Student´s Best - Ingenio et Arti

Transkript

STUDENT´s
1/2013
Odborný časopis od studentů pro studenty
STUDENT´s
STUDENT´s
Ekonomie
Výběr oceněných ZÁVĚREČNÝCH studentských prací
STUDENT´S Best
Editorial
Tiráž
Student´s Best / Odborný časopis od studentů pro studenty
Periodicita: čtvrtletník (4 x ročně), elektronicky
Místo vydávání: Praha
Vydavatel: Ingenio et Arti, s.r.o.,
Klimentská 1246/1, 110 00, Praha 1
IČ: 24209783, DIČ: CZ24209783
Redakce: Mgr. Anna Batistová,
Ing. Kateřina Polívková
Grafická úprava: MgA. Petra Polifková
Telefon: 226 222 122, 775 710 951,
e-mail: [email protected]
Distribuováno zdarma elektronicky 70 ekonomickým institutům, katedrám
a ústavům českých vysokých škol a dalším ekonomicky orientovaným institucím.
Obsah
Úvodní slovo................................................................................................................................... 3
Bc. Branislav Klimo
Finančná analýza spoločnosti HOLDES, s. r. o. ............................................................................ 4–5
Bc. Tereza Tobišková
Writing the Thesis in Cooperation with a Market Leader in the Packaging Industry............... 6–7
Ing. Ondřej Houdek
Garantované investiční fondy....................................................................................................... 8–11
Ing. Eva Jabulková
Mgr. Anna Batistová
Milí čtenáři,
dostává se Vám do rukou první číslo Student´s Best,
odborného časopisu od studentů pro studenty. Dovolte
jen pár slov na úvod. Vydavatelem tohoto časopisu je
společnost Ingenio et Arti, která se zaměřuje na vzdělávání
vysokoškoláků. V letošním roce jsme vydali již dvě interaktivní knihy, například o tom, jak napsat bakalářskou práci.
Zdůrazňujeme v nich, že závěrečná práce nemusí být jen
jednou z nudných školních povinností, ale že má smysl, a to
zejména v momentě, kdy do jejího sepsání dáme „kus duše“
a také když ji pak nezastrčíme do šuplíku, ale publikujeme.
Autoři článků, které si budete moci na následujících
stránkách přečíst, dokázali obojí. Na své závěrečné práci si
dali záležet tak, že za ni získali ocenění. Podle našeho názoru
by byla škoda, aby takové práce hnily na poličkách školních
knihoven, a proto je nyní skrze náš časopis distribuujeme
k Vám – studentům a pedagogům.
Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s........... 12–14
Ing. Alena Kural
PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by nemohly i u nás?....................................................... 15–17
Ingenio et Arti ............................................................................................................................... 18–19
První číslo časopisu Student´s Best je věnováno studentům,
absolventům a pedagogům ekonomických oborů. Z vynikajících bakalářských prací Vám představujeme tentokrát dva
cizojazyčné články. Autor prvního z nich, Bc. Branislav Klimo,
Články vycházející z oceněných diplomových prací uvede
text Ing. Ondřeje Houdka Garantované investiční fondy,
který se zaměřuje zejména na problematiku ocenění
vybraných podílových listů zajištěných či garantovaných
investičních fondů. Zajímá-li Vás spíš problematika marketingové komunikace, přečtěte si článek Výstavy a veletrhy
jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti
PSJ, a.s. od Ing. Evy Jabulkové, který pojednává o problematice veletrhů a výstav jako jednom z nástrojů marketingové komunikace. Naše první číslo uzavírá článek od Ing.
Aleny Kural PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by
nemohly i u nás?, v němž se dočtete o tom, jak se může ČR
inspirovat v Nizozemsku.
V druhém čísle našeho periodika, které pro Vás aktuálně
připravujeme, se budete moct těšit na články z oborů
informační technologie a elektronická komunikace.
Příjemné počtení přeje za tým Ingenio et Arti
Mgr. Anna Batistová
píše ve svém textu Finančná analýza spoločnosti HOLDES,
s. r. o. o finanční situaci společnosti v letech 2007 až 2011 se
zaměřením na vyzdvihnutí slabých a silných stránek. Hned
poté si můžete přečíst článek Writing the Thesis in Coopera-
Napsali jste vynikající bakalářskou/diplomovou práci a získali jste za ni ocenění?
Napište nám na email [email protected] a my Vám otiskneme článek vycházející
z Vaší závěrečné práce a postaráme se o distribuci všem vysokým školám z Vašeho oboru!
STUDENT´S Best
tion with a Market Leader in the Packaging Industry, jehož
autorkou je Bc. Tereza Tobišková.
STUDENT´S Best
3
Finančná analýza spoločnosti HOLDES, s. r. o.
Bc. Branislav Klimo
Ocenená bakalářská práce v soutěži „ESOP - Excelentní Studentské Odborné Práce“
Bakalářská práce (obhajoba 6/2012)
Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví
Katedra financí a oceňování podniku
Obor Finance
Abstrakt
Bakalárska práca sa zameriava na analýzu finančnej situácie spoločnosti HOLDES, s. r. o., v rokoch 2007 až 2011. Hlavný
dôraz pritom kladie na bohatosť informačnej podpory, podrobnosť špecifikácie metód použitých vo finančnej analýze
a detailnosť finančnej analýzy samotnej. Tým chce docieliť sprehľadnenie analyzovanej tematiky a podanie kvalitných
výsledkov zrozumiteľných i pre menej účtovne či analyticky zdatných čitateľov. Práca taktiež paralelne analyzuje vybrané
konkurenčné spoločnosti, s ktorými je možné spoločnosť HOLDES, s. r. o., porovnať. Podáva tak obraz o ich finančnej situácii
so zameraním sa na vyzdvihnutie ich slabých a silných stránok. Špecifický prínos práce predstavuje zostavenie a následný
odhad parametrov lineárneho regresného modelu, za pomoci ktorého je možné oddeľovať variabilné a fixné náklady potrebné pre analýzu bodu zvratu a jeho využitia pri riadení zisku spoločnosti. V práci dospievam k záveru, že vykazované hodnoty finančných ukazovateľov spoločnosti HOLDES, s. r. o., sú v porovnaní s ostatnými rozoberanými spoločnosťami skôr na
podpriemernej úrovni, ale na druhú stranu pozitívne výsledky spoločnosti z roku 2010 a investícia do moderného výrobného
zariadenia v najziskovejšom stredisku spoločnosti v roku 2011 môžu spoločnosti v budúcnosti zabezpečiť výnosy, ktoré budú
postačovať k dosiahnutiu bodu zvratu a tvorbe zisku.
JEL klasifikácia: G300.
Klíčová slova
finančná analýza, drevársky priemysel, lineárny regresný model, bod zvratu
Spoločnosť HOLDES, s. r. o., je príkladom podniku na ktorý
síce doľahla globálna finančná kríza, ale s ktorou sa neskôr
vedel relatívne úspešne vysporiadať. Sledované roky je
možné rozdeliť na dve obdobia a to konkrétne na obdobie
do roku 2009 a na obdobie po tomto roku.
Analyzované obdobie až do roku 2009 bolo charakteristické
klesajúcim trendom výsledku hospodárenia z hospodárskej
činnosti podniku v dôsledku poklesu tržieb za vlastné výrobky a služby, ktoré klesali kvôli nižšiemu dopytu po výkonoch
drevárskych spoločností na trhu. Klesajúci trend výsledku
hospodárenia podniku z hospodárskej činnosti do roku 2009
sa teda prejavil aj v zhoršených hodnotách ukazovateľov
rentability a stagnovanie trhu drevárskeho priemyslu vo
vyšších dobách obratu aktív spoločnosti. Ukazovatele likvidity vykazovali počas celého analyzovaného obdobia
4
STUDENT´S Best
nízku hodnotu najmä v dôsledku výpredaja zásob v prípade
bežnej likvidity a vyšším krátkodobým úverom a záväzkom
podniku pri ostatných ukazovateľoch likvidity. Do roku 2009
bolo veriteľské riziko približne na rovnakej úrovni, ale ukazovatele úrokové krytie a krytie čistých dlhov boli v roku
2009 na najnižšej úrovni spomedzi analyzovaných rokov a
to najmä v dôsledku straty 66 783 EUR, ktorú spoločnosť
HOLDES, s. r. o., v tomto roku vygenerovala. V rokoch 2007
a 2008 sa podnik nachádzal na základe bonitného modelu
v pásme slabého finančného zdravia s „výhradou“ a v roku
2009 spadol dokonca do pásma krehkého zdravia. Krehké
zdravie z roku 2009 bolo spôsobené najmä stratou z hospodárskej činnosti a nízkymi hodnotami ukazovateľov úrokové krytie a krytie zásob pracovným kapitálom.
V roku 2010 sa spoločnosti podarilo prelomiť klesajúci trend
výsledku hospodárenia a zaznamenala zisk z hospodárskej
činnosti vyše 150 000 EUR, ktorý bol spôsobený hlavne stabilizovaním trhu a oživením dopytu po výrobkoch spoločnosti
na trhu. Tento zisk vystrelil ukazovatele rentability podniku, čo motivovalo spoločnosť investovať do vybavenia
najziskovejšieho strediska piliarska výroba, so zámerom
v budúcnosti rozšíriť kapacitu výroby a pokryť tak väčšiu
časť dopytu na trhu drevárskych výrobkov. Táto investícia
sa ale prejavila v roku 2011 zvýšeným veriteľským rizikom
a nízkymi hodnotami úrokového krytia a krytia čistých
dlhov, čo v kombinácii so záporným výsledkom hospodárenia z bežnej činnosti spôsobilo, že spoločnosť spadla na
základe bonitného modelu do krehkého pásma.
Dostupné z: http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/
summary?doi=10.1.1.25.1884.
Pri porovnávaní spoločnosti s ostatnými analyzovanými
podnikmi v sledovanom období mala spoločnosť HOLDES,
s. r. o., až na rok 2010 podpriemerné hodnoty ukazovateľov
rentability, zadlženosti aj likvidity. Na druhej strane ale spolu
so spoločnosťou S P E K T R U M, s. r. o., vykazovali nižšie
doby obratu aktív než ostatné dva podniky a odhliadnuc od
veľkej investície spoločnosti HOLDES, s. r. o., v roku 2011,
vykazovali obe tieto spoločnosti pomerne stabilné výsledky
skóre finančného zdravia, ktoré mali v roku 2010 spomedzi
analyzovaných podnikov najvyššie.
KRKOŠKOVÁ, Šárka, Adéla RÁČKOVÁ a Jan ZOUHAR. 2010. Základy ekonometrie v příkladech. Praha: Oeconomica, 2010. ISBN 978-80-245-1708-7.
Zostavením a následným odhadnutím parametrov metódou
najmenších štvorcov lineárneho regresného modelu sa mi aj
napriek nízkemu počtu pozorovaní podarilo u spoločnosti
HOLDES, s. r. o., a S P E K T R U M, s. r. o., oddeliť variabilné
a fixné náklady a získať tak použiteľné modely pre zistenie
bodu zvratu podnikov. Tieto modely sú využiteľné aj pre
budúcu predikciu výnosov potrebných pre riadenie zisku
spoločností. Odhady parametrov regresných modelov
u ostatných spoločností už nie sú natoľko spoľahlivé, aby
mohli byť použité pre účely analýzy bodu zvratu a jeho
využitia pri riadení zisku a ich hodnoty sú v práci uvedené iba
orientačne. Na základe odhadnutého lineárneho regresného
modelu musí spoločnosť HOLDES, s. r. o., za účelom dosiahnutia bodu zvratu vykázať hodnotu celkových výnosov
vo výške približne 2 542 986 EUR. Pre dosiahnutie zisku
66 388 EUR potrebuje spoločnosť zaznamenať celkové
výnosy približne vo výške 3 302 573 EUR.
Literatura
ALTMAN, Edward. 2000. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-score and ZETA Models [online]. 2000 [cit. 2012-04-27].
FIBÍROVÁ, Jana, Libuše ŠOLJAKOVÁ a Jaroslav WAGNER. 2007 Nákladové
a manažerské účetnictví. Praha: ASPI, 2007. ISBN 978-80-7357-299-0.
GRÜNWALD, Rolf a Jaroslava HOLEČKOVÁ. 2007 Finanční analýza
a plánování podniku. Praha: Ekopress, 2007. ISBN 978-80-86929-26-2.
HELFERT, Erich A. 2001. Financial Analysis Tools and Techniques. New York:
McGraw-Hill, 2001. ISBN 0-07-139541-5.
INSTITUTE OF CHARTERED FINANCIAL ANALYSTS. 2011 Schwesernotes
2012 CFA Level 1 Book 3: Financial Reporting and Analysis. Wisconsin:
Kaplan Schweser, 2011. ISBN 978-1-4277-3613-0.
LESY SR, š.p. 2012. Aukčný poriadok pre konanie elektronických aukcií
dreva v roku 2012 [online]. [cit. 2012-04-13].
Dostupné z: https://www.e-wood.sk/pliki/21/Aukcny%20poriadok%202012.
pdf.
LESY SR, š.p. 2012. Lesník: Časopis zamestnancov š.p. Lesy SR Banská
Bystrica, február 2012. Banská Bystrica, 2012. ISSN 1337-9380.
Dostupné z: http://www.lesy.sk/files/lesnik/2012/lesnik-02_12-web.pdf.
MAREK, Petr. a kol. 2009 Studijní průvodce financemi podniku. Praha:
Ekopress, s.r.o., 2009. ISBN 978-80-86929-49-1.
MARINIČ, Pavel. 2008. Finanční analýza a finanční plánování ve firemní
praxi. Praha: Oeconomica, 2008. ISBN 978-80-245-1397-3.
MORAVČÍK, Martin. a kol. 2011. Správa o lesnom hospodárstve v Slovenskej
republike za rok 2010 [online]. Bratislava, 2011 [cit. 2012-04-13].
Dostupné z: http://www.mpsr.sk/index.php?navID=123&id=5250.
Bc. Branislav Klimo (*1990) je študent prezenčného
štúdia na Vysokej škole ekonomickej v Prahe v odbore Zdanění a daňová politika. Popri štúdiu na
vysokej škole pôsobí ako lektor anglického jazyka
v jazykovej škole Schooltour.
Kontakt: [email protected]
STUDENT´S Best
5
Writing the Thesis in Cooperation with a Market Leader in the Packaging Industry
Bc. Tereza Tobišková
Cena děkanky za nejlepší bakalářskou práci vypracovanou v akademickém roce 2011/2012
Bakalářská práce (obhajoba 6/2012)
Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní
Ústav ekonomiky a managementu
Obor Management podniku – Management malých a středních podniků
Abstrakt
The bachelor thesis is focused on the issue of motivation and employee satisfaction within the market leading company
associated with the packaging industry. The reason for choosing the topic is the author’s interest in this issue, the deepening knowledge of human resources management and the fact that human resources are becoming the key to a company’s
prosperity. The aim of the thesis is to make an objective and quality analysis of motivation and employee satisfaction within
the company and to detect the main factors influencing motivation and employee satisfaction. The analysis reveals that the
company should focus primarily on feedback and promotional system in the administrative section. Further, the company is
launching some of the correct actions suggested. The most fundamental, is the change in feedback system. As suggested,
regular assessment interviews focused on evaluation of performance and growth potential are introduced to the employees.
Direct managers are thoroughly trained to improve the feedback. The next crucial step is launching of the promotion program called “Talent Management System.” Its main aim is to identify talented employees and to give them an opportunity
for their personal and professional development. As evident from the precedent paragraph, the thesis is useful primarily for
the company. Apart from the fact that the company holds the stable market position as the leader in the packaging industry, the analysis reveals that there are some issues, which need to be improved. Revealing of these facts will lead to subsequent development of the company. The thesis is also important for companies interested in the satisfaction of their own
employees. It can be used as a model of the motivational and satisfaction analysis. The thesis provides international insights of
HRM, motivation and employee satisfaction, because it draws mainly from foreign literature sources. An additional valuable
source is created by interviews with the company’s managers and by the internal company’s materials.
so high. It can be caused by the fact that working in production conditions is more physically demanding. However, the
most essential reason of dissatisfaction should be found out
and eliminated.
