženosti ..................................................................................... ‐ 26 ‐ Tabulka 8: Altmanův vzorec ............................................................................................... ‐ 27 ‐ Tabulka 9: Dílčí výpočty pro tempo růstu firmy ................................................................. ‐ 29 ‐ Tabulka 10: Ukazatele rentability ‐ výpočet ...................................................................... ‐ 32 ‐ Tabulka 11: Ukazatele tržní hodnoty ‐ výpočet ................................................................. ‐ 33 ‐ Tabulka 12: Ukazatele likvidity ‐ výpočet ........................................................................... ‐ 33 ‐ Tabulka 13: Ukazatele aktivity ‐ výpočet ........................................................................... ‐ 35 ‐ Tabulka 14: Ukazatele zadluženosti ‐ výpočet ................................................................... ‐ 36 ‐ Tabulka 15: Vertikální a horizontální analýza rozvahy ‐ výpočet ; ..................................... ‐ 37 ‐ Tabulka 16: Vertikální a horizontální analýza výkazu zisku a ztrát ‐ výpočet .................... ‐ 38 ‐ Tabulka 17: Altmanův vzorec ‐ intervaly ............................................................................ ‐ 38 ‐ Tabulka 18: Altmanův vzorec – vlastní výpočet ................................................................. ‐ 39 ‐ Tabulka 19: Altmanův vzorec – použité proměnné ........................................................... ‐ 39 ‐ Tabulka 20: Dupontův rozklad ‐ výpočet ........................................................................... ‐ 40 ‐ Tabulka 21: Tempo růstu firmy ‐ výpočet .......................................................................... ‐ 40 ‐ Tabulka 22: Economic Value Added ‐ výpočet ................................................................... ‐ 41 ‐ Tabulka 23: Weighted Average Cost of Capital ‐ výpočet .................................................. ‐ 42 ‐ Tabulka 24: Náklady na vlastní kapitál ‐ výpočet ............................................................... ‐ 42 ‐ Tabulka 25: Dividendy – vývoj meziročních změn ............................................................. ‐ 42 ‐ ‐ 50 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 17.
SEZNAM GRAFŮ
Graf 1: Struktura aktiv společnosti British Petroleum ....................................................... ‐ 14 ‐ Graf 2: Zisk společnosti British Petroleum ......................................................................... ‐ 15 ‐ Graf 3: Náklady a výnosy společnosti British Petroleum ................................................... ‐ 15 ‐ Graf 4: Pracovní kapitál,čistý pracovní kapitál a krátkodobé závazky v British Petroleum ‐ 19 ‐ Graf 5: Dividendy British Petroleum ‐ vývoj ....................................................................... ‐ 31 ‐ Graf 6: Vývoj ceny akcie British Petroleum 2006 ‐ 2010 .................................................... ‐ 31 ‐ Graf 7: Tempo růstu firmy ‐ vývoj ...................................................................................... ‐ 41 ‐ ‐ 51 ‐ Bakalářská práce Finanční analýza společnosti British Petroleum Financial analysis of British Petroleum company 18. SEZNAM PŘÍLOH
Přílohy naleznete na CD, které je přiložené k této bakalářské práci.
Seznam:
Příloha 1: Rozvaha společnosti British Petroleum za roky 2006 – 2010
Příloha 2: Výkaz zisku a ztrát za roky 2006 – 2010
Příloha 3: Výpočtový soubot ve formátu .xls se všemi uvedenými výpočty
‐ 52 ‐

Finanční analýza společnosti British Petroleum

Transkript

Podobné dokumenty

Thunder horse - PERGE International, sro

12. ročník 9.–12. 11. 2015

řešení

Uložit PDF

Novinka - Nový ředitel společnosti ALTRON, a.s.

PRODUCT DEVELOPMENT SPECIALIST – Big Data, Business

Britský den v Plzni

pdfBrožura společnosti k 10. výročí 14496 kB