ZJCZ_05_15_S01_Editorial Prefinal

ZJ 05.2015 / 9. duben
Bezzubý dohled aneb
Kozel zahradníkem
Bankovní dohled právem kritizuje
státní dluhopisy zemí, které jsou na
burzách oficiálně obchodovány jako
„veteš“ a mávnutím proutku jsou
považovány za bezrizikové. To je
stejné jako když koupíte velmi starý
a navíc rozbitý mobil, nalepíte na něj
malé ukousnuté jablíčko a budete
14. ročník
tvrdit, že se jedná o nejnovější
iPhone. A za tento elektronický
odpad budete požadovat 500 EUR.
Jako zcela bezvýznamné se pro
banky ukázaly tzv. stress testy. A co
se stalo? V roce 2010 byly irské
banky hodnoceny jako absolutně
zdravé. O pouhé čtyři měsíce později
je bylo nutné zachránit miliardami
z kapes
daňových
poplatníků.
Belgicko- francouzský koncern Dexia
byl v dubnu 2011 považován za
vítěze stress-testu a tím nepřímo
prohlášen za nejjistější evropskou
banku. V červnu 2011 musely vlády
Belgie, Francie a Luxemburska
přispěchat s pomocí ve výši 90
miliard
euro.
Dexia
nebyla
zachráněna, ale rovnou zestátněna.
Luxembursko ručilo u Dexia za 4
mld. EUR, což odpovídalo plným 9
procentům HDP této země.
Jak se stát financuje? Díky výběru
daní a prodejem dluhopisů. Kdo je
hlavním
odběratelem
státních
dluhopisů? Banky a pojišťovny, které
jsou zachraňovány penězi daňových
poplatníků
a
penězi
narychlo
vytvořenými “z ničeho” kupují
zajištěné státní dluhopisy, které
garantují centrální banky penězi
daňových poplatníků. Geniální, velmi
výnosný
obchodní
koncept.
Perpetuum
mobile
finančního
odvětví. Každý si může představit,
jakou páku a potenciál vydírání mají
finanční konglomeráty na vlády.
Proto z úst politiků a bank může
velmi často slyšet slovo „systémově
důležitý“
Banky
nejsou
systémově
relevantní. Banky jsou prostě a
jednoduše systémem.
ZERTIFIKATEJOURNAL
Využijte optimálně potenciál investičních produktů!
Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování
s moderními finančními produkty.
l
Indie
Morphosys
Top-Tipp
der Woche
Indie
je nová
Čína! Tento závěr
Německá biotechnologická společnost
naznačují
DAX Inline
aktuální
Korridor
studie Asijské
má ve svém produktovém portfoliu
rozvojové
banky ac
(ADB).
je eu aliquam
dostatek
dalších molestie
“blockbusters”.
Congue in egestas
ornareIndie
nibh, nunc
nec. Facilisis
praesent
vnímána
která
Mnoho
analytikůnibh
sice
kurzovní
cíle
nam, nonjako
ametnová
felis lokomotiva,
integer, varius
tellus ornare
vestibulum,
donec
natodque
potáhne
ekonomický pellentesque
růst nejen v vel
Asii,neque molestie,
snížilo, ornare
ale většina
nicn
nadále
nunc. Consectetuer
ultricieszeros
urna
nec,
ale
bude euismod
rozhodujícím
prvkem
pro
ponechala
své dřívější
nákupní
interdum
adipiscing
velit molestie
mattis
pede. Consectetuer
pellentesque
celou
světovou
ekonomiku. Růst na
doporučení.
Zajímavou
investiční
vel neque
molestie.
aktiovém trhu může pokračovat.
příležitostí je Discout Call.
Strategie Aktuell · Seite 7
Komodity | strana 3
Pick of the Week | strana 5
EUR/DKK
BBI Portfolio
Tlak na zhodnocení dánské koruny je
obrovský: Jen v únoru musela dánská
centrální banka intervenovat více než
168,7 miliardami dánských korun, aby
zabránila
dalšímu
silnějšímu
zhodnocování. V přepočtu se tedy
jedná o intervenci ve výši 22,6 miliard
eur.
Income CEF Strategy představuje
konzervativní složku portfolia, kde
těžíme
z
diskontu
uzavřených
podílových fondů a na měsíční bázi
inkasujeme
dividendový
výnos.
