Měsíční zpráva listopad 2012

Měsíční zpráva listopad 2012
PROSPERITA – OPF globální
www.prosperita.com
KOMENTÁŘ K VÝVOJI NA TRHU
V měsíci listopadu akciové indexy, vyjma maďarského indexu BUX, posílily. Vývoj cen
rizikových aktiv podpořila dohoda o poskytnutí další pomoci Řecku a poměrně příznivá
makrodata z Číny, která naznačují stabilizaci tamní ekonomiky a růst cen nemovitostí.
Nejvyššího zhodnocení o 4,12 % dosáhl polský index WIG v závěsu s pražskou burzou
rostoucí o 2,7 % a německým indexem DAX, který posílil o 2 %. Americký index S&P 500
téměř stagnoval s přírůstkem o 0,28 %.
INFORMACE O VÝVOJI PORTOLIA
V průběhu měsíce listopadu jsme přikročili k těmto změnám ve struktuře portfolia:
Snížení účasti ve společnosti Microsoft z důvodu vysoké expozice na trhu s PC, který
prochází fází oslabení, což potvrzují také špatné výsledky hardwarových společností Dell
a Hewlett Packard a relativně slabé poptávky po tabletu Surface, což vyvolává
pochybnosti o schopnosti společnosti Microsoft odolávat silné konkurenci na trhu
mobilních zařízení.
Nákup akcií Apple, DirecTV a Fifth Street Finance po korekci
Obnovení pozice ve Viacom a Halliburton po poklesu a příznivých zprávách.
Společnost Viacom v uplynulém fiskálním roce snížila počet akcií v oběhu o 12 % a
dividendový výnos vzrostl na 2 %, celková návratnost pro akcionáře tak dosáhla 14 %.
V následujících pěti letech hodlá Viacom ve formě výkupů akcií a dividend vrátit
akcionářům 20 mld. USD, což by při stávající ceně akcií mohlo vést k poklesu akcií
v oběhu o více než 50 %.
Společnost AXT pokračovala v sestupném trendu
Americká společnost AXT, Inc., která se zabývá výrobou polovodičových substrátů, ve
třetím čtvrtletí navázala na nepříznivý trend hospodaření. Tržby meziročně poklesly o
26,5 % na 20,8 mil. USD a zaostaly o 1,2 mil. USD za konsensem. Negativní situace se
promítla v ziskovosti, když hrubá marže mezikvartálně poklesla z 30 na 26 %. Na úrovni
zisku na akcii společnost zaznamenala pokles z 0,19 před rokem na 0,03 USD, což bylo
v souladu s odhady trhu. Management již zaznamenal postupné zlepšování tržních
podmínek, zvýšený zájem zákazníků a možné dno cen surovin, coby katalyzátory
budoucího růstu. Přes nepříznivý vývoj společnost i nadále generuje peněžní toky. Ke
konci čtvrtletí disponovala hotovostí a ekvivalenty 45 mil. USD a dlouhodobými závazky
3,5 mil. USD, což představuje čistou hotovost 1,3 USD na akcii při stávající ceně 2,82
USD.
Tržby DirecTV nad očekáváním, zisk a vývoj předplatitelů mírně pod odhady
Poskytovatel satelitní TV v USA a Latinské Americe, DirecTV, ve třetím čtvrtletí 2012
vykázal meziroční růst tržeb o 8 % na 7,42 mld. USD, mírně nad očekáváním trhu 7,4
mld.
¨ USD. Zisk meziročně vzrostl o 9,7 % z 516 mil. USD na 565 mil. USD, zisk na akcii
zaznamenal nárůst o 29 % na 0,90 USD, což nestačilo na odhady analytiků, které činily
0,92 USD. DirecTV ve sledovaném období navýšil počet předplatitelů na US trhu o 67
tis., zatímco trh očekával přírůstek 99 tis. a konkurence zaznamenala záporný vývoj. Ke
zpomalení přírůstku došlo také u dosud rychle rostoucího latinskoamerického trhu, kde
společnost zvýšila počet uživatelů o 543 tis. ve srovnání s projekcí trhu 585 tis.
Společnost v uvedeném období vynaložila 1,22 mld. USD na výkup akcií, což při
průměrné ceně cca 52 USD indikuje pokles o 23,5 mil. kusů. Od počátku roku pak
společnost snížila počet akcií v oběhu o 108 mil. ks na stávajících 624 mil. kusů,
v procentním vyjádření o 14,8 % ZK, na což vynaložila 3,8 mld. USD. Agresivní politika
snižování počtu akcií způsobuje růst zisku na akcii, nicméně její stinnou stránkou je
rostoucí zadlužení společnosti, když úroveň dlouhodobého dluhu přesáhla hranici 17 mld.
