ZNALECKÝ POSUDEK

Transkript

ZNALECKÝ POSUDEK

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3
↗
ZNALECKÝ POSUDEK
č.283-11/2012
O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI
M G M a. s.
Objednatel :
MGM a.s.
IČ: 469 00 063
Tovární 1200
Holešov
PSČ 769 26
Účel posudku:
Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu
ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb.,
o veřejných dražbách, v platném znění
Posudek vypracoval:
Ing. Libor Buček
Trávník 2083
686 03 Staré Město
Ocenění provedeno ke dni:
31. května 2012
Datum vyhotovení:
12. září 2012
Znalecký posudek č. 283-11/2012
MGM a.s.
PROHLÁŠENÍ
Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že
•
nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku,
který je předmětem tohoto posudku
•
je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit
moji nezávislost
•
předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné
vlastnictví a správu vlastnických práv
•
podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly
považovány za správné, pravdivé a reálné
•
veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění
vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění
•
v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době
zpracování ocenění známé
•
odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění
•
toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem
odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel
Strana 2
MGM a.s.
NÁLEZ
1. ÚVOD
1.1. ZNALECKÝ ÚKOL
Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu
ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.
1.2. PŘEDMĚT OCENĚNÍ
Předmětem posudku je ocenění 13 935 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 350,-Kč, na
majitele vydaných společností MGM a.s., se sídlem Tovární 1200, Holešov, PSČ 769 26,
IČ: 469 00 063, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem
v Brně, dne 1. května 1992, oddíl B, vložka 817 (dále též jen jako „MGM“ nebo „společnost“).
Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. května 2012.
1.3. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ
Ustanovení § 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje
postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou přijaty k obchodování na
evropském regulovaném trhu a které nebyly při změně podoby akcionáři převzaty ani
v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá představenstvo prostřednictvím obchodníka
s cennými papíry bez zbytečného odkladu na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě.
1.4. DEN OCENĚNÍ
Ocenění je provedeno ke dni 31. května 2012. Při ocenění předmětných akcií znalec vycházel
ze stavu majetku a závazků ke dni 31. května 2012. K tomuto datu byly společností sestaveny
účetní výkazy, jež byly dále použity pro analýzu hospodářské situace společnosti a vlastní
ocenění. Vzhledem k této skutečnosti znalec považuje za nutné konstatovat, že od data
sestavení výkazů ke dni provedení ocenění, není znalci známo, že by ve společnosti došlo
k nějakým událostem, jež by mohly mít zásadní vliv na ocenění.
1.5. OBTÍŽE PŘI ZHOTOVOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU
Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění akcií společnosti MGM a.s. i při zhotovování
znaleckého posudku se nevyskytly žádné potíže ani nebyly kladeny žádné překážky.
1.6. ÚDAJE O POSUDKU
Posudek obsahuje 65 stran textu a 50 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných
vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu
znalce.
Strana 3
MGM a.s.
2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI
Obchodní firma:
IČ:
Sídlo:
Právní forma:
Základní kapitál:
Datum vzniku:
MGM a.s.
469 00 063
Tovární 1200, 769 26 Holešov
akciová společnost
31 596 250,- Kč
1. května 1992
Statutární orgán – představenstvo:
Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a
jedná jejím jménem
předseda představenstva:
Ing. Antonín Klabal, dat. nar. 15. října 1955
Kroměříž, Sládkova 965/13, PSČ 767 01
den vzniku funkce: 5. prosince 2008
den vzniku členství: 5. prosince 2008
místopředseda
představenstva:
Ing. Vojtěch Kubík, dat. nar. 21. srpna 1943
Kvasice, U Rybníčka 635, PSČ 768 21
člen představenstva:
Renáta Kubíková, dat. nar. 3. září 1976
Kroměříž, Lutopecká 1404/18, PSČ 767 01
Dozorčí rada:
Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti
představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti.
předseda dozorčí rady:
Ivo Kubík, dat. nar. 30. března 1972
Kroměříž, Lupecká 1404/18a, PSČ 767 01
místopředseda dozorčí rady:
Dalibor Neřád, dat. nar. 25. července 1971
Kroměříž, Sadová 4154/20, PSČ 767 01
člen dozorčí rady:
Ludvík Tureček, dat. nar. 23. března 1964
Bystřice pod Hostýnem, Bělidla 1119, okres Kroměříž
den vzniku funkce: 9. července 2003
Zdroj: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik
Údaje platné ke dni 24.07.2012 06:00:00
Strana 4
MGM a.s.
2.1. KLASIFIKACE EKONOMICKÝCH ČINNOSTÍ - CZ-NACE
28300: Výroba zemědělských a lesnických strojů
256: Povrchová úprava a zušlechťování kovů; obrábění
282: Výroba ostatních strojů a zařízení pro všeobecné účely
3317: Opravy a údržba ostatních dopravních prostředků a zařízení j. n.
45200: Opravy a údržba motorových vozidel, kromě motocyklů
461: Zprostředkování velkoobchodu a velkoobchod v zastoupení
49410: Silniční nákladní doprava
6820: Pronájem a správa vlastních nebo pronajatých nemovitostí
7120: Technické zkoušky a analýzy
773: Pronájem a leasing ostatních strojů, zařízení a výrobků
G: Velkoobchod a maloobchod; opravy a údržba motorových vozidel
2.2. HLAVNÍ NÁPLŇ PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI
- opravy a prodej vysokozdvižných vozíků
- výroba, prodej, opravy a servis návěsných a nesených postřikovačů MGM
- prodej, opravy a servis samojízdných postřikovačů Bargam
- výroba vícevrstvých plastových oken do střešních světlíků
2.3. AKCIE
Druh CP:
Forma CP:
Podoba:
Registrace CP:
Počet akcií:
Nominální hodnota:
Celkový objem emise:
Převoditelnost akcií:
akcie kmenové
akcie na majitele
listinná
nekótovaný CP
90 275 ks
350,- Kč/akcie
31,596.250,-Kč
není omezena
2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH
Ovládající osobou je společnost LAM-PLAST spol. s r.o., IČ 181 89 105, která vlastní 84,49%
akcií oceňované společnosti.
2.5. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI
Ke dni 31. května 2012 společnost MGM a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky
takto:
v tis.Kč
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
Brutto
Netto
105 758
48 727
67 753
12 383
Dlouhodobý majetek tvoří pouze dlouhodobý hmotný majetek. Dlouhodobý majetek
představuje 25% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován
takto:
Strana 5
MGM a.s.
Pozemky
Stavby
Stroje a zařízení
Jiný dlouhodobý hmotný majetek
Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
927
45 482
20 563
283
498
927
10 459
499
0
498
Oběžná aktiva
38 805
36 344
Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního
majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 75%. V účetnictví podniku jsou
oběžná aktiva vykazována takto:
Zásoby
Dlouhodobé pohledávky
Krátkodobé pohledávky
Krátkodobý finanční majetek
Ostatní aktiva
24 681
0
9 615
3 709
24 095
0
8 561
3 709
0
0
v tis.Kč
Pasiva celkem
48 727
Vlastní kapitál
41 271
Základní kapitál
31 596
Kapitálové fondy
0
Rezervní fondy
5 187
Výsledek hospodaření minulých let
1 549
Výsledek hospodaření běžného účetního období
2 939
Vlastní kapitál představuje 85% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí
65%.
Cizí zdroje
7 456
Cizí zdroje tvoří pouze krátkodobé závazky. Cizí zdroje představují 15% z celkových pasiv.
V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto:
Dlouhodobé závazky
Krátkodobé závazky
0
7 456
Ostatní pasiva
0
Strana 6
MGM a.s.
POSUDEK
3. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU
3.1. ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY
Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku MGM a.s., zanalyzovat a
zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2007 – 2011 a identifikovat hlavní činitele,
které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a
východiskem pro zpracování finančního plánu.
K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o
hospodaření společnosti z let 2007 – 2011. Data z let 2007 – 2011 pocházejí z účetních
závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku „bez výhrad“ lze
považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv, závazků, vlastního
kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku.
Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit
finanční zdraví podniku.
3.2. ÚČETNÍ OBDOBÍ
Účetním obdobím je kalendářní rok.
3.3. ÚČETNÍ POLITIKA
Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č.
563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá
ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími
v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele.
Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku
historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a
předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách.
3.3.1. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK
Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v
jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou
dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti.
Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než
1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě.
Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč
v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým
nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než
60 000 Kč v jednotlivém případě.
Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami.
Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a
instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení
dlouhodobého majetku.
Strana 7
MGM a.s.
Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností
zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku
vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud
vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období.
Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období
částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku.
3.3.2. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK
Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí
pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např.
poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám.
K datu pořízení cenných papírů a majetkových účastí je tento dlouhodobý finanční majetek
společnosti klasifikován dle povahy jako majetkové účasti s rozhodným a podstatným vlivem,
dlužné cenné papíry držené do splatnosti nebo realizovatelné cenné papíry a podíly.
K datu účetní závěrky se cenné papíry a majetkové účasti oceňují reálnou hodnotou.
Majetkové účasti se oceňují ekvivalencí, dlužné cenné papíry držené do splatnosti se oceňují
pořizovací cenou zvýšenou nebo sníženou o úrokové výnosy nebo náklady. Realizovatelné
cenné papíry a podíly se oceňují tržní hodnotou. Pokud není tržní hodnota k dispozici použije
se ocenění dle posudku znalce, kvalifikovaného odhadu nebo pořizovací ceny. Součástí
ocenění reálnou hodnotou je u cenných papírů a podílů znějících na cizí měnu i zjištěný
kursový rozdíl.
3.3.3. ZÁSOBY
Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též
náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. U zásob
stejného druhu na skladě se první cena pro ocenění přírůstku zásob použije jako první cena
pro ocenění úbytku zásob (metoda FIFO). Cena pohonných hmot nakoupených v zahraničí se
stanoví váženým aritmetických průměrem ve dvou pásmech podle cenové hladiny za
uzavřený měsíc předchozího období.
Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady
vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní
režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady
stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy,
kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie.
Reprodukční pořizovací cenou se oceňují zásoby pořízené bezplatně, přebytky zásob a
kovový odpad.
Příchovky a přírůstky zvířat se oceňují vlastními náklady, které jsou stanoveny podle
plánových kalkulací. Výše těchto vlastních nákladů se může měnit jen na počátku účetního
období.
3.3.4. OPRAVNÉ POLOŽKY
Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v
účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v
případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není
snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost
opravných položek se posuzuje při inventarizaci.
Strana 8
MGM a.s.
Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení
jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu
účetních standardů. Výše „daňových“ opravných položek k pohledávkám odpovídá
pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o
rezervách.
Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých
položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití
(potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu.
3.3.5. REZERVY
Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je
pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a
odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci.
Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro
tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být
tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u
realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované
závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek.
3.3.6. PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU
Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný
kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy
k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného
ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období
jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání
účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke
kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních
nákladů a výnosů.
3.3.7. FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI
Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté
věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné
podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je
zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu
do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně
zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek
zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli.
Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba
splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z
finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze.
Strana 9
MGM a.s.
3.4. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ
Finanční analýza představuje metodu, která poměřuje údaje ze základních finančních výkazů
mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídající schopnost, umožňuje dospět
k určitým závěrům o celkovém hospodaření a finanční situaci podniku. Za finančně zdraví
podnik je možné považovat takový, který je v dané chvíli perspektivně naplňovat smysl své
existence. V podmínkách tržní ekonomiky to znamená, že je schopen dosahovat trvale
takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k výši
rizika, s kterým he příslušný druh podnikání spojen. Současně s rentabilitou kapitálu je
nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas hradit splatné
závazky.
Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl
jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží
meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.
3.4.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV
Vertikální struktura aktiv
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
Dlouhodobý nehmotný majetek
Dlouhodobý hmotný majetek
Dlouhodobý finanční majetek
Oběžná aktiva
Zásoby
Časové rozlišení aktiv
2007
100,00%
25,3%
0,00%
25,3%
0,00%
74,6%
52,3%
0,00%
15,5%
6,80%
0,10%
2008
100,00%
25,8%
0,00%
25,8%
0,00%
74,2%
58,3%
0,00%
9,90%
6,00%
0,00%
2009
100,00%
27,7%
0,00%
27,7%
0,00%
72,3%
44,2%
0,00%
11,3%
16,8%
0,00%
2010
100,00%
33,5%
0,00%
33,5%
0,00%
66,4%
47,8%
0,00%
12,6%
6,00%
0,00%
2011
100,00%
32,6%
0,00%
32,6%
0,00%
67,3%
49,2%
0,00%
7,90%
10,2%
0,00%
3.4.2. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV
Horizontální struktura aktiv
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
Zásoby
Časové rozlišení aktiv
2008/07
93,3%
94,9%
0,00%
94,9%
0,00%
103,9%
59,7%
0,00%
82,8%
8,3%
2009/08
83,5%
89,7%
0,00%
89,7%
0,00%
63,2%
94,9%
0,00%
234,2%
0,00%
2010/09
91,3%
110,5%
0,00%
110,5%
0,00%
98,9%
102,0%
0,00%
32,7%
0,00%
2011/10
106,8%
104,0%
0,00%
104,0%
0,00%
110,0%
67,2%
0,00%
180,5%
0,00%
Aktiva podniku tvoří z 74,6% (2007), 74,2% (2008), 72,3% (2009), 66,4% (2010) a 67,3%
(2011) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované období v průběhu let
2007 až 2011 značně kolísá a souvisí se s vývojem stavu zpracovatelského průmyslu – oboru
výroby zemědělských strojů v České republice a Evropské unii.
Strana 10
MGM a.s.
Ve struktuře aktiv v průběhu sledovaného období lze vysledovat tyto skutečnosti
a) podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech je vykazuje růstovou tendenci,
b) podíl dlouhodobého nehmotného a finančního majetku na celkových aktivech je
nulový,
c) movité věci (stavby) jsou z 96% (75%) odepsány,
d) oběžný majetek představoval v letech 2007 až 2009 podíl 3/4 z aktiv společnosti,
v letech 2010 až 2011 se tento podíl snížil na 2/3 z celkových aktiv,
e) podíl zásob na celkových aktivech představuje cca 1/2 z celkových aktiv,
f) trendově podíl krátkodobých pohledávek na celkových aktivech klesá,
g) společnost nevykazuje v rozvaze téměř dlouhodobé pohledávky,
h) společnost vykazuje přiměřený podíl krátkodobého finančního majetku na celkových
aktivech, který společnosti umožňuje včas hradit své závazky,
i) časové rozlišení aktiv nevykazuje významné položky.
3.4.3. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV
Vertikální struktura pasiv
Pasiva celkem
Vlastní kapitál
Základní kapitál
Kapitálové fondy
Fondy ze zisku
HV minulých let
HV běžného roku
Cizí zdroje
Rezervy
Bankovní úvěry dlouhodobé
Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci
Časové rozlišení pasiv
2007
100,0%
85,2%
78,2%
0,00%
10,8%
-4,40%
0,60%
13,7%
0,00%
0,00%
13,7%
0,00%
0,00%
1,10%
2008
100,0%
89,0%
83,9%
0,00%
6,20%
1,30%
-2,40%
9,80%
0,00%
0,00%
5,10%
0,00%
4,70%
1,20%
2009
100,0%
81,2%
100,5%
0,00%
7,40%
-1,30%
-25,4%
17,2%
0,00%
0,00%
8,30%
0,00%
8,90%
1,60%
2010
100,0%
89,7%
110,0%
0,00%
8,10%
-29,3%
0,90%
8,70%
0,00%
0,00%
8,70%
0,00%
0,00%
1,60%
2011
100,0%
87,3%
72,1%
0,00%
11,8%
0,00%
3,40%
11,7%
0,00%
0,00%
11,7%
0,00%
0,00%
1,00%
3.4.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV
Horizontální struktura pasiv
Pasiva celkem
Základní kapitál
Kapitálové fondy
Fondy ze zisku
HV minulých let
HV běžného roku
Rezervy
Krátkodobé bankovní úvěry a výpomoci
Časové rozlišení pasiv
2008/07
93,3%
100,0%
0,00%
53,8%
-27,3%
-351,5%
0,00%
0,00%
34,4%
0,00%
0,00%
107,5%
Strana 11
2009/08
83,5%
100,0%
0,00%
99,9%
-86,9%
881,3%
0,00%
0,00%
137,7%
0,00%
156,9%
108,0%
2010/09
91,3%
100,0%
0,00%
99,9%
1 999%
-3,10%
0,00%
0,00%
95,0%
0,00%
0,00%
93,1%
2011/10
106,8%
70,0%
0,00%
155,6%
0,00%
430,1%
0,00%
0,00%
143,8%
0,00%
0,00%
63,6%
MGM a.s.
Strukturu pasiv lze charakterizovat takto:
a) téměř veškerá pasiva jsou krytá vlastním kapitálem,
b) společnost nečerpá žádný krátkodobý ani dlouhodobý úvěr,
c) společnost má dostatek vlastních zdrojů na financování svých provozních potřeb,
d) společnost vykázala v roce 2009 vysokou ztrátu ve výši – 11 430 tis. Kč
e) v roce 2011 společnost snížila základní kapitál z 45 138 tis. Kč na 31 596 tis. Kč za
účelem úhrady ztrát z minulých let
f) výše krátkodobých závazků představuje jediný podíl na cizích zdrojích,
g) společnost nevytváří žádné rezervy dle zákona o rezervách,
h) společnost neeviduje ve své bilanci žádné dlouhodobé závazky,
i) časové rozlišení pasiv nevykazuje významné položky.
3.4.5. ANALÝZA VÝSLEDOVKY
Skladba hosp. výsledku
Přidaná hodnota
Hrubý provozní přebytek
HV z provozní činnosti
HV z finanční činnosti
HV za účetní období
HV před zdaněním
Daň z příjmů
Položky výnosů
Výkony a tržby z prod.zboží
Tržby z prodeje DM a
materiálu
Ostat. provozní výnosy
Tržby a výn. z fin. majetku
Výnosové úroky
Ostat. fin. výnosy
Mimořádné výnosy
2011
25,0
5,6
3,9
-0,2
2,6
2,6
0,0
2011
2010
25,8
-1,1
1,4
-0,6
0,9
0,9
0,0
2010
2009
2008
18,8
-7,2
-23,3
-0,1
-23,5
-23,5
0,0
2009
20,7
0,0
-1,1
-0,6
-1,7
-1,7
0,0
2008
2007
22,3
1,4
1,2
-0,5
0,5
0,5
0,0
2007
2011
138,4
-730,7
397,9
50,2
430,1
430,1
0,0
2011
2010
114,2
12,5
-5,0
510,9
-3,1
-3,1
0,0
2010
2009
59,3
10 341,2
1 381,8
9,6
881,3
881,3
0,0
2009
2008
99,7
-3,6
-96,4
126,2
-351,5
-351,5
0,0
2008
91,0
85,1
89,1
92,4
91,3
152,6
79,4
62,8
109,0
7,6
0,1
0,0
0,0
1,3
12,9
0,1
0,0
0,0
1,9
0,0
7,4
0,9
0,0
0,0
