ZNALECKÝ POSUDEK
Transkript
ZNALECKÝ POSUDEK
VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3 ZNALECKÝ POSUDEK č.240-15/2010 O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI S t a r o r o l s k ý p o r c e l á n M o r i t z Z d e k a u e r, a.s. Objednatel : Ing. Václav Valečka Insolvenční správce Moritz Zdekauer spol. s r.o. v likvidaci IČ: 49613995 Na Zlatnici čp. 273/13 147 000 Praha 4 Účel posudku: Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění Posudek vypracoval: Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město Ocenění provedeno ke dni: 31. prosince 2009 Datum vyhotovení: 19. července 2010 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že • nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku • je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost • předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv • podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné • veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění • v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé • odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění • toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel Strana 2 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 1. ÚVOD 1.1. ZÁKLADNÍ POJMY Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: …obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv. Strana 3 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 1.2. ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. 1.3. PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 31 157 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 1000,-Kč, na majitele vydaných společností Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s., se sídlem Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17, IČ: 468 86 419, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Plzni, dne 1. listopadu 1992, oddíl B, vložka 307 (dále též jen jako „Starorolský porcelán Moritz Zdekauer“ nebo „společnost“). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2009. 1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení § 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou kótované a které nebyly při přeměně podoby akcionáři převzaty ani v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá představenstvo prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě. 1.5. ÚDAJE O POSUDKU Tento posudek obsahuje 57 stran textu a 17 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu znalce. 1.6. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu Strana 4 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“ Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v § 24 „Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“ Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním. 1.7. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované 1.7.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY) 1.7.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž • účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách • účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu • o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Strana 5 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku. 1.7.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: • • • • • • metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod) 1.7.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku. 1.7.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY) 1.7.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí • perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze • na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) • tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze • pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období • modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic) Strana 6 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 1.7.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 1.7.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období. 1.7.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu. 1.7.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: • • • ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst A= kde DIV r−g A……...hodnota akcie DIV…..dividenda r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře g…..….předpokládaná míra růstu dividend Strana 7 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 1.7.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY) 1.7.3.1. POROVNÁVACÍ METODA Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 1.7.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD 1.7.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota „firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu. 1.8. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody. Strana 8 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI Obchodní firma: IČ: Sídlo: Právní forma: Základní kapitál: Datum vzniku: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 468 86 419 Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17 akciová společnost 229 285 000,- Kč 1. listopadu 1992 Statutární orgán – představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: Ing. Věra Uhlířová, r.č. 505517/083 Karlovy Vary, Závodu míru 823/59, PSČ 360 17 den vzniku funkce: 22.srpna 2009 den vzniku členství v představenstvu: 22.srpna 2009 člen představenstva: Jiří Pazdírka, r.č. 480415/091 Karlovy Vary, U Koupaliště 916/9, PSČ 360 05 den vzniku členství v představenstvu: 14.června 2005 člen představenstva: Ing. Václav Toušek, r.č. 580819/0619 Nejdek, Kraslická 538, PSČ 362 21 den vzniku členství v představenstvu: 26.června 2007 Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady: Věra Havlová, r.č. 406121/085 Karlovy Vary, K Linhartu 309/36, PSČ 360 07 den vzniku funkce: 4.července 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 26.června 2007 člen dozorčí rady: Richard Horák, r.č. 600430/1512 Nejdek, Jiráskova 1278, PSČ 362 21 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.dubna 2008 člen dozorčí rady: Lucie Rysová, r.č. 775302/1881 Nejdek, Smetanova 462, PSČ 362 21 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.června 2008 Strana 9 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 2.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI Továrna ve Staré Roli u Karlových Varů byla založena v říjnu roku 1810, kdy tehdejší majitel porcelánky v Dalovicích Benedikt Haßlacher koupil pozemky na levém břehu Rolavy a na nich postavil mlýn na masu, dvě budovy a jednu kulatou pec. V této své manufaktuře zavedl výrobu kameniny. V roce 1824 získal továrnu pražský obchodník Augustin Nowotný, který ji přemístil na pravý břeh Rolavy, výrobu rozšířil tak, že brzy zaměstnával 100 zaměstnanců a výrobky prodával prostřednictvím skladů v Praze, Vídni a Pešti. Nowotný dovedl včas odhadnout, že prosperita podniku nespočívá v kamenině, a proto v roce 1836 začala starorolská továrna s výrobou porcelánu. Svůj dnešní význam a rozsah získala porcelánka zásluhou Emanuela Nowotného, který továrnu dále rozšiřoval. V roce 1870 továrna zaměstnávala 800 zaměstnanců. V 80. letech 19. století se stala porcelánka obětí krize a v roce 1884 ji v aukci zakoupil bankovní dům Moritze Zdekauera z Prahy. Tomu se podařilo obnovit exportní schopnosti porcelánky a zboží se začalo dodávat do Severní a Jižní Ameriky, na holandský trh a do holandských kolonií. V roce 1909 převzal továrnu německý porcelánový koncern C. M. Hutschenreuter. Německý koncern moudře využil toho, že výrobní značka s iniciálami „MZ“ již byla na trhu dobře známá a zavedená a tak i v následujících letech byla tato kontinuita zachována. Tato značka, orlice s korunkou a iniciálami MZ, je využívána dodnes. Po skončení druhé světové války, v říjnu roku 1945 byla porcelánka znárodněna. Poté prošla několika reorganizacemi, až byla v roce 1958 začleněna do národního podniku Karlovarský porcelán. V listopadu 1992 došlo k privatizaci porcelánky a vznikla tak dnešní akciová společnost Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s. Zdroj: http://www.test.starporc.cz/www-porcelan/cz/por04.php 2.2. PŘEDMĚT ČINNOSTI Předmět podnikání: - výroba porcelánových a keramických výrobků (kromě pro stavebnictví) - výroba dalších výrobků zpracovatelského průmyslu - výroba plastových výrobků - výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely - velkoobchod - specializovaný maloobchod - maloobchod provozovaný mimo řádné provozovny - ubytovací služby - činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců - správa a údržba nemovitostí - hostinská činnost - činnost účetních poradců - polygrafická výroba Strana 10 Znalecký posudek č. 240-15/2010 2.3. AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: Převoditelnost akcií: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. akcie kmenové akcie na majitele listinná nekótovaný CP 229 285 ks 1000,- Kč/akcie 229,285.800,-Kč není omezena 2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Společnost byla v průběhu roku 2009 i v období od 31.12.2009 do dne vydání výroční zprávy společnosti za rok 2009 bez ovládajícího většinového společníka. V průběhu citovaného období rovněž nebylo společnosti nahlášeno akcionáři žádné jednání ve shodě, které by zakládalo většinový podíl nad 40 %. 2.5. STAV ÚČETNICTVÍ Audit řádné účetní závěrky ke dni 31. prosince 2009 provedl auditor Ing. Jaroslav Petera, osvědčení č. 0358. Podle názoru auditora účetní závěrka podává ve všech významných ohledech poctivý obraz aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situaci společnosti k 31. prosinci 2009 a výsledku jejího hospodaření za rok 2009 je v souladu se zákonem o účetnictví a příslušnými právními předpisy České republiky. Výrok auditora je bez výhrad. 2.6. ÚDAJE O SOUDNÍCH, SPRÁVNÍCH NEBO ROZHODČÍCH ŘÍZENÍCH Znalci nejsou známé žádné informace o soudních, správních nebo rozhodčích řízeních, které by mohly mít významný vliv na finanční situaci společnosti. 2.7. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. prosince 2009 společnost Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis. Kč brutto netto Aktiva celkem Dlouhodobý majetek 391 744 288 946 128 636 44 481 Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek, dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 35% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Software Jiný dlouhodobý nehmotný majetek Pozemky Stavby 1 272 210 39 358 101 294 Strana 11 0 0 18 475 15 655 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Stroje a zařízení 141 805 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 16 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 2 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 42 Podíly v ovládaných a řízených osobách 4 947 Oběžná aktiva 102 066 5 344 16 2 42 4 947 83 423 Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 65%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek 75 968 3 420 20 664 2 014 Ostatní aktiva 732 66 330 0 15 079 2 014 732 v tis. Kč Pasiva celkem Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fondy Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období 128 636 72 445 229 285 -54 200 - 92 251 - 64 735 Vlastní kapitál představuje 56% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 178%. Cizí zdroje 55 341 Cizí zdroje tvoří rezervy, dlouhodobé závazky, krátkodobé závazky a bankovní úvěry. Cizí zdroje představují 43% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci 495 17 396 33 560 3 890 Ostatní pasiva 850 Strana 12 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 3. ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU SPOLEČNOSTI 3.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Světová ekonomika se zvolna zotavuje z recese, k níž došlo v důsledku krize na finančních trzích. Česká ekonomika již vystoupila z recese a od 3. čtvrtletí 2009 v ní dochází k oživení ekonomické aktivity. Oživení však zůstává křehké a budoucí vývoj je zatížen mnoha riziky. Pro rok 2010 se předpokládá mírný nárůst reálného HDP o 1,5 %. Struktura růstu bude ovlivněna oživením ekonomik našich hlavních obchodních partnerů, a proto by ekonomický růst měl být tažen zejména zahraničním obchodem. V roce 2011 by se podle současných předpokladů mohl růst ekonomiky zrychlit na 2,4 %. Průměrná míra inflace v roce 2010 je odhadována okolo 1,5 %, pro rok následující se počítá s urychlením růstu spotřebitelských cen na 2,3 %. Na trhu práce se rovněž projevují důsledky nižší ekonomické aktivity. Po výrazném nárůstu míry nezaměstnanosti (VŠPS) ze 4,4 % v roce 2008 na 6,7 % v roce 2009 by mělo být v roce 2010 dosaženo vrcholu na úrovni cca 7,9 %. Poté by míra nezaměstnanosti měla začít mírně klesat. Zaměstnanost by se v letošním roce měla snížit o 0,6 %, v roce 2011 by měla vykázat mírný růst o 0,1 %. Poměrně výrazné pozitivní revize zaměstnanosti a míry nezaměstnanosti jdou na vrub pravděpodobnému zlepšení strukturálních charakteristik trhu práce. Pokles objemu mezd a platů, byť minimální, by měl pokračovat i v roce 2010. V roce 2011 by již mohlo dojít k obnovení růstu ve výši 4,3 %. Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na příznivé úrovni, v roce 2010 by mohl být poprvé od roku 1993 vytvořen přebytek běžného účtu. Podle předběžných údajů dosáhl v roce 2009 deficit vládního sektoru 5,9 % HDP, což je o 0,7 p.b. lepší výsledek, než se původně očekávalo. Fiskální cíl pro rok 2010 zůstává ve výši 5,3 % HDP. Na základě údajů z počátku roku zpracovalo MF odhad autonomního vývoje hospodaření sektoru vlády v roce 2010 a notifikovalo deficit sektoru vlády ve výši 5,9 % HDP. Vývoj hlavních makroekonomických indikátorů české ekonomiky a jejich predikce vycházejí z Makroekonomické predikce České republiky, vydávané MF ČR a jsou shrnuty v následující tabulce: zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, duben 2010 Strana 13 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 3.