ranní přehled

RANNÍ PŘEHLED
21. listopadu 2014
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
Pražská burza Index PX: 971 bodů (-1.0% d/d); objem: 651 mil. Kč
Pražská burza ve čtvrtečním obchodování, v nijak závratném tempu, zakončila
slabší o 1,04 %. Největší podíl na včerejším poklesu měly především finanční
tituly, ztrácely jak akcie Erste Bank, tak akcie KB. Největším poklesem o 2,33 %
zakončily akcie Erste Bank, titul byl poznamenán také negativním
obchodováním s akciemi Raiffeisen Bank, které po výsledcích v průběhu
obchodování ztrácely i více než 5 %. Akcie KB v objemu 260 mil. Kč odepsaly
1,83 % na závěrečnou cenu 4765 Kč. O krok kotace 0,05 Kč výše uzavřely akcie
NWR, titul tak zakončil silnější o 10 %, avšak v žalostném objemu 1,2 mil. Kč.
Poměrně volatilní obchodování předvedly akcie ČEZu, titul chvíli po začátku
obchodování atakoval téměř hladinu 622 Kč, aby se akcie krátce po 9:30
obchodovaly za 606 Kč. Pak se však titul postupně stabilizoval a uzavřel ztrátou
0,61 % na ceně 616,20 Kč.
USA
Hlavni americké indexy ukončily čtvrteční obchodní seanci v zelené nule.
Technologický index Nasdaq, který byl tažen akciemi Applu (+1,5 %), si připsal
0,6%. Hned několik analytiků zvedlo cílové ceny pro akcie Applu (např. Morgan
Stanley či Piper Jaffray). Z makro dat byl zveřejněn index spotřebitelských cen
za uplynulý měsíc, který dopadl nad očekávání analytiků. Obavy z inflace, které
ve středu v zápise vyslovil FED, se tak zdají neoprávněné. Zdá se, že inflace je
blízko 2% cíle. Zlato připsalo 1 %, nahoru šla také ropa. Z výsledkové sezóny
reportoval čísla Jinko Solar (-2,8 %), který zaostal tržbami, ale potvrdil výhled
díky dohodě mezi USA a Čínou ohledně „čisté energie“. Yahoo! vystřídal Google
jako nástroj na vyhledávání v prohlížeči Firefox, akcie zareagovaly +1,3 %. Po
propadu se vzpamatovávají akcie Halibartnu +1,6 %.
Dow Jones: 17,719 (+0.2%); S&P500: 2,053 (+0.2%); Nasdaq: 4,702 (+0.6%)
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU
Česká koruna ve čtvrtek velmi mírně posílila k euru a večer se obchodovala na
hladině 27,67 CZK/EUR. Volatilní bylo obchodování na eurodolarovém trhu, kde
dolar dopoledne oslabil až k 1,258 USD/EUR, poté skokově posílil na 1,251, aby
se poté ustálil okolo úrovně 1,254. Makroekonomická data z USA zveřejněná
odpoledne byla smíšená a nedokázala tak měnový pár již výrazně odchýlit od
této úrovně. Japonský jen dále oslaboval, překročil 118 JPY/USD a je nejslabší
od r. 2007.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
16:00 – USA: Index aktivity Kansas City Fed
před trhem: Foot Locker: Výsledky za 3Q14
AKCIOVÉ TRHY
Index
země závěr
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq
Euro Stoxx 50
DAX
PX
ATX
BUX
WIG 20
RTS - USD
USA
USA
USA
EUR
NĚM
ČR
RAK
MAĎ
POL
RUS
d/d
(%)
0.2
0.2
0.6
-0.7
0.1
-1.0
-0.8
-0.5
-1.0
1.9
17,719
2,053
4,702
3,102
9,484
971
2,215
17,504
2,397
1,040
t/t
(%)
0.4
0.7
0.5
1.5
2.5
1.3
1.2
0.3
0.1
2.8
ytd
(%)
6.9
11.1
12.6
-0.2
-0.7
-1.8
-13.0
-5.7
-0.2
-27.9
PX
Index (-)
1025
mil. CZK
2000
1000
1500
975
950
1000
925
500
900
875
0
21/10
29/10
5/11
12/11
20/11
FOREX
Parita
