ZNALECKÝ POSUDEK

Transkript

ZNALECKÝ POSUDEK

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3
ZNALECKÝ POSUDEK
č.240-15/2010
O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI
S t a r o r o l s k ý p o r c e l á n M o r i t z Z d e k a u e r, a.s.
Objednatel :
Ing. Václav Valečka
Insolvenční správce
Moritz Zdekauer spol. s r.o. v likvidaci
IČ: 49613995
Na Zlatnici čp. 273/13
147 000 Praha 4
Účel posudku:
Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu
ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb.,
o veřejných dražbách v platném znění
Posudek vypracoval:
Ing. Libor Buček
Trávník 2083
686 03 Staré Město
Ocenění provedeno ke dni:
31. prosince 2009
Datum vyhotovení:
19. července 2010
Znalecký posudek č. 240-15/2010
Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s.
PROHLÁŠENÍ
Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že
•
nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku,
který je předmětem tohoto posudku
•
je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit
moji nezávislost
•
předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné
vlastnictví a správu vlastnických práv
•
podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly
považovány za správné, pravdivé a reálné
•
veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění
vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění
•
v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době
zpracování ocenění známé
•
odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění
•
toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem
odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel
Strana 2
1. ÚVOD
1.1. ZÁKLADNÍ POJMY
Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží
nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo
prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě,
kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty
připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je
v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku:
…obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně
obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém
obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají
na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních
poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se
rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných
kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní
vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná
majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim.
Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota
není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní
definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího.
Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení
tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním
východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je
objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní
terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními
Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets)
jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním
kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě
zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci.
Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání.
K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží
k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit.
Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých
podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem
právnické osoby rozumíme veškerý její majetek.
Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze
se vykazuje na straně pasiv.
Strana 3
1.2. ZNALECKÝ ÚKOL
Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu
ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.
1.3. PŘEDMĚT OCENĚNÍ
Předmětem posudku je ocenění 31 157 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 1000,-Kč, na
majitele vydaných společností Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s., se sídlem Karlovy
Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17, IČ: 468 86 419, která byla zapsána do obchodního
rejstříku, vedeného Krajským soudem v Plzni, dne 1. listopadu 1992, oddíl B, vložka 307 (dále
též jen jako „Starorolský porcelán Moritz Zdekauer“ nebo „společnost“). Ocenění
předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2009.
1.4. DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ
Ustanovení § 214 odst. 4 zák.č. 513/1991 Sb., obchodní zákoník, v platném znění, upravuje
postup nakládání s listinnými cennými papíry, které nejsou kótované a které nebyly při
přeměně podoby akcionáři převzaty ani v dodatečné přiměřené lhůtě. Tyto akcie prodá
představenstvo prostřednictvím obchodníka s cennými papíry bez zbytečného odkladu na
účet dotčené osoby ve veřejné dražbě.
1.5. ÚDAJE O POSUDKU
Tento posudek obsahuje 57 stran textu a 17 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných
vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu
znalce.
1.6. PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ
V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely
stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba
se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným
způsobem oceňování se rozumí
a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení
předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění
b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně
dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek
obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu
c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo
obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci
odvozením z ceny jiné funkčně související věci
d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět
ocenění zní nebo která je jinak zřejmá
e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na
základě předpisů o účetnictví
f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve
stanoveném období na trhu
Strana 4
g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho
prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen
Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19
odst.1 písm.a)
„Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském
regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují
kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným
papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na
tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni
cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto
posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u
ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“
Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a
nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a)
„Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se
oceňují takto:
a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní
kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za
předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve
jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní
hodnotu
Oceňování podniku je upraveno v § 24
„Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle
tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“
Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.
1.7. METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ
Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při
stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod:
majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované
1.7.1. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY)
1.7.1.1. METODA ÚČETNÍ HODNOTY
Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit
reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které
nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž
• účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách
• účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu
• o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách
Strana 5
Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a
účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako
na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku.
1.7.1.2. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY
Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění
jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip
going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o
oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota
snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu
brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat
několika způsoby:
•
•
•
•
•
•
metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku)
metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou
majetkovou částí)
metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem)
přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků)
oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku)
metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)
1.7.1.3. METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY
V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota
podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových
složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační
hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku.
Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické
provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.
1.7.2. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY)
1.7.2.1. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE
Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází
z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura
financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení
hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty
podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé
modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze
stanovit pomocí
• perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze
• na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E)
• tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze
• pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období
• modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých
investic)
Strana 6
1.7.2.2. METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY
Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází
z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a
podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli.
Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke
stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako
součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku
plánovacího období.
1.7.2.3. METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY
Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk
převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu
podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za
plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného
kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato
metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví
následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na
počátku plánovacího období.
1.7.2.4. METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ
Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého
výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak
stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až
5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.
1.7.2.5. DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY
Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem
pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto
modelů jsou nutné následující předpoklady:
•
•
•
ustálená struktura financování
stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr)
vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře
Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst
A=
kde
DIV
r−g
A……...hodnota akcie
DIV…..dividenda
r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře
g…..….předpokládaná míra růstu dividend
Strana 7
1.7.3. OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY)
1.7.3.1. POROVNÁVACÍ METODA
Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě
porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi
nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje
hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná
finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i
dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů,
které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se
zjistí výsledná hodnota.
1.7.4. OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD
1.7.4.1. METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ
Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota
„firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční
hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků
badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který
představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom
měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.
1.8. PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD
Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i
omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění
optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod
v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce.
Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění
metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění
skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek
obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky
nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými
příjmy.
Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza
substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv
specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně
značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu
nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční
hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti.
Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze.
Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o
transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence
reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké
vypovídající schopnosti této metody.
Strana 8
2. ÚDAJE O SPOLEČNOSTI
Obchodní firma:
IČ:
Sídlo:
Právní forma:
Základní kapitál:
Datum vzniku:
468 86 419
Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17
akciová společnost
229 285 000,- Kč
1. listopadu 1992
Statutární orgán – představenstvo:
Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a
jedná jejím jménem
předseda představenstva:
Ing. Věra Uhlířová, r.č. 505517/083
Karlovy Vary, Závodu míru 823/59, PSČ 360 17
den vzniku funkce: 22.srpna 2009
den vzniku členství v představenstvu: 22.srpna 2009
člen představenstva:
Jiří Pazdírka, r.č. 480415/091
Karlovy Vary, U Koupaliště 916/9, PSČ 360 05
den vzniku členství v představenstvu: 14.června 2005
Ing. Václav Toušek, r.č. 580819/0619
Nejdek, Kraslická 538, PSČ 362 21
Dozorčí rada:
Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti
představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti.
předseda dozorčí rady:
Věra Havlová, r.č. 406121/085
Karlovy Vary, K Linhartu 309/36, PSČ 360 07
den vzniku funkce: 4.července 2007
den vzniku členství v dozorčí radě: 26.června 2007
člen dozorčí rady:
Richard Horák, r.č. 600430/1512
Nejdek, Jiráskova 1278, PSČ 362 21
den vzniku členství v dozorčí radě: 22.dubna 2008
Lucie Rysová, r.č. 775302/1881
Nejdek, Smetanova 462, PSČ 362 21
Strana 9
2.1. HISTORIE SPOLEČNOSTI
Továrna ve Staré Roli u Karlových Varů byla založena v říjnu roku 1810, kdy tehdejší majitel
porcelánky v Dalovicích Benedikt Haßlacher koupil pozemky na levém břehu Rolavy a na nich
postavil mlýn na masu, dvě budovy a jednu kulatou pec. V této své manufaktuře zavedl
výrobu kameniny.
V roce 1824 získal továrnu pražský obchodník Augustin Nowotný, který ji přemístil na pravý
břeh Rolavy, výrobu rozšířil tak, že brzy zaměstnával 100 zaměstnanců a výrobky prodával
prostřednictvím skladů v Praze, Vídni a Pešti.
Nowotný dovedl včas odhadnout, že prosperita podniku nespočívá v kamenině, a proto v
roce 1836 začala starorolská továrna s výrobou porcelánu.
Svůj dnešní význam a rozsah získala porcelánka zásluhou Emanuela Nowotného, který
továrnu dále rozšiřoval. V roce 1870 továrna zaměstnávala 800 zaměstnanců.
