Opce a jejich využití

BAKALÁŘSKÁ PRÁCE
Opce a jejich využití
Options and their use
Jakub Mikšík
Uni c or n Col l e ge © 2 010
Uni c or n Col l e ge, V Ka ps l o v ně 27 6 7/2 , Pr aha 3, 130 0 0
Ná ze v pr ác e v ČJ :
Ná ze v pr ác e v AJ :
O pc e a j ej i c h v yu ži t í
O pt ion s and th eir us e
Aut or :
J ak ub M ik š ík
Ak ad em ic k ý r ok :
200 9/ 20 1 0
Kon tak t:
E- m ail:
Mik s ik .J ak ub @s e zn am .c z
T el. : +4 20 739 087 0 32
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
▪3▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
1.
ABSTRAKT
Bakalářská práce má za úkol vysvětlit a seznámit se s problematiku opcí. Práce je určena pro
čtenáře, kteří se s opcemi ještě nikdy nesetkali a jejich znalosti jsou nulové, nebo mají jen
minimální znalosti.
Na začátku bakalářské práce se podíváme do historie opcí a následně si charakterizujeme
samostatný pojem opce. Po vysvětlení si opce podrobněji rozdělíme podle možnosti uplatnění
opčního práva, dále podle vztahu podkladového aktiva vůči realizační ceně a nakonec na čtyři
druhy podle opčních pozic. U každého rozdělení opcí si podrobně vysvětlíme jejich principy. Zde už
by se čtenář měl orientovat v samostatném pojmu opce a měl by chápat základní rozdělení opcí a
jakou opci použít, aby dosáhl daného nákupu, nebo prodeje podkladového aktiva.
Po zvládnutí základů přejdeme k parametrům opcí a k opčním údajům. Jednotlivá kritéria opcí i
opční údaje jsou pro nás nesmírně důležitá a je nezbytně nutné, abychom tuto problematiku dobře
zvládli. Při chybování u parametrů opcí se nám může stát, že danou opci nakoupíme, nebo
prodáme za jinou cenu než za kterou jsme chtěli nakoupit, případně prodat. Naopak u špatného
přečtení opčních údajů může dojít k zakoupení, nebo prodání opce s jiným datem expirace což pro
nás může mít i fatální následky.
Nyní už můžeme přistoupit k jednoduchým opčním obchodům a podívat se na jednotlivé faktory
ovlivňující hodnotu opce. K těmto faktorům patří i řecká písmenka ukazující jak bude cena dané
opce reagovat.
K opcím už nám zbývá pouze jednotlivé opční příkazy bez kterých se neobejdeme při zadávání
jednotlivých obchodů. Musíme si ale uvědomit, že po získání zkušeností nebudeme ve většině
času jen v jednom obchodě. Budeme mít otevřeno více opčních pozic díky kterým budeme
používat různé opční strategie. Z důvodů zjednodušení identifikace rizika, u těchto strategií,
používám risk grafy, které si také vysvětlíme.
Závěrem se podíváme na speciální a nepříliš standardní druhy opcí.
Čtenář by měl po přečtení bakalářské práce rozumět opcím a být schopen s opcemi začít
obchodovat.
Opce, dělení opcí, opční pozice, opční údaje, parametry opcí, Řecká písmena, obchodování opcí,
risk grafy
▪4▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
2.
ABSTRACT
The work has the task of explaining and become familiar with the issue of options. Work is intended
for readers with options never met and their knowledge is zero, or have only minimal knowledge.
At the beginning of the thesis will look into the history option and subsequently characterize the
notion o a separate option. After explaining the options further split according to the scope for
preferential subscription right in accordance with the underlying relationship to the exercise price
and then into four types according to repurchase positions. For each distribution option you explain
in detail its principles. Here you would have the reader understand the concept of a separate
option, and should understand the basic distribution options and how to use the option to achieve
the purchase or sale of the underlying asset.
After mastering the basics we move on to options and warrants parameters data. Various criteria
and options data are extremely important for us and it is vital that we managed this issue well.
When mistakes in the parameters option, we can state that the option to buy or sell at different
price than we wanted to buy or sell. In contrast, poor reading of the data warrants may purchase or
sell options with different expiration date for which we can have fatal consequences.
Now we can proceed with a simple optional shops and look at various factors affecting the value
respond.
The options we have left only the option of individual commands which can not do without the
award of individual shops. We have to realize that after gaining experience in most of the time not
just in one store. We will have a more open option positions through which we will use various
option strategies. For simplicity, the identification of risk in these strategies, using risk charts, which
can also be explained.
Finally, looking at a very speial types of standard options.
The reader should read the thesis to understand the options and be able to start trading options.
Options, partitioning options, option positions, the optional data, parameters option, Greek letters,
options trading, risk charts
▪5▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
3.
PROHLÁŠENÍ
Prohlašuji, že svou bakalářskou práci na téma Opce a jejich využití jsem vypracoval samostatně
pod vedením vedoucího bakalářské práce a s použitím odborné literatury a dalších informačních
zdrojů, které jsou v práci citovány a jsou též uvedeny v seznamu literatury a použitých zdrojů.
Jako autor uvedené bakalářské práce dále prohlašuji, že v souvislosti s vytvořením této bakalářské
práce jsem neporušil autorská práva třetích osob, zejména jsem nezasáhl nedovoleným způsobem
do cizích autorských práv osobnostních a jsem si plně vědom následků porušení ustanovení § 11 a
následujících autorského zákona č. 121/2000 Sb.
V Praze dne 4.4.2010
Jakub Mikšík
▪6▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
4.
PODĚKOVÁNÍ
Chtěl bych poděkovat vedoucímu mé bakalářské práce Petru Hájkovi za účinnou metodickou,
pedagogickou a odbornou pomoc. Veškerý čas, který mi věnoval, či cenné rady a předání
mnohých zkušeností při zpracování mé bakalářské práce.
▪7▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
5.
OBSAH
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Zadání............................................................................................................................................3
Abstrakt..........................................................................................................................................4
Abstract..........................................................................................................................................5
Prohlášení.....................................................................................................................................6
Poděkování...................................................................................................................................7
Obsah.............................................................................................................................................8
Úvod.............................................................................................................................................10
7.1 Pojmy...................................................................................................................................10
7.2 Historie................................................................................................................................11
7.3 Co jsou opce.......................................................................................................................11
7.4 Vypisování opcí..................................................................................................................12
8. Rozdělení opcí............................................................................................................................14
8.1 Podrobnější dělení opcí....................................................................................................14
8.1.1 Long call opce – nákup long opce...............................................................................14
8.1.2 Short call opce – prodej long opce.............................................................................15
8.1.3 Long put opce – nákup short opce..............................................................................16
8.1.4 Short put opce – prodej short opce.............................................................................17
8.2 Rozdělení opcí podle vztahu podkladového aktiva k ceně........................................18
8.2.1 ATM – at the money.......................................................................................................18
8.2.2 ITM – in the money........................................................................................................19
8.2.3 OTM – out of the money...............................................................................................19
8.3 Parametry opcí...................................................................................................................20
8.3.1 View by expiration..........................................................................................................21
8.3.2 Opční údaje.....................................................................................................................22
8.3.3 Jednoduché opční obchody..........................................................................................24
9. Cena opce...................................................................................................................................25
9.1 Složky opční prémie..........................................................................................................25
9.1.1 Vnitřní hodnota opce.....................................................................................................25
9.1.2 Časová hodnota opce....................................................................................................25
9.2 Cena podkladového aktiva...............................................................................................26
9.3 Strike price..........................................................................................................................27
9.4 Úrokové sazby....................................................................................................................27
9.5 Volatilita podkladového aktiva.........................................................................................27
9.6 Čas zbývající do expirace................................................................................................28
10. Volatilita.....................................................................................................................................29
10.1 Měření volatility...............................................................................................................29
10.1.1 Historická volatilita......................................................................................................29
10.1.2 Předpokládaná (implied) volatilita.............................................................................30
10.1.3 Odhadovaná (očekávaná) volatilita..........................................................................30
10.2 Využití volatility a ceny opce v obchodován...............................................................30
11. Řecká písmena........................................................................................................................32
11.1 Delta ∆ (rychlost)...........................................................................................................32
11.2 Gamma Γ (zrychlení)......................................................................................................34
11.3 Theta Θ (časový rozpad: time – decay)......................................................................35
11.4 Vega K (historická volatilita).........................................................................................35
11.5 Rho P (úrokové sazby)...................................................................................................36
12. Obchodování opcí....................................................................................................................37
12.1 Buy to open......................................................................................................................37
12.2 Sell to close......................................................................................................................37
12.3 Sell to open......................................................................................................................37
12.4 Buy to close......................................................................................................................37
▪8▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
12.5 Ostatní příkazy.................................................................................................................37
12.5.1 Časové limity................................................................................................................39
12.5.2 Denní objednávky........................................................................................................39
13. Risk grafy..................................................................................................................................40
14. další druhy opcí........................................................................................................................42
14.1 Asijské opce.....................................................................................................................42
14.2 Bariérové opce.................................................................................................................42
14.3 Bermudské opce..............................................................................................................45
14.4 Binární opce.....................................................................................................................45
15. Závěr..........................................................................................................................................47
▪9▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
6.
ÚVOD
„Opce je právem považována za královský nástroj v tradingu.“
Ludvík Turek, M.A.A.1
Já osobně s názorem pana Ludvíka souhlasím. Opce považuji za něco kouzelného. Z tohoto
důvodu jsem se rozhodl vzít si je do své bakalářské práce.
Cílem mé práce bude seznámit čtenáře s problematikou opcí a vše jim postupně a natolik vysvětlit,
že budou po přečtení mé bakalářské práce schopni začít obchodovat s opcemi.Pro zkušenější
obchodníky by má práce měla sloužit jako určitý návod, nebo příručka k nahlédnutí, když si budou
v něčem nejistit a budou se potřebovat ujistit, nebo poradit v konkrétních věcech. Věřím, že má
práce bude pro všechny, co chtějí začít s tímto magickým nástrojem pracovat, užitečná a zodpoví
všechny otázky k tomuto tématu.
