Týdenní zpráva - Komerční banka, as

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
22. srpna 2016
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva
Německé HDP těží z příspěvku čistých exportů
Kurz nejobchodovanějšího páru budou tento týden ovlivňovat především data z Evropy.
David Kocourek
(420) 222 008 569
Jejich příznivé vyznění by mohlo pomoci euru k dalším ziskům. Koncem týdne zásadní
událostí pro vývoj kurzu USD/EUR bude vystoupení šéfky Fedu na konferenci Jackson
[email protected]
Hole, které podle jeho vyznění ohledně dalšího směřování americké měnové politiky
nasměruje kurz dolaru.
Očekávané trendy
1 týden
1 měsíc
Důležitost událostí bude gradovat s postupujícím týdnem
CZK/EUR
PRIBOR 3M
CZK IRS 2Y
Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích
CZK IRS 10Y
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Země
USA
Indikátor
Index ek. aktivity v oblasti Chicaga
Čas
13:30
Období Předchozí Předpověď
Čvc
0.16
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank
Trh
Středoevropský letní čas = BST+1
Německý HDP (pb do Q2 2016)
Pondělní kalendář ekonomických je v podstatě prázdný. Ale to už se nedá říct o celém týdnu.
Ten totiž ve svém itineráři obsahuje několik důležitých položek a v závěru bude gradovat
1.5
1.0
každoroční konferencí finančních, bankovních a ekonomických elit v americkém Jackson Hole.
Prezidentka amerického Fedu J. Yellen ve svém vystoupení pravděpodobně nastíní
0.5
0.0
-0.5
přístup k dilematu o bilanci mezi lepšícím se ekonomickým výhledem a stále výraznými
nejistotami ohledně inflace, globálních ekonomických a finančních trendů.
Domestic demand
Inventories
-1.0
Net exports
V Evropě budou během týdne zveřejněny předstihové indikátory ekonomické aktivity PMI. Ty
by podle našeho očekávání měly ukázat na solidní odolnost jak ekonomiky eurozóny, tak
GDP (qoq)
-1.5
12Q1
13Q1
14Q1
15Q1
16Q1
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset
Research/Economics
i Velké Británie. Téma Velké Británie dnes pravděpodobně spolu proberou německá
kancléřka Merkelová, francouzský prezident Holland a předseda italské vlády Renzi, kteří se
USD/EUR
1.140
1.134
1.128
1.122
1.116
1.110
12.08. 15.08. 16.08. 17.08. 19.08. 22.08.
Zdroj: Bloomberg
scházejí, aby se společně připravili na jednání evropské rady v půlce září. Z publikovaných dat
ovšem bude tento týden nejdůležitějším údajem německý HDP včetně jeho složek. Ten
by měl ukázat, že růst ekonomické aktivity je dílem čistých exportů, což by patrně měl být
pouze dočasný efekt. Ve výhledu třetího čtvrtletí je totiž už další posílení importů v důsledku
silných fundamentů podporující domácí poptávku. Výsledky ekonomického výkonu nebudou
zveřejněny pouze v Německu. Španělský HDP by měl být revidován o 0,1 pb níže na
0,7 % q/q. Nevyřešená politická situace by ovšem měla růstové vyhlídky poslat v dalších
obdobích níže. Na britském HDP zase bude nejzajímavější jeho rozklad. Anekdotická evidence
i průzkumy nálad totiž ukazovaly, že firmy odkládaly investice s ohledem na nejistý výsledek
referenda o setrvání v EU. Na druhou stranu by se měla potvrdit solidní soukromá spotřeba.
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích
Země
USA
Německo
Eurozóna
USA
Indikátor
Nově zahájené stavby (% m/m)
Vydaná stavební povolení (% m/m)
CPI (%, m/m)
CPI (%, y/y)
Reálné průměrné týdenní výdělky (%, y/y)
Průmyslová produkce (% m/m)
Využití kapacit v průmyslu
Zpracovatelský průmysl (% m/m)
ZEW průzkum – současné podmínky
ZEW průzkum - očekávání
CPI (%, m/m)
CPI (%, y/y)
Jádrová inflace (%, y/y)
Zápis z posledního zasedání ECB
Zápis z posledního zasedání Fed
Den
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Čt
Čt
Čt
Čt
Čt
Období Předchozí
Čvc
4,8
Čvc
1,5
Čvc
0,2
Čvc
1
Čvc
1,2
Čvc
0,6
Čvc
75,4
Čvc
0,4
Srp
49,8
Srp
-6,8
Čvc
-0,5
Čvc F
0,2
Čvc F
0,9
Aktuální
2,1
-0,1
0
0,8
1,4
0,7
75,9
0,5
57,6
0,5
-0,6
0,2
0,9
Trh
-0,8
0,6
0
0,9
0,3
75,6
0,3
50,2
2
-0,5
0,2
0,9
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky
Minulý týden byl ještě na globálních trzích klidný, protože většina západního světa byla na
zasloužené dovolené. Dolar vůči euru ovšem v průběhu týdne oslabil asi o procento, když
mu do karet nenahrálo zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu. Ten totiž ukázal,
že členové FOMC se neshodují v potřebě zpřísnit měnovou politiku. Ekonomové SG tedy
nevěří, že by Fed zpřísnil měnové podmínky v září. Prosincové rozhodnutí bude záviset na
stavu ekonomiky a inflace, ale jejich základní scénář je dvojí zvýšení v příštím roce.