2,5
0,1
5,5
0,7
0,0
0,0
1,4
0,0
7,7
0,6
0,0
0,0
0,4
0,0
84,5
100,0
0,0
100,0
101,6
0,0
145,1
11,8
0,0
20,0
61,1
47,5
87,6
82,8
0,0
166,7
120,2
1 000,0
76,9
131,9
0,0
150,0
412,6
19,0
VÝNOSY CELKEM
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
142,8
83,2
65,2
107,7
Položky nákladů
2011
2010
2009
2008
2007
Výk. spotř. a prodané zboží
Osobní náklady
Daně a poplatky
Odpisy DNM a DHM
ZC prodaného DM a mat.
Ostatní provozní náklady
Prodané CP a vklady
Nákladové úroky
Ostatní fin. náklady
Mimořádné náklady
NÁKLADY CELKEM
2011
2010
2009
2008
67,7
19,4
0,5
3,0
4,8
1,8
0,0
0,1
1,4
1,1
59,8
26,5
0,6
4,2
7,5
-1,0
0,0
0,1
2,3
0,0
56,9
20,7
0,4
3,1
13,1
3,5
0,0
0,0
2,1
0,2
70,5
20,1
0,2
2,2
3,0
1,9
0,0
0,1
1,9
0,0
69,4
20,8
0,3
2,4
5,2
0,9
0,0
0,2
0,7
0,2
158,8
102,8
125,5
101,6
90,7
-239,1
0,0
135,4
87,0
0,0
70,2
85,5
111,2
89,3
38,1
-19,9
0,0
165,5
75,1
0,0
63,8
81,4
127,2
113,2
340,4
145,1
0,0
40,8
87,3
2 140,0
112,0
106,7
82,0
102,5
64,6
226,8
0,0
52,6
290,2
4,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
140,3
66,8
79,1
110,2
Strana 12
MGM a.s.
Agregované položky
2011
2010
Tržby z prod.zboží
Náklady na prodané zboží
Ostatní provoz. výnosy
Ostatní provoz. náklady
Finanční výnosy
Finanční náklady
0,0
0,0
98,7
-94,8
1,3
-1,5
0,0
-1,1
0,0
0,0
0,0
0,0
98,1
97,4
-96,7 -120,7
1,9
2,5
-2,4
-2,6
0,0
0,1
0,0
-0,2
2009
2008
2007
2011
2010
2009
2008
0,0
0,0
98,6
-99,7
1,4
-2,0
0,0
0,0
0,0
0,0
99,6
-98,4
0,4
-0,9
0,0
-0,2
0,0
0,0
143,6
139,9
101,6
89,3
0,0
0,0
0,0
0,0
83,8
66,7
61,0
77,2
47,5
0,0
0,0
0,0
64,3
78,8
120,4
85,1
1 000,0
2 140,0
0,0
0,0
106,7
109,2
410,4
239,1
19,0
4,0
Hosp.výsledek před zdaněním
2,6
0,9
-23,5
-1,7
0,5
430,1
-3,1
881,3
-351,5
Hosp.výsledek po zdanění
2,6
0,9
-23,5
-1,7
0,5
430,1
-3,1
881,3
-351,5
Oceňovaná společnost je typem společnosti výrobní společnosti, která realizuje tržby za
výrobky a služby.
Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb vykazují kolísavý stav z 54 252 tis. Kč (2007),
58 299 tis. Kč (2008), 42 289 tis. Kč (2009), 30 843 tis.Kč (2010) na 46 647 tis. Kč (2011).
Výše přidané hodnoty činila 15 471 tis. Kč (2007), 15 418 tis.Kč (2008), 9 142 tis.Kč (2009),
10 437 tis.Kč (2010) a 14 449 tis. Kč (2011) .
Provozní hospodářský výsledek činil 850 tis. Kč (2007), -819 tis. Kč (2008), - 11 317 tis. Kč
(2009), 565 tis. Kč (2010) a 2 2248 tis. Kč (2011).
Hospodářský výsledek po zdanění činil 369 tis. Kč (2007), - 1 297 tis.Kč (2008), - 11 430 tis.Kč
(2009), 349 tis.Kč (2010) a 1 501 tis. Kč (2011).
3.5. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ
3.5.1. UKAZATELE FINANČNÍ STABILITY
Ukazatele zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním
a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu
vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti.
Ukazatel
Ukazatel finanční nezávislosti
Ukazatel věřitelského rizika
Finanční páka
Ziskový účinek finanční páky
Celková úvěrová zadluženost
Úrokové zatížení
Doba návratnosti úvěrů
Výpočet
dop.hod.
VK / A
40-70 %
CZ / A
30-60 %
A / VK
ÚRZ * FP
(DÚ+KÚ) / A
Nú/EBIT
do 50%
DÚ+KÚ/HV+O
2007
2008
2009
2010
2011
85,2
13,7
1,2
0,9
0,0
27
0,0
89,0
9,8
1,1
1,2
4,7
-6
6,9
81,1
17,2
1,2
1,2
8,9
0
-0,4
89,7
8,7
1,1
1,0
0,0
12
0,0
87,3
11,7
1,1
1,1
0,0
4
0,0
3.5.2. UKAZATELE PLATEBNÍ SCHOPNOSTI A LIKVIDITY
Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití
oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další
pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli
pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty.
Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných
aktivech firmy.
Strana 13
MGM a.s.
Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při
použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku.
Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby
proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že
krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což
ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům.
Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za
použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší
položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě
nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z
těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány.
Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl
zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter
podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.).
Ukazatel
Běžná likvidita
Celková likvidita
Pracovní kapitál
Ukazatel solventnosti
Výpočet
(FM+KP) / KZ
OA / (KZ+KÚ)
OA -(KZ+KÚ)
(HV+O) / CZ
dop.hod.
1,0-1,5
1,5-2,5
nad 0,3
2007
2008
2009
2010
2011
1,63
5,45
35 154
0,25
3,15
7,58
34 680
0,07
3,37
4,19
24 728
-1,23
2,15
7,66
23 711
0,57
1,55
5,77
24 408
0,63
3.5.3. UKAZATELE AKTIVITY
Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v
průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka
zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost
disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším
aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto
zásob, které by mohly být použity efektivněji.
Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s
oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to
charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto
ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem
inflace na historickou cenu majetku.
Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako
podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence
se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během
kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto
ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání
pohledávek.
Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl
celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují
výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo
Strana 14
MGM a.s.
365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní
nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních
podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit
Ukazatel
Doba obratu pohledávek
Doba obratu krátkod.závazků
Doba obratu závazků z obch. styku
Doba obratu zásob
Délka operačního cyklu
Obrat celkových aktiv
Výpočet
dop.hod. 2007 2008 2009 2010 2011
(DP+KP)*365/T do 90
47
35
59
46
27
KZ*365 /CN-O do 140
43
26
20
35
29
OZ*365 /CN-O do 140
35
19
6
9
7
Za*365 / T
do 100
159
151
192
178
130
DoP+DoZ-DoZá
163
159
231
190
129
T/A
1,2
1,4
1,1
1,0
1,3
3.5.4. UKAZATELE NÁKLADOVOSTI A RENTABILITY
Ukazatele rentability se používají pro komplexní posouzení a hodnocení efektivnosti
podniku, tedy schopnosti podniku generovat zisk. Pomocí testovaných ukazatelů se vyjadřuje
intenzita využívání, reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku.
Ukazatel
Celková nákladovost
Mzdová nákladovost
Rentabilita tržeb
Výnosnost celkových zdrojů
Výnosnost vlastních zdrojů
Výpočet
CN / T
Mz / THČ
HV / T
EBIT / P
EBT / VK
2007
2008
99,5
68,6
22,6
0,5
0,9
2009
101,7
70,9
22,2
-1,7
-2,3
2010
123,5
72,1
28,7
-23,5
-25,4
2011
99,1
60,4
30,9
0,9
1,0
97,4
66,2
20,8
2,6
3,6
3.6. ALTMANŮV MODEL (Z-SCORE)
Altmanův model vyjadřuje finanční situaci firmy a je určitým doplňujícím faktorem při
finanční analýze firmy. Z-skóre vychází z diskriminační analýzy uskutečněné profesorem
Altmanem koncem 60. a v 80. letech u několika desítek zbankrotovaných a
nezbankrotovaných firem. Na základě provedené analýzy Altman různě stanovil hranice
pásem pro predikci finančního vývoje firmy.
Z-score = 0,717x1 + 0,847x2 +3,107x3 + 0,420x4 + 0,998x5
2007
x1
x2
x3
x4
x5
=
=
=
=
=
ČPK/A
Výsledek hospodaření minulých let/A
EBIT/A
VK/CK
Tržby/A
Z-score
Hranice pro prosperující podnik > 2,9
Hranice vážného finančního stavu < 1,2
0,609223
-0,04405
-0,0004
6,22519
0,940194
3,9
2,9
1,2
Strana 15
2008
2009
2010
2011
0,644406 0,550551 0,578007 0,556853
0,012877 -0,0134 -0,29335 0,034244
-0,01932 -0,2228 -0,01555 0,036343
9,082717 4,704144 10,33024 7,478804
1,083282 0,941534 0,751865 1,064222
5,3
2,6
5,2
4,7
2,9
2,9
2,9
2,9
1,2
1,2
1,2
1,2
MGM a.s.
Vyhodnocení Altmanova modelu
Prosperující podnik
Podnik v tzv. šedé zóně
Podnik ve vážném finančním stavu
> 2,9
1,2 – 2,9
< 1,2
6,0
5,0
4,0
Z-score
Hranice pro prosperující podnik > 2,9
3,0
Hranice vážného finančního stavu < 1,2
2,0
1,0
0,0
2007
2008
2009
2010
2011
Dle Altmanova modelu lze společnost MGM a.s. považovat za podnik v dobrém finančním
stavu.
3.7. VYHODNOCENÍ FINANČNÍ ANALÝZY
Data obsažená v účetních výkazech podávají věrný obraz o stavu majetku, závazků a finanční
situaci společnosti, i když pro účely oceňování je bude nutné upravit na reálnější data.
Analýza účetních výkazů podala informaci o tom, že společnost je v dobrém finančním stavu.
Finanční situace podniku ve sledovaném období vyhodnocovaná souborem poměrových
ukazatelů vykazuje nízkou zadluženost, finanční nezávislost společnosti, vysokou likviditu a
schopnost podniku dostát svým závazkům. Pracovní kapitál vykazuje kolísavý stav a taktéž
rentabilita vykazuje střídavě kladné i záporné hodnoty.
Po provedené finanční analýze lze říci, že oceňovaná společnost je podnikem finančně
zdravým, avšak nelze konstatovat, zda podnik je schopen tvořit hodnotu. Až po provedení
strategické analýzy bude možné říci jakou metodu použít pro ocenění.
Strana 16
MGM a.s.
4. STRATEGICKÁ ANALÝZA
Cílem strategické analýzy je odhadnout potenciál tempa růstu a výši tržeb oceňované
společnosti pro plánované období. Základem pro prognózu tržeb je vymezení relevantního
trhu společnosti, analýza faktorů, které mají na relevantní trh zásadní vliv, analýza závislosti
trhu na vybraných prognózovaných faktorech a následné odvození tempa růstu trhu.
4.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ
Česká ekonomika se nadále nachází ve fázi stagnace. V podmínkách nevyřešené dluhové
krize eurozóny lze předpokládat, že se ekonomická stagnace víceméně protáhne až do roku
2013.
Očekává se, že v letošním roce by měl být vykázán pokles HDP o 0,5 %, v roce 2013 by pak
ekonomika měla vzrůst o cca 1,0 %.
Z hlediska výdajů na HDP by ekonomika měla být nadále tažena výraznými přebytky
zahraničního obchodu při poklesu či stagnaci všech složek hrubých domácích výdajů.
Pro rok 2012 se očekává růst spotřebitelských cen okolo 3,2 %, v roce 2013 by měla
průměrná míra inflace dosáhnout 2,2 %. Inflace je a bude určována převážně zvýšením DPH a cen
energií, tržní růst cen by měl zůstat velmi mírný.
Trh práce bude patrně negativně ovlivněn nepříznivou ekonomickou situací a zvýšenou
nejistotou ohledně budoucího vývoje. Zaměstnanost by se letos měla snížit o 0,3 %, v příštím
roce pak o 0,2 %. Nezaměstnanost by z loňských 6,7 % měla letos vzrůst na 7,0 %, k dalšímu
mírnému nárůstu míry nezaměstnanosti by mělo dojít i v roce 2013. Objem mezd a platů by
se v tomto roce mohl zvýšit o 1,9 %, v roce 2013 pak o 2,5 %.
Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na udržitelné úrovni.
Především kvůli spekulacím ohledně setrvání Řecka v měnové unii a stavu španělského
bankovního sektoru nabrala krize v eurozóně opět na intenzitě. Její další vyostření přitom
nelze zcela vyloučit, a tím pádem ani možnost šíření nákazy do ostatních zemí EU včetně ČR.
zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, červenec 2012
Strana 17
MGM a.s.
4.1.1. EKONOMICKÝ VÝVOJ
Sezónně očištěný HDP v 1. čtvrtletí 2012 překvapivě mezičtvrtletně klesl o 0,8 %. Meziročně
se HDP v 1. čtvrtletí 2012 snížil o 0,4 %. Na straně užití byl nejvýznamnějším faktorem
odchylky predikce od skutečnosti vyšší meziroční pokles spotřeby domácností. Formálně by
pozici ekonomiky na základě mezičtvrtletního poklesu HDP v 1. čtvrtletí 2012 bylo nutné s
ohledem na vývoj ve 4. čtvrtletí 2011 hodnotit jako recesi. Nepříznivý údaj za 1. čtvrtletí má
však spíše účetně-metodické příčiny a při pohledu na vývoj hrubé přidané hodnoty (HPH) se
situace jeví nejednoznačně. Sezónně očištěná HPH ve 4. čtvrtletí 2011 mezičtvrtletně klesla o
0,6 %, zatímco v 1. Čtvrtletí 2012 vzrostla o 0,2 %. Z této dynamiky HPH tedy není patrné, že
by byla česká ekonomika v recesi. Dále z uvedeného plyne, že relativně silný mezičtvrtletní
pokles HDP v 1. čtvrtletí 2012 byl z pohledu zdrojové strany způsoben poklesem daní z
produktů (příspěvek nepřímých daní k vývoji HDP dosáhl –0,8 p.b.). Hrubé domácí výdaje v
1. čtvrtletí 2012 zaznamenaly meziroční pokles, a to z důvodu propadu spotřeby
domácností o 2,8 %, poklesu spotřeby vlády o 0,2 % a rovněž tvorby hrubého kapitálu
o 5,3 %. Tvorba hrubého kapitálu klesla vlivem nižší meziroční změny zásob a cenností.
Predikce HDP a jeho výdajových složek je ovlivněna vysokou mírou nejistoty ohledně vývoje
vnějšího okolí české ekonomiky a dopady fiskální konsolidace veřejných financí. Z důvodu
dalšího poklesu hrubých domácích výdajů by měl v roce 2012 HDP klesnout o 0,5 %. Očekává
se, že nominální HDP v roce 2012 meziročně vzroste o 0,9 %. Snížení očekávaného tempa
růstu nominálního HDP souvisí především s poklesem výhledu dynamiky spotřeby
domácností. Pro rok 2013 predikujeme velmi mírné oživení hrubých domácích výdajů,
zejména díky tvorbě hrubého kapitálu a spotřebě domácností. Očekávaný růst HDP
o 1,0 % bude stále tažen především zahraničním obchodem, nicméně od roku 2014 by již
hlavním faktorem růstu HDP měly být hrubé domácí výdaje.
4.1.2. CENY ZBOŽÍ A SLUŽEB
Meziroční růst spotřebitelských cen v květnu zpomalil na 3,2 % . Hlavním zdrojem cenového
růstu zůstal příspěvek administrativních opatření ve výši 2,7 p.b., ze kterého připadá 1,2 p.b.
na dopad zvýšení nepřímých daní. Z regulovaných cen přispěly k meziroční inflaci 0,6 p.b.
ceny zemního plynu, po 0,2 p.b. pak například ceny elektřiny, tepla, vodného a stočného
celkem a ceny v oddíle zdraví.
Z hlediska příspěvků jednotlivých oddílů spotřebního koše k meziroční inflaci v květnu nadále
nejvíce přispívaly oddíly bydlení (1,6 p.b.), potraviny a nealkoholické nápoje (0,8 p.b.) a
doprava (0,3 p.b.). V oddíle doprava zaznamenaly ceny pohonných hmot opět rekordní
úrovně, když cena motorové nafty dosáhla v březnu 37,08 Kč/l a cena benzínu Natural 95
v dubnu 37,62 Kč/l. Citelný pokles cen ropy na světových trzích však poté vedl k sestupu cen
pohonných hmot z rekordních úrovní.
I nadále se očekává, že v letošním roce bude inflace přibližně ze tří čtvrtin dána
administrativními opatřeními, která se skládají z dopadů změn nepřímých daní a ze změn cen
vykazovaných ČSÚ jako regulované.
Ve skupině statků s regulovanými cenami se neočekávají ve zbývající části letošního roku
zásadnější cenové úpravy. K prosincovému meziročnímu růstu CPI přispějí z regulovaných
cen nejvíce ceny zboží a služeb spojených s bydlením (0,8 p.b.). Administrativní opatření by
měla k meziroční inflaci v prosinci 2012 přispět 2,1 p.b.
Hlavním protiinflačním faktorem bude i ve zbývající části roku 2012 velmi slabá domácí
poptávka, naopak mírně proinflační by mělo být působení směnného kurzu. Průměrná míra
Strana 18
MGM a.s.
inflace v roce 2012 by měla dosáhnout 3,2 % při prosincovém meziročním růstu o 2,4 %.
Příspěvky tržního růstu cen k meziroční inflaci by měly zůstat kladné také ve zbývající části
roku. Administrativní opatření budou mít dominantní vliv na inflaci i v roce 2013. Uvažované
zvýšení obou sazeb DPH o 1 p.b. na 15 % a 21 % od počátku roku 2013 se projeví dopadem
do CPI ve výši 0,7 p.b. Z nepřímých daní se počítá s růstem spotřební daně z cigaret (dopad
0,1 p.b.). Pokud jde o regulované ceny, největší dopad do CPI lze opět čekat v případě cen
elektřiny, nicméně odhad je spojen se značnými nejistotami, stejně jako odhad cen za sběr
pevných odpadů. Podobně jako letos by i v roce 2013 měla být inflace dána zhruba ze tří
čtvrtin administrativními opatřeními, která přispějí k meziroční inflaci v prosinci 2013 cca 1,7
p.b. I přes značný očekávaný růst jednotkových nákladů práce v letech 2012 a 2013 zůstane
kvůli slabé domácí poptávce a přetrvávající pozici české ekonomiky v záporné produkční
mezeře prostor pro růst cen v roce 2013 jen velmi omezený. Průměrná míra inflace v roce
2013 se odhaduje na 2,2 % při prosincovém meziročním růstu 2,4 %. V průběhu celého roku
2013 by se meziroční inflace měla držet v rámci tolerančního pásma okolo 2% inflačního cíle
ČNB.
4.1.3. NEZAMĚSTNANOST
Sezónně očištěná registrovaná nezaměstnanost vykazuje nejednoznačný průběh. V březnu a
v dubnu meziměsíčně poklesla, v květnu se objevil mírný nárůst.
Míra nezaměstnanosti podle VŠPS dosáhla v 1. čtvrtletí roku 2012 hodnoty 7,2 %, což
v meziročním srovnání znamenalo stále ještě nepatrný pokles o 0,1 p.b. a v mezičtvrtletním
zvýšení o 0,3 p.b.
Očekává se, že hospodářský cyklus a vývoj zaměstnanosti projeví nárůstem míry
nezaměstnanosti (VŠPS) na 7,0 % v roce 2012 a 7,2 % v roce 2013.
4.1.4. MZDY
Průměrná nominální mzda zjišťovaná pomocí evidenčních statistik (v přepočtu na plný
úvazek) v 1. čtvrtletí 2012 vzrostla meziročně o 3,6 %. V podnikatelské sféře činil meziroční
přírůstek 3,6 %. K vysokému nárůstu průměrné mzdy mohlo přispět i propuštění dalších osob
v nejnižší příjmové skupině ke konci roku 2011. Další vyšší růst mezd v podnikatelské sféře a
zejména v průmyslu se nepředpokládá vzhledem ke spíše pesimistickým očekáváním
ekonomického vývoje a signalizovanému propouštění v nejbližším horizontu.
Průměrná nominální mzda v nepodnikatelské sféře vzrostla při dalším úbytku počtu
pracovníků meziročně o 3,5 %. I zde však vzhledem k trvajícím plošným úsporným opatřením
v rozpočtem spravované sféře se předpokládá spíše vliv srovnávací základny, nárůst mezd
pouze u vybraných profesí (zdravotnictví, školství).
Růst mezd se sice vysoce pravděpodobně týkal pouze části zaměstnanců, nicméně z
globálního pohledu je jeho důsledkem významný nárůst jednotkových nákladů práce.
Po zahrnutí revizí i výsledku 1. čtvrtletí pro rok 2012 se předpokládá růst nominální
průměrné mzdy o 2,4 %, což by znamenalo reálný pokles celkové průměrné mzdy o 0,7 %.
Růst v roce 2013 o 2,4 % by díky nižší inflaci znamenal reálný přírůstek průměrné mzdy o
0,2 %.
Strana 19
MGM a.s.
4.1.5. VZTAHY K ZAHRANIČÍ
Vnější nerovnováha, vyjádřená poměrem salda běžného účtu (BÚ) k HDP, dosáhla v
1. čtvrtletí 2012 v ročním vyjádření –2,5 % a meziročně se tak zlepšila o 1,3 p.b. Zlepšení bylo
dáno výhradně výsledkem obchodní bilance, ostatní položky běžného účtu se mírně zhoršily;
bilance služeb o 0,2 p.b., bilance výnosů o 0,1 p.b. a bilance běžných převodů o 0,2 p.b. Po
vcelku silném růstu v roce 2010 rostl světový obchod v roce 2011 již pomalejšími tempy.
Tento trend pokračuje i v roce 2012, kdy se nepříznivá situace, spojená s dluhovou krizí
některých členů eurozóny, odráží do reálné ekonomiky partnerských zemí. V roce 2012 se
odhaduje růst exportních trhů na 1,0 %. Pro rok 2013 se předpokládá pouze mírné oživení
světové ekonomiky, provázené růstem exportních trhů o 2,4 %. Předpokládá se také
zpomalení růstu exportní výkonnosti, která indikuje podíl objemu českého zboží na
zahraničních trzích, a to ze 4,6 % v roce 2011 na 3,1 % v roce 2012 a 0,8 % v roce 2013.
Předpokládá se, že v roce 2012 dosáhne poměr salda běžného účtu k HDP –2,2 %, predikce
na rok 2013 činí –2,6 %. Schodek běžného účtu v tomto rozsahu nezakládá rizika pro
makroekonomické nerovnováhy.
4.1.6. ÚROKOVÉ SAZBY
Primárním nástrojem měnové politiky je limitní úroková sazba pro 2T (dvoutýdenní) repo
operace, která byla 28. června snížena o 0,25 p.b. na 0,50 %. Úrokový diferenciál mezi ČR a
EMU tak v současnosti činí –0,50 p.b. a vůči USA 0,25 až 0,50 p.b. Úrokové spready tedy
nadále dosahují velmi nízkých úrovní a nezakládají tak fundamentální důvody pro velké
pohyby směnného kurzu. Průměrná hodnota 3M (tříměsíční) sazby PRIBOR se ve 2. čtvrtletí
2012 držela na úrovni 1,2 %. Pro celý rok 2012 se počítá s hodnotou 1,1 % , na níž by měla v
průměru setrvat i v roce 2013. Úrokové sazby z úvěrů nefinančním podnikům v 1. čtvrtletí
2012 stagnovaly na 3,9 %, sazby z úvěrů domácnostem nepatrně klesly na 6,6 %. Sazby
z vkladů domácností stagnovaly na 1,2 %, u vkladů nefinančních podniků se zvýšily o 0,1 p.b.
na 0,6 %.
4.1.7. SMĚNNÉ KURZY
Česká koruna se po poměrně razantním oslabení v posledním čtvrtletí předchozího roku,
souvisejícím s eskalací dluhové krize v eurozóně, vrátila k mírnému posilování, které ovšem
trvalo jen do poloviny března 2012. Nejistá politická a ekonomická situace v eurozóně
přispěla k nárůstu averze k riziku, která se projevila mj. opětovným oslabením koruny. Tato
období byla spojena s poměrně vysokou volatilitou kurzu. V souvislosti se záporným
úrokovým diferenciálem vůči eurozóně, meziročním oslabováním kurzu v posledních
čtvrtletích i nejistotou dalšího vývoje by se nominální i reálný směnný kurz měl po celý
horizont predikce pohybovat pod úrovní dlouhodobého trendu.
Průměrný kurz by měl v roce 2012 dosáhnout 25,3 CZK/EUR, v dalších obdobích by měla
pokračovat apreciace o cca 1,2 % ročně. V případě zhoršení situace v eurozóně nejsou
vyloučeny výrazné pohyby kurzu oběma směry.