6.1
●
Pojmy
Call opce: Opce, kterou při případným otevřením na dané ceně otevíráme na dlouhou
stranu. V druhém významu se jedná o opci, kterou jsme koupili.
●
Expirace: Doba určená v opci, během které můžeme uplatnit opci a nakoupit či prodat
podkladové aktivum, na které je opce vypsána.
●
Exercise: Uplatnění opce a otevření obchodu do konkrétní pozice určené v opci.
●
Long (dlouhá) pozice: Spekulujeme na růst.
●
Opční prémie: Částka, kterou zaplatíme při koupi opce, nebo dostaneme při prodeji opce.
●
Podkladové aktivum: Instrument, od kterého se odvíjí cena opce. Podkladovým aktivem
mohou být akcie, komodity, měny a další.
●
Put opce: Opce, kterou při případném otevření na dané ceně, otevíráme na krátkou
stranu. V druhém významu se jedná o opci, kterou jsme prodali.
●
Short (krátká) pozice: Spekulujeme na pokles.
●
Strike (strike price): Také se říká realizační cena. Jedná se o cenu, definovanou v opci,
za kterou nakoupíme, nebo prodáme podkladové aktivum při případném uplatnění opce.
1
http://www.czechwealth.cz/opce/skola-zakladu/
▪ 10 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
6.2
Historie
Nejstarší zmínky můžeme nalézt v Chammurabiho Kodexu, které svědčí o obchodování na způsob
opcí už v roce cca. 1 800 př. n. l. V Babylónu. Přesto je za zakladatele opcí považován spíše řecký
filosof Thales z Milétu (cca. 624 – 548 př. n. l. ), který kupoval opce na olivy.
Další prameny o opčním obchodování pocházejí až ze 16. století z Holandska, kdy v době tzv.
Tulipománie v roce 1936 používali pěstitelé tulipánových cibulí put opce k zajištění ztráty, zatímco
obchodníci používali call opce k pojištění zisku. Trh v této době ještě nebyl regulován a neexistoval
ani systém zúčtování obchodů. Proto v Holandsku nastala situace, kdy po stálém růstu ceny
tulipánových cibulí nebyli spekulanti schopni plnit své závazky plynoucí z opcí. Situace byla
neudržitelná a cena tulipánových cibulí se najednou hluboko propadla. Holandské zemědělství se
tehdy ocitlo téměř před zánikem.
Po hospodářské krizi v roce 1929 se začali opce používat jako moderní finanční nástroj. Samotné
obchodování probíhalo způsobem, kdy dealer nabídku call a put opcí inzeroval v odborném tisku.
Obchodník, který měl o některou z opcí zájem se s dealerem domlouval telefonicky. Opce tenkrát
nebyly standardizované a expirovali v den, který byl určen jako počet dní od data transakce.
V roce 1973 byla otevřena první opční burza Chicago Board Options Exchange (CBOE)2. Díky
otevření opční burzy byly opce standardizovány, na čemž se podílela i organizace Option Clearing
Corporation (OCC) založená ve stejném roce. OCC začala vypořádávat obchody mezi kupujícími a
prodávajícími. Obchodování se stalo snazší a přehlednější. Byly určené opční cykly, rozmezí striků
– tedy po kolika bodech budou striky odstupňovány a od jaké ceny budou začínat. Ze začátku byly
obchodovány pouze call opce s 16 podkladovými aktivy. První den bylo zobchodováno 911
kontraktů3. Dnes se denně v Chicagu obchoduje necelých 4 miliony kontraktů. Zajímavostí je také
to, že v Chicagu je nejvíce počítačových monitorů pod jednou střechou na celém světě. Celkový
počet monitorů je 4 500. Tolik monitorů není ani v NASA.
Od roku 1983 začala CBOE nabízet opční obchodování akciových indexů. První byl index OEX
(S&P 100 Index) a později SPX ( S&P 500).
Opce se stávaly stále více populárnějšími investičními nástroji a to si uvědomili i ostatní burzy.
Proto opce začali nabízet i American Stock, Exchange, Philadelphia, Stock Exchange, New York
Stock Exchange a další.
V dnešní době se opce obchodují na více než 50 světových burzách. Každá burza si ustanovila
dozorčí orgány. Na dodržování pravidel obchodování dohlíží federální komise pro cenné papíry
SEC.
6.3
Co jsou opce
Opce jsou tzv. deriváty, to znamená, že jejich hodnota se odvozuje podle podkladového aktiva.
Podkladovým aktivem mohou být například akcie, akciové indexy, futures kontrakty, měnové páry,
komodity a další.
Definice4 říká, že opce je právo koupit nebo prodat předem dané podkladové aktivum za
předem danou cenu a k předem určenému datu. Za každou opci musíme zaplatit předem
určenou částku. Hlavní rozdíl opce proti CFD (contract for difference) nebo jiným finančním
derivátům (futures, forward, atd.) je ten, že opce nám dává pouze právo.
2
Chicago Board of Options Exchange – CBOE
3
http://zpravy.kurzy.cz/209785-opce-vhodny-obchodni-nastroj-pro-investory-i-obchodniky/
4
http://www.finance.cz/zpravy/finance/220675-opce-specificky-druh-derivatu/
▪ 11 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
To znamená, že opci můžeme, nebo nemusíme uplatnit (u CFD a finančních derivátů je daná
povinnost ke splnění).
Pro lepší pochopení se podívejme na příklad z Los Angeles, kde žije několik tisíc scénáristů píšící
tisíce scénářů ročně. Některé z nich jsou natolik dobré, že po nich šáhnou Hollywoodská studia,
která jsou ale schopna natočit pouze několik filmů ročně. Proto mnoho dobrých scénářů musí na
své natočení počkat. Každé studio chce daný scénář pro sebe, ale nemohou si dovolit je všechna
koupit, protože by se vystavili velikému riziku, že než dojde k natočení filmu tak vyjde daný film z
módy. Může se také stát, že daný scénář je dobrý, ale jeho děj není momentálně v módě a je opět
riziko ho kupovat a čekat zda se tato móda vrátí zpět. Proto i Hollywoodská studia používájí na
nákup scénářů opce a to následujícím způsobem.
Studio Paramount má možnost koupit zajímavý scénář na romantickou komedii, která ale bohužel
není v módě. Analytici ovšem zjistí, že by se během roku měli vrátit zpět do módy a tím pádem by i
cena samotného scénáře šla nahoru. Proto se studio Paramount rozhodne, že nekoupí scénář, ale
koupí pouze opci k danému scénáři na 2 roky (expirace). Studio Paramount si tedy koupí na 2 roky
právo, že během těchto 2 let bude jediné, které smí koupit daný scénář (podkladové aktivum).
Během této doby nesmí majitel scénáře prodat scénář někomu jinému.
Studio Paramount si v opci ale pojistí i cenu scénáře. Studio Paramount se se scénáristou
například dohodne, že pokud v dané době odkoupí scénář, bude to za částku 500 tisíc USD
(strike). Za rok se mohou romantické komedie doopravdy dostat do módy a daný scénář může mít
hodnotu 1 milión USD. Až ale studio Paramount využije opci, tak daný scénář koupí stále za 500
tisíc USD (exercise). Za takovou opci zaplatí studio scénáristovi částku 10 tisíc USD (opční
prémie).
Taková dohoda je výhodná pro obě strany. Studio Paramount sníží riziko tím, že nekoupí scénář
za 500 tisíc USD, ale koupí pouze práva na něj za 10 tisíc USD. Scénárista dostal hned 10 tisíc
USD a práva mu na 100% patří. Pokud studio Paramount využije opci, tak dostane dalších 500
tisíc USD. Pokud opci vyprší její platnost (vyexpiruje) – v našem případě 2 roky – tak se může
pokusit prodat scénář jiné společnosti. Těch 10 tisíc USD mu ale už nikdo nevezme.
Studio Paramount může také opci prodat. Obdrží za ni opční prémium na které se obě strany
domluví a práva na scénář bude vlastnit jiná společnost. Podmínky v opci se ale změnit nemohou.
6.4
Vypisování opcí
Na příkladu jsme si ukázali, jak funguje obchodování opcí z pohledu kupujícího. Musíme si ale také
uvědomit, že aby obchodníci mohli opce kupovat, tak opce musí někdo vypisovat. Takovému
člověku se říká vypisovatel. Opce dává kupujícímu určitá práva a vypisovateli určité povinnosti.
Pokud například vypíšeme call opci na komoditu XYZ na strike 430 a obchodník se rozhodne
otevřít pozici, když je na trh na 480, tak my máme povinnost mu ji otevřít stále na 430. Uděláme to
tak, že si otevřeme short pozici – abychom půjčenou komoditu ze short obchodu poskytli majiteli
námi vypsané call opce. Hned po otevření pozice je obchodník v zisku 50 bodů a my jako
vypisovatelé jsme ve ztrátě 50 bodů a nemůžeme s tím nic udělat, protože je naše povinnost
dodržet opci.
▪ 12 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Opci může vypsat kdokoliv z nás. Za každou opci, kterou vypíšeme a prodáme, utržíme opční
prémii. V podstatě nám stačí tedy jen vypisovat opce, za které budeme dostávat premium. Za takto
získané peníze máme ale povinnosti.
Vypisování opcí svým mechanismem připomíná fungování pojišťoven. Každá pojišťovna neustále
dostává peníze. Za tyto peníze nabízí pojištění. Pokud splníme určité podmínky, tak má pojišťovna
povinnost nám určité množství peněz zaplatit zpět. V opcích je to podobné. Obchodníci nekupují
opce jen ke spekulaci, ale používají opce k různým zajištěním a to i k zajištění při spekulacích na
trhu. Dle dostupných informací
5
můžeme říci, že 70 – 80% opcí vyexpiruje, tedy že se stanou
bezcenné. Tudíž budeme mít peníze z prodeje opcí a už nikdy nebudeme muset uplatnit naše
povinnosti.