Záznam z posledního jednání ECB pak nepřinesl žádné novinky. Evropští centrální bankéři na
svém červencovém zasedání raději počkali na konkrétní dopady brexitu do ekonomiky.
Český HDP v druhém čtvrtletí překvapil směrem nahoru
Data z reálné ekonomiky minulý týden výrazně překvapila, když HDP za druhé čtvrtletní
vykázal růst o 0,9 % q/q, a tak kurz koruny pokračoval v těsném pohybu u hladiny
27,02 CZK/EUR. Ani ostatní regionální měny se tento týden zásadně nepohnuly. Větších
pohybů se nedočkáme ani tento týden. Nejsou na pořadu žádná zásadní ekonomická
data. Ani kalendář v zahraničí neslibuje zásadní vliv na region.
Trhy tento týden opět ve velkém ovládne prázdninová nálada. Impulsy totiž z dat přijdou
minimální. Konec měsíce je totiž tradičně chudší. V Česku a Maďarsku budou zveřejněny
indikátory důvěry. V Polsku to pak budou výsledky rozpočtového hospodaření za červenec.
Zápis z měnového jednání tamní centrální banky by také neměl vzbudit velký ohlas.
Komunikace centrální banky je už několik měsíců konzistentní v tom, že nechce snižovat
sazby ani zavádět nekonvenční nástroje ač spotřebitelská inflace zůstává hluboce v záporu.
22. srpna 2016
2
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
CZK/EUR
12.08.
15.08.
PLN/EUR
16.08.
17.08.
19.08.
HUF/EUR
27.05
4.324
312. 0
27.04
4.310
311. 4
27.03
4.296
310. 8
27.02
4.282
310. 2
27.01
4.268
309. 6
27.00
22.08.
Zdroj: Bloomberg
12.08.
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
4.254
22.08.
Zdroj: Bloomberg
12.08.
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
309. 0
22.08.
Zdroj: Bloomberg
Minulý týden byl v Česku zveřejněn HDP za druhé čtvrtletí tohoto roku, který všeobecně
překvapil. Mezičtvrtletní růst totiž dosáhl 0,9 %, tedy stejně jako v Polsku a na Slovensku.
Český statistický úřad k tomu uvedl, že za tímto pozitivním vývojem stojí především
zpracovatelský průmysl a sektor služeb. Výdajová strana HDP pak profitovala z dobré
spotřeby domácností a zahraniční poptávky. Přebytek zahraničního obchodu těží z poptávky
v Evropě po automobilech. Proto i zpracovatelský průmysl je silný. Spotřeba domácností zase
svou růstovou podporu nachází na trhu práce. Ten stále potvrzuje dobré podmínky i vyhlídky.
Zároveň byly zveřejněny červencové statistiky z primárních cenových okruhů. Ceny
průmyslových výrobců v červnu meziměsíčně nerostly. Dovozní ceny zase zmírnily svůj
meziroční pokles stejně jako vývozní.
Kurz koruny na tyto události nereagoval, protože už v podstatě od počátku srpna je těsně
přimknut k technické hranici kurzového závazku 27,02 CZK/EUR. V pátek opět po delší době
se centrální banka ústy více guvernéra Hampla ozvala, že prostřednictvím intervencí na
devizovém trhu plní centrální banka svůj inflační cíl. Hampl dokonce přisadil, že z tohoto kroku
centrální banky mají přímý užitek i lidé, protože by jinak zaměstnanost v Česku byla nižší.
Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na českém trhu
Země
ČR
Indikátor
Ceny průmyslových výrobců (%, m/m)
Ceny průmyslových výrobců (%, y/y)
Index vývozních cen (%, y/y)
Index dovozních cen (%, y/y)
HDP (%, q/q)
HDP (%, y/y)
Den
Út
Út
Út
Út
Út
Út
Období Předchozí
Čvc
0,3
Čvc
-4,4
Čer
-4,4
Čer
-6,4
2Q A
0,4
2Q A
3,0
Aktuální
0,0
-4,0
-3,8
-5,4
0,9
2,5
Trh
0,1
-3,9
0,6
2,3
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Ostatní měny v regionu se minulý týden také nacházely v prázdninovém módu. Maďarský
forint osciloval kolem 310 HUF/EUR a polský zlotý ztratil asi 0,8 %; relativně malá ztráta na to,
jak data z minulého týdne zaostala za očekáváním trhů. Mimo trh práce nelze najít mnoho
pozitivního na výkonu polské ekonomiky za první prázdninový měsíc. Polská měna tedy kromě
prázdninové nálady těží z dobrého výsledku HDP za druhé čtvrtletí, který byl publikován
minulý pátek.
