V pasti stávek

16.2008
10. 8. 2008
7. ročník
ISSN 1213-8622
Měny & alternativy
Islandská koruna:
Bez záchranné sítě
2
Certifikáty peněžního trhu:
Jen pro krátké zaparkování
3
Země & regiony
MARTIN SVOBODA
Státy v Perském zálivu:
Vůdčí index pro „syny pouště“
6
V pasti stávek
7
Po pěti dnech bylo ukončeno vyjednávání s odbory německé Lufthansy o
mzdových tarifech. Důsledky stávky však lze pocítit ještě dnes.
A další odborová stávka je už realitou.
Pick of the Week
WTI Crude Oil Koridor Bonus:
Ostrá korekce
Země: Tops & Flops
Země: Index
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
7,1%
6,6%
6,3%
4,8%
4,6%
3,9%
3,5%
-23,4%
-5,7%
-25,4%
-41,1%
-32,5%
-17,1%
-30,9%
-5,0%
-5,1%
-5,2%
-5,6%
-7,1%
-8,8%
-10,8%
-52,1%
-24,4%
19,7%
-16,2%
-11,4%
-5,0%
-48,0%
Indie: ABN India ADR TR
Indie: SGX CNX NIFTY Future
Filipíny: MSCI Philippines TR
Rumunsko: ROTX-EURO
Thajsko: S.E.T. 50
Francie: CAC Midcap 100
Švédsko: MSCI Sweden
Čína: Shenzen B-Shares
Kazastán: ABN Kazakhstan
Abu Dhabi: ML Abu Dhabi
Rusko: RTS
Rusko: RDX-EURO
Peru: ABN Peru TR
Pákistán: MSCI Pakistan
Fokus: ISE National 30
ISENational 30 (in Euro)
80.000
75.000
70.000
65.000
60.000
55.000
50.000
45.000
40.000
35.000
8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
Konečně je jasno: ode dna z počátku července pod hranicí 40 000 bodů vyšplhal turecký index ISE National 30
o zhruba 30 procent.
Po ukončení jedné stávky následuje
druhá – tak by se nyní dala popsat situace v německé letecké společnosti
Lufthansa. Sotva skončila jednání o
mzdových tarifech s odborovým svazem Ver.di, po vidině větších peněz už
baží také ostatní odbory. Problémem
tedy je, že u jednacího stolu s vůdčím
německou leteckou společností je mnoho odborových organizací. Vedle
Ver.di jsou to profesní sdružení Cockpit, nezávislá odborová organizace palubních průvodčí UFO a odštěpená seskupení jako třeba sdružení Boden nebo
KabineKlar.
To připomíná nedávnou stávku na
německých
dráhách,
kdy
GDL,
Transnet a spol. vařili každý svou
vlastní polívku. Při jednání o vysokých
tarifech se také zvýšil počet jejich členů a tím zabezpečili též opodstatněnost
své existence. Také Ver.di zažil před a
během stávkových dnů v Lufthanse
značný příliv nových členů. Lufthansu
v tom čase současně stál jeden den boje
za práci odhadem 5 milionů EUR.
Jako problematické se jeví především důsledky. Zatímco minulý týden
perfektně připravená Lufthansa první
stávkový den ještě přestála téměř bez
újmy, projevují se negativní důsledky
až ke konci zastavení prací. Pak se totiž
přidalo sdružení Cockpit a odstartovalo
36hodinovou stávku. Musely být škrtnuty téměř všechny lety dceřiné společnosti Lufthansy Cityline. A s UFO
letí další kandidát již do vyčkávací
smyčky.
Menší odborová organizace UFO
označila dosažené ujednání s Ver.di jako nedostatečné. Dohoda Lufthansy o
tarifech s UFO vyprší ke konci roku.
Na začátku roku 2009 tedy hrozí další
vyjednávání. Proto není divu, že investoři obchází akcii Lufthansy velkým
obloukem. Minus ve výši 25 procent
během jednoho roku je smutnou realitou. Pramálo v této situaci pomůže
ohlášení dobrých pololetních výsledků.
Burza se konečně dívá směrem do budoucnosti – a ta asi ani v roce 2009 nebude bez stávek.