5
http://valueakcie.xf.cz/?page_id=1853
http://www.financnik.cz/komodity/fin_home/opce-nakup-5.html
▪ 13 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
7.
ROZDĚLENÍ OPCÍ
Opce rozdělujeme na americké a evropské. U opcí amerických může vlastník opce uplatnit své
právo kdykoliv v průběhu života opce (výhodné pro obchodníky). U opcí evropských lze toto právo
uplatnit pouze v den splastnosti opce (výhodné pro vypisovatele). Názvy těchto opcí ale nemají
žádný význam – co se týče lokální působnosti, protože na obou kontinentech se obchodují
současně oba druhy.
Dále opce můžeme rozdělit podle způsobu obchodování a to na obchodování prostřednictvím
opčních burz, nebo na obchodování mimoburzovně6 (tzv. OTC trhy – over the counter).
Mimoburzovní
obchodování
používají
především
banky,
protože
zde
opce
nepodléhají
standardizaci a banky je tedy mohou mít ušité na míru podle individuálních přání svých klientů,
nebo k zajištění proti úrokovým či měnovým rizikům, nebo rizikům spojených s vývojem kurzů akcií.
Dále máme dva typy opcí. Call opce (kupní opce) a put opce (prodejní opce). Tyto opce dále
rozdělujeme na ATM (at the money – na penězích), ITM (in the money) a OTM (out of the money –
mimo peníze)
7.1
Podrobnější dělení opcí
Vypisovatel (prodávající) je v short (krátké) pozici a obchodník je v long (dlouhé) pozici. Celkem
tedy máme 4 základní opční pozice. Call opce na long a short pozici. Potom máme put opce na
long a short pozici. Každá opce je jiná a proto si je nyní jednotlivě vysvětlíme.
7.1.1
Long call opce – nákup long opce
Nákupem této opce máme právo koupit určité množství podkladového aktiva za předem danou
cenu (strike), tedy spekulujeme na růst ceny podkladového aktiva. Za nákup opce zaplatíme opční
prémii – která je pro nás největší možná ztráta. Zisk závisí na růstu ceny podkladového aktiva a
může být teoreticky neomezený, protože cena podkladového aktiva může vyrůst na neomeznou
hodnotu. Bod zvratu se nachází na strike ceně ke které přičteme zaplacenou opční prémii.
Pokud koupíme opci se strike 180 za opční prémii 10 a v době expirace je hodnota podkladového
aktiva 260 realizujeme zisk ve výši 70 bodů (260-190=70). Pokud cena podkladového aktiva bude
v době expirace 150, opci nevyužijeme a realizujeme ztrátu 10 bodů (opční prémium) místo ztráty
40 bodů (150-190=-40) při uplatnění opce.
6
http://www.financnik.cz/komodity/fin_home/burzovni-a-mimoburzovni-brokeri.html
▪ 14 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Obrázek 1: Long call opce
Zdroj 1: Autor
7.1.2
Short call opce – prodej long opce
Tato pozice je protikladem long call opce. Spekulujeme tedy na pokles, nebo stagnaci ceny
podkladového aktiva. Jedná se tedy o prodej kupní opce, kdy vypisovatel získá od obchodníka
opční prémii, ale zároveň se tím zaváže, že obchodníkovi prodá, za dohodnutou cenu, dané
množství podkladového aktiva, pokud obchodník opci využije.V ideálním případě je cena
podkladového aktiva pod sjednanou realizační cenou v den expirace. V takovém případě opce
vyprší jako bezcenná a my realizujeme zisk ve výši opční prémie. Pokud je v době expirace cena
podkladového aktiva mezi strike a bodem zvratu realizujeme omezený zisk – část opční prémie
půjde na pokrytí ztráty. Ztrátu realizujeme za předpokladu, že cena podkladového aktiva je vyšší
než je bod zvratu. Ztráta může být teoreticky neomezená, protože hodnota podkladového aktiva
může vyrůst na neomezenou hodnotu.
Pokud prodáme opci se strike 180, obdržíme opční prémii 10. Zisk 10 bodů realizujeme, pokud
cena podkladového aktiva bude v době expirace pod nebo na úrovni 180. Pokud cena
podkladového aktiva bude mezi strikem a bodem zvratu obdržíme částečný zisk – část opční
prémie použijeme na pokrytí ztráty. Pokud se cena podkladového aktiva dostane nad bod zvratu
realizujeme ztrátu. Například u ceny podkladového aktiva na 260 realizujeme ztrátu 70 bodů (190260=70)
▪ 15 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Obrázek 2: Short call opce
Zdroj 2: Autor
7.1.3
Long put opce – nákup short opce
Nákupem této opce máme právo prodat určité množství podkladového aktiva za předem danou
cenu (strike), tedy spekulujeme na pokles ceny podkladového aktiva. Za nákup opce zaplatíme
opční prémii – které je pro nás největší možnou ztrátou. Zisk závisí na poklesu ceny podkladového
aktiva a může být teoreticky neomezený. Zisk získáme po překonání bodu zvratu, který spočítáme
jako hodnotu strike ceny od které odečteme hodnotu opční prémie.
Obrázek 3: Long put opce
Zdroj 3: Autor
▪ 16 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Pokud koupíme opci se strike 180 za opční prémii 10 a v době expirace je hodnota podkladového
aktiva 110 realizujeme tak zisk ve výši 60 bodů (180-120=60). Pokud cena podkladového aktiva
bude v době expirace 260, opci nevyužijeme a realizujeme ztrátu 10 bodů (zaplacená opční
prémie) místo ztráty 90 bodů při uplatnění opce (180-270=90).
7.1.4
Short put opce – prodej short opce
Tato pozice je protikladem long put opce. Spekulujeme na růst nebo stagnaci ceny podkladového
aktiva. Jedná se tedy o prodej short opce, kdy vypisovatel získá od obchodníka opční prémii ale
zároveň se tím zaváže, že od obchodníka nakoupí za dohodnutou cenu dané množství
podkladového aktiva, pokud obchodník uplatní opci. V ideálním případě je cena podkladového
aktiva nad sjednanou realizační cenou v den expirace. V takovém případě opce vyprší jako
bezcenná a my realizujeme zisk ve výši opční prémie. Pokud je v době expirace cena
podkladového aktiva nižší než je bod zvratu, tak realizujeme ztrátu, která může být teoreticky
neomezená. Pokud cena podkladového aktiva bude v době expirace mezi bodem zvratu a strikem,
tak z části opční prémie musíme zaplatit ztrátu a tudíš získáme jen část z celkového zisku.
Obrázek 4: Short put opce
Zdroj 4: Autor
Pokud prodáme opci se strike 180, obdržíme opční prémium 10. Zisk 10 bodů realizujeme, pokud
cena podkladového aktiva bude v době expirace nad, nebo na úrovni 180. Pokud cena
podkladového aktiva v době expirace bude 120, realizujeme ztrátu ve výši 50 bodů (120-180+10=50).
▪ 17 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Obrázek 5: Přehled opcí
Zdroj 5: http://www.finance.cz/zpravy/finance/220675-opce-specificky-druh-derivatu/, vlastní úprava
7.2 Rozdělení opcí podle vztahu podkladového aktiva k
ceně
Všechny opce rozdělujeme podle vztahu podkladového aktiva vůči realizační ceně (strike) na opce
ATM (at the money – na penězích), ITM (in the money – v penězích) a OTM (out of the money –
mimo peníze).
7.2.1
ATM – at the money
Obrázek 6: ATM opce
Zdroj 6: Autor
▪ 18 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
7.2.2
ITM – in the money
Obrázek 7: ITM opce
Zdroj 7: Autor
7.2.3
OTM – out of the money
Obrázek 8: OTM opce
Zdroj 8: Autor
▪ 19 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
7.3
Parametry opcí
Vysvětlíme si ostatní pojmy podle následující tabulky:
Obrázek 9: Parametry opcí
Zdroj 9: www.penize.cz
Úplně nahoře vidíme View by expiration. Jedná se o jednotlivé expirace opčních kontraktů. Více
si k tomuto tématu řekneme dále kvůli složitosti tohoto problému.
Tabulku si můžeme rozdělit na calls opce a puts opce. Calls opce a puts opce nám rozděluje
sloupec Strike price. Strike price je realizační cena, tedy cena, na které vlastník opce danou opci
otevírá. Máme zde jen jeden sloupce strike price, protože každý strike price platí zároveň jak pro
call opci na stejném řádku jako je strike price, tak i pro put opci na daném řádku. Ostatní parametry
mají opce rozdílné.
V první sloupci Symbol je označena každá opce. O označení opcí si povíme dále.
Další sloupec Last nám ukazuje cenu za poslední realizovaný obchod dané opce.
Sloupec Change nám ukazuje změnu ceny od close předešlého obchodního dne.
Sloupec Bid (cenová nabídka) nám ukazuje nejvyšší cenu, kterou je někdo ochoten zaplatit za
danou opci, aby ji koupil. Pokud chcete prodat opci, toto je referenční cena, za kterou budete
přibližně prodávat.
▪ 20 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Opakem sloupce Bid je sloupec Ask (cenová poptávka). Sloupec Ask nám ukazuje nejnižší cenu,
za kterou je někdo ochoten danou opci prodat. Pokud opci chcete koupit, toto je referenční cena,
za kterou budete přibližně nakupovat.
Poslední sloupec Open Int. (open interest) zobrazuje celkový počet existujících opčních kontraktů.
Pro vytvoření nového kontraktu je potřeba, aby kupující i prodávající otevírali pozici, tedy aby
kupující zadal nákupní příkaz „buy to open“ a prodávající zadal prodejní příkaz „sell to open“. V
tuhle chvíli se open interest zvýší o jedna. Když kupující, nebo prodávající svou pozici uzavře, tak
open interest klesne. Za předpokladu, že jedna strana pozici otevírá a druhá uzavírá tak se open
interest nezmění. Open interest také pomáhá určit likviditu dané opce. Při nedostatečné likviditě
opce se může stát, že nás překvapí značné cenové výkyvy. Je důležité, abychom si open interest
nepletli s volume trade. Volume trade je objem obchodů během obchodního dne.