Využíváme ji na zhodnocení volných
prostředků.
Země & Regiony | strana 2
Portfolio | strana 4
EUR/DKK
EUR/USD
Silný odpor
Až na úrovni 1,045 dolarů se zastavil sestup eura. Přitom ještě v
květnu 2014 přitom stálo jedno euro téměř 1,40 dolarů. Tak obrovské
propady pozorujeme u důležitých
měnových párů jen velmi zřídka.
Přesně na minimech se začaly objevovat „extrémní“ předpovědi.
Obzvlášť daleko zašla se svými
prognózami Goldman Sachs: Již
za šest měsíců se má měnový kurz
nacházet pod paritou a během
dvanácti měsíců by mělo euro mít
hodnotu jen 0,95 dolarů, na konci
l
ZJ 05.2015
02
Dánská centrální banka bojuje pro zhodnocení koruny.
Také drobní investoři mohou na tomto trendu participovat.
roku 2017 dokonce jen 0,85 dolarů. Argumenty analytiků Goldman
Sachs jsou založeny na vlivu rozdílné měnové politiky na obou
stranách Atlantského oceánu: Zatímco ECB právě nyní začala povolovat své peněžní kohouty, FED
připravuje trhy na zvyšování úrokových sazeb.
Jenže první krok vedoucí ke
zvýšení amerických úrokových sazeb na sebe může nechat čekat.
Doposud trhy očekávaly zvýšení
úrokových sazeb v červnu, ale nyní
většina investorů spíše počítá až
se zářím. To byly závěry tiskové
konference, kterou v předminulém
týdnu uspořádala šéfka FEDu
Janet Yellenová v návaznosti na
rozhodování o zvyšování úrokových sazeb. Reakce devizového
trhu na sebe nenechala dlouho čekat. Ještě když Yellenová mluvila,
vystřelilo euro vzhůru z 1,06 dolarů
na více než 1,10 dolarů. V následujících dnech sice společná evropská měna opět klesala na svou výchozí úroveň, nicméně pozitivní
ekonomická data spustila druhou
vlnu nákupů: barometr nálady, index německých nákupních manažerů, vystoupal v březnu na 55,3
bodů, což je jeho nejvyšší úroveň
za posledních osm měsíců. Jeho
evropský protějšek se s 54,1 body
nacházel dokonce na čtyřletém
maximu.
Může se zdát, že je příliš brzo
na to prohlašovat závěry o změně
trendu eura. Nejnovější kurzový
vývoj ale minimálně mluví pro několikaměsíční konsolidaci. Proto
by měli investoři inkasovat své zisky z discount put certifikátu (ISIN
DE000DG2GG34) doporučeného v
čísle ZJ 02.2015 a přestoupit do
Inlineru (ISIN DE000XM1K2C0) od
Deutsche Bank s bariérami na 1,02
a 1,16 dolarech. Při jeho splatnosti
v červnu je s ním možné získat výnos kolem 50 procent.
V dřívějších vydání ZJ jsme informovali o boji dánské centrální
banky proti zhodnocení domácí
měny. Mezinárodní investoři spekulují na to, že tvůrce dánské měnové politiky bude muset uvolnit
kurz koruny – po „vzoru“ Švýcarské národní banky (SNB). Tomu
by se ale přece jen mohla dánská
centrální banka úspěšně ubránit.
Připomeňme: Dánská koruna byla
od roku 1982 pevně navázána na
německou marku. Od zavedení eura byl nastaven kurz na 7,46 korun
za jedno euro s pásmem pro pohyb maximálně 2,25 procent oběma směry.
Tlak na zhodnocení měny je obrovský: Jen v únoru musela dánská centrální banka intervenovat
více než 168,7 miliardami dánských korun, aby zabránila dalšímu
silnějšímu zhodnocování. V přepočtu se tedy jedná o intervenci ve
výši 22,6 miliard eur. Navíc za ně-
kolik posledních týdnů snížila centrální banka úrokové sazby již čtyřikrát na dosavadních mínus 0,75
procent. Na devizových trzích zatím obcházejí zvěsti o tom, že by
mohla přikročit dokonce k zavedení kontrol pohybů kapitálu. Pak by
euro vystoupalo ze 7,44 na více
než 7,46 korun – což by byl nejvyšší kurzový zisk od roku 2001.
Analytici však nasazení tak drastických opatření považují spíše za
nepravděpodobné.