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA 3.2.1. VÝROBA SKLA A PORCELÁNU V ČR Výroba skla a porcelánu má v tuzemské ekonomice dlouhodobě velmi specifické postavení. Na jedné straně jde totiž o průmyslový obor s velmi dlouhou a úspěšnou historií, která má své počátky již v dobách industrializace české ekonomiky na přelomu 18. a 19. století, kdy se v tomto oboru začala prapůvodní ryze rukodělná výroba postupně měnit na výrobu průmyslovou. Velmi dobré mezinárodní renomé si tak produkce českého sklářského průmyslu vydobyla již v dobách rakouskouherské monarchie – a po neméně úspěšném období první republiky se na tomto faktu mnoho nezměnilo, a to dokonce ani v dobách poválečné komunistické diktatury. I když se tedy v případě tuzemského sklářství a výroby porcelánu jedná o průmyslový obor zaměřený především na výrobu „zbytného“ spotřebního zboží, který tak není a nikdy ani nebyl řazen mezi „strategická“ průmyslová odvětví, jednalo se na druhé straně již za dob Rakouska-Uherska o obor, jehož produkce směřovala z české kotliny nejen do ostatních méně industrializovaných koutů této monarchie, ale také daleko za její hranice. Dokonce i v éře centrálně řízené socialistické ekonomiky, v níž byl hlavní důraz kladen především na masivní rozvoj „válečného“ těžkého průmyslu, tak zůstala tuzemská výroba skla a porcelánu jedním z mála „exportních“ odvětví, jejichž produkce byla nadále žádaná i na vyspělých „západních“ trzích. Coby významný zdroj stále nedostatkovějších deviz se tak tuzemské sklářství a výroba porcelánu rozvíjely i v dobách komunistické diktatury – a nic zásadního se na tom nezměnilo ani po jejím pádu v listopadu 1989. Byť se tedy v dobách polistopadové transformace české ekonomiky z podoby centrálně řízené do podoby tržní nevyhnuly ani tuzemskému sklářství a výrobě porcelánu nejrůznější podivné privatizační kauzy a peripetie „přežilo“ české sklářství a výroba porcelánu v roli významného tuzemského exportéra i tuto éru – a to i přesto, že s výjimkou výroby plochého skla v bývalém Glavunionu Teplice bylo české sklářství a výroba porcelánu nakonec privatizováno převážně „českou cestou“. Zdroj: http://businessworld.cz/erp-bi-bpm/informacni-technologie-ve-vyrobe-skla-a-porcelanu-1398-p1558 3.2.2. CHARAKTERISTIKA OBORU PODNIKÁNÍ Podle standardní odvětvové klasifikace ekonomických činností (dále jen OKEČ) je tuzemská výroba skla a porcelánu se svým cca 45% podílem na celkových tržbách jedním z hlavních segmentů odvětví „Výroba ostatních nekovových minerálních výrobků“, které je podle OKEČ označováno číslem 26 (nebo též kódem DI). Z celkem osmi oborů, které jsou do tohoto odvětví podle OKEČ zahrnovány, jsou přitom v pojetí této analýzy součástí tuzemského sklářství a výroby porcelánu dva, a to konkrétně obor „Výroba skla a skleněných výrobků“, který je podle OKEČ označován kódem 26.1, a obor „Výroba nežáruvzdorných keramických a porcelánových výrobků kromě výrobků pro stavební účely a výroba žáruvzdorných keramických výrobků“, jenž má podle OKEČ kód 26.2. Z posledně zmiňovaného oboru však není v pojetí této analýzy zahrnována do tuzemského sklářství a výroby porcelánu výroba žáruvzdorných keramických výrobků. Strana 14 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Graf: Podíly oborů na tržbách za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2008 Postavení českého sklářského a keramického průmyslu ovlivňuje především poptávka zahraničních trhů po jeho výrobcích. Široká nabídka výrobků sklářského a keramického průmyslu ze zemí EU spolu se zvyšujícím se dovozem z „třetích“ zemí, především zemí jihovýchodní Asie, však vytváří tvrdou konkurenci a zvýšený tlak na jednotlivé tuzemské výrobce v otázkách ceny, kvality, užitné hodnoty, inovace sortimentu, komplexnosti dodávky i souvisejících služeb. V roce 2008 došlo k výraznému ohrožení hlavních výrobních kapacit produkce užitkového skla a porcelánu. Řada závodů - výrobců tradičních značek tohoto sortimentu byla nucena ukončit nebo silně omezit svoji výrobní činnost. 3.2.3. VÝZNAMNÍ VÝROBCI PORCELÁNU K významným výrobcům porcelánu patří společnosti G-Benedikt, s.r.o., Karlovy Vary, Český porcelán, a.s., Dubí spolu s firmou Porcelánová manufaktura Royal Dux Bohemia, a.s., Duchcov, dále pak podniky HAAS & CZJZEK, s.r.o., Horní Slavkov, LEANDER Porcelán Loučky, s.r.o., Nové Sedlo a Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s., Karlovy Vary - Stará Role. 3.2.4. HROZBA VSTUPU DO ODVĚTVÍ Společnost se na domácím trhu nemusí příliš obávat nových konkurentů. Existují značné bariéry vstupu do odvětví. Fixní náklady přístupu do odvětví jsou značně vysoké. S příchodem EU se také zpřísnila legislativa. 3.2.5. CENOVÝ VÝVOJ Cenový vývoj se za období let 2000 až 2008 ve všech oborech odvětví, mimo jednotlivé výjimky, pohyboval pod úrovní inflace. Výjimkami je např. výraznější nárůst cen v roce 2007 v oborech 26.4 výroba cihlářského zboží a 26.8 výroba jiných nekovových minerálních výrobků, který byl způsoben vysokou rozestavěností tuzemského pozemního stavitelství i enormní poptávkou zahraničních, především polských, odběratelů. Na tuzemském stavebním trhu nastal dokonce přechodný nedostatek některých stavebních výrobků. V roce 2008 se již Strana 15 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. podobná situace neopakovala, což je zřetelné z výrazného propadu cen u oboru 26.4 výroba pálených zdících materiálů, tašek, dlaždic a podobných výrobků a nízkého nárůstu cen u oboru 26.8 výroba jiných nekovových minerálních výrobků. Dlouhodobě má na růst cen produkce odvětví, při poměrně stabilních cenách surovin, vliv především současný trend progresivního zdražování energetických vstupů. Tab. Vývoj cenových indexů výrobců v letech 2000 – 2008 3.2.6. ZÁKLADNÍ PRODUKČNÍ CHARAKTERISTIKY Produkce odvětví byla v roce 2008 ovlivněna stejně, jako celé národní hospodářství, tzv. krizí bankovního sektoru, která však velmi rychle přerostla v celkovou ekonomickou krizi. V odvětví ve sledovaném období 2006 - 2008 tak došlo v roce 2008 ke zvratu dosavadního pozitivního vývoje z předchozích let. Nastal pokles tržeb a produktivity, zároveň došlo proti roku 2007 k výraznému poklesu zaměstnanosti. V rámci zpracovatelského průmyslu se odvětví podílelo v roce 2008 na tržbách vlastních výrobků a služeb (VV a S) v b.c. 4,3 %, na přidané hodnotě v b.c. cca 7,0 % a na počtu zaměstnanců cca 5,4 %. Ve srovnání s rokem 2007 došlo k poklesu účetní přidané hodnoty o cca 10,0 %, úrovně produktivity práce o cca 3,8 %. Průměrná mzda v odvětví (u organizací s více jak 20 zaměstnanci) dosáhla v roce 2008 cca 23.700 Kč, což je meziroční nárůst o 9,1 % ve srovnání s rokem 2007 a zároveň byla o 7,3 % vyšší než průměrná mzda ve zpracovatelském průmyslu. V odvětví docházelo v uplynulém období k postupnému poklesu zaměstnanosti především vlivem koncentrace a zvýšení produktivity práce. Vznikla řada nových samostatných podnikatelských subjektů, které zajišťují nezbytný technický servis, obchodní služby, informatiku apod. V roce 2008 však došlo k výraznějšímu poklesu pracovníků z důvodu útlumu nebo zastavení výroby. Významný byl pokles u oboru 26.1 výroba skla a skleněných výrobků a oboru 26.3 výroba keramických obkladaček a dlaždic. Strana 16 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Tab. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v b.c. v letech 2006 - 2008 Tab. Účetní přidaná hodnota v b.c. v letech 2006 – 2008 Tab. Počet zaměstnaných osob v letech 2006 - 2008 Strana 17 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Tab. Počet podniků výroby podle oborů OKEČ 26 v letech 2006 – 2008 Tab. Produktivita práce z účetní přidané hodnoty v b.c. v letech 2006 – 2008 V oborech výroby skla, keramiky a porcelánu jako celku v roce 2008 vzrostla meziročně produktivita práce o cca 4 %. Meziroční nárůst produktivity ve výrobě skla a keramiky byl výsledkem provedených racionalizačních opatření provázených poklesem pracovníků. V absolutní výši ukazatele je výrazně nejvyšší produktivita v plochém skle, obalovém skle a skleněných vláknech. Nejnižší produktivity pak dosahuje výroba užitkového skla a užitkového porcelánu a keramiky. 3.2.7. VÝVOJ ZAHRANIČNÍHO OBCHODU V roce 2008 došlo k výraznému poklesu celkového vývozu výrobků SKP 26 o cca 9,5 % a dovozu o cca 8,1 % oproti roku 2007. V porovnání s výsledky zpracovatelského průmyslu, se vývoz odvětví podílí 2,5 % na celkovém vývozu za rok 2008. Na tento výsledek měly vliv prakticky všechny obory SKP 26. Největší položkou vývozu jsou trvale výrobky oboru SKP 26.1 (sklo a skleněné výrobky) s podílem na úrovni cca 56,5 %. Celkové saldo zahraničního obchodu v odvětví pokleslo v roce 2008 o cca 11,2 % proti roku 2007. Z pohledu sklářských a keramických výrobků, tj. zboží typicky vývozního charakteru, jehož celkový odbyt je silně závislý na výkyvech zahraničních trhů, došlo v roce 2008 ke značnému Strana 18 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. poklesu především u oboru SKP 26.1 (sklo a skleněné výrobky - pokles o 13,1 %). Poněkud nižší pokles byl u oboru SKP 26.2 (keram. a porcelán. výrobky -pokles o 8,5 %). Výsledky vývozu silně negativně ovlivnilo zpevňování české koruny vůči euru i USD, konkurence levnějších, ale méně kvalitních, výrobků z Číny a Dálného východu, progresivně rostoucí ceny energií a ekonomická krize. Tab. Vývoj zahraničního obchodu s výrobky v b.c. v letech 2001 – 2008 Dovoz výrobků sklářského a keramického průmyslu kopíroval, do jisté míry, vývoz. Zde však došlo k výraznějšímu meziročnímu poklesu u oboru SKP 26.2 (keram. a porcelánové výrobky pokles o 17,4 %) a u oboru SKP 26.1 (sklo a skleněné výrobky - pokles o 8,4 %). 3.2.8. TERITORIÁLNÍ STRUKTURA ZAHRANIČNÍHO OBCHODU Mezi dlouhodobě nejvýznamnější partnery v zahraničním obchodě s výrobky SKP 26 patří SRN. Celkový obrat se SRN dosahoval v roce 2008 cca 23,6 mld. Kč, což je o 10,6 % méně než v roce 2007 a bylo dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,1 mld. Kč, což je o cca 22,2 % méně než v roce 2007. Druhým největším obchodním partnerem je Slovensko, se kterým činil v roce 2008 celkový obrat více jak 10,6 mld. Kč, což představuje nárůst proti roku 2007 o cca 8,2 % a zároveň bylo dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,7 mld. Kč. Slovensko je následováno dalším významným obchodním partnerem Polskem, se kterým dosáhl celkový obrat v roce 2008 cca 9,4 mld. Kč, což představuje pokles o cca 0,5 mld Kč proti roku 2007. Zároveň bylo dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,0 mld. Kč. Vývoz produkce SKP 26 do zemí EU v roce 2008 představoval cca 73,4 % celkového vývozu. Mimo trh EU 27 jsou největšími obchodními partnery, resp. odběrateli USA, Rusko a Spojené Arabské Emiráty, největším dodavatelem pak Čína. 3.2.9. SHRNUTÍ A PERSPEKTIVY ODVĚTVÍ Sklářský a keramický průmysl má v rámci zpracovatelského průmyslu jednu z relativně vyšších úrovní přidané hodnoty. Je proexportně orientovaným odvětvím a za sledované období se mu dařilo udržovat aktivní saldo zahraničního obchodu. Všechny jeho obory se musí vyrovnávat se stále sílící konkurencí, zvyšováním cen energií, zpevňujícím kurzem české koruny, s vysokou předlužeností a ekonomickou krizí. Výše uvedené vlivy přispěly v roce 2008 také k existenčním potížím hlavních výrobců užitkového skla a porcelánu, jejichž výrobní závody skončily v konkurzu. Do budoucna je otázkou, zda se alespoň podaří udržet, nebo obnovit výrobu v závodech produkujících Strana 19 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. sortiment tradičních značek. I po možném překonání krizového období se dá předpokládat, že výše uvedené vlivy budou i nadále významně určovat konkurenceschopnost sklářských a keramických výrobců. Jestliže hodnotíme jednotlivé obory sklářského a keramického průmyslu lze konstatovat, že se budou i nadále rozvíjet obory s výrobky s vysokou přidanou hodnotou, některé obory pak (ploché sklo pro stavebnictví a automobilový průmysl) jsou přímo závislé na celosvětové ekonomické situaci. Firmy sklářského a keramického průmyslu musí proto hledat cesty jak se orientovat na produkci s vysokou přidanou hodnotou a jak posílit inovace ve výrobkové i v manažerské a obchodní strategii. Základem budoucího úspěchu podnikání bude prodej profesionálních výrobků, jejich kvalita a zaměření se na tvorbu vlastních značkových kolekcí a na speciální zakázky. 