Některé opční programy nabízejí ještě další zobrazení opčních pramenů. Jedná se
o MktPr
(Market Price) kde je cena vypočtena jako vážený průměr Bid, Ask a Last (větší váhu má Bid a Ask
ceny). Umožňuje, aby současná cena opce byla uvedena jako jeden údaj.
Th.Pr (Theoretical Price) je označován jako „fair value“ (spravedlivá hodnota). K výpočtu se
používá opční oceňovací model o kterém si řekneme blíže při vysvětlování ceny opce.
% O/U (Percent Over/Undervalued) je procentuální rozdíl mezi tržní a teoretickou cenou. Pokud je
číslo kladné, údaj označuje nadhodnocenou opci a naopak záporné číslo ukazuje na
podhodnocenou opci.
T.Prem (Time Premium) Časová hodnota vypočítaná jako tržní cena mínus vnitřní hodnota
opce. Tato hodnota časem klesá a v den expirace se rovná nule.
Prb.ITM (Probability of Finishing In-The-Money) ukazuje, jaká je pravděpodobnost, že opce skončí
v čase expirace jako in-the-money, tedy jaká je šance, že nám opce umožní nákup akcií za lepší
cenu než bude ta tržní.
7.3.1
View by expiration
View by expiration zobrazuje expirace vypršení jednotlivých opčních kontraktů. K dispozici bývají
nejméně čtyři různé měsíce. Pokud se obchodují i LEAPS opce (dlouhodobé opce) tak bývá
expiračních měsíců i více.
V roce 19737 se opční burza rozhodla, že pro standartní opce budou k dispozici pouze čtyři
expirační měsíce pro obchodování. Z tohoto důvodu začali být jednotlivé opce přiřazovány
7
http://www.penize.cz/18469-jak-na-opce-opcni-expiracni-cykly
▪ 21 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
k jednomu ze tří cyklů – lednový, únorový, březnový. Přiřazení bylo zcela náhodné a nemělo
žádnou spojitost s vyhlašováním firemních výsledků a podobných věcí.
Pokud opce byla přiřazena do lednového cyklu, byly opce obchodovány pro tučně vyznačené
měsíce: Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Opce v únorovém cyklu byly obchodovány pro tučně vyznačené měsíce:
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Opce přiřazené do březnového cyklu jsou obchodovány pro tučně vyznačené měsíce:
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Opce časem získávaly stále více a více na popularitě a proto začali obchodníci a investoři hledat
nové možnosti jak obchodovat opce i v krátkodobém horizontu. Proto se v roce 1984 opční burza
rozhodla, že bude obchodován současný, následující a potom dva původní měsíce z
expiračního cyklu. Podívejme se, jak by vypadal lednový cyklus teď: Jan Feb Mar Apr May Jun
Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Po vypršení lednové expirace se situace změní následujícím způsobem (únorový cyklus):
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Po vypršení únorové expirace se situace změní následujícím způsobem (březnový cyklus):
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec
Dostupné měsíce expirace se změní každý třetí pátek v měsíci, kdy se současný hlavní měsíc
přestává obchodovat. Následujícím obchodním dnem (pondělí) je nový hlavní měsíc.
U některých opcí můžeme vidět více expiračních měsíců. Příčinou jsou LEAPS opce. Leaps opce
jsou obchodovány s lednovou expirací maximálně na tři toky (existují výjimky).
7.3.2
Opční údaje
Abychom mohli s opcemi začít obchodovat, je důležité, abychom se v opcích vyznali a uměli v nich
číst.
Podíváme se prvně na samotný název opce. Jako obchodníci budeme chtít koupit call IBM s
expirační lhůtou v květnu. Kontrakt budeme chtít otevřít na ceně 80 USD. Přesný název této
nakoupené opce by tedy zněl: CALL IBM MAY 2009, STRIKE 80. Nyní se pojďme podívat na
symbol úplně stejné opce. Každý symbol se skládá ze 3 částí. První část symbol akcie, druhá část
měsíc vypršení a třetí část realizační cena.
▪ 22 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Písmena k měsíci vypršení a realizační ceně se přiřazují podle následující tabulky:
Obrázek 10: Označení realizační ceny a měsíce vypršení
Zdroj 10: www.penize.cz, vlastní úprava
Symbol opce by tedy vypadal IBMEP – IBM symbol akcie, E označení pro květen a P označení pro
strike.
Pro akcie NASDAQ (akciový trh) se kořen akcie obvykle stahuje na 3 písmena s přídavkem Q.
Většinou je symbol opce hodně podobný originálnímu symbolu: Pro 4 kořenový symbol DELL je
symbol opce DLQ, pro INTC je symbol opce INQ, pro MSFT je symbol opce MSQ.
Některé obchodní systémy vyžadují za kód napsat „O“ nebo „/o“ jako označení, že jde o opci. Tedy
pro náš symbol opce by to bylo IBMEP.O nebo IBMEP/o. U akciových bývá za symbolem opce:
„X“.
Nakonec tady máme LEAPS opce. Leaps opce jsou dlouhodobé opce se splatností i 2 a více let.
Kódy zde jsou trochu jiné než u standardních opcí. První písmeno v symbolu opce značí totiž rok
▪ 23 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
vypršení opce. Písmeno „Z“ pro rok 2009, písmeno „W“ pro rok 2010 atd. Když se Leaps opce
dostane do bodu, kdy se bude shodovat s jinou běžnou opcí, dojde k přepsání symbolu leaps opce
na klasický symbol.
7.3.3
Jednoduché opční obchody
Ukážeme si první obchod s opcemi. Máme například koupenou call opci na cukr se strike 11.70 za
opční prémii 10 USD. Aktuální cena cukru je 11.90 tudíž bychom opci uplatnili a hned bychom byli
v zisku 214 USD. Na 214 USD jsme přišli jednoduchým výpočtem. Rozdíl mezi strike cenou a
aktuální cenou cukru je 20 bodů (11.90 – 11.70 = 20). Jeden bod cukru má hodnotu 11.20 USD.
My jsme získali 20 bodů, tedy 11.20 * 20 = 224 USD od kterých musíme odečíst 10 USD opční
prémii. Jak jsme si řekli, tento zisk musí krýt ten, kdo opci vydal.
Pokud by aktuální cena byla na 11.50 a my bychom uplatnili stejnou call opci se strike 11.70, tak
bychom okamžitě byli ve ztrátě 214 USD. My takovou opci ale uplatňovat nebudeme a raději
realizujeme ztrátu 10 USD které jsme za danou opci zaplatili. Zde máme první možnosti, jak se dají
obchodovat opce. Podobným způsobem však obchoduje málokterý obchodník. Na exercise opční
obchody nestojí. Opční obchodování stojí na opční prémii. Prémie se u opce pořád mění a proto se
stává samotným předmětem obchodování. Důležitou roli v opcích hraje totiž také čas. Víme, že 70
– 80% vypsaných opcí končí jako bezcenných. Kvůli struktuře ceny opce, kterou si vysvětlíme dále,
cena opce výrazně klesá s přibližující se dobou její expirace. V samostatném opčním obchodování
jde tedy o dvě zásadní věci a to o premium a o čas.
▪ 24 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
8.
CENA OPCE
Cena, kterou dostaneme při prodeji opce, nebo kterou zaplatíme při koupi opce se jmenuje opční
prémie.
Pokud si koupíme 5 opcí a vidíme ask cenu za 1,8 USD tak celková opční prémie, kterou
zaplatíme, je 9 USD (1,8 * 5 = 9 USD). Když budeme tuto opci prodávat, tak naopak dostaneme 9
USD.
U opcí, kde je podkladové aktivum akcie bude výsledná cena jiná. Standardizovaná opce v sobě
zahrnuje 100 kusů akcií. Ask cena nám ale říká cenu jen za jednu akcii. Pokud budeme chtít stejně
jako v předchozím případě koupit 5 opcí za ask cenu 1,8 USD, tak nezaplatíme/nedostaneme 9
USD jako v předchozím případě, ale 900 USD (1,8 * 5 * 100 = 900 USD)
8.1
Složky opční prémie
Opční prémie má 2 složky. Vnitřní hodnotu a časovou hodnotu. Vzorcem se to dá vyjádřit jako
opční prémie = vnitřní hodnota opce + časová hodnota opce.
8.1.1
Vnitřní hodnota opce
Vnitřní, neboli intrinsic hodnota, je suma, o kterou je opce v současnosti v In the money. To
znamená, že opce OTM a ATM mají pouze časovou hodnotu.
Pokud je například aktuální cena podkladového aktiva 55 USD a my máme call opci na striku 50
USD, tak má naše opce vnitřní hodnotu 5 USD. Vnitřní hodnota zůstane opci i v době expirace,
pokud se nezmění cena podkladového aktiva.
Pro put opce je situace naprosto stejná, jen princip je obrácený. Pokud máme tedy cenu
podkladového aktiva na 50 USD a vlastníme put opci se strike 55 má naše opce vnitřní hodnotu 5
USD.
8.1.2
Časová hodnota opce
Časová hodnota opce, nazývaná také jako hodnota naděje, se dá pochopit jako doba životnosti
opce vyjádřená v penězích s přihlédnutím na cenu podkladového aktiva. Je to veškerý obnos, který
přesahuje vnitřní hodnotu. Časová hodnota opce je podstatou časového rozkladu (Time decay),
který se exponenciálně zvyšuje v posledních 30 dnech před vypršením. Z toho vyplývá, že čím
▪ 25 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
máme více času do expirace opce, tím bude složka časové hodnoty opční prémie vyšší. Naopak v
době expirace je časová hodnota opce 0. Časovou hodnotu opce ovlivňují ale i další ukazatele.
Cenu opce si ukážeme na příkladech až po vysvětlení volatility. Vše si rozebereme v kapitole
„Využití volatility a ceny opce v obchodování“.