V 80. letech 19. století se stala porcelánka obětí krize a v roce 1884 ji v aukci zakoupil
bankovní dům Moritze Zdekauera z Prahy. Tomu se podařilo obnovit exportní schopnosti
porcelánky a zboží se začalo dodávat do Severní a Jižní Ameriky, na holandský trh a do
holandských kolonií.
V roce 1909 převzal továrnu německý porcelánový koncern C. M. Hutschenreuter. Německý
koncern moudře využil toho, že výrobní značka s iniciálami „MZ“ již byla na trhu dobře
známá a zavedená a tak i v následujících letech byla tato kontinuita zachována. Tato značka,
orlice s korunkou a iniciálami MZ, je využívána dodnes.
Po skončení druhé světové války, v říjnu roku 1945 byla porcelánka znárodněna. Poté prošla
několika reorganizacemi, až byla v roce 1958 začleněna do národního podniku Karlovarský
porcelán.
V listopadu 1992 došlo k privatizaci porcelánky a vznikla tak dnešní akciová společnost
Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s.
Zdroj: http://www.test.starporc.cz/www-porcelan/cz/por04.php
2.2. PŘEDMĚT ČINNOSTI
Předmět podnikání:
- výroba porcelánových a keramických výrobků (kromě pro stavebnictví)
- výroba dalších výrobků zpracovatelského průmyslu
- výroba plastových výrobků
- výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely
- velkoobchod
- specializovaný maloobchod
- maloobchod provozovaný mimo řádné provozovny
- ubytovací služby
- činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců
- správa a údržba nemovitostí
- hostinská činnost
- činnost účetních poradců
- polygrafická výroba
Strana 10
2.3. AKCIE
Druh CP:
Forma CP:
Podoba:
Registrace CP:
Počet akcií:
Nominální hodnota:
Celkový objem emise:
Převoditelnost akcií:
akcie kmenové
akcie na majitele
listinná
nekótovaný CP
229 285 ks
1000,- Kč/akcie
229,285.800,-Kč
není omezena
2.4. ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH
Společnost byla v průběhu roku 2009 i v období od 31.12.2009 do dne vydání výroční zprávy
společnosti za rok 2009 bez ovládajícího většinového společníka. V průběhu citovaného
období rovněž nebylo společnosti nahlášeno akcionáři žádné jednání ve shodě, které by
zakládalo většinový podíl nad 40 %.
2.5. STAV ÚČETNICTVÍ
Audit řádné účetní závěrky ke dni 31. prosince 2009 provedl auditor Ing. Jaroslav Petera,
osvědčení č. 0358. Podle názoru auditora účetní závěrka podává ve všech významných
ohledech poctivý obraz aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situaci společnosti k
31. prosinci 2009 a výsledku jejího hospodaření za rok 2009 je v souladu se zákonem o
účetnictví a příslušnými právními předpisy České republiky. Výrok auditora je bez výhrad.
2.6. ÚDAJE O SOUDNÍCH, SPRÁVNÍCH NEBO ROZHODČÍCH ŘÍZENÍCH
Znalci nejsou známé žádné informace o soudních, správních nebo rozhodčích řízeních, které
by mohly mít významný vliv na finanční situaci společnosti.
2.7. MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI
Ke dni 31. prosince 2009 společnost Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. vykazuje ve
svém účetnictví majetek a závazky takto:
v tis. Kč
brutto
netto
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
391 744
288 946
128 636
44 481
Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek, dlouhodobý hmotný majetek a
dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 35% z celkových aktiv.
V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto:
Software
Jiný dlouhodobý nehmotný majetek
Pozemky
Stavby
1 272
210
39 358
101 294
Strana 11
0
0
18 475
15 655
Stroje a zařízení
141 805
Jiný dlouhodobý hmotný majetek
16
Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
2
Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
42
Podíly v ovládaných a řízených osobách
4 947
Oběžná aktiva
102 066
5 344
16
2
42
4 947
83 423
Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního
majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 65%. V účetnictví podniku jsou
oběžná aktiva vykazována takto:
Zásoby
Dlouhodobé pohledávky
Krátkodobé pohledávky
Krátkodobý finanční majetek
75 968
3 420
20 664
2 014
Ostatní aktiva
732
66 330
0
15 079
2 014
732
v tis. Kč
Pasiva celkem
Vlastní kapitál
Základní kapitál
Kapitálové fondy
Rezervní fondy
Výsledek hospodaření minulých let
Výsledek hospodaření běžného účetního období
128 636
72 445
229 285
-54
200
- 92 251
- 64 735
Vlastní kapitál představuje 56% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí
178%.