30: Comparison
of Satisfaction
with
Job
withinfor
thethe
Company
FigureFigure
30: Comparison
of Satisfaction
with Current
JobCurrent
within the
Company
Period
the Period 2011 – 2012
Source: Own data
2011 –for
2012
Source: Own data
The next comparison illustrates the most important factors
in choosing a job. Table 7 represents each employee secTable 8: Comparison
of Motivating Factors
within the Factors
Companywithin
for the Period
2011 - 2012for the
Table 8: Comparison
of Motivating
the Company
tion and the ranking of each factor. Differences between
Source:
Own
data
Period 2011 - 2012
Source:
Own
data
the managers and the administrative staff are slight. The
first three places in these groups are occupied by workload,
Literatura
ARMSTRONG,
Michael. How to manage people: handle people problems,
salary and work team. In contrast to this, the most essenmotivate staff, boost your performance. Philadelphia: Kogan Page, 2011,
tial factors for the production staff are salary, professional
175 s. ISBN 9780749461690.
and
workImportant
team. This
factaindicates
production
Table growth
7: Comparison
of Factors
in Choosing
Job within thethe
Company
for the
BOXALL, Peter F., John PURCELL a Patrick M. WRIGHT. The Oxford handPeriod 2011 - 2012
employees are more interested in their chance of being probook of human resource management. Illustrated ed. New York: Oxford
Own data
Figure 30: Comparison of Satisfaction with Current Job within the Company forSource:
the Period
University Press, 2007, 680 s. ISBN 9780199282517.
2011 – 2012 moted. It is closely related to Figure 24, which shows that
HELLRIEGEL, Don a John W. SLOCUM, JR. Organizational behavior. 11th ed.
Source: Own data
42 % of them do not consider their job possible for
Mason, Ohio: Thomson/South-Western, 2007, 510 s. ISBN 9780324377125.
promotion.
MANPOWER Inc. RSS. In Manpower Inc. Engaging the Total Workforce [online]. Milwaukee : Manpower Inc., 2006 [cit. 2011-1113]. Dostupné z WWW: <http://files.shareholder.com/downloads/
MAN/1512572412x0x67907/0119941a-4fe9-4f0b-bab6-0e9d39128434/engaging.pdf>.
MATHIS, Robert L. a John Harold JACKSON. Human resource management. 13th ed. Mason, OH: Thomson/South-western, 2010, 634 s. ISBN
9780538453158.
Klíčová slova
human resource management, motivation, employee satisfaction, analysis, questionnaire
This article compares some of the most important questions
across all employee sections. The first part deals with job
satisfaction then the most essential factors in choosing a
job are defined. The last paragraph is focused on the most
motivating factors. Appendix E shows the summary table of
results.
The first comparison is associated with the question: “Are
you satisfied with your current job?” Figure 30 below represents the number of answers in each employee section.
The total number of answers in the management section
is 6. The first half of the managers stated that they were
definitely satisfied. The second half was less satisfied. In the
6
STUDENT´S Best
administrative section, 18 respondents answered the question, thereof 38,89 % are definitely satisfied, the rest 61,11 %
mentioned they are satisfied. The number of answers in the
production section is 47. Definitely satisfied is 27,66 % of respondents, 59,57 % of them are less satisfied, 8,51 % are not
satisfied and 4,26 % are definitely dissatisfied. These results
can be summarized as follows. In the management and the
administrative section, 100 % of respondents are satisfied
with their current job. This result is very positive in those
two sections, but the company should focus more on production staff. Exactly 87,23 % is satisfied, but the rest 12,77 %
is dissatisfied. The number of dissatisfied respondents is not
goal bonuses. The same factors prevail in the production
section. Factors like regular monthly salary, 13th salary and
all kinds of bonuses are evaluated as the most motiving. Job
security also cannot be omitted from motivational factors,
because it is ranked high in each section.
Table 7: Comparison of Factors Important in Choosing a Job within the Company for the
Period 2011 - 2012
4
Table 7: Comparison of Factors Important in Choosing a Job within the
Source:
Owndata
data
Company for the Period 2011 - 2012
Source:
Own
The last comparison is focused on the most motivating factors across all sections. As Table 8 illustrates, the managers
primarily emphasize nonmaterial incentives. The first two
places are occupied by praise from their direct manager and
praise from colleagues. Regular monthly salary, a MIP (Management Incentive Program) bonus and personal growth
can be also considered as motivating. Administrative staff
emphasizes material factors as follows – regular monthly
4
salary, 13th salary, extra week of annual leave and monthly
Tereza Tobišková vystudovala bakalářské studium
na Univerzitě Pardubice se specializací Management
malých a středních podniků. Její bakalářská práce byla v
akademickém roce 2011/2012 oceněna Cenou děkanky za
nejlepší bakalářskou práci. Nyní je posluchačkou magisterského studia Vysoké školy ekonomické v Praze, Fakulty podnikohospodářské. V tomto akademickém roce
zároveň nastoupila na kombinované studium Fakulty
managementu, Vysoké školy ekonomické v Praze, kde
se zaměřuje na Management zdravotnických služeb. Po
dokončení studia by se chtěla zaměřit na problematiku
spojenou s HR. Kontakt: [email protected]
STUDENT´S Best
5
7
podařilo
do oceňování
opčních
kontraktůDuanovi
zabudovat
Jin-C
podařilo
do
opčních
zabudovat
Jin-Chuan
na
podařilo
dooceňování
oceňováníProblematiku
opčníchkontraktů
kontraktů
zabudovat
Jin-Chuan
Duanovi
napřelo
přel
Heteroskedasticity).
proměnlivé
volatility
(podmíněné
heterosk
1995. Ten
analyticky
odvodil
formulikupní
pro ocenění
evrop
aapodařilo
1995.
formuli
pro
ocenění
evropské
opce,
za
pře
1995.Ten
Ten
analytickyaodvodil
odvodil
formuli
prozabudovat
ocenění
evropské
kupní
opce,na
za
pře
doanalyticky
oceňování
opčních
kontraktů
Jin-Chuan
Duanovi
přel
logaritmy
výnosů aktiva
se řídí procesem
GARCH(p,q).
J
logaritmy
výnosů
aktiva
se
GARCH(p,q).
Jeho
logaritmy
výnosů
aktiva
seřídí
řídíprocesem
procesem
GARCH(p,q).
Jehopostup
postup
jedetailně
detailně
a 1995. Ten
analyticky
odvodil
formuli pro
ocenění evropské
kupní jeopce,
za přp
Keseshodným
výsledkům
se došlo
jiným
přístupem
v [1],
Ke
shodným
výsledkům
i ijiným
přístupem
vv[1],
část
Proces
jejem
Ke
shodným
výsledkům
došlo
jiným
přístupem
[1],iJeho
část12.2.4.
12.2.4.
logaritmy
výnosů
aktivase
sedošlo
řídí procesem
GARCH(p,q).
postup
jeProces
detailně
Garantované investiční fondy
rovnicí
rovnicí
rovnicí
Ke shodným výsledkům se došlo i jiným přístupem v [1], část 12.2.4. Proces je
Ing. Ondřej Houdek
11 2
– 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
) = 𝑟𝑟 +𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡 )−
𝜎𝜎𝑡𝑡 2𝑡𝑡−1
+ )𝜀𝜀𝑡𝑡= 𝑟𝑟 +
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
(5) 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 −
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡𝑡𝑡)
)–– 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1
𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎
𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎
𝑡𝑡 + 𝜀𝜀𝑡𝑡
Portfolio pasivně spravovaných garantovaných fondů
rovnicí
2
1
Portfolio pasivně spravovaných garantovaných fondů
Excelentní studentská odborná práce
1
2
2 2 𝑝𝑝
𝑞𝑞
2
2 𝑞𝑞
2+
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
– 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆
𝜀𝜀𝑡𝑡 𝛼𝛼𝑖𝑖 𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖
𝜔𝜔𝜎𝜎
+2+∑, 𝑖𝑖=1
+ ∑𝑖𝑖=1
𝑞𝑞 2𝛽𝛽
𝑡𝑡 −
2 𝜆𝜆𝜎𝜎
∑)𝑝𝑝𝑝𝑝 =𝛼𝛼𝛼𝛼𝑖𝑖𝑟𝑟𝜀𝜀𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖
𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡22) =
𝜔𝜔 +𝑡𝑡−1
+𝜎𝜎𝑡𝑡∑
𝑖𝑖 𝑡𝑡𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖
∑=
𝑡𝑡 = 𝜔𝜔 + ∑𝑖𝑖=1
𝑖𝑖=1 𝑖𝑖 𝑡𝑡−𝑖𝑖 + 𝑖𝑖=1
𝑖𝑖=1 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 ,
2
𝑞𝑞
2 ).
2
kde:
𝑎𝑎𝑡𝑡 +~∑𝑁𝑁𝑝𝑝𝑖𝑖=1
kde:
kde:
𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡22).).𝜀𝜀𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡2==𝜎𝜎𝑡𝑡𝜔𝜔
𝑃𝑃 (0,
𝛼𝛼𝑖𝑖𝜎𝜎𝜀𝜀𝑡𝑡𝑡𝑡−𝑖𝑖
+ ∑𝑖𝑖=1 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖
,
kde: 𝜀𝜀𝜀𝜀𝑡𝑡𝑡𝑡==𝜎𝜎𝜎𝜎𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑎𝑎𝑡𝑡𝑡𝑡~~𝑁𝑁𝑁𝑁𝑃𝑃𝑃𝑃(0,
(0,
𝑡𝑡
r + λσ
je výnosnost
aktiva v podobě
bezrizikové
𝑟𝑟 t +
𝜆𝜆𝜎𝜎
je výnosnost
aktivavýnosnosti
v podoběvýnosvvpodobě
bezrizikové
abezrizikové
𝑡𝑡podobě
výnosnost
aktiva
bezrizikové
výnosnosti
aprémie
prémieza
zar
kde: 𝑟𝑟𝜀𝜀𝑟𝑟 ++
= 𝜆𝜆𝜎𝜎
𝜎𝜎𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡𝑎𝑎 jeje~výnosnost
𝑁𝑁 (0, 𝜎𝜎 2 ).aktiva
Diplomová práce (obhajoba 9/2012)
Vysoká škola ekonomická, Fakulta financí a pojišťovnictví
Katedra bankovnictví a pojišťovnictví
Obor Bankovnictví a pojišťovnictví
𝑡𝑡
Zdroj: [10], str. 37/vlastní úprava
Abstrakt
Tato diplomová práce se zaměřuje zejména na problematiku ocenění vybraných podílových listů zajištěných či garantovaných
investičních fondů. V teoretické části jsou shrnuty přístupy a principy využívané při oceňování derivátů, neboť podílové listy
těchto fondů mají vnořené deriváty. Důraz je přitom kladen na rizikově neutrální oceňování metodou Monte Carlo, protože
složité výplatní funkce těchto fondů často znemožňují nalezení analytických oceňovacích formulí. Jsou také představeny
hlavní způsoby konstrukce a řízení portfolií garantovaných fondů z pohledu jejich správců a je proveden základní přehled
garantovaných fondů nabízených u nás a v Evropě.
V analytické části jsou oceněny vybrané pasivně spravované fondy s výnosem navázaným na jeden nebo více podkladových instrumentů metodou Monte Carlo. Při tom je využito jak standardního přístupu založeného na simulaci
Geometrického Brownova pohybu s neměnným podmíněným rozptylem i korelační strukturou výnosů bazických aktiv, tak
i pokročilejšího přístupu, ve kterém se simuluje i podmíněný rozptyl a podmíněná korelační matice. K tomu jsou využity modely
GARCH-in-mean a DCC-GARCH. Odhadnuté ceny jsou porovnány se skutečnými tržními cenami a jsou rovněž porovnávány
ceny získané pomocí standardních a pokročilejších přístupů.
V
𝑡𝑡 𝑡𝑡𝑡𝑡
𝑃𝑃nosti 𝑡𝑡a prémie za riziko.
Toto
rovnice
proces
- tedya-při
výnosnost
aktiva
v vyjadřující
podobě
bezrizikové
výnosnosti
prémie
za
𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 jevyjadřující
Totoje skutečný
je
rovnice
vyjadřující
skutečný
proces
tedy při
Toto
proces
--skutečný
tedy
při
pravděpodobnostní
mí
Toto jeje rovnice
rovnice vyjadřující
skutečný
proces
tedy
při
pravděpodobnostní
m
pravděpodobnostní míře P. Tento proces je typem proproces
je typem
procesu
GARCH-M.
Jeho
výhodou
je,
proces
jejetypem
Jeho
výhodou
umožňuje
postihnou
proces
typemprocesu
procesu
GARCH-M.
Jeho
výhodou
je,
žepravděpodobnostní
umožňuje
postihnou
cesuGARCH-M.
GARCH-M.
Jeho
výhodou
že je,
umožňuje
postihnout
Toto je
rovnice
vyjadřující
skutečný
proces
- je,
tedy
přiže
m
vztah
mezi
výnosem
odhadem
tržní ceny
rizikem
arizikem
výnosem
odhadem
tržníparametru
ceny
rizika
vcož
podobě
𝜆𝜆𝜆𝜆rizika
, , což
standa
rizikem
odhadem
tržní
ceny
rizika
vvpodobě
standap
rizikem
výnosem
odhadem
tržní
cenyaJeho
rizika
podobě
proces ajeavýnosem
typem
procesu
GARCH-M.
výhodou
je,parametru
že umožňuje
postihno
v podobě parametru λ, což standardní procesy
ARMA-GARCH nezohledňují.
Je důležité si uvědomit, že opční investiční
instrumenty nezohledňují.
ARMA-GARCH
ARMA-GARCH
nezohledňují.
rizikem a výnosem
odhadem tržní ceny rizika v podobě parametru 𝜆𝜆, což stand
Zdroj: [10], str. 37/vlastní úprava
ARMA-GARCH nezohledňují.
skutečně
využité
správcem
takového
jsou přiGBM
jehoa GARCH-M
Rizikově
neutrální
rozdělení
výplat při investici
1 KČ s fondu
použitím dynamiky
Při odvození
verzeaparát
procesu
použ
Při
rizikově
neutrální
verze
procesu
použil
Duan
Při odvození
rizikově
neutrální
verze
použilZobecně
Přiodvození
odvození
rizikově
neutrální
verzerizikově
procesuneutrální
použilprocesu
Duan
aparát
Zobecn
ARMA-GARCH
konstrukci investorovi neznámé a jsou více
či méně
odlišné nezohledňují.
Duan
aparát Zobecněné
RizikověRisk
Neutrální
Míry (Locally
Neutrální
Míry
(Locally
Neutral
Valuation
Re
Neutrální
Míry
Neutral
Relationship
-- LRNVR)
od vnořené opce, kterou z pohledu investora
produkt
obsa (Locally
Neutrální
Míry
(Locally
Risk
Neutral
Valuation
Relationship
LRNVR
Při odvození
rizikověRisk
neutrální
verzeValuation
procesu použil
Duan aparát
Zobecn
Risk Neutral Valuation Relationship - LRNVR). Klíčovým
předpokladem
je,změny
že podmíněný
rozptyl
změny ceny
aktiv
předpokladem
je,
podmíněný
rozptyl
ceny
aktiva
vvnásledující
předpokladem
je,že
že
podmíněný
rozptyl
ceny
aktiva
následující
periodě
předpokladem
je,
že změny
podmíněný
rozptyl
změny
ceny aktiva
Neutrální Míry
(Locally
Risk
Neutral
Valuation
Relationship
- periodě
LRNVRj
huje. Na jedné straně tak je cena produktu, kterou investor
kperiodě
přechodu
mezi
skutečnou
a krizikově
neutrální
v vzhledem
následující
je invariantní
vzhledem
přechodu
vzhledem
kkpřechodu
mezi
skutečnou
aarizikově
neutrální
pravděpodobnostní
mír
vzhledem
přechodu
mezi
skutečnou
rizikově
neutrální
pravděpodobnostní
mír
předpokladem
je, že podmíněný
rozptyl
změny ceny
aktiva
v následující periodě
za podílový list fondu platí a na druhé straně
je reálná
hodmezi skutečnou𝑆𝑆𝑡𝑡 a rizikově neutrální𝑆𝑆𝑡𝑡pravděpodobnostní
𝑆𝑆𝑡𝑡
𝑆𝑆𝑡𝑡
𝑆𝑆
𝑆𝑆𝑡𝑡 |𝐻𝐻 |𝐻𝐻
DQ�𝑙𝑙𝑙𝑙
� = 𝐷𝐷𝑃𝑃neutrální
�𝑙𝑙𝑙𝑙
�.𝑡𝑡−1 � = 𝐷𝐷𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆𝑡𝑡−1
DDQQ�𝑙𝑙𝑙𝑙
𝑡𝑡−1
vzhledem k přechodumírou,
mezi tedy
skutečnou
a 𝑡𝑡−1
rizikově
pravděpodobnostní
mí
�𝑙𝑙𝑙𝑙𝑆𝑆𝑡𝑡−1𝑡𝑡 |𝐻𝐻
|𝐻𝐻
𝑡𝑡−1
𝑡𝑡−1 � = 𝐷𝐷
𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙𝑆𝑆𝑡𝑡−1 𝑆𝑆|𝐻𝐻
𝑡𝑡−1 �.
nota tohoto produktu jakožto fair value vnořené opce.