Strana 20
MGM a.s.
4.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA
Odvětvová analýza byla zpracována na základě dat roku 2010. Novější informace o
zpracovatelském průmyslu v ČR v době zpracování tohoto posudku nebyly k dispozici.
4.2.1. CHARAKTERISTIKA OBORU PODNIKÁNÍ
Podle klasifikace ekonomických činností (CZ-NACE), která od 1. ledna 2008 nahradila
odvětvovou klasifikaci ekonomických činností (OKEČ), působí společnost MGM a.s. v sekci C
– Zpracovatelský průmysl, oddílu 28 – Výroba strojů a zařízení, skupině 28.3 – Výroba
zemědělských a lesnických strojů. Vývoj, výroba a prodej těchto zařízení je indikátorem stavu
a dalšího vývoje českého hospodářství. Výroba strojů a zařízení zaujímá v rámci
zpracovatelského průmyslu významnou pozici. Tento oddíl se v roce 2010 podílel 8 % na
tržbách za vlastní výrobky a služby ZP, čímž obsadil pomyslné třetí místo v rámci
zpracovatelského průmyslu.
Oddíl výroby strojů a zařízení tvoří následující obory:
28.1 - Výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely;
28.2 - Výroba ostatních strojů a zařízení pro všeobecné účely;
28.3 - Výroba zemědělských a lesnických strojů;
28.4 - Výroba kovoobráběcích a ostatních obráběcích strojů;
28.9 - Výroba ostatních strojů pro speciální účely.
Graf - Podíly skupin v rámci oddílu na tržbách za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2010
Podíl skupiny 28.3 – Výroba zemědělských a lesnických strojů zaujímá v rámci skupiny 28 Výroba strojů a zařízení 4,5% podíl a nepředstavuje v rámci tohoto oddílu významnou pozici.
Strana 21
MGM a.s.
Tab. Index cen průmyslových výrobců v letech 2008 až 2010
Zdroj: ČSÚ
Tab. Počet podniků v rámci CZ-NACE 28 v letech 2005 až 2010
Zdroj: ČSÚ
Tab. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v letech 2005 až 2010
Zdroj: ČSÚ
Tab. Účetní přidaná hodnota v letech 2005 až 2010
Zdroj: ČSÚ
Strana 22
MGM a.s.
Tab. Počet zaměstnanců v letech 2005 - 2010
Zdroj: ČSÚ
Pokles počtu zaměstnaných osob jako důsledek recese je od roku 2008 patrný jak u oddílu
CZ-NACE 28, tak u celého zpracovatelského průmyslu. U vývoje tržeb za vlastní výrobky a
služby se dařil vzestupný udržet do roku 2007. Skupině 28.1, která v převážné míře svou
produkcí zajišťuje subdodávky do vyšších investičních celků, jež jsou dlouhodobě
kontrahovány, se dařilo pokračovat v růstovém trendu ještě do roku 2008. U ostatních
skupin oddílu se začíná - hlavně v průběhu druhého pololetí 2008 - projevovat vliv
hospodářské krize. Dramatický pokles se projevil u všech skupin hlavně v roce 2009.
V uvedeném roce zaznamenávají největší propad především dvě skupiny oddílu: CZ-NACE
28.3 Výroba zemědělských a lesnických strojů (-35%) a CZ-NACE 28.4 Výroba kovoobráběcích
a ostatních obráběcích strojů (-34 %). Obdobný vývoj vykazuje i výše účetní přidané hodnoty.
Zahraniční obchod prokazoval do roku 2002 záporné saldo. Vlivem přílivu zahraničních
investorů, využitím nových know–how, efektivních technologií, atd., dochází ke zlepšení
konkurenceschopnosti výrobků CZ-CPA 28 a po vstupu ČR do EU též podmínek exportu do
členských zemí Unie. Celní opatření, která brání dovozu zboží s dumpingovými cenami do EU,
zlepšují podmínky pro vývoz českého zboží. Dochází ke zvýšení kladného salda zahraničního
obchodu i přes postupné zpevňování kurzu koruny, které přináší zhoršení exportních
podmínek. Pokračuje pozitivní vývoj exportní výkonnosti, která je podmíněna investicemi do
výzkumu a vývoje, zvyšováním kvalifikace pracovníků a přizpůsobení se podniků stále
tvrdšímu konkurenčnímu prostředí.
Kladné saldo – přes výrazně se projevující vliv celosvětové hospodářské krize a pokles
exportní aktivity – si v roce 2010 v rámci zahraničního obchodu udržely všechny výrobky, až
na CZ-CPA 28.3 (zemědělské a lesnické stroje).
Z hlediska dovozu i vývozu je již tradičně dominantním partnerem Německo. V posledních
pěti letech se podíl vývozu, ale i dovozu, pohyboval řádově kolem 40 %. Též v podílech
u ostatních teritorií nedochází k závažným změnám proti již několik let ustálenému rozdělení.
Výroba strojů a zařízení patří k významným a tradičním oddílům zpracovatelského průmyslu,
zahrnujícím nutná zařízení pro další investice a provádějící výrobní procesy. Významnou
pozici měly podniky pod zahraniční kontrolou, podílející se na produkci oddílu 69,6 %.
Příznivým jevem je znovuzískávání tradičních vývozních teritorií a postupný návrat českých
výrobců na svůj v minulosti opuštěný trh. To svědčí o přínosu proexportní politiky státu pro
tuzemské exportéry.
Strana 23
MGM a.s.
4.2.2. VELIKOST TRHU
Koncem roku 2010 hospodařilo v ČR podle aktualizovaného zemědělského registru 46 477
subjektů se zemědělskou výrobou. Téměř 2000 podniků (4%) bylo zaměřeno výhradně na
živočišnou výrobu (neobhospodařovali zemědělskou půdu). Ostatní podniky, tedy potenciální
zákazníci na trhu se zemědělskou technikou, hospodaří celkem na 3,51 mil. ha zemědělské
půdy, z čehož 2,54 mil. ha tvoří půda orná.
Rozhodující podíl na obhospodařované půdě připadá na podniky právnických osob - 70%.
Mezi těmito podniky výrazně převažují obchodní společnosti. Významný podíl mají také
družstva – 23,4%.
Největší podíl na půdě obhospodařované podniky fyzických osob měli zemědělští
podnikatelé, na které připadalo necelých 28% celkové výměry obhospodařované zemědělské
půdy a téměř 24 % celkové výměry orné půdy.
4.2.3. POČET POTENCIÁLNÍCH ZÁKAZNÍKŮ
Základním ukazatelem pro firmy dodávající postřikovou technikou je velikost
obhospodařované půdy v ha jednotlivými zemědělskými subjekty. Pokud chce firma
prodávat postřikovače s minimální délkou ramen 18m zaměří se zejména na zemědělské
podniky hospodařící na ploše větší než 100 ha.
Tab. Velikostní struktura podniků obhospodařujících zemědělskou půdu
k 31.12.2010
Velikostní skupiny podniků
podniky celkem
podle výměry
počet
výměra
obhospodařované
zemědělské půdy v ha
absolutně
%
absolutně
%
> 0 až < 5
23 823
53,5
37 299
1,1
5 < 10
5 089
11,4
35 541
1,0
10 < 50
8 957
20,1
202 225
5,8
50 < 100
2 310
5,2
161 874
4,6
100 < 500
2 579
5,8
568 731
16,2
500 < 1000
800
1,8
581 109
16,6
1000 < 2000
657
1,5
920 507
26,2
2000 a více
334
0,7
1 000 361
28,5
celkem
44 549
100,0
3 507 647
100,0
4370 podniků (9,8% z celkového počtu) obhospodařuje 3 070 708 ha (87,5% z celkové
výměry zemědělské půdy) o rozloze vyšší než 100 ha.
Strana 24
MGM a.s.
4.2.4. ZEMĚDĚLSKÉ TECHNIKA
Zemědělská technika významným způsobem ovlivňuje produktivitu práce, ekonomiku výroby
a konkurenceschopnost zemědělského podniku. Úroveň technického vybavení zemědělských
podniků byla před rokem devadesátým a je i v současnosti odrazem nejen ekonomické
situace zemědělských podniků, ale i technické politiky resortu.
V současné době se obchodem se zemědělskou technikou zabývá u nás více jak 200 výrobců,
dovozců a prodejců. Nabídka strojů na trhu je velmi široká a pokrývá potřeby zemědělských
podniků. Obnova zemědělské techniky je však pomalá a nezaručuje ani prostou reprodukci.
V ČR je v současnosti k dispozici zhruba 7200 postřikovačů. Z toho samojízdné stroje tvoří asi
1100 strojů. Dá se předpokládat, že mnohé z celkového evidenčního počtu strojů je
generačně překonaných.
Nově nabízené stroje musí minimálně dosahovat úrovně dané zákonem č. 326/2004 Sb.,
o rostlinolékařské péči, novelizovaného zákonem č. 199/2012 Sb., akceptovat platnost
protokolu PECA (protokol k Evropské dohodě mezi Českou republikou na jedné straně a
Evropským společenstvím na druhé straně o posuzování shody a akceptaci průmyslových
výrobků) a celkově vyhovět procesu sbližování naší legislativy se směrnicemi a prostředím
EU. Dle novely zákona již není od 1. 7. 2012 povinnost uvádět na trh v ČR a používat v rámci
podnikání typy ZAP (mechanizační prostředky) zapsané v úředním registru mechanizačních
prostředků. Požadavky na nová ZAP řeší tzv. strojní směrnice. Prováděcí vyhláška
č. 334/2004 Sb., o mechanizačních prostředcích na ochranu rostlin, byla zcela nahrazena
vyhláškou č. 207/2012 Sb., o profesionálních zařízeních pro aplikaci přípravků (ZAP). Základní
povinnost provozovatelů ZAP, a to přistavovat jej k pravidelnému kontrolnímu testování
zůstává prakticky nezměněna. Novela zákona však nově upravuje i používání ZAP a to jak
z hlediska jejich pravidelné údržby, tak z hlediska dodržování podmínek při přípravě postřiku
a aplikaci přípravků.
Úroveň technického vybavení zemědělských podniků byla v minulosti a je i v současné době
výrazně závislá na státní dotační podpoře investic. Významnou roli v této oblasti sehrává
činnost Podpůrného a garančního rolnického a lesnického fondu (PGRLF) a od roku 2004
Operační program Rozvoj venkova a multifunkčního zemědělství.
Precizní hospodaření je nový přístup k hospodaření na půdě, založený na rozvoji
informačních technologií současnosti (GPS navigace, injektážní systémy, výnosové mapy).
Všechny prvky precizního zemědělství přináší samozřejmě jistý ekonomický efekt, vytvořený
úsporou pracovního času, pohonných hmot, aplikovaných materiálů, ale také snížením
opotřebení používaných strojů.
4.2.5. ANALÝZA KONKURENCE
Všichni výrobci postřikovačů na celém světě v současné době používají vesměs pro výrobu
postřikovacích ramen ocelové nebo hliníkové profily, zpravidla příhradové a prostorové
konstrukce. Tento způsob řešení ramen je zavedený již po mnoho let a stále se zlepšuje.
Současným trendem je prodlužování délky ramen až na délky 36 až 40 metrů.
V oblasti výroby klasických kovových ramen na postřikovací techniku je na českém trhu
největším dodavatelem firma AGRIO a MGM. Společnost AKP má monopolní postavení na
trhu karbonových ramen.
Prodejci zemědělské techniky dováží do České republiky postřikovače světových výrobců
Hardi (UNIMARCO a.s.), Blanchard , Berthoud a Amazone (AGROTEC a.s.), Mazzotti (AKP
spol. s r.o.), Lemken, John Deere, Tecnoma, Biso atd.
Strana 25
MGM a.s.
POSTŘIKOVAČE VYRÁBĚNÉ V ČR
• AGRIO MODERNÍ ZEMĚDĚLSKÉ SLUŽBY s.r.o. (AGRIO)
Nabídku společnosti tvoří nesené, návěsné a nástavbové postřikovače s pracovním záběrem
od 12 do 36 m, s objemem nádrže od 600 do 8000 l. Samojízdné varianty jsou určeny
zákazníkům, kteří požadují velkou světlou výšku strojů. V současnosti je Agrio největším
výrobcem polní postřikovací techniky v České republice.
Podíl velkých postřikovačů Mamut tvoří přibližně polovinu výroby a jejich procento se bude
do budoucna stále zvyšovat. Menší modely Napa jsou však stále žádané, např. při přechodu z
nesených nebo malých a levných zahraničních tažených postřikovačů. Agrio vyrábí dva
modely samojízdných postřikovačů, menší postřikovač SAMec, jehož základem je traktor
Zetor Fortera, a větší Dino, jehož pohon zajišťují šestiválcové motory Deutz o výkonu 235
koní. Tyto postřikovače zůstávají zatím kusovou záležitostí.
Podíl vývozu tvoří 65 až 70 % vyrobených strojů. Tento podíl se netýká samochodných
postřikovačů, všechny vyrobené stroje (25× SAMec a 4× Dino) jezdí v České republice. Na
tuzemském trhu je Agrio s přibližně 600 prodanými postřikovači na druhém místě, za
značkou Hardi. Do Evropy již tato firma prodala přibližně 900 postřikovačů a konkuruje
ostatním výrobcům.
AGRIO MODERNÍ ZEMĚDĚLSKÉ SLUŽBY s.o.
Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb
tis.Kč
2006
2007
2008
2009
2010
84 058
132 981
149 032
119 643
109 567
x
58,20%
12,07%
-19,72%
-8,42%
1,09
1,28
1,15
1,06
0,99
Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb
Běžná likvidita
Zadluženost
%
66%
57%
65%
68%
71%
EBITDA marže
%
5,70%
16,64%
6,92%
1,67%
0,42%
EBIT marže
%
0,53%
12,78%
2,92%
-2,87%
-3,47%
Rentabilita dlouhodobých zdrojů - ROCE
%
0,44%
15,37%
3,83%
-3,52%
-4,21%
Tržby společnosti od roku 2008 klesají, přičemž společnost je likvidní i přes poměrně vysokou
zadluženost. Marže i rentabilita dlouhodobých zdrojů v posledních dvou letech je záporná.
• AKP spol. s r.o. (AKP)
Firma AKP vznikla v roce 1991 u příležitosti otevření konsignačního skladu firmy LURMARK,
anglického výrobce a prodejce komponentů pro postřikovače, v Brně. Z tohoto skladu se
uskutečňoval fyzický i zásilkový prodej trysek, filtrů, čerpadel a jiných náhradních dílů pro
postřikovače a postřikovou techniku.
Strana 26
MGM a.s.
Na požadavky zákazníků firma v roce 1995 a 1996 odpovídala zvýšenou nabídkou služeb
a začala provozovat servis a přestavby postřikovačů. V roce 1998 byla vyvinuta a vyrobena
vlastní elektronická testační stanice a od roku 1999 provádí AKP pravidelné testování
postřikovačů. S narůstajícími požadavky zákazníků na nové postřikovače byl vyroben první
nesený postřikovač, ve stejném roce tažený postřikovač a oba na základě vlastního vývoje.
Současně se rozšiřoval sortiment dílů na postřikovače a firma AKP se stala výhradním
dovozcem (pro ČR a SR) světových výrobců komponentů pro postřikovače ARAG – ventily,
filtry, plastové fitinky, držáky, elektronika pro zemědělství, Annovi Reverberi – čerpadla pro
kapaliny, Albuz – keramické trysky.
Od roku 2002 AKP spolupracuje s italskou společností MAZZOTTI – světovým dodavatelem
zemědělské a průmyslové techniky. Na podvozky Mazzotti se montuje postřiková část včetně
ramen v dílnách AKP, a tím vzniká cenově příznivý samojízdný postřikovač AKP-Mazzotti.
V roce 2002 také začíná vývoj kompozitových ramen a v roce 2003 testování prototypu
ramen na samojízdném postřikovači. Práce na vývoji nových produktů a inovace stávajících
stále pokračuje. V roce 2005 byly vyvinuly II. generaci karbonových ramen a spuštěna jejich
sériová výrobu.
V roce 2006 AKP získává certifikát kvality ISO 9001:2001. Rok 2008 je ve znamení III.
generace karbonových ramen a ultrazvukového automatického náklonu ramen. V součastné
době firma AKP dodává produkty vysoké kvality v tuzemsku i zahraničí a spolupracuje
s významnými světovými společnostmi. Na rok 2009 připravila karbonová ramena
s podporou vzduchu. Rok 2010 je ve znamení ultralehkých ramen o malých záběrech,
určených především pro nesené postřikovače.
AKP spol. s r.o.
tis.Kč
2006
2007
2008
2009
2010
16 175
29 923
39 151
15 978
3 684
x
85,00%
30,84%
-59,19%
-76,94%
2,45
1,33
1,73
3,51
6,97
Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb %
Běžná likvidita
Zadluženost
%
38%
72%
33%
23%
14%
EBITDA marže
%
6,53%
6,63%
12,41%
10,68%
22,50%
EBIT marže
%
6,23%
6,50%
9,67%
2,30%
4,61%
%
13,36%
13,74%
26,12%
2,84%
1,33%
Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2010 poklesly na minimální úroveň, což
možná souvisí s přeorientací na prodej postřikovačů cizího výrobce. Společnost ve vysoce
likvidní při minimální zadluženosti. Marže dosahují kladných čísel, avšak rentabilita
dlouhodobých zdrojů není v posledních dvou letech optimální.
VYHODNOCENÍ PODNIKU S KONKURENCÍ
Kritickým rokem pro výrobce postřikovačů byl rok 2009, kdy se projevila hospodářská krize
naplno i v tomto oboru. Všichni výrobci byli postižení touto krizí.
Srovnáním zjišťujeme, že společnost MGM se v porovnání s konkurencí vypořádala s krizí
dobře – pokles výše tržeb nebyl tak znatelný, marže i rentabilita se vrací do černých čísel.
Prodeje postřikovačů realizované přes síť prodejců ubírají na ziskové marži i na rentabilitě.
Avšak i přes tuto skutečnost vývoj hospodaření MGM posledních letech vykazuje zlepšující se
tendenci. Velmi pozitivním jevem je pro oceňovanou společnost růst EBITDA marže a
rentability dlouhodobých zdrojů.
Strana 27
MGM a.s.
MGM a..s.
2006
tis.Kč
2010
2011
54 252 58 299
46 647
x
20,27%
42 289 30 843
7,46% -27,46% 27,07%
51,24%
3,18
5,45
7,58
4,19
14%
10%
17%
9%
12%
2,95% -5,80% -19,20%
3,39%
7,09%
45 107
Tempo růstu tržeb vlastních výrobků a služeb
Běžná likvidita
2007
2008
2009
7,66
5,77
Zadluženost
%
12%
EBITDA marže
%
-4,68%
EBIT marže
%
-8,92%
-0,04% -8,66% -23,66% -2,07%
3,42%
%
-6,10%
-0,04% -7,91% -19,79% -1,40%
3,37%
Závěr vyhodnocení podniku s konkurencí
- výše tržeb: poloviční výše tržeb v porovnání s Agrio, několika násobně vyšší než AKP
- likvidita: lepší než oborový průměr
- zadluženost: lepší než oborový průměr
- zisková marže: lepší než Agrio, horší než AKP
- rentabilita dlouhodobých zdrojů: lepší než Agrio, horší než AKP
POSTŘIKOVAČE DOVÁŽENÉ DO ČR
Dánská společnost HARDI INTERNATIONAL A/S je největší světový výrobce postřikovačů a
postřikovacího vybavení zaměřující se na potřeby efektivní, přesné a precizní ochrany plodin.
Výrobková řada HARDI je velmi široká. Postřikovače jsou vyráběny jako samojízdné, návěsné,
nesené, vozíkové, zádové, ruční a rosiče. Tato škála obsahuje konvenční polní postřikovače a
postřikovače se vzduchovou asistencí.
Od 30.11.2007 se HARDI INTERNATIONAL A/S stala součástí společenství EXEL Group A/S.
EXEL Industries je francouzské společenství s obratem přibližně 300 milionů EUR a je lídrem v
prodeji postřikových technologií pro ochranu rostlin, zahradnictví a průmyslové aplikace
(nástřiky barev a povrchová úprava). Společenství zaměstnává přes 1.750 zaměstnanců a má
dceřinné společnosti v 16 zemích. HARDI INTERNATIONAL A/S je světový specialista v
zemědělské postřikové technice s obratem okolo 135 milionů EUR. Zaměstnává přibližně
1.000 zaměstnanců v 9 zemích. Dva největší světoví specialisté na postřikovače se spojili a
stali se největším globálním hráčem na poli postřikovací techniky a aplikace pesticidů.
LEMKEN nabízí jednu z nejrozsáhlejších řad polních nesených a tažných postřikovačů na trhu:
- nesený postřikovač
Eurolux (krátký, kompaktní a variabilní)
Sírius (Výkonný postřikovač pro profesionální pěstitele rostlin)
Strana 28
-
MGM a.s.
tažný postřikovač
Eurotrain (Jednoduše ovladatelný tažný postřikovač s hliníkovými rameny)
Primus
Albatros (profesionální tažný postřikovač)
Italská společnost MAZZOTTI má více než šedesátiletou zkušenost s výrobou zemědělské
techniky. Od svého založení v roce 1948 patří mezi přední inovátory ve svém oboru.
MAZZOTTI dodává samojízdné stroje do celého světa. Široký sortiment modelů a bohatá
nabídka příslušenství umožní každému najít si stroj podle svých potřeb. Samojízdné
postřikovače IBIS vybavené karbonovými rameni jsou vyráběny v 15 modelové řadě.
Blanchard se zabývá výrobou nesených postřikovačů s objemem od 600 do 1800l s možností
volby čerpadel (odstředivé, pístomembránové), ramen (ocelové, hliníkové) a řízení
(mechanické, počítačové).
samojízdný postřikovač RAPTOR
tažený postřikovač TENOR, MAXXOR, MAJOR, RACER a PRIMER
nesený postřikovač ELYTE, MACK, FORCE, ACCESS a PROGRESS, ALTO
skupina EXEL Industries
Strana 29
4.2.6. ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU
Hlavní činností společnosti je výroba postřikovačů, která je zařazena dle klasifikace
ekonomických činností do skupiny Výroba zemědělských a lesnických strojů – CZ-NACE 28.3).
Z kvantitativního hlediska relevantní trh v tomto ocenění je vymezen tržbami za prodej
vlastních výrobků a služeb v rámci tohoto oboru. Mezi faktory, které působí zejména na
velikost relevantního trhu náleží celkový hospodářský vývoj, který se odráží ve vývoji HDP a
inflace.
Budoucí vývoj relevantního trhu byl projektován na základě analýzy časového trendu vývoje
tržeb za prodej výrobků a služeb a regresní analýzy závislosti vývoje tržeb za prodej výrobků
a služeb na hrubém domácím produktu a taktéž v kombinaci hrubého domácího produktu
s inflací.
Prognóza relevantního trhu pokrývá předpokládanou délku první fáze výnosového ocenění a
slouží jako základ pro odhad tempa růstu pro druhou fázi. Údaje o velikosti tržeb oborových
hodnot byly převzaty z veřejně dostupných zdrojů – MPO ČR. Taktéž minulé časové řady HDP
v běžných cenách a inflace byly převzaty z dat ČSÚ.
Na základě regresní analýzy a analýzy časového trendu bylo projektováno pro období 2012
až 2017 průměrné tempo růstu
• vývoje HDP v běžných cenách na úrovni 4,54%.
• růstu relevantního trhu – výroba zemědělských a lesnických strojů
-
lineárně na úrovni 3,08%
-
s faktorem HDP na úrovni 4,71%
-
s faktory HDP a inflace na úrovni 4,70%
V jednotlivých projekcích byla zjišťována statistická závislost vývoje tržeb na časovém trendu
a faktorů ovlivňujících relevantní trh pomocí korelačního koeficientu. Korelace je ve statistice
vzájemný vztah mezi znaky či veličinami. Korelační koeficient může nabývat hodnot od −1 až
po +1. Hodnota korelačního koeficientu −1 značí zcela nepřímou závislost, tedy čím více se
zvětší hodnoty v první skupině znaků, tím více se zmenší hodnoty v druhé skupině znaků.
Hodnota korelačního koeficientu +1 značí zcela přímou závislost.
Hodnota korelačního koeficientu byla v případě
a) analýzy časového trendu zjištěna ve výši 0,5365 ( korelační koeficient = √ R , kde R2 =
0,2878; hodnota spolehlivosti R = koeficient deteminace)
b) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP zjištěna ve výši 0,7025
c) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci zjištěna ve výši 0,7375
Nejvyšší hodnota korelačního koeficientu byla zjištěna u závislosti tržeb za vlastní výrobky a
služby na HDP a inflaci, což indikuje nejvyšší významnou závislost. Proto v projekci budoucích
tržeb relevantního trhu se přikláním k projekci tržeb relevantního trhu na základě