Cizí zdroje
55 341
Cizí zdroje tvoří rezervy, dlouhodobé závazky, krátkodobé závazky a bankovní úvěry. Cizí
zdroje představují 43% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány
takto:
Rezervy
Dlouhodobé závazky
Krátkodobé závazky
Bankovní úvěry a výpomoci
495
17 396
33 560
3 890
Ostatní pasiva
850
Strana 12
3. ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU SPOLEČNOSTI
3.1. MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ
Světová ekonomika se zvolna zotavuje z recese, k níž došlo v důsledku krize na finančních
trzích. Česká ekonomika již vystoupila z recese a od 3. čtvrtletí 2009 v ní dochází k oživení
ekonomické aktivity. Oživení však zůstává křehké a budoucí vývoj je zatížen mnoha riziky.
Pro rok 2010 se předpokládá mírný nárůst reálného HDP o 1,5 %. Struktura růstu bude
ovlivněna oživením ekonomik našich hlavních obchodních partnerů, a proto by ekonomický
růst měl být tažen zejména zahraničním obchodem. V roce 2011 by se podle současných
předpokladů mohl růst ekonomiky zrychlit na 2,4 %. Průměrná míra inflace v roce 2010 je
odhadována okolo 1,5 %, pro rok následující se počítá s urychlením růstu spotřebitelských
cen na 2,3 %.
Na trhu práce se rovněž projevují důsledky nižší ekonomické aktivity. Po výrazném nárůstu
míry nezaměstnanosti (VŠPS) ze 4,4 % v roce 2008 na 6,7 % v roce 2009 by mělo být v roce
2010 dosaženo vrcholu na úrovni cca 7,9 %. Poté by míra nezaměstnanosti měla začít mírně
klesat. Zaměstnanost by se v letošním roce měla snížit o 0,6 %, v roce 2011 by měla vykázat
mírný růst o 0,1 %. Poměrně výrazné pozitivní revize zaměstnanosti a míry nezaměstnanosti
jdou na vrub pravděpodobnému zlepšení strukturálních charakteristik trhu práce. Pokles
objemu mezd a platů, byť minimální, by měl pokračovat i v roce 2010. V roce 2011 by již
mohlo dojít k obnovení růstu ve výši 4,3 %.
Poměr deficitu běžného účtu platební bilance k HDP by měl zůstat na příznivé úrovni, v roce
2010 by mohl být poprvé od roku 1993 vytvořen přebytek běžného účtu. Podle předběžných
údajů dosáhl v roce 2009 deficit vládního sektoru 5,9 % HDP, což je o 0,7 p.b. lepší výsledek,
než se původně očekávalo.
Fiskální cíl pro rok 2010 zůstává ve výši 5,3 % HDP. Na základě údajů z počátku roku
zpracovalo MF odhad autonomního vývoje hospodaření sektoru vlády v roce 2010 a
notifikovalo deficit sektoru vlády ve výši 5,9 % HDP.
Vývoj hlavních makroekonomických indikátorů české ekonomiky a jejich predikce vycházejí
z Makroekonomické predikce České republiky, vydávané MF ČR a jsou shrnuty v následující
tabulce:
zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, duben 2010
Strana 13
3.2. ODVĚTVOVÁ ANALÝZA
3.2.1. VÝROBA SKLA A PORCELÁNU V ČR
Výroba skla a porcelánu má v tuzemské ekonomice dlouhodobě velmi specifické postavení.
Na jedné straně jde totiž o průmyslový obor s velmi dlouhou a úspěšnou historií, která má
své počátky již v dobách industrializace české ekonomiky na přelomu 18. a 19. století, kdy se
v tomto oboru začala prapůvodní ryze rukodělná výroba postupně měnit na výrobu
průmyslovou. Velmi dobré mezinárodní renomé si tak produkce českého sklářského
průmyslu vydobyla již v dobách rakouskouherské monarchie – a po neméně úspěšném
období první republiky se na tomto faktu mnoho nezměnilo, a to dokonce ani v dobách
poválečné komunistické diktatury.
