Burza žije

6.2009
29. 3. 2009
8. ročník
ISSN 1213-8622
Země & regiony
Japonsko:
Světlo na obzoru
2
Čína:
Na stupních vítězů
3
Pick of the Week
Solar Discount Basket:
Koš plný slunce
4
Spotová
cena
1 týden
Tot. Ret.
1 rok
Zinek (LME)
Diesel (ICE)
Topný olej (NYMEX)
Paládium (Spot)
Pomerančová šťáva (NYBoT)
Měď (LME)
Sojový olej (CBoT)
8,9%
8,7%
8,2%
7,5%
6,0%
5,4%
5,1%
-45,6%
-53,9%
-53,3%
-51,2%
-43,9%
-49,3%
-46,4%
Mléko (CME)
Kukuřice (CBoT)
Libové vepřové (CME)
Zlato (Spot)
Nikl (LME)
Cukr (NYBoT)
Pšenice (CBoT)
-0,9%
-1,5%
-1,9%
-2,0%
-2,9%
-6,5%
-8,1%
n/a
-38,6%
-27,6%
-1,4%
-67,9%
-23,0%
-56,0%
Fokus: WTI-Öl
WTI Crude Oil (adj. Endloskontrakt in USD/Barrel)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
4/04
10/04
4/05
10/05
4/06
10/06
4/07
Burza žije
Nemovitostní krize, vrávorající finanční systém, úpadky bank,
konjunkturální krize, propadající akciové trhy – fúze a akvizice však
velmi čile probíhají.
Suroviny: Tops & Flops
Surovina (Obchodní místo)
MARTIN SVOBODA
10/07
4/08
10/08
Po dlouhou dobu cena ropy stagnovala, aby pak od roku
2007 šplhala vzhůru. Po prudkém sjezdu dolů se zdá, že
našla své dno na úrovni 40 dolarů.
Bez obchodů zaměřujících se na převzetí
společností by byla burza nudná, a to dokonce i v příznivějších tržních fázích, než
jaké aktuálně zažíváme. Nepochybně,
fúze a akvizice zažívají boom především
ve fázi konjunkturálního vrcholu.
K tomuto okamžiku totiž mají manažeři
více odvahy než v období recese. Přesně
takové jednání je ale chyba. Kdo má odvahu a dost „drobných“, ten právě nyní
uzavírá cenově výhodné obchody.
Nejlepším příkladem je IBM. Počítačový gigant usiluje o převzetí konkurenta
Sun Microsystems. „Big Blue“ chtějí položit na stůl plných 6,5 mld. amerických
dolarů, což je téměř dvojnásobek burzovní hodnoty akcií Sun Microsystems před
zveřejněním nabídky. Neměli bychom
ovšem zapomenout, že také akcie Sunu
utrpěly kvůli burzovnímu oslabení. Od
své nejvyšší úrovně v roce 2007 (27,12
amerických dolarů) klesla jejich hodnota
v prosinci 2008 až na své dno na úrovni
2,60 amerických dolarů a ztratila tedy kolem 90 procent své tržní kapitalizace. Poté, co mezičasem opět vystoupala až na
5,00 amerických dolarů, následoval
předminulou středu kurzovní skok, díky
kterému se hodnota cenného papíru dostala až na úroveň přesahující 9,00 amerických dolarů. Od dna akcie je to sice
přírůstek hodnoty ve výši 250 procent,
ale ještě pořád je tato hodnota o přibližně
dvě třetiny nižší než ta, kterou měly akcie
Sunu v roce 2007.
Fúze a akvizice ale ožily také
v Německu. Například třeba Quandtova
dědička Susanne Klatten, která byla donedávna odpovědná spíše za zprávy
v „Yellow Press“ usiluje o 25procentní
účast v SGL Carbon, kterou si nejbohatší
žena Německa již zajistila pomocí opcí.
Teprve nedávno zvýšila Klatten svůj podíl v Altaně za cca 700 mil. eur. Spolu
s SGL kontraktem (kolem 300 mil. eur) a
účastí na Nordex (kolem 300 mil. eur) tedy investovala kolem 1,3 mld. eur. Ale
svůj prach ještě nevystřílela, jelikož jenom z mimořádných dividend při prodeji
farmaceutického odvětví Altany přiteklo
do její kasy kolem 2 mld. eur. Můžeme
tedy s napětím očekávat, jaké obchody
ještě paní Klatten uskuteční.