22. srpna 2016
3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích
Země
Polsko
Indikátor
Jádrová inflace, (%, m/m)
Jádrová inflace (%, y/y)
Průměrné hrubé mzdy (%, m/m)
Průměrné hrubé mzdy (%, y/y)
Zaměstnanost (%, m/m)
Zaměstnanost (%, y/y)
Průmyslová produkce (%, m/m)
Průmyslová produkce (%, y/y)
Stavební výroba (%, y/y)
Ceny průmyslových výrobců (%, m/m)
Ceny průmyslových výrobců (%, y/y)
Maloobchodní tržby (% m/m)
Maloobchodní tržby (% y/y)
Maloobchodní tržby reálné (%, y/y)
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banky
22. srpna 2016
4
Den
Út
Út
St
St
St
St
Čt
Čt
Čt
Čt
Čt
Čt
Čt
Čt
Období Předchozí
Čvc
0,1
Čvc
-0,2
Čvc
2,1
Čvc
5,3
Čvc
0,3
Čvc
3,1
Čvc
7,3
Čvc
6,0
Čvc
-13,0
Čvc
0,2
Čvc
-0,7
Čvc
3,2
Čvc
4,6
Čvc
6,5
Aktuální
0,0
-0,4
0,9
4,8
0,2
3,2
-10,1
-3,4
-18,8
-0,1
-0,4
-0,5
2,0
4,4
Trh
0,1
-0,3
0,6
4,5
0,1
3,2
-5,6
0,9
-15,6
0,0
-0,4
1,1
3,4
5,4
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza
EUR/CZK: 27 will decide if another bout of correction takes shape. (19. srpen 2016)
EUR/CZK: monthly chart
EUR/CZK: weekly chart
Coordinator Global
Technicals
Stephanie Aymes
(44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK is witnessing a
retracement after forming a
monthly
shooting
star
pattern
near
ascending
channel resistance (currently
near 28.80). The pair is
sustaining above the critical
level of 27, which happens
to be the 50% retracement
from lows formed in October
2013. With Monthly MACD
at an equilibrium level, 27.00
will be an important support
which decides if next leg of
correction
takes
shape
towards graphical levels of
26.63 and even towards
2011 highs of 26.15.
Short term, the pair is
undergoing
a
sideways
configuration
within
a
narrow range and recoveries
have remained constricted
at
previous
lows
of
27.25/27.35, also the 23.6%
retracement
from
2015
highs. Only a move above
will lead to a sustainable
rebound.
EUR/USD: flirting with weekly ascending trend at 1.1350. (19. srpna 2016)
EUR/USD: hourly chart
Upside in EUR/USD remains
capped by graphical levels
of 1.1460/1.15 while multidecade
channel
at
1.0820/1.0782 has acted as
support. These form limits
for the pair medium term.
Currently it is showing a
pullback however 1.1350
remains a near term hurdle.
In case 1.1250/20 gives way,
the pair will undergo a
retracement.
Zdroj: SG Cross Asset Research
Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG)
prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
22. srpna 2016
5
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Světové trhy
Světové devizové trhy
poslední závěr 19. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
27,03
23,87
1,132
100,2
6,652
1,306
0,867
1,087
0,960
4,315
3,813
310,2
274,1
0,0 %
0,1 %
-0,1 %
0,0 %
0,3 %
-0,6 %
0,5 %
0,2 %
0,3 %
0,6 %
0,7 %
0,0 %
0,1 %
0,0 %
-2,7 %
2,8 %
-5,6 %
-0,7 %
-0,4 %
3,2 %
0,1 %
-2,6 %
-1,5 %
-4,2 %
-1,6 %
-4,2 %
0,0 %
-1,5 %
1,5 %
-2,1 %
0,2 %
-1,2 %
2,8 %
0,5 %
-1,0 %
-1,0 %
-2,4 %
-0,3 %
-1,7 %
0,0 %
-4,0 %
4,2 %
-16,6 %
2,5 %
-11,3 %
17,5 %
0,1 %
-3,9 %
1,2 %
-3,0 %
-1,8 %
-5,8 %
poslední závěr 19. 08. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
-0,27
-0,10
0,32
-0,61
-0,50
-0,03
0,75
1,16
1,58
1,57
2,09
2,67
1,28
1,82
2,71
0,4
-0,2
0,0
0,6
2,9
5,0
0,0
0,0
0,0