provedené regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci.
Analýza vnějšího potenciálu výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR je přílohou č. 6
tohoto znaleckého posudku.
MGM a.s.
4.3. VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI
4.3.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI
Společnost MGM a. s. vznikla 1. května 1992 privatizací státního podniku Opravy
zemědělských strojů Holešov.
Podnik byl založen v roce 1953 jako Krajská oprava STS. Po reorganizaci v roce 1959 vznikl
nový podnik - Zemědělské opravny, n. p., odštěpný závod Holešov. Podnik se zabýval
opravami zemědělských traktorů. Další změna proběhla v roce 1960, kdy se podnik stal
součástí VHJ Opravny zemědělských strojů. Specializoval se na generální opravy pásových
traktorů. Od roku 1970 se začal specializovat hlavně na opravy motorů, zejména traktorů,
kombajnů, řezaček, ale i nákladních automobilů. Sortiment činnosti se v roce 1973 rozšířil i o
opravy vysokozdvižných vozíků.
Od roku 1995 se začaly v MGM vyrábět postřikovače pro zemědělství. Tato činnost se
postupně stala dominantní a je nyní nosným programem společnosti.
V roce 2009 byla zahájena výroba střešních světlíků a jejich komponentů z materiálu PMMA.
V současné době je podnik rozdělen na tři divize:
• divize 1 - opravy motorů a vysokozdvižných vozíků (VZV)
• divize 2 - výroba postřikovačů
- návěsné a tažné postřikovače
- nesené postřikovače
- samojízdné postřikovače
• divize 3 – výroba střešních světlíků
4.3.2. STRUKTURA TRŽEB
Tab. Struktura tržeb společnosti v průběhu let 2002 až 2011
Předmět činnosti
Tržby z real. motory
Tržby z real. obrobna
Tržby z real. VZV
Tržby z real. OTS
Tržby z real. motory - vývoz
Tržby z real. VZV - vývoz
Tržby z real. postřikovačů
Tržby z real. postřikovačů - vývoz
Tržby ostatní
Tržby celkem
Tržby za služby
Změna stavu zásob
Vlastní výroba
Výkony celkem
Prodej materiálu
Prodej DHM
2002
5496
1236
11042
2713
225
189
10807
62230
0
93938
2564
-1539
15115
110078
5903
476
2003
3754
482
13412
1906
0
0
7288
39109
65951
2931
-4695
7332
71519
3728
1226
Strana 31
2004
3449
320
15751
2493
0
0
14822
2662
449
39946
3158
3632
6190
52926
4531
3000
2005
3143
303
11150
3078
0
0
10213
6988
1594
36469
3158
-1464
7331
45494
3285
5465
2006
2134
301
12587
3193
0
0
9478
13359
1781
42833
2274
-1768
4281
47620
3499
367
Předmět činnosti
Tržby z real. motory
Tržby z real. obrobna
Tržby z real. VZV
Tržby z real. OTS
Tržby z real. motory - vývoz
Tržby z real. VZV - vývoz
Tržby z real. postřikovačů
Tržby z real. postřikovačů - vývoz
Tržby ostatní
Tržby celkem
Tržby za služby
Změna stavu zásob
Vlastní výroba
Výkony celkem
Prodej materiálu
Prodej DHM
MGM a.s.
2007
2917
351
13016
2830
0
0
10561
15485
5213
50373
3897
508
8500
63278
4693
639
2008
2245
381
8994
2702
0
0
18943
16479
4738
54482
3817
685
9971
68955
4006
94
2009
1445
493
2068
2159
0
0
18361
8741
5412
38679
3610
-3647
4672
43314
3209
384
2010
706
401
1590
2359
0
0
9249
2931
10582
27818
3025
-864
4431
34410
4891
322
2011
709
480
4636
1770
0
0
15815
11938
7930
43278
3369
-454
6331
52524
4190
215
Situace v oblasti tradiční činnosti tj. oprav motorů a manipulační techniky se postupem času
zhoršuje. To je způsobeno krizí v zemědělství a rovněž strukturou opravované techniky.
V roce 2002 bylo vyrobeno rekordních 160 ks postřikovačů zejména na vývoz, avšak
vzhledem k oslabení koruny o 14% se postřikovače vyráběly se ztrátou. V roce 2003 německý
odběratel PCG Neplen, který odebíral 90% produkce postřikovačů, ukončil spolupráci. Tento
výpadek v prodeji postřikovačů nebylo možné nahradit prodejem postřikovačů v tuzemsku
z důvodu špatné finanční situace v zemědělství. V roce 2004 se podařilo stabilizovat tržby za
opravy motorů a prodeje VZV, oblasti postřikovačů se hledaly nové odbytiště. V roce 2005
propadly tržby za prodeje nových VZV, který opravárenská a servisní činnost nemohla
nahradit. I přes růst tržeb za prodeje postřikovačů se nepodařil naplnit očekávaný plán.
V roce 2006 konkurence neumožnila realizovat vyšší marži na prodejích repasovaných VZV,
v oblasti dodávek samojízdných postřikovačů na český trh byla uzavřena smlouva s italskou
společností BARGAM. Nevyužitá výrobní kapacita výrobních hal ze strany MGM byla v roce
2006 za základě dlouhodobé smlouvy pronajata. Do roku 2007 se počet prodaných nových i
starších VZV stagnuje. Značka Nissan je vzhledem ke konkurenci relativně drahá a nenabízí
jiné zásadní výhody a nepřináší vysokou obchodní marži. Růst prodeje postřikovačů do
zahraničí přes obchodní partnery pro MGM znamená nižší obchodní marži. Prodeje
v tuzemsku, které by přinesly vyšší marži při prodeji postřikovačů bez účastí prodejců, v roce
2007 stagnovaly. Naopak se dařilo v prodeji ramen, kdy se počet prodaných ramen zvýšil z 19
párů v roce 2005, přes 36 párů v roce 2006 na 46 párů v roce 2007. Prodej samojízdných
postřikovačů BARGAM nenaplnil očekávání.
4.3.3. PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI
VZV - velmi silná konkurence, možnost uspět jen v malých firmách, zaměření hlavně na
opravy; prodej prakticky jen starších VZV
Postřikovače - V ČR existuje velká konkurence, český zákazník se orientuje na zahraniční
značky. Mezi prodejci a konečnými zákazníky se začínají tvořit řetězce, kde se nedá
proniknout. Bez silného partnera je budoucnost ztížená.
Strana 32
MGM a.s.
4.3.4. HLAVNÍ ZÁKAZNÍCÍ
VZV - jen malé firmy
Postřikovače
ČR: Jednotlivé zemědělské podniky a obchodníci se zemědělskou technikou v řádu
jednotlivých kusů
Zahraničí:
Německo: firma Schmotzer – výrobce postřikovačů (dodávky ramen)
Rakousko: firma Jessernigg – výrobce postřikovačů (dodávky ramen)
Ukrajina: firma SPD Soroko – výrobce postřikovačů (dodávky ramen)
Dánsko: firma Agrofyn – obchodník se zemědělskou technikou (dodávky postřikovačů)
Jedná se vesměs menší dodávky v rozmezí 5 až 15 ks.
Střešní okna
Dodávky výhradně ovládající osobě LAM-PLAST spol. s r.o.
4.3.5. KONKURENCE
VZV
- prodej: všichni výhradní dovozci nových VZV na český trh (Toyota, CAT, Stihl, Linde)
- opravy: regionální konkurence v podobě mnoho malých firem
Postřikovače
- český výrobce: Agrio (Křemže) u tažených postřikovačů
AKP spol. s r.o. (Brno) u samojízdných postřikovačů
- zahraniční výrobci: dovozy Hardi (Dánsko), John Deere (USA), Blanchard a Berthold
(Francie), Mazzotii (Itálie), Lemken (Německo)
4.3.6. HLAVNÍ DODAVATELÉ
VZV
- nové: převážně značky Nissan prostřednictvím českého dovozce v rozsahu 1-3 ks ročně
- ND: nelze specifikovat
Postřikovače
- samojízdné postřikovače:
- -návěsné postřikovače:
Bargam, Itálie v rozsahu 1-3 ks ročně
Műller Elektronik, Německo (počítače)
Verselezi, Itálie (nádrže), Spila (nádrže),
Annovi, Reverberi (čerpadla)
ADR, Itálie (nápravy)
ARAG, Itálie (filtra, držáky trysek)
Tee Jet, Dánsko + USA – hlavní, regulační a sekční
ventily, GPS Navigace, vypínání sekcí
Strana 33
MGM a.s.
4.3.7. ANALÝZA DLE PORTERA
RIZIKO VSTUPU NOVÝCH KONKURENTŮ
Nákladová znevýhodnění jsou jednou z podstatných překážek vstupu nových subjektů do
odvětví. Dalším problémem je také loajálnost zákazníků vůči již existujícím a známým
značkám. Tyto bariéry by mohl nový konkurent překonat jen za cenu vysokých vstupních
investic, které by však značně ovlivnily jeho konkurenční pozici.
Velkou výhodou společnosti MGM je, že na trhu již dlouhou dobu působí. Má tudíž již za
sebou boj o pozici na trhu, vytvořila si již svoji klientelu a v expanzi ji velice pomáhá dobrá
tradice. Velkým úkolem však zůstává udržení se ve stávajícím postavení, neboť konkurence
na trhu se zemědělskou technikou neustále roste.
INTENZITA SOUPEŘENÍ MEZI STÁVAJÍCÍMI KONKURENTY
V České republice ovládají trh nejen české společnosti - Agrio Křemže, AKP a MGM Holešov,
které si vytvářejí svůj image už několik let, ale i stále větší nárůst společností ze zahraničí
jako například Tecnoma, Berthoud, Bargam, Hardi, Lemken, John Deere a další. Na trhu je
poměrně silný boj o zákazníka a firmy se snaží dodávat nejen produkty, ale s nimi spojený
servis a další služby, ze kterých bude mít zákazník prospěch. Existující firmy na trhu se snaží
neustále zviditelňovat různými veletrhy, polními dny a výstavami a přitáhnout tak kupující na
svoji stranu.
DOHADOVACÍ SCHOPNOST KUPUJÍCÍCH
Hlavními odběrateli zemědělské techniky jsou především zemědělské podniky, soukromí
zemědělci a zemědělská družstva. Odběratelé nakupují poměrně drahé stroje, ze kterých
mají prodávající firmy největší zisky, tím vzniká tlak na dodavatele nejen na výši ceny, ale i
na dodací lhůty strojů. Kdy se často stává, že kupující se rozhodne pro koupi stroje na
základě rychlé dodávky. Firmy se snaží spolupracovat se zákazníky formou osobního jednání
a individuálního přístupu.
HROZBA NOVÝCH VÝROBKŮ
Vzhledem k charakteru odvětví je možnost substitutů poměrně nízká. Pro zemědělské
podniky mající výměru polí nad 50 ha budou vždy nutností postřikovací stroje, které zaručí
výživu rostlin a poté z nich plynoucí zisky z prodeje. Jedinou hrozbou mohou být restrikce
v objemu používání chemických přípravků.
DODACÍ SCHOPNOST DODAVATELŮ
Základními prvky k výrobě postřikovačů jsou čerpadla, plastové nádrže a nádoby, hadice,
spojovací materiál, ramena, elektronika atp. Jednotlivé prvky jsou dodávany většinou
různými dodavateli, kteří jsou rozdrobeni do mnoha konkurenčních firem, které cenovými
pobídkami bojují o každého zákazníka. Zavedené firmy na trhu mají s dodavateli uzavřeny
exkluzivní smlouvy a tedy prodej dodávaných výrobků respektive náhradních dílů je možný
jen přes prodejní firmu v ČR.
Strana 34
MGM a.s.
4.4. SWOT ANALÝZA
SILNÉ STRÁNKY
zavedená firma s prokazatelnou historií
kvalitní výrobek s dobrým poměrem cena/výkon
SLABÉ STRÁNKY
dodávky nízkoobrátkových výrobků v řádech kusů
preference odběratelů na zahraniční výrobky
malý podíl na trhu (měřeno dle CZ- NACE 28.3)
silná konkurence
PŘÍLEŽITOSTI
silný zahraniční partner
HROZBY
náchylnost ne ekonomickou krizi
kurzové riziko
4.5. ZÁVĚRY ZE STRATEGICKÉ ANALÝZY
Hlavní činnost podnikání společnosti MGM a.s. představuje výroba, prodej a servis
postřikovačů pro zemědělské účely. Výroba zemědělské techniky představuje ze
strategického hlediska relativně zajímavý trh, jež skýtá pro MGM a.s. dostatečný prostor
k růstu tržeb, zisku a majetku. Na druhé straně je však v tomto oboru silná konkurence jak ze
strany domácích výrobců, tak i dovozců zahraniční zemědělské techniky.
Dlouhodobá existence podniku MGM a.s. není ohrožena, podnik je finančně zdravý a výše
budoucích tržeb podniku je udržitelná i přes silnou konkurenci a náchylnost podniku na
hospodářskou krizi.
S ohledem na provedenou strategickou analýzu je možné předpokládané tržby projektované
na základě regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci využít pro ocenění akcií
společnosti pro účely tohoto znaleckého posudku.
Výsledky provedené finanční a strategické analýzy dávají předpoklad pro aplikaci
výnosového způsobu ocenění.
Strana 35
MGM a.s.
5. OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ
5.1. ZÁKLADNÍ POJMY
Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží
nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo
prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě,
kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty
připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je
v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku:
…obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně
obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém
obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají
na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních
poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se
rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných
kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní
vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná
majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim.
Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota
není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní
definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího.
Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení
tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním
východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je
objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní
terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními
Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets)
jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním
kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě
zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci.
Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání.
K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží
k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit.
Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých
podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem
právnické osoby rozumíme veškerý její majetek.
Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze
se vykazuje na straně pasiv.
Strana 36
MGM a.s.
5.2. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ
V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely
stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba
se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným
způsobem oceňování se rozumí
a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení
předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění
b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně
dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek
obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu
c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo
obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci
odvozením z ceny jiné funkčně související věci
d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět
ocenění zní nebo která je jinak zřejmá
e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na
základě předpisů o účetnictví
f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve
stanoveném období na trhu
g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho
prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen
Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19
odst.1 písm.a)
„Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském
regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují
kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným
papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na
tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni
cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto
posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u
ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“
Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a
nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a)
„Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se
oceňují takto:
a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní
kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za
předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve
jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní
hodnotu
Oceňování podniku je upraveno v § 24
„Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle
tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“
Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.
Strana 37
MGM a.s.
5.3. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ
Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při
stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod:
majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované
5.3.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY)
5.3.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY
Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit
reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které
nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž
• účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách
• účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu
• o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách
Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a
účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako
na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku.
5.3.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY
Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění
jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip
going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o
oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota
snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu
brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat
několika způsoby:
•
•
•
•
•
•
metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku)
metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou
majetkovou částí)
metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem)
přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků)
oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku)
metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)
5.3.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY
V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota
podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových
složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační
hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku.
Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické
provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.
Strana 38
MGM a.s.
5.3.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY)
5.3.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE
Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází
z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura
financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení
hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty
podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé
modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze
stanovit pomocí
• perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze
• na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E)
• tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze
• pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období
• modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých
investic)
5.3.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY
Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází
z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a
podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli.
Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke
stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako
součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku
plánovacího období.
5.3.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY
Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk
převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu
podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za
plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného
kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato
metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví
následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na
počátku plánovacího období.
5.3.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ
Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého
výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak
stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až
5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.
Strana 39
MGM a.s.
5.3.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY
Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem
pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto
modelů jsou nutné následující předpoklady:
•
•
•
ustálená struktura financování
stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr)
vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře
Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst
A=
kde
DIV
r−g
A……...hodnota akcie
DIV…..dividenda
r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře
g…..….předpokládaná míra růstu dividend
5.3.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY)
5.3.3.1. POROVNÁVACÍ METODA
Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě
porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi
nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje
hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná
finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i
dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů,
které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se
zjistí výsledná hodnota.
5.3.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD
5.3.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ
Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota
„firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční
hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků
badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který
představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom
měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.
Strana 40
MGM a.s.
5.4. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD
Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i
omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění
optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod
v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce.
Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění
metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění
skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek
obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky
nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými
příjmy.
Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza
substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv
specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně
značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu
nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční
hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti.
Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze.
Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o
transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence
reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké
vypovídající schopnosti této metody.
Strana 41
MGM a.s.
6. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ
Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně
pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba
rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu
konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti.
Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu
podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných
papírů na kapitálovém trhu.
Cílem tohoto znaleckého posudku je určit tržní hodnotu akcií vydaných společností
MGM a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. U oceňované společnosti se
předpokládá trvání společnosti do „nekonečna“ (going concern).
Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro
ocenění výnosového způsobu, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně
dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle
získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější
metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Za
výnosovou oceňovací metodou byla zvolena metoda diskontovaných peněžních toků pro
vlastníky a věřitele, poněvadž pro aplikaci této metody bylo dostatečné množství dat
podložené střednědobým finančním plánem. Výnosová metoda při stanovení hodnoty akcií
reflektuje nejen historii podniku, realizované minulé výnosy, ale i očekávaný vývoj podniku.
Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně
samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je
omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem.
Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro
výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku
podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných
investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu
zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění
podniku.
Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo
obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků
mezi nezávislými účastníky nejsou známé.
Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený
do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný
rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky
nejlepší možný výnos z této investice. Teto ocenění představuje dolní hranici ocenění.
Strana 42
MGM a.s.
7. FINANČNÍ PLÁN PODNIKU
Východiskem pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je
finanční plán podniku. Finanční plán společnosti MGM a.s. byl zpracován s výhledem do roku
2017. Finanční plán podniku nenahrazuje standardní finanční a obchodní plán, který
společnost vyhotovuje pro vlastní obchodní a finanční potřebu. Znalci je známo, že české
účetní standardy byly v období od prvního roku historického období finančního plánu do dne
zpracování znaleckého posudku revidovány. Avšak v zájmu zachování kontinuity byl finanční
plán sestaven v návaznosti na historické účetní výkazy. Cílem finanční projekce je zjistit
hodnotu čistého obchodního majetku společnosti. Plánovaná tempa růstu byla stanovena po
provedení horizontální analýzy výnosů, nákladů a rozvahy. Procentní struktura výnosů,
nákladů a rozvahy byla stanovena na základě vertikální analýzy.
Zásady uplatněné při modelování finančního plánu
• plán tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb vychází především z
předpokládaných objemů prodeje postřikovačů
• výkonová spotřeba je plánována ve vazbě na předpokládaný objem výkonů
• plánovaný objem mzdových prostředků vychází z předpokládaného stavu
zaměstnanců a tempa růstu přidané hodnoty
• plánování odpisů vychází z odhadu časové řady odpisů stávajícího majetku a odpisů
z nově plánovaných investic
• plán krátkodobých pohledávek kalkulován ve vazbě k odpovídajícím výnosům
s přihlédnutím k době obratu pohledávek
• plán zásob kalkulován ve vazbě k odpovídajícím výnosům s přihlédnutím k době
obratu zásob plánování finančního majetku – výsledná veličina plánu určena ve
výkaze peněžních toků v důsledku vybilancovatelnosti rozvahy
• plánování krátkodobých závazků plánováno
a) s ohledem na dobu splatnosti
b) ve vazbě na oběžná aktiva tak, aby hodnota pracovního kapitálu byla vždy kladná
• plánování dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku
a) při respektování stavu majetku v posledním historickém vývoji
b) zvyšování o plánovanou obnovu, rekonstrukce a investice
c) snižování o plánované odpisy
d) snižování o plánované odprodeje
• plánované investice jsou plánovány v souladu s dlouhodobým strategickým záměrem
• plánování stálých pasiv – financování pouze vlastním kapitálem
Strana 43
MGM a.s.
7.1. PLÁNOVANÉ PROVOZNÍ VÝNOSY
7.1.1. TRŽBY ZA PRODEJ VLASTNÍCH VÝROBKŮ A SLUŽEB
Tab. Vývoj tržeb za prodej výrobků a služeb a jejich tempo růstu v letech 2007 až 2011
Rok
Tempo růstu tržeb za prodej výrobků a služeb
v tis. Kč
2007
2008
7,46%
2009
-27,46%
2010
-27,07%
2011
54,24%
54 252
58 299
42 289
30 843
46 647
Tab. Predikce tržeb za prodej výrobků a služeb a jejich tempa růstu v letech 2012 až 2017
Rok
Tempo růstu tržeb za prodej výrobků a služeb
2012
4,70%
2013
4,70%
2014
5,42%
2015
5,49%
2016
5,51%
2017
5,42%
v tis.Kč
48 839
51 135
53 904
56 864
59 998
63 252
7.2. PLÁNOVANÉ PROVOZNÍ NÁKLADY
7.2.1. SPOTŘEBA MATERIÁLU A ENERGIE
Tab. Vývoj spotřeby materiálu a energie a jejich relace k tržbám v letech 2007 až 2011
Rok
Spotřeba materiálu a energie / Tržby za výrobky
a služby
2007
80,04%
2008
83,81%
2009
73,83%
2010
67,34%
2011
74,50%
Spotřeba materiálu a energie v tis. Kč
43 421
48 859
31 223
20 769
34 753
Tab. Predikce spotřeby materiálu a energie a jejich relace k tržbám v letech 2012 až 2017
Rok
Spotřeba materiálu a energie / Tržby za
výrobky a služby
2012
75,00%
2013
75,00%
2014
75,00%
2015
75,00%
2016
75,00%
2017
75,00%
Spotřeba materiálu a energie v tis. Kč
36 629
38 351
40 428
42 648
44 999
47 439
7.2.2. NÁKLADY NA SLUŽBY
Tab. Vývoj nákladů na služby a jejich relace k tržbám v letech 2007 až 2011
Rok
Náklady na služby / Tržby za výrobky a služby
2007
8,05%
2008
8,02%
2009
6,97%
2010
10,39%
2011
7,12%
Náklady na služby v tis. Kč
4 368
4 678
2 949
3 204
3 323
Strana 44
MGM a.s.
Tab. Predikce nákladů na služby a jejich relace k tržbám v letech 2012 až 2017
Rok
Náklady na služby / Tržby za výrobky a
služby
2012
8,00%
2013
8,00%
2014
8,00%
2015
8,00%
2016
8,00%
2017
8,00%
Náklady na služby v tis. Kč
3 907
4 091
4 312
4 549
4 800
5 060
7.2.3. NÁKLADY NA MZDY
Tab. Vývoj nákladů na mzdy a jejich tempo růstu v letech 2007 až 2011
Rok
Tempo růstu průměrné mzdy
Přepočtený počet zaměstnanců
Mzdy v tis. Kč
Průměrná měsíční mzda v Kč
2007
2008
4,6%
55
10 337
15 662
54
9 702
14 972
2009
11,1%
41
8 560
17 398
2010
-10,3%
39
7 300
15 598
2011
6,5%
38
7 577
16 616
Tab. Predikce nákladů na mzdy a jejich tempa růstu v letech 2012 až 2017
Rok
Tempo růstu průměrné mzdy
Přepočtený počet zaměstnanců
Průměrná měsíční mzda v Kč
Mzdy v tis. Kč
2012
9,6%
38
18 210
8 304
2013
3,0%
38
18 756
8 553
2014
3,0%
38
19 319
8 809
2015
3,0%
38
19 899
9 074
2016
3,0%
38
20 496
9 346
2017
3,0%
38
21 110
9 626
7.3. PRACOVNÍ KAPITÁL
Pracovní kapitál zahrnuje krátkodobý finanční majetek, zásoby, pohledávky a krátkodobé
závazky vyjma krátkodobých bankovních úvěrů. V projekci je provedeno započtení pouze v
provozně nutném rozsahu, tzn. krátkodobý finanční majetek dle okamžité likvidity a ostatní
položky pracovního kapitálu dle počtu obrátek.
Tab. Vývoj počtu obrátek složek pracovního kapitálu v letech 2007 až 2011
Rok
Počet obrátek krátkodobých pohledávek z obchodního styku
Počet obrátek zásob
Počet obrátek krátkodobých závazků z obchodního styku
2007
6,05
1,80
6,87
2008
10,90
1,86
21,43
2009
8,33
2,13
11,29
2010
5,96
1,57
8,66
2011
13,40
2,16
9,11
2016
10,00
2,00
9,00
2017
10,00
2,00
9,00
Tab. Predikce počtu obrátek složek pracovního kapitálu v letech 2012 až 2017
Rok
Počet obrátek krátkodobých pohledávek z obch. styku
Počet obrátek zásob
Počet obrátek krátkodobých závazků z obch. styku
Strana 45
2012
10,00
2,00
9,00
2013
10,00
2,00
9,00
2014
10,00
2,00
9,00
2015
10,00
2,00
9,00
MGM a.s.
Tab. Predikce složek pracovního kapitálu v letech 2012 až 2017
Rok
Krátkodobé pohledávky z obchodního styku
Zásoby
Krátkodobé závazky z obchodního styku
2012
4 884
24 420
5 427
2013
5 114
25 568
5 682
2014
5 390
26 952
5 989
2015
5 686
28 432
6 318
2016
6 000
29 999
6 666
2017
6 325
31 626
7 028
7.4. INVESTICE A ODPISY
Plánování dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku je založeno na
a) respektování stavu majetku v posledním historickém vývoji
b) zvyšování o plánovanou obnovu, rekonstrukce a investice
c) snižování o plánované odpisy
Tab. Predikce výše investic a odpisů
Rok
Investice v tis. Kč
2012
- 368
2013
2 153
2014
2 727
2015
2 804
2016
2 384
2017
2 467
Odpisy v tis. Kč
1 780
1 852
1 926
2 003
2 083
2 166
Strana 46
MGM a.s.
8. METODIKA DISKONTOVANÉHO VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY
A VĚŘITELE
8.1. VÝPOČET PRŮMĚRNÝCH VÁŽENÝCH NÁKLADŮ NA KAPITÁL
8.1.1. NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU
Náklady na vlastní kapitál lze stanovit stavebnicovým modelem, modelem kapitálových
aktiv, modelem INFA a dividendovým modelem. Průměrné náklady na vlastní kapitál se
stanovují jako průměrná vážená hodnota všech aplikovaných přístupů.
8.1.1.1. STAVEBNICOVÝ MODEL
Výsledná úroková míra na vlastní kapitál je dána součtem bezrizikové úrokové sazby a
jednotlivých měr rizika, které zohledňují obecné riziko státu, akcionářské riziko a specifické
riziko podniku
rvk
kde
= rf
+
rp
+
rs
+
re
úroková míra vlastního kapitálu
bezriziková úroková míra
výnosová míra tržního portfolia
přirážka za riziko státu
přirážka za riziko podniku
rvk
rf
rp
rs
re
8.1.1.2. MODEL KAPITÁLOVÝCH AKTIV
Model oceňování kapitálových aktiv obecně stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru
kde
nvk
= rf
+
β . RP
nvk
rf
RP
náklady vlastního kapitálu
výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních dluhopisů)
riziková prémie
Koeficient β vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na změny celého trhu,
měřené burzovním indexem. Zobrazuje však jen systematické riziko, které je závislé na
celkovém ekonomickém vývoji. Kromě toho systematického rizika ovlivňují podnik i
specifické faktory pro tento podnik jedinečné, tzv. specifické riziko.
8.1.1.3. MODEL INFA
Stanovení nákladů vlastního kapitálu pomocí tohoto modelu vychází z metodiky uplatňované
Ministerstvem průmyslu a obchodu ČR při analýzách podnikové sféry orientovaných na
stanovení ekonomické přidané hodnoty (EVA®). Náklady vlastního kapitálu se podle tohoto
modelu stanovují jako součet bezrizikové výnosové míry a rizikové prémie, kterou tvoří čtyři
složky, jejichž hodnoty se určují na základě poměrových ukazatelů
rvk
= rf
+
r1
+
r2
Strana 47
+
r3
+
r4
kde
rvk
rf
r1
r2
r3
r4
MGM a.s.
bezriziková úroková míra
prémie za velikost podniku
prémie za podnikatelské riziko
prémie za riziko z finanční nestability
prémie za riziko z finanční struktury
a) prémie za velikost podniku; tato prémie se stanovuje v závislosti na velikosti
oceňovaného podniku měřené velikostí jejího vlastního kapitálu. Pokud je vlastní kapitál
vyšší než 3 mld. Kč, je tato prémie nulová a je-li vlastní kapitál nižší než 100 mil. Kč, má
prémie za likviditu akcií hodnotu 5 %. Pro podniky s velikostí vlastního kapitálu od 100
mil. Kč do 3 mld. Kč se tato prémie počítá podle vztahu
r1 = (3 – VK)2 / 1,682
kde
r1
VK
prémie za velikost podniku (%)
vlastní kapitál oceňovaného podniku (mld. Kč)
b) prémie za podnikatelské riziko; tato prémie se určuje ve vazbě na ukazatel rentability
aktiv, počítané ze zisku před úroky a zdaněním. Pokud ukazatel rentability aktiv
oceňovaného podniku převyšuje hodnotu tohoto ukazatele za celý průmysl, je prémie za
podnikatelské riziko nulová. Je-li rentabilita aktiv oceňovaného podniku záporná, je
velikost prémie 10 %. Pro podniky s rentabilitou aktiv od 0 do průměru za průmysl se
velikost prémie počítá podle vztahu
r2 = 10 . (RAp – RA)2 / RAp2
kde
r2
RA
RAp
prémie za podnikatelské riziko (%)
rentabilita kapitálu oceňovaného podniku (%)
průměrná hodnota rentability kapitálu za celý průmysl (%)
c) prémie za riziko z finanční nestability; stanovuje se ve vazbě na ukazatel běžné likvidity.
Pokud je běžná likvidita oceňovaného podniku vyšší než 150, je tato prémie nulová. Při
hodnotě ukazatele menší než 100 má prémie hodnotu 10 %. Pokud se běžná likvidita
oceňovaného podniku pohybuje v intervalu od 100 do 150, stanoví se prémie podle
vztahu
r3 = (150 – BL)2 / 250
kde
r3
BL
prémie za riziko z finanční nestability (%)
běžná likvidita oceňovaného podniku
d) prémie za riziko z finanční struktury; základem pro určení této prémie je ukazatel
úrokového krytí, počítaný jako poměr součtu zisku před úroky a zdaněním a nákladových
úroků k těmto úrokům. V případě, že hodnota tohoto ukazatele oceňovaného podniku je
vyšší než tři, je riziková prémie nulová. Pokud je menší než jedna, má riziková prémie
Strana 48
MGM a.s.
hodnotu 10 %. Pokud se úrokové krytí oceňovaného podniku pohybuje v intervalu od
jedné do tří, počítá se prémie za riziko z finanční struktury podle vztahu
r4 = 2,5 . (3 –ÚK)2
kde
r4
ÚK
prémie za riziko z finanční struktury (%)
úrokové krytí oceňovaného podniku
8.1.1.4. DIVIDENDOVÝ MODEL
Tento model stanovuje náklady vlastního kapitálu jakožto očekávanou vnitřní výnosnost
akcie
nv =
kde
nv
D
T
g
D
+g
T
náklady vlastního kapitálu (očekávaná vnitřní výnosnost akcie)
očekávaná dividenda
tržní cena akcie
očekávané tempo růstu dividend
Dividendový model (stejně jako stavebnicový model) stanovuje jedinou hodnotu nákladů
vlastního kapitálu.
8.1.2. ÚROKOVÁ MÍRA CIZÍHO KAPITÁLU
Náklady na cizí kapitál rck vycházejí z váženého průměru efektivních úrokových sazeb, které
oceňovaná společnost platí ze všech forem úročeného cizího kapitálu. Jako složky cizího
kapitálu vyvolávajícího náklady vystupují emitované dluhopisy, dlouhodobé bankovní úvěry,
běžné bankovní úvěry, finanční výpomoci a ostatní úročené závazky (dodavatelské úvěry,
půjčky od spřízněných subjektů aj). Predikce úrokových sazeb z čerpaných úvěrů po dobu
sestavení finančního plánů vychází z makroekonomické analýzy MF ČR, statických dat
zveřejňovaných ČNB a specifik oceňovaného podniku.
8.1.3. VÁHY JEDNOTLIVÝCH SLOŽEK KAPITÁLU
Váhy obou složek kapitálu slouží ke kalkulaci průměrných nákladů kapitálu. Pro tento účel se
váhy určí podílem vlastního a cizího kapitálu ku součtu obou složek kapitálu.
8.1.4. PRŮMĚRNÉ VÁŽENÉ NÁKLADY NA KAPITÁL
kde
WACC =
rvk .
VK/K + rck (1 – d) . CK/K
WACC
rvk
VK/K
rck
průměrné vážené náklady na kapitál
poměr vlastního kapitálu ke kapitálu celkovému
úroková míra cizího kapitálu
Strana 49
d
CK/K
MGM a.s.
sazba daně z příjmu
poměr cizího kapitálu ke kapitálu celkovému
8.2. CELKOVÁ HODNOTA PODNIKU
Základem stanovení hodnoty podniku je budoucí peněžní tok (volný peněžní tok, Free Cash
Flow), který bude podnik generovat. Prakticky se jedná o dvě verze této metody, které se liší
tvarem peněžního toku, a to metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free
Cash Flow to the Firm) a metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to
the Equity). Společným rysem obou těchto metod je, že se oceňují zvlášť aktiva podniku
spojená s její hlavní výdělečnou (provozní) činností a zvlášť finanční aktiva, resp. ostatní
neprovozní aktiva. Ocenění vycházející z peněžních toků vede proto ke stanovení tzv.
provozní hodnoty podniku, přičemž výsledná hodnota podniku se stanoví jako součet
provozní hodnoty podniku a ocenění neprovozních aktiv (především finančních investic).
Provozní hodnota podniku se stanovuje vždy jako součet
•
•
hodnoty 1. fáze (suma diskontovaného volného peněžního toku za plánovací období)
hodnoty 2. fáze, představující ocenění podniku za období, pro které již nebyl stanoven
finanční plán
Odlišnosti metody volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele a metody volného
peněžního toku pro vlastníky spočívají především v tom, že metoda volného peněžního toku
pro vlastníky a věřitele
•
•
•
vychází z hypotetického financování podniku pouze vlastním kapitálem
jako diskontní sazbu užívá vážené průměrné náklady kapitálu
primárním výsledkem této metody je stanovení provozní, resp. výsledné hodnoty
podniku jako celku
8.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE
Východiskem pro stanovení volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow
to the Firm) je zisk před úroky a zdaněním (tato veličina se chápe jako provozní hospodářský
výsledek, tj. ř. 29 výkazu zisků a ztrát). Zisk před úroky a zdaněním se snižuje o provozně
nutné finanční náklady, které zahrnují ty náklady, které úzce souvisí s provozní (hlavní
výdělečnou) činností podniku, účetně jsou však součástí finančních nákladů.
Další složky volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele tvoří úpravy o nepeněžní
operace, změny pracovního kapitálu, nabytí a prodej investičního majetku.
8.2.1.1. HODNOTA 1. FÁZE
Hodnotu 1. fáze tvoří součet diskontovaného volného peněžního toku za plánovací období
H 1 = DPT1 + DPT2 + ... + DPTn ,
Strana 50
kde
H1
DPTi
MGM a.s.
hodnota 1. fáze
volný peněžní tok i-tého roku plánovacího období, diskontovaný k počátku
tohoto období
délka plánovacího období
n
Veličiny DPTi se určují podle vztahu
DPT
i
kde PTi
= PTi ⋅ f i ,
je volný peněžní tok i-tého roku plánovacího a fi je diskontní faktor i-tého
roku.
Hodnoty diskontních faktorů se stanoví podle vztahu
fi = 1/[(1+r1) . (1+r2) …..(1 + ri)]
kde ri je diskontní sazba (vážené průměrné náklady kapitálu) i-tého roku plánovacího
období v desetinném vyjádření
8.2.1.2. HODNOTA 2. FÁZE
Ke stanovení hodnoty druhé fáze je zapotřebí nejprve určit tzv. pokračující hodnotu, tj.
ocenění podniku k počátku období, pro které již nebyl stanoven finanční plán. Pro stanovení
pokračující hodnoty je třeba odhadnout tempa růstu pro 2. fázi veličin, na kterých je toto
ohodnocení založeno. Odhad těchto temp růstu je možné založit
• na znalosti průměrných temp růstu, kterých podnik dosáhla v minulosti, resp. kterých
hodlá dosáhnout v plánovacím období,
• na jejich odvození od vnitřních (tzv. fundamentálních) předpokladů
Diskontováním pokračující hodnoty k datu ocenění získáme hodnotu 2. fáze. Jako diskontní
faktor se zde uvažuje diskontní faktor posledního roku plánovacího období.
8.2.1.2.1. Hodnota 2.fáze z perpetuity
Perpetuita představuje součet nekonečně dlouhé řady volného peněžního toku 2. fáze,
diskontovaného k počátku této fáze. Tuto perpetuitu je pak třeba diskontovat k datu ocenění
(počátku plánovacího období), tj. převést ji na současnou hodnotu vynásobením diskontním
faktorem posledního roku plánovacího období
P=
kde
PTn +1
,
r−g
PTn+1 volný peněžní tok v roce n+1, tj. v 1. roce 2. fáze
r
diskontní sazba (vážené průměrné náklady kapitálu 2. fáze)
g
tempo růstu volného peněžního toku ve 2. fázi
Strana 51
MGM a.s.
Hodnota 2. fáze se stanoví podle vztahu
H2 = P ⋅ fn ,
kde
P je perpetuita
fn diskontní faktor posledního roku plánovacího období
8.2.1.2.2. Hodnota 2.fáze založená na faktorech tvorby hodnoty
Za faktory tvorby hodnoty se považuje tempo růstu korigovaného provozního
hospodářského výsledku po zdanění a rentabilita čistých investic, tj. přírůstků provozně
nutného investovaného kapitálu.
Rentabilita čistých investic se stanovuje jako poměr přírůstků korigovaného provozního
hospodářského výsledku po zdanění v následujícím roce k čistým investicím v daném roce.
Přitom se předpokládá, že míra investic (vyjádřená podílem g/RCI) zůstává po celou druhou
fázi stabilní.
Hodnota 2. fáze se určí podle vztahu
g 