Vlastní výpočty
𝑆𝑆𝑡𝑡−1
𝑆𝑆𝑡𝑡
𝑆𝑆𝑡𝑡−1
𝑆𝑆𝑡𝑡
|𝐻𝐻předpoklad
|𝐻𝐻𝑡𝑡−1 �.předpoklad
𝐷𝐷𝑃𝑃 �𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆 tento
Simulační oceňování vnořených
derivátů
𝑡𝑡−1 � =ukázáno,
jeDQv�𝑙𝑙𝑙𝑙
jeho
umo
Jak
ukázáno,
tento
použít
𝑆𝑆𝑡𝑡−1 článku
𝑡𝑡−1
Jak jeje vvjeho
jeho článku
článku Jak
ukázáno,
tento
předpoklad umožňuje
umožňuje
použít stochast
stochas
V práci byly ohodnoceny tři zajištěné fondy metodou
s parametry
odhadnutými
z historických
datvěrohosdnost
metodou m
Jak
jezzvhistorických
jeho
článku
ukázáno,
tento
předpoklad
umožňuje
s parametry
odhadnutými
maximální
parametry
historických
dat metodou
metodou
maximální
věrohosdnos
je v jeho
ukázáno,
tento dat
předpoklad
umožňuje
použít
stochas
práciVbyly
fondy
Monte
Carlo
avýsledné
výsledné
hodnoty
Monte
Carlotřiazajištěné
výsledné
hodnoty
bylysJak
porovnány
s odhadnutými
upi-ačlánku
práciohodnoceny
byly
ohodnoceny
tři
zajištěné
fondymetodou
metodou
Monte
Carlo
hodnoty
použít
stochastický
procesopce.
s parametry
odhadnutými
zverze
his- proce
neutrálnímu
ocenění
Rizikově
neutrální
neutrálnímu
ocenění
opce.
Rizikově
neutrální
procesu
(5)
tvar
sovacími cenami. Samotná simulace byla
nejen
neutrálnímu
ocenění
opce.
Rizikově
neutrální
verze
procesu
(5)má
má
tvar
s provedena
parametry
odhadnutými
z historických
datverze
metodou
maximální
věrohosdnos
byly porovnány
s upisovacími
cenami.
Samotná
byla provedena
provedena
nejen
pomocí
byly porovnány
s upisovacími
cenami.
Samotnásimulace
simulace
byla
nejen
pomocí
torických
dat metodou
maximální
věrohosdnosti
k rizikově
Klíčová slova
pomocí nejčastěji využívaného Geometrického Brownova
neutrálnímu
ocenění
opce. Rizikově
neutrální (5)
verze
procesu
neutrálnímu
opce.
Rizikově
neutrální
verze procesu
má
tvar
nejčastěji
využívaného
Geometrického
Pohybu,
založeného ocenění
nanadynamice
nejčastěji
využívaného
Geometrického
založeného
dynamice
zajištěný fond, Monte Carlo simulace, rizikově neutrální, stochastický proces, podmíněná heteroskedasticita,
Pohybu,
založenéhoBrownova
na Brownova
dynamicePohybu,
(5)
má
tvar
DCC-GARCH
1 2
𝜎𝜎2
(𝑟𝑟 𝜎𝜎
−2 )𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧�
1 + 𝜀𝜀̃
𝑙𝑙𝑙𝑙((3)
𝑆𝑆 )–) 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆(𝑡𝑡−1 ) )= 𝑟𝑟 − 2 𝜎𝜎
2
(𝑟𝑟 − )𝛥𝛥𝛥𝛥
+ 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧�
𝑆𝑆(1) = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒
(6)
– 𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑆𝑆𝑡𝑡−1 = 𝑟𝑟 − 𝑡𝑡𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝑡𝑡𝜀𝜀̃𝑡𝑡
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑡𝑡𝑆𝑆𝑡𝑡(3)
(3)
2
𝑆𝑆(1) = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒
Garantované
investiční
Fondy
Garantované
investiční
Fondy
𝜎𝜎2
𝜎𝜎2
�𝑟𝑟 − �𝛥𝛥𝛥𝛥 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧�
+ 𝜎𝜎 ∑𝑖𝑖=𝑛𝑛
𝑖𝑖=1 𝛥𝛥𝑧𝑧�𝑖𝑖
𝑆𝑆(𝑇𝑇) = 𝑆𝑆 (𝑇𝑇 − �𝑟𝑟
1)𝑒𝑒− 𝜎𝜎2�𝛥𝛥𝛥𝛥2 + 𝜎𝜎𝜎𝜎𝑧𝑧� = 𝑆𝑆(0)𝑒𝑒(𝑟𝑟(𝑟𝑟−− 𝜎𝜎22)𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛
)𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 + 𝜎𝜎 ∑𝑖𝑖=𝑛𝑛 𝛥𝛥𝑧𝑧�
𝑝𝑝
𝑝𝑝
2
𝑞𝑞
𝑞𝑞
2
Pasivně spravované zajištěné fondy
Kde: St – hodnota bazického instrumentu v čase t
𝜎𝜎𝑡𝑡2 2= (4)
𝜔𝜔 + � 𝛼𝛼𝑖𝑖 ( 𝜀𝜀̃𝑡𝑡 −𝑖𝑖 – 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 )2 2+ � 𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖
2
𝑖𝑖
𝑖𝑖=1
2
2
(
)
(
)
�
�
𝜎𝜎
=
𝜔𝜔
+
𝛼𝛼
(
𝜀𝜀̃
–
𝜆𝜆𝜎𝜎
)
+
𝛽𝛽
𝜎𝜎
𝑆𝑆
𝑇𝑇
=
𝑆𝑆
𝑇𝑇
−
1
𝑒𝑒
=
𝑆𝑆(0)𝑒𝑒
(4)
𝑖𝑖
𝑡𝑡
−𝑖𝑖
𝑡𝑡−𝑖𝑖
𝑖𝑖
𝑡𝑡
𝑡𝑡−𝑖𝑖
Pasivně
spravované
zajištěné
fondyfondy
(4)
Tyto fondy
nabízejí
investici
do instrumentu,
jehož výnos
K – realizační cena opce
𝑖𝑖=1
𝑖𝑖=1
Pasivně
spravované
zajištěné
𝑖𝑖=1
𝑖𝑖=1
Tento stochastický proces nepostihuje určité vlastnosti časových řad finančních aktiv jako
Tento stochastický proces nepostihuje určité vlastnosti
je navázán na jedno či více podkladových aktiv. Jedná se
T – čas expirace
dy
nabízejí
investici
do
instrumentu,
jehož
výnos
je
navázán
na
jedno
či
více
Tento
stochastický
proces
nepostihuje
určité
vlastnosti
časových
řad
finančních
aktiv
jako
Standardní
přístup
k
ceňování
opcí
s
více
podkladovými
přístup
to fondy nabízejí investici do instrumentu, jehož výnos je navázán na jedno či více
proměnlivá volatilita.
A takřad
byla
alternativně
ocenění
provedena Standardní
pomocí
specifických
Standardní
přístupkprocesů
kceňování
ceňováníopcí
opcís svíce
vícepodkladovými
podkladovýmiaktivy
aktivyvychází
vycházíz zpře
p
časových
finančních
aktiv
jako proměnlivá
volatilita.
tzv. Option Based Portfolio Insurance (OBPI). Jak uvadí
r – bezrizikové zhodnocení za jednotku času.
aktivy
vychází
z
předpokladu,
že
všechna
referenční
aktiva,
aktiv.
Jedná
se
tzv.
Option
Based
Portfolio
Insurance
(OBPI).
Jak
uvadí
[6],
proměnlivá
volatilita.
A
tak
byla
alternativně
ocenění
provedena
pomocí
specifických
procesů
ových aktiv.
Jedná se
tzv. Option
Basedkonstrukce
Portfolio Insurance
referenční
aktiva,
nanakterých
hodnota
derivátu
závisí,
založených
naA takmodelech
GARCH
Autoregressive
Conditional
byla alternativně
ocenění(Generalized
provedena že
pomocí
specificBertrand
(2005,
s. 3), tato
primárně(OBPI).
vycházíJak uvadí [6],
ževšechna
všechna
referenční
aktiva,hodnota
kterých
hodnota
derivátu
závisí,seseřídí
řídíGeo
Ge
na kterých
derivátu
závisí, se
řídí Geometrickým
konstrukce
primárně
vychází
z
portfolia
složeného
z
určitého
množství
tato konstrukce
primárně
vychází
z portfolia
složeného
z určitého množství
kých
procesů
založených
na
modelech
GARCH
(Generalized
z portfolia
složeného
z určitého
množství
podkladového
Právě konstrukce investičního portfolia dle vztahu založených
(2) tyto Heteroskedasticity).
na
modelech
GARCH
(Generalized
Autoregressive
Conditional
Problematiku
proměnlivé
volatility Brownovým
(podmíněné
heteroskedasticity)
sePohybem.
Standardní
přístup
dále
Brownovým
Standardní
přístup dáleneměnnou
předpokládá
BrownovýmPohybem.
Pohybem.
Standardní
přístup
dálepředpokládá
předpokládá
neměnnoukorelačn
korelač
aktivaaktiva
a aktiva
evropské
vanillavanilla
put opce
toto
Hodnotu
čistýchčistých
aktiv
Autoregressive Conditional Heteroskedasticity). Problemaa evropské
vanilla
putna
opce
naaktivum.
toto aktivum.
aktivum.
Hodnotu
zajištěné
ového
a evropské
put
opce
na
toto
Hodnotu
aktiv fondy využívají. Na rozdíl od konstrukce (1) zde podařilo do oceňování
opčních
kontraktů
zabudovat
Jin-Chuan
Duanovi
na
přelomu
let
1994
neměnnou
korelační
strukturu
mezi
výnosy
jednotlivých
mezi
Heteroskedasticity). Problematiku proměnlivé volatility (podmíněné
heteroskedasticity)
se 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀
𝑖𝑖 ; 𝜀𝜀;𝑗𝑗𝜀𝜀) )jejekonstantní.
mezivýnosy
výnosyjednotlivých
jednotlivýchaktiv
aktiv– –tedy
tedy
𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀
konstantní.
ného fondu,
který
tuto(NAV)
konstrukci
využívá,
lze který
v lze
kterémkoliv
okamžiku
do
𝑖𝑖 𝑗𝑗
tiku proměnlivé volatility (podmíněné heteroskedasticity)
čistých
aktiv
fondu,
tuto
konstrukci
je opce
zajištěného
fondu,
který
tutozajištěného
konstrukci
využívá,
v kterémkoliv
okamžiku
do investičním, nikoliv zajišťujícím nástrojem. Danou a 1995. Ten analyticky
aktiv
–
tedy
CORR(ε
;ε
)
je
konstantní.
odvodil
formuli
pro
ocenění
evropské
kupní
opce,
za
předpokladu,
že
i j
VVpřípadě
derivátů
s svíce
aktivy
Duanem v
podařilo do oceňováníseopčních
zabudovat
Duanovi
na
přelomu
let podkladovými
1994
podařilokontraktů
do oceňování
opčníchJin-Chuan
kontraktů zabudovat
využívá, lze v kterémkoliv okamžiku do expirace určit jako
minimální hodnotu portfolia fondu na konci investičního
ako
případě
derivátů
více
podkladovými
aktivylze
lzeproces
procesvyužitý
využitý
V případě
derivátů
s více podkladovými
aktivy
lze
procesDuanem
určit jako
logaritmy
výnosů
aktiva
se
řídí
procesem
GARCH(p,q).
Jeho
postup
je
detailně
popsán
v
[7].
Jin-Chuan
přelomu
let evropské
1994 asimulování
1995.
Ten opce,
anahorizontu zajišťují dluhopisy, které jsou drženy do splatnoscen
aktiv,
v v[8]
Pokud
a 1995. Ten analyticky
odvodilDuanovi
formulinapro
ocenění
kupní
za
předpokladu,
ževyužít i při simulování
Duanem
cen
více jde
aktiv,
jak
simulování
cenvíce
vícevyužitý
aktiv,jak
jakjejepoukazováno
poukazováno
[8]a a[9].
[9].
Pokud
jdeo omodelován
modelová
(1)
= 𝑆𝑆𝑡𝑡 +=𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑆𝑆
;
𝐾𝐾;
𝑇𝑇)
.
(1)
𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁
𝑡𝑡
lyticky odvodil
formuli
propřístupem
ocenění evropské
kupní
opce,
za je možné zapsat
ti, kdy(1)vyplatí nominální hodnotu tj. fondem garantovanou Ke shodným výsledkům
se došlo
i jiným
v [1], část
12.2.4.
Proces
𝑆𝑆𝑡𝑡 + 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃(𝑆𝑆𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾; 𝑇𝑇).
𝑡𝑡
poukazují
Rombouts
(2010)
a
Bernard
a
Czado
(2012).
Pokud
matice
𝑅𝑅𝑅𝑅
je detailně
v rámci popsán
pokročilejších
𝑡𝑡 , je
logaritmy výnosů aktiva
se řídí procesem
GARCH(p,q).
postup
v [7]. přístupů doporučován přístup pomocí mod
předpokladu,
že logaritmy
výnosů aktivaJeho
sematice
řídí
procesem
částku. Zhodnocení opce potom může zajistit dodatečnou
𝑡𝑡 , je v rámci pokročilejších přístupů doporučován přístup pomocí mo
rovnicí
-call
parity
pro
evropské
vanilla
opce
lze
předchozí
vztah
ekvivalentně
zapsat
S
využitím
put-call
parity
pro
evropské
vanilla
opce
lze
jde
o
modelování
korelační matice Rt, je v rámci pokročilejších
m put-call parity pro evropské vanilla opce lze předchozí vztah ekvivalentně zapsat
GARCH
(Dynamic
Conditional
Correlation
- GARCH)
čičicopula
funkcí.
GARCH(p,q).
Jeho
postup
detailně popisuje
Jin-Chuan
Duan
výplatu
na
konci,
nebo
i
během
investice.
Ke
shodným
výsledkům
se
došlo
i
jiným
přístupem
v
[1],
část
12.2.4.
Proces
je
možné
zapsat
1
GARCH
(Dynamic
Conditional
Correlation
GARCH)
copula
funkcí.VVmod
mo
předchozí vztah ekvivalentně zapsat jako
přístupů doporučován
přístup- pomocí
modelu
DCC-GARCH
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡 ) – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝜀𝜀𝑡𝑡
(5)
(1995). Ke shodným výsledkům se došlo i GARCH
jiným přístupem
matice
zapsána
(Dynamic
Conditional
Correlation
- GARCH) či copula funkcí.
−𝑟𝑟(𝑇𝑇−𝑡𝑡)
rovnicí
GARCHjejekovarianční
kovarianční
matice
zapsánajako
jako
( 𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾;(𝑇𝑇) = 𝐾𝐾𝑒𝑒
= 𝑆𝑆𝑡𝑡 +=𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
+ 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶+(𝑆𝑆𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶
𝑇𝑇);,𝐾𝐾; 𝑇𝑇),
(2) (2)
𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑡𝑡 𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁
𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾;(𝑆𝑆
𝑝𝑝 12.2.4.
𝑞𝑞 je možné
𝑆𝑆𝑡𝑡 +𝑆𝑆𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
𝑆𝑆𝑡𝑡 ; 𝐾𝐾; 𝑇𝑇) = 𝐾𝐾𝑒𝑒 −𝑟𝑟(𝑇𝑇−𝑡𝑡)
2
2
(Zakoian, Francq,
2010),
část
Proces
zapsat
(2)
2
𝑡𝑡
𝑡𝑡
𝜎𝜎𝑡𝑡 = 𝜔𝜔 + ∑𝑖𝑖=1 𝛼𝛼𝑖𝑖 𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 + ∑𝑖𝑖=1
𝛽𝛽
𝜎𝜎
,
𝑖𝑖
V
modelu
DCC-GARCH
je
kovarianční
𝑡𝑡−𝑖𝑖
𝐻𝐻𝑡𝑡 ==𝐷𝐷𝐷𝐷
𝑅𝑅𝑅𝑅
𝐷𝐷𝑡𝑡 . zapsána jako
1
𝑡𝑡 ××
𝑡𝑡 ×matice
𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡 ) – 𝑙𝑙𝑙𝑙(𝑆𝑆𝑡𝑡−1 ) = 𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 − 2 𝜎𝜎𝑡𝑡2 + 𝜀𝜀𝑡𝑡
(5) 𝐻𝐻
𝑡𝑡
𝑡𝑡
𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 .
rovnicí
dnota
bazického
instrumentu
v
čase
t
– hodnota bazického instrumentu v čase t
kde: 𝜀𝜀𝑡𝑡 = 𝜎𝜎𝑡𝑡 𝑎𝑎𝑡𝑡 ~ 𝑁𝑁𝑃𝑃 (0, 𝜎𝜎𝑡𝑡2 ).
matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamice
𝐷𝐷𝐷𝐷
𝑡𝑡 jejediagonální
izační
cena opce
𝑝𝑝
𝑞𝑞
– realizační
cena opce
2
𝑡𝑡 2 diagonální matice rozptylů výnosů jednotlivých aktiv založených na dynamic
expirace
– čas expirace
izikové
zhodnocení
za jednotku
času.