závěr
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
EUR/GBP
CHF/EUR
JPY/USD
RUB/USD*
27.68
22.07
1.25
0.799
1.202
118.2
46.29
*USD/100 RUB
d/d
(%)
0.0
-0.1
0.1
0.2
0.0
-0.2
1.0
t/t
(%)
-0.2
0.3
-0.5
-0.6
0.0
-2.1
0.5
ytd
(%)
-1.2
-11.0
8.8
3.8
2.1
-12.2
-40.8
KORUNA
USD
21.4
EUR
27.2
EUR
USD
27.4
21.7
27.6
22.0
27.8
22.3
28.0
22.6
23/10
30/10
06/11
13/11
20/11
DLUHOPISY
10Y dluhopis
PŘEHLED
ČR
CME: S&P zvýšila dluhový rating na B+
ČEZ: Stanovení emise bondů v EUR
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
CZK - 10Y
EUR - 10Y
USD - 10Y
PLN - 10Y
HUF - 10Y
výnos
(%)
0.81
0.80
2.34
2.58
3.71
-1 bb
-5 bb
-2 bb
-6 bb
6 bb
sazba
(%)
0.34
0.23
0.06
0.56
0.00
1.96
2.10
0
0
1
0
0
0
0
d/d
t/t
2
0
0
7
2
bb
bb
bb
bb
bb
ytd
-171 bb
-113 bb
-69 bb
-177 bb
-190 bb
PENĚŽNÍ TRH
Alibaba: Silná poptávka po dluhopisech
Airbus: Nový kontrakt s francouzským ministerstvem obrany
3M sazby
CZK - 3M
USD - 3M
EUR - 3M
GBP - 3M
CHF - 3M
PLN - 3M
HUF - 3M
d/d
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
t/t
ytd
bb
bb
bb
bb
bb
bb
bb
-4 bb
-2 bb
-20 bb
3 bb
-2 bb
-65 bb
-89 bb
t/t
(%)
1.8
2.7
2.1
1.5
0.1
-1.2
ytd
(%)
-28.4
-1.0
-3.3
-12.5
-9.4
-9.6
0
0
1
0
0
2
0
KOMODITY
závěr
ropa - Brent
zlato
elektřina
uhlí
měď
pšenice
79.3
1,194
35.3
72.1
6,665
5.47
d/d
(%)
1.5
1.0
-0.1
-0.6
-0.3
1.7
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED
21. listopadu 2014
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH
ČEZ
neutrální zpráva
Doporučení: Koupit
Cílová cena: 661 Kč
CME
neutrální/pozitivní zpráva
Doporučení: Prodat
Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)
ČEZ oznámil, že vydá dluhopisy v objemu 45 mil. EUR (cca 1,2 mld. Kč). Jedná se o privátní emisi
tříletých dluhopisů s kupónem 0,35 % plus 3měsíční EURIBOR. Tato emise je součástí Euro Medium
Term Note programu. Nečekáme vliv na dnešní obchodování.
Agentura S&P včera zvýšila dluhový rating CME z B- na B+ (stále „vysoce spekulativní“) a výhled
stanovila jako stabilní. S&P uvedla, že důvodem je páteční oznámení firmy, že Time Warner
zagarantuje refinancování dluhopisů 2015 a 2017. V důsledku toho považuje agentura CME za
„strategicky důležitou“ dceřinnou firmu Time Warneru (dříve pouze „omezeně strategickou“).
Pokud by CME neměla tuto podporu, S&P by ji ohodnotila na stupni CCC+ vzhledem k vysokému
dluhu a zápornému volnému cash flow.
Zprávu považujeme za mírně pozitivní. Vyšší rating odráží další významnou podporu CME od Time
Warneru, avšak pro firmu má podle nás omezený význam. Time Warner v současnosti již financuje
či garantuje drtivou většinu dluhů firmy, a lepší rating tak už pro CME nemá velký praktický
dopad, jelikož nehledá financování sama od třetích stran.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
Evropa
Airbus
(+ )
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,102 (-0.7%)
9,484 (+0.1%)
6,679 (-0.3%)
Airbus vyhrál 3 mld. EUR kontrakt s francouzským ministerstvem obrany na dodávku 12
leteckých tankovacích speciálů. Z jiných zpráv, lokální tisk potvrdil dřívější informace o
zakázce pro společnost Delta ohledně 25 letadel typu A350-900 a 25 kusech A330NEO.
