Allianz Europe Equity Growth Select

Komentář
manažera
fondu
Allianz Europe Equity
Growth Select
srpen 2016
Shrnutí
• Evropské tituly zaznamenaly v průběhu srpna růst.
• U fondu došlo k poklesu hodnoty, a přestože překonal svůj tržní segment, zaostal za výkonností
širšího evropského akciového trhu.
• Do portfolia byl přidán jeden nový titul.
• Výběr akcií by měl představovat důležitější složku celkového výnosu investora – i nadále se
zaměřujeme na firmy s vůdčím postavením na trhu, cenotvornou silou a konkurenčními
výhodami.
Thorsten Winkelmann
Manažer fondu
Tržní prostředí
Evropské akcie vykázaly v průběhu srpna růst, přičemž ekonomická data ukazují na
pokračující divergenci mezi jednotlivými evropskými ekonomikami. Návratnost na úrovni
jednotlivých zemí byla smíšená: Irsko po opadnutí nervozity v souvislosti s brexitem patřilo
mezi nejsilnější trhy a zaostávala naopak Francie. Německý hospodářský růst překonal
očekávání pro druhé čtvrtletí, a to díky silnějšímu vývozu a spotřebitelským výdajům.
Italská ekonomika zaznamenala ve stejném období stagnaci, což vedlo italskou vládu
k úvahám o novém stimulu. Data z evropského průzkumu byla smíšená: zatímco index
nákupních manažerů (PMI) eurozóny v srpnu dosáhl nejvyšší úrovně za sedm měsíců,
německý index podnikatelské důvěry Ifo prudce klesl v důsledku obav z dopadu hlasování
o brexitu.
Britské tituly v průběhu srpna rostly díky snížení sazeb ze strany anglické centrální banky
o 25 bazických bodů na 0,25 % – v daném případě se jednalo o první snížení sazeb ve
Spojeném království od roku 2009. Přestože údaje ekonomického průzkumu zveřejněné
začátkem měsíce odpovídaly obavám ze zpomalení v souvislosti s brexitem, skutečná
data vydaná v daném měsíci byla obecně pozitivní; maloobchodní tržby ve Spojeném
království navíc v červenci výrazně vzrostly. Oficiální čísla naznačují, že se HDP
Spojeného království ve druhém čtvrtletí zvýšil o 0,6 %, a to díky značnému navýšení
spotřebitelských a podnikatelských výdajů. V Evropě zaznamenala defenzivní odvětví jako
veřejné služby či zdravotní péče nižší výkonnost, přičemž vůdčí postavení naopak zaujaly
finance a cyklické oblasti, včetně materiálů a průmyslových odvětví. Energetické sektory
obecně těžily z částečného oživení cen ropy, k němuž v srpnu došlo po červencovém
výprodeji
INFORMACE URČENÉ POUZE
PRO DISTRIBUTORY FONDU
A INSTITUCIONÁLNÍ INVESTORY.
Allianz Europe Equity Growth Select
Analýza výkonnosti
V daném prostředí fond ztratil na hodnotě, překonal však svůj tržní segment.
Výběr titulů vedl k pozitivnímu přínosu sektorové alokace napříč sektory. V daném měsíci
vykázal výběr titulů pokles zejména v důsledku nižší výkonnosti titulu Novo Nordisk.
Na úrovni jednotlivých titulů zaznamenaly nejlepší výkonnost akcie DSV, Infineon
a Legrand. Vyšší výkonnost vykázaly rovněž tituly Whitbread, Brenntag a St James’s
Place. U titulu Prudential lze nadále pozorovat pokračující oživení ceny.
Akcie společností Novo Nordisk, Assa Abloy a Richemont ovšem zaznamenaly pokles na
úrovni aktivní i absolutní výkonnosti. Nižší výkonnost vykázal také titul Scout24. Všechny
ostatní tituly s nižší výkonností pak patří k akciím, do nichž jsme neinvestovali.
Strategie a aktivita
portfolia
V srpnu jsme otevřeli pozici u titulu Ryanair.
Ryanair je největší evropský nízkonákladový dopravce s tržním podílem 16,1 %
a nejnižšími provozními náklady. Ryanair svou výkonností již řadu měsíců překonává
obdobné subjekty a po každé negativní události vykazuje značný potenciál zotavení.