8 zhodnocení
STUDENT´S
Bestčasu.
– bezrizikové
za jednotku
kde:
𝜎𝜎𝑡𝑡2 =aktiva
𝜔𝜔 +v ∑
𝜀𝜀𝑡𝑡−𝑖𝑖 + ∑𝑖𝑖=1výnosnosti
𝛽𝛽𝑖𝑖 𝜎𝜎𝑡𝑡−𝑖𝑖 , a prémie za riziko.
podobě
𝑟𝑟 + 𝜆𝜆𝜎𝜎𝑡𝑡 je výnosnost
𝑖𝑖=1 𝛼𝛼𝑖𝑖 bezrizikové
𝜀𝜀𝑡𝑡 Toto
= 𝜎𝜎𝑡𝑡je
𝑎𝑎𝑡𝑡 rovnice
~ 𝑁𝑁𝑃𝑃 (0,vyjadřující
𝜎𝜎𝑡𝑡2 ).
Oproti
𝑡𝑡 dynamizo
Oprotipředchozí
předchozívariantě
variantěmodelu
modelujejezde
zdei podmíněná
i podmíněnákorelační
korelačnímatice
matice𝑅𝑅𝑅𝑅
𝑡𝑡 dynamiz
9
skutečný proces - tedy při vývoj
pravděpodobnostní
míře
P.
Tento
se řídí určitým procesem. Odhad parametrůSTUDENT´S
matice 𝑅𝑅𝑡𝑡 jeBest
možné rozdělit do d
jednotlivých
aktiv –opcí
tedy
ní
přístupk ceňování
k ceňování
opcí
s vícepodkladovými
podkladovými
aktivy
vychází
z předpokladu,
𝑖𝑖 ; 𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní.
Portfolio
pasivně
spravovaných
garantovaných
fondů
přístup
s𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀
více
aktivy
vychází
z předpokladu,
kladovými
aktivy
z předpokladu,
erenční
navychází
kterých
hodnota
derivátu závisí,
se řídí
Geometrickým
ohybem.aktiva,
Standardní
přístup
dále předpokládá
neměnnou
korelační
strukturu
erenční
aktiva,
nakterých
kterýchhodnota
hodnota
derivátu
závisí,
seřídí
řídí
Geometrickým
dě
derivátů
s více
podkladovými
aktivy
lze proces
využitý
Duanem
využít i při
enční
aktiva,
na
derivátu
závisí,
se
Geometrickým
derivátuStandardní
závisí,
řídí
Geometrickým
hybem.
přístup
dále𝑖𝑖 ;předpokládá
neměnnou korelační strukturu
dnotlivých
aktiv – se
tedy
𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní.
ohybem.
Standardní
přístup
dálepředpokládá
neměnnou
korelačnístrukturu
strukturu
en
více
aktiv,
jak
je
poukazováno
vpředpokládá
[8] a [9]. neměnnou
Pokud
jde okorelační
modelování
korelační
ybem.
Standardní
přístup
dále
edpokládá
neměnnou
strukturu
tedy korelační
𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶(𝜀𝜀𝑖𝑖 ;aktivy
𝜀𝜀𝑗𝑗 ) je konstantní.
ěnotlivých
derivátů aktiv
s více–podkladovými
lze proces využitý Duanem Zdroj:
využít [10],
i při str. 37/vlastní úprava
aktiv
– tedy
; )𝜀𝜀𝑗𝑗doporučován
) je
konstantní.
ednotlivých
v rámciaktiv
pokročilejších
přístupů
přístup pomocí modelu DCC𝑖𝑖
otlivých
–
tedy
;
𝜀𝜀
je
konstantní.
𝑖𝑖
𝑗𝑗
je
konstantní.
derivátů
s více
proces
využitý
Duanem využít
i při
více aktiv,
jak podkladovými
je poukazovánoaktivy
v [8] lze
a [9].
Pokud
jde o modelování
korelační
namic
Conditional
Correlation
- GARCH)
či copula
funkcí.
Vvyužít
modelu
ěderivátů
derivátů
s vícepodkladovými
podkladovými
aktivy
lzeproces
proces
využitý
Duanem
využíti při
iDCCpři
s
více
aktivy
lze
využitý
Duanem
yvíce
proces
využitý
Duanem
využít
aktiv,
jak
je poukazováno
v [8]
ai při
[9]. Pokud
jde o pomocí
modelování
korelační
v lze
rámci
pokročilejších
přístupů
doporučován
přístup
modelu
DCCovarianční
matice
zapsána
jakov [8]
více
aktiv,jak
jakje je
poukazováno
v [8]
a [9].
Pokud
modelování
korelační
íce
aktiv,
a [9].
Pokud
jdejde
o omodelování
korelační
arámci
[9].
Pokud
jdepoukazováno
oCorrelation
modelování
pokročilejších
přístupů- korelační
doporučován
přístup funkcí.
pomocíVmodelu
DCCamic
Conditional
GARCH) či copula
modelu
DCCRizikově
neutrální
pokročilejších
(7)modelu
Výsledky analýzy tedy tvrdí, že tržní ceny u všech tří
𝐻𝐻𝑡𝑡 = doporučován
𝐷𝐷𝑡𝑡doporučován
× 𝑅𝑅𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 . přístup
(7) rozdělení výplat při investici 1 Kč
v rámcipokročilejších
přístupů
přístuppomocí
pomocí
modelu
DCCrámci
přístupů
DCCoručován
přístup
pomocí
modelu
DCCs
použitím
dynamiky
GBM a GARCH-M
mic Conditional
Correlation
- GARCH)
čivýnosů
copulajednotlivých
funkcí. V modelu
DCCvarianční
zapsána
jako
Dmatice
je
diagonální
matice
rozptylů
produktů byly v době úpisu o několik procent vyšší, než
Rizikově
t
amic
Conditional
Correlation
- GARCH)
čicopula
copulafunkcí.
funkcí.
V
modelu
DCC-neutrální rozdělení výplat při investici 1 KČ s použitím dynamiky GBM a GARCH-M
mic
Conditional
Correlation
GARCH)
či
V
modelu
DCClní
matice
rozptylů
výnosů
jednotlivých
aktiv
založených
na
dynamice
GARCH.
RCH)
či matice
copula
funkcí. jako
Vnamodelu
DCCaktiv
založených
dynamice
GARCH. Oproti předchozí
odpovídalo odhadnuté fair value. Bylo popsáno, že ceny
arianční
zapsána
𝐻𝐻
(7)
𝑡𝑡 = 𝐷𝐷𝑡𝑡 × 𝑅𝑅𝑡𝑡 × 𝐷𝐷𝑡𝑡 .
arianční
matice
zapsána
jako
ianční
matice
zapsána
variantě
modelu
je izde
i podmíněná
korelační
matice
Rt
derivátů přitom nejsou přímo formovány očekáváními ekoa její
hozí
variantě
modelu
jejako
zde
podmíněná
korelační
matice
𝑅𝑅 dynamizována
𝐻𝐻𝑡𝑡 jednotlivých
= 𝐷𝐷𝑡𝑡 × 𝑅𝑅𝑡𝑡 ×aktiv
𝐷𝐷𝑡𝑡 . založených na 𝑡𝑡dynamice
(7)
ní maticedynamizována
rozptylů výnosů
GARCH.
a 𝐻𝐻
její𝑡𝑡 =
vývoj
řídí
určitým
nomických subjektů ohledně tržního vývoje podkladových
×
×
𝐷𝐷 . procesem. Odhad
(7)
𝑡𝑡 se
𝑡𝑡matice
𝐻𝐻
𝐷𝐷𝑡𝑡𝐷𝐷×
𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅
×
𝐷𝐷
určitým
parametrů
kroků.
𝑡𝑡 =
𝑡𝑡 . 𝑡𝑡 𝑅𝑅𝑡𝑡 je možné rozdělit do dvou (7)
× 𝐷𝐷𝑡𝑡 . procesem. Odhad
(7)
parametrů
matice
R
je
možné
rozdělit
do
dvou
kroků.
aktiv. Investice do nich však spojené s těmito očekáváními
matice
rozptylů
výnosů
aktiv
založených
GARCH.
zí
variantě
modelu
je zdejednotlivých
i podmíněná
korelační
maticena
𝑅𝑅𝑡𝑡dynamice
dynamizována
a její
t
ěžným
způsobem
odhadnou
modely
GARCH(p;q)
a
následně
se
z
nich
získají
í
matice
rozptylů
výnosů
jednotlivých
aktiv
založených
na
dynamice
GARCH.
matice
rozptylů
jednotlivých
aktiv založených
dynamice GARCH.
Nejprve výnosů
se
běžným
způsobem
odhadnou namodely
jsou. Z důvodu nepřiměřeně vysoké počáteční investice je
híčitým
aktiv
založených
dynamice
GARCH.
variantě
modelu
jena
zde
i podmíněná
korelační
a její
procesem.
parametrů
matice
𝑅𝑅𝑡𝑡 jematice
možné𝑅𝑅rozdělit
do dvou kroků.
Zdroj:Odhad
[10],
str.
37/vlastní
úprava
𝑡𝑡 dynamizována
GARCH(p;q)
azde
následně
se zkorelační
nich
získajímatice
řady
tedy výhodnost těchto produktů diskutabilní. Je však nutizovaných
reziduí.
Ty
k odhadu
parametrů
procesu
{𝑅𝑅𝑡𝑡 }. Je tedy
zí
variantě
modelu
i podmíněná
korelační
𝑅𝑅dynamizována
anutno
její
modelu
je𝑅𝑅je
zde
islouží
podmíněná
𝑅𝑅𝑡𝑡standara její
ávariantě
korelační
matice
a její 𝑅𝑅 jematice
možné
rozdělit
do
dvou
kroků.
itým
procesem.
Odhad
parametrů
matice
žným
způsobem
odhadnou
modely
GARCH(p;q)
a
následně
se
z
nich
získají
𝑡𝑡
dizovaných
reziduí.
Ty slouží
k model
odhadunevyužívá
parametrůkprocesu
né zdůraznit, že všechna ocenění byla spojena s určitými
upozorňuje
Engle
v [5],
str.
40,matice
žematice
odhadům
podmíněných
čitým
procesem.
Odhad
parametrů
možné
rozdělit
dvou
kroků.
𝑡𝑡 je
tým
procesem.
Odhad
parametrů
𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅je
možné
rozdělit
dodo
dvou
kroků.
atice
𝑅𝑅
je
možné
rozdělit
do
dvou
kroků.
𝑡𝑡
{R
}.
Je
tedy
nutno
zdůraznit,
jak
upozorňuje
Engle
(2009,
předpoklady ohledně statistických charakteristik rozdělení
ným
způsobem
odhadnou
modely
GARCH(p;q)
následně
nich
zovaných
reziduí.
Ty slouží
k odhadu
parametrů aprocesu
{𝑅𝑅se
tedyzískají
nutno
t
𝑡𝑡 }. zJe
míněné
kovariance,
ale
odhaduje
je
na
základě
řad
standardizovaných
reziduí.
Mným
způsobem
odhadnou
modely
GARCH(p;q)
a
následně
se
z
nich
získají
ým způsobem
modely
a následněkorese z nich získají
s. 40),a odhadnou
že
model nevyužívá
kGARCH(p;q)
odhadům podmíněných
výnosů podkladových aktiv. Problematické se ukázaly
GARCH(p;q)
následně
se
zk40,
nich
ovaných
reziduí.
Ty
slouží
odhadu
parametrů
procesu
{𝑅𝑅𝑡𝑡 }. Jepodmíněných
tedy nutno
upozorňuje
Engle
v [5],
str.
že získají
model
nevyužívá
k odhadům
du
standardizovaných
reziduí
jako jeprocesu
lací
podmíněné
kovariance,
aleparametrů
odhaduje
na
základě
řad}. Je tedy nutno
předpoklady nulové autokorelace prvního řádu (tj. nezávisovaných
reziduí.
slouží
kdostaneme
odhadu
parametrů
procesu
reziduí.
TyTyslouží
kJeodhadu
{𝑅𝑅{𝑅𝑅
𝑡𝑡 }.𝑡𝑡 Je tedy nutno
uvaných
parametrů
procesu
{𝑅𝑅str.
tedy
nutno
𝑡𝑡 }. 40,
pozorňuje
Engle
v
[5],
že
model
nevyužívá
k
odhadům
podmíněných
něné
kovariance,
ale
odhaduje
je
na
základě
řad
standardizovaných
reziduí.
M−1
standardizovaných
reziduí.
M-rozměrnou
standarlosti) jednodenních výnosů aktiv. Zůstává tedy otázkou, do
Vlastní
Rizikově
neutrální
rozdělení
výplat
investici
1 KČ svýpočty
použitím
dynamiky GBM a GARCH-M
𝑎𝑎�str.
=40,
𝐷𝐷
𝜀𝜀𝑡𝑡že
;model
𝑎𝑎�𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
𝑅𝑅𝑡𝑡řadu
)k. odhadům
(8)
upozorňuje
Engle
v [5],
40,
model
nevyužívá
kpři
odhadům
podmíněných
𝑡𝑡 str.
𝑡𝑡 že
ozorňuje
Engle
vk odhadům
[5],
nevyužívá
podmíněných
odel
nevyužívá
podmíněných
ěné
kovariance,
ale
odhaduje
je
na
základě
řad
standardizovaných
reziduí.
Mdizovaných
reziduí
dostaneme
jako
jaké míry by se výsledky lišily při použití „dokonalejších“
u standardizovaných reziduí dostaneme jako
něné
kovariance,
ale
odhaduje
je
na
základě
řad
standardizovaných
reziduí.
Mné
kovariance,
ale
odhaduje
je
na
základě
řad
standardizovaných
reziduí.
M{𝜀𝜀 } je podmíněnou kovarianční maticí
, že podmíněná
korelační matice
procesu
procesů, které by tyto vlastnosti daných časových řad postiákladě
řad
standardizovaných
M−1 reziduí.
standardizovaných
reziduí
jako 𝑡𝑡 𝑅𝑅𝑡𝑡 ) .
(8)
𝑎𝑎�𝑡𝑡 = 𝐷𝐷𝑡𝑡dostaneme
𝜀𝜀𝑡𝑡 ; 𝑎𝑎�𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
(8)
utandardizovaných
standardizovaných
reziduí
dostaneme
jako korelací je popsána rovnicovým
hly. Na druhou stranu všechny produkty byly oceněny jak na
reziduí
dostaneme
jako
ených
jako reziduí. Dynamika
−1 podmíněných
𝑎𝑎
�
=
𝐷𝐷
𝜀𝜀
;
𝑎𝑎
�
~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
𝑅𝑅
)
.
(8)
𝑡𝑡
𝑡𝑡
𝑡𝑡
𝑡𝑡
𝑡𝑡
{𝜀𝜀𝑡𝑡 }matice
základě standardního přístupu s využitím Geometrického
že podmíněná
korelační
matice
je podmíněnou
maticí
−1
=
𝐷𝐷−1 𝜀𝜀𝑡𝑡 ;procesu
�~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
. vychází
je
Zde
korelační
{εt }kovarianční
𝑡𝑡že
𝑡𝑡 ~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
𝑎𝑎�𝑡𝑡𝑎𝑎�=
𝐷𝐷podmíněná
𝑎𝑎�𝑡𝑡𝑎𝑎
𝑅𝑅𝑡𝑡𝑅𝑅) 𝑡𝑡.) procesu
(8)(8)
chastického
charakteru,
jehož
z rovnic
𝑡𝑡 𝑡𝑡𝜀𝜀𝑡𝑡 ; nejběžnější
~𝑀𝑀𝑀𝑀(0;
𝑅𝑅𝑡𝑡 )je
. zřejmé,
(8) specifikace
Brownova pohybu, tak pomocí pokročilejších metod. Tyto
{𝜀𝜀𝑡𝑡 }korelací
eých
podmíněná
korelační
matice
procesu
je podmíněnou
kovarianční
maticí
reziduí.