4. ANALÝZA VNITŘNÍHO POTENCIÁLU SPOLEČNOSTI 4.1. PRODUKTOVÉ VYMEZENÍ Společnost Staropolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. je významným domácím výrobcem užitkového porcelánu pro domácnost, porcelánu pro hotelové a restaurační provozy a ozdobného porcelánu. Postavení společnosti v tomto odvětví na domácím trhu je významné. Pro uspokojení zákazníků ze zemí celého světa zahrnuje v současné době výrobní program společnosti celkem deset kompletních porcelánových tvarů – čtyři tvary hotelového a šest tvarů užitkového porcelánu. Pro zákazníky se zájmem o exkluzivní tvary porcelánu má společnost k dispozici pět tvarů porcelánu ozdobného. Každý z tvarů lze obohatit svou vlastní kolekcí zajímavých dekorů – od jednoduchých barevných dekorů až po honosné dekory, obsahující platinu a zlato. K plnému uspokojení svých zákazníků přispívá společnost pravidelným doplňováním porcelánových tvarů o nové výrobky v široké škále dekorů. Tab. Rozlišení tržeb dle druhů činnosti v tis. Kč Druh činnosti Prodej porcelánu (včetně prodeje zboží) Prodej neporcelánových výrobků Prodej služeb Prodej dlouh. majetku a materiálu Tržby celkem 2007 158 805 3 053 3 888 15 309 181 055 2008 162 252 2 287 3 946 8 343 176 828 2009 128 129 1 138 2 748 2 139 134 154 4.2. REGIONÁLNÍ VYMEZENÍ Největším odbytištěm v roce 2009 byl jako již tradičně tuzemský trh s cca 50 % z celkových tržeb. Následovalo Rusko (10,8 %), Německo (7 %), Ukrajina (5,1 %), Slovensko (5 %), Dánsko (4,9 %), Rakousko (3,8 %), Kazachstán (2,8 %), Švédsko (2,6 %). K poklesu tržeb došlo na všech odbytištích s výjimkou Rakouska, kde byl zaznamenán růst. Značná část zboží prodaného v České republice putuje dále na export. Společnost odhaduje, že až 45 % této produkce končí v obchodech v zemích bývalého Sovětského svazu. Strana 20 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Tab. Rozlišení tržeb za prodej porcelánu na tuzemsko a zahraničí Druh činnosti Prodej porcelánu v tuzemsku Prodej porcelánu v zahraničí Prodej porcelánu celkem 2007 tis. Kč % 66 003 41,5 92 802 58,5 158 805 100,0 2008 2009 tis. Kč % tis. Kč % 67 051 41,3 63 445 49,5 95 201 58,7 64 684 50,5 162 252 100,0 128 129 100,0 4.3. CÍLOVÁ SKUPINA ODBĚRATELŮ Cílovou skupinou zákazníků jsou zejména velkoobchodníci. Vyjednávací pozice společnosti je velmi obtížná, poněvadž v současnosti klesá poptávka po užitkovém porcelánu na velkých trzích, jako je Evropská unie. 4.4. VYJEDNÁVACÍ SÍLA DODAVATELŮ Vyjednávací síla dodavatelů je odhadována jako průměrná. Společnost má vybudované dlouhodobé dodavatelské vztahy. Pro všechny strategické suroviny má společnost zabezpečeny náhradní suroviny. Podnik je pro své dodavatele důležitým zákazníkem. 4.5. HROZBA SUBSTITUTŮ Tato hrozba připadá na vzrůstající automatizovanou výrobu, která odsunuje porcelánky s ruční výrobou do pozadí. Trendy naznačují, že výroba našich porcelánek nebude konkurenceschopná v boji s levnějšími výrobami z Jihovýchodní Asie. Jejich ceny tvoří cca 1/3 ceny produkce velkých českých porcelánek. Strana 21 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 5. SWOT ANALÝZA 5.1. SILNÉ STRÁNKY - Dlouholetá tradice od roku 1810 - Vlastnictví licencí a know-how - Schopnost pružné změny výroby podle požadavků zákazníka - Dobře vybudovaný systém odbytu - Dokonalá znalost konkurentů, jejich výrobků a způsobů prodeje - Vysoká kvalita a konkurenční schopnost výrobků 5.2. SLABÉ STRÁNKY - Zastaralá technologie výpalu - Silná konkurence v odvětví užitkového porcelánu - Slabá úroveň propagace - Slabá úroveň distribučního systému - Nedostatek kvalifikovaného personálu - Nedostupnost cizích zdrojů 5.3. PŘÍLEŽITOSTI - Teritoriální rozšíření exportu o další země - Využití státních programů na podporu malých a středních podniků - Přímá distribuce do maloobchodů - Orientace na určitý segment zákazníků - Otevření zahraniční obchodní filiálky 5.4. OHROŽENÍ - Potenciální konkurence z Východní Asie a Evropy - Recese světového hospodářství – pokles celosvětové poptávky po užitkovém porcelánu - Posilování české koruny - Zdražování cen energie a surovin - Nesplnění termínu dodávek - Zhoršená platební morálka odběratelů - Pozdní dodávky výrobních surovin Strana 22 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 6. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2006 – 2009 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o hospodaření společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. z let 2006 – 2009. Data pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku, zobrazena struktura účetních výkazů a zhodnocen vývoj jednotlivých položek v čase. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku 6.1. ÚČETNÍ POLITIKA Společnost Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. vede podvojné účetnictví, které se řídí zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších předpisů, účtovou osnovou a postupy účtování pro podnikatele. Jsou dodržovány obecné účetní zásady: - zásada reálného zobrazení majetku, hospodářského výsledku a finanční situace - zásada opatrnosti - bilanční kontinuita - stálost metod - zákaz kompenzace 6.1.1. FISKÁLNÍ OBDOBÍ Účetním rokem společnosti je kalendářní rok. 6.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK Dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je účtován podle ČÚS 013 a oceňován pořizovací cenou, tj. cenou, za kterou byl pořízen, včetně nákladů s tím souvisejících (doprava, clo, celní poplatky, atd.) Dlouhodobý hmotný majetek vytvořený vlastní činností je oceňován vlastními náklady a nepřímými náklady bezprostředně souvisejícími s vytvořením DHM (výrobní režie). Dlouhodobý nehmotný majetek vytvořený vlastní činností společnost v roce 2009 neměla. 6.1.3. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK Cenné papíry – podíly jsou oceňovány cenou pořízení, tj.cenou, za kterou byly pořízeny, upravenou k rozvahového dni „přeceněním“ ekvivalenční metodou. 6.1.4. ZÁSOBY Nakupované zásoby jsou oceněny skutečnými pořizovacími cenami. Vedlejší náklady spojení s pořízením zásob (dopravné atd.) jsou součástí pořizovací ceny. Zásoby vyrobené ve vlastní režii, konkrétně zásoby nedokončené výroby I. a II. fáze byly oceňovány přímými náklady na Strana 23 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. ně vynaloženými, které tvoří přímý materiál, přímé mzdy a ostatní přímé náklady. Polotovary a hotové výrobky jsou oceněny v úplných nákladech výroby, kdy k přímým nákladům výroby přibyla ještě výrobní režie. 6.1.5. POHLEDÁVKY Pohledávky se účtují ve své nominální hodnotě, postoupené pohledávky v ceně pořízení. K datu sestavení účetní závěrky se hodnota starších nezaplacených pohledávek snižuje pomocí opravných položek účtovaných na vrub nákladů, které jsou v rozvaze vykazovány ve sloupci korekce. Společnost stanovuje opravné položky k nezaplaceným pohledávkám na základě vlastní analýzy platební schopnosti zákazníků a věkové struktury pohledávek takto: K pohledávkám, které ke konci zdaňovacího období jsou starší: a) 6 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 50 % pohledávky, b) 12 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky, c) 18 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky, d) 24 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky, e) 30 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky, f) 36 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky, 6.1.6. OPRAVNÉ POLOŽKY NA NEMOVITÝ MAJETEK V souvislosti s provedením inventarizace dlouhodobého majetku a skutečností, že má společnost k rozvahovému dni k dispozici zpracované znalecké posudky na nemovitý majetek, posuzovala účetní jednotka důsledně užitnou hodnotu tohoto majetku tam, kde tržní hodnota majetku zjištěná znalcem je výrazně nižší, než jeho ocenění v účetnictví (v zůstatkové hodnotě). Snížení hodnoty majetku není dle uvážení účetní jednotky trvalého rázu a je poplatné současným tržním podmínkám. K ocenění majetku bylo přistoupeno na základě kumulativního posouzení majetku a bylo vyvoláno potřebou zástavního práva pro účely získání finančních zdrojů. Z výše uvedeného, a z důvodu věrného a poctivého zobrazení s přihlédnutím k zásadě opatrnosti, přistoupila společnost k vytvoření opravné položky, která vyjadřuje zjišťovaný rozdíl mezi vyšší účetní zůstatkovou cenou a užitnou hodnotou podle zmiňovaného ocenění. Opravná položka je součástí korekcí k majetku zachycených v rozvaze k 31.12.2009. Opravná položka byla stanovena v souvislosti se zjištěním reálné hodnoty zastaveného majetku vedeného v historických účetních cenách na základě zpracovaných znaleckých posudků. Rozdíl mezi zjištěnou cenou zastaveného nemovitého majetku, která je výrazně nižší v porovnání se zůstatkovou účetní hodnotou, je v majetkové bilanci přičten k hodnotám oprávek nebo vykázán samostatně (u neodepisovatelného majetku). 6.1.7. ODLOŽENÁ DAŇ Odložená daň vychází z veškerých dočasných rozdílů mezi účetní a daňovou hodnotou aktiv a pasiv s použitím očekávané daňové sazby platné pro následující období. K 31.12.2009 účetní jednotka vykazuje významnou daňovou pohledávku, která nebude v nejbližších obdobích reálně využita. S ohledem na tuto skutečnost a s přihlédnutím k zásadě opatrnosti nebylo o pohledávce účtováno. Strana 24 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 6.2. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období. 6.2.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zboží Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení 2006 100,0% 50,9% 0,0% 49,0% 20,8% 25,6% 2,4% 1,9% 48,1% 28,7% 10,3% 14,6% 2,7% 1,0% 5,6% 13,2% 0,6% 1,0% 2007 100,0% 44,3% 0,0% 42,2% 19,6% 18,7% 3,9% 2,1% 51,7% 38,7% 14,2% 19,4% 3,9% 1,2% 0,0% 12,4% 0,6% 4,1% 2008 100,0% 45,6% 0,0% 42,9% 20,8% 18,6% 3,4% 2,7% 53,7% 38,6% 13,6% 19,0% 4,7% 1,3% 0,0% 14,3% 0,8% 0,7% 2009 100,0% 34,6% 0,0% 30,7% 14,4% 12,2% 4,2% 3,8% 64,9% 51,6% 12,4% 31,1% 5,9% 2,2% 0,0% 11,7% 1,6% 0,6% 2006 100,0% 80,1% 19,9% 0,0% 0,0% 12,5% 9,1% 7,4% 6,5% 0,9% 0,0% 2007 100,0% 76,9% 22,3% 0,1% 0,0% 15,0% 10,3% 7,3% 4,7% 2,6% 0,7% 2008 100,0% 72,7% 26,7% 0,1% 0,0% 23,1% 16,9% 3,4% 0,0% 3,4% 0,6% 2009 100,0% 56,3% 43,0% 0,4% 13,5% 26,1% 16,1% 3,0% 0,0% 3,0% 0,7% 6.2.2. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky z toho: Závazky z obchodního styku Bankovní úvěry a výpomoci Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Strana 25 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 6.2.3. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV Horizontální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zboží Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení 2007/06 2,2% -11,2% -73,7% -11,9% -3,6% -25,4% 61,6% 9,7% 9,8% 38,0% 41,0% 35,6% 45,0% 23,5% -100,0% -3,8% -4,1% 330,8% 2008/07 -6,4% -3,6% -100,0% -4,7% -0,5% -6,9% -16,7% 19,5% -2,8% -6,6% -10,4% -8,3% 14,2% -2,3% 0,0% 7,9% 25,6% -83,0% 2009/08 -31,9% -48,3% 0,0% -51,2% -53,1% -55,4% -17,5% -1,5% -17,7% -9,0% -38,0% 11,4% -14,3% 14,9% 0,0% -44,1% 36,8% -47,5% 2007/06 2,2% -1,8% 14,9% 0,0% 0,0% 22,1% 15,1% 1,6% -25,6% 203,1% 0,0% 2008/07 -6,4% -11,6% 11,9% 82,6% 0,0% 44,9% 54,4% -56,3% -100,0% 23,4% -20,7% 2009/08 -31,9% -47,2% 9,7% 82,0% 0,0% -23,2% -35,2% -39,7% 0,0% -39,7% -26,1% 6.2.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky z toho: Závazky z obchodního styku Bankovní úvěry a výpomoci Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Časové rozlišení Struktura majetku společnosti odpovídá oboru podnikání společnosti. Majetek společnosti sestává především z dlouhodobého hmotného majetku – budov, strojů a zařízení pro výrobu užitkové keramiky a oběžných aktiv – pohledávek a zásob. Aktiva podniku tvoří ze 50,9% (2006), 44,3% (2007), 45,6% (2008) a 34,6% (2009) dlouhodobý majetek a z 48,4% (2006), 51,7% (2007), 53,7% (2008) a 64,9% (2009) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované účetní období vykazuje sestupnou tendenci, přičemž došlo k růstu podílu cizích zdrojů na celkových pasivech, a to z hodnoty 19,9% na 43,0%. Důvodem tohoto vývoje je pokles výše dlouhodobého majetku a vzrůst cizích zdrojů – krátkodobých závazků. Ve srovnání roku 2009 s rokem 2008 je objem stálých aktiv výrazně nižší. Společnost vytvořila opravnou položku na nemovitý majetek a rezervu na penále. Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti činila k 31.12.2009: 49 371 tis.Kč. V oblasti dlouhodobého finančního majetku došlo taktéž k poklesu jeho výše vlivem přecenění. Strana 26 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Ve srovnání roku 2009 s rokem 2008 společnost vykazuje nižší stav zásob materiálu. Zásoby nedokončené výroby, výrobků a zboží se pohybují se výrazně neliší od stavu předchozího roku. V bilanci došlo k výraznému poklesu pohledávek z obchodního styku. Pohledávky po splatnosti k datu 31.12.2008 činily 7 867 tis.Kč, z toho do 30 dnů po splatnosti ve výši 1 475 tis.Kč, od 30 dnů do 90 dnů po lhůtě splatnosti 180 tis.Kč, od 90 dnů do 360 dnů po lhůtě splatnosti 703 tis.Kč a nad 360 dnů po splatnosti 5 509 tis.Kč. Výše pohledávek po splatnosti ve srovnání s rokem 2006 poklesla o 55%. Stav finančního majetku odpovídá v průběhu účetního období provozním potřebám. Společnost má vytvořeny podmínky financování běžné činnosti a čerpání finančních prostředků probíhá s ohledem na jejich optimální využití. Výše vlastního kapitálu od sledovaného roku 2006 vlivem ztrátovosti hospodaření trvale klesá. Společnost vykazuje ztrátu z minulých let, která ke dni 31.12.2009 činila -92 251 tis.Kč. Společnost vytvořila rezervu na platby penále za pozdní úhrady pojistného na sociální zabezpečení a příspěvku na státní politiku zaměstnanosti, pojistného na veřejné zdravotní pojištění a závazku vůči rozhodujícím dodavatelům energií ve výši 495 tis.Kč. V oblasti závazků v roce 2009 došlo k poklesu závazků z obchodního styku. Celková výše krátkodobých (dlouhodobých) závazků k datu 31.12.2009 činila 20 690 tis.Kč (6 396 tis.Kč), z čehož závazky z obchodního styku po splatnosti k datu 31.12.2009 činí 16 160 tis.Kč, závazky 360 dnů po splatnosti ke stejnému dni činí1 442 tis.Kč. Vůči státním orgánům vznikl dluh včetně příslušenství u OSSZ ve výši 4 381 tis.Kč a ZP ve výši 1 481 tis.Kč. Společnost nečerpá žádný úvěr na provozní či investiční potřeby. Společnosti se nepodařilo získat finanční prostředky na pořízení rychlovýpalové peci pro ostrý výpal, která je nutná pro udržení požadované kvality výroby a konkurenceschopnosti. Výše krátkodobých finančních výpomocí k ultimu roku 2009 představuje částku 3 890 tis.Kč. 6.2.5. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY Vertikální struktura výsledovky Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Výnosové úroky Nákladové úroky Finanční výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním 2006 2,72% 2,20% 0,52% 97,28% 93,22% 66,78% 31,02% 36,24% 2,31% 0,46% 16,69% 30,47% -10,18% 0,42% 2,59% -2,17% -12,35% -4,11% -16,46% -16,46% Strana 27 2007 2,07% 1,49% 0,58% 97,93% 89,88% 66,98% 31,54% 35,39% 1,94% 0,37% 27,96% 27,91% -6,38% 0,82% 2,10% -1,28% -7,65% 5,86% -1,79% -1,79% 2008 5,36% 4,93% 0,43% 94,64% 89,50% 68,69% 26,39% 34,63% 1,89% 0,55% 13,34% 11,78% -9,06% 0,95% 2,47% -1,52% -10,59% 0,00% -10,59% -10,59% 2009 6,72% 6,11% 0,61% 93,28% 83,83% 68,51% 25,38% 31,54% 2,16% 0,38% 12,20% 13,04% -43,42% 1,30% 2,28% -0,98% -44,40% 0,00% -44,40% -44,40% Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 6.2.6. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY Horizontální struktura výsledovky Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Výnosové úroky Nákladové úroky Finanční výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním 2007/06 -16,86% -26,23% 22,84% 10,03% 5,38% 9,63% 11,12% 6,74% -8,30% -13,84% 83,17% 0,12% -31,54% 116,01% -11,34% -35,76% -32,28% -255,97% -88,08% -88,08% 2008/07 154,87% 226,53% -27,32% -4,77% -1,88% 1,05% -17,55% -3,57% -3,92% 48,33% -52,99% -58,42% 40,01% 13,41% 16,01% 17,69% 36,29% -100,00% 481,21% 481,21% 2009/08 2,98% 1,78% 16,71% -19,10% -23,12% -18,13% -21,06% -25,25% -5,99% -43,41% -24,97% -9,09% 293,32% 12,83% -24,14% -47,12% 244,29% 244,29% 244,29% Oceňovaná společnost je typem zejména výrobní společnosti, tzn., že většina tržeb je realizována za prodej vlastních výrobků a služeb. Společnost vyvíjí obchodní činnost, která pro tvorbu přidané hodnoty není zásadní. Výkony vykazují sestupný trend z 160 423 tis. Kč (2006), 176 521 tis. Kč (2007), 168 094 tis.Kč (2008) na 135 982 tis. Kč (2009). Přidaná hodnota dosáhla výše 51 155 tis. Kč (2006), 56 845 tis. Kč (2007), 46 867 tis. Kč (2008) a 36 996 tis. Kč (2009). V závěru roku 2008 se ve společnosti začaly projevovat důsledky hospodářské krize tak, že společnost nebyla schopna plnit plán prodeje výrobků z důvodu pozastavení odběrů u rozhodujících zákazníků. Následující rok 2009 pokračovalo úsilí o udržení životaschopnosti společnosti, získání finančních prostředků na provoz a na rozvoj ve složitých podmínkách finanční a hospodářské krize, která obzvláště silně zasáhla zbytné odvětví výroby porcelánu s orientací na export. Výsledek hospodaření za běžnou činnost roku 2009 vykazuje ztrátu – 64 735 tis. Kč, bez vlivu opravných položek a rezerv -15 364 tis. Kč. 6.2.7. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ Poměrové ukazatele jsou podle zkoumaných oblastí rozděleny do čtyř skupin: - Ukazatele rentability - Ukazatele aktivity - Ukazatele likvidity - Ukazatele stability Strana 28 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 6.2.7.1. ANALÝZA RENTABILITY Tab. Ukazatele rentability Rok Rentabilita tržeb Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita aktiv Rentabilita celkového kapitálu 2006 -17,15% -34,34% -26,82% -26,52% 2007 -1,95% -2,06% -1,37% -1,26% 2008 -11,16% -12,86% -9,49% -9,41% 2009 -49,03% -61,74% -40,63% -40,54% Rentabilita celkového kapitálu je určena jako rentabilita úhrnných vložených prostředků – dává do poměru zisk před úroky a zdaněním (EBIT) s velikostí celkového kapitálu, čímž umožňuje posoudit výnosnost kapitálu bez ohledu na strukturu zdrojů podniku. Tak je možné zohlednit její o něco málo vyšší hodnoty v porovnání s ukazatelem rentability aktiv. Rentabilita aktiv je vypočítána jako poměr výsledku hospodaření po úrocích a zdanění (EAT) a celkových aktiv. Dosahuje tudíž nižších hodnot než ukazatel rentability celkového kapitálu, jelikož v čitateli není zahrnut potenciální daňový štít z placených úroků. Hodnota ukazatele ROA (stejně jako ostatních ukazatelů rentability) je dána velikostí výsledků hospodaření a zároveň ukazuje nízké zhodnocení příp. znehodnocení investovaných prostředků v minulých letech. 6.2.7.2. ANALÝZA AKTIVITY Tab. Ukazatele aktivity Rok Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat vlastního kapitálu Obrat celkového kapitálu 2006 5,59 8,53 2,00 1,60 2007 2,46 5,34 1,06 0,83 2008 2,23 6,49 1,15 0,86 2009 1,90 6,28 1,26 0,83 Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto zásob, které by mohly být použity efektivněji. Ukazatel obratu zásob dosáhl hodnoty 5,59 (2006), 2,46 (2007), 2,23 (2008) a 1,90 (2009). Tento ukazatel vykazuje sestupnou tendenci způsobenou klesajícími tržbami při růstu nedokončené výroby a polotovarů. Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem inflace na historickou cenu majetku. Strana 29 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání pohledávek. Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit. 6.2.7.3. ANALÝZA LIKVIDITY A PLATEBNÍ SCHOPNOSTI Tab. Ukazatele likvidity Rok Okamžitá likvidita Rychlá likvidita Běžná likvidita 2006 3,16% 70,42% 245,62% 2007 2,70% 60,24% 240,32% 2008 3,02% 58,47% 208,30% 2009 5,64% 47,84% 233,48% Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty. Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných aktivech firmy. Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány. Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.). Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku. Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům. Strana 30 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Hodnoty ukazatelů běžné a rychlé likvidity se pohybují okolo úrovně optimálního obecně stanoveného pásma (interval pro běžnou likviditu je 1,5-2,5; interval pro rychlou/pohotovou likviditu 0,9-1,1 a interval pro okamžitou likviditu pak 0,2). Oceňovaná společnost ve sledovaných letech optimální hodnoty okamžité ani rychlé likvidity nedosáhla. Díky výši zásob hodnota běžné likvidity s pohybuje v optimálních mezích. 6.2.7.4. ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. Ukazatele zadluženosti Rok Stupeň finanční nezávislosti Stupeň zadlužení Úrokové krytí Stupeň samofinancování 2006 80,12% 19,58% -2664,05% -18,80% 2007 76,94% 21,56% -344,37% -30,65% 2008 2009 72,68% 56,32% 25,91% 41,68% -4324,00% -17162,13% -31,94% -40,16% Ukazatel zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti. Ukazatel úrokového krytí hodnotí schopnost společnosti krýt úroky vzniklé účastí cizího kapitálu. Jinými slovy úrokové krytí říká, kolikrát může poklesnout zisk firmy (zvýšený o daň z příjmu a finanční náklady), než přestane být schopna splácet úroky. Výše zadluženosti společnosti nevykazuje rizikové hodnoty, avšak společnost vykazuje vysokou rizikovost splácení úroků. 6.2.7.5. ZÁVĚRY Z FINANČNÍ ANALÝZY Po analýze jednotlivých ukazatelů lze potvrdit závěry strategické analýzy, která poukazuje na neudržitelnost tržeb spojených s činností podniku na trhu výroby porcelánu, jehož výsledkem je nejistá budoucnost podniku jako celku. Podle provedené analýzy společnosti nelze vyloučit ukončení činnosti podniku. Ukazatele rentability poukazují na vysokou ztrátovost, omezenou likviditu společnost splácet své závazky. Finanční zdraví společnosti nedává předpoklad neomezeného trvání společnosti do nekonečna. Strana 31 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 7. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto znaleckého posudku stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro ocenění zjišťování substanční hodnoty a taktéž ocenění nevynucené likvidační hodnoty podniku. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebyla aplikována, poněvadž finanční plán na budoucí období vykazuje rentabilitu kapitálu pod úrovní nákladů na kapitál. Tím není splněn předpoklad pro tvorbu hodnoty podniku, princip trvání společnosti do „nekonečna“ (going concern). Taktéž nemohla být použita paušální metoda kapitalizovaných čistých zisků, která je postavena na reálných minulých hospodářských výsledcích. Tato metoda je formou odhadu výnosové hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku nelze s určitostí předpokládat udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž nelze odhadnout ani výši trvale odnímatelného čistého výnosu. Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění podniku. Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé. Strana 32 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 8. METODIKA OCENĚNÍ MAJETKOVÝCH HODNOT 8.1. METODIKA OCENĚNÍ POZEMKŮ Pro oceňování pozemků se v praxi používají: Administrativní ocenění dle vyhlášky. Porovnávací metoda, která vychází z již realizovaných prodejů pozemků srovnatelných vlastností. Při uplatnění metody porovnávací je však nutno zohlednit řadu dalších relevantních faktorů, mezi které patří zejména takový výběr srovnávaných pozemků, jejichž parametry jsou shodné, nebo velmi blízké. Při stanovení tržní hodnoty pozemků bylo využito vlastních informací o realizovaných cenách v dané lokalitě. 8.2. METODIKA OCENĚNÍ STAVEB Konvenční tržní ocenění nemovitého majetku vychází při stanovení tržní hodnoty obvykle z následujících elementárních metod a přístupů: Metody výnosové Metody zjištění věcné hodnoty Tržní ocenění Metody výnosové Teoretickým základem oceňování výnosovými metodami je tvrzení, že hodnota majetku je rovna současné hodnotě očekávaných čistých výnosů z tohoto majetku plynoucích a to v průběhu období, po které bude majetek vlastněn. Jedná se o vztah mezi tokem čistých peněžních příjmů a cenou. Investor nemá ve skutečnosti zájem nakupovat hmotnou podstatu, ale zajištěný tok čistých příjmů. Tento tok příjmů může být odvozen buď ze současného využití oceňovaného majetku, nebo úvahou o jeho možném, nicméně reálném využití, které se může od využití současného lišit. Metoda výpočtu výnosové hodnoty z odhadu trvalého zisku předpokládá teoreticky nekonečně dlouhé období, kdy budou konstantní čisté příjmy pobírány, proto je někdy nazývána metodou věčné renty. Stanovení výnosové hodnoty je potom limitováno následujícími parametry: - prokazatelným objemem a spolehlivostí toku čistých výnosů - stanovením odpovídající kapitalizační míry - využitím kapitalizace, t.j. převodu toku výnosů na jejich současnou hodnotu Exaktně vyjádřeno, je výnosová hodnota V majetku (nemovitosti) rovna jeho stabilizovanému čistému příjmu (započtenému zisku), vydělenému odpovídající kapitalizační mírou R v procentech. V obecném vyjádření platí : Strana 33 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. ZZ V = ------ x 100 R Čistý stabilizovaný příjem tvoří zisk před, nebo po zdanění. Zisk před zdaněním se zásadně používá v těch případech, kde je výnos konstruován pomocí fiktivního nájmu. V případě, že jsou do výnosu z nemovitosti plynoucí zahrnuty skutečné výsledky z podnikání (hotely, penziony apod.), uplatňuje se zisk zdaněný. Při akceptaci v úvodní části uvedené definice výnosové hodnoty, lze při zjednodušeném pohledu využít pro stanovení kapitalizační míry při oceňování nemovitosti úvahy, vycházející z úrokové míry tzv. jistých cenných papírů (nejlépe státem garantovaných), např. obligací, včetně zápočtu nezbytné míry rizika, vztahujícího se na konkrétní tržní segment. Výnosy z oceňovaných nemovitostí kalkulujeme z fiktivních pronájmů všech kancelářských, sociálních, výrobních, skladových prostor a volných zpevněných ploch včetně příslušenství, které oceňovaný majetek nabízí. Sazby pronájmů stanovíme ve výši, která je v dané lokalitě obvyklá a reálně dosažitelná. Metody zjištění věcné hodnoty Tento způsob ocenění je založen na principu pojetí náhrady. Teoretickým základem při oceňování nemovitého majetku dále popsanými metodami je tvrzení, že perspektivní kupující nebude ochoten platit za tento majetek víc, než by činily náklady na jeho pořízení. Dále popsanými metodami se zjistí hodnota stavby, snížená o patřičné opotřebení, které odpovídá průměrně opotřebované věci stejného stáří a přiměřené intenzity užívání, ve výsledku popř. snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují funkceschopnost a bezpečné užívání věci. Dalším krokem je zjištění opotřebení objektu podle jeho skutečného stavu. Časté je např. použití metody lineární : O = ( S / Ž ) x 100 [ % ] kde: O ... opotřebení v procentech S ... stáří stavby ( v rocích od kolaudace ) U staveb těsně po generální opravě se uvažuje stáří ve výši cca 20 % z předpokládané životnosti, u staveb s neúplnou opravou přiměřeně vyšší. Ž ... předpokládaná životnost stavby, která je uvažována pro jednotlivá provedení staveb 60 až 80 let, u masivních staveb i 100 a více let. Modifikaci lineární metody představuje metoda analytická, která hodnotí opotřebení každého prvku stavby zvlášť a konečné opotřebení stanoví jako vážený průměr. Od výchozí hodnoty budovy se odečte opotřebení (např. podle jedné z uvedených metod), které odpovídá stavbě daného stáří a popř. náklady na opravu potřebné pro uvedení objektu do provozuschopného stavu. Výsledek, tzv. věcná hodnota, je totožná s používanými termíny stavební, nebo technická hodnota, popř. časová cena. Strana 34 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Tržní ocenění Každý odhad tržní hodnoty je obecně zatížen jistou mírou subjektivismu, ať už z pohledu odhadce, volby použitých oceňovacích metod, nebo změn působících v souvislosti s vývojem lokálních, ale i globálních tržních podmínek. Je proto žádoucí, aby tržní ocenění obecné nemovitosti bylo v některých případech provedeno v modelu, který vychází z předností a nedostatků dvou, nebo více základních přístupů, resp. oceňovacích metod, tj. vycházelo jak ze stavových veličin (substanční hodnoty), tak i z tokových veličin (metody výnosové), event. z cen porovnávacích. Rozdíly mezi výsledky jednotlivých oceňovacích metod jsou poměrně značné. V současných ekonomických a tržních podmínkách je u většiny nemovitého majetku zcela běžné, že náklady na pořízení nemovitého majetku nejsou v relaci s výnosy, které z této nemovitosti plynou. Při stanovení výsledné tržní hodnoty bylo přihlédnuto k obecným ekonomickým souvislostem a dále ke kladným i záporným aspektům vztaženým k oceňovanému majetku. 