Mezitím se stala Commerzbank
prvním emitentem, který po tomto
tématu skočil. Německá banka
emitovala na tento měnový pár
Faktor certifikáty. Certifikát Faktor
Short (ISIN DE000CR906R0) odráží
každodenní kurzový vývoj dánské
koruny a eura s pákou mínus dvě.
Tento investiční produkt je určený
pro investory, kteří by si rádi vsadili
na to, že bude upuštěno od fixního
směnného kurzu.
EUR/DKK: Volatilita se zvýšila
7,48
7,47
7,46
7,45
7,44
7,43
7,42
03/14
05/14
07/14
09/14
11/14
01/15
ZJ 05.2015
INDIE
03
Boom díky Modimu
Indie je nová Čína! Tento závěr naznačují aktuální studie Asijské rozvojové banky (ADB). Indie je
vnímána jako nová lokomotiva,
která potáhne ekonomický růst nejen v Asii, ale bude rozhodujícím
prvkem pro celou světovou ekonomiku.
„Společně s dalšími menšími
rozvíjejícími se trhy z asijského regionu může Indie kompenzovat
slábnoucí růst v Číně“, říká hlavní
ekononom ADB Shang-jin We.
Pro hospodářský rok 2015
(který účetně skončí 31. března
2016) prognózuje ADB růst ve výši
7,8 procenta. Je to především díky
předpokládanému růstu poptávky
ze zahraničí.
To je srovnatelné s očekávaným
růstem v Číně, který by měl v
příštím roce dosáhnout 7,2 procenta. Růstová dynamika se ještě
zrychlí. Pro rok 2016 ADB
očekává, že indická ekonomika
poroste o 8,2 procenta.
Důvodem pro růstový boom je
určitě hledat především v nových
politických poměrech. Po posledních volbách se v květnu 2014 stal
novým indickým premiérem Narendra Modi.
Od doby, kdy nová vláda se ujala moci, se mnohé změnilo. Modi
urychlil nezbytně nutné strukturální
reformy, jako například otevření
trhu práce.
Kromě toho využil velmi příznivých cen ropy ke snížení (nebo
dokonce i škrtnutí) státních dotací
a tímto způsobem velmi rychle a
elegantně sanoval indický rozpočet.
„Není pochyb o tom, že indická
vláda je odhodlána dát své eko-
Sensex: Krátký oddech po impozantním růstu
30.000
nomice potřebné růstové impulsy",
dodává Wie.
formy, mohla by její ekonomika
růst o více než devět procent."
případě, že Modi bude mít se
svými reformami úspěch.
Také mírná inflace je pro indickou vládu velkým plusem. V
současnosti dokonce klesla opět
pod úroveň osmi procent – především také proto, že Modi státními
prostředky zajistil trvale nízké ceny
potravin.
Je patrné, že se pozitivní budoucí perspektivy již odrazily na
indickém
akciovém
trhu.
V
globálním srovnání patřil hlavní indický akciový index v loňském
roce k nejlepším. Zhodnotil o
plných 28 procent.
Mnoho
ekonomů
proto
očekává, že inflace se bude i
nadále pohybovat na akceptovatelné úrovni. Podle odhadů se
má na počátku roku 2016 pohybovat míra inflace dokonce pod
šesti procenty.
Růstová rally může přesto i
nadále pokračovat, zejména v
Do indického akciového trhu
lze investovat prostřednictvím certifikátů. Například produkt RBS Indien II ADR/GDR TR-Index (ISIN
NL0000048536), zohledňuje hodnotový vývoj indických akciových
společností, které se obchodují
jako American Depository Receipts
nebo Global Depository Receipts.
Kromě toho Modi investorům
přislíbil ulehčit přístup k indické
ekonomice. V centru pozornosti
jsou především velké investice do
infrastruktury. Výdaje se mají zvýšit
o třetinu. Nicméně Modiho politika
naráží také na odpor. Především v
autonomních spolkových státech
je nutné počítat s dlouhodobými a
těžkými střety mezi vládou a opozicí.
28.000
V našich prognózách také jsme
zohlednili, že indická vláda nebude
schopna všechny své projekty realizovat“, poznamenává Wie.