Dynamika
podmíněných
je reziduí.
popsána
rovnicovým
podmíněnou
kovarianční
maticí standardizovaných
�
𝑅𝑅matice
𝜃𝜃1 𝑅𝑅procesu
+
𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1
}𝜃𝜃je
že
podmíněná
korelační
matice
procesu
podmíněnou
kovarianční
maticí(9)
pokročilejší metody, které do simulovaných procesů vnesly
𝑡𝑡 =
3 𝑅𝑅
𝑡𝑡−1
{𝜀𝜀{𝑡𝑡je
}𝜀𝜀+
𝑡𝑡je
podmíněná
korelační
podmíněnou
kovarianční
maticí
su
podmíněnou
kovarianční
maticí
podmíněných
korelací
popsána
rovnicovým
𝑡𝑡 } jeDynamika
ch{𝜀𝜀reziduí.
Dynamika
podmíněných
korelací
je
popsána
rovnicovým
hastického
charakteru,
jehož
nejběžnější
specifikace
vychází
z rovnic
heteroskedasticitu a dynamickou podmíněnou korelační
ých
reziduí.
Dynamika
podmíněných
korelací
popsánarovnicovým
rovnicovým
−1/2
−1/2
systémem
charakteru,
jehožje je
nejběžnější
h reziduí.
Dynamika
podmíněných
popsána
=jehož
(𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄
× specifikace
𝑄𝑄korelací
(10)
ých
korelací
je𝑅𝑅𝑡𝑡stochastického
popsána
rovnicovým
𝑡𝑡 )
𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄
𝑡𝑡 )
�
astického
charakteru,
nejběžnější
vychází
z
rovnic
𝑅𝑅𝑡𝑡 = 𝜃𝜃z1 𝑅𝑅
+ 𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑅𝑅𝑡𝑡−1
(9)
strukturu, však nepřinesly významně odlišné výsledky.
specifikace
vychází
rovnic
hastického
charakteru,
jehož
nejběžnější
specifikace
vychází
z rovnic
stického
charakteru,
jehož
nejběžnější
specifikace
vychází
z
rovnic
jší specifikace
vychází
z
rovnic
𝑅𝑅𝑡𝑡 = 𝜃𝜃1 𝑅𝑅� + −1/2
𝜃𝜃 𝜓𝜓
+ 𝜃𝜃 𝑅𝑅𝑡𝑡−1
(9)
−1/2
𝑅𝑅𝑡𝑡 =
) 𝜃𝜃2 𝜓𝜓𝑡𝑡−1
× 𝑄𝑄𝑡𝑡+×𝜃𝜃3(𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄
(10)
(9)
� 𝑡𝑡+
𝑡𝑡 )
𝑅𝑅
=
𝜃𝜃
𝑅𝑅
𝑅𝑅
(9)
�
Literatura
𝑡𝑡
1
2
𝑡𝑡−1
3
𝑡𝑡−1
𝑅𝑅
=
𝜃𝜃
𝑅𝑅
+
𝜃𝜃
𝜓𝜓
+
𝜃𝜃
𝑅𝑅
(9)
𝑡𝑡−1′
−1 + 𝜃𝜃3 𝑅𝑅𝑡𝑡−1 𝑄𝑄𝑡𝑡 =𝑡𝑡 (1 −1 𝜃𝜃2 −−1/2
𝑅𝑅� + (9)
𝜃𝜃2 𝑎𝑎�3𝑡𝑡−1
𝜃𝜃23 )𝑡𝑡−1
𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 +−1/2
𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 ,
(11)
Jean
Michael Zakoian, Christian Francq (2010), GARCH Models – Structure,
𝑅𝑅𝑡𝑡 = výpočty
(𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) −1/2× 𝑄𝑄𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) −1/2
(10)
Vlastní
−1/2
−1/2
𝑅𝑅
=
)
×
𝑄𝑄
×
)
(10)
Statistical
Inference and Financial Applications, Wiley, ISBN: 978-0-470(10)
−1/2
𝑡𝑡 (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 ) 𝑡𝑡
𝑡𝑡 (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄𝑡𝑡 )𝑡𝑡
Vlastní(10)
výpočty
𝑅𝑅𝑡𝑡) =
× 𝑄𝑄𝑡𝑡(10)
×
𝑄𝑄𝑡𝑡 × (𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑄𝑄
𝑡𝑡
empirická
korelační
matice stanovená
na základě
řady (𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 ,…,𝑎𝑎�𝑡𝑡−𝑚𝑚 ).
′
68391-0,
489
s.
�
𝑄𝑄𝑡𝑡 = (1 − 𝜃𝜃2 − 𝜃𝜃3 )𝑅𝑅 + 𝜃𝜃2 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 ,
(11)
a dále
V histogramech je simulované rozdělení výplat tohoto
′
� 𝜃𝜃2jedna,
nezáporné parametry
𝑄𝑄𝑡𝑡 = (1 −jejichž
𝜃𝜃2 − 𝜃𝜃součet
𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1
+ 𝜃𝜃 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 , (11)
fondu (11)
s použitím obou druhů procesů s vyznačenou
Don L. McLeish (2004), Monte Carlo Simulations and Finance, John Wiley &
3 )𝑅𝑅 +je
′ řady 3(𝑎𝑎
mpirická ′korelační
matice
stanovená
na
základě
�𝑄𝑄𝑡𝑡−1 ,…,𝑎𝑎
�
′
(
)
𝑄𝑄
=
1
−
𝜃𝜃
−
𝜃𝜃
𝑎𝑎
�
𝑎𝑎
�
+
𝜃𝜃𝑄𝑄3𝑡𝑡−1
, � 𝑡𝑡−𝑚𝑚 ).
(11)
𝑅𝑅
+
𝜃𝜃
�
)
(
𝑡𝑡
2
3
2
𝑡𝑡−1
𝑡𝑡−1
𝑄𝑄
𝑅𝑅
+
𝜃𝜃
=
1
−
𝜃𝜃
−
𝜃𝜃
𝑎𝑎
�
𝑎𝑎
�
+
𝜃𝜃
,
(11)
𝑡𝑡−1
Sons, ISBN: 13-978-0-471-677789, 387 s.
𝑡𝑡
2
3
2
𝑡𝑡−1
3
𝑡𝑡−1
(11)
𝜃𝜃2 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 𝑎𝑎�𝑡𝑡−1 + 𝜃𝜃3 𝑄𝑄𝑡𝑡−1 ,
střední hodnotou - tedy s očekávanou výplatou na konci
pirická korelační
stanovená
základě
řady (𝑎𝑎�na
,…,𝑎𝑎
�
).
kde ψt–1 jematice
empirická
korelačnínamatice
stanovená
základě
𝑡𝑡−1
𝑡𝑡−𝑚𝑚
ezápornékorelační
parametrymatice
jejichžstanovená
součet je na
jedna,
mpirická
základě
řady
� 𝑡𝑡−1
,…,𝑎𝑎
� 𝑡𝑡−𝑚𝑚
korelační
stanovená
na základě
řady
(𝑎𝑎�(𝑎𝑎
,…,𝑎𝑎
� 𝑡𝑡−𝑚𝑚
). ). investičního horizontu v rizikově neutrálním světě. DisJosef Arlt (2007), Ekonomické časové řady: [vlastnosti, metody mod𝑡𝑡−1
řady
airická
základě
řady (𝑎𝑎�matice
,…,𝑎𝑎
�
).
𝑡𝑡−1
𝑡𝑡−𝑚𝑚
kontováním očekávané výplaty bezrizikovou výnosovou
elování, příklady a aplikace], Grada, ISBN: 978-80-247-1319-9, 285 s.
záporné parametry
jejichž
součet
je
jedna,
θi jsou nezáporné
parametry
jejichž součet je jedna,
záporné
parametry
jejichž
součet
je
jedna,
mírou
dostaneme
fair
value
opce
v
podobě
současné
hodporné
parametry
jejichž
součet
je
jedna,
edna,
𝑅𝑅� je nepodmíněná
nepodmíněnákorelační
korelačnímatice
maticestandardizovaných
standardizovaných reziduí..
Jiří Witzany (2011), Financial derivatives and market risk management,
noty očekávané výplaty, která je 0,958 Kč. Ve výpočtu je
reziduí..
zohledněn i poplatek za správu, o jehož výši byl upraven
posun simulovaného procesu.Tento výsledek lze interpretoVýsledky analytické části
Výše uvedené přístupy byly využity při ohodnocení podílových
listů
zajištěných
vat tak, že na
1 Kčtřípodílu
měl produkt v době úpisu reálnou
Výše uvedené přístupy byly využity při ohodnocení
hodnotu
0.958 Kč.KB. a.s.
fondů.
V prvním případě šlo o fond Ametyst 5 Investiční Kapitálové
společnosti
podílových listů tří zajištěných fondů. V prvním případě šlo
ZDE UMÍSTIT
GRAF
„RIZIKOVĚ
o fond Ametyst 5 Investiční
Kapitálové
společnosti
KB. a.s.NEUTRÁLNÍ….“
Další dva ohodnocené fondy byly nabízeny ve Velké Británii.
V histogramech je simulované rozdělení výplat tohoto fondu s Jsou
použitím
obou Protected
druhů procesů
jimi Capital
Triple Index Plan 2 od společnosti
Legal
& investičního
General a Dual
Index Kick-out Plan – Series 16 od
s vyznačenou střední hodnotou - tedy s očekávanou výplatou na
konci
horizontu
společnosti
Incapital.výnosovou
Výplaty u obou fondů jsou navázány na
v rizikově neutrálním světě. Diskontováním očekávané výplaty
bezrizikovou
více aktiv, a tak zde byla simulována i podmíněná korelační
mírou dostaneme fair value opce v podobě současné hodnoty očekávané výplaty, která je
matice modelem DCC-GARCH-M. Postup při oceňování byl
0,958 KČ. Ve výpočtu je zohledněn i poplatek za správu, o jinak
jehožformálně
výši bylstejný
upraven
jako posun
v případě prvního fondu a rovněž
byly
velmi měl
podobné.
simulovaného procesu.Tento výsledek lze interpretovat tak, ževýsledky
na 1 KČ
podílu
produkt
Výsledky analytické části
Oeconomica, ISBN: 978-80-245-1811-4, 166 s.
Ing. Ondřej Houdek vystudoval Fakultu financí a účetnictví
na Vysoké škole ekonomické v Praze, studijní obory
Finance (Bc.), Bankovnictví a pojišťovnictví (Ing.). Na
magisterském stupni studia se začal hlouběji zaměřovat
na problematiku finančního modelování, oceňování
derivátů a řízení rizik. V oblasti řízení rizik našel od roku
2011 profesní uplatnění. Od dokončení magisterského
studia se dále zabývá řízením rizik v oblasti obchodu
s energetickými komoditami.
Robert Engle (2009), Anticipating Correlations – A New Paradigm for Risk
Management, Princeton University Press, ISBN 978-0-961-11641-9, 154 s.
Philippe Bertrand (2005), Portfolio Insurance Strategies: OBPI versus CPPI
/ revue de l’Association Française de Finance. - Paris: Presses Universitaires
de France- Vol. 26.2005, 1, ISSN: 0752-6180
Dostupné na webu <http://www.happywednesday.org/portal/files/Portfolio%20Insurance%20Strategies%20-%20OBPI%20versus%20CPPI.pdf>
Jin-Chuan Duan (1995), The GARCH Option Pricing Model / Mathematical
Finance - Vol. 5 - No 1, ISSN: 1467-9965
Dostupné na webu <http://pages.stern.nyu.edu/~rengle/B303352/Duan.
pdf>
Jeroen V. K. Rombouts (2010), Multivariate Option Pricing with Time-Variing Volatility and Correlations / Journal of Banking and Finance - Volume
35 - issue 9 - s. 2267-2281, ISSN: 0378-4266
Dostupné na webu <http://www.cirano.qc.ca/pdf/publication/2010s-23.
pdf>
Carole Bernard – Claudia Czado (2012), Multivariate Option Pricing Using
Copulae / University of Waterloo, Canada
Dostupné na webu http://www.carole.bernard.free.fr/papers/BernardCzado2012.pdf
Andreas Blumke (2009), How to Invest in Structured Products – A Guide
for Investors and Asset Managers, Wiley, ISBN 978-0-470-74679-0, 384 s.
Jin-Chuan Duan (1999), An Analytical Approximation of The GARCH Option
PricingModel / Journal of Computational Finance - Volume 2 - Number 4,
ISSN: 1460-1559
Dostupné na webu <http://neumann.hec.ca/~p239/pageweb/jour_comp_
fin1.pdf>
Espen Gaarder Haug (2006), The Complete Guide to Option Pricing Formulas, McGraw-Hill, ISBN: 978-0071389976, 492 s.
Statut fondu Investiční kapitálové společnosti KB a.s. - Ametyst 5
Dostupné na webu <http://www.iks-kb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/Statuty/
a05_statut.pdf?tm=1343598757522>
Statut fondu společnosti Incapital - Dual Index Kick Out Plan- Series 16
Dostupné na webu <http://www.bluesky-am.com/docs/dualindex16-brochure.pdf>
Informace o produktu - Legal &General Capital Protected Triple Index Plan 2
Dostupné na webu <http://www.structuredproductreview.com/Structured-Product-Information.aspx?Name=Legal--General-Capital-ProtectedTriple-Index-Plan-2&ID=1609&Code=Client>
v době úpisu reálnou hodnotu 0.958 KČ.
Další dva ohodnocené fondy byly nabízeny ve Velké Británii. Jsou jimi Capital
10
STUDENT´S
Protected
Triple Index Best
Plan 2 od společnosti Legal & General a Dual Index Kick-out Plan –
STUDENT´S Best
11
Výstavy a veletrhy jako nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti PSJ, a.s.
Ing. Eva Jabulková
Cena děkanky za nejlepší diplomovou práci vypracovanou v akademickém roce 2011/2012
Univerzita Pardubice, Fakulta ekonomicko-správní
Ústav podnikové ekonomiky a managementu
Obor Ekonomika a management podniku
Abstrakt
Článek pojednává o diplomové práci zabývající se problematikou veletrhů a výstav jako jedním z nástrojů marketingové komunikace. V současné době se není těžké setkat s názorem, že výstavnictví ztrácí svůj význam, že zařazení tohoto komunikačního
nástroje do marketingových strategií jsou neúčelně vynaložené zdroje a že jde o nákladný a neefektivní komunikační nástroj.
Zejména v době hospodářské recese jsou tato slova častějším jevem. Podcenění významu marketingu v obchodním styku
a marketingové komunikace ve formě neuváženého omezování nákladů, se řadě podnikatelských subjektů nemusí v budoucnu vyplatit. Z výše uvedených důvodů je možno považovat veletržní téma za vhodné k posouzení, a proto bylo záměrem
této diplomové práce analyzovat vývoj výstavnictví na českém trhu a jeho současný stav, dále pak posoudit význam veletrhů
a výstav v marketingové komunikaci firem, podpořit smysl účasti podnikatelských subjektů na výstavách a veletrzích,
a následně pak aplikovat získané poznatky do komunikační strategie konkrétní společnosti.
Obsahem článku je i stručný popis struktury diplomové práce, která nejprve v teoretické rovině vymezuje problematiku
veletrhů a výstav, dále pak hodnotí situaci v oboru výstavnictví z obecného pohledu, z pohledu pořadatelů výstav a také
z pohledu firem ve specifickém stavebním prostředí, a následně vyvozuje závěr, zda současně objevující se tvrzení o nezájmu
o výstavnictví je skutečně pravdivé. Po provedení analýz, dotazníkového šetření a řízeného rozhovoru s pořadatelem mezinárodního stavebního veletrhu, byla vyhodnocena situace firemních veletržních zájmů a možností na trhu českého
výstavnictví a také zmapována situace vybraného podnikatelského subjektu, konkrétně společnosti PSJ, a.s. Následně pak
byly teoretické i praktické informace ve formě přípravného, realizačního a vyhodnocovacího plánu účasti na veletrhu aplikovány do návrhu komunikační strategie PSJ, a.s.
Klíčová slova
Výstava, veletrh, marketingová komunikace, PSJ
Výstavy a veletrhy jako komunikační, kulturní a obchodní
nástroj jsou již od dob dávné historie součástí obchodních
strategií. Lidé se snažili na místech, kde se soustřeďovaly nabídky jednotlivých obchodníků, prezentovat svoje produkty
a svoji činnost, vyměňovat si nápady a názory, navazovat
kontakty apod. Během historického vývoje procházelo
výstavnictví řadou změn, základní koncept však zůstal stejný.