Na začátku obchodování opcí byl objem obchodů velice malý. Prodávající chtěl samozřejmě
dosáhnout co nejvyšší prodejní ceny a kupující chtěl naopak kupovat za co nejlevnější cenu. Bylo
těžké stanovit regulérni cenu opce. Až později byl sestaven oceňovací opční model známý pod
jménem Black – Scholes model. Pomocí tohoto modelu bylo možné vypočítat teoretickou
hodnotu opcí. Tento model byl natolik přínosný i pro moderní finanční teorii, že byl dokonce oceněn
i Nobelovou cenou. Díky tomuto modelu byl i následně velice zvýšen objem obchodů.
Při výpočtu teoretické hodnoty opce se do modelu zadávají následující data:
1. Cena podkladového aktiva
2. Strike price
3. Úrokové sazby
4. Volatilita podkladového aktiva
5. Čas zbývající do expirace
8.2
Cena podkladového aktiva
Řekli jsme si, že opce je právo na nějaké předem dané podkladové aktivum. Proto je logické, že se
cena opce bude měnit v závislosti na tomto podkladovém aktivu. Na změnu ceny podkladového
aktiva reagují jinak ceny call opcí a jinak ceny put opcí.
Pokud cena podkladového aktiva roste, roste zároveň i call opce, zatímco put opce klesá. Pokud
cena podkladového aktiva klesá, klesá zároveň i hodnota call opce, zatímco put opce roste.
▪ 26 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Obrázek 11: Cena podkladového aktiva
Zdroj 11: www.penize.cz, vlastní úprava
8.3
Strike price
Pokud je hodnota strike price pod aktuální hodnotou podkladového aktiva a podkladové aktivum
stále roste, tak ceny put opcí budou klesat. Naopak ceny call opcí porostou. Za předpokladu, že je
hodnota strike price nad aktuální cenou podkladového aktiva a podkladové aktivum stále klesá, tak
ceny put opcí budou také růst. Naopak ceny call opcí budou klesat.
8.4
Úrokové sazby
Úrokové sazby8 mají pouze malý vliv na cenu opcí. Když úrokové sazby rostou, znamená to i růst
call opcí. Naopak put opce klesají.
8.5
Volatilita podkladového aktiva
Vztah volatility a opčních cen je přímý. Když roste volatilita rostou i call a put opce. Pokud volatilita
klesá, tak klesá cena put i call opcí.
Do opčního modelu zadáváme „předpokládanou budoucí volatilitu“ nazývanou „Implied
volatility“ respektivě „implicitní volatilita“. V opčním modelu je volatilita jediná veličina, kterou
nemůžeme přímo zjistit, protože na budoucím vývoj podkladového aktiva můžeme mít odlišné
pohledy.
Pro zajímavost je i historická volatilita, kterou spočítáme jako standardní odchylku za určité časové
období v minulosti. Historická volatilita se označuje jako „statistická volatilita“.
8 http://www.finance.cz/bankovnictvi/sazby-cnb/
http://cs.wikipedia.org/wiki/Repo_sazba
▪ 27 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Pro úspěšné obchodování je nesmírně důležité znát problematiku volatility a proto se volatilitě
budeme ještě věnovat v kapitole „volatilita“.
8.6
Čas zbývající do expirace
Úspěšní obchodníci ví, že jedním z klíčových momentů v rozhodování je i načasování. Čím více
se blíží opce k době expirace, tím je její cena nižší. Průběh nemá lineární průběh, ale cena opce
klesá rychleji v závěru, zvláště v posledních 30 dnech.
Obrázek 12: Zbývající čas do expirace
Zdroj 12: Autor
Když opce ztrácejí časovou hodnotu, zůstává jim jenom vnitřní hodnota (jen u opcí ITM). Z tohoto
důvodu hraje čas proti obchodníkům. Proto je pro obchodníky správné načasování klíčové. Naopak
čas hraje pro vypisovatele opcí. Znalosti a porozumění faktorům ovlivňující cenu opcí ve spojením
s řeckými písmeny je základní rámec pro výběr vhodných strategií.
▪ 28 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
9.
VOLATILITA
Volatilita je jedna z nejdůležitějších vlastností podkladového aktiva opce při našem rozhodování. Je
to tendence tržní ceny podkladového aktiva měnit se nahoru a dolu a rozsah tohoto rozpětí. Čím
vyšší je volatilita podkladového aktiva, tím větší je šance na změnu ceny podkladového aktiva.
Volatilita nám ale neříká nic o pohybu celkového trendu. Tedy zda bude rostoucí, nebo klesající.
Vyšší volatilita je spojena také s vyšší opční prémií.
9.1
Měření volatility
Ze všech faktorů v opčním cenovém modelu je volatilita jediná, která nejde přímo zjistit. Proto
konečné rozhodnutí zůstává pokaždé na nás samotných. Volatilitu rozdělujeme na historickou
(statistickou) volatilitu, předpokládanou (implicitní) volatilitu a odhadovanou (očekávanou)
volatilitu.
9.1.1
Historická volatilita
Historická volatilita ukazuje velikost pohybu ceny podkladového aktiva za určité období v minulosti.
Počítá se jako standardní odchylka od ceny. Důležité je jaké konkrétní časové období vybereme
pro výpočet. Podívejme se na následující obrázek, kde cena podkladového aktiva je 100 USD a
historická volatilita je 10% za minulý rok.
Obrázek 13: Historická volatilita
Zdroj 13: http://www.czechwealth.cz/opce/skola-zakladu/volatila/, vlastní úprava
▪ 29 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Historická volatilita se hlavně používá jako porovnávací údaj pro výpočet tzv. fair value opce, tedy
kde by měla teoreticky být cena opce, protože v reálném světě se opční prémie obchodují řádově
desítky % od přijatelné hodnoty.
9.1.2
Předpokládaná (implied) volatilita
Předpokládaná volatilita se určuje na základě aktuální ceny opce (opční prémie) a odhadu, kde by
mohl trh v budoucnosti být. Předpokládanou volatilitu vyjadřujeme v %.
9.1.3
Odhadovaná (očekávaná) volatilita
Odhadovaná volatilita ukazuje naši vlastní předpoveď volatility během doby trvání opce.
Pokud je předpokládaná volatilita větší než statistická volatilita (předpokládaná volatilita >
statistická volatilita) snažte se opce prodat. Opční ceny mohou být totiž nadhodnocené jako
výsledek vyšší předpokládané volatility.
Pokud je předpokládaná volatilita menší než statistická volatilita (předpokládaná volatilita <
statistická volatilita) snažte se opce nakoupit. Opční ceny mohou být podceněny, obzvláště pokud
očekáváte pohyb akcie.
9.2
Využití volatility a ceny opce v obchodován
Pojďme se podívat na pár příkladů, díky kterým pochopíme jak je volatilita v obchodování důležitá.
Je důležité si uvědomit, že díky volatilitě se opce v průběhu obchodování nemusí stát ITM opcí a
přesto na ni můžeme vydělat. Představme si, že cena podkladového aktiva je 50 USD a my
koupíme call opci se strike 60 USD za opční prémii 5 USD. Cena podkladového aktiva se během
týdne dostane na 55 USD a my můžeme opci prodat dále za opční prémii 7 USD. Vydělali jsme 2
USD což pro nás představuje zhodnocení 40% a to přesto, že jsme s danou opcí nebyli za celou
dobu obchodování v zisku – tedy v ITM. Opce neměla žádnou vnitřní hodnotu, měla jen časovou
hodnotu, kterou jsme díky volatilitě využili. Pojďme se podívat ještě na jeden příklad, na kterým si
ukážeme, jak by jsme také mohli dopadnout, kdybychom se neorientovali v opční prémii a
podceňovali význam volatility.
Znovu koupíme call opci se strike 60 USD za opční prémii 5 USD. Cena podkladového aktiva je 50
USD. Cena podkladového aktiva se během týdne dostane na 55 USD a my místo abychom prodali
opci za opční prémii 7 USD a měli zisk 40%, tak si jí podržíme. Cena podkladového aktiva vzroste
a v době expirace naší opce je na 63 USD. Naše opce je nyní v ITM. Její časová hodnota má ale
▪ 30 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
cenu 0 USD a vnitřní hodnota má cenu 3 USD (63–60=3). My jsme ale opci kupovali za opční
prémii 5 USD a proto jsme ve ztrátě 2 USD i přesto, že jsme se dostali do ITM. Místo zisku 40% si
odnášíme ztrátu 40% z důvodů pozdního prodeje opce a tedy ztráty časové hodnoty opce.
Uvedli jsme si důvody, proč je nutné orientovat se v opční prémii. Kdybychom nerozlišovali vnitřní
hodnotu, časovou hodnotu a neuměli bychom se v nich orientovata, tak bychom mohli být v době
expirace velice nemile překvapeni.
▪ 31 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
10.
ŘECKÁ PÍSMENA
Mnoho obchodníků, třeba i správně, předpokládá například růst podkladového aktiva. Proto se
rozhodnou koupit call opci, ale už mnohem méně pozornosti – zda-li vůbec nějakou – věnují
rozhodnutí jakou konkrétní opci koupit a proto jsou ve velikých ztrátách. Je veliký rozdíl koupit opci
s 1 měsíční, nebo s 6 měsíční expirací, o strike price raději nemluvit. Tyto chyby jsou z podcenění
určení rychlosti růstu/poklesu podkladového aktiva. U opcí musíme určit správně směr a také
rychlost. Mějme na paměti, že právě rychlost dělá opční obchodování zrádným.
Už víme, že cena opce je závislá na několika věcech: cena podkladového aktiva, strike price,
úrokové sazby, volatility podkladového aktiva, času zbývajícího do expirace. Citlivost na tyto
jednotlivé věci je u každé opce individuální a proto je nutné je nějakým způsobem matematicky
vyjádřit a k tomu nám právě slouží řecká písmena: Delta ∆, Gamma Γ, Theta Θ, Vega Κ, Rho Ρ.
Výpočet každého z uvedených ukazatelů je předmětem složitého modelu (například modelu Black
– Scholes) a proto jejich vypovídací hodnota je pouze tak dobrá, jak dobrý je daný model.