V rámci konsolidovaného evropského leteckého trhu nízkonákladových dopravců získává
tržní podíl prostřednictvím obchodních modelů, které těží z nižších jednotkových nákladů,
silnější tvorby cash flow a investic do růstu. Nízkonákladoví dopravci v Evropě aktuálně
provozují 45 % letové kapacity a do roku 2020 by dle očekávání měli mít dominantní
postavení.
Výhled
Ekonomická a politická rizika v Evropě od hlasování o brexitu vzrostla a ve Spojeném
království se rovněž zvýšilo riziko recese. Tato skutečnost pravděpodobně rovněž ovlivní
růst na kontinentu. Nezaměstnanost v eurozóně ovšem nadále klesá – a právě tento vývoj
by měl podpořit spotřebu. V důsledku spekulací o blízkém zvýšení sazeb v USA euro
oproti dolaru mírně oslabilo. Tento vývoj by měl pomoci vývozu. Evropské tituly navíc ve
srovnání se svými americkými protějšky působí atraktivně.
Vzhledem k tomu, že lze i nadále pravděpodobně očekávat relativně nízké výnosy beta,
bude podle našeho názoru hrát alfa díky vhodnému výběr titulů u celkového výnosu
investorů stále zásadnější roli (na rozdíl od období 2012–2014, kdy v důsledku snížených
tržních násobků stačilo „koupit trh“).
Nedávná volatilita akciového trhu, zejména z důvodu faktorů působících shora dolů, kdy
se trh i nadále zaměřuje na blízkou budoucnost, zůstane pravděpodobně vysoká. Tato
volatilita ovšem vedla ke vzniku tržních neefektivit, kterých se snažíme využívat
prostřednictvím disciplinovaného přístupu zaměřeného na dlouhodobý strukturální růst.
Z širšího tržního hlediska se zisky i nadále jeví smíšeně; zisky ve druhém čtvrtletí jsou
však zatím lepší, než mnozí s obavami očekávali. Tuto skutečnost je ovšem nutné vnímat
v kontextu značných poklesů, které nás čekají v rámci výsledkové sezóny, neboť stále
zůstáváme v cyklu nižších zisků.
Konsensuální růst zisku evropských titulů pro rok 2016 aktuálně činí –1,7 % (oproti
lednové hodnotě +8 % tedy došlo k poklesu), ačkoli řada těchto snížení se týká bank, kde
máme i nadále výrazně podváženou pozici v důsledku strukturálních tlaků ovlivňujících
dané odvětví.
Allianz Europe Equity Growth Select
Přestože tento nedostatečný růst zisku na trhu i nadcházející klíčové politické události
vytvářejí v širším tržním kontextu nejistotu, ziskový profil naší strategie je i nadále
mnohem jasnější. Naše zaměření na společnosti, které dosahují viditelného, udržitelného
růstu zisku bez ohledu na hospodářský cyklus, zajišťuje, že naše fondy vykazují výrazně
nižší volatilitu zisků než širší trh (v průběhu cyklu zpravidla rostou o cca 10–15 % p. a.),
přičemž ukazatel delta u zisku je ve vztahu k trhu vůbec nejširší během takovýchto období
nízkého globálního růstu, jakého jsme v současné době svědky.
Proto jsme i navzdory nejistému makropohledu nadále přesvědčeni o našem potenciálu
alfa v daném prostředí.
Příležitosti
Rizika
 Vysoký výnosový potenciál u akcií v dlouhodobém
horizontu
 Investování výhradně na evropském akciovém trhu
 Růstové akcie v určitých fázích cyklu překonávají
běžnou výkonnost
 Koncentrované portfolio zaměřené na vysoce
kapitalizované akcie
 Potenciál dalších výnosů díky analýze jednotlivých
cenných papírů a aktivnímu managementu
 Vysoká volatilita akcií, možné ztráty. Volatilita
hodnoty podílů se může prudce zvýšit.
 Srovnatelně nižší výkonnost evropského akciového
trhu je možná
 Růstové akcie nemusejí vždy dosáhnout očekávané
výkonnosti
 Limitovaný potenciál expozice vůči nízko
kapitalizovaným akciím
 Úspěch analýzy jednotlivých cenných papírů a
aktivního managementu není zaručen
Důležitá upozornění:
Realizace uvedené strategie není zaručena a ztráty jsou i nadále možné. Cenné papíry uvedené výše jako příklad nemusí být v době, kdy je tento
dokument zveřejněn, ani kdykoli později nutně obsaženy v portfoliu. Nejedná se o doporučení ani výzvu k nákupu či prodeji jakýchkoli cenných papírů.