8.3. OCEŇOVÁNÍ STROJŮ A ZAŘÍZENÍ Při oceňování strojů a zařízení je výchozí cenou pro výpočet časové ceny: a) b) pořizovací cena nového stroje stejného typu (je-li oceňovaný stroj na trhu a jeho cena je zjistitelná u výrobce nebo prodejce) srovnatelná výchozí cena stroje (jestliže se stroj jako nový nevyrábí ani není dostupný na trhu); srovnatelná cena se stanoví • cenovým porovnáním porovnávají se parametry: - druh stroje - účel jeho použití, - koncepce konstrukce, - výkonové parametry, - hmotnostní a rozměrové parametry, - kvalita provedení a nadstandardní funkce • přepočtením historické pořizovací ceny pořizovací cena se odpovídající roku nákupu z evidence firmy se přepočte indexem nárůstu cen, který vydává Český statistický úřad na hodnotu odpovídající cenové hladině toho roku, ke kterému se ocenění provádí Technická hodnota stroje se určí podle vztahu TH (%) = VTH x (100 – ZA ) x (100 ± PS) / 104 VTH .................. výchozí technická hodnota ZA..................... základní amortizace PS ..................... přirážka nebo srážka podle zjištěného stavu při prohlídce Amortizace stroje Strana 35 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Základní amortizace vyjadřuje snížení technického života stroje v procentech. Stanovuje se podle amortizačních křivek nebo amortizačních stupnic v závislosti na stáří nebo době a intenzitě používání stroje. Amortizace slouží pro výpočet technické hodnoty různých typů strojů a zařízení s předpokládanou životností 5 až 25 let. Je rozdělena do několika základních stupnic podle odpisových tříd, které respektují rychlejší pokles hodnoty v prvních letech používání, mírnější pokles do 10 až 30% technické hodnoty v dalších letech (podle stáří a běžného opotřebení při dodržování doporučené údržby) a pokles v závěrečném využívání (např. v důsledku vyčerpání zásob náhradních dílů a nemožnosti jejich dalšího nákupu v důsledku skončení výroby). Zbytková cena je stanovena hranicí 10% ceny nového stroje. Obvykle je hodnota starých strojů, které dosud bezproblémově plní funkci stanovena na 20% výchozí ceny. Pokud v konstrukci převažují díly s dlouhou životností, konstrukční řešení stroje je dobře dimenzováno a stroje se používají jen nepravidelně může být zbytková cena i vyšší. Časová cena stroje vyjadřuje technické (fyzické) opotřebení způsobené používáním majetku a ekonomické (morální) opotřebení způsobené zastaráním koncepce stroje či zařízení z důvodu trvale se zvyšující úrovně vědeckotechnického poznání a jeho promítnutí do vývoje nových výrobků. CČ (Kč) = VCS * TH /100 VCS................... výchozí cena stroje TH..................... technická hodnota Obvyklá cena Co = Cč x Kp Cč ..................... časová cena Kp..................... koeficient prodejnosti Strana 36 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 8.4. OCENĚNÍ POHLEDÁVEK 8.4.1. NOMINÁLNÍ HODNOTA POHLEDÁVEK V první fázi je zjišťována nominální hodnota pohledávek ve vazbě na hlavní knihu, obratovou předvahu a jednotlivé analytické účty. 8.4.2. KATEGORIZACE POHLEDÁVEK Kategorizace pohledávek vzhledem k době splatnosti a finanční a důchodové situaci dlužníka na 8.4.2.1. STANDARDNÍ POHLEDÁVKY Standardní pohledávky jsou pohledávky splácené dlužníkem podle dohodnutých podmínek. Dlužník se nachází v příznivé finanční a důchodové situaci a není důvodu pochybovat o včasném vyrovnání celé pohledávky. Do kategorie standardních pohledávek se zahrnují pohledávky, které současně splňují všechna následující kritéria: a) splátky jistiny a úroků jsou řádně spláceny nebo jsou po splatnosti méně než 31 dní b) věřitel má dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 8.4.2.2. SLEDOVANÉ POHLEDÁVKY Sledované pohledávky jsou pohledávky, u kterých se dá na základě hodnocení bonity dlužníka předpokládat, že jistina a úroky budou splaceny v plné výši. Ve srovnání se standardními pohledávkami však došlo ke zhoršení skutečností ovlivňujících splácení jistiny a úroků od doby, kdy pohledávka vznikla, ale v okamžiku hodnocení pohledávky není předpokládána žádná ztráta. Do kategorie sledovaných pohledávek se zahrnují dále pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny, úroků nebo poplatků jsou po splatnosti více než 30 dní a méně než 91 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 30 dní a méně než 91 dní c) jedná se o pohledávku standardní, která však není plně zajištěna proti kurzovému riziku 8.4.2.3. NESTANDARDNÍ POHLEDÁVKY Nestandardní pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení sledovaných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nejisté. Částečné splacení pohledávky je vysoce pravděpodobné. Do kategorie nestandardních pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 90 dní a méně než 181 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 90 dní a méně než 181 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nejisté c) na základě informací o finanční a důchodové situaci dlužníka věřitel přepracoval plán splátek pohledávky před méně než šesti měsíci 8.4.2.4. POCHYBNÉ POHLEDÁVKY Pochybné pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení nestandardních pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity Strana 37 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. dlužníka vysoce nepravděpodobné. Částečné splacení pohledávky je možné a pravděpodobné. Do kategorie pochybných pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 180 dní a méně než 361 dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 180 dní a méně než 361 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je vysoce nepravděpodobné 8.4.2.5. ZTRÁTOVÉ POHLEDÁVKY Ztrátové pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení pochybných pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity dlužníka nemožné. Tyto pohledávky se jeví jako nenávratné nebo návratné pouze částečně ve velmi malé hodnotě. Částečná návratnost pohledávky může být uskutečnitelná v budoucnosti. Věřitel usiluje o splacení těchto pohledávek až do doby, než je s jistotou prokázáno, že další splácení je nemožné. Do kategorie ztrátových pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií: a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti 361 a více dní b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 361 a více dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její splatnosti je nemožné. Věřitel vykazuje pohledávku jako ztrátovou, jestliže dlužník je v konkurzním nebo vyrovnávacím řízení. 8.4.3. OPRAVNÉ KOEFICIENTY K blokům pohledávek jsou přiřazeny koeficienty snížení podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy. Do ocenění jsou zahrnuty pohledávky ve výši a) u sledovaných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,95 b) u nestandardních pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,8 c) u pochybných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,5 d) u ztrátových pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0 Upravenou hodnotou pohledávek se pro účely tohoto posudku rozumí nominální hodnota pohledávek snížená o hodnotu kvalitního zajištění příslušných pohledávek. 8.5. ODLOŽENÁ DAŇ ZE ZISKU Odložená daň ze zisku může mít podobu odloženého daňového závazku nebo odložené daňové pohledávky. Odložený daňový závazek představuje částku daně ze zisku k úhradě v budoucích obdobích z titulu zdanitelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejich vzniku jsou odlišné účetní a daňové odpisy dlouhodobého majetku a z tohoto titulu odlišná účetní a daňová zůstatková cena. Odloženou daňovou pohledávkou rozumíme částku daně ze zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejího vzniku je tvorba opravných položek a rezerv, které se v příštím období změní na daňově uznatelné, dále převedené ztráty a nevyužité odpočty na reinvestice převáděné do příštích období. V konečném důsledku se odložená daň stává nástrojem, jehož prostřednictvím se uplatňuje obecná účetní zásada opatrnosti a vykazování výsledku hospodaření. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku. Strana 38 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 8.6. OCENĚNÍ ZÁSOB Východiskem pro ocenění zásob je jejich účetní hodnota, způsob ocenění, věcná struktura, upotřebitelnost a doba jejich obratu. 8.7. OCENĚNÍ KRÁTKODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Ocenění je prováděno podle charakteru finančního majetku. Peníze na účtech v bankách jsou oceňovány jejich účetní hodnotou, cizí měny jsou přepočítávány platným kurzem ČNB. 8.8. OCENĚNÍ REZERV Z hlediska ocenění rezervy mající charakter vnitřních závazků jsou již promítnuty v rámci propočtu substanční hodnoty přímo do ocenění jednotlivých majetkových složek. Tyto rezervy nepředstavují reálný závazek. V rozsahu, v jakém byly utvořeny rezervy jako daňově uznatelné, je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdanitelných výnosů a vznikne tak závazek vůči státu ve výši daně placené z rozpuštěné rezervy. Rezervy mající charakter vnějších závazků jsou reálným závazkem. 8.9. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH A KRÁTKOVÝCH ZÁVAZKŮ Krátkodobé reálné závazky jsou oceňovány jejich účetní hodnotou. Dlouhodobé neúročené závazky se převádí použitím diskontní sazby na současnou hodnotu. 8.10. OCENĚNÍ ČASOVÉHO ROZLIŠENÍ Časové rozlišení zahrnuje účetní případy vyvolané potřebou zahrnovat do výsledku hospodaření všechny náklady a výnosy, které do něj hospodářsky patří, i když v běžném období nebyly zaúčtovány, a naopak vyloučit položky, sice zaúčtované v běžném období, ale týkající se příštích účetních období. Časové rozlišení se zpravidla ponechává v účetních hodnotách, pokud se jedná o malé částky. Při významnějších velikostech se doporučuje přepočítat časové rozlišení na jejich současnou hodnotu. Strana 39 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY Základem výpočtu je obchodní majetek společnosti. Pro účely ocenění jsem vycházel z účetní rozvahy sestavené ke dni 31. prosince 2009. Výchozí účetní netto hodnoty ke dni 31. prosince 2009 ( v tis. Kč) Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - software - jiný dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movitý majetek - jiný dlouhodobý hmotný majetek - nedokončený dlouhodobý hmotný majetek - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v ovládaných a řízených osobách - podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly - půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám - jiný dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Finanční majetek Časové rozlišení aktiv Pasiva celkem Vlastní kapitál - základní kapitál - kapitálové fondy - rezervní zákonné fondy - výsledek hospodaření minulých let - výsledek hospodaření běžného roku Cizí zdroje - rezervy - dlouhodobé závazky -krátkodobé závazky - bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv 128 636 52 865 0 0 0 39 534 18 475 15 655 5 344 16 2 42 4 947 4 947 0 0 0 0 83 423 66 330 0 15 079 2 014 732 128 636 72 445 229 285 - 54 200 - 92 251 - 64 735 55 341 495 17 396 33 560 3 890 850 Strana 40 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9.1. OCENĚNÍ MAJETKU 9.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU Nehmotný dlouhodobý majetek představuje software a jiný dlouhodobý nehmotný majetek. Software vzhledem k charakteru, míře zastarání a použitelnosti majetku oceňuji ve výši 10% jeho pořizovací ceny. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek se do ocenění zahrnuje v nulové ceně. Tab. Rekapitulace ocenění nehmotného majetku Dlouhodobý nehmotný majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis.Kč) Brutto Netto Software 1 272 0 127 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 210 0 0 DNM celkem 1 482 0 127 Dlouhodobý nehmotný majetek oceňuji částkou 127.000,-Kč. 9.1.2. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje pozemky v pořizovací ceně 39,358.000,-Kč a zůstatkové ceně 18,475.000,-Kč, stavby v v pořizovací ceně 101,294.000,-Kč a zůstatkové ceně 15,655.000,-Kč, samostatné movité věci a soubory věcí movitých v pořizovací ceně 141,805.000,-Kč a zůstatkové ceně 5,344.000,-Kč, jiný dlouhodobý majetek v účetní hodnotě 16.000,-Kč, nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek ve výši 2.000,-Kč a poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek ve výši 42.000,-Kč. Vzhledem k tomu, že společnost má k dispozici znalecké posudky o tržní hodnotě nemovitého majetku, na základě kterých vytvořila v účetnictví opravnou položku na pozemky a stavby vyplývající z rozdílu účetní a tržní ceny nemovitostí, nemovitý majetek se do ocenění přebírá ve výši jeho netto účetní ceny. Samostatné věci movité, které nejsou účetně odepsané se do ocenění přebírají v jejich účetní hodnotě, poněvadž míru opotřebení tohoto druhu majetku reflektují jejich účetní odpisy. Účetně odepsané samostatné věci movité doposud využívané jsou do ocenění zahrnuty ve zbytkové ceně, kterou jsem stanovil dle struktury majetku ve výši 5% její pořizovací ceny. Jiný dlouhodobý hmotný majetek (umělecká díla a sbírky – historický porcelán), nedokončený dlouhodobý hmotný majetek a poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek se do ocenění zahrnuje v plné účetní hodnotě. Rekapitulace ocenění dlouhodobého hmotného majetku Dlouhodobý hmotný majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis. Kč) Brutto Netto Pozemky 39 358 18 475 18 475 Stavby 101 294 15 655 15 655 Movitý majetek 141 805 5 344 12 167 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 16 16 16 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 2 2 2 Poskytnuté zálohy na dl. hmotný majetek 42 42 42 DHM celkem 282 517 39 534 46 357 Dlouhodobý hmotný majetek oceňuji částkou 46,357.000,-Kč. Strana 41 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9.1.3. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU Oceňovaná společnost ve svém majetku eviduje 2 podíly v těchto ovládaných společnostech: Obchodní firma: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s. Sídlo společnosti: Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17 IČ: 46 88 64 19 Základní kapitál: 229 285 000,-- Kč 75 % 100 % Obchodní firma: Starorolský porcelán Skalica, s. r. o. Sídlo společnosti: Skalica, Dr. Clementisa 1163, Slovenská republika IČ: 34 10 70 37 Základní kapitál: 46.472,-- EUR Obchodní firma: Moritz Zdekauer, spol. s. r. o. v likvidaci Sídlo společnosti: Praha, Na Zlatnici 273/13, PSČ 147 00 IČ: 49 61 39 95 Základní kapitál: 8.700.000,-- Kč Společnost ke dni ocenění vlastnila účastnický podíl ve výši 75 %ve společnosti Starorolský porcelán Skalica, s.r.o. Výše vlastního kapitálu této společnosti k 31.12.2009 činila 397 029,00 EUR. Znalecké hodnota této účasti představuje %-ní účast na vlastním kapitálu,tj. 397 029 * 26,465 * 75% = 7 881 tis.Kč. K 31.12.2009 společnost dále vlastní 100 % obchodní podíl společnosti Moritz Zdekauer, spol. s r.o. v likvidaci, která je od 27.07.2009 v insolvenčním řízení. Na základě této skutečnosti oceňuji tento podíl nulovou hodnotou. Rekapitulace ocenění dlouhodobého finančního majetku Dlouhodobý finanční majetek Účetní hodnota Oceněná hodnota (v tis.Kč) Brutto Netto Podíly v ovládaných a řízených osobách 4 947 4 947 7 881 Z toho: 75% na Staropolský porcelán Skalica s.r.o. 100% Moritz Zdekauer, spol. s. r. o. v likvidaci N/A N/A N/A N/A 7 881 0 Podíly v účetních jednotkách pod podst. vlivem Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám DFM celkem 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Dlouhodobý finanční majetek oceňuji částkou 7 881.000,-Kč. 9.1.4. OCENĚNÍ ZÁSOB Zásoby se sestávají z materiálu, nedokončené výroby a polotovarů, výrobků a zboží. Zásoby materiálu a výrobků jsem ocenil pořizovací cenou poníženou o nepotřebné a neprodejné zásoby materiálu (obtisky) a výrobků. Výrobky jsou oceněny v pořizovací ceně ponížené o výrobky, které jsou vyrobeny před více než jedním rokem a doposud nebyly prodány. Nedokončenou výrobu a polotovary jsem ocenil jejich účetní hodnotou. Zásoby zboží do ocenění zahrnuji ve výši netto účetní hodnoty, které respektuje vytvořenou opravnou položku na bezobratové zboží.. Strana 42 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Zásoby (v tis. Kč) Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zboží Zásoby celkem Účetní hodnota Oceněná hodnota Brutto Netto 21 961 15 899 15 899 39 989 39 989 39 989 11 123 7 642 7 642 2 895 2 800 2 800 75 968 66 330 66 330 Hodnota zásob v peněžním vyjádření představuje částku 66,330.000,-Kč. 9.1.5. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH POHLEDÁVEK Oceňovaná společnost ve svém majetku eviduje dlouhodobé pohledávky z obchodního styku ve jmenovité hodnotě 3,420.000,-Kč a nulové hodnotě netto. Do ocenění se dlouhodobé pohledávky zahrnují v účetní hodnotě netto. Dlouhodobé pohledávky (v tis. Kč) Pohledávky z obchodních vztahů Pohledávky za řízenými osobami Dohadné účty aktivní Jiné pohledávky Dlouhodobé pohledávky celkem Účetní hodnota Brutto Netto 3 420 0 0 0 3 420 Oceněná hodnota 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Hodnota dlouhodobých pohledávek v peněžním vyjádření představuje částku 0,-Kč. 9.1.6. KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti na intervalu přesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecně používanými bankovními ústavy k tvorbě rezerv na své pohledávky. Daňové pohledávky a krátkodobé poskytnuté zálohy jsou oceněny v jejich nominální hodnotě a jiné pohledávky v účetní hodnotě. Pohledávky po splatnosti Nominální Koef Oceněná hodnota . hodnota [ dny] [tis. Kč ] [ tis.Kč ] standardní ve splatnosti + do 30 dnů po splatnosti 13 114 1 13 114 sledované více než 30 dnů a méně než 91 dnů 0 0,95 0 nestandardní více než 90 dnů a méně než 181 dnů 0 0,8 0 pochybné více než 180 dnů a méně než 361 dnů 703 0,5 352 ztrátové více než 361 dnů 5 509 0 0 krátkodobé poskytnuté zálohy 212 1 212 stát - daňové pohledávky 1 109 1 1 109 jiné pohledávky 17 11 Pohledávky krátkodobé celkem 20 664 14 798 Korigovaná výše krátkodobých pohledávek představuje částku 14,798.000,-Kč. Strana 43 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9.1.7. OCENĚNÍ FINANČNÍHO MAJETKU Finanční majetek sestává z peněžních prostředků uložených v pokladně a na bankovních účtech Finanční majetek jako jsou peníze uložené v pokladně či na bankovním účtu se zahrnuje do ocenění ve výši jejich jmenovité hodnoty. Finanční majetek (v tis. Kč) Peníze Účty v bankách Krátkodobé cenné papíry a podíly Finanční majetek celkem Účetní hodnota Brutto Netto 134 1 880 0 2 014 Oceněná hodnota 134 1 880 0 2 014 134 1 880 0 2 014 Krátkodobý finanční majetek představuje v peněžním vyjádření částku 2,014.000,-Kč. 9.1.8. OCENĚNÍ OSTATNÍCH AKTIV Oceňovaná společnost ve svém účetnictví eviduje náklady příštích období Položky časového rozlišení nebyly vzhledem k její výši přepočteny na jejich současnou hodnotu a do ocenění zahrnuty ve výši účetní hodnoty. Ostatní aktiva (v tis. Kč) Náklady příštích období Komplexní náklady příštích období Příjmy příštích období Časové rozlišení Účetní hodnota Brutto Netto 732 0 0 732 Oceněná hodnota 732 0 0 732 732 0 0 732 Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 732.000,-Kč. 9.1.9. OCENĚNÍ MIMOBILANČNÍCH AKTIV Za mimobilanční aktiva jsou považovány předměty pořizované formou leasingu, které přejdou po úhradě zůstatkové ceny do majetku podniku a drobný majetek, jehož pořizovací cena (od 500 Kč do 5000 Kč) byla účtována do nákladů. Vzhledem k tomu, že společnost nepořizuje předměty pořizované formou leasingu, které přejdou po úhradě zůstatkové ceny do majetku podniku mimobilanční aktiva představují pouze drobný majetek. Pořizovací cena mimobilančního majetku – předmětů dlouhodobé spotřeby ke dni ocenění činila 4,425.000,-Kč. Tržní hodnota tohoto majetku je odhadována ve výši 10% jeho pořizovací ceny. Mimobilanční aktiva (v tis. Kč) Předměty dlouhodobé spotřeby Předměty pořizované leasingem Mimobilanční aktiva Účetní hodnota Brutto Netto 4 425 0 4 425 Oceněná hodnota 4 425 0 4 425 Mimobilanční aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 443.000,-Kč. Strana 44 443 0 443 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9.2. OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky zahrnují závazky z rezerv ve výši 495.000,-Kč, dlouhodobé závazky ve výši 17,396.000,-Kč, krátkodobé závazky ve výši 33,560.000,-Kč a krátkodobé finanční výpomoci ve výši 3,890,000,-Kč. 9.2.1. REZERVY Společnost vytvořila účetní rezervu na platby penále za pozdní úhrady pojistného na sociální zabezpečení a příspěvku na státní politiku zaměstnanosti, pojistného na veřejné zdravotní pojištění a závazků vůči rozhodujícím dodavatelům energií ve výši předpokládaného vyúčtování v roce 2010, tj. v částce 495.000,-Kč. Vzhledem k tomu, že toto rezerva představuje reálný závazek do ocenění se přebírá v plné výši. Rezervy (v tis. Kč) Rezervy podle zvláštních předpisů Rezerva na daň z příjmu Ostatní rezervy Rezervy Účetní hodnota Brutto Netto 0 0 495 495 Oceněná hodnota 0 0 495 495 0 0 495 495 Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 495.000,-Kč. 9.2.2. DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY Dlouhodobé závazky v celkové výši 17,396.000,-Kč představuji závazky z obchodních vztahů ve výši 6,396.000,-Kč a jiné závazky ve výši 11,000.000,-Kč. Dlouhodobé závazky z obchodních vztahů a jiné dlouhodobé závazky nebyly převedeny na jejich současnou hodnotu, poněvadž se předpokládá, že jsou přiměřeně úročeny. Dlouhodobé závazky (v tis. Kč) Závazky z obchodních vztahů Jiné závazky Odložený daňový závazek Dlouhodobé závazky celkem Účetní hodnota Oceněná hodnota 6 396 11 000 0 17 396 6 396 11 000 0 17 396 Celková výše dlouhodobých závazků představuje částku 17,396.000,-Kč. 9.2.3. KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY Krátkodobé závazky se sestávají ze závazků z obchodního styku ve výši 20,690.000,-Kč, závazků k zaměstnancům ve výši 3,213.000,-Kč, závazků ze sociálního a zdravotního pojištění ve výši 7,356.000,-Kč, závazků vůči státu ve výši 259.000,-Kč, krátkodobých přijatých záloh ve výši 322.000,-Kč a dohadných účtů pasivních ve výši 1,720.000,-Kč. Krátkodobé závazky (v tis. Kč) Závazky z obchodního styku Závazky – ovládající a řídící osoba Účetní hodnota Oceněná hodnota 20 690 0 Strana 45 20 690 0 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Závazky – podstatný vliv Závazky k zaměstnancům Závazky ze soc. zab. a zdrav. poj. Závazky daňové a dotace Krátkodobé přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Krátkodobé závazky celkem 0 3 213 7 356 259 322 1 720 0 33 560 0 3 216 7 356 259 322 1 720 0 33 560 Celková výše krátkodobých závazků představuje částku 33,560.000,-Kč. 9.2.4. BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI Bankovní úvěry v celkové částce 3,890.000,-Kč představují krátkodobé finanční výpomoci ve stejné výši 3,890.0000,-Kč a do ocenění se přebírají v účetní hodnotě. Bankovní úvěry a výpomoci (v tis. Kč) Dlouhodobé bankovní úvěry Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Bankovní úvěry a výpomoci celkem Účetní hodnota Oceněná hodnota 0 0 3 890 3 890 0 0 3 890 3 890 Celková výše bankovních úvěrů a výpomocí představuje částku ve výši 3,890,000,-Kč. 9.2.5. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ PASIV Oceňovaná společnost eviduje v účetnictví výnosy příštích období ve výši 850.000,-Kč, které představují částky přijaté v běžném období, které věcně patří do výnosů příštích období. Ostatní pasiva (v tis. Kč) Výdaje příštích období Výnosy příštích období Časové rozlišení pasiv Účetní hodnota Brutto Netto 0 850 850 Oceněná hodnota 0 850 850 0 850 850 Ostatní pasiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 850.000,-Kč. REKAPITULACE OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ Závazky (v tis. Kč) Závazky z rezerv Závazky dlouhodobé Závazky krátkodobé Bankovní úvěry a výpomoci Časové rozlišení pasiv Závazky celkem Účetní hodnota Oceněná hodnota 495 17 396 33 560 3 890 850 56 191 Celková výše závazků představuje částku 56,191.000,-Kč. Strana 46 495 17 396 33 560 3 890 850 56 191 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 9.3. SUBSTANČNÍ HODNOTA NA AKCII Substanční hodnota na akcii představuje poměrnou část oceněného majetku poníženého o závazky připadající na 1 akcii. ( v tis. Kč) MAJETEK Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek - software Dlouhodobý hmotný majetek - pozemky - stavby - movité věci - jiný dlouhodobý hmotný majetek - nedokončený dlouhodobý hmotný majetek - poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek - podíly v ovládaných a řízených osobách - podíly v osobách pod podstatným vlivem - ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly - půjčky ovládaným a řízeným osobám Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Časové rozlišení aktiv Mimobilanční aktiva 138 681 54 365 127 ZÁVAZKY Závazky z rezerv Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Ostatní závazky ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK Počet akcií v základním kapitálu Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií v základním kapitálu Nominální hodnota akcie v Kč Substanční hodnota na akcii v NH = 1000 Kč 56 191 127 46 357 18 475 15 655 12 167 16 2 42 7 881 7 881 0 0 0 83 142 66 330 0 14 798 2 014 732 443 495 17 396 33 560 3 890 850 82 490 229 285 0 229 285 1 000 360 Kč Hodnota akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovená substanční metodou činí 360,-Kč. Strana 47 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 10. METODA ZJIŠŤOVÁNÍ LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány. Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje z hlediska výhodnosti. Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených o náklady na likvidaci: + Příjmy z prodeje majetku Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku - ± Výdaje • na vyrovnání dluhů • na úhradu nákladů na likvidaci Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a následně hodnota podniku nižší. Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku (odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací. Postup likvidace podniku vyplývá podle zákona a může jej provádět pouze likvidátor. Tím je osoba, na niž přechází působnost statutárního orgánu v rozsahu omezeném na likvidaci společnosti. Obsah práce likvidátora se dá specifikovat do následujících kroků: Strana 48 Znalecký posudek č. 240-15/2010 • • • • • • • • • • • • • • • Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. oznámení a zveřejnění vstupu společnosti do likvidace, přechod pravomocí na likvidátora a registrace likvidace i likvidátora v obchodním rejstříku; společnost označuje název firmy spolu s dovětkem "v likvidaci"; k datu likvidace je sestavována mimořádná účetní závěrka, která předchází den vstupu do likvidace, ke kterému likvidátor sestavuje tzv. zahajovací likvidační rozvahu; faktické předání se realizuje na bázi mimořádné inventarizace sestavení zahajovací likvidační účetní závěrky soupis aktiv a pasiv s akcentem na položky neobsažené v rozvaze sestavení rozpočtu a plánu likvidace řešení pracovněprávních záležitostí jednání s úřady a bankami jednání s obchodními partnery, úpravy, resp. dodatky ke smlouvám prodej majetku (veřejná dražba, veřejná soutěž, přímý prodej, apod.) likvidace pohledávek (odkupem nebo cestou upomínek, osobního jednání apod.) vypořádání odvodů, daní a poplatků splácení úvěrů a vypořádání ostatních věřitelů předložení zprávy o průběhu likvidace v okamžiku, kdy jsou uhrazeny veškeré závazky likvidované společnosti a zbývá pouze likvidační zůstatek návrh rozdělení likvidačního zůstatku mezi akcionáře a předložení návrhu ke schválení valné hromadě; k témuž dni je sestavována likvidátorem mimořádná účetní závěrka zpracování zprávy o průběhu likvidace a návrh rozdělení likvidačního zůstatku včetně případného zdanění; likvidátor sestavuje seznam akcionářů a vyplácí likvidační zůstatek (viz §75a obchodního zákoníku); pokud v období rozdělování likvidačního zůstatku nenastanou žádné výsledkové operace, není nutno sestavovat účetní závěrku ke dni podání návrhu na výmaz z obchodního rejstříku společnost končí výmazem z obchodního rejstříku, likvidátor o něj musí požádat do 30 dnů od skončení likvidace; k tomuto dni sestavuje také konečnou účetní závěrku, která tvoří součást přílohy k žádosti o výmaz z obchodního rejstříku 10.1. OCENĚNÍ MAJETKU LIKVIDAČNÍ METODOU U jednotlivých složek majetku byla uplatněna srážka z její hodnoty podle druhu majetku, poté proveden výpočet nákladů na likvidaci a výsledně zjišťována likvidační hodnota. 