Rozvoj v oblasti komunikace a techniky umožnil i výrazný posun ve vnímání smyslu i organizace výstavnictví až do dnešní
podoby, kdy vlastní prezentace na veletrhu neznamená jen
komunikaci lidí na veletržním stánku, ale i využití dalších
komunikačních aktivit, například pořádání různorodých do-
12
STUDENT´S Best
provodných programů a jiných společenských akcí, které
nemusí být vztaženy pouze k veletržním dnům, ale mohou
působit již dávno před i po konání vlastní akce. Výstavy
a veletrhy se tak staly významným komunikačním nástrojem
pro realizaci účinných marketingových strategií vedoucích
k dosažení podnikatelských záměrů firem. Pokud je volba
účasti na těchto obchodně společenských akcích správně vyhodnocena a následně dobře naplánována a zorganizována,
může veletrh, vedle základní podpory obchodních zájmů,
napomoci také k posílení dobrého jména firmy a vytvoření
tak pozitivního image společnosti ve vztahu k veřejnosti,
k obchodním a jiným partnerům, k navázání vztahů s nový-
mi zákazníky či dodavateli, nebo k utužení vztahů stávajících. Nespornou předností veletrhů, ve srovnání s jinými
komunikačními nástroji, je jejich schopnost působit na
většinu smyslů. Veletrhy jsou místem zážitků, místem setkávání lidí shodného či podobného zájmu, místem, kde se
sdílí nejen určité informace, ale i emoce, protože o veletrhu
lze hovořit jako o jakémsi druhu show.
Cílem této diplomové práce bylo analyzovat stávající
situaci v oblasti veletrhů a výstav jako marketingově
komunikačního nástroje v obchodní politice podnikatelských subjektů v oboru stavebnictví. Záměr zabývat se
touto problematikou vycházel zejména z určitého obecného názorového klimatu o snižujícím se významu veletrhů
a výstav. Rozvoj jiných komunikačních nástrojů a hlavně internetová komunikace těmto názorovým proudům zdánlivě
nahrává. Rovněž i současné krizově-ekonomické prostředí,
kdy řada firem sahá po úsporných opatřeních, přispívá
k postojům směřujícím k přehodnocení komunikačních
strategií omezením účasti na výstavách či veletrzích.
Podcenění významu marketingu v obchodním styku a marketingové komunikace ve formě neuváženého omezování
nákladů, se řadě podnikatelských subjektů nemusí v budoucnu vyplatit. Právě tento zdánlivý trend byl hlavním motivem
posoudit teoretické poznatky týkající se významu výstav
a veletrhů jako podpůrného nástroje marketingu ve vztahu
k historickému vývoji výstavnictví, k objektivním přínosným
hodnotám tohoto média, k posouzení současného stavu
výstavnictví a k jeho budoucím perspektivám.
Diplomová práce hodnotí situaci v oboru výstavnictví z obecného pohledu, z pohledu pořadatelů výstav a také z pohledu
firem ve specifickém stavebním prostředí a následně vyvozuje závěr, zda současně objevující se tvrzení o nezájmu
o výstavnictví je skutečně pravdivé.
Diplomová práce je strukturovaná do čtyř celků. První část
v teoretické rovině vymezuje problematiku veletrhů
a výstav. Jsou zde definovány typy výstavních a veletržních
akcí, jejich úloha v marketingové komunikaci a jaké výhody
jsou schopny nabídnout ve srovnání s jinými komunikačními
nástroji. Zároveň je pozornost věnována plánování účasti
na výstavách a veletrzích, přípravě, realizaci a následnému
měření účinnosti.
Druhá část je zaměřena na zpracování situační analýzy vybraného podnikatelského subjektu, kde je vymezen profil, podnikatelská a komunikační strategie, a také postoj
k výstavnictví. Konkrétně se jedná o společnost PSJ, a.s.,
která patří mezi významné stavební firmy podnikající na
českém stavebním trhu i v zahraničí.
V navazující, třetí kapitole, byl zmapován vývoj výstavnictví
na českém trhu a následně pak byly provedeny analýzy,
jejichž výstup deklaruje, jaký zájem mají stavební
společnosti o výstavnictví. Tato výzkumná část obsahuje
statistická data týkající se celého českého trhu, jejichž
zpracování zajišťuje SOVA ČR , dále pak výsledky dotazníkového šetření, které konkrétně mapují aktuální zájem
stavebních společností o účast na výstavách a veletrzích. Pro
účely tohoto průzkumu bylo prostřednictvím elektronické
pošty osloveno 180 respondentů reprezentujících stavební
společnosti zaměřené na dodávku staveb. Cílem bylo zjistit,
jaký zájem mají podnikatelské subjekty z oboru stavebnictví
o výstavnictví. Tento hospodářský segment byl vybrán
z důvodu své specifičnosti jako významný reprezentant se
širokou mírou teritoriální působnosti a oborové rozmanitosti zasahující široké spektrum podnikatelského i veřejného
prostředí. Pro ověření empiricky získaných dat byly následně
provedeny osobní rozhovory s pořadateli mezinárodních
stavebních veletrhů v České republice, jejichž výsledek je
v této práci rovněž zaznamenán. Součástí této kapitoly jsou
i návrhy, které by mohly vést ke kvalitativnějšímu posunu
v oblasti českého výstavnictví.
Na základě všech třech provedených průzkumů - analýzy
výstavnictví na českém trhu, dotazníkového šetření, ale
i informací získaných při jednáních se zástupci společností
ABF, a.s. a Veletrhy Brno, a.s., lze konstatovat, že
nejen stavební společnosti mají v současné době stále
zájem účastnit se veletržních či výstavních akcí, a že tyto
společenské události mají stále svůj potenciál. Mnozí z nich
uvažují o veletrhu dokonce jako o prestižní záležitosti, na
které nesmí chybět. Avšak od doby, kdy začala na firemní
rozpočty „útočit“ hospodářská krize, se firmy snaží uspořit
část svých finančních zdrojů, a proto na veletrzích volí
menší plochu pro veletržní stánek, využívají méně služeb
poskytovaných pořadatelem, zapojují méně pracovníků do
organizace účasti a neinvestují ani příliš mnoho prostředků
do pořádání doprovodných programů. Dle mého názoru
však prostá účast na veletrhu pouze v rámci výstavního
stánku není příliš efektivní. Právě vhodně zvolené doprovodné programy mohou velmi účinným způsobem napomoci firmám k „přilákání“ ještě více návštěvníků, jak z řad
odborné i laické veřejnosti, tak i z řad médií či jiných vlivných
osob, k jejich stánku, a mohou tak vést k účinnějšímu
STUDENT´S Best
13
PPP projekty v Nizozemí fungují, proč by nemohly i u nás?
naplňování veletržních cílů a cílů celé organizace. Firmy by
se tedy měly zamyslet nad otázkou, kde v rámci účasti na
veletrhu hledat prostor pro snižování nákladů a kde naopak
„nešetřit“.
V návaznosti na teoretické zásady, praktické zkušenosti
a výsledky analýz byla zpracována část čtvrtá, návrhová, ve
které je vytvořen plán účasti na veletrhu pro výše citovanou
stavební společnost. Zařazení tohoto plánu do firemní
komunikační strategie by mohlo být přínosem ve zlepšení
obchodní komunikace PSJ, a.s. a to zejména s ohledem
na skutečnost, že výstavnictví v dosavadní historii firmy
nepatřilo mezi podporované marketingové nástroje. Firma
tak dostává do rukou nástroj, dle kterého může vlastními
silami připravit veškeré potřebné podklady a naplánovat
postupové kroky, které zajistí úspěšné zvládnutí veškerých
aktivit přípravné, realizační i vyhodnocovací fáze účasti na
veletrhu včetně všech souvisejících podpůrných programů.
Tato diplomová práce měla dát odpověď na základní otázku
„Je veletrh správnou volbou?“. Výsledky výzkumu výmluvně
dokládají, že vývoj postavení veletrhu v rámci komunikačního
mixu je stále pozitivní a je považován ve vztahu k ostatní
komunikaci za prioritní nástroj. Ve společnosti panovaly
obavy, že veletrhy budou nahrazeny nástupem internetu,
výsledky výzkumů provedených v této diplomové práci,
ukazují, že v rámci marketingové politiky firem mají výstavy
i veletrhy stále své místo a že internet je využívaný spíše
jako podpůrné médium. Veletrhy a výstavy jsou komplexním
komunikačním nástrojem, který soustřeďuje všechny prvky
nejen komunikačního, ale celého marketingového mixu při
podpoře prodeje.
Závěrem lze konstatovat, že na základě empiricky zjištěných
dat, trendů a statistik českého výstavnictví a také dle teoretického vymezení možností a přínosů veletržních akcí,
má tento obor stále svůj potenciál a že je, právě i v době
hospodářské krize, vhodným komunikačním nástrojem.
Pokud je účast na výstavě/veletrhu připravena a zrealizována na odpovídající úrovni a s odpovídající kvalitou, může
být investice do této formy komunikace velmi přínosná.
Literatura
ABF, [online]. 08.03.12 [cit. 2012-03-08]. Dostupný z WWW: <http://abf.cz/
cz/aktuality.asp>
BOUCNÍK, P.; KOKTAVÁ, P.; PITRUNOVÁ, Z.; KUCHTOVÁ, L. Manuál komunikace pro manažery. 1. vyd. Praha: Nakladatelství FORUM, s.r.o., 2011. 821
s. ISBN 978-80-904803-1-5.
BUREŠ, I. Jedeme na veletrh! 1. vyd. Praha: Management Press, 1999. 149
14
STUDENT´S Best
s. ISBN 80-85943-95-6.
BVV – VELETRHY BRNO. Veletrhy jako marketingový a obchodní nástroj.
11 s.
CZECH TRADE. Efektivní účast na zahraničním veletrhu. 1. vyd. 2012, 28 s.
FORET, M. Marketingová komunikace. 3. aktualizované vydání. Brno:
Computer Press, 2011. 486 s. ISBN 978-80-251-3432-0.
Hospodářské noviny. Praha: Economia, 2011, 2. června. ISSN 1213-7693.
Hospodářské noviny. Praha: Economia, 2011, 30. listopadu. ISSN 1213-7693.
JABULKOVÁ, E. Komunikační strategie stavební společnosti PSJ, a.s.
Pardubice, 30.4.2010. Bakalářská práce. Univerzita Pardubice, Fakulta
ekonomicko-správní, Ústav podnikové ekonomiky a managementu.
KOTLER, P. Marketing, Management. 10th ed. Upper Saddle River: A Pearson Education Company, 2001. 719 p. ISBN 0-536-63099-2.
KOTLER, P.; KELLER, K. L. Marketing management. 1. vyd. Praha: Grada
Publishing, 2007. 788 s. ISBN 978-80-247-1359-5.
LEICHER, R. Prezentace na výstavách a veletrzích. 1. vyd. Praha: Grada
Publishing, 1994. 88 s. ISBN 80-7169-107-0.
MILLER, S. How to get the most out of trade shows. 3rd ed. Chicago: NTC
Business Books, 1999, 163 p. ISBN 0-658-00939-7.
PAVLŮ, D. Veletrhy a výstavy (kultura, komunikace, multimedialita, marketing). 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2009. 380 s. ISBN 978-8086946-38-2.
PŘIKRYLOVÁ, J.; JAHODOVÁ, H. Moderní marketingová komunikace. 1.
vyd. Praha: Grada Publishing, 2010. 320 s. ISBN 978-80-247-3622-8.
SOVA ČR, [online]. 18.11.11 [cit. 2011-11-18]. Dostupný z WWW: <http://www.
czechfairs.cz/home.asp?idk=90>
SVOBODA, V. Public relations moderně a účinně. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 2006. 244 s. ISBN 80-247-0564-8.
UFI - THE GLOBAL ASSOCIATION OF THE EXHIBITION INDUSTRY. The Role
of Exhibitions in the Marketing Mix. 1. vyd. 2011, 129 s.
VACULÍK, J. Základy marketingu. 2. vyd. Pardubice: Univerzita Pardubice,
2003. 273 s. ISBN 80-7194-583-8.
Veletrhy Brno, [online]. 19.11.11 [cit. 2011-11-19]. Dostupný z WWW: <http://
www.bvv.cz/>
VYSEKALOVÁ, J.; GIRGAŠOVÁ, J.; HRUBALOVÁ, M. Veletrhy a výstavy:
efektivní prezentace pro úspěšný prodej. 1. vyd. Praha: Grada Publishing,
2004. 159 s. ISBN 80-247-0894-9.
Eva Jabulková (25 let) vystudovala Gymnázium v Jihlavě
a Univerzitu Pardubice v oboru ekonomika a management podniku. Bakalářskou práci zpracovala na téma
Komunikační strategie stavební společnosti PSJ, a.s.,
diplomovou práci pak na téma Výstavy a veletrhy jako
nástroj podpory marketingu ve stavební společnosti
PSJ, a.s. V současné době pracuje ve společnosti ČSOB
Pojišťovna, a.s. Ve volném čase se zabývá výrobou šperků,
prodejem kosmetiky a mystery shoppingem. Velice ráda
také sportuje, nejraději má sjezdové lyžování, plavání
a jízdu na in line bruslích. Její vášní je také cestování,
naposledy navštívila Oxford, kde se věnovala studiu
anglického jazyka, neboť vzdělávání v oblasti cizích
jazyků patří také mezi její priority.
Ing. Alena Kural (Procházková)
Ocenění Vysoké školy ekonomické v Praze za excelentní studentskou odbornou práci
Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví
Katedra finančního účetnictví a auditingu
Obor Účetnictví a finanční řízení podniku
Abstrakt
Tento článek je výsledkem studie „The Public-Private Partnership (PPP) in the infrastructure of the Netherlands and the Czech
Republic“, která vznikala v zahraníčí - půl roku na PPP Unit v Haagu a dva měsíce na oddělení PPP Ekonomické hospodářské
komise OSN v Ženevě.
Více než polovina dopravní (dálniční) infrastruktury v České republice je stále nedokončená. Dopravní projekty bývají předražené
a jejich výstavba se prodlužuje v rozporu s původními plány, chybí také finanční prostředky na pokračování výstavby dálnic.
Všechny tyto problémy mají ale řešení v podobě správné realizace projektů, na kterých veřejný a soukromý sektor spolupracují
(tzv. PPP projekty). Jak se můžete dočíst v následujícím článku, Nizozemsko nás může v mnohém inspirovat..
Klíčová slova
Partnerství veřejného a soukromého sektoru, PPP, dopravní infrastruktura, veřejné zakázky, účetní výkaznictví a auditing,
Česká republika, Nizozemí, UNECE kritéria, PPP Centrum, PPP praxe
Více než polovina dopravní (dálniční) infrastruktury
v České republice je stále nedokončená. Dopravní projekty
bývají předražené a jejich výstavba se prodlužuje v rozporu s původními plány, chybí také finanční prostředky na
pokračování výstavby dálnic. Všechny tyto problémymají
ale řešení v podobě správné realizace projektů, na kterých
veřejný a soukromý sektor spolupracují (tzv. PPP projekty).
Inspiraci můžeme hledat například v Nizozemí.
Jak v ČR, tak v Nizozemí, již bylo vytvořeno prostředí
umožňující realizaci PPP projektů (např. vytvoření znalostních center; zpracování metodik; standardů a modelů
– např. Hodnota za peníze; vytvoření potřebné legislativy; stanovení pilotních projektů a další). Zatímco se v ČR
daří úspěšně realizovat pouze menší projekty na úrovni
municipalit, na centrální úrovni ještě nebyl žádný PPP projekt
v dopravní infrastruktuře prakticky realizován. V Nizozemí
je situace zcela odlišná, PPP přístup, nejen v dopravní
infrastruktuře, se užívá zcela běžně v několika rozsáhlejších
projektech každý rok.
Nizozemí má 9x vyšší hustotu dálniční sítě
Jen pro představu je zajímavé poznamenat, že ačkoliv má
Nizozemí téměř dvakrát menší území, hustota dálniční sítě je
téměř devět krát větší než v ČR. Zatímco v Nizozemí je tedy
již dálniční síť kompletní a veškeré stavební úpravy se týkají
především rozšiřování a úprav dálnic, v ČR je stále potřebná
výstavba 1100 km dálnic. Aby byly naplněny požadavky
Transevropské dopravní sítě ke zlepšení dopravní
infrastruktury v mezinárodní sféře, které byly schváleny
Evropským parlamentem, je nutné v ČR investovat velké
množství finančních prostředků do infrastruktury. Za tímto
účelem ČR může čerpat prostředky z Fondů EU, až do výše
85 % celkové investice. Současná situace je v ČR bohužel
taková, že ačkoliv jsme na financích z EU prakticky závislí, je
problematické dokonce i podílení se na kofinancování
těchto projektů.
V Nizozemí se ze špatných zkušeností poučili
Nejen Česká republika, ale i Nizozemí bohužel muselo
v rámci vývoje čelit špatným zkušenostem díky nesprávné
implementaci PPP projektů. Abychom byli konkrétní, již
STUDENT´S Best
15
v roce 1993 byl realizován první velký „PPP projekt“
výstavby Wijker tunelu, kde se stát zavázal splácet konsorciu soukromých společností a bank pomocí „stínového mýtného bez limitu“ poplatek za každé vozidlo projíždějícím
tunelem. Jelikož však došlo k chybným odhadům poptávky
a tunel byl využíván více než se předpokládalo, přeplatil
nakonec veřejný sektor konsorciu více než 1 miliardu EUR!