Údaje jsou uváděny po započtení poplatků (gross of fees); výpočet je proveden dle hodnoty čistých aktiv (metoda BVI), na základě předpokladu
reinvestice výplat a nezahrnuje vstupní poplatky. Jednotlivé náklady, jako jsou poplatky, provize či jiné srážky, nebyly zohledněny, přičemž pokud by
byly započteny, měly by negativní dopad na výkonnost. Výkonnost dosahovaná v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků. Výpočet
vychází z nejdražší třídy akcií. Stanoviska obsažená v tomto materiálu mohou obsahovat stanoviska o budoucích očekáváních a další výhledová
stanoviska, která vycházejí ze současných názorů a předpokladů vedení fondu a zahrnují známá a neznámá rizika a nejistoty, které mohou mít za
následek, že skutečné výsledky, skutečná výkonnost nebo skutečné události se budou zásadně lišit od výsledků, výkonnosti či událostí uvedených
nebo implikovaných v takových prohlášeních. Nezavazujeme se aktualizovat jakákoli prohlášení týkající se budoucího vývoje.
Investování je spojeno s riziky. Hodnota investice a její výnos může růst i klesat a investoři nemusejí získat zpět plnou částku své investice.
Allianz Europe Equity Growth Select je podfondem fondu Allianz Global Investors Fund SICAV, otevřené investiční společnosti s proměnlivým
základním kapitálem založené podle lucemburského práva. Hodnota podílů patřících do podílových tříd podfondu, které jsou denominované v základní
měně, může být vystavena prudce rostoucí volatilitě. Volatilita ostatních podílových tříd může být jiná. Výkonnost dosahovaná v minulosti není
spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků. Pokud měna, ve které je vykazována výkonnost v minulosti, je jiná než měna země, ve které má investor
své sídlo, měl by si investor být vědom skutečnosti, že vzhledem k pohybu devizových kurzů může být vykazovaná výkonnost po převedení na lokální
měnu investora vyšší nebo nižší.
Tento materiál slouží výhradně pro informaci a nepředstavuje podklad ani výzvu k podání nabídky k uzavření smlouvy na koupi nebo prodej cenných
papírů. Produkty nebo cenné papíry uváděné v tomto materiálu nemusejí být prodávané ve všech zemích nebo všem kategoriím investorů. Tento
materiál je určen k distribuci podle platných právních předpisů a zejména není určen pro obyvatele nebo státní příslušníky USA. Uváděné investiční
příležitosti neberou v úvahu specifické investiční cíle, finanční situaci, znalosti, zkušenosti nebo specifické potřeby konkrétních osob a nejsou
garantovány. Stanoviska a názory vyjádřené v tomto dokumentu jsou názory emitujících společností v době jejich zveřejnění a mohou se kdykoliv
změnit bez předchozího upozornění. Použitá data pocházejí z různých zdrojů a předpokládá se, že jsou správná a spolehlivá, ale nebyla nezávisle
ověřena; jejich přesnost či úplnost není zaručena. Podmínky jakýchkoliv souvisejících nabídek nebo smluv, které byly nebo budou realizovány nebo
uzavřeny, mají přednost.
Pro bezplatnou kopii prodejního prospektu, zápisu do obchodního rejstříku, denních cen fondů, klíčových informací pro investory, nejnovější výroční a
pololetní finanční zprávy se obraťte na správcovské společnosti Allianz Global Investors GmbH v zemi sídla fondu, v Lucembursku, nebo na
vydavatele na níže uvedené adrese nebo na adrese www.allianzgi-regulatory.eu. Dokumenty jsou k dispozici v angličtině; klíčové informace pro
investory jsou k dispozici v českém jazyce. Přečtěte si prosím pečlivě tyto závazné dokumenty ještě před uskutečněním investice. Toto je materiál
marketingové komunikace vydaný společností Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.com, investiční společností s ručením omezeným,
zapsanou v Německu, se sídlem v Bockenheimer Landstrasse 42-44, 60323 Frankfurt/M, zapsanou u místního soudu ve Frankfurtu nad Mohanem pod
číslem HRB 9340, autorizovanou ze strany Spolkového úřadu pro dohled nad finančními službami (www.bafin.de). Rozmnožování, zveřejňování, nebo
přebírání obsahu, a to bez ohledu na formu, není dovoleno.
Zdroj: Allianz Global Investors srpen 2016