10.1.1. DLOUHODOBÝ MAJETEK 10.1.1.1. DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK V případě likvidace nehmotného majetku společnosti se předpokládá, že tento druh majetku je nezpeněžitelný. Proto oceňuji nulovou hodnotou. 10.1.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK U nemovitého majetku nebyla uplatňována žádná srážka pro případ likvidace vzhledem ke skutečnosti, že likvidační hodnota tohoto majetku odpovídá jeho tržní ceně. U samostatných věcí movitých byla provedena srážka ve výši 25%. Jiný dlouhodobý hmotný majetek oceňuji Strana 49 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. pro případ likvidace jeho pořizovací cenou. Nedokončený dlouhodobý majetek by obtížně našel kupce, a proto byl oceněn v nulové hodnotě. Poskytnuté zálohy oceňuji ve výši 1/6 jejich nominální hodnoty. 10.1.1.3. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK Likvidační hodnota dceřinné společnosti Starorolský porcelán Skalica, s.r.o. je odhadována ve výši 75% výše vlastního kapitálu. 10.1.2. OBĚŽNÁ AKTIVA 10.1.2.1. ZÁSOBY Předpokládá se, že zásoby materiálu, výrobků i zboží jsou vcelku dobře prodejné, proto u tohoto druhu majetku byla uplatněna srážka ve výši 20% z jeho tržní hodnoty. Výtěžnost z prodeje nedokončený výroby je odhadována taktéž na úrovni 80 % jeho účetní hodnoty, poněvadž v průběhu likvidace existuje předpoklad, že výroba bude dokončena. 10.1.2.2. POHLEDÁVKY U pohledávek z obchodního styku a poskytnutých záloh byla uplatněna riziková a likvidační srážka je výši 20%. Pohledávky za státem byly oceněny nominální hodnotou. 10.1.2.3. KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK Peněžní prostředky v pokladně a na bankovních účtech, krátkodobý finanční majetek byl oceněn tržní hodnotou bez srážek. 10.1.2.4. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ Pro případ likvidace společnosti považuji náklady příštích období za neúčelně vynaložené výdaje, a proto do ocenění je zahrnuji v nulové hodnotě. 10.1.3. MIMOBILANČNÍ MAJETEK Pro případ likvidace předmětů dlouhodobé spotřeby v pořizovací ceně od 500 Kč do 5000 Kč se odhaduje jeho zpeněžitelnost ve výši 5% jeho pořizovací ceny. MAJETEK Pohledávky za upsaný a nesplacený kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Pohledávky dlouhodobé Pohledávky krátkodobé Finanční majetek Ostatní aktiva Mimobilanční aktiva Strana 50 116 546 0 49 188 0 43 278 5 910 67 137 53 064 0 12 059 2 014 0 221 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 10.1.4. ZÁVAZKY Krátkodobé závazky, krátkodobé výpomoci a ostatní závazky oceňované společnosti byly oceněny jejich nominální hodnotou. Hodnota dlouhodobých závazků byla přepočtena na jejich současnou hodnotu, poněvadž k jejich úhradě dojde až po zpeněžení majetku. ZÁVAZKY Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Ostatní závazky ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK 52 712 14 412 33 560 3 890 850 63 834 10.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI Předpokládá se, že likvidace podniku potrvá 1 rok a vyžádá si náklady na odměnu likvidátorovi, právní služby, vedení účetnictví a provedení auditu a ostatní náklady. ( v tis. Kč) 8 545 5 885 1 200 500 360 100 500 NÁKLADY NA LIKVIDACI Odstupné Odměna likvidátora Právní a daňové služby Vedení účetnictví Audit Ostatní 10.3. DISKONTNÍ MÍRA PRO LIKVIDACI Diskontní míra byla odhadována ve výši nákladů na vlastní kapitál vypočtený dle modelu kapitálových aktiv, který stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru nvk kde rf RPT RPZ rsc rl β = rf + β . RPT + RPZ + rsc + rl výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních dluhopisů) riziková prémie trhu riziková prémie země přirážka za menší společnost přirážka za likviditu vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu, měřené burzovním indexem Strana 51 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována očekávaná výnosnost 10-letých státních dluhopisů USA v roce 2009. Údaje byly převzaty z Budget of the United States Goverment – fiscal year 2010. Nezadlužený odvětvový koeficient Β pro Household products ve výši 0,98 a riziková prémie kapitálového trhu ve výši 4,29% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů www.damodaran.com Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací České republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat International Monetary Fund, World Economic Outlook. NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Household Products Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2009) Rating České republiky 4,0% 0,98 4,29% Baa1 Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA) Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům Riziková prémie země Inflace US Inflace ČR Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci 1,0% 1,5 1,50% 2,10% 1,60% 1,00% Riziková přirážka za menší společnost - odhad Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad 5,00% 0,00% Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba Beta zadlužené 67% 19% 1,512547 Náklady vlastního kapitálu 16,49% 10.4. VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota je stanovena jako rozdíl čistého obchodního majetku (tj. zpeněžená aktiva – uhrazené závazky) a nákladů na likvidaci. Takto vypočtená likvidační hodnota byla diskontována diskontní sazbou ve výši nákladů na vlastní kapitál dle CAPM ve výši 16,49% po předpokládanou dobu 2 let trvání likvidace. Strana 52 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. ( v tis. Kč) Čistý obchodní majetek Náklady na likvidaci Likvidační hodnota Délka trvání likvidace v letech Diskont Současná hodnota likvidační hodnoty Počet akcií v základním kapitálu Počet vlastních akcií Přepočtený počet akcií v základním kapitálu Současná hodnota likvidační hodnoty v Kč na akcii NH = 1000 Kč 63 834 8 545 55 289 2 16,49% 40 744 229 285 0 229 285 178 Hodnota akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovená likvidační metodou činí 178,-Kč. 11. SHRNUTÍ METOD OCENĚNÍ Pro účely ocenění akcií společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. byla použita metoda zjišťování substanční hodnoty a proveden výpočet likvidační hodnoty. Výsledkem ocenění jsou tyto dílčí výsledky Substanční hodnota 360 Kč/akcie Likvidační hodnota 178 Kč/akcie Výsledek ocenění zjištěný substanční metodou má velmi nízkou vypovídací schopnost, představuje hodnotu nákladů na znovupořízení podniku v jeho současném stavu. Metoda vyjadřuje statický pohled na hodnotu majetku a závazků, na který akcionáři nepřímo dosahují přes své akciové podíly. To ovšem neznamená, že vlastník může v kterémkoliv okamžiku svůj akciový podíl „proměnit“ v likvidní finanční prostředky, jejichž objem by odpovídal jeho substanční hodnotě akciového podílu. Hodnotu společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. je třeba spatřovat v jeho likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za obvyklých nákladů na likvidaci. Strana 53 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 12. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4. určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené substanční metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií. Předběžná výsledná hodnota Srážka Výsledná hodnota na akcii - 0% 178 Kč - 0 Kč 178 Kč Hodnotu akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovenou metodou likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 178,-Kč. Strana 54 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. 13. ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění 31 157 ks akcií vydaných společností Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. se sídlem Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17, IČ: 468 86 419. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2009. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku 178,-Kč (slovy:---Jednostosedmdesátosmkorunčeských---) za 1 akcii v nominální hodnotě 1000,-Kč 5,545.946,-Kč (slovy:---Pětmilionůpětsetčtyřicetpěttisícdevětsetčtyřicetšestkorunčeských---) za 31 157 akcií v celkové nominální hodnotě 31,157.000,-Kč Ve Starém Městě dne 19. července 2010 Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 240 – 15/2010 znaleckého deníku. Strana 55 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT Podklady 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. výpis z obchodního rejstříku společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti ke dni 31.12.2009 rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti ke dni 31.12.2008 rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti ke dni 31.12.2007 výroční zpráva společnosti za rok 2009, 2008 a 2007 příloha k účetní závěrce za rok 2009, 2008 a 2007 zpráva auditora o ověření roční účetní závěrky za období roku 2009, 2008 a 2007 Použitá literatura a zdroje dat 1. 2. 3. 4. MAŘÍK M.: Oceňování podniku, Ekopress, Praha 1998 KISLINGEROVÁ E.: Oceňování podniku, C.H. Beck, Praha 1999 MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003 Maříková Pavla, Mařík Miloš: Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku, Oeconomica (Institut oceňování majetku), Praha 2007 5. Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz 6. Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, duben 2010 7. PANORAMA ZPRACOVATELSKÉHO PRŮMYSLU ČR 2008, MPO ČR, Praha 2009 Strana 56 Znalecký posudek č. 240-15/2010 Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. PŘÍLOHY Příloha č.1 - Příloha č.2 - Příloha č.3 - Příloha č.4 - Výpis z obchodního rejstříku společností Starorolský porcelán Zdekauer, a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Starorolský porcelán Zdekauer, a.s. ke dni 31.12.2009 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Starorolský porcelán Zdekauer, a.s. ke dni 31.12.2008 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Starorolský porcelán Zdekauer, a.s. ke dni 31.12.2007 Strana 57 Moritz Moritz Moritz Moritz Příloha č.1 Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Plzni oddíl B, vložka 307 !!!UPOZORNĚNÍ!!! Tento výpis má pouze informativní charakter. Data pro jeho vytvoření byla získána z počítačové sítě INTERNET. V případě, že se domníváte, že obsahuje chyby, obraťte se prosím na rejstříkový soud. Datum zápisu: 1.listopadu 1992 Obchodní firma: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Sídlo: Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17 468 86 419 Identifikační číslo: Právní forma: Akciová společnost založena rozhodnutím Fondu národního majetku České republiky se sídlem v Praze 1, Gorkého náměstí 32, přijetím zakladatelské listiny ve formě notářského zápisu Státního notářství pro Prahu 6, čj. 6 NZ 991/92, 6 N 1048/92 ze dne 27. 10. 1992 a doplňku Státního notářství pro Prahu 9 čj. 9 NZ 863/92, 9 N 1165/92 ze dne 30. 10. 1992 a schválením stanov. Předmět podnikání: - hostinská činnost - výroba porcelánových a keramických výrobků (kromě pro stavebnictví) - výroba dalších výrobků zpracovatelského průmyslu - výroba plastových výrobků - výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely - velkoobchod - specializovaný maloobchod - maloobchod provozovaný mimo řádné provozovny - ubytovací služby - činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců - správa a údržba nemovitostí - polygrafická výroba - činnost účetních poradců, vedení daňové evidence Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva: Ing. Věra Uhlířová, r.č. 505517/083 Karlovy Vary, Závodu míru 823/59, PSČ 360 17 den vzniku funkce: 22.srpna 2009 den vzniku členství v představenstvu: 22.srpna 2009 člen představenstva: Jiří Pazdírka, r.č. 480415/091 Karlovy Vary, U Koupaliště 916/9, PSČ 360 05 den vzniku členství v představenstvu: 14.června 2005 člen představenstva: Ing. Václav Toušek, r.č. 580819/0619 Nejdek, Kraslická 538, PSČ 362 21 den vzniku členství v představenstvu: 26.června 2007 Způsob jednání: a) zastupování - jménem společnosti jednají a zavazují ji všichni členové představenstva samostatně, b) podepisování - podepisování se provádí tak, že k napsané nebo vytištěné obchodní firmě společnosti připojí své podpisy společně předseda představenstva nebo místopředseda představenstva a jeden člen představenstva a nebo společně předseda a místopředseda Prokura: Ing. Anton Salva, r.č. 470406/951 Karlovy Vary, Stará Role, Závodu míru 901/157, PSČ 360 17 Způsob jednání: Prokurista je zmocněn ke všem právním úkonům, k nimž dochází při provozu podniku, i když se k nim vyžaduje zvláštní plná moc. V prokuře není zahrnuto oprávnění zcizovat nemovitosti a zatěžovat je. Prokurista podepisuje tím způsobem, že k obchodní firmě společnosti připojí dodatek označující prokuru a svůj podpis. Dozorčí rada: Věra Havlová, r.č. 406121/085 předseda dozorčí rady: Karlovy Vary, K Linhartu 309/36, PSČ 360 07 den vzniku funkce: 4.července 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 26.června 2007 člen dozorčí rady: Richard Horák, r.č. 600430/1512 Nejdek, Jiráskova 1278, PSČ 362 21 den vzniku členství v dozorčí radě: 22.dubna 2008 člen dozorčí rady: Lucie Rysová, r.č. 775302/1881 Nejdek, Smetanova 462, PSČ 362 21 den vzniku členství v dozorčí radě: 23.