Co je však velmi důležité, že Nizozemí se z této hořké
zkušenosti poučilo a v roce 2009 do standardu DBFM kontraktu ustanovilo, že pokud zisk konsorcia převýší 20 %
odhadované částky, je tento výnos sdílen v poměru 50 % :
50 % oběma partnery.
Zásadní je politická podpora
Nizozemské PPP projekty se začaly rozvíjet založením PPP
Unit na Ministerstvu financí (MF). Právě MF je největší hnací
silou implementace PPP projektů, která působí až do dnešní
doby. Tato politická podpora je velmi důležitá, protože
motivuje i další ministerstva k uplatňování PPP projektů,
které jsou na základě nejen nizozemských, ale i dalších
zahraničních zkušeností hodnoceny velmi kladně. Díky
rostoucímu tlaku došlo na využívání PPP projektů na Ministerstvu dopravy - konkrétně se jednalo o využívání DBFM
(Design-Build-Finance-Maintain) kontraktu.
Důležitým milníkem ve vývoji bylo v roce 2007 založení
komise vedené bývalým ministrem financí Onno Rudingem,
který společně s dalšími experty, poskytli různá doporučení,
mezi kterými bylo například povinné testování všech
schválených projektů v dopravní infrastruktuře přesahující
60 milionů EUR na hodnotu za peníze a také vytvoření standardu DBFM kontraktu, aby došlo ke snížení transakčních
nákladů při opakovaných realizacích PPP projektů.
V současné době je v Nizozemí v dopravní infrastruktuře
realizovaných již pět DBFM projektů a pro dalších osm
projektů je již schválený rozpočet a jejich realizace se
plánuje v nejbližší budoucnosti.
Každá země má jinou legislativu
S ohledem na legislativu je zajímavé, že systémy obou zemí
jsou zcela odlišné. Zatímco v ČR pro účely implementace
projektů PPP existuje konkrétní legislativa – např. zákon
o veřejných zakázkách a koncesní zákon, v Nizozemí žádná
legislativa pro tyto projekty není. Pro implementaci PPP
projektů Nizozemci používají standard DBFM kontraktu a di-
16
STUDENT´S Best
rektivy EU. Prakticky pro všechny PPP projekty je pro výběr
partnera ze soukromého sektoru používán soutěžní dialog,
pro který PPP Unit vytvořila manuál. Tento postup zadávání
zakázek je i díky vytvořenému manuálu vysoce transparentní a umožňuje zadavateli na základě předem stanovených
zadávacích kritérií vyjednat nejlepší podmínky pro realizaci
projektu.
Finanční prostředky na investice jsou naplánované
V Nizozemsku je dostatečný rozpočet na financování
investičních záměrů. Na schválené projekty, které jsou
pečlivě vybrány a naplánovány do detailů díky povinným
analýzám jako jsou cost-benefit analýza nebo hodnota
za peníze, jsou v dlouhodobém rozpočtu již schválené
a rezervované finanční prostředky. Odpovědností jednotlivých ministerstev je pak na základě testování hodnoty
za peníze, kdy se porovnává výhodnost implementace PPP
projektů s realizací tradičních veřejných zakázek, dosáhnout
toho, že je schválený projekt díky metodě PPP realizován
levněji, rychleji a kvalitněji. PPP projekty tedy zajišťují vyšší
efektivnost v poskytování služeb veřejnému sektoru.
Ministr musí respektovat plány svého předchůdce
Za zmínku stojí také nizozemské rozpočtové pravidlo
pro PPP projekty, které zajišťuje, že rozpočet, který byl
schválený na konkrétní projekt současného ministra, bude
k dispozici také nově nastupujícím ministrům, kteří budou
vzhledem k dlouhodobosti těchto projektů také odpovědni
za jejich úhradu. Je tím zajištěna právní jistota, že bude
vláda v budoucnu schopná uhradit závazky, ke kterým se
zavázala současná vláda. Rozpočtové pravidlo tedy říká:
Současnému ministrovi, který se rozhodl konkrétní projekt
realizovat pomocí PPP, který má odlišný platební mechanismus než tradiční veřejné zakázky, se po dobu výstavby
infrastruktury sníží rozpočet ve výši částky schválené na
tento konkrétní projekt. Výměnou je pak stejnému ministerstvu (i když již možná s jiným ministrem) rozpočet navýšen
o hodnotu platby za dostupnost každoročně po dobu trvání
smluveného DBFM kontraktu.
Lamborghini, Maserati, Rolls-Royce na dálnici
Vzhledem k dlouhodobosti PPP projektů je nezbytné brát
v úvahu také vliv projektu na životní prostředí. Nizozemci
se snaží zohledňovat udržitelnost rozvoje již v zadávacích
kritériích soutěžního dialogu, kdy vítězná nabídka není ta
nejlevnější, ale ta, která zohledňuje a zmírňuje dopad na
životní prostředí. V Nizozemí bylo vyvinuto několik nástrojů
k hodnocení projektů s ohledem k přírodě. Mezi ně patří
„CO2 performance ladder“, jehož účelem je zohlednit
v nabídkách partnerů ze soukromého sektoru minimalizaci vzniku CO2 a DuboCalc program určující stupeň dopadu na životní prostředí s ohledem k užitému materiálu
a energetické náročnosti projektu vzhledem k celé době
jeho životnosti. Výsledkem těchto snah v praxi je například
půl kilometru dlouhá multifunkční zvuková bariéra na dálnici
A2 v Utrechtu. Společnost Hessing zde nejen vystavuje, ale
i prodává nejluxusnější a nejdražší automobily, jako například
Obrázek 1: „Kokpit“ společnosti Hessing na dálnici A2 u Utrechtu
Lamborghini, Maserati, Rolls-Royce.
Obrázek 1: „Kokpit“ společnosti Hessing na dálnici A2 u Utrechtu
Obrázek
2: PPP Maturity
„learning by doing“
Learning
by Pyramid:
doing
PPP
In Use
Simple PPP Projects
« Learning by Doing»
jich skutečná realizace, neboli anglický termín „learning by
doing“. (viz. Obrázek 2)
Literatura
ANDERSEN, Arthur. The London School of Economics and Political Science,
Value for Money Drivers in the Private Finance Initiative, January 2000.
CTK, Drahá dálnice-Kontrola ukázala, že se D3 staví bez koncepce a je
předražená [online]. (3 June 2011), Downloaded on 6 June 2011. Available
from: http://www.tyden.cz/rubriky/domaci/doprava/kontrola-ukazala-zese-d3-stavi-bez-koncepce-a-je-predrazena_203575.html
E15: Zrušení PPP projektu ve vojenské nemocnici přijde na 145 milionů. [online]. Downloaded on 12 August 2011. Available from:
http://zpravy.e15.cz/domaci/udalosti/zruseni-ppp-projektu-ve-vojenskenemocnici-prijde-na-145-milionu-676832
HEMMING, Richard. Public-Private Partnerships, Government Guarantees
and Fiscal Risk, International Monetary Fund, Washington, DC, 2006, ISBN
1-58906-493-3
CHLAŇ, Alexander, DVOŘÁK, Martin: Financování rozvoje dopravní infrastruktury systémem PPP jako determinant ekonomického růstu. Doprava,
2007, vol.45, number 2, ISSN 0012-5520, page 3
Kramařík, Roman, Public Private Partnership. Allen&Owery, Praha , September 2003.
Transport CR: Protokol o otevírání obálek. [online] Downloaded on
19 January 2011 from: http://www.mdcr.cz/NR/rdonlyres/E0C86D12BCD8-4F43-B419-CDB308DFBF71/0/Protokol.DOC
PATRANIS T. Structured Finance for Hybrid Infrastructure Models: The Application of Project Finance in the PPP for the Construction and Operation
of Infrastructure. Massachusetts Institute of Technology. 2006. 105 pages.
Chapter 2: PPP in infrastructure. p. 34-37
PAVEL, Jan: PPP projekty v České republice: šance nebo riziko? Implementace PPP projektů v České republice a její rizika. 1. vyd. Praha: Transparency
International 2007
PŠENIČKA, Jiří: Asfalt na hypotéku. Ekonom, 2010, volume 54, number 3,
ISSN 1210-0714, page 10
YESCOMBE, E.R., Public-Private Partnerships, Principles of Policy and Finance, Elsevier Ltd., Great Britain, First edition, 2007. ISBN 978-0-75068054-7
Development of Enabling PPP
Environment
« Supportive Politics Attitude »
Infancy
« Bad Experience »
Obrázek 2: PPP Maturity Pyramid: „learning by doing“
Obě země již mají za sebou své „špatné“ zkušenosti s realizací projektů typu „PPP“ a investovaly již dostatek energie
a financí do vytvoření vhodného prostředí pro jejich aplikaci.
Dalším důležitým krokem pro vývoj v oblasti implementace
PPP projektů v ČR je samozřejmě politická podpora, která
je v současnosti zcela jistě největším problémem, protože
je velmi slabá. Je důležité si uvědomit, že nejlepší způsob
jak se naučit správně implementovat PPP projekty je je-
Ing. Alena Kural (Procházková), vystudovala Vyokou
školu ekonomickou v Praze v oboru Účetnictví a finanční
řízení podniku‚ na katedře finančního účetnictví a auditingu. V roce 2010 studovala na nizozemské HAN University
of Applied Sciences, Arnhem Business School. Posléze
realizovala několik stáží, mezi nimi například stáž na PPP
Unit na Ministerstvu infrastruktury a životního prostředí
v Haagu v Nizozemí a trainee program v Evropské
hospodářské komisi OSN (UNECE) v Ženevě ve Švýcarsku.
STUDENT´S Best
17
Ingenio et Arti
Píšete zrovna absolventskou/bakalářskou práci?
A nevíte, jak dál? Objednejte si naše interaktivní
učebnice za příznivou cenu 199 Kč.
Knihy objednávejte přes email:
[email protected]
nebo na webu www.ingenioetarti.cz.
„Přelouskl jsem ji cestou domů a ráno do práce a lituju, že už nic nepíšu, respektive, že už po mně nikdo nic nechce:-). Je vtipně
napsaná a je na ní vidět, že autora psaní bavilo až do konce… Rád rozešlu a doporučím VOŠ.“
PaedDr. Pavel Kloub, MŠMT, odbor VOŠ a dalšího vzdělávání
„Š těs tí
pra
pře je při
12
PŘ
ÍP
3.
.7
3.1
„Studentovi –
autorovi zde může
velmi pomoci
vedoucí práce
z řad akademických
pracovníků
fakulty, eventuá
lně konzultant
z praxe. Zkušeno
ukazují, že je k
sti
tomu potřebný
především včasný
aktivní přístup
studenta.“ (Eger,
2011, s. 23)
2
3.1.8
JEKT
PRO
NÍ
SÁ
3
ZPR
AC
ÁNÍ
OV
SE
P
7
Projekt
9
8
TÉ
.5
3.1
1.
3.1 4
.6
pa
Ma
3.1. 3
A
M
ZHO
D
1
Zn
alo
sti
STUD
IUM
3.1.1
3.1.
2
VA
RA
10
Í
CEN
NO
4
i zájmy,
se svým
ve
v souladu Ale vždy tepr
u.
vu
a stanovit
blematik nou předsta
měl tém
itou pro
nt by si
cí pro reál podle nároků
pro urč
„Stude
a
zaujetím
k informa
lené tém
2)
dostate
se svým
ž získá
1996, s.
covat zvo
tehdy, kdy nostech zpra ořáková-Janů,
mož
(Dv
o svých
práci.“
omovou
dipl
na
5
6
vých a jiných prací
na pomoc psaní bakalářských, diplomo
bakalářských,
Alena, POLÍVKOVÁ. Na pomoc psaní
Zdroj: ATTL, Pavel; Alžběta, KIRÁĽOVÁ;
ISSN 1214-9187. (Výtah).
Media4U Magazine, 2/2007, s. 28-31.
Výběr tématu diplomové (bakalářské) práce je důležitým krokem
k jejímu úspěšnému obhájení před
odbornou komisí v rámci státní
zkoušky. Diplomant si volí téma
diplomové (bakalářské) práce podle své specializace v dostatečném
předstihu tak, jak to předepisuje
konkrétní vysoká škola.
Témata diplomových (bakalářských) prací vypisují vyučující
jednotlivých kateder (formálně
pak vedoucí katedry), kteří
jsou gestorem oboru nebo specializace. Obvykle vycházejí
z vědeckovýzkumného zaměření
katedry, případně konkrétních
vyučujících, vítaná je však i vlastní
iniciativa studentů, kteří mohou
předložit i svůj návrh tématu diplomové či bakalářské práce. V takovém případě je však nutná konzultace s vedoucím katedry, který
svým podpisem potvrdí vhodnost
zpracování daného tématu.
Volbu tématu diplomové (bakalářské) práce ovlivní několik
subjektivních i objektivních faktorů, mezi které patří:
- zájem studenta o dané téma,
- studentem absolvovaná praxe,
- dostatek dostupné, domácí
i zahraniční literatury
diplomových a jiných prací – 1. část.
- možnost získání podkladů
z praxe.
Dřív, než se student pro určité téma
rozhodne, měl by získat předběžné
informace o dostupnosti materiálů,
eventuálně výběr konzultovat
s pedagogickými pracovníky.
Bez souhlasu vedoucího katedry
není možné název ani vedoucího
diplomové (bakalářské) práce
měnit. Vybrané téma práce je
však možné v průběhu zpracování upřesňovat, konkretizovat,
specifikovat apod., pokud uvedené
změny neznamenají změnu tématu
diplomové (bakalářské) práce.
Změnit název práce je však možné
nejpozději jeden měsíc před jejím
odevzdáním.
Diplomová (bakalářská) práce
musí řešit problém, ne popisovat určitý stav. Musí z ní být
jasný přínos diplomanta – tímto
přínosem není, že diplomant
přeložil nějaký text z cizího jazyka
a přepsal ho do češtiny.
dě
v pří pa
kte rá
še
pra vd a,
jed no du
sta rá
– zn í
ci ne jde
jej í
é leh ne
ač ní prá
sad it
si tak
kv ali fik
ní, za
u
tak
dá
ko
za
e,
tel
de nts
jej í
kd o us
b. Stu
tvo řit
áso
vy
ojn
t,
Jak si
sle
tí dv
ce pla
e vy my
ne jp rv
sk é prá
ma jí na
ba jí
ba ka lář
kte ré
Je tře
tor y,
hle d
ap sat “.
hn y fak
o.
í pře
jen „n
í vš ec
sem ínk
Pr ec izn
ho du jíc
sch op né
, vo lba
í vli v.
to roz
dn
zic
živ ota
tře
po
pro
jso u
í a dis
be zp ros
prá ce
mp ete nc
pří pra vy
ích ko
V eta pě
zá kla dy
ob no stn
ce .
os
ra vé
prá
si
zd
y
ěn í
lný
me tod
í a
uv ěd om
roj e a
oc en ite
kv ali tn
ob oru ,
ač ní zd
ce – ne
inf orm
uc í prá
va né m
pra vn á
mě ru,
o stu do
pu bu do
tak é pří
ka ce zá
tzv . ma
asn ě je
etn ě
, sp ec ifi
tav it si
. So uč
A to vč
tém atu
né ses
ter én em
prá ce .
lé
ým
je vh od
ce
ám
vy
u
zn
prá ce .
oje kt
i pří pra
stě ne
ob sah u
Ve fáz
pu – pr
da lší ce
u je
do uc ího
oj na
ho po stu
ku bu
on og ram
ní ná str
de tai lní
rod
rm
í
tač
zá
ha
án
en
–
ori
sta vu
zp rac ov
íně né ho
no vy
ntr olu
bě zm
en a pro
né os
ou ko
v po do
fáz e urč
pře db ěž
ko lik
pr ác e
prů bě žn
u a
u,
pu
tav
jen
ram
ne
og
o po stu
u pře ds
ož ňu je
ha rm on
a jas no
ed sta va
ce . Um
va zb u
tn í př
sk é prá
zp ětn ou
Ko nk ré
ba ka lář
tře bn ou
pil íře m
uj ící m
tol ik po
a
od
én
zh
no sn ým
ze jm
ce ro
k cíl i.