REKLAMA
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
2
Měny: Tops & Flops
Měna
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
2,1%
1,0%
0,9%
0,7%
0,5%
0,3%
0,1%
-1,9%
-2,5%
-12,6%
-39,3%
-1,7%
-4,2%
0,7%
EUR/MXN: Mexické peso
EUR/TRY: Turecká lira
EUR/USD: Americký dolar
EUR/ISK: Islandská koruna
EUR/SEK: Švédská koruna
EUR/RUB: Ruský rubl
EUR/CHF: Švýcarský frank
EUR/JPY: Japonský jen
EUR/HUF: Maďarský forint
EUR/GBP: Britská libra
EUR/PLN: Polský zlotý
EUR/CAD: Kanadský dolar
EUR/NZD: Novozélandský dolar
EUR/AUD: Australský dolar
-0,5%
-3,7%
-0,6%
5,9%
-0,9% -16,7%
-1,2% 14,3%
-1,2% -11,6%
-1,4% -19,4%
-2,5%
-5,6%
Fokus: ISK/EUR
ISK/EUR (1,00 ISKin Euro)
1,3
1,2
1,1
1,0
0,9
0,8
ISLANDSKÁ KORUNA
Bez záchranné sítě
Propad islandské koruny pokračuje. Fundamentálně nic nenasvědčuje, že
by mohlo dojít k rychlému zotavení – také certifikáty patřičně reagují .
Islandská koruna není nic pro slabé nervy.
V ročním porovnání s jednotnou evropskou měnou euro ztratila tato severní měna
přes 35 procent ze své hodnoty. Na svých
nejnižších hodnotách se dokonce kotovala
na 0,7546 EUR – nejméně od počátku zavedení jednotné evropské měny. To je vůbec největší propad devizy (odhlédneme-li
o zimbabwského dolaru).
0,7
7/06
11/06
3/07
7/07
11/07
3/08
Od počátku finanční krize to jde s islandskou korunou
z kopce. Snaha o vytvoření dna na úrovni 0,85 EUR
ztroskotalo.
REKLAMA
Zda vůbec, jak a hlavně kdy se tento
pokles zastaví, je prozatím ve hvězdách.
Aktuálně se měnová relace ISK/EUR kotu-
je opět povážlivě blízko svých all-timelow, kterých měna dosáhla v červnu. Pokud dojde k prolomení tohoto dna, bude to
znamenat opětovně silný prodejní signál,
který bude patrně následovat většina tržních účastníků.
Ne nečinně, ale doposud bezradně bojují s krizí centrální strážci islandské měny. Zvedli hlavní úrokovou sazbu až na
úroveň 15,5 procenta – prozatím bez úspěchu. Dánsko, Švédsko a Norsko rovněž
přispěchaly na pomoc a poskytly swaps
pro případ nouze v celkové výši 1,5 miliardy EUR. Ovšem bezvýsledně, a tak se
drama na studeném severu plně rozvinulo.
Inflace mezitím vystřelila strmě vzhůru a přehoupla se přes dvanáct procent.
Následky jsou jasné: Dojde ke zdražení
dovozů a ke stále většímu prohloubení deficitu obchodní bilance. Na pozadí tohoto
budoucího vývoje očekává centrální banka
v příštím roce negativní hospodářský růst
ve výši 2,5 procenta.
Nedobré vyhlídky pro trvalé zotavení
islandské měny. Beztak jsou certifikáty na
nejmenší měnový systém světa spíše vzácnou raritou. Poté, co emitent ABN Amro
vypověděl k 1. červenci veškeré cenné papíry na tuto měnu, zůstal na trhu jediný
emitent – Deutsche Bank s investičním
certifikátem
na
úroky
(ISIN
DE000DB61SK0). Bonus certifikát, jehož
bariéra již byla prolomena, má ve svém
produktovém portfoliu HVB (ISIN
DE000HV1CH61). Na rozdíl od Deutsche
Bank nezapočítává tento cenný papír
(splatnost v červnu 2009) žádné úrokové
platby. O co horší, byly spotřebovány na
profinancování bonusové struktury.
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
3
Obory: Tops & Flops
Index
S-BOX Medizintechnik TR
AMEX Biotech
SGI Global Security TR
AMEX Pharma
AMEX Broker/Dealer
S&P Homebuilding
Philadelphia Semiconductor
CERTIFIKÁTY PENĚŽNÍHO TRHU
S&P Oil Drilling
Sustainable Oil Sands TR
ABN Metals & Mining
ABN Silver Mining TR
Philadelphia Gold & Silver
ABN Global Coal TR
S&P Steel
Jen pro krátkodobé zaparkování
Certifikáty jako náhrada termínovaného vkladu – to, co se hlasitě
marketingově propaguje, skrývá často i rizika. Ale i ty nejlepší produkty
tohoto segmentu se hodí jen pro krátkodobé investice.