26.000
24.000
22.000
20.000
18.000
l
"Pokud by Indie přijala veškeré
nezbytně nutné strukturální re-
16.000
04/13
08/13
12/13
04/14
08/14
12/14
ZJ 05.2015
PORTFOLIO
04
BBI portfolio: Zhodnocení 3,17 % za čtvrtletí
V úvodním článku k modelovému
portfoliu BBI vytvořeného pro ZertifikateJournal jsme informovali, že se
bude jednat o pasivnější formu řízení,
kde investor nemusí na denní bázi
sledovat jednotlivé investice. Vzhledem k průběžně se měnícímu tržnímu prostředí pracujeme s portfoliem,
které je na jedné straně aktivně řízené, na druhé straně nevyžaduje denní sledování kapitálových trhů. Investice stačí upravit jeden až dva krát v
průběhu měsíce.
K jednotlivým strategiím:
Strategie na volatilitu je postavena na opčních spreadech, kde
máme předem definované maximální
riziko a potenciální výnos. Většina
spreadů je stavěna kreditně, "hrajeme" na rozpad hodnoty opcí v čase
a výkyvy na trzích nás tedy nenutí
průběžně zasahovat.
řů zlata. Pozice byla otevřena na základě objevujících se signálů, k obratu dlouhodobě klesajícího trendu.
Adaptive Market Theory je jediná strategie, která vyžaduje pravidelné měsíční rebalancování. K 31. 3.
2015 došlo k prvnímu zainvestování.
V rámci strategie kvantitativně vyhodnocujeme elasticity jednotlivých
tříd aktiv (momentum, volatilita, korelace), o tuto analýzu se následně opíráme při výběru a navážení jednotlivých pozic. Při první rebalanci byla
největší váha přidělena americkým
akciím, které dosáhly nejsilnější momentum při nejnižší volatilitě. Menší
část prostředků byla alokována do
dluhopisů se splatností v průměru 20
a více let. Nejnižší váhu přidělujeme
REITům.
"Tato investiční strategie je určena pro širokou ve-­‐
Kapitál: 100 000 USD
CP
Ks
Datum
Cena
Kurz
Performance
Volatility strategy
Váha
30%
SVXY Bull Put spread 2016
Options
25
14.01.15
6,95
8,05
SVXY Bull Put spread 2016
UVXY Bear Put spread 2017
VXX Bear Call spread 2017
13,66 %
4,9%
Options
6
25.02.15
11,65
Options
17
16.01.15
2,94
12,24
4,82%
4,7%
2,82
-4,16%
5,0%
Options
10
09.01.15
5,38
5,33
-0,84%
4,7%
142
01.04.15
106,91
107,39
0,45%
15,2%
93
01.04.15
132,34
130,73
-1,22%
12,3%
139
01.04.15
84,06
84,83
0,92%
11,7%
Adaptive Market Theory (EAA)
40%
Total US stock market
ETF
Total stock market ex US
ETF
Emerging market
ETF
Bond 20+
ETF
Tips
ETF
Reits
ETF
Gold
ETF
Income CEF Strategy
10%
Inflation linked
CEF
220
13.03.15
11,23
11,41
1,60%
2,5%
USA Municipal
CEF
190
17.02.15
13,20
* 13,45
1,86%
2,5%
High yield
CEF
145
02.03.15
17,30
17,21
-0,52%
2,5%
řejnost a uvedené informace jsou obecné, mají Income CEF Strategy představuje konzervativní složku portfolia,
kde těžíme z diskontu uzavřených
podílových fondů a na měsíční bázi
inkasujeme dividendový výnos. Využíváme ji na zhodnocení volných
prostředků, které musíme v rámci
opčních spreadů (strategie na volatilitu) držet v záloze jako maržové krytí.
Tactical asset allocation
společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňu-­‐
Junior Gold Miners
lehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této inves-­‐
tiční strategii individualizované investiční poraden-­‐
ství, zprostředkování obchodů ani jiné investiční l
Tactical asset allocation je zaměřena na taktické investice, které
vycházejí z naší analýzy kapitálových
trhů. Momentálně držíme malou váhu
portfolia v ETF fondu juniorních těža-
služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí indi-­‐
vidualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s."
19,2%
39%
7,5%
* dividenda
pouze informativní charakter a představují názor jeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou spo-­‐
Aktual
20%
ETF
220
12.03.15
22,57
Portfolio Performance od 1.1.2015
23,70
5,01%
3,17%
Strategie BBI /S&P 500
5,0%
5,0%
knock-out produktů a zaznamenají
totální ztrátu.