KPHVn + 1 ⋅ 1 −

RCI 

H2 =
⋅ fn
r−g
kde KPHVn+1 korigovaný provozní hospodářský výsledek po zdanění v 1. roce 2. fáze
RCI
rentabilita čistých investic
g
tempo růstu korigovaného provozního hospodářského výsledku po
zdanění ve 2. fázi
r
diskontní míra (vážené průměrné náklady kapitálu) ve 2. fázi
fn
diskontní faktor posledního roku plánovacího období
Pro případ trvalého růstu v terminálním období, kdy rentabilita čistých investic konverguje k
váženým nákladům kapitálu lze z parametrického vzorce odvodit současnou hodnotu tzv.
věčné renty z korigovaného provozního hospodářského výsledku hospodaření po
upravených daních
H2 =
KPHVn + 1
⋅ fn
r
Strana 52
MGM a.s.
Výsledné výstupy zahrnující jednotlivé složky hodnoty podniku, resp. její celkovou hodnotu
tvoří:
•
•
•
•
•
•
hodnota 1. fáze
hodnota 2. fáze
provozní hodnota podniku (součet hodnoty 1. a 2. fáze)
výsledná hodnota podniku (součet provozní hodnoty podniku a celkové hodnoty
neprovozních aktiv k datu ocenění)
hodnota vlastního kapitálu (výsledná hodnota podniku snížená o úročený cizí kapitál
k datu ocenění)
hodnota akcie (hodnota vlastního kapitálu připadající na jednu akcii)
Strana 53
MGM a.s.
9. METODA DISKONTOVANÝCH PENĚŽNÍCH TOKŮ PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE
Bezprostředním výsledkem tohoto výnosového ocenění je hodnota upravených aktiv.
Upravenými aktivy rozumíme součet stálých aktiv a pracovního kapitálu, které stanovíme na
základě volných peněžních toků pro firmu. Volné peněžní toky převádíme na současnou
hodnotu pomocí diskontní míry.
9.1. DISKONTNÍ MÍRA
Vzhledem k aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele je
diskontní míra stanovována na úrovni průměrných vážených nákladů na kapitál - WACC.
Vlastní výpočet diskontní míry zahrnuje stanovení struktury kapitálu, určení nákladů na
vlastní a cizí kapitál a vlastní výpočet WACC.
9.1.1. NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU
Pro výpočet nákladů na vlastní kapitál byl použit model kapitálových aktiv, který stanovuje
náklady vlastního kapitálu ve tvaru
nvk
=
rf
kde rf
dluhopisů)
RPT
RPZ
rsc
rl
β
+
β . RPT
výnosnost
zcela
+
RPZ +
nerizikových
rsc +
finančních
aktiv
rl
(státních
riziková prémie trhu
riziková prémie země
přirážka za menší společnost
přirážka za likviditu
vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na
změny celého trhu, měřené burzovním indexem
Výpočet nvk v roce 2012:
rf (výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA)
Beta nezadlužené pro Machinery
Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2011)
Rating České republiky
2,8%
1,04
4,10%
A1
Zdroj: Budget of the U.S.Goverment, Fiscal Year 2013
Zdroj: www.damadaran.com, sekce Updated Data
Zdroj: www.moodys.com
Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů A1 oproti AAA)
Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům
Riziková prémie země
Inflace ČR
Inflace USA
Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci
0,7%
1,5
1,1%
3,5%
2,1%
2,5%
Zdroj: www.damodaran.com, http://finance.yahoo.com
Zdroj: Zdroj: Budget of the U.S.Goverment, Fiscal Year 2013
Zdroj: Makroekonomické predikce České republiky, duben 2012
Zdroj: International Monetary Fund, World Economic Outlook Databáze, April 2012
Riziková přirážka za menší společnost
Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů
Strana 54
5,00%
0,00%
MGM a.s.
Tržní poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku
Daňová sazba
0%
19%
Cizí kapitál . ( 1 – daňová sazba)
β zadlužené = β nezadlužené . ------------------------------------------------------Vlastní kapitál
Beta zadlužené
1,0400
nvk = rf USA + β . RPTUSA + RPZ
Náklady vlastního kapitálu
14,52%
Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována očekávaná výnosnost 10-letých
státních dluhopisů USA v roce 2012. Údaje byly převzaty z Budget of the United States
Goverment – fiscal year 2013.
Nezadlužený odvětvový koeficient β pro Machinery ve výši 1,04 a riziková prémie
kapitálového trhu ve výši 4,10% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů
www.damodaran.com
Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací
České republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat International Monetary Fund, World
Economic Outlook Databáze, April 2012.
Přirážky za nesystematické riziko jsou prokázány četnými studiemi a odbornými publikacemi.
Obvyklou praxí odhadců v USA a Německu je použití přirážky za malou tržní kapitalizaci a za
vysoký poměr účetní a tržní hodnoty vlastního kapitálu. Dle odborné literatury vyšší riziko
spojené a akciemi podniků reflektují podniky s malou tržní kapitalizací a vysokým poměrem
účetní a tržní hodnoty vlastního kapitálu. Jde o přirážky k nákladům vlastního kapitálu, které
trh uvaluje na cenné papíry s vyšším inherentním rizikem. Některé studie poukazují na
spojitost mezi malou tržní kapitalizací a vysokým poměrem účetní a tržní hodnoty vlastního
kapitálu. Přirážka za nízkou tržní kapitalizaci byla prokázána na základě porovnání výnosnosti
akcií s malou tržní kapitalizací a výnosností akcií s velkou tržní kapitalizací. Tuto přirážku
k nákladům na vlastní kapitál lze zdůvodnit na úrovni provozních i strategických výhod
velkých podniků i důvody na úrovni finančního trhu. Příkladem nižších přirážek za tržní
kapitalizaci lze uvést velký podnik, který je významným zaměstnavatelem, má velmi dobrou
pozici vůči orgánům státní i místní správy. Dopady bankrotu jsou podstatně horší, než u
malého podniku. Malé podniky jsou zase flexibilnější, avšak vysoké náklady na kvalitu,
výzkum a vývoj jsou schopny nést v případě produktů s velkým podílem přidané hodnoty
pouze větší podniky. Většina malých podniků je v oblastech, kde nelze dosáhnout
významných výhod z rozsahu, případně kde není nutná vysoká míra inovací a také v nově
vznikajících segmentech. Z provozního hlediska mají nesporné výhody velké firmy např.
náklady na cizí kapitál jsou nižší než u malých firem. Velké firmy taktéž snáze získávají
povolení pro provozování činností s vysokými kvalifikačními požadavky. Malými firmami se
Strana 55
MGM a.s.
zabývá méně analytiků, je o nich méně informací, trh bývá u těchto malých firem méně
likvidní. To vše přináší vyšší náklady investorům.
Výše rizikové přirážky za menší společnost byla zvolena ve výši 5,0% dle metodiky INFA
popsané v bodě 8.1.1.3 písm. a) tohoto posudku. Znalec se domnívá, že kalkulovaná přirážka
za menší společnost z pohledu racionálního investora je přiměřená vzhledem k velikosti
společnosti na českém i evropském trhu. Odhadovanou výši přirážky považuji za vyváženou i
z hlediska postavení společnosti na trhu.
Výpočet nvk explicitní období let 2012 až 2017
rf výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA
Rating České republiky
6/2012
2,8%
0,82
4,1%
A1
2013
3,5%
0,82
4,1%
A1
2014 2015
2016 2017
3,9%
4,4%
4,7% 5,0%
0,82
0,82
0,82 0,82
4,1%
4,1%
4,1% 4,1%
A1
A1
A1
A1
0,7%
0,7%
0,7%
0,7%
0,7% 0,7%
1,5
1,5
1,5
1,5
1,5
1,5
1,1%
1,1%
1,1%
1,1%
1,1% 1,1%
Inflace US
2,099% 1,869% 1,803% 1,781% 1,826% 2,045%
Inflace ČR
3,500% 1,900% 2,000% 2,000% 2,000% 2,000%
2,5%
1,1%
1,2%
1,3%
1,2% 1,0%
Poměr cizího a vlastního kapitálu v tržních cenách
Daňová sazba
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
Beta zadlužené
1,04
1,04
1,04
1,04
1,04
1,04
14,52% 13,85% 14,41% 14,93% 15,19% 15,27%
9.1.2. PRŮMĚRNÉ VÁŽENÉ NÁKLADY KAPITÁLU WACC
Výpočet průměrných vážených nákladů je proveden na základě tržních hodnot. Cizí kapitál
pro je tvořen bankovními úvěry, které jsou do odhadu kapitálové struktury převzaté v její
účetní hodnotě, a dlouhodobými závazky. V případě určení tržní hodnoty vlastního kapitálu
se jedná o hodnotu, kterou hledáme. V praxi se tento problém řeší stanovením cílové
struktury1 uplatněním iteračního postupu.
WACC =
kde
rvk .
WACC............... ......
rvk ............................... ..........
VK/K ................. ......
rck...........................................
d ..............................
CK/K ........................
VK/K + rck (1 – d) . CK/K
průměrné vážené náklady na kapitál
poměr vlastního kapitálu ke kapitálu celkovému
úroková míra cizího kapitálu
sazba daně z příjmu
poměr cizího kapitálu ke kapitálu celkovému
1
Copeland T. – Kollet T. – Murrin J.: Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 1990 U.S.A.,
str. 174
Strana 56
MGM a.s.
Tab. Složky kapitálové struktury společnosti v tržních cenách v explicitním období 2012 až 2017 k počátku
období
(v tis. Kč a v %)
6/2012
2013
2 014
2 015
2 016
2017
Vlastní kapitál
Podíl na kapitálu VK/K
Cizí úročený kapitál
Podíl na kapitálu CK/K
15 788
16 342
17 590
19 265
20 962
22 305
100%
0
100%
0
100%
0
0%
100%
0
0%
100%
0
0%
100%
0
0%
0%
0%
Tab. Složky kapitálové struktury společnosti v tržních cenách v terminálním období
(v tis. Kč a v %)
2.fáze
Vlastní kapitál
Podíl na kapitálu VK/K
Cizí kapitál
Podíl na kapitálu CK/K
24 065
100%
0
0%
Tab. Výše průměrných nákladů WACC společnosti v explicitním období 2012 až 2017
6/2012
Náklady na vlastní kapitál
Náklady na cizí kapitál
Sazba daně z příjmu
Průměrné náklady kapitálu
rvk
2013
2014
2015
2016
2017
%
14,52%
13,85%
14,41%
14,93%
15,19%
15,27%
rck %
d %
WACC %
0%
19
0%
19
0%
19
0%
19
0%
19
0%
19
14,52%
13,85%
14,41%
14,93%
15,19%
15,27%
Tab. Výše průměrných nákladů WACC společnosti v terminálním období
2.fáze
Náklady na vlastní kapitál
Sazba daně z příjmu
rvk
%
15,37%
rck %
d
%
WACC %
0
19
15,37
9.2. NEPROVOZNÍ MAJETEK
Výsledná hodnota společnosti se stanovuje jako součet provozní hodnoty firmy a ocenění
neprovozních aktiv k datu ocenění. Neprovozní aktiva tvoří provozně nepotřebný
dlouhodobý majetek, provozně nepotřebný finanční majetek, dlouhodobý finanční majetek
bez provozně nutného dlouhodobého finančního majetku, zásoby a pohledávky spojené
s provozně nepotřebnou činností. V tomto ocenění je za neprovozní majetek považován
provozně nepotřebný finanční majetek, tj. peněžní prostředky, jejichž výše přesahuje 15%
výše krátkodobých závazků společnosti.
Tab. Provozně nepotřebný finanční majetek
ke dni 31.5.2012
Provozně potřebná likvidita
%
15
Závazky krátkodobé
tis. Kč
7 456
Finanční majetek
tis. Kč
3 709
Provozně potřebný finanční majetek
tis. Kč
1 118
Provozně nepotřebný finanční majetek
tis. Kč
2 591
Celková výše neprovozního majetku představuje částku 2,591.000,-Kč.
Strana 57
MGM a.s.
9.3. PROVOZNÍ HOSPODÁŘSKÝ VÝSLEDEK PŘED ÚROKY A DANĚMI
Pro výpočet výnosové hodnoty se používá upravený provozní hospodářský výsledek před
úroky a daněmi tzv. upravený EBIT (Earnings Before Interests and Taxes). Při výpočtu
upraveného EBITu se vychází z provozního hospodářského výsledku dle českých účetních
standardů, přičemž se připočítávají výnosové úroky z provozního finančního majetku, ostatní
finanční výnosy a odečítají se ostatní finanční náklady.
Tab. Výpočet EBIT
Provozní zisk před zdaněním a úroky
Ostatní finanční výnosy
Ostatní finanční náklady
Výnosové úroky z prov. potřebného fin. majetku
Provozní hospodářský výsledek před úroky a
daněmi EBIT
6-12/2012 2013
2014
2015
2016
2017
3 057
3 776
4 292
4 600
4 432
-1 470
-183
0
0
0
0
0
-160
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-1 493
3 057
3 776
4 292
4 600
4 432
9.4. VÝPOČET VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU
Volný peněžní tok představuje veškeré peněžní toky, které společnost vytváří, určené
vlastníkům a věřitelům.
Tab. Výpočet volného peněžního toku
6-12/2012
Upravený EBIT
Přepočtená daň
Provozní zisk po upravené dani
Úpravy o nepeněžní operace
Odpisy dlouhodobého majetku
Změna zůstatků rezerv
Změna zůstatků čas. rozlišení a doh. účtů
Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku
Peněžní tok z prov. činnosti před změnami
prac.kap.
Změna provozně nutného pracovního kapitálu
Změna stavu prov. potřebného fin. majetku
Změna stavu pohledávek
Změna stavu krátkodobých závazků
Změna stavu zásob
Peněžní tok z provozní činnosti
Nabytí provozně nutného dlouh. majetku
Prodej provozně nutného dlouh. majetku
Volný peněžní tok
Prov. hodnota podniku k počátku období
Cizí kapitál k počátku období
Hodnota podniku netto k počátku období
Diskontní faktor
-1 493
0
-1 493
1 620
1 120
0
500
0
3 057
581
2 476
1 852
1 852
0
0
0
3 776
717
3 059
1 926
1 926
0
0
0
4 292
815
3 477
2 003
2 003
0
0
0
4 600
874
3 726
2 083
2 083
0
0
0
2017
4 432
842
3 590
2 166
2 166
0
0
0
127
1 556
304
3 606
-2 029
-325
1 683
-894
0
789
15 788
0
15 788
0,9216
14,52%
4 328
-1 161
-38
-230
255
-1 148
3 167
-2 152
0
1 015
16 342
0
16 342
0,8784
13,85%
4 985
-1 399
-46
-276
307
-1 384
3 586
-2 726
0
860
17 590
0
17 590
0,8740
14,41%
5 480
-1 496
-49
-296
329
-1 480
3 983
-2 803
0
1 180
19 265
0
19 265
0,8701
14,93%
5 809
-1 585
-52
-314
348
-1 567
4 224
-2 383
0
1 841
20 962
0
20 962
0,8681
15,19%
5 756
-1 644
-54
-325
362
-1 627
4 112
-2 466
0
1 646
22 305
0
22 305
0,8675
15,27%
Strana 58
2013
2014
2015
2016
MGM a.s.
9.5. URČENÍ POKRAČUJÍCÍ HODNOTY
Základem pro stanovení pokračující hodnoty je budoucí peněžní tok, který bude podnik
generovat po období, pro které nebyl stanoven finanční plán. Pokračující hodnotou
rozumíme ocenění podniku k počátku 2. fáze. Vzhledem k předpokládané neomezené době
trvání společnosti určíme pokračující hodnotu podniku na základě faktorů tvorby hodnoty.
Pro výpočet hodnoty volného peněžního toku v 1. roce 2. fáze je nutné určit tempo růstu
volného peněžního toku ve 2. fázi.
Pro 2. fázi se předpokládá, že rentabilita čistých investic do provozně nutného
dlouhodobého majetku a pracovního kapitálu se bude pohybovat mírně nad úrovní vážených
nákladů na kapitál. Rentabilita investic a jejich relace k nákladům kapitálu bývá v rozhodující
míře určována konkurenčními výhodami a celkovou konkurenční silou společnosti. Většina
podniků je schopna tuto pozici držet pouze krátkodobě, takže pro druhou fázi budeme
předpokládat, že dříve dosahovaná rentabilita se bude přibližovat během druhé fáze úrovni
nákladů kapitálu. Pozice firmy není natolik silná, aby její rentabilita investic byla dlouhodobě
výrazně vyšší než náklady na kapitál.
Odhadovaná míra investic pro 2. fázi byla stanovena s přihlédnutím k minulému vývoji tak,
aby čisté zajistily obnovu provozně nutného majetku společnosti. Míra investic netto do
investovaného provozně nutného kapitálu je odhadována na úrovni m = 19,50%.
Pro druhou fázi výpočtu předpokládáme tempo růstu na úrovni průměrných hodnot
(g=3,0%) tj. o 1,0% nad úrovní předpokládané inflace (2%) v perpetuitní fázi výpočtu.
a) tempo růstu
g = 3,0%
b) korigovaný provozní hospodářský výsledek po dani pro 1. rok 2.fáze
KPHVn+1= KPHVn x (1 + g) = 3 590 x (1 + 3,0%) = 3 698 tis. Kč
c) míře investic m = 19,50% odpovídají čisté investice
I n+1 = m x KPHVn + 1 = 0,1950 x 3 698 = 721 tis. Kč
d) kontrolní výpočet očekávané rentability investic
ri = g / mi = 3,0 / 19,5 = 15,38%
ri > WACC n+1 = 15,37 % ……splněn předpoklad tvorby hodnoty v perpetuitě
e) náklady vlastního kapitálu v terminálním období
nvk = 5,10% + 1,04 x (4,10%) + 1,01% + 5,0% = 15,37%
f) diskontní míra v terminálním období
r = 15,37% x (1,00) + 4,7% x (1-0,19) x ( 0,00) = 15,37%
g) volný peněžní tok v prvním roce terminálního období
FCFFn+1 = KPHVn+1 x ( 1 – m ) = 3 698 x ( 1 – 0,1950) = 2 977 tis.Kč
Strana 59
MGM a.s.
Vzhledem k předpokládané neomezené době trvání společnosti určíme pokračující hodnotu
podniku dle tzv. parametrického vzorce. Diskontováním pokračující hodnoty diskontní mírou
r, upravenou o tempo růstu, vypočteme pokračující hodnotu takto
P = FCFFp /(r - g) = 2 977 / ( 0,1537 – 0,03) = 24 065 tis. Kč
Tab. Pokračující hodnota v perpetuitě
Korigovaný provozní zisk po zdanění v posledním roce plánu
Růst
Korigovaný provozní zisk po zdanění v perpetuitě
Míra čistých investic
Čisté investice
FCFFp
Pokračující hodnota
3 590
3,0%
3 698
19,50%
721
2 977
24 065
9.6. ZJIŠTĚNÍ HODNOTY AKCIE METODOU DCF
Provozní hodnota společnosti představuje součet první a druhé fáze výpočtu. Výsledná
hodnota vlastního kapitálu představuje součet provozní hodnoty a neprovozních aktiv
ponížených o hodnotu cizích zdrojů.
Tab. Hodnota akcie
Hodnota podniku brutto
Cizí kapitál
Hodnota podniku netto
Neprovozní majetek
Výsledná hodnota vlastního kapitálu
Základní kapitál
Počet akcií v základním kapitálu na NH = 1000 Kč
Počet vlastních akcií
Přepočtený počet akcií v základním kapitálu o vlastní akcie
Hodnota akcie MGM o NH = 350 Kč
tis. Kč
tis. Kč
tis. Kč
tis. Kč
tis. Kč
tis. Kč
ks
ks
ks
Kč
15 788
0
15 788
2 591
18 379
31 596
90 275
0
90 275
204
Předběžnou hodnotu akcie společnosti MGM a.s. o nominální hodnotě 350,-Kč stanovenou
metodou diskontovaných peněžních toků jsem odhadl ve výši 204,-Kč.
Strana 60
MGM a.s.
10. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ
Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích
právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad
podnikem a podstatný vliv v podniku.
Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby
bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné
poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného
pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva:
1.
2.
3.
4.
určovat strategii podniku,
rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách,
rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování,
rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a
likvidaci podniku,
5. rozhodovat o dividendách
Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku“.
Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov
nebo pomocí dohod.
Obchodní zákoník v odst. 5 § 66a Podnikatelské uskupení uvádí, že … Není-li prokázáno, že
jiná osoba disponuje stejným nebo vyšším množstvím hlasovacích práv, má se za to, že
osoba, která disponuje alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě, je ovládající osobou,
a že osoby jednající ve shodě, které disponují alespoň 40 % hlasovacích práv na určité osobě,
jsou ovládajícími osobami.
Jednáním ve shodě je jednání dvou nebo více osob uskutečněné ve vzájemném srozumění s
cílem nabýt nebo postoupit nebo vykonávat hlasovací práva v určité osobě nebo disponovat
jimi za účelem prosazování společného vlivu na řízení nebo provozování podniku této osoby
anebo volby statutárního orgánu nebo většiny jeho členů anebo většiny členů dozorčího
orgánu této osoby nebo jiného ovlivnění chování určité osoby. Není-li prokázán opak, má se
za to, že osobami, jež jednají ve shodě, jsou
a) právnická osoba a její statutární orgán nebo jeho člen, osoby v jejich přímé řídící
působnosti, člen dozorčího orgánu, likvidátor, insolvenční správce nebo nucený správce
anebo jakýkoliv okruh těchto osob,
b) ovládající osoba a jí ovládané osoby,
c) osoby ovládané stejnou ovládající osobou, nebo
d) osoby tvořící koncern.
e) společnost s ručením omezeným a její společníci nebo pouze její společníci,
f) veřejná obchodní společnost a její společníci nebo pouze její společníci,
g) komanditní společnost a komplementáři nebo pouze její komplementáři,
h) osoby blízké,
i) investiční společnost a jí obhospodařovaný investiční fond či penzijní fond nebo pouze jí
obhospodařované fondy.
Strana 61
MGM a.s.
Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má
samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je
zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené výnosovou metodou.
Tab. Výše srážky za vlastnický podíl
Podíl na celkovém počtu akcií
0 - 9,9%
10 - 24,9%
25 - 49,9%
50 - 74,5%
75 - 94,5%
95 - 100%
Srážka za základní hodnoty 1 akcie
neexistuje velkoakcionář
existuje velkoakcionář
30%
50%
25%
35%
15%
10%
5%
0%
-
Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu (kap.8.1.1
Náklady vlastního kapitálu). Srážku za likviditu vlastnických podílů v tomto ocenění
uplatníme dle znaleckých uzancí2 ve výši 35%, poněvadž oceňovaná společnost je v pozici
ovládané osoby a oceňovaný balík akcií představuje 15,44% podíl na základním kapitálu
společnosti
Předběžná hodnota
Srážka
Výsledná výnosová hodnota na akcii
- 35%
-
204Kč
72 Kč
132 Kč
Výslednou hodnotu akcie společnosti MGM a.s. stanovenou metodou diskontovaných
peněžních toků jsem odhadl ve výši 132,-Kč.
2
M.Mařík a kolektiv: Metody oceňování podniku, str.382
Strana 62
MGM a.s.
11. ZÁVĚR
Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve
smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.
Předmětem posudku je ocenění 13 935 ks akcií vydaných společností MGM a.s., se sídlem
Tovární 1200, Holešov, PSČ: 769 26, IČ: 469 00 063. Ocenění předmětných akcií je provedeno
ke dni 31. května 2012. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených
považuji za cenu obvyklou částku
132,-Kč
(slovy:---Stotřicetdvěkorunyčeské---)
za 1 akcii v nominální hodnotě 350,-Kč
1 839 420,-Kč
(slovy:---Jedenmilionosmsettřicetdevěttisícčtyřistadvacetkorunčeských---)
za 13 935 akcií v celkové nominální hodnotě 4,877.250,-Kč
Ve Starém Městě dne 12. září 2012
Ing. Libor Buček
Trávník 2083
686 03 Staré Město
Znalecká doložka
Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze
dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se
specializací cenné papíry.
Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 283 – 11/2012 znaleckého deníku.
Strana 63
MGM a.s.
SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT
Podklady
1. výpis z obchodního rejstříku společnosti MGM a.s.
2. rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti MGM a.s. ke dni 31.5.2012
7. výroční zpráva společnosti MGM a.s. za rok 2011
12. hlavní kniha analytické evidence společnosti MGM a.s. za období od 1.1.2012 do
31.5.2012
13. obratová předvaha společnosti MGM a.s. ke za období od 1.1.2012 do 31.5.2012
Použitá literatura a zdroje dat
1.
2.
3.
4.
5.
MAŘÍK, M.: Oceňování podniku. Ekopress, Praha 1998
KISLINGEROVÁ, E.: Oceňování podniku. C.H. Beck, Praha 1999
MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003
Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz
Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha,
červenec 2012
6. Zpráva o stavu zemědělství ČR za rok 2010, Ministerstvo zemědělství ČR, Praha, leden
2012
7. Zemědělství 2011, Ministerstvo zemědělství ČR, Praha, 2012
8. Zásady používání aplikační techniky, Ministerstvo zemědělství ČR ve spolupráci se
Státní rostlinolékařskou správou, Praha, červenec 2007
9. MICHAELA TRTÍLKOVÁ: Bakalářská práce Návrh marketingového plánu, VUT v Brně,
Fakulta podnikatelská, Ústav financí, Brno, 2008
10. Internetové zdroje makrodat http://www.damodaran.com, www.oecd.org,
www.mfcr.cz, www.czso.cz , www.eurostat.com , www.imf.org,
11. Internetové zdroje oborových dat http://www.agris.cz, www.apic-ak.cz,
www.agronavigator.cz, www.agroporadenstvi.cz, www.eagri.cz
Strana 64
MGM a.s.
PŘÍLOHY
Příloha č.1
Příloha č.2
Příloha č.3
Příloha č.4
Příloha č.5
Příloha č.6
Příloha č.7
-
Příloha č.8
Příloha č.9
Příloha č.10
Příloha č.11
-
Výpis z obchodního rejstříku společností MGM a.s.
Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti MGM a.s. ke dni 31.5.2012
Analýza vnějšího potenciálu výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR
Analýza tržního podílu MGM a.s. na výroby zemědělských a lesnických
strojů v ČR
Finanční plán společnosti MGM a.s. na období let 2012 až 2017
Finanční analýza společnosti MGM a.s.
Náklady na investovaný kapitál společnosti MGM a.s.
Výpočet výsledné hodnoty společnosti MGM a.s. metodou DCF
Strana 65
Příloha č.1
Tento výpis z obchodního rejstříku elektronicky podepsal "ČR - Krajský soud v Brně [IČ 00215724]" dne 24.7.2012 v 10:26:15.
EPVid:jF9w8EeQNQZNnqJ6rUXsEA
Výpis
z obchodního rejstříku, vedeného
Krajským soudem v Brně
oddíl B, vložka 817
Datum zápisu:
1. května 1992
Spisová značka:
B 817 vedená u Krajského soudu v Brně
Obchodní firma:
MGM a.s.
Sídlo:
Holešov, Tovární 1200
Identifikační číslo: 469 00 063
Právní forma:
Akciová společnost
Předmět
podnikání:
opravy silničních vozidel
silniční motorová doprava - nákladní vnitrostátní provozovaná
vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, nákladní vnitrostátní provozovaná vozidly o největší povolené
hmotnosti nad 3,5 tuny, - nákladní mezinárodní provozovaná
vozidly o největší povolené hmotnosti do 3,5 tuny včetně, nákladní mezinárodní provozovaná vozidly o největší povolené
hmotnosti nad 3,5 tuny
obráběčství
kontrolní testování mechanizačních prostředků na ochranu rostlin
výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3
živnostenského zákona
Statutární orgán představenstvo:
předseda představenstva:
Ing. Antonín Klabal, dat. nar. 15. října 1955
Kroměříž, Sládkova 965/13, PSČ 767 01
místopředseda představenstva:
Ing. Vojtěch Kubík, dat. nar. 21. srpna 1943
Kvasice, U Rybníčka 635, PSČ 768 21
člen představenstva:
Renáta Kubíková, dat. nar. 3. září 1976
Kroměříž, Lutopecká 1404/18, PSČ 767 01
Způsob jednání:
Jednání za společnost:
Za společnost jedná vůči třetím osobám, před soudy a před jinými
orgány v celém rozsahu představenstvo, a to buď společně všichni
členové představenstva, nebo samostatně předseda nebo
místopředseda představenstva, nebo jiná představenstvem
písemně
pověřená osoba.
Za společnost se podepisují buď společně všichni členové
představenstva, nebo samostatně předseda nebo
Údaje platné ke dni: 24.07.2012 06:00
1/2
oddíl B, vložka 817
představenstva, nebo samostatně předseda nebo
místopředseda představenstva, nebo jiná představenstvem
písemně
pověřená osoba. Činí tak způsobem, že k názvu společnosti či
otisku razítka připojí svůj podpis.
Dozorčí rada:
člen:
Ludvík Tureček, dat. nar. 23. března 1964
Bystřice pod Hostýnem, Bělidla 1119, okres Kroměříž
den vzniku funkce: 9. července 2003
předseda dozorčí rady:
Ivo Kubík, dat. nar. 30. března 1972
Kroměříž, Lupecká 1404/18a, PSČ 767 01
místopředseda dozorčí rady:
Dalibor Neřád, dat. nar. 25. července 1971
Kroměříž, Sadová 4154/20, PSČ 767 01
Akcie:
90 275 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve
jmenovité hodnotě 350,- Kč
Základní kapitál:
31 596 250,- Kč
Splaceno: 100 %
Správnost tohoto výpisu se potvrzuje
Krajský soud v Brně
Údaje platné ke dni: 24.07.2012 06:00
2/2
Příloha č.2
Příloha č.3
Příloha č.4
Příloha č.5
Příloha č.6
ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU VÝROBY ZEMĚDĚLSKÝCH A LESNICKÝCH STROJŮ v ČR (údaje v mil. Kč)
Data z veřejných zdrojů
Rok
HDP b.c.
Míra inflace
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2 448 557
2 567 530
2 688 107
2 929 172
3 116 056
3 352 599
3 662 573
3 848 411
3 739 225
3 775 237
3 809 311
3 902 858
4 049 811
4 252 606
4 480 453
4 721 719
4 972 170
104,7
101,8
100,1
102,8
101,8
102,5
102,9
106,3
101,0
101,5
101,9
103,5
101,9
102,0
102,0
102,0
102,0
4,54%
4,52%
-0,69%
-0,27%
Tempo 2011 až 2017
Tempo 2001 až 2011
Predikce vývoje výroby zemědělských a lesnických strojů v ČR
Tempo růstu
HDP
4,9%
4,7%
9,0%
6,4%
7,6%
9,2%
5,1%
-2,8%
1,0%
0,9%
2,5%
3,8%
5,0%
5,4%
5,4%
5,3%
Zdroj dat. IMF, World Economic Outlook Database, April 2012
Výroba betonových, sádrových, vápenných a cementových výrobků:
Závislost na čase:
T1 = 9 159,1 + 480,3 . t
Míra
inflace
4,7
1,8
0,1
2,8
1,8
2,5
2,9
6,3
1,0
1,5
1,9
3,5
1,9
2,0
2,0
2,0
2,0
Tržby CZ-NACE 28.3 v
b.c. mil. Kč
7 631,500
8 305,200
11 156,400
11 107,000
12 114,183
13 397,370
17 602,369
16 200,565
10 510,883
11 647,074
12 776,840
Čas lineární
8,8%
34,3%
-0,4%
9,1%
10,6%
31,4%
-8,0%
-35,1%
10,8%
9,7%
9 639,400
10 119,700
10 600,000
11 080,300
11 560,600
12 040,900
12 521,200
13 001,500
13 481,800
13 962,100
14 442,400
14 922,700
15 403,000
15 883,300
16 363,600
16 843,900
17 324,200
HDP + Infl
8 875,281
9 335,456
9 801,835
10 734,248
11 457,096
12 372,019
13 570,965
14 289,766
13 867,447
14 006,737
14 138,532
14 500,362
15 068,760
15 853,149
16 734,437
17 667,628
18 636,346
5,0%
4,7%
4,5%
4,3%
4,2%
4,0%
3,8%
3,7%
3,6%
3,4%
3,3%
3,2%
3,1%
3,0%
2,9%
2,9%
3,08%
5,2%
5,0%
9,5%
6,7%
8,0%
9,7%
5,3%
-3,0%
1,0%
0,9%
2,6%
3,9%
5,2%
5,6%
5,6%
5,5%
9 834,186
9 155,842
8 948,660
10 898,479
11 211,076
12 368,701
13 685,172
15 699,403
13 235,884
13 564,628
13 847,348
14 818,054
14 748,461
15 547,062
16 400,766
17 304,749
18 243,147
4,71%
Průměrné
tempo růstu
-6,9%
-2,3%
21,8%
2,9%
10,3%
10,6%
14,7%
-15,7%
2,5%
2,1%
7,0%
-0,5%
5,4%
5,5%
5,5%
5,4%
1,1%
2,5%
11,9%
4,6%
7,5%
8,1%
8,0%
-5,0%
2,4%
2,2%
4,3%
2,2%
4,6%
4,7%
4,7%
4,6%
4,70%
5,29%
Zdroj dat: Panorama zpracovatelského průmyslu ČR 2007 a 2010
20 000,000
18 000,000
Závislost na HDP:
T2 = -595,475574 + 0,003867893 . HDP
16 000,000
Závislost na HDP a Inflaci:
T3 = -39924,57929 + 0,003746831 . HDP + 387,6259364 . Inf
12 000,000
Tržby OKEČ 29.3 v období 2001-2004
Tržby CZ-NACE 28.3 v období 2005-2010
Tržby CZ-NACE 8.3 v roce 2011: + 9,7% dle CZ-NACE 28
HDP lineární
y = 480,3x + 9159,1
2
R = 0,2878
14 000,000
Tržby CZ-NACE 28.3 v b.c. mil.
Kč
10 000,000
Lineární (Tržby CZ-NACE 28.3 v
b.c. mil. Kč)
8 000,000
6 000,000
4 000,000
2 000,000
0,000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Příloha č.7
ANALÝZA TRŽNÍHO PODÍLU MGM a.s.
NA VÝROBĚ ZEMĚDĚLSKÝCH A LESNICKÝCH STROJŮ v ČR (údaje v mil. Kč)
Rok
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Tržby OKEČ 29.3 Tempo růstu
a CZ-NACE 28.3 v OKEČ 29.3 a CZNACE 28.3
b.c. mil. Kč
7 632
8 305
11 156
11 107
12 114
13 397
17 602
16 201
10 511
11 647
12 777
13 377
14 006
14 764
15 575
16 434
17 325
8,8%
34,3%
-0,4%
9,1%
10,6%
31,4%
-8,0%
-35,1%
10,8%
20,1%
4,7%
4,7%
5,4%
5,5%
5,5%
5,4%
Tržní podíl
MGM
1,21605%
1,16195%
0,61742%
0,38809%
0,32711%
0,33669%
0,30821%
0,35986%
0,40234%
0,26481%
0,36509%
0,36509%
0,36509%
0,36509%
0,36509%
0,36509%
0,36509%
Tempo růstu
tržního podílu
MGM
-4,449%
-46,863%
-37,144%
-15,712%
2,927%
-8,458%
16,758%
11,804%
-34,181%
37,867%
0,000%
0,000%
0,000%
0,000%
0,000%
0,000%
Tržby MGM za Tempo růstu tržeb za vl.
výr. a sl. MGM
vlast. výr. a sl.
v mil. Kč
92,803
96,502
68,882
43,105
39,627
45,107
54,252
58,299
42,289
30,843
46,647
48,839
51,135
53,904
56,864
59,998
63,252
3,99%
-28,62%
-37,42%
-8,07%
13,83%
20,27%
7,46%
-27,46%
-27,07%
51,24%
4,70%
4,70%
5,42%
5,49%
5,51%
5,42%
Průměrné tempo
růstu tržeb MGM
Průměrné tempo Průměrné tempo růstu OKEČ
29.3 a CZ-NACE 28.3
růstu tržního
podílu MGM
-6,65%
-226,86%
5,29%
5,21%
0,00%
5,21%
Příloha č.8
Výkaz zisků a ztrát
MGM a.s.
2 007
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
71
72
73
74
I
A
+
II
II.1
II.2
II.3
B
B.1
B.2
+
C
C.1
C.2
C.3
C.4
D
E
III
F
IV
G
V
H
VI
I
VII
J
*
VIII
K
IX
IX.1
IX.2
IX.3
X
XI
L
XII
M
XIII
N
XIV
O
XV
P
*
R
R.1
R.2
Tržby za prodej zboží
Náklady vynaložené na prodej zboží
Obchodní marže
Výkony
Tržby za prodej vlast.výrobků a služeb
Změna stavu vnitropod.zásob vl.výroby
Aktivace
Výkonová spotřeba
Spotřeba materiálu a energie
Služby
Přidaná hodnota
Osobní náklady
Mzdové náklady
Odměny členům orgánů společnosti
Náklady na sociální zabezpečení
Sociální náklady
Daně a poplatky
Odpisy dlouhodobého majetku
Tržby z prodeje dlouh.majetku a materiálu
Zůstatková cena prod.dlouh.majetku a materiálu
Zúčtování rezerv a čas.rozliš.prov.výnosů
Tvorba rezerv a čas.rozliš.prov.nákladů
Zúčtování oprav.položek do prov.výnosů
Zúčtování oprav.položek do prov.nákladů
Ostatní provozní výnosy
Převod provozních výnosů
Převod provozních nákladů
Provozní hospodářský výsledek
Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů
Prodané cenné papíry a vklady
Výnosy z dlouhodobého finančního majetku
Výnosy z cen.papírů a vkladů ve skupině
Výnosy z ost.inv.cen.papírů a vkladů
Výnosy z ost.finančních investic
Výnosy z krátkodobého fin.majetku
Zúčtování rezerv do fin.výnosů
Tvorba rezerv na finanční náklady
Zúčtování oprav.položek do fin.výnosů
Zúčtování oprav.položek do fin.nákladů
Výnosové úroky
Nákladové úroky
Ostatní finanční výnosy
Ostatní finanční náklady
Převod finančních výnosů
Převod finančních nákladů
Hospodářský výsledek z finan.operací
Daň z příjmů za běžnou činnost
- splatná
- odložená
**
XVI
S
T
T.1
T.2
*
U
***
Hospodářský výsledek za běžnou činnost
Daň z příjmů z mimořádné činnosti
- splatná
- odložená
Mimořádný hospodářský výsledek
Převod podílu na hosp.výs.společníkům
Hospodářský výsledek za účetní období
Hospodářský výsledek před zdaněním
Tržby z prodeje inv.majetku
Zůstatková cena prod.inv.majetku
Počet pracovníků
Průměrná měsíční mzda
2 008
0
0
0
63 260
54 252
1 112
7 896
47 789
43 421
4 368
15 471
14 322
9 702
516
3 395
709
206
1 625
5 332
3 567
0
2 009
2 010
0
0
0
68 955
58 299
685
9 971
53 537
48 859
4 678
15 418
15 283
10 337
516
3 664
766
169
1 666
4 100
2 306
0
0
0
43 314
42 289
-3 647
4 672
34 172
31 223
2 949
9 142
12 443
8 560
516
2 736
631
215
1 886
3 593
7 850
201
1 588
405
638
534
1 246
850
-819
2 011
2 012
2 013
2 014
2 015
2 016
2 017
0
0
0
34 410
30 843
-2 682
6 249
23 973
20 769
3 204
10 437
10 638
7 300
495
2 487
356
239
1 685
5 213
2 992
798
0
0
0
52 525
46 647
-1 801
7 679
38 076
34 753
3 323
14 449
10 934
7 577
480
2 576
301
300
1 712
4 405
2 715
386
0
0
0
56 633
48 839
468
7 326
40 536
36 629
3 907
16 096
12 120
8 304
480
2 986
350
300
1 780
0
60 555
51 135
1 750
7 670
42 442
38 351
4 091
18 113
12 454
8 553
480
3 071
350
300
1 852
0
63 990
53 904
2 000
8 086
44 740
40 428
4 312
19 249
12 798
8 809
480
3 158
350
300
1 926
0
67 394
56 864
2 000
8 530
47 197
42 648
4 549
20 196
13 152
9 074
480
3 248
350
300
2 003
0
70 748
59 998
1 750
9 000
49 798
44 999
4 800
20 949
13 517
9 346
480
3 341
350
300
2 083
0
73 740
63 252
1 000
9 488
52 499
47 439
5 060
21 241
13 892
9 626
480
3 436
350
300
2 166
442
512
52
381
52
1 383
50
500
50
500
50
500
50
500
50
500
50
500
-11 317
565
2 248
1 446
3 057
3 776
4 292
4 600
4 432
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2
135
247
492
3
71
1 019
1 428
5
29
1 225
1 247
1
48
749
937
1
65
761
815
-378
0
0
0
-477
0
0
0
-46
-235
-118
0
366
366
0
672
672
0
809
809
0
907
907
0
965
965
0
933
933
472
21
124
-1 296
4
5
-11 363
40
107
330
19
2 130
1 080
2 385
2 967
3 385
3 635
3 499
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
629
-103
-1
-67
19
-629
0
0
0
0
0
0
369
369
-1 297
-1 297
-11 430
-11 430
349
349
1 501
1 501
1 080
1 446
2 385
3 057
2 967
3 776
3 385
4 292
3 635
4 600
3 499
4 432
39
38
38
18 210
1,030
38
18 756
1,030
38
19 319
1,030
38
19 899
1,030
38
20 496
1,030
38
21 110
Majetková rozvaha
MGM a.s.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
AKTIVA CELKEM
A
Pohledávky za upsaný základní kapitál
B
Dlouhodobý majetek
B.I
B.I.1
Zřizovací výdaje
B.I.2
Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje
B.I.3
Software
B.I.4
Ocenitelná práva a goodwill
B.I.5
Jiný dlouhodobý nehmotný majetek
B.I.6
Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek
B.I.7
Poskytnuté zálohy na nehmotný dlouhodobý majetek
B.II
B.II.1 Pozemky
B.II.2 Stavby
B.II.3 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí
B.II.4 Pěstitelské celky trvalých porostů
B.II.5 Základní stádo a tažná zvířata
B.II.6 Jiný dlouhodobý hmotný majetek
B.II.7 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
B.II.8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
B.II.9 Opravná položka k nabytému majetku
B.III
B.III.1 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s rozhod.vlivem
B.III.2 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s podst.vlivem
B.III.3 Ostatní dlouhodobé cenné pap. a vklady
B.III.4 Půjčky podnikům ve skupině
B.III.5 Jiné dlouhodobý finanční majetek
C
Oběžná aktiva
C.I
Zásoby
C.I.1 Materiál
C.I.2 Nedokončená výroba a polotovary
C.I.3 Výrobky
C.I.4 Zvířata
C.I.5 Zboží
C.I.6 Poskytnuté zálohy na zásoby
C.II
C.II.1 Pohledávky z obchodních vztahů
C.II.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení
C.II.3 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem
C.II.4 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem
C.II.5 Jiné pohledávky
C.III
C.III.1 Pohledávky z obchodních vztahů
C.III.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení
C.III.3 Sociální zabezpečení
C.III.4 Stát - daňové pohledávky a dotace
C.III.5 Stát - odložená daňová pohledávka
C.III.6 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem
C.III.7 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem
C.III.8 Jiné pohledávky
C.IV
C.IV.1 Peníze
C.IV.2 Účty v bankách
C.IV.3 Krátkodobé cenné papíry a podíly
D
Ostatní aktiva - přechod.účty aktiv
D.I
Časové rozlišení
D.I.1 Náklady příštích období
D.I.2 Příjmy příštích období
D.I.3 Kursové rozdíly aktivní
D.II
Dohadné účty aktivní
2 007
57 703
2 008
53 817
2 009
44 915
2 010
41 022
2 011
43 832
2 012
45 290
2 013
47 931
2 014
51 206
2 015
54 920
2 016
58 902
2 017
62 763
14 613
0
13 863
0
12 440
0
13 750
0
14 305
0
12 157
0
12 457
0
13 257
0
14 057
0
14 357
0
14 657
0
14 613
927
12 708
639
13 863
927
11 942
918
12 440
927
10 698
791
13 750
927
9 478
380
14 305
927
11 005
430
12 157
927
10 000
730
12 457
927
10 500
1 030
13 257
927
11 000
1 330
14 057
927
11 500
1 630
14 357
927
11 500
1 930
14 657
927
11 500
2 230
128
211
76
24
2 965
1 943
500
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
43 054
30 190
18 312
4 106
7 772
39 951
31 374
18 810
4 575
7 989
32 475
19 838
12 821
1 608
5 409
27 272
19 619
14 489
744
4 386
29 527
21 579
18 047
1 849
1 683
33 133
24 420
20 420
2 000
2 000
35 474
25 568
19 818
2 750
3 000
37 949
26 952
19 202
3 500
4 250
40 863
28 432
18 682
4 250
5 500
44 545
29 999
18 499
5 000
6 500
48 106
31 626
19 126
5 500
7 000
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
8 966
8 750
5 350
5 250
5 078
4 956
5 178
5 074
3 481
2 999
4 934
4 884
5 164
5 114
5 440
5 390
5 736
5 686
6 050
6 000
6 375
6 325
50
167
15
84
32
90
27
77
335
149
50
50
50
50
50
50
-1
3 898
323
3 575
1
3 227
82
3 145
7 559
197
7 362
2 475
72
2 403
-2
4 467
43
4 424
3 780
100
3 680
4 743
100
4 643
5 556
100
5 456
6 694
100
6 594
8 496
100
8 396
10 104
100
10 004
36
36
36
3
3
3
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Majetková rozvaha
MGM a.s.
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
A
A.I
A.I.1
A.I.2
A.II
A.II.1
A.II.2
A.II.3
A.II.4
A.III
A.III.1
A.III.2
A.III.3
A.IV
A.IV.1
A.IV.2
A.V
B
B.I
B.I.1
B.I.2
B.I.3
B.II
B.II.1
B.II.2
B.II.3
B.II.4
B.II.5
B.II.6
B.III
B.III.1
B.III.2
B.III.3
B.III.4
B.III.5
B.III.6
B.III.7
B.III.8
B.III.9
B.IV
B.IV.1
B.IV.2
B.IV.3
C
C.I
C.I.1
C.I.2
C.I.3
C.II
PASIVA CELKEM
Vlastní kapitál
Základní kapitál
Základní kapitál
Vlastní akcie
Kapitálové fondy
Emisní ažio
Ostatní kapitálové fondy
Oceňovací rozdíly z přecenění majetku
Oceňovací rozdíly z kapit.účastí
Fondy ze zisku
Zákonný rezervní fond
Nedělitelný fond
Statutární a ostatní fondy
Hospodářský výsledek minulých let
Nerozdělený zisk minulých let
Neuhrazená ztráta minulých let
Hospodářský výsledek běžného obd.(+-)
Cizí zdroje
Rezervy
Rezervy zákonné
Rezerva na kurzové ztráty
Ostatní rezervy
Závazky k podnikům s rozhod. vlivem
Závazky k podnikům s podstat. vlivem
Dlouhodobé přijaté zálohy
Emitované dluhopisy
Dlouhodobé směnky k úhradě
Jiné dlouhodobé závazky
Závazky z obchodního styku
Závazky ke společníkům a sdružení
Závazky k zaměstnancům
Závazky ze sociálního zabezpečení
Stát - daňové závazky
Stát - odložený daňový závazek
Závazky k podnikům s rozhod. vlivem
Závazky k podnikům s podstat. vlivem
Jiné závazky
Bankovní úvěry a výpomoci
Běžné bankovní úvěry
Krátkodobé finanční výpomoci
Ostatní pasíva - přechod.účty pasív
Výdaje příštích období
Výnosy příštích období
Kurzové rozdíly pasivní
Dohadné účty pasivní
Aktiva - pasiva
2 007
57 703
49 179
45 138
45 138
2 008
53 817
47 875
45 138
45 138
2 009
44 915
36 443
45 138
45 138
2 010
41 022
36 786
45 138
45 138
2 011
43 832
38 284
31 596
31 596
2 012
45 290
39 364
31 596
31 596
2 013
47 931
41 749
31 596
31 596
2 014
51 206
44 716
31 596
31 596
2 015
54 920
48 101
31 596
31 596
2 016
58 902
51 736
31 596
31 596
2 017
62 763
55 235
31 596
31 596
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6 214
4 567
1 647
3 341
1 701
1 640
3 337
1 701
1 636
3 333
1 701
1 632
5 187
3 559
1 628
-2 542
693
-3 235
369
7 900
0
693
693
0
-1 297
5 270
0
-602
693
-1 295
-11 430
7 747
0
-12 034
693
-12 727
349
3 561
0
0
0
0
1 501
5 119
0
0
5 187
3 559
1 628
0
1 501
1 501
0
1 080
5 427
0
0
5 241
3 613
1 628
0
2 527
2 527
0
2 385
5 682
0
0
5 360
3 732
1 628
0
4 793
4 793
0
2 967
5 989
0
0
5 509
3 881
1 628
0
7 612
7 612
0
3 385
6 318
0
0
5 678
4 050
1 628
0
10 827
10 827
0
3 635
6 666
0
0
5 860
4 232
1 628
0
14 280
14 280
0
3 499
7 028
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7 900
6 491
252
689
374
79
2 720
1 095
252
709
369
278
3 747
2 223
262
580
311
356
3 561
2 517
259
481
262
30
5 119
3 982
259
520
293
52
5 427
5 427
5 682
5 682
5 989
5 989
6 318
6 318
6 666
6 666
7 028
7 028
15
0
17
2 550
15
4 000
12
0
13
0
0
0
0
0
0
0
2 550
4 000
624
624
672
671
725
725
675
675
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
624
671
725
675
429
429
48
381
500
500
500
500
500
500
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
0
Peněžní toky
MGM a.s.
2 008
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
I
Z
A.1
A.1.1
A.1.1.1
A.1.1.3
A.1.2
A.1.2.2
A.1.2.3
A.1.2.4
A.1.3
A.1.3.1
A.1.3.2
A.1.3.3
A.1.4
A.1.5
A.1.5.1
A.1.5.2
A*
A.2
A.2.1
A.2.1.1
A.2.1.2
A.2.2
A.2.3
A**
A.3
A.4
A.5
A.6
A***
B
B.1
B.1.1
B.1.2
B.2
B.2.1
B.2.2
B.3
B***
C
C.1
C.1.1
C.1.2
C.1.3
C.2
C.2.1
C.2.3
C.2.4
C.2.5
C.2.6
C.3
C***
F
R
Stav peněžních prostředků a pen.ekviv.na počátku období
Účetní hospodářský výsledek z běž.činnosti před zdaněním
Úpravy o nepeněžní operace
Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek
Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek
Odpis opravné položky k úplatně nabytému majetku
Změny stavu opr.položek rezerv a přechodných účtů
Změna stavu rezerv
Změna stavu přechodných účtů aktiv
Změna stavu přechodných účtů pasiv
Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého finančního majetku
Oceňovací rozdíly z dlouhodobého finančního majetku
Výnosy z dividend a podílů na zisku
Vyúčtované výnosové a nákladové úroky
Vyúčtované nákladové úroky
Vyúčtované výnosové úroky
Čistý pen.tok z prov.čin.před zdan., změnami prac.kap.
Změna potřeby pracovního kapitálu