Zhruba 130 miliard eur mají Němci
v současnosti vloženo do strukturovaných
finančních produktů. To je samo o sobě
skvělá sumička – zároveň ale jen „peanuts“ ve srovnání s přibližně třemi biliony
eur, které dřímají na termínovaných účtech
a vkladních knížkách, kde je většinou nabízen minimální úrok. Žádný div, že se
emitenti investičních certifikátů už léta
pokouší o to, aby vedle středně a dlouhodobých investic nabídli i alternativní „parkoviště“ pro krátkodobě vkládané peníze.
Ale zas až tak úplně se tato „opovážlivost“ nedaří. Většina konceptů sklízí na
každý pád u prodejních zprostředkovatelů
pochvalu (s vychytralými certifikátovými
konstrukcemi lze odsát větší marži než u
transparentních termínovaných kont), zatímco přidaná hodnota je pro investory
často sotva zřejmá. To platí především pro
krátkodobé
garantované
produkty
s minimálním úrokem a s šancí dosáhnout
vyšší zhodnocení, které jsou v posledním
období velice oblíbené. Zajištěný kupon
nedosahuje často efektivně ani poloviny
úrovně výnosů na peněžním trhu a
z úrokového bonusu, který je s oblibou
vázán na objemné akciové koše nebo
komplexní opce, se stává příliš často jen
vzdušný zámek.
K tomu připočtěme, že i v případě
15měsíčního garantovaného certifikátu se
jedná v podstatě o dluhopis. Jeho cena
podléhá během doby trvání potenciálním
úrokovým rizikům. Pokud vzrostou tržní
úrokové míry, pak se kurz certifikátu propadne pod nominální hodnotu. Investorům, kteří by se chtěli (respektive se musí)
dostat už po šesti měsících znovu
k penězům, pak velmi rychle hrozí (i díky
emisnímu ažiu a spreadu), že se najednou
ocitnou v minusu tři až čtyři procenta. Nezávisle na všech nevýhodách chybí těmto
cenným papírům právě to, co udělalo
z nabídek termínovaných vkladů na viděnou například od ING DiBa & Co. bestsellery finančních nabídek – jistota disponovat zaparkovaným kapitálem v každém časovém okamžiku a bez jakýchkoli ztrát.
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
5,1%
5,0%
5,0%
4,8%
4,6%
4,6%
4,5%
n/a
-0,7%
-17,8%
-18,0%
-38,6%
-46,3%
-36,3%
-7,1%
-7,4%
-8,2%
-9,6%
-10,3%
-10,5%
-11,1%
4,4%
-7,3%
-7,6%
-8,5%
-5,1%
71,8%
0,1%
Fokus: AMEX Biotech
AMEXBiotech (in US-Dollar)
900
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400
8/04
2/05
8/05
2/06
8/06
2/07
8/07
2/08
Maximum – index AMEX Biotech zvolil nejkratší cestu
vzhůru a dlouhodobý rostoucí trend s novým All-TimeHigh.
REKLAMA
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
Suroviny: Tops & Flops
Surovina (obchodní místo)
Spotová
cena
1 týden
Tot. Ret.
1 rok
Libové vepřové maso (CME)
Dřevo (CME)
Živé hovězí (CME)
Hovězí maso (CME)
Cukr (NYBoT)
Káva (NYBoT)
Pšenice (CBoT)
6,3%
4,1%
4,0%
2,6%
2,3%
-0,8%
-0,9%
-34,6%
-35,6%
-9,5%
-9,6%
18,9%
7,2%
6,8%
Pomerančová šťáva (NYBoT)
Platina (Spot)
Zinek (LME)
Sojová mouka (CBoT)
Sojový olej (CBoT)
Sojové boby (CBoT)
Kukuřice (CBoT)
-8,5%
-8,9%
-9,0%
-11,5%
-11,6%
-11,8%
-13,1%
-31,5%
24,8%
28,8%
46,3%
29,5%
40,0%
33,1%
Fokus: Kukuřice
Mais (in US-Cent)
Futureskurve
800
700
600
Ještě méně konkurenceschopné jsou
z tohoto pohledu četné „open end“strategie, které jsou uváděny na trh stále a
znovu jako alternativa k termínovaným
vkladům. Například Rolling Deep Discount od UBS (ISIN DE0001150548) každopádně ztělesňuje defenzivní investiční
strategii – kdo ale udělal vstupní investici
ke konci roku 2007, leží přesto v minusu..