Spekuluje se o hodnotě zhruba 13 mld. EUR. Získávání nových zakázek je pozitivní
informací
USA
Alibaba
EuroStoxx50 (Eurozóna)
(=/+)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,719 (+0.2%)
2,053 (+0.2%)
4,702 (+0.6%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
23,350 (-0.1%)
1,530 (+0.8%)
53,403 (nezměněn)
Podle agentury Bloomberg obdržela Alibaba poptávku po dluhopisech ve výši 43 mld. USD,
zatímco firma nabízí pouze dluhopisy za 8 mld. Výnos dluhopisů bude odvozen od výnosu
státních dluhopisů USA a prémie. Ta by měla být např. u 3letých dluhopisů 80 bb., tj.
takový dluhopis by nesl cca 1,7 - 1,8 %. Firma nabízí fixní i klouzavé výnosy a splatnost od
3 do 20 let. Cílem je refinancovat velkou část z asi 11 mld. USD úvěrů, které firma má.
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED
21. listopadu 2014
PRAŽSKÁ BURZA
CME
ČEZ
Erste
Fortuna
KB
NWR
O2 CR
Pegas
PM ČR
PLG
Stock
TMR
Unipetrol
VIG
58
616
562
122
4,765
1
224
626
10,013
167
88
610
130
1,065
d/d
(%)
1.1
-0.6
-2.3
-0.9
-1.8
10.0
0.9
-0.2
0.1
-1.0
0.5
0.0
-0.6
-0.7
PX Index
971
-1.0
závěr
t/t
(%)
9.7
2.7
2.9
-1.7
-0.7
10.0
5.2
-1.8
-2.3
-2.3
1.0
0.0
-1.4
-0.5
1.3
denní
min
max
57
58
606
622
560
562
122
123
4,739
4,829
0
1
221
225
626
635
10,013
10,122
166
169
88
89
0
0
130
130
1,063
1,073
-
-
mil
CZK
11
198
107
3
293
1
26
2
5
1
1
0
1
1
mil
USD
0.5
9.0
4.8
0.2
13.3
0.1
1.2
0.1
0.2
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
651
29
doporučení
cílová cena
Prodat
Koupit
Držet
Koupit
Koupit
Prodat
Prodat
Koupit
Držet
Koupit
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Revize
Koupit
2.0 USD (40 Kč)
661 Kč
20 EUR (552 Kč)
140 Kč
5 100 Kč
Revize
305 Kč
638 Kč
10 420 Kč
215 Kč
Nehodnoceno
Nehodnoceno
Revize
45,0 EUR (1 250 Kč)
15-8-2014
2-5-2014
1-8-2014
11-11-2014
9-7-2014
2-9-2014
25-5-2011
8-10-2013
20-8-2014
28-5-2014
23-10-2013
4-3-2011
5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY
Dluhopis
JTFG II 6,4%/2015
CPI VAR/2015
DAIREWA 5,8%/2015
JOJ Media House 0%/2015
CPI 6.05%/2016
CEETA 6.50%/2016
JTFG III 6.0%/2016
ABS JETS 6,5%/2016
Istrokapitál 10%/2016
JTFG IV 5,2%/2017
BIGBOARD 7,0%/2017
CEETA VAR/2017
JOJ Media House 6,3%/2018
TMR I 4.5%/2018
CPI VAR/2019
CPI VAR/2019
ESIN Group 7.5%/2019
TMR II 6.0%/2021
Nominál
100 000
500
3 000 000
1 000
10 000
1 000
1000
3 000 000
500
3 000 000
1
1000
1000
1000
500
1
1000
1000
Měna
EUR
EUR
CZK
EUR
CZK
EUR
EUR
CZK
EUR
CZK
CZK
EUR
EUR
EUR
EUR
CZK
EUR
EUR
Splatnost
6.2.2015
23.3.2015
25.5.2015
21.12.2015
29.3.2016
20.6.2016
21.6.2016
30.9.2016
10.12.2016
15.9.2017
28.11.2017
18.12.2017
15.8.2018
17.12.2018
23.3.2019
29.3.2019
30.9.2019
5.2.2021
Cena nákup
99.75
99.75
100.00
93.50
100.00
99.50
101.00
103.00
99.00
98.00
100.00
98.00
98.00
98.00
100.50
106.00
99.00
98.00
Cena prodej
100.75
101.75
102.00
94.50
102.00
101.50
103.00
106.00
101.00
100.00
102.00
100.00
100.00
100.00
102.50
109.00
100.00
100.00
Roční výnos do splatnosti
2.53 %
1.31 %
1.77 %
5.42 %
4.49 %
5.49 %
4.01 %
3.13 %
9.43 %
5.20 %
6.26 %
5.99 %
6.29 %
4.50 %
6.02 %
4.62 %
7.50 %
5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
21/11/14
24/11/14
24/11/14
Čas
10:00
-
WWW.JTBANK.CZ
Země
Německo
-
Indikátor
FHB MORTGAGE BAN
IFO podnikatelská důvěra
Trina Solar
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
11/14
-
J&T (oček.)