-2,5
-0,2
-1,4
-4,6
-4,2
-3,0
-12,6
-12,3
-8,2
3,4
6,9
-0,2
5,6
5,4
2,6
-10,7
-18,2
-24,7
-11,3
-20,0
-15,0
poslední závěr 19. 08. 16 (%)
denní změna (bb)
měsíční změna (bb)
0,30
0,33
0,49
-0,20
-0,12
0,33
1,01
1,18
1,45
1,58
1,75
2,11
0,78
1,05
1,89
5,0
10,0
32,0
12,5
19,1
19,1
39,3
44,3
37,5
-20,0
-20,0
-10,0
-5,0
0,0
-6,8
50,0
45,0
32,0
27,5
15,1
-4,9
109,2
85,5
31,0
-75,0
-85,0
-95,0
-22,5
-25,0
-33,4
50,3
44,5
16,5
-0,7
-0,9
1,3
120,8
130,3
112,3
178,3
186,5
178,0
97,8
117,0
156,7
2,7
2,5
1,8
-3,3
-3,9
-2,9
-1,8
-1,9
-2,6
měnověpolitická sazba (%)
O/N sazba (%)
3M BOR (%)
2Y swap (%)
10Y swap (%)
0,05
-0,40
0,50
0,10
0,25
-0,75
0,50
-0,50
0,90
1,50
8,25
0,05
-0,41
0,50
-0,13
0,18
-0,78
0,38
-0,76
0,08
1,50
10,31
0,29
0,06
0,82
0,06
0,39
-0,74
1,07
-0,55
0,84
1,61
10,89
0,30
-0,20
1,03
-0,06
0,42
-0,69
1,12
-0,46
0,78
1,58
8,73
0,49
0,32
1,46
0,08
0,76
-0,29
1,35
0,65
1,90
2,10
7,25
poslední závěr 19. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
16,9
71,1
135,9
0,6
0,3
-0,1
-20,5
-7,8
0,1
-17,0
-3,7
4,0
-3,0
-28,7
CZK/EUR
CZK/USD
USD/EUR
USD/JPY
USD/CNY
GBP/USD
GBP/EUR
CHF/EUR
CHF/USD
PLN/EUR
PLN/USD
HUF/EUR
HUF/USD
Světové dluhopisové trhy
CZGB 2Y
CZGB 5Y
CZGB 10Y
GER 2Y
GER 5Y
GER 10Y
UST 2Y
UST 5Y
UST 10Y
PLGB 2Y
PLGG 5Y
PLGB 10Y
HUGB 3Y
HUGB 5Y
HUGB 10Y
spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)
34,1
39,6
35,0
-0,2
-3,1
-5,0
135,5
165,9
161,0
218,1
258,3
270,2
188,9
231,5
274,2
-0,6
-2,9
-5,0
-3,1
-3,1
-6,4
-5,2
-7,1
-8,0
Světové trhy IRS
CZK 2Y
CZK 5Y
CZK 10Y
EUR 2Y
EUR 5Y
EUR 10Y
USD 2Y
USD 5Y
USD 10Y
PLN 2Y
PLN 5Y
PLN 10Y
HUF 2Y
HUF 5Y
HUF 10Y
spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)
Přehled úrokových sazeb
CZK
EUR (depo)
USD (horní limit)
JPY
GBP
CHF
NOK
SEK
HUF
PLN
RUB
5Y CDS spready
Německo
Polsko
Maďarsko
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
6
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Akciové trhy
Světové akciové trhy
poslední závěr 19. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
18 553
2 184
5 238
2 968
4 401
10 544
6 859
848
1 800
27 600
311
6 908
966
78 146
16 546
22 937
3 108
-0,2 %
-0,1 %
0,0 %
-0,9 %
-0,8 %
-0,6 %
-0,1 %
-0,4 %
-1,1 %
-0,4 %
0,0 %
0,1 %
-1,0 %
0,2 %
0,4 %
-0,4 %
0,1 %
0,0 %
0,9 %
4,0 %
1,3 %
1,6 %
5,6 %
2,4 %
-3,3 %
0,4 %
0,7 %
0,1 %
4,0 %
1,4 %
2,6 %
-1,1 %
5,8 %
2,4 %
0,7 %
0,5 %
1,5 %
-0,8 %
-0,9 %
2,0 %
2,0 %
-3,9 %
2,3 %
-0,1 %
0,0 %
2,7 %
4,1 %
3,6 %
-0,1 %
4,8 %
4,3 %
6,5 %
6,8 %
4,6 %
-9,2 %
-5,1 %
-1,8 %
9,9 %
-11,4 %
-3,2 %
15,4 %
0,6 %
-1,4 %
27,6 %
8,9 %
-13,1 %
4,7 %
-12,2 %
poslední závěr 19. 08. 16 (CZK)
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
57,5
423,1
657,9
92,9
429,9
833,0
76,0
228,0
796,0
12900
55,9
175,0
456,0
-0,8 %
-0,8 %
0,1 %
-0,1 %
0,2 %
0,8 %
0,1 %
-3,0 %
-0,6 %
-1,5 %
0,0 %
0,0 %
-1,6 %
-0,9 %
-4,1 %
-0,9 %
1,0 %
0,0 %
-2,3 %
-0,2 %
-3,0 %
0,9 %
0,0 %
8,3 %
0,6 %
-2,0 %
5,3 %
-7,8 %
0,9 %
4,4 %
-2,1 %
-14,8 %
-1,9 %
-4,9 %
-0,5 %
-1,5 %
6,2 %
1,1 %
-2,1 %
13,9 %
-23,9 %
-6,0 %
47,9 %
-20,4 %
39,4 %
-14,4 %
18,3 %
-19,4 %
8,2 %
-42,2 %
poslední závěr 19. 08. 16 (CZK)
maximum za
posledních
52 týdnů
minimum za
posledních
52 týdnů
objem obchodů -1D
(v ks)
poměr objemu
obchodů -1D k 6M
průměru
57,5
423,1
657,9
92,9
429,9
833,0
76,0