O nic lépe se nevedlo produktu TopGeld
90 SI (ISIN LU0262984312) od HypoVereinsbank. Strukturovaný fond peněžního
trhu s akciovou složkou se rovněž osvědčil
jen tehdy, pokud byl držen déle než šest
měsíců. A SuperZins Festgeld-certifikát
(ISIN NL0000110476) od ABN Amro určitě není špatný, ale je zcela zavádějícím
způsobem pojmenován: Protože jsou ve
hře cizí měny, může dojít k rasantním propadům. Například v létě 2006 ztratil tento
cenný papír během pěti měsíců přibližně
deset procent své hodnoty.
500
400
300
200
100
8/04
8/05
8/06
8/07
8/08
8/09
8/10
8/11
Rychle vzhůru, a pak zase rychle dolů – kukuřice během
minulého týdne ztratila kolem 13,1 procenta. Krátkodobý
rostoucí trend ztroskotal už na 600 amerických centech.
REKLAMA
Nicméně to byla zrovna ABN Amro,
která jako první (už v roce 2004) uvedla na
trh jediný smysluplný produkt pro peněžní
trh – jednoduchý Euro-Zins-certifikát
(ISIN DE0009185652). Vzato do důsledku, tak to není nic jiného než typ virtuální-
4
ho termínovaného konta, na které se denně
připisují úroky ve výši aktuální mezibankovní sazby. Aktuálně ABN přičítá 3,9
procenta p.a., což je o něco méně, než lze
dostat za vklad na viděnou u společnosti
1822direkt (4,3 procenta p.a.). Tím se
s certifikátem dá podílet na nárůstu úrokových sazeb hned a přímo, zatímco mnohé
banky přizpůsobují své úroky rychle jenom při klesajících vůdčích úrokových
sazbách, vyšší sazby přelévají na své klienty teprve se zpožděním.
Žádná alternativa: Rolling Deep & Co.
ABNSuperZins Festgeld
UBSEuropa Rolling Deep Discount
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
4/06
10/06
4/07
10/07
4/08
Silné propady na akciovém trhu se u produktu „rolling
deep“ postarají o drsné kurzovní poklesy – kdo se musí
dostat rychle k penězům, riskuje ztráty.
Tento princip se dá samozřejmě ještě
vypilovat. Banka Vontobel třeba navázala
referenční úrokovou sazbu na šestiměsíční
euroswap (ISIN DE000BVT46R6), HypoVereinsbank láká dokonce s principem
„Best Tagesgeld“ (ISIN DE000HV5VS61)
v překladu nejlepší termínovaný vklad na
viděnou. Bavoři stanovují měsíčně průměr
pěti nejlepších úroků vybraných z nabídky
celkem 40 možných subjektů. Tento průměr se ale přičte jen tehdy, když leží pod
evropskou referenční úrokovou sazbou
EONIA – jinak je započítávána právě
EONIA. A víc než EONIA (bez poplatků
ve výši 0,30 procenta p.a.) tedy není ve
hře, čímž je v reklamě tak účinný „best“efekt zase silně relativizován.
Nakonec jsou všechny tři produkty
přibližně stejně dobré – a současně jsou
zatíženy těmi samými systematickými nedostatky. Za prvé se celá záležitost rentuje
jenom tehdy, když (nikoli zanedbatelná)
částka zůstane zainvestována určitou dobu. Za druhé je potřeba vydělat na nákupní
a prodejní poplatky, strhávané bankou
(rozpětí mezi prodejním a nákupním kurzem – spread – zde naštěstí není žádné).
Například u brokera Flatex zaplatíte
v mimoburzovním obchodování paušál
5,90 EUR: Při investici 10 000 EUR a za-
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
počítání úroků ve výši čtyři procenta ročně
to bude trvat ani ne dva týdny, než se dostanete do ziskové zóny. Navíc certifikáty
peněžního trhu jsou elegantním řešení,
abyste si nakonec přišli na požitek zúročení celého vkladu, které broker Flatex svým
klientům kategoricky upírá.