REKLAMA
Země & regiony
ZertifikateJournal 6.2009 2
JAPONSKO
Země: Tops & Flops
Země: Index
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
Rumunsko: ROTX-EURO
Kazachstán: ABN Kazakhst. TR
Indonésie: MSCI Indonesia TR
Kypr: DJ Cyprus TR
Maďarsko: BUX
Německo: TecDAX TR
Singapur: Straits Times Index
17,7%
15,2%
13,5%
13,3%
12,9%
12,5%
12,2%
-70,0%
-65,2%
-44,9%
-62,7%
-53,7%
-34,2%
-37,5%
Portugalsko: PSI-20
Srbsko: BELEX15
Nigérie: ABN Nigeria
Švédsko: MSCI Sweden
Velká Británie: FTSE 100 TR
Maroko: Morocco CFG 25
Island: ICEX 15
-0,8%
-1,5%
-1,7%
-2,8%
-3,6%
-4,7%
-11,1%
-41,1%
-79,7%
-69,9%
-39,2%
-25,6%
-24,3%
-96,6%
Fokus: Dow Jones-Index
Dow Jones (in US-Dollar)
15.000
14.000
13.000
12.000
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
3/07
9/07
3/08
9/08
Silné zotavení uplynulých dnů vzbuzuje naděje, že bude
klesající trend brzy prolomen. Avšak tato skutečnost ještě nenastala.
Světlo na obzoru
Japonská ekonomika nadále vězí v hluboké krizi. Akciový trh se nachází
po dosažení nového 26letého minima opětovně ve fázi zotavení.
Kdo se angažoval v uplynulých 12 měsících na japonském trhu, musel zakousnout velké propady. Z maxima z jara
2008 na úrovni cca 14 500 bodů to šlo
v prudkém letu dolů až na úroveň mírně
nad 7 000 body. Trh, který se
v uplynulých letech neprezentoval ze své
světlé stránky, zaznamenal propad hodnoty o další polovinu. Jeho historické maximum z roku 1989 leží na úrovni 38 957
bodů.
Ačkoli se japonské banky držely ve
svých angažmá s půjčkami zkrátka, musela burza zakousnout velké poklesy. Příčinou je japonská ekonomika, která je závislá na exportu. To dokládají i nová konjunkturální data. Hrubý domácí produkt
poklesl od října do prosince o plných 3,2
procenta. To odpovídá největšímu propadu od roku 1974 a je to zároveň třetí „mi-
nusový“ kvartál v řadě. Pro probíhající
čtvrtletí očekávají “konjunkturální” experti další propad, který by mohl být ještě
silnější.
Přesto už se Nikkei 225 v mezičase
dokázal zvednout ode dna o zhruba 1500
bodů. Současně se hranice 7 000 bodů
ukázala být linií podpory. Účastníci obchodování sází nyní očividně na brzký
konec konjunkturální krize. Na pomoc
akciovému trhu spěchá Bank of Japan,
která chce zlepšit likviditu na kapitálovém trhu výkupem státních dluhopisů.
Nikkei: Propad byl zabržděn
Nikkei 225 (v JPY)
15.000
14.000
13.000
12.000
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
REKLAMA
6.000
3/08
6/08
9/08
12/08
Po tvrdém propadu dokázal Nikkei 225 uhájit hranici
7 000 bodů. Dokonce se také vytvořil krátkodobý rostoucí trend.
Smysluplně se jeví na pozadí zlepšené technicko-analytické situace trochu
dlouhodobější strategie, umožňující neomezenou participaci směrem nahoru. Zároveň ale nabízí ochranu proti novému
oslabení. Bohužel, není to možné
s žádným quanto bonus certifikátem, který by disponoval dostatečně nastaveným
rizikovým „polštářem“. Všechny produkty mají vysoké ážio.
Příkladem je produkt od Commerzbank se splatností v květnu 2010
(ISIN DE000CM2CSX7) a bariérou na
úrovni 5 700 bodů. To odpovídá přípustné ztrátě ve výši 33,9 procenta. Proti tomu stojí bonus-výnos 1,9 procenta neboli
1,8 procenta p.a. Nikkei by tudíž musel
do konce doby trvání silně nastartovat,
aby investor dosáhl většího zhodnocení,
než je úroveň bonus-výnosu.