Standardně bývají v každé obchodní platformě, umožňující obchodovat s opcemi, vypočtené
hodnoty těchto ukazatelů pro námi zvolenou opci.
10.1
Delta
∆ (rychlost)
Obrázek 14: Delta
Zdroj 14: http://www.czechwealth.cz/opce/skola-zakladu/reckapismena/, vlastní úprava
Mezi obchodníky je delta považována za nejvýznamější ukazate. Nejčastěji je delta interpretována
jako rychlost opce, tedy jak se změní cena opce, když se podkladové aktivum změní o jednu
jednotku. Pro call opce je delta v intervalu 0 – 1, nebo vyjádřena v penězích od 0 – 100 USD. Pro
put opce je delta záporná.
ITM opce mají deltu kolem +/- 50 – 100. To znamená, že se opce pohne stejnou rychlostí jako
podkladové aktivum (delta=100). Pokud je delta 100 a podkladové aktivum se změní o 10 USD
změní se i opce o 10 USD.
▪ 32 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
ATM opce mají deltu kolem +/- 50. To znamená, že se opce pohne poloviční rychlostí, než
podkladové aktivum. Pokud se podkladové aktivum změní o 10 USD cena opce se změní o 5
USD.
OTM opce mají deltu kolem +/- 0 – 50. To znamená, že se opce téměř nepohne (žádný posun u
delta=0) i když se změní podkladové aktivum.
Delta se dá také interpretovat jiným způsobem. Delta nám může také ukazovat velikost
pravděpodobnosti, že opce skončí v době expirace v in the money. Pokud tedy nakoupíme opci s
delta 75% je 75% šance, že opce při expiraci bude v ITM. Pro vypisovatele je situace ale opačná.
Vypisovatel doufá, že v době expirace bude opce bezcenná – OTM. Takovou pravděpodobnost
spočítáme jednoduchým způsobem. Od 100% odečteme deltu dané opce. Pokud budeme mít výše
zmíněnou opci, tak pro vypisovatele to znamená 25% šanci (100-75=25%), že opce vyexpiruje jako
bezcenná.
Podívejme se na příklad, kde si ukážeme, proč je rychlost pohybu tak důležitá a zároveň opce
porovnáme s akciemi. Předpokládejme, že akcie stoupne z 50 USD na 55 USD. My jsme koupili
call opci s podkladovým aktivem na akcii za 700 USD (jedna opce 7 USD * počet kusů akcie 100).
Náš zisk je 500 USD. Při porovnání se zaplacenou částkou opce jsme vydělali necelých 70%.
Kdybychom koupili přímo 100 kusů dané akcie, tak zaplatíme 5 000 USD (100*50=5 000 USD). Při
stejném pohybu akcie, tedy z 50 USD na 55 USD také vyděláme 500 USD, ale při srovnání se
zaplacenou částkou 5 000 USD jsme vydělali jen 10%.
Pokud by ale akcie klesla z 50 USD na 45 USD tak u akcie budeme ve ztrátě 500 USD to je – 10%,
zatímco u opce budeme také ve ztrátě 500 USD ale při srovnání s cenou opce to je již necelých
70%.
Závěrem:
•
Při růstu ceny podkladového aktiva roste i hodnota opce s kladnou deltou. Ze zápornou
deltou hodnota opce klesá.
•
Delta akcie je +1 (nákup akcií do portfolia zvýší deltu celého portfolia).
•
Delta je nejvíce stabilní u ITM a OTM opcí a nejméně ustálená u ATM opcí.
•
Delta je také nestabilní u opcí, které se blíží k době expirace.
•
Delta roste tím více, čím je opce více v penězích.
▪ 33 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
10.2
Gamma 9 Γ (zrychlení)
Obrázek 15: Gamma
Zdroj 15: http://www.czechwealth.cz/opce/skola-zakladu/reckapismena/, vlastní úprava
Z matematického pohledu je gamma první derivací delty. Gamma nám vyjadřuje jak rychle se
změní delta, když se podkladové aktivum změní o jeden bod. Můžeme tedy mluvit také o „zrychlení
delty“.
Pro opce ATM je gamma vysoká, naopak pro opce ITM a OTM je hodnota gamma nízká. Čím
vyšší je hodnota u gammy, tím je citlivost větší a o to je výraznější pohyb delty při změně
podkladového aktiva.
Gamma nabývá kladných hodnot pro long pozice a záporných hodnot pro short pozice – když opce
vypisujeme.
Hodnota gamma je nižší u opce se vzdálenější expirací, než u opce s blížící se expirací. Kupující
by měl proto kupovat opce s vysokou hodnotou gamma a vypisovatel naopak prodávat opce s
nízkou hodnotou gamma.
Podívejme se opět na jednoduchý příklad. Máme opci, u které je delta 50 a gamma 5. Pokud u
takové opce dojde ke zvýšení podkladového aktiva o jednu jednotku, dojde ke změně delty z 50 na
55 právě z důvodů gammy 5. Pokud naopak dojde ke snížení podkladového aktiva o jednu
jednotku, dojde ke snížení delty na 45. Hodnoty gamma se až na vyjímky pohybují v rozmezí od 0
do 5.
Závěrem:
•
Opce ATM mají nejvyšší gammu.
•
Gamma má stejný průběh pro call i put opce.
•
Opce s krátkou dobou splatnosti mají vyšší gammu než opce s dlouhou dobou splatnosti.
•
S přibližující se dobou expirace gamma roste.
•
Delta se prudce mění, pokud je gamma vysoká. Když je gamma nízká, delta se mění jen
nepatrně.
9
V českém jazyce se Gamma píše pouze s jedním m.
▪ 34 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
10.3
Theta Θ (časový rozpad: time – decay)
Theta ukazuje, jak blížící čas expirace ovlivňuje opční prémii. Pokud je Theta 0,2 znamená to, že
cena opce klesne každý den o 0,2 USD. Tento ukazatel se využívá spíše nepřímo. Je důležitý při
rozhodování kdy danou pozici ukončit. Porovnává se s deltou, aby došlo k určité rovnováze mezi
časovým rozpadem a efektem plynoucím z očekávaných cenových pohybů akcie. Pokud opci
budeme nakupovat, tak hodnota théty bude záporná. Když opci budeme vypisovat, hodnota théty
bude kladná, protože tady hraje čas pro nás.
Závěrem:
•
Théta je funkcí času a ceny podkladového aktiva.
•
Theta je v absolutní hodnotě maximální u ATM opcí.
•
S přibližující se expirací absolutní hodnota thety roste.
•
Theta je obvykle negativní (výjimka je u evropské ITM put opce)
10.4
Vega K (historická volatilita)
Tento ukazatel bývá nazýván někdy také jako Kappa nebo Lambda, protože Vega není řeckým
písmenem.
Vega je klíčový ukazatel, protože vyjadřuje jaký vliv má implikovaná volatilita na opční prémium. V
okamžiku, kdy je implikovaná volatilita vysoká jsou opce dražší. V takový okamžik se vyplatí opce
vypisovat, protože inkasujeme vysokou opční prémii. Nízká volatilita zase vybízí k nakupování
opcí.
Nesmíme se ale nechat zmást, že vega je přímo implikovaná volatilita. Vega nám ukazuje, o kolik
se změní cena opce, když se implikovaná volatilita změní o 1%. Vega má důležitou vlastnost a to
tu, že se mění i v případě změny podkladového aktiva, protože vyjadřuje vliv změny volatility
očekávané. Proto při prudkých propadech dochází k velikým pohybům vegy.
U ATM opcí je vega větší než u opcí ITM a OTM. Čím více se blíží opce ke své expiraci, tím více
se hodnota vegy snižuje. Je to způsobeno tím, že opce před koncem expirace jsou méně citlivější
na změny volatility, než opce, kterým chybí do expirace pár měsíců. Pokud budeme chtít
spekulovat na růst implicitní volatility je proto vhodné koupit opci se vzdálenější expirací.
Vypsané opce mají hodnotu vega zápornou a nakoupené opce mají hodnotu vega kladnou.
Závěrem:
▪ 35 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
•
Nejcitlivější na změnu volatility podkladového aktiva jsou ATM opce.
•
Dlouhodobé opce mají vyšší vegu než opce s krátkou dobou splatnosti.
10.5
Rho P (úrokové sazby)
Ukazatel Rho měří závislost opce na 1% pohyb úrokové míry. Tento ukazatel je považován za
nejméně významný ze všech řeckých písmen.
Závěrem:
•
Zvýšení bezrizikové úrokové míry vede k růstu ceny kupní opce.
•
Zvýšení bezrizikové úrokové míry vede k poklesu ceny prodejní opce.
▪ 36 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
11.
OBCHODOVÁNÍ OPCÍ
Než se pustíme do samotného obchodování je dobré znát opční příkazy abychom se vyvarovali
zbytečným chybám.
11.1
Buy to open
Jedná se o příkaz, který nám umožní koupit call i put opci. Opci kupujeme a proto musíme za
danou opci zaplatit opční prémii.
11.2
Sell to close
Tímto příkazem uzavíráme pozici, kterou máme otevřenou pomocí příkazu „buy to open“. Po
provedení příkazu nebudeme vlastnit opci, tedy ani práva k nákupu podkladového aktiva dané
opce. Protože opci prodáváme obdržíme za obchod peníze.
11.3
Sell to open
Pokud budeme opci vypisovat, tak tímto příkazem pozici otevřeme. Vznikne nám závazek k prodeji
podkladového aktiva (call opce), nebo k nákupu podkladového aktiva (put opce) pokud obchodník
vlastnící naši opci uplatní její právo. Opci prodáváme a proto obdržíme za tento obchod peníze.
11.4
Buy to close
Tento příkaz slouží k uzavření pozice, kterou jsme otevřeli pomocí příkazu „sell to open“. Po
provedení příkazu nebudeme vlastnit opci a proto nebudeme mít ani závazek k nákupu, nebo
prodeji podkladového aktiva. Jde o nákup opce a proto za danou opci musíme zaplatit.
K těmto základním příkazům přidáváme ještě některý z následujících příkazů.