Slabinou produktů peněžního trhu je
bonita. Certifikáty jsou nyní jen dluhopisy,
které na rozdíl od peněz na kontě a termínovaných účtech nepodléhají pojištění
vkladů. I když je riziko ztrát de facto zanedbatelně malé: čistě teoreticky je certifikát ve srovnání s kontem u etablovaného
finančního domu podřízeným balením – a
tato nevýhoda nebude kompenzovaná výrazně vyšším zhodnocením.
Peněžní trh: Kontinuálně, ale málo
EONIATotal Return Index
Geldmarkt-Zins
160
7%
150
6%
140
5%
130
4%
120
3%
110
2%
100
1/95
1%
1/97
1/99
1/01
1/03
1/05
1/07
Peněžní trh poskytuje bezrizikové výnosy – avšak i při
nyní už výrazně vyšší hladině úroků jen tehdy, když
předčí inflaci. To vše při zohlednění daní.
Přesto je lhostejné, pro který balíček se
nakonec rozhodnete, jedno musí být jasné:
Při veškeré transparentnosti a efektivnosti,
která je vlastní certifikátům peněžního trhu
a EONIA-ETFs, jsou stejně málo vhodné
pro dlouhodobou investici jako termínovaný účet. Na to je výnos prostě příliš nízký.
Od počátku roku 1995 byste s takovouto
„parkovací“ strategií docílili plusu ve výši
55,8 procenta (což odpovídá 3,3 procenta
p.a.) – po zdanění a inflaci tak stojí pod čarou reálná ztráta kapitálu.
` ZJ-shrnutí: Jedinými certifikáty, které
se hodí jako alternativa ke klasickému
termínovanému kontu na viděnou, jsou časově neomezené „total return“-papíry,
které se orientují přímo na referenční sazby jako EONIA – u všeho, co je vydáváno
s garancí k rozhodnému dni, s částečnou
ochranou nebo zní na cizí měnu, hrozí naproti tomu (při zohlednění určitých podmínek) ztráty, pokud byste se chtěli dostat
opět rychle k alokovaným penězům. Investice do indexů peněžního trhu se vyplatí
ale jenom tehdy, pokud depozitní banka za
koupi a prodej cenného papíru požaduje
jen malý poplatek (flat-fee).
5
Akcie: Tops & Flops
Akcie
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
Société Générale
AXA
Celesio
Rofin-Sinar
EADS
Metro
Qiagen
13,8%
13,4%
13,3%
11,7%
10,0%
9,9%
9,9%
-45,0%
-25,9%
-46,7%
-3,0%
-36,2%
-28,9%
2,7%
Suez
Freenet
Q-Cells
Salzgitter
Beiersdorf
Wacker Chemie
K+S
-5,3%
7,1%
-5,5% -31,7%
-5,8%
-3,8%
-6,0% -30,2%
-6,4% -19,2%
-6,5% -17,1%
-10,5% 164,8%
Universum: ESTOXX 50, DAX, MDAX Top 25, TecDAX
Top 15.
Fokus: Stada
Stada (in Euro)
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
8/03
8/04
8/05
8/06
8/07
Akcie společnosti Stada šla ze stagnujícího trendu prudce dolů. Svůj propad zastavila nad 30 EUR.
V současnosti probíhá testování nového dna.
REKLAMA
Ten, koho toto hodně zlobí, nemusí
ale spravovat více termínovaných kont a
praktikovat úrokové „hopsání“ mezi jednotlivými finančními institucemi. Neboť
to není tak dávno, co začaly existovat i
exchange traded funds, které napodobují
„Total Return“-index na bázi sazby EONIA, a tím ztělesňují tu samou transparentní strategii jako certifikáty peněžního
trhu – s jediným rozdílem, že ETFs jsou
nyní typem „zvláštního majetku“. To nutně vede k určitým vedlejším nákladům,
které ale zůstávají v rámci možností: U
produktu
„Euro
Cash“
(ISIN
FR0010510800) od Lyxoru, dceřiné společnosti Société Générale, je splatných
těch samých 0,15 procenta p.a. jako u jeho
protějšku od Deutsche Bank (ISIN
LU0290358497). Oba fondy jsou mimo
jiné kotovány v XTF-segmentu frankfurtské burzy a mohou být stejně jako certifikáty nakupovány a prodávány v pracovní
dny na burze za ceny stanovené market
makery na bázi NAV (čistého obchodního
jmění).