228,0
796,0
12900
55,9
175,0
456,0
68,5
558,5
785,6
105,0
522,0
1123,6
77,9
265,9
939,9
13 696
69,6
191,0
811,4
43,0
362,1
480,1
56,0
346,3
808,6
68,0
162,0
685,1
10 464
36,5
139,3
411,0
40 021
280 456
48 253
4 701
20
121 776
607 867
65 003
709
438
15 344
1 500
10 978
86 %
58 %
37 %
42 %
2%
54 %
55 %
13 %
47 %
38 %
6%
52 %
poslední závěr 19. 08. 16
denní změna
měsíční změna
výnos od 31. 07. 16
výnos od 31. 12. 15
49,9
48,5
1341,3
19,3
4785,8
1667,0
1883,0
188,8
4,8
26,1
0,0 %
0,6 %
0,0 %
0,0 %
-0,2 %
-1,0 %
-0,6 %
-0,3 %
1,7 %
-1,3 %
10,1 %
8,7 %
0,7 %
-3,1 %
-3,7 %
1,2 %
1,1 %
1,4 %
1,7 %
-5,3 %
21,7 %
16,6 %
-0,7 %
-5,1 %
-2,6 %
1,4 %
3,3 %
4,3 %
7,4 %
-5,1 %
39,6 %
31,0 %
26,4 %
39,3 %
1,7 %
10,6 %
5,0 %
7,2 %
-42,6 %
-7,4 %
US Dow Jones
US S&P 500
US Nasdaq
Euro STOXX 50
CAC 40 - Francie
DAX - Německo
UK FTSE 100
PX - Česko
WIG20 - Polsko
BUX - Maďarsko
SAX - Slovensko
BET - Rumunsko
RTS - Rusko
ISE 100 - Turecko
Nikkei 225 - Japonsko
Hang Seng - Hong Kong
Shanghai - Čína
PX
CME
ČEZ
Erste Group Bank
Fortuna
Kofola ČeskoSlovensko
Komerční banka
Moneta Money Bank
02 Czech Republic
Pegas Nonwovens
Philip Morris Czech Republic
Stock Spirits Group
Unipetrol
Vienna Insurance Group
PX
CME
ČEZ
Erste Group Bank
Fortuna
Kofola ČeskoSlovensko
Komerční banka
Moneta Money Bank
02 Czech Republic
Pegas Nonwovens
Philip Morris Czech Republic
Stock Spirits Group
Unipetrol
Vienna Insurance Group
Komodity
Ropa Brent (USD/barel)
Ropa WTI (USD/barel)
Zlato (USD/trojská unce)
Stříbro (USD/trojská unce)
Měď (USD/t)
Hliník (USD/t)
Olovo (USD/t)
T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD)
Emisní povolenky (EUR/t)
Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh)
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
7
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha
EUR/CZK
USD/CZK
27.5
CZ K/EUR
26.0
Fo rward
27.4
25.4
27.3
24.8
27.1
24.2
27.0
23.6
26.9
Jun-15
Nov-15
Apr -16
Sep -16
Feb-17
23.0
Jun-15
Nov-15
CZ K/USD
Fo rward
Apr -16
Sep -16
Feb-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA
0.33
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Posledn í závěr
-1 T
-1 M
63
0.29
60
0.25
57
0.21
54
0.17
51
0.13
Posledn í závěr
-1 T
-1 M
48
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS
1.50
CZK 2-10Y IRS Spread
100
10Y
2Y
10Y Forwar d
2Y Fo rward
1.20
83
0.90
66
0.60
49
0.30
32
0.00
Jun-15
Dec-15
Jun-16
Dec-16
15
Jun-15
Jun-17
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
8
2-10Y
Dec-15
Jun-16
2-10Y Forward
Dec-16
Jun-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha
CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
55
25
47
17
39
9
31
1
23
-7
Sprea d versus EMU 2Y
Sprea d versus EMU 10Y
Sprea d versus EMU 10Y Forwar d
Sprea d versus EMU 2Y Forward
15
Jun-15
Dec-15
Jun-16
Dec-16
-15
Jun-15
Jun-17
Dec-15
Jun-16
Dec-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI
2.40
Risk av erse
1.60
0.80
Risk lov ing
0.00
-0.80
-1.60
Feb-15
Apr-15
Jun-15
Aug-15
Oct-15
Dec-15
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
9
Feb-16
Apr-16
Jun-16
Jun-17
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha
CZK/EUR
USD/EUR
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
27.05
1.136
27.04
1.130
27.03
1.124
27.02
1.118
27.01
1.112
27.00
22.08.