án í, ale
ě do šli
ko nc e
sk é prá
zp rac ov
ús pě šn
ba ka lář
ne bo do
ab ys te
Kv ap ná
pro ce su
zb ýv á,
e.
plá cí.
ce lém
prá ce
mo tiv ac
se ne vy
bý t v
a
u
pu
la
nk
mě
bra
ní eta
a by
tah u na
tut o prv
u
oly se
vě
Př ípr av
áto
šk
én a ztr
ch at prá
mn oh é
ntů i
. Us pě
í – ze jm
vn ou
pro jev
st stu de
ob do bím
na pří pra
se brz y
ač ná čá
prá vě
je
, že zn
pří pra va
dů raz
oc hu zu
fak tem
žá dn á
sen ce
pří ruč ka
cím
o
ab
ují
í
tat
–
těš
Jej
vn a po
to kla de
zra ké .
pří pra vy
zro
pro
tko
I
em
ní
krá
ě.
Ne
áln
zn am
, je
na d vý
e, bu de
jí mi nim
ob ejd ete
ně
jet
nu
ní
teč
vě
nu
z
vě
do sta
se be
pří pra vě
pří pra vě
sle te se
t se, že
. Za my
sta teč né
mn íva
ší prá ce
t.
kte rý do
čá st. Do
va
va
s,
tu
no
Ča
vě
l a kv ali
či díl o.
mů že te
vy so ké
rob ek
po ten ciá
é prá ci
dia na
žd ý vý
ka lář sk
y
he m stu
je ji ka
rou ba
po zn atk
t již bě
po tře bu
icí , kte
ško le,
pr ob íha
inv est
á,
stř ed ní
mě la
jle pš í
olo uš ov
ác i na
tou ne
ác e by
od .“ (H
ejí cí pr
ov é pr
ap
áz
lom
tů
ch
př ed
ref erá
va dip
tů, ko
va t na
„P říp ra
zo
erá
va
ref
na
pr ac í,
od né je
ích
Vh
rn
iná
ško le.
mo u sem
va t for
8)
ro zši řo
08 , s.
vá , 20
- 17 Kr ob oto
PŘIP
Po přidělení tématu diplomové
(bakalářské) práce je student povinen absolvovat konzultaci s vedoucím diplomové (bakalářské)
práce.
Ingen
BAKA
1.1
Ití:
Už
.5
vy
2.3
.3,
2.3
zÁvorKy
Závorky před a za výrazem, který
se dává
do závorky, píšeme bez mezer
(takto).
oult
nz pro
ko
to avu
st /.
ete
ůž ou Ú s.cz
i, m čk .ca
jist říru .ujc
liv u p cka
ko vo
ím ko riru
s č jazy p://p
jste u htt
ne tovo ČR
d si rne AV
ku te
Po t s In eský
va yk č
jaz
vníK
pomLčKA A Spojo
me ji
pomlčkou – odděluje
kem
Je rozdíl mezi delší
i – a krátkým spojovní
zpravidla mezeram
mezer.
, který píšeme bez
(roz-dělovníkem)
at a
zhod
notit
2012
ní práce je
rečná kvali fikač
Stud entsk á závě
účel však
. Proč vlast ně?
školy. Její
Baka lářsk á práce
vyšší odbo rné
tí. Co
abso lutor ia
stí a dove dnos
ou souč ástí
znalo
iteln
tých
mysl
neod
dnoc ení naby
v samo tném
ázán í a vyho
na
prok
ejmé
z
v
e
to
A
nesp očívá pouz
ve získá no.
to ani
být totiž nejpr
. Dřív e6.
ázán o, musí
s čÍm?
(obh ájení ) práce
má být prok
a zhod noce ní
ní
(m
sepsá
í,
etody)
avy, zprac ován
průb ěhu přípr
doch ází
práce
é
není možn é.
y baka lářsk
proce su tvorb
ním
čnou
vlast
skute
že teprv e při
stí. Až její
Je nasn adě,
tických znalo
d jen teore
rámc i studi a
uplat nění dosu
dosu d jen v
k fakti ckém u
čím jste se
či
jujet e to, s
) zkou šeli
prakt icky osvo
vané m kurzu
reali zací si
(na speci alizo
jste si to
vat se dané mu
dně
věno
je
přípa
amem
sezna mova li,
i jejím význ
dove dnos tí
lářsk é práce
ní nový ch
Účel em baka
, kvůli získá
procv ičova li.
(mu)
samé
sobě
vším kvůli
téma tu přede
FRAN
2012
metody
ky
Pozorov
- 13 -
násTroJe!
viz PŘÍLOHa C
viz SKICáK str. 26
T IŠ E
K
FRAN
vání
vání
2.2.3
METody
6. M
ETO
DY PR
(empi
ÁC E
rické
, myš
lenk
ové)
sEpsán
í
prácE
2.2.4
K
2.2 .3 Me
tod y
Ve ške ré
měření
Zpraco
2.2. 2
C ÍR E
ek Fra
ání
a
2.2.1
Zhodno
cEní
2.2.5
STUdEnt
prá ce
ncírek
lid ské
„M etod
(kompetence a dispozice)
y vaš í prá
ce jsou
jedi né kno
w -ho
myšle nky
w, kter é
způ sob em
mus íte pro
a čin y
či me tod
zra dit. “
jso u usp
ou. Jso
zám ěrů .
ořá dán y
u to náv
V kaž dé
něj aký m
ody, pro
chv íli dne
stř edk y
pos tup em
vyž adu je
, v kaž dé
a ces ty
,
pou žití
situ
k nap lně
aci . Tak
me tod .
ní naš ich
é rea liza
Be z nic
ce bak alá
h se ten
to pro ces
Me tod y
řsk é prá
ce pro to
neo bej de.
jso u, ved
le inf orm
Jej ich ust
ací , hla
ále ným
vní pra
náz vům
cov ní nás
sta tí, kni
, výč tu,
tříd ění a
tro j kaž
h a pře hle
čle něn í
déh o člo
dů. My
nej lep ší
se věn uje
je zde neb
věk a.
poc hop ení
nep řeb ern
ude me rep
jeji ch pod
ě mo udr
lik ova t.
ých
sta ty a vyu
Půj de nám
žití .
Me tod a
pře dev ším
je to, co
o co
něk om u
„Ja k jsi
pop
íše te, kdy
na to při
ž se vás
šel ?“. Va
a dů vod
zep tá „Ja
še odp ově
y vaš eho
k jsi to
ď bud e
jed
udě
nán
lal?
í či my šle
vys vět lov
pra cov ní
“ neb o
at hla vní
ní a jeji
a myšle
ch pos lou
nko vé
par am etr
pou žív ám
pos tup y.
pno st. Jso
y
e zce la
u to ted
Nu tno
běž ně –
y pře dev
pod otk nou
a to i v
ším
t, že jed
jeji ch růz
not liv é
Pře sto že
nor odé
me tod y
kom bin
me tod y
aci .
pou žív ají
nep řet rži
vši chn i
tě a aut
lid é ve
om atic ky,
své m sou
me tod ám
v rám ci
kro mé m
při stu pov
výk onu
živ otě tak
at zce la
svý ch pro
a sto jí na
věd om ě.
řka
fes í již
nic h úsp
Výrob ní
mu sí k
ěch dan
pou žív aný
me tod y
pro fes ion
ého pro
jso u mn
m
áln ích „hl
duk tu. Spe
ohd e i
eda
pat ent ová
cif
čů
ick ý roz
se svým
dos ud nez
ny
mě r ma
odb orn ým
nám ého
jí
me
“ – ted y
tod y v poj
pří stu pem
Me tod y
výz kum
etí
skr om ně
jso u tot
ník ů a věd
řad íte tak
iž klí čem
ců, k nim
é vy – aut
hle dát e
pro (vy)ře
ž
tém a své
oři
šen í vše
bak alá řsk
ch pro blé
prá ce, jin
ých pra
v pří pad
mů a výz
ou pak
cí.
ě kon stru
ev. Jed nou
inf orm ačn
kce opt
í zdr oje
me tod ou
neu stá le
imá lní
. A zce
pod oby
vyu žív aný
la jin ou
osn ovy
m pro stře
pou žije te
v pod sta
prá ce.
dke m.
tě jed iné
Me tod y
Ch
ara
jso u zkr
– aby ste
kte r vaš
Oz nač ili,
átk a
í odb orn
je vše chn
ide nti fik
é prá ce
y peč liv
ova li a
ě zaz nam
vyž adu je
dos aže nýc
spr ávn ě
ena li, zap
poj me nov
h výs led
sal i a pop
ali. Pod
ků a záv
To má še“
poř íte tím
sal i.
ěrů . Pro
, jež by
dův ěry hod
vaš e nás
si váš pos
led
nos
ovn
t
tup cht ěli
vám i
íky, pří
pa dně pro
ově řit.
„K ažd é
„ne věř ící
fáz i zpr
aco ván í
odp oví daj
bak alá řsk
í urč ité
é, dip lom
me tod y
ové a dok
prá ce. “
(Synek ,
tor ské prá
Sed láč kov
ce zpr avi
á, Vá vro
dla
vá, 200 2,
s. 18)
- 29 -
STUDENT´S Best
„Učební text je praktickým průvodcem po cestě za absolventskou prací především studentů vyšších odborných škol. Lze jej
ale doporučit jako jeden ze zdrojů informací i pro studenty škol vysokých. Čtenář zde najde zásady tvorby odborného textu, je
možné jej využít také při tvorbě seminárních prací a esejů.“ Mgr. Jakub Hladík, Ph.D., Ústav pedagogických věd, Fakulta humanitních studií, Univerzita Tomáše Bati ve Zlíně.
Jit)
Františ
Poznám
Dotazo
o to
experim
ent
tak snad no přijít
není. Může te
Popis
často tomu tak
prak ticky
evide ntní, ale
dove dnos ti a
Zdá se to být
t – osvo jit si
nty
modelov
ěhu studi a získa
metody rozdí ly mezi stude
ání
co lze v průb
jsou
í,
zde
nnějš
ě
Práv
nejce
a vědo most i.
srovnáv
jedné řady, ať
ání
tické znalo sti
dně rovn á do
ny násle
1. najíT
upla tnit teore
(identifikovat)
ium školy všech
zobecň
život ě ovliv ní
ování
o vás abso lutor
vašem další m
co ve(aplikovat)
nejvě tší. Přest
2. poUžíT
či hůře. Málo
Rozbor
hodn ocen i lépe
jste již byli
.
3. popsaT (specifikovat)
váno
ti, Odvození
bývá tak usilo
sti a dove dnos
znám ka, o niž
otí vaše znalo
á – škola hodn
ředit
se měli soust
upno st je zřejm
. Proto byste
Příči nná poslo
Měli
baka lářsk é práce
či může mít.
te vytvo řením
vás práce má
pro
ostI:
které prok azuje
který
viSL
soU zením
ní význ am,
nasa
zájm em,
profe sní a život
2.1.7,
opra vdov ým
výhr adně na
s
vlast ních
přist oupit
práci
osvo jován í si 2.2. 2
své
ke
vali jste na
byste
stalo a praco
tak
ní.
se
vede
ké
. Aby
dobr é peda gogic
a zodp ověd ností
bujet e k tomu
t
vědo mě, potře věda opovrhuje selským rozumem,
speci ficko u oblas
kvali t skute čně
ntův zájem o
nouthostude
při
akceptovat.
musí
alerozvi
ickou erud ici
ečné prác e je
„Úko lem závěr
rnou i meto dolog
ázat odbo
autor)
(neznámý
prok
eň
obor u a zárov
il, 2009 , s. 6)
studo vané ho
Skut
ová,
váčk
prác e [...]“ (Křo
příprav
tvorb ě odbo rné
a zkuš enos tí.
míT iNfOrmaCe
a znáT metody!
18
„Po obsahové stránce jde o podstatné a aktuální téma, a proto je mé doporučení k publikaci kladné.“
PhDr. Mgr. Ilona Moravcová, Ph.D., Katedra věd o výchově, Fakulta filozofická, Univerzita Pardubice
(obhá
6. meto
dy
(práce)
ICKé
12
,
m
pí
S
vždy
er – jí.
mez niču ovky
ra
bez
uvoz ,
dně eré oh
zása m, kt dvojité doby é
po rávn
me
zů ouží
o
zné
sp
píše výra
sl
oz
Uv zovky sně k štině r na rů za ne
če
ny
Uvo hají tě ní v
pozo žová
vat
přilé základ a dá ě pova
eb
in
Jako , je tř v češt
(„ “) é jsou od.).
kter “ “ ap
(“ ”,
y
vK
KÁ PR
ÁCE
t, na
ps
zdělá vání.“
ent dalšíh o sebev
neměl být abstin
„Abso lvent by
empIr
typo
LA
prAvid
ík,
vykřičn
u
u, otazník,
ímu slov
y
ku, čárk
cházejíc
mezer í znaménka (teč
se
me k před jícím slovem
kčn
Interpun dvojtečku) píše
a následu
a
énkem
středník
mezi znam d: dvojtečka).
ery,
bez mez
(napříkla
era píše
však mez
e
Bak alářs ká prác
cova
myšle
nKOVé
cKÁ
grAfi
Vě
(z tšin o
ně prav a šk
(zp které idla ol v
rav p Tim yža
id ovo es du
la
Ari lují Ne je pa
al) i pís w R tko
o v m om vé
eli a be an pís
ko zp ) o mo
sti atk ve
11 ov lik
.
é ost
i
.
nu nor (1800 zna
ání 1,5
Na jed
h
e řádkov
úhozec
žívám
po 60
dla pou
zpravi
m
m
25
na raj
vte ok
sta vý
na , le mm
si
y mm -25 lt).
5 u
nk 5
trá 0–2 na 1 fak
e
s
j j a2 ý h
A
r kra j n prav ivýc
K o
o orní okra a notl
H lní mm jed
do 35 e u
na í s
(liš
„S příručkou se výborně pracuje, student má k dispozici stručnou a přehlednou oporu, která jej vede a inspiruje. Inspirující jsou
četné citáty, praktické rady a doporučení, ale také zobecněné výsledky výzkumů a empirie vzdělavatelů. Zvláštní pozornost zasluhuje ´skicák´, příručka se jeho zásluhou stává zároveň cvičebnicí a pracovním materiálem pro studenta. Jen stěží je možné si
představit lepší příklad spojení teorie a praxe, než autorem zvolený postup.“
doc. Ing. Pavel Krpálek, CSc., VŠE, katedra didaktiky ekonomických předmětů
co, J
ak a
proč
přip
r
, zpr
a
ků
í 30 řád
AnA
),
oStr stranu vycház tně mezer
norm
mo
ků vče
LÁŘS
io e t A
r ti s .r
.o .
BAKA
LÁŘS
KÁ P
RAVI
RÁCE
T , ZP
. CO,
RACO
JAK
VAT,
A PR
NAPS
OČ
AT A
(OBHÁ
ZHOD
JIT)
NOTI
T
avit
,
„Struktura metodické příručky je netypická, ale o to zajímavější a pro studenty užitečnější. Je pomůckou, která vedle zdroje
poučení umožňuje s novými informacemi i pracovat (klást si otázky, zapisovat je, analyzovat, komentovat, připomínkovat text
atd.). Doporučuji publikaci Bakalářská práce autora Františka Francírka k vydání, protože jsem přesvědčena, že může dobře
posloužit studentům i vyučujícím k tvorbě kvalifikačních prací.“
Prof. PhDr. Helena Grecmanová, Ph.D., Pedagogická fakulta UP v Olomouci
.“
ven ým
íp ra va
2. 1 Př
11
Vydali jsme již dvě interaktivní učebnice – Absolventská práce (pro studenty vyšších odborných škol)
a Bakalářská práce (pro studenty vysokých škol), jejichž autorem je Ing. František Francírek, Ph.D.
Studentům jsou tyto učebnice blízké už tím, že jsou psány ve formátu absolventské/bakalářské práce.
Navíc na levých stranách a ve skicáku přiloženém z druhé strany učebnice přehledným a interaktivním
způsobem vysvětlují posloupnost jednotlivých etap, fází a důležitých milníků těchto studentských
závěrečných kvalifikačních prací, stejně jako souvislosti mezi nimi.
Položka
1. Oblíbené předměty
Popis(činnost/obor)
2.ZNALOSTI
A.
3.DOVEDNOSTI
4.ZKUŠENOSTI
(profesní praxe)
5. ( jiné) Vlohy, talent
1. Hobby, koníček
B.
2.ZÁJMY
3. Motivace
4. Profesní ambice
1. Zázemí
C.
2. Časové možnosti
3. Způsob práce
1. Silné stránky
D.
2. Slabé stránky
3. Jiné poznámky
4
5
STUDENT´S Best
19
STUDENT´S Best

Student´s Best - Ingenio et Arti

Transkript

Podobné dokumenty

Student´s Best - Univerzita Tomáše Bati ve Zlíně

ZDE - Oblastní výstava České Budějovice

Dystokie ramének.

4 Analýza dluhopisových podílových fondů

Raiffeisenbank a.s. - Česká národní banka

Rizika při investování do zajištěných fondů Risks of investing in