Země & regiony
ZertifikateJournal 16.2008
6
STÁTY V PERSKÉM ZÁLIVU
Vůdčí index pro „syny pouště“
V zemích šejků hospodářství šlape a akciové trhy rostou. V současnosti se může region těšit také z vlastního
akciového indexu: arabské alternativy k „EURO STOXX 50“. Certifikát na něj už existuje, je v nabídce ABN Amro.
Šest bilionů amerických dolarů – takovou
obrovskou sumu mohou do roku 2020 inkasovat Saudská Arábie a šejkové v Perském
zálivu za prodej ropy. Tímto odhadem se
před nedávnem postarala o hlavní titulky
v novinách německá průmyslová a obchodní komora DIHK (Deutsche Industrie- und
Handelskammertag). Ale i kdyby to mělo
být o pár amerických dolarů méně, exploze
v cenách ropy činí ze států v Perském zálivu vzkvétající konjunkturální oázy. To vše
na periferii spíše chabé celosvětové ekonomiky.
Velkou část utržených příjmů pumpují
šejkové do výstavby infrastruktury. Dávno
se proměnily emiráty jako Dubaj nebo Abu
Dhabi ve vzkvétající obchodní, finanční a
turistické metropole. Žádný region teď neroste dynamičtěji. A proto nepřekvapí, že
burzy v zálivu vykazují nadprůměrné zisky.
V posledních dvanácti měsících posílil index MSCI GCC téměř o 30 procent, zatím-
REKLAMA
co MSCI World se sotva pohnul z místa.
GCC – tato zkratka znamená Golf Cooperation Council. Jedná se o celní unii států na
Arabském poloostrově. Do ní patří Bahrajn,
Katar, Kuvajt, Omán, Saudská Arábie a
Spojené Arabské Emiráty (SAE).
Zásluhou ABN Amro se do celého
GCC-regionu, který se nachází ve fázi bo-
Profil: GCC 50 Index certifikát
ISIN
Typ certifikátu
Emitent
Doba trvání
Manažerský poplatek
Dividendy
Měnové zajištění
Spread
Doba upisování
DE000AA0ZZZ8/AA0ZZZ
Participace
ABN Amro
Open end
1,0 % p.a.
Ano
Ne
Až 2,5 %
Do 30. května 2008
ZJ-shrnutí: Povedený produkt, který napodobuje vývoj cen
akcí v zemích Arabského poloostrova na bázi blue-chipstrategie. Země se nyní nacházejí ve fázi boomu.
omu, dá poprvé investovat pomocí certifikátu: MSCI GCC 50-Index certifikát zahrnuje 50 největších společností obchodovaných na burzách ve zmíněné cílové oblasti,
čímž může být tedy klidně označován za
arabský protějšek hlavnímu evropskému indexu EURO STOXX 50. Koncept se podařil. Podkladový barometr je prověřován a
přizpůsobován každého čtvrt roku. Rizika
nedostatečné diverzifikace indexu jsou redukována tím, že podíl jedné společnosti je
omezen na maximálně pět procent a podíl
jedné země na maximálně 30 procent.
V koši přirozeně úplně chybí Saudská Arábie, jelikož saudské akcie nemohou zahraniční investoři, jak známo, nakupovat.
Nejsilnější odvětví v GCC 50 představují banky s podílovým zastoupením ve výši 37 procent, což by se mohlo ukázat jako
kritické. Avšak finanční instituce byly úvěrovou krizí sotva zasaženy. Místo toho profitují z rostoucího významu šejkovských
metropolí, které jsou globálními investory
vnímány jako finanční centra. Dalšími důležitými sektory zastoupenými v indexu
jsou infrastruktura, telekomunikace a nemovitosti – tedy branže, které jsou důležité
pro budoucnost Perského zálivu.
Na počátku roku jsme již poukázali na
dobré šance ve vývoji kurzů v zemích šejků. Optimističtí zůstáváme i nadále a investorům radíme, aby tento region zohlednili
v portfoliu přiměřeným podílem. Našim dosavadním favoritem je rovněž produkt, který pochází od ABN Amro: Middle East Index certifikát (ISIN NL0000639318), který
participuje na vývoji 30 akcií z pěti arabských zemí a který dosud nejšířeji napodobil vývoj rozvíjejícího se regionu.