12.08.
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
1.106
22.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
12.08.
HUF/EUR
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
4.324
314 .0
4.310
313 .0
4.296
312 .0
4.282
311 .0
4.268
310 .0
4.254
22.08.
12.08.
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
309 .0
22.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
12.08.
CHF/EUR
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
0.880
1.095
0.875
1.092
0.870
1.089
0.865
1.086
0.860
1.083
0.855
22.08.
12.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
10
15.08.
16.08.
17.08.
19.08.
1.080
22.08.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha
Evropské benchmarky
Americké Treasuries
2Y
01.07.
11.07.
5Y
22.07.
0.20
10Y
01.08.
12.08.
2Y
5Y
2.00
10Y
0.00
1.70
-0.20
1.40
-0.40
1.10
-0.60
0.80
-0.80
22.08.
01.07.
11.07.
22.07.
01.08.
12.08.
0.50
22.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS
2Y
01.07.
11.07.
5Y
22.07.
0.60
10Y
01.08.
12.08.
2Y
5Y
0.80
10Y
0.42
0.64
0.24
0.48
0.06
0.32
-0.12
0.16
-0.30
22.08.
29.06.
10.07.
21.07.
01.08.
11.08.
0.00
22.08.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky
2Y
01.07.
11.07.
5Y
22.07.
3.50
10Y
01.08.
12.08.
3Y
5Y
10Y
3.50
3.04
3.06
2.58
2.62
2.12
2.18
1.66
1.74
1.20
22.08.
01.07.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
11
11.07.
22.07.
01.08.
12.08.
1.30
22.08.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 30. 6. 2016)
Měnové kurzy (konec čtvrtletí)
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
EURUSD
1,10
1,08
1,05
1,05
USDJPY
102
106
110
112
GBPUSD
1,29
1,26
1,23
1,25
USDCHF
1,00
1,03
1,07
1,08
USDCAD
1,33
1,32
1,31
1,28
AUDUSD
0,69
0,67
0,65
0,66
NZDUSD
0,66
0,64
0,61
0,60
USDNOK
8,50
8,61
8,74
8,48
USDSEK
8,45
8,56
8,67
8,48
EURJPY
112,2
114,5
115,5
117,6
EURGBP
0,85
0,86
0,85
0,84
EURCHF
1,10
1,11
1,12
1,13
EURCAD
1,46
1,43
1,38
1,34
EURAUD
1,59
1,61
1,62
1,59
EURNZD
1,67
1,69
1,72
1,75
EURNOK
9,35
9,30
9,18
8,90
EURSEK
9,30
9,25
9,10
8,90
96,92
98,90
101,39
101,17
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
0,38
0,38
0,38
0,63
Japonsko
-0,20
-0,20
-0,20
-0,20
Eurozóna
0,00
0,00
0,00
0,00
Velká Británie
0,25
0,05
0,05
0,05
Austrálie
1,50
1,50
1,50
1,50
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
1,25
1,50
1,75
1,75
Eurozóna *
-0,25
-0,20
0,00
0.15
Japonsko
-0,30
-0,20
-0,10
-0,05
0,80
0,95
1,10
1,20
DXY Index
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí)
USA
Švýcarsko
Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí)
USA
Velká Británie
Zdroj: SG, * aktualizováno 21. 7. 2016
22. srpna 2016
12
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 8. 2016)
Měnové kurzy (konec čtvrtletí)
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
EUR/CZK
27,02
27,02
27,02
27,02
EUR/PLN
4,30
4,32
4,34
4,34
EUR/HUF
313
315
317
319
EUR/RON
4,47
4,52
4,55
4,48
EUR/RSD
122,5
123,0
124,0
125,0
EUR/RUB
74,80
70,20
66,15
65,10
EUR/TRY
3,30
3,35
3,31
3,47
USD/CZK
24,56
25,02
25,73
25,73
USD/RUB
65,00
65,00
63,00
62,00
USD/TRY
3,00
3,10
3,15
3,30
USD/ZAR
13,50
13,60
14,00
14,30
USD/ILS
3,86
3,80
3,78
3,75
USD/BRL
3,16
3,24
3,31
3,31
USD/MXN
18,60
19,10
19,00
18,80
USD/CLP
695
700
710
715
USD/CNY
6,75
6,85
6,95
7,10
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR
66,90
68,90
69,40
69,75
USD/IDR
13 120
13 300
13 400
13 500
USD/KRW
1 095
1 125
1 135
1 150
USD/TWD
31,20
31,70
31,90
32,50
USD/THB
34,80
35,00
35,10
35,0
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka ** aktualizováno 25. 6. 2016 *** aktualizováno 14. 7. 2016
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí)
Září 2016
Prosinec 2016
Březen 2017
Červen 2017
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Maďarsko
0,90
0,90
0,90
0,90
Rumunsko
1,75
1,75
2,00
2,00
10,00
9,50
9,00
8,50
Turecko
7,50
7,50
7,50
7,50
Jižní Afrika
7,50
7,75
8,00
8,00
Izrael
0,10
0,10
0,25
0,25
Brazílie
14,25
14,00
13,50
13,00
Mexiko
4,00
4,00
4,25
4,50
Chile
3,50
3,50
3,50
3,50
Čína
1,50
1,50
1,50
1,50
Jižní Korea
1,00
1,00
1,00
1,00
Rusko
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
13
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat
G5
M onday 22 August
Tuesday 23 August
Wednesday 24 August
Thursday 25 August
Friday 26 August
Euro area
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Euro Area
Euro area
Merkel, Hollande, Renzi, Tusk Meet
Markit Eurozone Manufacturing PMI
on Brexit in Italy
Aug P
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Germany
Germany
52.0
Private Consum ption (% QoQ)
0.2
2Q
0.4
0.3
IFO Business Clim ate
108.5
Aug
108.3
Markit Eurozone Services PMI
53.0
Aug P
52.9
53.0
Governm ent Spending (% QoQ)
0.5
2Q
0.5
0.6
Markit Eurozone Com posite PMI
53.3
Aug P
53.2
53.3
Capital Investm ent (% QoQ)
-2.1
2Q
1.8
-1.3
Consum er Confidence