USD. Výsledky hodnotíme mírně negativně, domníváme se však, že společnost i
v budoucnu může prostřednictvím relativně stabilních peněžních toků pokračovat ve
výkupu akcií a růstu zisku na akcii. Společnost je při aktuální ceně 50 USD oceněna
méně než desetinásobkem očekávaného zisku roku 2013, přestože v předchozích pěti
letech vykazovala tempo růstu EPS 33 % a na příštích pět let je předpokládán průměrný
růst zisku o 17 %.
ZÁKLADNÍ INFORMACE k datu 30.11. 2012
Zaměření:
fond balancovaný globální
Aktiva fondu:
922,95 mil. Kč
Kurz:
1,2761 Kč
Výkon od 1.1.12: 7,52 %
Výkon za 12 měs.: 5,59 %
Výkon od založení: 38,827 %
Měna fondu:
Kč
Ocenění:
týdenní
Investiční horizont: 3 až 5 let
PROFIL FONDU
PROSPERITA – OPF globální investuje majetek
zejména do akcií, dluhopisů a nástrojů
peněžního trhu. Investice do fondu je vhodná pro
investory se znalostí principů investování, kteří
jsou ochotní podstoupit riziko, a to vzhledem ke
skutečnosti, že významnou část portfolia tvoří
akciová složka.
INVESTIČNÍ STRATEGIE
Cílem fondu je v dlouhodobém horizontu
překonat výkonnost smíšených fondů. A to
jednak výběrem diverzifikovaného portfolia
kvalitních podhodnocených akcií, a aktivním
řízením změn váhy akcií v portfoliu. Fond není
zaměřen
na
překonání
konkrétného
srovnávacího indexu.
FUNDAMENTÁLNÍ PŘÍSTUP
Společnost při výběru akcií používá alternativní
analytický model pro oceňování akcií. Podstatou
modelu
je
kvantitativní
sektorová
a
fundamentální analýza vycházející z ukazatelů
užívaných při finanční analýze, jejich kvantifikace
do výpočtu férové hodnoty titulu a následně
určení růstového potenciálu akcie. Investiční
přístup je zaměřen na výběr podhodnocených,
kapitálově silných titulů s nízkou zadlužeností,
které vykazují stabilní růst tržeb, peněžních toků
a zisků.
„Nevyhledáváme krátkodobé zisky, ale dlouhodobě investujeme do perspektivních, podhodnocených,
kapitálově silných titulů se stabilním růstem tržeb, peněžních toků a zisku.“
PROSPERITA investiční společnost, a.s., Nádražní 213/10, 702 00 Ostrava, Moravská Ostrava
IČ: 26857791, B.Ú.: 9180503/0300, Tel.: +420 596 112 637,+420 596 539 256, email: [email protected]
Společnost je zapsána v obchodním rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě oddíl B, vložka 2879
www.prosperita.com
VIG očekává rekordní hospodaření a hodlá expandovat na nové trhy
Rakouská pojišťovací skupina Vienna Insurance Group ve třetím čtvrtletí reportovala čistý zisk 110,1 mil. EUR, výrazně nad očekáváním trhu
100,8 mil.EUR. Za tři čtvrtletí roku 2012 meziročně zvýšila zisk o 9 % na 341,4 mil. EUR z loňských 313 mil. EUR. Společnost od počátku roku
vykázala 9,2 % meziroční nárůst hrubého předepsaného pojistného na 7,43 mld. EUR z loňských 6,8 mld. EUR. Z výsledků je zřejmé, že VIG
se daří upevňovat tržní pozici v regionu CEE, kde zaznamenala meziroční nárůst pojistného o více než 14 %. CEO společnosti VIG, Peter
Hagen, prohlásil, že firma směřuje k dalšímu rekordnímu ročnímu výsledku a za první tři kvartály překonala roční výsledek z předkrizového
období roku 2007. (Patria Finance, tisková zpráva VIG)
Hospodaření Fifth Street Finance Corp. ve fiskálním roce 2012
Americká finanční společnost Fifth Street Corp., která poskytuje půjčky malým a středním podnikům, v závěrečném čtvrtletí fiskálního roku
2012 hospodařila s čistými investičními výnosy 22,3 mil. USD ve srovnání s 20 mil. USD ve 4Q11. Ve sledovaném období vykázala
zhodnocení aktiv, které vedlo k mezikvartálnímu nárůstu NAV (čistého jmění) z 9,85 USD na 9,92 USD na akcii. Management potvrdil dříve
zveřejněný plán výplaty měsíční dividendy do 15.2. 2013 na stávající úrovni 0,0958 USD a do budoucnosti očekává udržitelný trend výplaty
roční dividendy ve výši 1,15 USD na akcii. Vyjádření managementu k dividendové politice hodnotíme pozitivně a domníváme se, že zachování
stávající dividendové politiky je rozhodujícím faktorem pro vývoj ceny akcie.