Investoři, kteří už nakoupili, mohou
Middle East-produkt ponechat v portfoliu.
U investorů-nováčků by ale mělo smysl zohlednit při alokaci index „MSCI GCC 50“
zvláště když je manažerský poplatek ve výši jednoho procenta dokonce o něco nižší
než u Middle East certifikátu (1,25 procenta
p.a.). Dividendy jsou připočítávány u obou
produktů.
Pick of the Week
ZertifikateJournal 16.2008 7
ZJ Pick of the Week: WTI Crude Oil Korridor Bonus
Během posledního měsíce došlo ke korekci ceny ropy o přibližně dvacet procent, čehož bylo možné využít s reverse
bonus certifikátem od J.P. Morgan
(ISIN NL0006310567).
Propad kurzu znamenal při aktuální
hodnotě 103,83 EUR zhodnocení o 9,76
procenta. Bohužel však téměř žádné další zhodnocení certifikát nepřinese, protože jeho cap je na hodnotě 128,94 USD
za barel. Ochrana však nyní činí již
38,6 procenta, což je dostatečně velká
ochrana, aby byl certifikát v září splacen za 105,50 EUR. Vyplatí se tedy podržet certifikát až do splatnosti pro výnos 1,61 procenta neboli 14,85 procenta
p.a., což je stále slušný výnos při aktuálním profilu.
Zvýšené poptávce po kratších
splatnostech nyní vyšla vstříc i švýcarská Credit Suisse. Připravila jednoletý
Korridor Bonus na WTI. Rozhodující
bariéry leží na 63 a 225,89 USD. Od ak-
tuální úrovně ceny ropy je ochrana 47,
resp. 91 procenta dolů i nahoru dostatečná. Pokud se ropa během následujícího roku udrží v tomto širokém mantinelu, vyplatí certifikát 1200 EUR, což
WTI Crude Oil: Ostrá korekce
West Texas Intermediate (in US-Dollar)
160
140
120
100
80
60
40
8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
ISIN/WKN
Emitent
Splatnost
DE000CS00EL2/CS00EL
Credit Suisse
31. červenec 2009
Bonus (rendita p.a.)
120,00 USD (19,6 % p.a.)
Bariéra
Prodejní/Kupní cena
(Spread)
63,00 USD/225,89 USD
1014,99/1029,99 EUR
(1,5 %)
odpovídá výnosu 17,6 procenta p.a.
Pokud by došlo k prolomení bariér,
změní se certifikát v klasický index (při
prolomení dolní bariéry) nebo v reverse
index (při prolomení horní bariéry).
Rozhodující je, která bariéra byla proražena první. Poté participuje investor
maximálně do výše 120 procent
(=1200 EUR) na rostoucích či klesajících kurzech WTI, zde totiž i nadále
zůstává cap certifikátu.
Oproti ostatním emitentům má
investor stále možnost dosáhnout pozitivního výnosu i po prolomení bariéry. U Korridor Bonus certifikátů od
Merrill Lynch je na konci vyplacen
absolutní rozdíl mezi aktuální cenou
podkladového aktiva v době splatnosti
a cenou v den emise.
Certifikát od Credit Suisse nabízí
při krátké době do splatnosti v délce
necelého jednoho roku mimořádně
atraktivní rizikově-výnosový profil.
V aktuálním tržním prostředí se zdá
být cena ropy na 60 USD stejně nepravděpodobná jako kotace nad
200 USD.
REKLAMA
ZertifikateJournal je informační servis firem
ZertifikateJournal AG a Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
E-mail: [email protected]
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Vydavatel
Martin Svoboda
[email protected]
Research
Jaroslav Paclík
Dionýz Horváth
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník
Předplatné
E-mailem zdarma
(přihlášení bezplatně na www.zertifikatejournal.cz)
Registrace
ISSN 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZertifikateJournal
vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části,
zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk,
překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo
elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZertifikateJournal byl připraven v dobré víře
s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za
kompetentnost,
včasnost,
přenosnost
a
správnost
publikovaných informací nenese vydavatel žádnou
odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace
obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za
nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo
jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné
majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných
informací.