-
Trh (oček.)
-USD 0.15
Předchozí
HUF -38
103.2
USD 0.90
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ
Bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn
úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům;
Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a
účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno
podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti,
kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net
Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu
(anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend;
vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně
akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový
ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých
společností, především v bankovnictví a finančním sektoru.
(anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů
(anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and
Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash
flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating
Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na
akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání
ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E
vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo
očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže
rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje
míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i
EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní
(anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings
Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý
dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků).
(anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně
jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a
celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY
OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY
Jan Pavlík
Michal Znojil
Tereza Jalůvková
Milan Svoboda
Marek Kijevský
Miroslav Nejezchleba
Marek Trúchly
Vedoucí oddělení
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – zahraničí (USA)
Obchodování – zahraničí (USA)
+420
+420
+420
+420
+420
+420
+420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI
Petr Vodička
Marek Pavlíček
Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh
Peněžní a devizový trh
Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155
+420 221 710 335
+420 221 710 300
[email protected]
[email protected]
[email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK
Vratislav Vácha
Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí
Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677
+420 221 710 662
[email protected]
[email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY
Dalibor Hampejs
Andrea Skupova
Podílové fondy
Klientské služby
+420 221 710 624
+420 221 710 684
[email protected]
j&[email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ
Roman Hajda
Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice
Portfolio manažer
+420 221 710 224
+420 221 710 498
[email protected]
[email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT
Martin Kujal
Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698
+420 221 710 699
[email protected]
[email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ
Milan Vaníček
Milan Lávička
Bohumil Trampota
Pavel Ryska
Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom
Banky, finanční sektor
Energetika, chemie
Média, nemovitosti
Makroekonomika, komodity
+420
+420
+420
+420
+420
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
J&T BANKA
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14
186 00 Praha 8
Tel.: +420.221.710.111
Zelená linka: 800 484 484
Česká republika
www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628
221 710 131
221 710 606
221 710 554
221 710 669
221 710 633
221 710 661
221
221
221
221
221
710
710
710
710
710
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
607
614
657
658
619
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.,
pobočka zahraničnej banky
Dvořákovo nábrežie 8
811 02 Bratislava
Tel.: +421.259.418.111
Slovenská republika
www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 542 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy
cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu
zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších
předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je
licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční
služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve
znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými
vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci
investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení,
ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky
podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 –
http://www.cnb.cz/.
V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění
související s tvorbou a šířením investičních doporučení.
Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci
Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení
nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.
Stupně investičního doporučení
Banka používá následující stupně investičních doporučení:



Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný
výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako
součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a
součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně
pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český
trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou
akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a
aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický
požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos
bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou
cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích
metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového
aktiva.
Metody oceňování
Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě
metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního
srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test
vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné
účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv)
dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v)
rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových
marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě
relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash
flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní
faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném
případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích
metod.
Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:
Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá
zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku
společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení,
nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení
konkrétního stupně a směru.
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování
investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a
pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání
vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v
investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento
dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo
emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do
regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy
mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v
provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v
provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu.
Další upozornění
Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají
právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích
zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními
nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je
v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji
nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním
postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje
investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti
Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu
ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s.
Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi
propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu
nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru
obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v
investičních doporučeních.
Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také
„Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za
jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy
a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s
nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a
interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními
doporučeními.
Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční
doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn
způsobem
umožňující
dálkový
přístup
na
internetové
adrese:
http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/.
Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení
tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.
Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese
plnou zodpovědnost.
Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře
kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost
a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou
údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT.
Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být
změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou
zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument
není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona
č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů,
stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů.
Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních
zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení
tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich
finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit
Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí
bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních
doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli
investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení
ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní
finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V
souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich
původní investice.
2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6