Eva Janečková, analytik
STRUKTURA PORTFOLIA K 30.11. 2012
PŘEHLED FUNDAMENTÁLNÍCH Roční
ÚDAJŮ O 10 NEJVĚTŠÍCH POZICÍCH PORTFOLIA
Podíl
na
EPS
EPS
EPS
cílová
P/E
Cash/debt saldo
Divid.
portfoliu 2011
2012
2013
Kurz
cena
Měna 2012
Hotovost a ekviv. Úročený dluh
Výnos
Titul
Basic Materials 8,61 %
Apple
14,73% 44,15
49,26
57,68
585,28
Energoaqua
13,33% Comm189
200
unication 13,03 %
210
1750,00
Toma
Energy 8,78 %
757,77
USD
11,88
121 251 000 000
CZK
8,75
226 271 000
0
1,81%
4 616 000 11,43%
11,26% Technology
35,54 25,1023,7
%
27,08
705,00
CZK
29,75
235 154 000
13 767 000
0,00%
Google
9,87% Industrial
36,040,47 %39,79
46,37
698,37
798,35
USD
17,55
45 724 000 000
6 206 000 000
0,00%
DirecTV
4,56 %
9,53% Funds
3,47
5,18
49,70
58,26
USD
11,78
2 421 000 000
17 461 000 000
0,00%
4,22
Utilities 14,85 %
Fifth Street
7,11%
Samsung
5,52%
1,15
10,78
11,11
USD
9,46
n.a.
88 700
1,07
145 078
1,14
168 687
1 480 000
1 739 000
KRW
10,20
23 804 210 000 000
14 471 671 000 000
Microsoft
4,12%
0,04%
2,73
2,89
3,23
26,62
35,03
USD
9,21
66 644 000 000
11 950 000 000
3,01%
Oracle
2,71% Consum
2,46
2,653,52 %2,91
er non-cyclical
Index S&P
2,52%
9,80
32,18
35,54
USD
12,14
31 607 000 000
14 771 000 000
0,75%
n.a.
n.a.
Silicon Motion
2,15%
Průměrná hodnota
1,35
1,72%
146 570 000
0
0,00%
2,67%
Consumer cyclical 5,82 %
Diversified 12,93 %
Financial 2,33 %
142,16
1,77
1,95
13,00
USD
23,43
CZK
7,34
12,81
n.a. 10,67%
Použitá finanční terminologie:
EPS
zisk po zdanění na akcii, konsensuální výhledy pro období 2012 a 2013
Roční cílová cena
konsensuální cílová cena v ročním horizontu
P/E ratio
poměr ceny akcie a očekávaného zisku na akcii 2012 (EPS)
Cash/debt saldo
přehled salda mezi hotovostí a ekvivalenty a celkovým úročeným dluhem
Celkový úročený dluh
suma krátkodobých a dlouhodobých úročených závazků
Dividendový výnos
dividenda na akcii/cena akcie
Celkový úročený dluh
suma krátkodobých a dlouhodobých úročených závazků
míra kolísavosti akcie v komparaci s vývojem příslušného benchmarku
Beta faktor
PRÁVNÍ UPOZORNĚNÍ
Vzhledem k možným nepředvídatelným výkyvům na finančních trzích nemůže společnost zaručit dosažení stanoveného cíle. Společnost tak
upozorňuje investory, že předchozí výkonnost Fondu nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Hodnota investice a příjem z ní
může stoupat i klesat a není zaručena plná návratnost původně investované částky.
PROSPERITA investiční společnost, a.s., Nádražní 213/10, 702 00 Ostrava, Moravská Ostrava
IČ: 26857791, B.Ú.: 9180503/0300, Tel.: +420 596 112 637,+420 596 539 256, email: [email protected]
Společnost je zapsána v obchodním rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě oddíl B, vložka 2879
www.prosperita.com