-7.1
Aug A
-7.9
Construction Investm ent (% QoQ)
-4.0
2Q
2.3
-2.8
France
Germany
Dom estic Dem and (% QoQ)
-0.1
2Q
0.8
Business Confidence
102
Aug
102
Markit Germany Manufacturing PMI
Exports (% QoQ)
Consum er Confidence
98
Aug
96
Aug P
52.0
53.8
52.1
53.3
-7.7
53.7
2Q
1.0
108.5
M3 Money Supply (% YoY)
4.8
Jul
5.0
IFO Current Assessm ent
114.9
Aug
114.7
115.0
M3 Money Supply (% YoY)
4.9
Jul
4.8
IFO Expectations
Aug
102.2
102.5
102.5
103
0.8
0.6
-0.3
-0.4
Spain
GDP (% YoY)
2Q P
1.4
GDP (% QoQ)
GDP (% QoQ)
Markit Germ any Com posite PMI
54.8
Aug P
55.3
55.3
GDP SA (% QoQ)
2Q F
0.4
2Q F
0.7
0.7
0.7
France
GDP WDA (% YoY)
1.8
2Q F
1.8
1.8
GDP (% YoY)
2Q F
3.2
3.2
3.2
Markit France Manufacturing PMI
50.1
Aug P
48.6
49.0
GDP NSA (% YoY)
2Q F
3.1
3.1
Unit
SG
Cons
0.4
3.1
Markit France Services PMI
51.5
Aug P
50.5
50.5
France
Markit France Com posite PMI
51.2
Aug P
50.1
Jobseekers Net Change
-20.5
Jul
5.4
10.0
France
Manufacturing Confidence
103
Aug
103
Im ports (% QoQ)
2Q
1.4
5.0
Germany
GfK Consum er Confidence
9.9
Sep
10.0
Markit Germ any Services PMI
54.0
Aug P
54.4
54.3
0.4
Cons
Euro area
1.4
1.4
2Q P
0
0
0
Unit
Prev
SG
Cons
Total Jobseekers (in '000)
Jul
3525.7 3505.0
United Kingdom
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
CBI Trends Total Orders
Aug
-4
-10
Unit
Prev
SG
Cons
Prev
BBA Loans for House Purchase
CBI Retailing Reported Sales
Jul
Aug
40103
38500
-14
GDP (% QoQ)
-5
CBI Trends Selling Prices
Aug
5
0.6
0.6
0.6
GDP (% YoY)
2Q P
2.2
2.2
2.2
Unit
SG
Cons
2Q P
United States
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Markit US Manufacturing PMI
Aug P
52.9
53.0
Existing Hom e Sales (in m n)
5.55
Jul
5.57
5.55
Durable Goods Orders (% MoM)
2.7
Jul P
-3.9
3.5
New Hom e Sales (in ' 000)
570
Jul
592
Existing Hom e Sales (% MoM)
-0.4
Jul
1.1
-0.4
Durables Ex Transportation (% MoM)
New Hom e Sales (% MoM)
-3.7
Jul
3.5
575
Jul P
-0.4
0.1
Prev
U. of Mich. Sentim ent
90.5
Aug F
90.4
90.6
0.4
Cap Goods Orders Nondef Ex Air
0.2
Jul P
0.4
0.1
-2.9
Markit US Services PMI
Aug P
51.4
52.1
Fed Chair Yellen (Jackson Hole)
Japan
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Natl CPI (% YoY)
Jul
-0.4
SG
Cons
-0.5
-0.4
Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY)
-0.5
Jul
-0.4
-0.4
Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY)
0.3
Jul
0.5
0.4
Tokyo CPI (% YoY)
Aug
-0.4
-0.5
-0.4
Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY)
-0.5
Aug
-0.4
-0.4
Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY)
Aug
0.3
0.2
0.3
Unit
Prev
SG
Cons
China
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
22. srpna 2016
14
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat
Other Countries
M onday 22 August
Tuesday 23 August
Wednesday 24 August
Thursday 25 August
Friday 26 August
Europe
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Poland
Unemp loyment rate (% )
8.6
Jul
8.8
8.6
LatAm
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
M exico
Brazil
Brazil
Brazil
M exico
Econom ic Activity IGAE (% YoY)
2.1
Jun
2.19
Jul
Current Account Balance ($ mn)
- 245 9
-2479
Aug
IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM)
0.3
0.54
0.39
Jul
Outstanding Loans (% MoM)
-0.4
-0.5
Jul
IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY)
8.79
Aug
8.93
8.89
Total Outstanding Loans (in BRL bn)
M exico
Retail Sales (% MoM)
- 0.2
Jun
1.2
8.6
3130
3117
Unit
Prev
SG
Mexico
Retail Sales (% YoY)
Jun
Jul
Trade Balance ($ m n)
-523.6 - 25 97
Bi-Weekly CPI (% MoM)
0.18
15-Aug
-0.04
7.3
0.34
Bi-Weekly Core CPI (% MoM)
0.16
15-Aug
0.04
0.16
Bi-Weekly CPI (% YoY)
2.66
15-Aug
2.59
2.82
Asia Pacific
Unit
Prev
SG
Cons
Taiwan
Exp ort Orders (% YoY)
-2.2
Jul
-2.4
-1.3
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Taiwan
Australia
Industrial Production (% YoY)
1.3
0.88
1.8
2Q
Jul
Prev
SG
Cons
Construction Work Done (% QoQ)
0.2
-2.6
-2.0
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
22. srpna 2016
15
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
(420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové
Viktor Zeisel
(420) 222 008 523
Marek Dřímal
(420) 222 008 598
David Kocourek
(420) 222 008 569
Jana Steckerová
(420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici
Josef Němý, CFA
(420) 222 008 560
Miroslav Frayer
(420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ
Hlavní ekonom SG Poland
Jaroslaw Janecki
(48) 225 284 162
Hlavní ekonom Rosbank
Evgeny Koshelev
(7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG
Florian Libocor
(40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG
Carmen Lipara
(40) 213 014 370
Ekonom
Simona Tamas
(40) 213 014 472
Akciový analytik
Laura Simion, CFA
(40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM
Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky
Michala Marcussen