11.5
Ostatní příkazy
Market order (tržní objednávka) nám zajistí okamžité provedení příkazu za aktuální cenu, na
které se momentálně obchoduje.
▪ 37 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Limit order (limitní objednávka) nám garantuje cenu, které chceme dosáhnout, ale pokud taková
cena nenastane, tak se příkaz neprovede. Takto zadaný příkaz vydrží nejdéle do
konce
obchodního dne.
GTC (good till cancelled) je příkaz, který platí dokud ho nezrušíme, nejdéle ale 6 měsíců.
Or Better (nebo lepší) je příkaz, který spojuje market order a limit order. S touto objednávkou
umístíme nákupní objednávku nad součastnou poptávkovou cenu a prodejní objednávku pod
současnou nabídkovou cenu. Pokud má opce poptávkovou cenu 5 USD, tak zadáme makléři
pokyn nakoupit za limit 5,50 USD. Až se pokyn dostane na burzu bude proveden jen když cena
nepřekročí 5,50 USD.
Spread objednávka. Chceme v jedné objednávce nakoupit a prodat opce stejného typu pro stejné
podkladové aktivum za stanovenou čistou cenu (společná cena pro dvoustranné obchodní
transakce; dostaneme peníze za prodej opce a od nich odečteme peníze za nákup opce, zbylá
částka je čistá cena. Když taková situace nenastane objednávka nebude provedena.
Stop objednávka je příkaz, který se provede hned jak opce dosáhne určitého limitu. Stop
objednávka (jestliže je aktivována) zaručuje provedení, ale nezaručuje Vám cenu. Dá se použít k
nákupu nad nebo prodeji pod současnou cenou. Tento příkaz se používá k pojištění obchodů.
Nákupní stop je aktivován za nabídkovou cenu, ale nakoupen za poptávkovou cenu. Prodejní stop
je aktivován za poptávkovou cenu, ale prodán za nabídkovou cenu. Podívejme se na následující
příklad.
Nakoupili jsme opci za 4 dolary. Nyní se obchoduje za 12 dolarů. Chceme umístit prodejní stop
objednávku na 8 USD. Opce klesá a brzy je kótována za nabídku 6 USD a poptávku 7,8 USD.
Naše stop objednávka je aktivovaná, protože poptávková cena je 7,8 USD (hodnota je pod naší
stop objednávkou) ale objednávka bude provedena v nabídkové ceně, tedy 6 USD.
Stop limit objednávka je příkaz, který se provede hned jak opce dosáhne určitého limitu. Limit
objednávka se používá k nákupu pod nebo k prodeji nad současnou cenou. Po aktivování stop
limit objednávky nám příkaz zaručuje cenu, ale nezaručuje provedení. U stop limit objednávky
zadáváme dvě ceny – stop cenu a limit cenu. Podívejme se na následující příklad.
Spekulujeme na růst ceny podkladového aktiva. Umístíme stop cenu na 6 dolarů a limit cenu na 4
dolarů. Pokud se opce obchoduje za 6 dolarů, tak se objednávka aktivuje jako normální stop
objednávka, ale ještě se nestává tržní objednávkou. Stává se limit objednávkou k prodeji. Pokud
tedy opce otevře na 4 USD budeme pořád vlastnit opci, protože naše limit cena je 5 USD.
Nedá se říci, který pokyn je lepší. Záleží na dané situaci. Pokud cena opce začne klesat a my se jí
chceme hned zbavit bez ohledu na cenu je lepší stop objednávka. Na druhou stranu pokud začne
▪ 38 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
klesat a my chceme uzavřít obchod na určité ceně, potom je lepší stop limit objednávka. Shrnutí
nám ukáže následující tabulka:
Obrázek 16: Přehled stop objednávek
Zdroj 16: http://www.czechwealth.cz/opce/skola-zakladu/obchodni-prikazy/, vlastní úprava
11.5.1
Časové limity
U limit objednávek není zaručeno, že budou vyplněny a proto musíme určit časový limit platnosti
objednávky. Po vypršení časového limitu se objednávka stáhne.
11.5.2
Denní objednávky
Denní objednávkyjsou v platnosti do konce obchodního dne. Když chceme mít zadanou stejnou
objednávku i další den, tak pokyn musíme zadat znovu. Pokud je objednávka zadána v nebo po
17:00 obchodního dne, zůstane objednávka otevřena až do 16:00 následujícícho obchodního dne.
▪ 39 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
12.
RISK GRAFY
Opční obchodování stojí na vytváření opčních strategií, které v sobě zahrnují nákup, nebo prodej
více opcí. Takové strategie mohou mít různé možnosti zisku a ztráty. Kvůli zjednodušení
identifikace rizika se používají tzv. risk grafy, protože při pohledu na obrázek je okamžitě vidět,
jaký je možný zisk, nebo ztráta naší opční pozice. Pomocí risk grafů lze také lépe odhadnout, jak
se daná pozice bude vyvíjet v průbgěhu času zbývajícího do expirace a jak veliký vliv má volatilita.
Podívejme se, jak může vypadat risk graf koupené call opce se strike 23,40 USD za opční prémii
40 USD.
Obrázek 17: Risk graf
Zdroj 17: http://www.financnik.cz/komodity/Opce/opce-risk-graf.html, autor
Červená plná čára nám ukazuje profit/ztrátu v době expirace. B/E (bod zvratu) je tedy na ceně
23,80 – v místě, kde červená plná čára protíná horizontální nulovou linku grafu. Z grafu se B/E
používá hlavně u komplexnějších strategií, protože u každé opce je B/E strike cena +/- opční
prémie.
Dále můžeme z červené plné čáry vyčíst, že pokud by dnešní den opce expirovala, tak proděláme
40 dolarů, které jsme zaplatili za nákup opce.
Zelená tečkovaná čára nám ukazuje opční pozici v aktuální okamžik. B/E je blíže k momentální
ceně a to na hodnotě 23,20 USD.Důvod je ten, že momentálně má naše opce ještě časovou
hodnotu. U červené plné čáry má opce už jen vnitřní hodnotu.
Fialová čárkovaná čára nám ukazuje hodnotu opce v čase za 13 dnů (u většiny softwarů, které
ukazují risk grafy, lze daný čas nastavit). Z grafu můžeme proto vyčíst, že když se cena
▪ 40 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
podkladového aktiva nepohne a zůstane stále na 22,60 USD bude naše pozice ve ztrátě něco
málo přes 20 USD (průsečík aktuální obchodní ceny – modrá čára a hodnoty za 13 dnů – fialový
čárkovaná čára) – ztráta časové hodnoty opce. Pokud by ale na této ceně zůstal trh až do expirace
opce, tak postupný rozklad časové hodnoty způsobí, že nakonec budeme ve ztrátě 40 USD.
Risk grafy jsou pro obchodníky velikým pomocníkem. Pomůže nám odhadnout teoretickou hodnotu
v určitém čase, což se hodí pro plánování konkrétních strategií, ale musíme si uvědomit, že křivky
jsou vždy orientační, protože teoretická hodnota opce pracuje s fixní volatilitou, která dokáže
výrazně ovlivnit hodnotu opce.
▪ 41 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
13.
13.1
DALŠÍ DRUHY OPCÍ
Asijské opce
Název je dán místem, kde byli asijské opce prvně použity. Stalo se to v roce 1987 a použila je
Tokyjská pobočka firmy Banker´s Trust. Opce sledovali průměrnou cenu podkladového aktiva při
ocenění ropných kontraktů.
Hlavní rozdíl je dán hodnotou opce. Hodnota opce zde není dána pouhým pohybem podkladového
aktiva, ale je vypočítána průměrem hodnoty podkladového aktiva během nějakého daného
časového intervalu. Takovým opcím se říká average price Asian. Další možností je, že právě
dodací cena (strike price) sleduje průměr. Takovým opcím se v praxi říká average strike Asian.
Mezi další rozdíly se řadí nižší volatilita. Z tohoto je jasné, že i cena těchto opcí bude nižší než u
srovnatelné klasické opce.
Asijské opce se používají k zajištění provozních nákladů, protože lépe vystihují podnikové operace.
Pokud například každý den nakupujeme veliké množství paliva a každý den veliké množství paliva
spotřebováváme je lepší používat asijské opce, které jsou založeny na průměru mnoha cen.
Klasické opce jsou založeny na ceně podkladového aktiva v době expirace.
Asijské opce mohou být počítány pomocí aritmetického, geometrického nebo váženého průměru
(jen vybraná aktiva, nebo váhy podle časových okamžiků). V ocenění se používá Black –
Scholesův oceňovací model, ve kterém nahradíme podkladové aktivum v době splatnosti
vypočteným průměrem.
Největším problémem u asijských opcí je vola průměru. Aritmetický průměr není přesný, ale
výpočet je snadnější a přijatelnější. Geometrický průměr je lognormální 10 a protože tržní ceny
sledují v čase lognormální rozdělení je geometrický průměr vhodnější než aritmetický.
13.2
Bariérové opce
Bariérové opce spadají do exotických opcí. Svůj název získali kvůli závislosti na konkrétní
cenotvorné události. Bariérové opce se totiž stanou aktivní (platné) nebo inaktivní (neplatné) v
okamžiku, kdy cena podkladového aktiva dosáhne stanovenou hranici, tedy prolom určitou bariéru.
10 Lognormální: také logaritmicko normální – jde o rozdělení, které je nesymetrické.
▪ 42 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Bariérové opce jsou jinak stejné jako klasické opce. Mohou tecy být jak evropské, tak americké.
Mohou být call i put. Rozdíl nastává až v okamžiku, kdy cena podkladového aktiva překročí určitý
předem stanovený práh.
Takzvané IN opce jsou bezcenné a platnými se stávají až po prolomení určité cenové hranice
podkladového aktiva. Tato hranice se označuje jako knock – in bariéra.
Out opce jsou naopak platné a definitivně neplatnými se stávají po prolomení určité cenové hranice
podkladového aktiva. Tato hranice se označuje jako knock – out bariéra.