Země & regiony
ZertifikateJournal 06.2009
ČÍNA
Měny: Tops & Flops
Měna
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
EUR/NZD: Novozéland. dolar
5,3%
-16,0%
EUR/TRY: Turecká lira
4,1%
-11,2%
EUR/ZAR: Jihoafrický rand
3,8%
0,6%
EUR/AUD: Australský dolar
3,3%
-10,8%
EUR/PLN: Polský zlotý
1,6%
-22,6%
EUR/CAD: Kanadský dolar
1,5%
-3,3%
EUR/MXN: Mexické peso
1,1%
-11,8%
EUR/CHF: Švýcarský frank
0,6%
2,7%
EUR/SEK: Švédská koruna
0,3%
-13,2%
EUR/HUF: Maďarský forint
0,1%
-14,9%
EUR/CZK: Česká koruna
-0,8%
-6,1%
EUR/NOK: Norská koruna
-1,8%
-9,0%
EUR/JPY: Japonský jen
-3,1%
17,9%
EUR/ISK: Islandská koruna
-3,6%
-26,6%
Im Fokus: EURO STOXX 50
EUROSTOXX50 (in Euro)
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
3/07
9/07
3/08
9/08
Na jaře 2007 se ohlásil „hausse“, volatilita byla nízká.
Avšak v průběhu „baisse“ se fluktuační pásmo evropského indexu výrazně rozšířilo.
REKLAMA
3
Na stupních vítězů
Nejprve silný propad, nyní nastartování díky obrovské konjunkturální
injekci a naději v její navýšení. Čínské indexy leží od začátku roku v plusu.
Po spršce medailí na olympijských hrách
stojí Čína zase jednou na stupni vítězů.
Vede pořadí zemí v disciplině „výkonnost
od počátku roku“. Shanghai B-SharesIndex vykázal plus 41,5 procenta.
Teprve před krátkou dobou dostal
tento barometr impuls díky většímu počtu
dobrých zpráv: Čína by chtěla v roce
2009 růst o osm procent, na rostoucím
indexu nákupních manažerů je už nyní
patrná zvyšující se poptávka v průmyslu.
Také se spekuluje, že by mohl být „konjunkturální balíček“ ještě dále navýšen.
S 1,67 biliony eur od vlády a provincií
jde o celosvětově největší podpůrné opatření. Předtím se od počátku roku akciový
barometr propadl až na dno o více než 75
procent. Nejen index „Shanghai BShares“ zastavil svou razantní cestu směrem dolů. I jiné čínské indexy jako třeba
Shenzhen B-Shares a FTSE/Xinhua A50
patří k menšině barometrů, které se nacházejí od počátku tohoto roku v plusu.
V posledním týdnu to znovu ukázaly.
CSI 300: Záblesk naděje
CSI 300 (v CNY)
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
3/07
9/07
3/08
9/08
Vydatný konjunkturální balíček podpořil index CSI 300
po jeho razantním propadu. Zde zahrnuté A-akcie obzvlášť profitovaly z bilionové injekce.
Jak tento seznam indexů ukazuje, je
potřeba brát u investic v Číně v potaz
specifické předpoklady: Tak zvané A a
B-akcie se obchodují v Šanghaji a Šenzenu. Tam není regulace tak striktní jako
v Hongkongu, kde se rovněž kotují čínské
„pevninské“ akcie (s označením HShares). Proto platí za více volatilní a není divu, že A a B-Shares zaznamenaly
v posledních týdnech největší zisky.
Jak jsme ale již dříve uvedli, upřednostňujeme mezi čínskými barometry
HSCEI-Index, zahrnující 43 akcií typu H.
Do něj lze dobře investovat prostřednictvím produktu Commerzbank s ISIN
DE000CB5YXZ2.