Deutsche Derivate Verband
(DDV) se již několikrát pokusil
vysvětlit příslušným úřadům tento
nesmysl, ale bohužel příslušní
úředníci
zůstávají
nadále
tvrdohlaví.
Dr. Hartmut Knuppel
DDV
Ten kdo v Německu platí daně,
zažije nejedno překvapení také při
zdaňování zisků z prodeje cenných
papírů. Začněme nejprve se smysluplnými
pravidly:
Investoři
například dosáhnou zisku ve výši
100 procent, který musí kompletně
zdanit. V případě, že investorům
vznikne ztráta, mohou si tuto ztrátu
pro daňové účely vzájemně započítat. Jinými slovy zisk z prodeje
jednoho cenného papíru lze snížit
o ztrátu z prodeje jiného cenného
papíru a to až do výše 99 procent.
Potud je vše správné a dobře srozumitelné. Ale nyní pozor.
l
Některým investorům, kteří při
investici do cenných papírů utrpěli
ztrátu 100 procent, německé ministerstvo financí tvrdí, že nelze tuto
ztrátu pro daňové účely započítat.
Investorům tato ztráta zůstane.
Absurdita? Kdeže, to je současná
realita v Německu. Toto absurdní
ustanovení se může dotknout také
rizikověji orientovaných investorů,
kteří investují do pákových- nebo
ZJ 05.2015
PICK OF THE WEEK
KOLUMNA
Ale vše je ještě daleko horší:
Mnoho bank doposud vycházelo
svým klientům vstříc, pokud jim
hrozila totální ztráta. Banky se v
těchto
přípatech
vzdaly
transakčních nákladů a umožnily
tak realizaci ztráty pro daňové
účely. Ovšem nyní německé ministerstvo financí (BMF) toto pragmatické řešení zpochybnilo. To
vzbuzuje fatální dojem, že BMF ani
tak nejde o spravedlivé a
konzistentní zdanění, ale spíše je
patrná snaha vybrat co nejvíce
daní. Někteří investoři se s tím
nespokojili a začali se soudit.
Většinou s úspěchem. Ale BMF tyto rozsudky příliš neohromí.
V této souvislosti lze každému
dotčenému investorovi jen poradit,
aby si vzal dobrého právníka a
domáhal se svých práv u soudu.
Toto chování státní pokladny má
politický rozměr. Spolková vláda a
BMF mluví o daňové spravedlnosti
a právem v Německu usilují o
veřejnou podporu investic do
cenných papírů. Ovšem tímto
neférovým
chováním
lepší
akcionářskou kulturu asi těžko vybudují.
PICK OF THE
WEEK !!
Jedinečná šance
na nákup
Nešťastné období německé biotechnologické společnosti Morphosys ještě není u konce. Poté co
došlo k ukončení spolupráce s
americkým výzkumným partnerem
Celgene, ztratila také svého
švýcarského partnera Roche, se
kterým pracovala na vývoji léku
proti Alzheimerově chorobě. Nicméně společnost má ve svém
produktovém portfoliu dostatek
dalších “blockbusters”. Mnoho analytiků sice kurzovní cíle snížilo, ale
většina z nicn nadále ponechala
své dřívější nákupní doporučení.
Zajímavou investiční příležitostí je
Discout Call, který nabízí výnos
47,1 procenta, pokud akcie do
června vzroste o 4,1 procenta.
05
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
ZJ Media GmbH
a
Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
Morphosys Discount Call
ISIN/WKN
Produkt-typ
Emitent
Doba trvání
Realizační cena /Cap
Maximální výnos
Prod./Nákup(Spread)
DE000DZT1P15/DZT1P1
E-mail:[email protected]
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Discount OS
DZ BANK
19.06.2015
55,00/60,00 Euro
47,1% (223,1% p.a.)
0,30/0,34 EUR (13,3%)
Vydavatel
Martin Svoboda
Redakce
Martin Grimm
Christian Scheid
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku)
Přihlášení
E-mailem zdarma
www.zertifikatejournal.cz
Registrace
ISSN: 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití
časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich
rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí.
Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost.
Data, investiční doporučení a informace
obsažené v ZertifikateJournal nesmí být
považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji.
ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo
nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli
jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné
majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.