Změna stavu pohledávek z provozní činnosti
Změna stavu dlouhodobých pohledávek z provozní činnosti
Změna stavu krátkodobých pohledávek z provozní činnosti
Změna stavu krátk.závazků z provozní činnosti
Změna stavu zásob
Čistý pen.tok z prov.čin.před zdaněním a mimoř.polož.
Výdaje z plateb úroků s vyjímkou kapit.úroků
Přijaté úroky
Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnost
Příjmy a výdaje spojené s mimoř.účetními případy
Čistý penežní tok z provozní činnosti
PENĚŽNÍ TOKY Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI
Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku
Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku
Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého finančního majetku
Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku
Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku
Příjmy z prodeje dlouhodobého finančního majetku
Půjčky a úvěry spřízněným osobám
Čistý peněžní tok z investiční činnosti
PENĚŽNÍ TOKY Z FINANČNÍ ČINNOSTI
Změna stavu dlouhodobých příp.krátkodobých závazků
Změna stavu dlouhodobých závazků
Změna stavu dlouhodobých úvěrů
Změna stavu běžných bank.úvěrů a finan.výpomocí
Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky
Zvýšení peněžních prostředků z titulu zvýšení základ.kapitálu
Peněžní dary a dotace do vlastního kapitálu
Úhrada ztráty společníky
Přímé platby na vrub fondům
Vyplacené dividendy a podíly na zisku
Přijaté dividendy a podíly na zisku
Ostatní užití zisku
Čistý peněžní tok z finanční činnosti
Čisté zvýšení, resp.snížení pen.prostř.a jejich ekviv.
Stav pen.prostředků a ekviv.na konci období
2 009
2 010
2 011
2 012
2 013
2 014
2 015
2 016
2 017
3 898
-1 296
1 815
1 666
1 666
0
81
0
33
48
0
0
0
0
0
68
71
-3
519
-2 748
3 616
0
3 616
-5 180
-1 184
-2 229
-71
3
0
-1
-2 298
3 227
-11 363
1 966
1 886
1 886
0
56
0
3
53
0
0
0
0
0
24
29
-5
-9 397
12 835
272
0
272
1 027
11 536
3 438
-29
5
0
-67
3 347
7 559
330
1 682
1 685
1 685
0
-50
0
0
-50
0
0
0
0
0
47
48
-1
2 012
-67
-100
0
-100
-186
219
1 945
-48
1
0
19
1 917
2 475
2 130
1 530
1 712
1 712
0
-246
0
0
-246
0
0
0
0
0
64
65
-1
3 660
1 295
1 697
0
1 697
1 558
-1 960
4 955
-65
1
0
-629
4 262
4 467
1 446
1 851
1 780
1 780
0
71
0
0
71
0
0
0
0
0
0
0
0
3 297
-3 986
-1 453
0
-1 453
308
-2 841
-689
0
0
-366
0
-1 054
3 780
3 057
1 853
1 852
1 852
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
4 910
-1 122
-230
0
-230
255
-1 148
3 788
0
0
-672
0
3 116
4 743
3 776
1 927
1 926
1 926
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
5 702
-1 354
-277
0
-277
308
-1 385
4 349
0
0
-809
0
3 540
5 556
4 292
2 004
2 003
2 003
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
6 295
-1 447
-296
0
-296
329
-1 480
4 848
0
0
-907
0
3 942
6 694
4 600
2 084
2 083
2 083
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
6 684
-1 532
-313
0
-313
348
-1 567
5 151
0
0
-965
0
4 186
8 496
4 432
2 167
2 166
2 166
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
0
0
6 599
-1 591
-325
0
-325
362
-1 627
5 008
0
0
-933
0
4 075
-916
-916
0
0
0
0
0
-916
-463
-463
0
0
0
0
0
-463
-2 995
-2 995
0
0
0
0
0
-2 995
-2 267
-2 267
0
0
0
0
0
-2 267
368
368
0
0
0
0
0
368
-2 153
-2 153
0
0
0
0
0
-2 153
-2 727
-2 727
0
0
0
0
0
-2 727
-2 804
-2 804
0
0
0
0
0
-2 804
-2 384
-2 384
0
0
0
0
0
-2 384
-2 467
-2 467
0
0
0
0
0
-2 467
2 550
0
0
2 550
-7
0
0
0
1 450
0
0
1 450
-2
0
0
0
-4 000
0
0
-4 000
-6
0
0
0
0
0
0
0
-3
-13 542
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-7
0
0
2 543
-671
3 227
-2
0
0
1 448
4 332
7 559
-6
0
0
-4 006
-5 084
2 475
13 539
0
0
-3
1 992
4 467
0
0
0
0
-687
3 780
0
0
0
0
963
4 743
0
0
0
0
813
5 556
0
0
0
0
1 138
6 694
0
0
0
0
1 802
8 496
0
0
0
0
1 608
10 104
Finanční analýza
MGM a.s.
2 008
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
I. Ukazatele zadluženosti
Stupeň finanční nezávislosti
100*VK/K
Stupeň zadlužení
100*CK/K
Úrokové krytí
100*(HZ+Ú)/Ú
Stupeň samofinancování
100*(NZ+FZ)/(ZK+KF)
II. Ukazatele krytí stálých aktiv
I.stupeň krytí dlouhodobého majetku
100*VK/DM
II.stupeň krytí dlouhodobého majetku
100*DK/DM
III. Likvidita
Okamžitá likvidita
100*FM/KCK
Rychlá likvidita
100*(FM+POHLK)/KCK
Běžná likvidita
100*OA/KCK
IV. Ukazatelé obratu
Obrat zásob
T/ZÁS
Obrat pohledávek
T/POHL
Obrat vlastního kapitálu
T/VK
Obrat celkového kapitálu
T/K
V. Ukazatelé rentability
Rentabilita tržeb
100*Z/T
Rentabilita vlastního kapitálu
100*Z/VK
Rentabilita celkového kapitálu
100*(Z+Ú(1-Sdp))/K
Rentabilita celkového kapitálu
100*(HZ+Ú)/K
VI. Ukazatelé produktivity
Produktivita z výkonů (tis.Kč/prac)
V/počet prac.
Produktivita z přidané hodnoty (tis.Kč/prac) PH/počet prac.
VII. Ukazatelé kapitálového trhu
Zisk na 1 000 Kč akciového kap.
Z/(AK/1000)
Dividendy na 1 000 Kč akciového kap.
DIV/(AK/1000)
Podíl dividend ze zisku
100*DIV/Z
2 009
2 010
2 011
2 012
88,96%
9,79%
-1726,76%
8,94%
81,14%
17,25%
-39313,79%
6,06%
89,67%
8,68%
827,08%
-19,28%
87,34%
11,68%
2409,23%
16,42%
345,34%
345,34%
292,95%
292,95%
267,53%
267,53%
61,23%
162,75%
758,08%
97,57%
163,12%
419,19%
1,89
8,14
1,20
1,05
-2,22%
-2,67%
-2,23%
-2,20%
x
x
86,91%
11,98%
x
2 014
87,10%
11,85%
x
2 015
87,33%
11,70%
x
2 016
87,59%
11,50%
x
2 017
87,83%
11,32%
x
88,01%
11,20%
x
21,17%
24,58%
32,13%
41,53%
52,24%
63,74%
267,63%
267,63%
323,80%
323,80%
335,15%
335,15%
337,30%
337,30%
342,19%
342,19%
360,35%
360,35%
376,85%
376,85%
69,50%
214,91%
765,85%
87,26%
155,26%
576,81%
69,66%
160,58%
610,58%
83,48%
174,36%
624,36%
92,77%
183,60%
633,60%
105,95%
196,74%
646,74%
127,45%
218,20%
668,20%
143,77%
234,48%
684,48%
1,65
8,11
1,00
0,86
1,56
6,01
0,84
0,72
2,26
10,77
1,24
1,10
2,12
11,61
1,26
1,10
2,05
10,13
1,26
1,10
2,05
10,17
1,25
1,09
2,05
10,18
1,23
1,07
2,05
10,18
1,20
1,05
2,05
10,18
1,18
1,04
-27,03%
-27,11%
-23,11%
-23,09%
1,13%
0,95%
0,90%
0,92%
3,22%
4,00%
3,66%
3,69%
2,21%
2,78%
2,42%
3,24%
4,66%
5,88%
5,12%
6,56%
5,50%
6,86%
5,99%
7,62%
5,95%
7,29%
6,38%
8,09%
6,06%
7,28%
6,39%
8,08%
5,53%
6,54%
5,75%
7,29%
882
268
1 382
380
1 490
424
1 594
477
1 684
507
1 774
531
1 862
551
1 941
559
7,73
0,13
1,72%
47,51
-428,50
-902,00%
34,18
0,00
0,00%
75,49
0,00
0,00%
93,91
0,00
0,00%
107,14
0,00
0,00%
115,03
0,00
0,00%
110,73
0,00
0,00%
x
x
-28,73
0,16
-0,54%
2 013
-253,22
0,04
-0,02%
Příloha č.9
Vývoj položek rozvahy a výkazu zisků a ztrát
Procentní analýza
podílu na součtu položek
(v tisících Kč)
Položky aktiv
Pohledávky za upsaný VK
Dlouh. nehmot. majetek
Dlouh. hmotný majetek
Dlouh. finanční majetek
Zásoby
Finanční majetek
AKTIVA CELKEM
2011
2010
2009
2008
2007
0
0
14 305
0
21 579
0
3 481
4 467
0
43 832
0
0
13 750
0
19 619
0
5 178
2 475
0
41 022
0
0
12 440
0
19 838
0
5 078
7 559
0
44 915
0
0
13 863
0
31 374
0
5 350
3 227
3
53 817
0
0
14 613
0
30 190
0
8 966
3 898
36
57 703
Položky pasív
Základní kapitál
Kapitálové fondy
Fondy ze zisku
HV minulých let
HV běžného období
Rezervy
Dlouhod. bankovní úvěry
Běžné bank.úvěry a výpom
Ostatní pasiva
PASIVA CELKEM
2011
31 596
0
5 187
0
1 501
0
0
5 119
0
0
429
43 832
2010
45 138
0
3 333
-12 034
349
0
0
3 561
0
0
675
41 022
2009
45 138
0
3 337
-602
-11 430
0
0
3 747
0
4 000
725
44 915
2008
45 138
0
3 341
693
-1 297
0
0
2 721
0
2 550
671
53 817
2007
45 138
0
6 214
-2 542
369
0
0
7 900
0
0
624
57 703
Skladba hosp. výsledku
Přidaná hodnota
Hrubý provozní přebytek
HV z provozní činnosti
HV z finanční činnosti
HV za účetní období
HV před zdaněním
Daň z příjmů
2011
14 449
3 215
2 248
-118
1 501
1 501
0
2010
10 437
-440
565
-235
349
349
0
2009
9 142
-3 516
-11 317
-46
-11 430
-11 430
0
2008
15 418
-34
-819
-477
-1 297
-1 297
0
2007
15 471
943
850
-378
369
369
0
2011
25,0
5,6
3,9
-0,2
2,6
2,6
0,0
2010
25,8
-1,1
1,4
-0,6
0,9
0,9
0,0
2009
18,8
-7,2
-23,3
-0,1
-23,5
-23,5
0,0
2008
20,7
0,0
-1,1
-0,6
-1,7
-1,7
0,0
Položky výnosů
Výkony a tržby z prod.zboží
Tržby z prodeje DM a materiálu
Ostat. provozní výnosy
Tržby a výn. z fin. majetku
Výnosové úroky
Ostat. fin. výnosy
VÝNOSY CELKEM
2011
52 525
4 405
52
0
1
761
0
57 744
2010
34 410
5 213
52
0
1
749
19
40 444
2009
43 314
3 593
442
0
5
1 225
40
48 619
2008
68 955
4 100
534
0
3
1 019
4
74 615
2007
63 260
5 332
405
0
2
247
21
69 267
2011
91,0
7,6
0,1
2010
85,1
12,9
0,1
2009
89,1
7,4
0,9
2008
92,4
5,5
0,7
Položky nákladů
Výk. spotř. a prodané zboží
Osobní náklady
Daně a poplatky
Odpisy DNM a DHM
ZC prodaného DM a mater.
Prodané CP a vklady
Nákladové úroky
NÁKLADY CELKEM
Daň z příjmů
2011
38 076
10 934
300
1 712
2 715
997
0
65
815
629
56 243
0
2010
23 973
10 638
239
1 685
2 992
-417
0
48
937
0
40 095
0
2009
34 172
12 443
215
1 886
7 850
2 100
0
29
1 247
107
60 049
0
2008
53 537
15 283
169
1 666
2 306
1 447
0
71
1 428
5
75 912
0
2007
47 789
14 322
206
1 625
3 567
638
0
135
492
124
68 898
0
Agregované položky
Náklady na prodané zboží
Ostatní provoz. náklady
Finanční výnosy
Finanční náklady
Hosp.výsledek před zdaněním
Hosp.výsledek po zdanění
2011
2010
2009
2008
2007
0
0
56 982
-54 734
762
-880
0
-629
1 501
1 501
0
0
39 675
-39 110
750
-985
19
0
349
349
0
0
47 349
-58 666
1 230
-1 276
40
-107
-11 430
-11 430
0
0
73 589
-74 408
1 022
-1 499
4
-5
-1 297
-1 297
0
0
68 997
-68 147
249
-627
21
-124
369
369
Řetězové indexy změn
Trend
(meziroční změny)
prům.
2011
2010
2009
2008
2007
2011
2010
2009
2008
32,6
33,5
27,7
25,8
25,3
104,0
110,5
89,7
94,9
49,2
47,8
44,2
58,3
52,3
110,0
98,9
63,2
103,9
7,9
10,2
12,6
6,0
11,3
16,8
9,9
15,5
6,0
6,8
0,0
0,1
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
67,2
180,5
102,0
32,7
106,8
91,3
94,9
234,2
0,0
83,5
59,7
82,8
8,3
93,3
2011
72,1
2010 2009
110,0 100,5
2008
83,9
2007
78,2
2011
70,0
2010
100,0
2009
100,0
2008
100,0
11,8
3,4
8,1
-29,3
0,9
7,4
-1,3
-25,4
6,2
1,3
-2,4
10,8
-4,4
0,6
155,6
0,0
430,1
99,9
1 999,0
-3,1
99,9
-86,9
881,3
53,8
-27,3
-351,5
11,7
8,7
8,3
5,1
13,7
143,8
95,0
137,7
34,4
8,9
4,7
1,0
1,6
1,6
1,2
1,1
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
63,6
106,8
0,0
93,1
91,3
156,9
108,0
83,5
107,5
93,3
2007
22,3
1,4
1,2
-0,5
0,5
0,5
0,0
2011
138,4
-730,7
397,9
50,2
430,1
430,1
2010
114,2
12,5
-5,0
510,9
-3,1
-3,1
2009
59,3
10 341,2
1 381,8
9,6
881,3
881,3
2008
99,7
-3,6
-96,4
126,2
-351,5
-351,5
v%
102,9
2 404,9
419,6
174,2
239,2
239,2
0,0
2007
91,3
7,7
0,6
2011
152,6
84,5
100,0
2010
79,4
145,1
11,8
2009
62,8
87,6
82,8
2008
109,0
76,9
131,9
0,0
0,0
0,0
0,0
1,9
2,5
1,4
0,4
0,0
0,1
0,0
0,0
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
100,0
101,6
0,0
142,8
20,0
61,1
47,5
83,2
166,7
120,2
1 000,0
65,2
150,0
412,6
19,0
107,7
v%
101,0
98,5
81,6
0,0
109,2
173,9
266,6
99,7
2011
67,7
19,4
0,5
3,0
4,8
1,8
2007
69,4
20,8
0,3
2,4
5,2
0,9
2011
158,8
102,8
125,5
101,6
90,7
-239,1
2010
70,2
85,5
111,2
89,3
38,1
-19,9
2009
63,8
81,4
127,2
113,2
340,4
145,1
2008
112,0
106,7
82,0
102,5
64,6
226,8
0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
1,4
2,3
2,1
1,9
0,7
1,1
0,2
0,0
0,2
100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
135,4
87,0
140,3
165,5
75,1
0,0
66,8
40,8
87,3
2 140,0
79,1
52,6
290,2
4,0
110,2
2011
0,0
0,0
98,7
-94,8
1,3
-1,5
0,0
-1,1
2,6
2,6
2011
2010
2009
2008
143,6
139,9
101,6
89,3
0,0
83,8
66,7
61,0
77,2
47,5
0,0
-3,1
-3,1
64,3
78,8
120,4
85,1
1 000,0
2 140,0
881,3
881,3
106,7
109,2
410,4
239,1
19,0
4,0
-351,5
-351,5
0,0
1,3
2010
59,8
26,5
0,6
4,2
7,5
-1,0
2009
56,9
20,7
0,4
3,1
13,1
3,5
2008
70,5
20,1
0,2
2,2
3,0
1,9
2010 2009 2008
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
98,1
97,4
98,6
-96,7 -120,7 -99,7
1,9
2,5
1,4
-2,4
-2,6
-2,0
0,0
0,1
0,0
0,0
-0,2
0,0
0,9
-23,5 -1,7
0,9
-23,5 -1,7
2007
0,0
0,0
99,6
-98,4
0,4
-0,9
0,0
-0,2
0,5
0,5
430,1
430,1
v%
0,0
0,0
99,8
0,0
94,0
0,0
80,9
132,6
2,1
93,7
v%
92,5
0,0
102,3
471,2
239,2
0,0
0,0
102,7
0,0
39,2
93,1
93,7
v%
101,2
94,1
111,5
101,7
133,5
28,2
0,0
98,6
134,9
536,0
99,1
0,0
v%
0,0
0,0
99,6
98,7
173,3
122,7
266,6
536,0
239,2
239,2
Vývoj položek pasív v absolutních
hodnotách
Vývoj položek aktiv v absolutních
hodnotách
70 000
70 000
60 000
60 000
50 000
50 000
40 000
40 000
30 000
30 000
20 000
10 000
20 000
0
2011
10 000
2010
2009
2008
2007
-10 000
0
2011
2010
Pohledávky za upsaný VK
Dlouh. hmotný majetek
2009
2008
2007
Dlouh. nehmot. majetek
Dlouh. finanční majetek
Zásoby
Finanční majetek
100%
-20 000
Základní kapitál
Kapitálové fondy
Fondy ze zisku
HV minulých let
HV běžného období
Rezervy
Dlouhod. bankovní úvěry
Běžné bank.úvěry a výpom
Ostatní pasiva
Vývoj procentuálních poměrů položek
na celkových aktivech
Vývoj procentuálních poměrů položek
na celkových pasívech
100%
90%
80%
80%
70%
60%
60%
50%
40%
40%
30%
20%
20%
0%
10%
2011
0%
2011
2010
2009
2008
2007
-20%
2010
2009
2008
2007
Vývoj položek výnosů
v absolutních hodnotách
Vývoj procentuálního podílu
položek na celkových výnosech
80 000
100%
Ostat. fin. výnosy
70 000
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
Výnosové úroky
80%
Tržby a výn. z fin.
majetku
60%
Ostat. provozní
výnosy
40%
Tržby z prodeje DM
a materiálu
20%
10 000
Výkony a tržby z
prod.zboží
0
2011
2010
2009
2008
2011
Mimořádné
náklady
Vývoj položek nákladů
v absolutních hodnotách
80 000
0%
2007
Nákladové úroky
60 000
Prodané CP a
vklady
50 000
Ostatní provozní
náklady
40 000
ZC prodaného DM
a mater.
30 000
Odpisy DNM a
DHM
20 000
Daně a poplatky
10 000
Osobní náklady
2009
2008
2007
Vývoj procentuálního podílu
položek na celkových nákladech
70 000
2010
100%
80%
60%
40%
20%
0%
0
2011
2010
2009
2008
2011
Výk. spotř. a
prodané zboží
2007
-10 000
2010
2009
2008
2007
-20%
Vývoj agregovaných položek nákladů (-) a výnosů (+)
Náklady na prodané
zboží
2007
2008
Ostatní provoz.
náklady
2009
Finanční výnosy
Finanční náklady
2010
2011
100 000
80 000
60 000
40 000
20 000
0
-20 000
-40 000
-60 000
-80 000
-100 000
Hosp.výsledek před
zdaněním
Finanční analýza hospodářské situace
Ukazatele finanční stability
Ukazatel
Ukazatel finanční nezávislosti
Ukazatel věřitelského rizika
Finanční páka
Ziskový účinek finanční páky
Celková úvěrová zadluženost
Úrokové zatížení
Doba návratnosti úvěrů
(FP)
Výpočet
dop.hod.
měr.j.
VK / A
CZ / A
A / VK
ÚRZ * FP
(DÚ+KÚ) / A
Nú / EBIT
DÚ+KÚ/HV+O
40-70 %
30-60 %
%
%
koef.
koef.
%
%
roky
do 50%
2007
85,2
13,7
1,2
0,9
0,0
27
0,0
2008
89,0
9,8
1,1
1,2
4,7
-6
6,9
2009
81,1
17,2
1,2
1,2
8,9
0
-0,4
2010
89,7
8,7
1,1
1,0
0,0
12
0,0
2011
87,3
11,7
1,1
1,1
0,0
4
0,0
2007
1,63
5,45
35 154
0,25
2008
3,15
7,58
34 680
0,07
2009
3,37
4,19
24 728
-1,23
2010
2,15
7,66
23 711
0,57
2011
1,55
5,77
24 408
0,63
2007
0,0
0,0
x
47
43
35
159
163
1,2
2008
0,0
0,0
1,041
35
26
19
151
159
1,4
2009
0,0
0,0
1,009
59
20
6
192
231
1,1
2010
0,0
0,0
0,997
46
35
9
178
190
1,0
2011
0,0
0,0
1,040
27
29
7
130
129
1,3
2007
99,5
68,6
22,6
0,5
0,9
0,8
2008
101,7
70,9
22,2
-1,7
-2,3
-2,7
2009
123,5
72,1
28,7
-23,5
-25,4
-31,4
2010
99,1
60,4
30,9
0,9
1,0
0,9
2011
97,4
66,2
20,8
2,6
3,6
3,9
2007
#DIV/0!
24,5
1,5
1,2
-0,5
-0,1
2008
#DIV/0!
22,4
0,0
-1,1
-0,6
0,0
2009
#DIV/0!
21,1
-8,1
-23,3
-0,1
-0,2
2010
#DIV/0!
30,3
-1,3
1,4
-0,6
0,0
2011
#DIV/0!
27,5
6,1
3,9
-0,2
-1,1
Ukazatele platební schopnosti a likvidity
Ukazatel
Běžná likvidita
Celková likvidita
Pracovní kapitál
Ukazatel solventnosti
(PK)
Výpočet
dop.hod.
měr.j.
(FM+KP) / KZ
OA / (KZ+KÚ)
OA -(KZ+KÚ)
(HV+O) / CZ
1,0-1,5
1,5-2,5
nad 0,3
koef.
koef.
tis.Kč
koef.
Výpočet
dop.hod.
měr.j.
Ukazatele aktivity
Ukazatel
Podíl pohledávek po lhůtě splat.
Podíl závazků po lhůtě splat.
Kvalita tržeb
Doba obratu pohledávek
(DoP)
Doba obratu krátkod.závazků
(DoZ)
Doba obratu závazků z obch. styku
Doba obratu zásob
(DoZá)
Délka operačního cyklu
Obrat celkových aktiv
PP / BKP
PZ / KZ
příjmy/(THČ-az)
(DP+KP)*365/T
KZ*365 /CN-O
OZ*365 /CN-O
Za*365 / T
do 90
do 140
do 140
do 100
DoP+DoZ-DoZá
T/A
%
%
koef.
dny
dny
dny
dny
dny
koef.
Ukazatele nákladovosti a rentability
Ukazatel
Celková nákladovost
Materiál. a energ. nákladovost
Mzdová nákladovost
Rentabilita tržeb
(čistá)
Výnosnost celkových zdrojů
(hrubá)
Výnosnost vlastních zdrojů
(hrubá)
Výpočet
dop.hod.
měr.j.
CN / T
ME / THČ
Mz / THČ
HV / T
EBIT / P
EBT / VK
%
%
%
%
%
%
Ukazatele produkční schopnosti a tvorby hospodářského výsledku
Ukazatel
Sazba obchodní marže
Sazba hrubé provozní marže
Sazba hrubého provozního přebytku
Podíl provozního HV
Podíl výsledku z fin. činnosti
Podíl výsledku z mimoř. činnosti
Legenda:
SA
OA
DM
Za
FM
VK
DÚ
KÚ
PK
FP
ÚRZ
- Stálá aktiva
- Oběžná aktiva
- Dlouhodobý majetek
- Zásoby
- Finanční majetek
- Vlastní kapitál
- Dlouhodobé úvěry
- Krátkodobé úvěry
- Pracovní kapitál
- Finanční páka
- Úroková redukce zisku
příjmy - Příjmy od dlužníků
Výpočet
OM / Tz
PH / THČ
HPP / THČ
pHV / T
fHV / T
mHV / T
dop.hod.
měr.j.
%
%
%
%
%
%
A,P - Aktiva resp. Pasiva celkem
DP
KP
PP
BKP
CZ
DZ
KZ
PZ
OZ
EBT
EBIT
HV
- Dlouhodobé pohledávky
- Krátkodobé pohledávky
- Pohledávky po lhůtě splatnosti
- Krátkodobé pohledávky brutto
- Celkové závazky
- Dlouhodobé závazky
- Krátkodobé závazky
- Závazky po lhůtě splatnosti
- Závazky z obchodního styku
- Zisk před zdaněním
- Zisk před zdaněním a úroky
- Zisk po zdanění
TTz VTHČ ME Mz PH HPP ONú CN az CFp -
Tržby resp. celkové výnosy
Tržby za zboží
Výkony
Tržby z hl.čin. (Tržby z prodeje+Výkony)
Spotřeba materiálu a energie
Mzdové a ost. osobní náklady
Přidaná hodnota
Hr.prov.přebytek (PH-Mz-Daně a popl.)
Odpisy DM
Nákladové úroky
Celkové náklady
Aktivace a změna stavu NV
Cash flow z provozní činnosti
Příloha č.10
NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ
1
7/2012
2,8%
1,04
4,10%
A1
2
2013
3,5%
1,04
4,10%
A1
3
2014
3,9%
1,04
4,10%
A1
4
2015
4,4%
1,04
4,10%
A1
5
2016
4,7%
1,04
4,10%
A1
Inflace US
Inflace ČR
0,7%
1,5
1,1%
2,1%
3,5%
2,5%
0,7%
1,5
1,1%
1,9%
1,9%
1,1%
0,7%
1,5
1,1%
1,8%
2,0%
1,2%
0,7%
1,5
1,1%
1,8%
2,0%
1,3%
0,7%
1,5
1,1%
1,8%
2,0%
1,2%
0,7%
1,5
1,1%
2,0%
2,0%
1,0%
0,70%
1,5
1,1%
2,0%
2,0%
1,0%
Riziková přirážka za menší společnost - odhad
Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
5,0%
0,0%
Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku
Daňová sazba
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
0%
19%
Beta zadlužené
1,0400
1,0400
1,0400
1,0400
1,0400
1,0400
1,0400
14,52%
13,85%
14,41%
14,93%
15,19%
15,27%
15,37%
2011
0
0
6,00%
0
4,60%
0,00%
2012
0
0
6,00%
0
4,70%
0,00%
2013
0
0
6,00%
0
4,70%
0,00%
2014
0
0
6,00%
0
4,70%
0,00%
2015
0
0
6,00%
0
4,70%
0,00%
rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA)
Rating České republiky (A1 - Moody´s)
CK k počátku období
Úroková sazba dlouhodobých závazků
Bankovní úvěry a výpomoci
Úroková sazba u úvěrů
6
2017 Perpetuita
5,0%
5,1%
1,04
1,04
4,10%
4,10%
A1
A1
2016 2. fáze
0
0
0
0
6,00%
6,00%
0
0
4,70%
4,70%
0,00%
0,00%
Příloha č.11
Výpočet výsledné hodnoty podniku metodou DCF
MGM a.s.
PHV (před daní)
Sazba daně
Daň
PHV (po dani)
Nepeněžní operace
Investice do PK
Investice do DM
FCFF
rf
beta nezadlužená pro Machinery
RPT USA
RPZ
Přirážka
beta zadlužená
CK/K
VK/K
CK/VK
nck
nvk
WACC
Diskontní faktor
Hb k počátku období
CK k počátku období
Hn k počátku období
Výsledný CK/K
Neprovozní majetek
Přebytečná hotovost
Pohledávka za ovládanými a řízenými osobami
Pohledávky za společníky
DFM
1
6-12/2012
-1 493
0,19
0
-1 493
1 620
1 556
-894
789
2
2013
3 057
0,19
581
2 476
1 852
-1 161
-2 152
1 015
3
2014
3 776
0,19
717
3 059
1 926
-1 399
-2 726
860
4
2015
4 292
0,19
815
3 477
2 003
-1 496
-2 803
1 180
5
2016
4 600
0,19
874
3 726
2 083
-1 585
-2 383
1 841
6
2017 2. Fáze
4 432
0,19
0,19
842
3 590
2 166
-1 644
-2 466
1 646
2 977
2,80%
1,0400
4,10%
2,45%
5,00%
1,0400
3,50%
1,0400
4,10%
1,08%
5,00%
1,0400
3,90%
1,0400
4,10%
1,25%
5,00%
1,0400
4,40%
1,0400
4,10%
1,27%
5,00%
1,0400
4,70%
1,0400
4,10%
1,22%
5,00%
1,0400
5,00%
1,0400
4,10%
1,01%
5,00%
1,0400
5,10%
1,0400
4,10%
1,01%
5,00%
1,0400
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
14,52%
14,52%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
13,85%
13,85%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
14,41%
14,41%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
14,93%
14,93%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
15,19%
15,19%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
15,27%
15,27%
0,00%
100,00%
0,00%
0,00%
15,37%
15,37%
0,9216
15 788
0
15 788
0,00%
0,8784
16 342
0
16 342
0,00%
0,8740
17 590
0
17 590
0,00%
0,8701
19 265
0
19 265
0,00%
0,8681
20 962
0
20 962
0,00%
0,8675
22 305
0
22 305
0,00%
8,0847
24 065
0
24 065
0,00%
2 591
2 591
0
0
0
Růst provozního zisku v perpetuitě
Míra investic v perpetuitě
WACC v perpetuitě
Rentabilita investic v perpetuitě
FCFF
Pokračující hodnota
3,0%
19,50%
15,37%
15,38%
2 977
24 065
Neprovozní majetek
Výsledná hodnota VK
Počet akcií v ZK (NH = 350 Kč)
Počet vlastních akcií
Přepočtený počet akcií (NH = 350 Kč)
Hodnota 1 akcie bez srážky v Kč
Srážka
Hodnota 1 akcie v Kč
2 591
18 379
90 275
0
90 275
204
35%
132

ZNALECKÝ POSUDEK

Transkript

Podobné dokumenty

Profesní profil Aleš Bárta

Životopis AB_Aleš

Snímek 1

AKREDITAČNÍ FORMULÁŘ BUKSA / ADOS MOTOKROS Zaslat

ŽIVOT PODNIKU

Grappa Cavallina Bianca Invecchiata_L1112A

Směrnice pro návštěvníky a řidiče nákladních

Krátké představení společnosti Accredio

Crime - Pojištění od AIG v České republice