června 2008 Akcie: 229 285 ks akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Základní kapitál: 229 285 000,- Kč Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz/). Dne: 09.07.10 10:30:07 Údaje platné ke dni 09.07.2010, 6:00 Příloha č.2 II. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA V PLNÉM ROZSAHU Rozvaha v plném rozsahu - AKTIVA (v tis. Kč) k: 31.12.2009 Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s. Označ. IČ:46886419 Číslo řádku AKTIVA Běžné účetní období brutto korekce Minulé účetní období netto Aktiva celkem 001 391 744 -263 108 128 636 A. Pohledávky za upsaný vlastní kapitál 002 0 0 0 188 843 0 B. Dlouhodobý majetek 003 288 946 -244 465 44 481 86 082 B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 004 1 482 -1 482 0 0 B.I.1. Zřizovací výdaje 005 0 0 0 0 B.I.2. Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 006 0 0 0 0 B.I.3. Software 007 1 272 -1 272 0 0 B.I.4. Ocenitelná práva 008 0 0 0 0 B.I.5. Goodwill 009 0 0 0 0 B.I.6. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 010 210 -210 0 0 B.I.7. Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek 011 0 0 0 0 B.I.8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek 012 0 0 0 0 B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 013 282 517 -242 983 39 534 81 060 B.II.1. Pozemky 014 39 358 -20 883 18 475 39 357 B.II.2. Stavby 015 101 294 -85 639 15 655 35 080 B.II.3. Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 016 141 805 -136 461 5 344 6 478 B.II.4. Pěstitelské celky trvalých porostů 017 0 0 0 0 B.II.5. Základní stádo a tažná zvířata 018 0 0 0 0 B.II.6. Jiný dlouhodobý hmotný majetek 019 16 0 16 16 B.II.7. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 020 2 0 2 129 B.II.8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 021 42 0 42 0 B.II.9. Oceňovací rozdíl k nabytému majetku 022 0 0 0 0 B.III. Dlouhodobý finanční majetek 023 4 947 0 4 947 5 022 B.III.1. Podíly v ovládaných a řízených osobách 024 4 947 0 4 947 5 022 B.III.2. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 025 0 0 0 0 B.III.3. Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly Půjčky a úvěry - ovládající a řídící osoba, podstaný vliv 026 0 0 0 0 027 0 0 0 0 B.III.4. B.III.5. Jiný dlouhodobý finanční majetek 028 0 0 0 0 B.III.6. Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek 029 0 0 0 0 B.III.7. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek 030 0 0 0 0 C. Oběžná aktiva 031 102 066 -18 643 83 423 101 366 C.I. Zásoby 032 75 968 -9 638 66 330 72 911 C.I.1. Materiál 033 21 961 -6 062 15 899 25 660 C.I.2. Nedokončená výroba a polotovary 034 39 989 0 39 989 35 893 C.I.3. Výrobky 035 11 123 -3 481 7 642 8 921 C.I.4. Zvířata 036 0 0 0 0 C.I.5. Zboží 037 2 895 -95 2 800 2 437 C.I.6. Poskytnuté zálohy na zásoby 038 0 0 0 0 C.II. Dlouhodobé pohledávky 039 3 420 -3 420 0 0 C.II.1. Pohledávky z obchodních vztahů 040 3 420 -3 420 0 0 C.II.2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba 041 0 0 0 0 C.II.3. Pohledávky - podstatný vliv 042 0 0 0 0 C.II.4. Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 043 0 0 0 0 C.II.5. Dlouhodobé poskytnuté zálohy 044 0 0 0 0 C.II.6. Dohadné účty aktivní 045 0 0 0 0 C.II.7. Jiné pohledávky 046 0 0 0 0 C.II.8. Odložená daňová pohledávka 047 0 C.III. Krátkodobé pohledávky 048 20 664 C.III.1. Pohledávky z obchodních vztahů 049 C.III.2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba 050 C.III.3. Pohledávky - podstatný vliv C.III.4. C.III.5. 0 0 -5 585 15 079 26 983 19 326 -5 579 13 747 26 522 0 0 0 0 051 0 0 0 0 Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 052 0 0 0 0 Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 053 0 0 0 0 C.III.6. Stát - daňové pohledávky 054 1 109 0 1 109 236 C.III.7. Krátkodobé poskytnuté zálohy 055 212 0 212 207 C.III.8. Dohadné účty aktivní 056 0 0 0 0 C.III.9. Jiné pohledávky 057 17 -6 11 18 C.IV. Krátkodobý finanční majetek 058 2 014 0 2 014 1 472 C.IV.1. Peníze 059 134 0 134 124 C.IV.2. Účty v bankách 060 1 880 0 1 880 1 348 C.IV.3. Krátkodobé cenné papíry a podíly 061 0 0 0 0 C.IV.4. Pořizovaný krátkodobý finanční majetek 062 0 0 0 0 D.I. Časové rozlišení 063 732 0 732 1 395 D.I.1. Náklady příštích období 064 732 0 732 1 395 D.I.2. Komplexní náklady příštích období 065 0 0 0 0 D.I.3. Příjmy příštích období 066 0 0 0 0 Kontrolní číslo 999 1 566 244 -1 052 432 513 812 753 977 1 Rozvaha v plném rozsahu - PASIVA (v tis. Kč) k: 31.12.2009 Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Označ. A. Číslo řádku PASIVA Běžné účetní období Minulé účetní období Pasiva celkem 067 128 636 188 843 Vlastní kapitál 068 72 445 137 258 A.I. Základní kapitál 069 229 285 229 285 A.I.1. Základní kapitál 070 229 285 229 285 A.I.2. A.I.3. Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-) Změny základního kapitálu 071 072 0 0 0 0 A.II. Kapitálové fondy 073 -54 22 A.II.1. Emisní ažio 074 0 0 A.II.2. Ostatní kapitálové fondy 075 0 0 A.II.3. Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků 076 -54 22 A.II.4. A.II.5. Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rozdíly z přeměn společnosti 077 078 0 0 0 0 A.III. Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 079 200 202 A.III.1. Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond 080 0 0 A.III.2. Statutární a ostatní fondy 081 200 202 A.IV. Výsledek hospodaření minulých let 082 -92 251 -73 447 A.IV.1. A.IV.2. 083 084 0 -92 251 0 -73 447 A.V. Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného úč. období (+/-) 085 -64 735 -18 804 B. Cizí zdroje 086 55 341 50 435 B.I. Rezervy 887 495 272 B.I.1. Rezervy podle zvláštních právních předpisů 088 0 0 B.I.2. Rezerva na důchody a podobné závazky 089 0 0 B.I.3. B.I.4. Rezerva na daň z príjmů Ostatní rezervy 090 091 0 495 0 272 B.II. Dlouhodobé závazky 092 17 396 0 B.II.1. Závazky z obchodních vztahů 093 6 396 0 B.II.2. Závazky - ovládající a řídící osoba 094 0 0 B.II.3. Závazky - podstatný vliv 095 0 0 B.II.4. Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 096 0 0 B.II.5. Dlouhodobé přijaté zálohy 097 0 0 B.II.6. Vydané dluhopisy 098 0 0 B.II.7. Dlouhodobé směnky k úhradě 099 0 0 B.II.8. Dohadné účty pasivní 100 0 0 B.II.9. B.II.10. Jiné závazky Odložený daňový závazek 101 102 11 000 0 0 0 B.III. Krátkodobé závazky 103 33 560 43 711 B.III.1. Závazky z obchodních vztahů 104 20 690 31 929 B.III.2. Závazky - ovládající a řídící osoba 105 0 0 B.III.3. Závazky - podstatný vliv 106 0 0 B.III.4. Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 107 0 0 B.III.5. Závazky k zaměstnancům 108 3 213 2 761 B.III.6. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 109 7 356 6 403 B.III.7. Stát - daňové závazky a dotace 110 259 102 B.III.8. Krátkodobé přijaté zálohy 111 322 1 017 B.III.9. Vydané dluhopisy 112 0 0 113 114 1 720 0 1 499 0 B.III.10. Dohadné účty pasivní B.III.11. Jiné závazky B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci 115 3 890 6 452 B.IV.1. Bankovní úvěry dlouhodobé 116 0 0 B.IV.2. B.IV.3. Krátkodobé bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci 117 118 0 3 890 0 6 452 C.I. Časové rozlišení 119 850 1 150 C.I.1. C.I.2. Výdaje příštích období Výnosy příštích období 120 121 0 850 0 1 150 999 578 429 773 026 Kontrolní číslo 3 Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu (v tis. Kč) k: 31.12.2009 Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Označ. IČ: 46886419 Číslo řádku Text Skutečnost v účetním období sledovaném minulém I. A. Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží 01 02 9 801 8 907 9 517 8 751 + Obchodní marže 03 894 766 II. Výkony 04 135 982 168 094 II.1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 05 122 214 158 968 II.2. II.3. Změna stavu zásob vlastní činnosti Aktivace 06 07 3 647 10 121 318 8 808 B. Výkonová spotřeba 08 99 880 121 993 B.1. B.2. Spotřeba materiálu a energie Služby 09 10 84 003 15 877 95 203 26 790 + Přidaná hodnota 11 36 996 46 867 C. Osobní náklady 12 45 982 61 512 C.1. Mzdové náklady 13 35 310 45 405 C.2. Odměny členům orgánů společnosti a družstva 14 0 0 C.3. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 15 10 535 15 904 C.4. Sociální náklady 16 137 203 D. E. Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 17 18 554 3 153 979 3 354 III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 19 2 139 8 343 III.1. III.2. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu 20 21 269 1 870 4 960 3 383 3 900 F. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 22 1 762 F.1. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 23 0 1 122 F.2. 24 1 762 2 778 G. Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období 25 49 371 -104 IV. Ostatní provozní výnosy 26 15 640 15 354 H. Ostatní provozní náklady 27 17 254 17 017 V. I. 28 29 0 0 0 0 * Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní výsledek hospodaření 30 -63 301 -16 094 VI. J. Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Prodané cenné papíry a podíly 31 32 0 0 0 0 VII. 33 0 0 VII.1. Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z podílů v ovládaných a řízených osobách a v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 34 0 0 VII.2. Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů 35 0 0 VII.3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku 36 0 0 VIII. Výnosy z krátkodobého finančního majetku 37 0 0 0 K. Náklady z finančního majetku 38 0 IX. Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů 39 0 0 L. Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů 40 0 0 M. Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti 41 0 0 X. Výnosové úroky 42 82 1 N. Nákladové úroky 43 375 425 XI. Ostatní finanční výnosy 44 1 817 1 682 O. Ostatní finanční náklady 45 2 956 3 966 XII. P. 46 47 0 0 0 0 * Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Finanční výsledek hospodaření 48 -1 432 -2 708 Q. Daň z příjmů za běžnou činnost 49 2 2 Q.1. Q.2. splatná odložená 50 51 2 0 2 0 ** Výsledek hospodaření za běžnou činnost 52 -64 735 -18 804 XIII. Mimořádné výnosy 53 0 0 R. Mimořádné náklady 54 0 0 S. Daň z příjmů z mimořádné činnosti 55 0 0 S.1. S.2. splatná odložená 56 57 0 0 0 0 0 * Mimořádný výsledek hospodaření 58 0 T. Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-) 59 0 0 *** Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) 60 -64 735 -18 804 Výsledek hospodaření před zdaněním (+/-) 61 -64 733 -18 802 Kontrolní číslo 99 460 358 761 051 **** 4 Příloha č.3 Příloha č.4 H F-XC A N GE PD H F-XC A N GE c u-tr a c k Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu (v tis. K%) k: 31.12.2007 !: 46886419 Název ú%etní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. Ozna%. I. A. Text Tr"by za prodej zbo"í Náklady vynalo"ené na prodané zbo"í 'íslo !ádku 01 02 Skute%nost v ú%etním období sledovaném minulém 3 734 2 680 4 491 3 633 + Obchodní mar e 03 1 054 858 II. Výkony 04 176 521 160 423 II.1. Tr"by za prodej vlastních výrobk# a slu"eb 05 162 012 153 738 II.2. II.3. Zm$na stavu zásob vlastní %innosti Aktivace 06 07 4 359 10 150 1 337 5 348 B. Výkonová spot!eba 08 120 730 110 126 B.1. B.2. Spot&eba materiálu a energie Slu"by 09 10 93 681 27 049 86 072 24 054 + "!idaná hodnota 11 56 845 51 155 C. Osobní náklady 12 63 787 59 758 43 148 C.1. Mzdové náklady 13 47 185 C.2. Odm$ny %len#m orgán# spole%nosti a dru"stva 14 0 1 491 C.3. Náklady na sociální zabezpe%ení a zdravotní poji'($ní 15 16 414 14 935 C.4. Sociální náklady 16 188 184 D. E. Dan$ a poplatky Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku 17 18 660 3 491 766 3 807 III. Tr by z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 19 15 309 9 917 III.1. III.2. Tr"by z prodeje dlouhodobého majetku Tr"by z prodeje materiálu 20 21 10 499 4 810 6 526 3 391 11 090 F. #$statková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 22 22 607 F.1. )#statková cena prodaného dlouhodobého majetku 23 12 387 7 986 F.2. 24 10 220 3 104 G. Prodaný materiál Zm$na stavu rezerv a opravných polo"ek v provozní oblasti a komplexních náklad# p&*'tích období 25 -10 059 -12 319 IV. Ostatní provozní výnosy 26 35 095 17 600 H. Ostatní provozní náklady 27 27 697 39 155 V. I. 28 29 -17 914 -7 353 -6 795 * +&evod provozních výnos# +&evod provozních náklad# Provozní výsledek hospoda!ení 30 -11 495 -16 790 VI. J. Tr"by z prodeje cenných papír# a podíl# Prodané cenné papíry a podíly 31 32 0 0 0 0 VII. Výnosy z dlouhodobého finan%ního majetku 33 0 0 VII.1. Výnosy z podíl# v ovládaných a &ízených osobách a v ú%etních jednotkách pod podstatným vlivem 34 0 VII.2. Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papír# a podíl# 35 0 VII.3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finan%ního majetku 36 0 VIII. Výnosy z krátkodobého finan%ního majetku 37 0 K. Náklady z finan%ního majetku 38 0 IX. Výnosy z p&ecen$ní cenných papír# a derivát# 39 0 L. Náklady z p&ecen$ní cenných papír# a derivát# 40 0 M. Zm$na stavu rezerv a opravných polo"ek ve finan%ní oblasti 41 0 X. Výnosové úroky 42 2 2 N. Nákladové úroky 43 728 982 XI. Ostatní finan%ní výnosy 44 1 482 685 O. Ostatní finan%ní náklady 45 3 057 3 287 XII. P. 46 47 0 0 * +&evod finan%ních výnos# +&evod finan%ních náklad# Finan%ní výsledek hospoda!ení 48 -2 301 Q. Da, z p&íjm# za b$"nou %innost 49 2 2 Q.1. Q.2. splatná odlo"ená 50 51 2 0 2 -20 374 -3 582 ** Výsledek hospoda!ení za b& nou %innost 52 -13 798 XIII. Mimo&ádné výnosy 53 17 914 24 R. Mimo&ádné náklady 54 7 353 6 795 0 S. Da, z p&íjm# z mimo&ádné %innosti 55 0 S.1. S.2. splatná odlo"ená 56 57 0 0 * Mimo!ádný výsledek hospoda!ení 58 10 561 T. "!evod podílu na výsledku hospoda!ení spole%ník$m (+/-) 59 0 -6 771 *** Výsledek hospoda!ení za ú%etní období (+/-) 60 -3 237 -27 145 **** Výsledek hospoda!ení p!ed zdan&ním (+/-) 61 -3 235 -27 143 .d o m o .c C m w o .d o w w w w w C lic lic k k to to bu y bu y N N O W O W ! ! PD c u-tr a c k .c