Bariérové opce bývají většinou postaveny tak, že pokud opce skončí ať už in, nebo out, bývá jejímu
držiteli vrácen zlomek opčního prémia. Vrácené částce se říká cash rebate.
Bariérové opce rozdělujeme na 4 základní druhy:
•
Down and out. Bariéra opce je stanovena pod současnou cenou podkladového aktiva.
Opce přestává platit v okamžiku, kdy shora – dolů prorazí tuto hranici.
Obrázek 18: Down and out
Zdroj 18: Autor
•
Up and out. Bariéra opce je stanovena nad současnou cenou podkladového aktiva. Opce
přestává platit v okamžiku, kdy zdola – nahoru prorazí tuto hranici.
Obrázek 19: Up and out
Zdroj 19: Autor
▪ 43 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
•
Up and in. Bariéra opce je stanovena nad současnou cenou podkladového aktiva. Opce
začíná platit v okamžiku, kdy zdola – nahoru prorazí tuto hranici.
Obrázek 20: Up and in
Zdroj 20: Autor
•
Down and in. Bariéra opce je stanovena pod současnou cenou podkladového aktiva.
Opce začíná platit v okamžiku, kdy shora – dolů prorazí tuto hranici.
Obrázek 21: Down and in
Zdroj 21: Autor
Můžeme se také setkat s bariérovými opcemi, které mají dvojitou bariéru. Jednu bariéru mají na
spodní hranici a jednu bariéru mají na horní hranici. Anglicky se nazývají Double barrier options.
Bariérové opce mají nižší cenu než mají srovnatelné klasické opce, protože bariérové opce mají
větší pravděpodobnost, že skončí jako bezcenné. Z toho důvodu jsou i používány jako pojistní
nástroj. Pokud například neočekáváme propad trhu, ale přesto chceme být pojištěni proti nečekané
korekci, stačí nám bariérová opce down and in. Bariérové opce tedy plní stejný účel jako klasické
opce, ale vyjdou nás na nižší cenu.
▪ 44 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Při úpisu opce je nutné definovat okamžik překročení limitu. Stačí pro neplatnost opce je jedno
proražení, nebo se proražení musí několikrát opakovat? Pokud se musí proražení opakovat, tak
kolikrát? Speciálním případem je třeba pařížská opce (Parisian option) která musí po proražení
bariéry vytrvat na „druhé straně“ předem definovanou dobu.
Oceňování bariérobých opcí je složité. Jejich hodnota není závislá jen na vývoji ceny podkladového
aktiva, ale také na hodnotě bariéry. Kvůli nově proměnné nelze ubariérových opcí použít Black –
Scholesův oceňovací model. Místo toho se používá Monte – Carlo, nebo Bionomický oceňovací
model
Dalším rozdílem je ukazatel vega. U klasické opce je vega vždy pozitivní. U Bariérové opce může
být vega ale i negativní. Zvýšená volatilita u Down and Out a Up and Out opcí nezvýší jejich cenu,
protože čím se cena dostane blíže k bariéře, tím bude větší šance že skončí jako bezcenná.
13.3
Bermudské opce
Bermudská opce se od klasických opcí odlišuje především tím, že její držitel má právo ji uplatnit v
předem definovaném časovém okamžiku. U bermudské opce nalezneme i early exercise date,
neboli datum předčasného uplatnění. Před tímto datem nemůže být opce uplatněna. Po tomto datu
se chová jako opce americká a proto se o bermudských opcích říká, že jsou mostem mezi
evropskou a americkou opcí. Odtud pochází i samotný název opce, který je odvozený od ostrovů
ležící mezi Amerikou a Evropou.
Podobu bermudské opce má většina exotických opcí vypsaných na úrokové instrumenty nebo
deriváty.
Nejednoduší způsob ocenění bermudské opce je pomocí přibližné hodnoty binomického
oceňovacího modelu. V případě bermudské opce bychom počítali vnitřní hodnotu v časových
bodech odpovídajících potenciálním okamžikům uplatnění opce. Mezi klasickou bermudskou opci
patří zaměstnanecké opce.
13.4
Binární opce
U binárních opcí se můžeme také setkat s názvem dvojstavová opce. Charakteristikou binární
opce je její nespojitý výplatní profil. To znamená, že v době splatnosti opce vyplácí pouze jednu
konkrétní fixní částku a to za předpokladu, že je opce v ITM.
▪ 45 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
Od toho je i název opce. Termín „Binary“ znamená, že buď držitel opce dostane fixní částku
nezávisle na ceně podkladového aktiva (opce musí být ale v ITM), nebo nedostane nic (opce není
v ITM).
Plnění můžeme rozdělit na plnění hodnoty aktiva (asset or nothing), nebo na peněžní plnění (cash
or nothing). Peněžní plnění vyplatí předem dohodnutou fixní částku. Plnění hodnoty aktiva vyplatí
hodnotu podkladového aktiva.
Binární opce je možné obchodovat i v elektronické podobně na standardizovaném trhu třeba přes
Hedge Street 11.
11
http://www.nadex.com/
▪ 46 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
14.
ZÁVĚR
V bakalářské práci jsme si vysvětlili veškeré základy, které člověk potřebuje znát, aby se mohl
pustit do prvních obchodů s opcemi. Na grafech jsme si ukázali jednotlivé druhý opcí se kterými se
můžeme setkat. Jednotlivě jsme si je vysvětlili a podrobně rozebrali. Vysvětlili jsme si i jednotlivé
parametry a věci, které ovlivňují cenu opce. Na konci práce jsme si pro zajímavost ukázali ještě
jiné druhy opcí.
Bylo by milné domnívat se ale, že po rychlém přečtení se člověk v opcích bude orientovat bez
problémů. Je nesmírně důležité, aby čtenář nic neuspěchal a práci si přečetl několikrát. Je
pravděpodobné, že po prvním přečtení budeme sice znát základy, ale budou nám unikat bližší
souvislosti, které jsou u opčního obchodování velice důležité.
Až si budete jisti, že se v opcích orientujete, tak už nám nic nebrání v otevření si demo účtu na
kterém si budeme moci zkoušet první reálné obchody. Musíme ale počítat s tím, že i přes
nastudování mé bakalářské práce bývá obchodní realita o něco málo jiná. Nejlépe se proto
naučíme obchodovat opce právě samotným obchodováním ke kterému by jsme měli mít už
veškeré předpoklady.
▪ 47 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
15.
CONCLUSION
The work we have explained all the basics that one needs to know in order to embark on his first
store with options. On the charts we have seen different types of options, you may encounter.
Individually we are explained in detail and dismantled. We explained to the individual
characteristics and things that affect the option price. At the end of the work we have showed
interest for other kinds of options.
It would be a milestone but believe that after a quick reading of the man will focus on options
without problems. It is extremely important that the reader nothing neuspěchal work and read
several times. It is likely that the first reading, although we know the basics, but will escape us
more context, as in option trading is very important.
When you are certain that we focus on options, so you are not prevented from opening a demo
account where you will be able to test the first real trading. But we must reckon with the fact that,
despite the preparation of my thesis is the commercial reality was a little different. Therefore, the
best option just learn to deal alone trading which we should have had all the prerequisites.
▪ 48 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
16.
SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY
Ludvík Turek a Josef Košťál (2009): Opce – Jak na obchodování s opcemi a výběr správné
strategie. Computer Press
Ing. Josef Košťál: Opce – Chytrý nástroj akciového investora. Computer Press, ISBN: 978 – 80 –
251 – 2919 – 7
Josef Košťál a Ludvík Turek (2009): Opce – Jak na obchodování s opcemi a výběr správné
strategie. Vydání první, Computer Press
Lawrence G. McMillan: McMillan on options. Second edition, New Jersey, John Wiley a sons.
Mark D. Wolfinger: Create your own hedge fund increase profits and reduce risk with ETF´s and
Options. Wiley Trading
TMX Montreal Exchange: Reference manual – Equity options.
http://www.m-x.ca/f_publications_en/en.guide.options.pdf
Characteristics and risk of standardized options.
http://www.optionsclearing.com/publications/risks/riskstoc.pdf
Internetová stránka Options LOCK
http://www.optionslock.cz/
Internetová stránka Finance
http://www.finance.cz
Internetová stránka Czech wealth
http://www.czechwealth.cz
Internetová stránka
http://www.penize.cz
Internetová stránka
http://www.finance-management.cz/index.php
Internetová stránka
http://www.financnik.cz/komodity/zkusenosti/opcekomodity-akcie-forex-1.html
Internetová stránka
http://burza.ardeus.cz/FUTURES-AKCIE-OPCE/Opce-astrategie-pro-zkusene.html
▪ 49 ▪
Bakalářská práce
Opce a jejich využití
Options and their use
17.
SEZNAM OBRÁZKŮ
Obr. 1) Long call opce ….........................................................................................................15
Obr. 2) Short call opce ............................................................................................................16
Obr. 3) Long put opce ….........................................................................................................16
Obr. 4) Short put opce ….........................................................................................................17
Obr. 5) Přehled opcí …............................................................................................................18
Obr. 6) ATM – at the money …................................................................................................18
Obr. 7) ITM – in the money …..................................................................................................19
Obr. 8) OTM – out of the money …..........................................................................................19
Obr. 9) Parametry opcí …........................................................................................................ 20
Obr. 10) Označení realizační ceny a měsíce vypršení ….........................................................23
Obr. 11) Cena podkladového aktiva ….....................................................................................27
Obr. 12) Zbývající čas do expirace ….......................................................................................28
Obr. 13) Historická volatilita …..................................................................................................29
Obr. 14) Delta ….......................................................................................................................32
Obr. 15) Gamma .......................................................................................................................34
Obr. 16) Přehled stop objednávek ............................................................................................39
Obr. 17) Risk graf …..................................................................................................................40
Obr. 18) Down and out …..........................................................................................................43
Obr. 19) Up and out …...............................................................................................................43
Obr. 20) Up and in ….................................................................................................................44
Obr. 21) Down and in ….............................................................................................................44
▪ 50 ▪