Protože Open End-certifikát od RBS
na šanghajské akcie typu B je vyprodaný,
musí se odvážní investoři, kteří chtějí
vstoupit na pevninské burzy, uchýlit
k barometru CSI 300-Index. Jeho součástí
je 300 největších čínských A-akcií. Open
End-certifikát (ISIN DE000AA1DEW5)
pochází rovněž z dílny RBS. Investoři ale
podstupují měnové riziko. Podkladový
ETF-fond se kotuje v hongkongských dolarech. Manažerský poplatek je nastaven
ve výši jednoho procenta p.a.
Pick of the Week
ZertifikateJournal 06.2009 4
ZJ Pick of the Week: Koš plný slunce
Solární průmysl se ocitl ve své první krizi.
Propad cen solárních modelů je podnětem
pro nový průlom v tomto tržním segmentu. Mezi společnosti, které by z toho mohly těžit, patří Solarworld, Q-Cells, SMA
Solar, Centrotherm a Roth & Rau. Všechny tituly mají jednociferný poměr P/E – a
to už na bázi značně zredukovaných prognóz zisku. Toto odvětví navíc nyní stojí
před obrovskými šancemi. I když si to ještě vyžádá nějaký čas, je tento segment na
cestě k masovému produktu.
dá z pěti akcií ztratit zhruba třetinu, aniž
by to ohrozilo maximální výnos. Pokud
se toto podaří u všech pěti titulů, bude
"Solar Discount Basket" splatný za 70
EUR, což odpovídá maximálnímu výnosu
ve výši 6,5 procenta neboli 13,0 procent
p.a.
Profil: Solar Discount Basket
Centrotherm
Roth & Rau
Solarworld
400
350
300
Z tohoto důvodu asi těchto pět společností nevylétne na burze ihned do nebe,
nicméně v poslední době se všechny tituly
dokázaly stabilizovat. Zároveň se volatilita solárních akcií drží na extrémně vysoké
úrovni, což umožňuje i u krátkodobých
discountů atraktivní podmínky.
Deutsche Bank proto spojila pět discount certifikátů, které jsou splatné již
v září 2009, do "Solar Discount Basketu".
Cap každého discountu leží 30 procent
pod úrovní z emise, takže nyní může kaž-
250
200
cap, nemusí to znamenat ještě nic špatného. I pokles o 35 až 40 procent je díky
slevě při nákupu ochráněn.
Teprve až po překročení ztrát akcií
o tento velkorysý diskont se investor
ocitne v reálném mínusu, ale pořád na
tom bude o výši celé slevy lépe než při
přímé investici do akcie. Krom toho je
v těchto nejistých časech důležité, že
certifikát nemá ve hře po celou dobu
žádné aktivní bariéry, relevantní pro výplatu jsou pouze kurzy v den platnosti –
a ta následuje už za šest měsíců.
150
100
50
3/08
6/08
ISIN/WKN
Emitent
Doba trvání
Cap
9/08
12/08
DE000DB5SUN5/DB5SUN
Deutsche Bank
29. září 2009
každý 30 % pod emisním kurzem
Max. rendita
6,5 %/13,0 % p.a
Prodejní/kupní kurz
(Spread)
65,44/65,74 EUR
(0,3%)
Pokud se ale jedna nebo dvě akcie
bude v den splatnosti kotovat pod úrovní
Tento produkt je vhodný pro investory, kteří chtějí krátkodobě využít vysoké volatility solárních akcií, ale zároveň chtějí minimalizovat rizika plynoucí
z přímé investice do těchto akcií. Tuto
konstrukci, kterou už Deutsche Bank
před lety v podobné formě na trh uvedla,
hodnotíme jako znamenité řešení, které
ideálně pasuje do aktuálního tržního
prostředí.
REKLAMA
ZertifikateJournal je informační servis firem
ZertifikateJournal AG a Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
E-mail: [email protected]
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Vydavatel
Martin Svoboda
[email protected]
Research
Jaroslav Paclík
Dionýz Horváth
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník
Předplatné
E-mailem zdarma
(přihlášení bezplatně na www.zertifikatejournal.cz)
Registrace
ISSN 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZertifikateJournal
vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části,
zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk,
překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo
elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZertifikateJournal byl připraven v dobré víře
s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za
kompetentnost,
včasnost,
přenosnost
a
správnost
publikovaných informací nenese vydavatel žádnou
odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace
obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za
nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo
jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné
majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných
informací.