(44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna
Anatoli Annenkov
(44) 20 7762 4676
Michel Martinez
(33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi
(33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet
(44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Severní Amerika
Aneta Markowska
(1) 212 278 66 53
Omair Sharif
(1) 212 278 48 29
Velká Británie
Brian Hilliard
(44) 20 7676 7165
Latinská Amerika
Dev Ashish
(91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia a Pacifik
Klaus Baader
(852) 2166 4095
Čína
Wei Yao
(852) 2166 5437
Japonsko
Takuji Aida
(81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira
(81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea
Suktae Oh
(82) 2195 7430
Indie
Kunal Kumar Kundu
(91) 80 6716 8266
Inflace
Vaibhav Tandon
(91) 80 6731 9449
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY
Globální vedoucí výzkumu
Patrick Legland
(33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů
Vincent Chaigneau
(44) 20 7676 7707
[email protected]
Dluhopisový trh
Bruno Braizinha
(1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA
(852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau
(33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa
(33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai
(44) 20 7676 7904
Jorge Garayo
(44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan
(33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti
(91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel
(33) 1 42 13 63 42
Vedoucí strategie US sazeb
Subadra Rajappa
(1) 212 278 5241
Jason Simpson
(44) 20 7676 7580
Marc-Henri Thoumin
(44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Měnové kurzy
Jason Daw
(65) 63267890
Alvin T. Tan
(44) 20 7676 7971
Olivier Korber (Derivatives)
(33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal
(91) 80 6758 4096
Régis Chatellier
(44) 20 7676 7354
Jason Daw
(65) 6326 7890
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea
(44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen
(44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA
(852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů
Guy Stear
(33) 1 41 13 63 99
[email protected]
22. srpna 2016
16
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění
Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje
jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde
obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s.
považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z
toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory
Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění.
Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na
obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční
nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od
nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu.
Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké,
včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné
v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní
koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům.
Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu
způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen
primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše
uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si
zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí
o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro
všechny investory.
Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je
založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá
investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní
investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku
vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu
investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice.
Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve
smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční
banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení,
a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary
Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci
Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů.
Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo
závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v
tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů
investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí
i výsledky obchodování s investičními nástroji.
Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k
dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá
investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu
prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na
uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty.
Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
22. srpna 2016
17