I když se tedy v případě tuzemského sklářství a výroby porcelánu jedná o průmyslový obor
zaměřený především na výrobu „zbytného“ spotřebního zboží, který tak není a nikdy ani
nebyl řazen mezi „strategická“ průmyslová odvětví, jednalo se na druhé straně již za dob
Rakouska-Uherska o obor, jehož produkce směřovala z české kotliny nejen do ostatních
méně industrializovaných koutů této monarchie, ale také daleko za její hranice.
Dokonce i v éře centrálně řízené socialistické ekonomiky, v níž byl hlavní důraz kladen
především na masivní rozvoj „válečného“ těžkého průmyslu, tak zůstala tuzemská výroba
skla a porcelánu jedním z mála „exportních“ odvětví, jejichž produkce byla nadále žádaná
i na vyspělých „západních“ trzích. Coby významný zdroj stále nedostatkovějších deviz se tak
tuzemské sklářství a výroba porcelánu rozvíjely i v dobách komunistické diktatury – a nic
zásadního se na tom nezměnilo ani po jejím pádu v listopadu 1989.
Byť se tedy v dobách polistopadové transformace české ekonomiky z podoby centrálně
řízené do podoby tržní nevyhnuly ani tuzemskému sklářství a výrobě porcelánu nejrůznější
podivné privatizační kauzy a peripetie „přežilo“ české sklářství a výroba porcelánu v roli
významného tuzemského exportéra i tuto éru – a to i přesto, že s výjimkou výroby plochého
skla v bývalém Glavunionu Teplice bylo české sklářství a výroba porcelánu nakonec
privatizováno převážně „českou cestou“.
Zdroj: http://businessworld.cz/erp-bi-bpm/informacni-technologie-ve-vyrobe-skla-a-porcelanu-1398-p1558
3.2.2. CHARAKTERISTIKA OBORU PODNIKÁNÍ
Podle standardní odvětvové klasifikace ekonomických činností (dále jen OKEČ) je tuzemská
výroba skla a porcelánu se svým cca 45% podílem na celkových tržbách jedním z hlavních
segmentů odvětví „Výroba ostatních nekovových minerálních výrobků“, které je podle OKEČ
označováno číslem 26 (nebo též kódem DI). Z celkem osmi oborů, které jsou do tohoto
odvětví podle OKEČ zahrnovány, jsou přitom v pojetí této analýzy součástí tuzemského
sklářství a výroby porcelánu dva, a to konkrétně obor „Výroba skla a skleněných výrobků“,
který je podle OKEČ označován kódem 26.1, a obor „Výroba nežáruvzdorných keramických a
porcelánových výrobků kromě výrobků pro stavební účely a výroba žáruvzdorných
keramických výrobků“, jenž má podle OKEČ kód 26.2. Z posledně zmiňovaného oboru však
není v pojetí této analýzy zahrnována do tuzemského sklářství a výroby porcelánu výroba
žáruvzdorných keramických výrobků.
Strana 14
Graf: Podíly oborů na tržbách za prodej vlastních výrobků a služeb v roce 2008
Postavení českého sklářského a keramického průmyslu ovlivňuje především poptávka
zahraničních trhů po jeho výrobcích. Široká nabídka výrobků sklářského a keramického
průmyslu ze zemí EU spolu se zvyšujícím se dovozem z „třetích“ zemí, především zemí
jihovýchodní Asie, však vytváří tvrdou konkurenci a zvýšený tlak na jednotlivé tuzemské
výrobce v otázkách ceny, kvality, užitné hodnoty, inovace sortimentu, komplexnosti dodávky
i souvisejících služeb. V roce 2008 došlo k výraznému ohrožení hlavních výrobních kapacit
produkce užitkového skla a porcelánu. Řada závodů - výrobců tradičních značek tohoto
sortimentu byla nucena ukončit nebo silně omezit svoji výrobní činnost.
3.2.3. VÝZNAMNÍ VÝROBCI PORCELÁNU
K významným výrobcům porcelánu patří společnosti G-Benedikt, s.r.o., Karlovy Vary, Český
porcelán, a.s., Dubí spolu s firmou Porcelánová manufaktura Royal Dux Bohemia, a.s.,
Duchcov, dále pak podniky HAAS & CZJZEK, s.r.o., Horní Slavkov, LEANDER Porcelán Loučky,
s.r.o., Nové Sedlo a Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s., Karlovy Vary - Stará Role.
3.2.4. HROZBA VSTUPU DO ODVĚTVÍ
Společnost se na domácím trhu nemusí příliš obávat nových konkurentů. Existují značné
bariéry vstupu do odvětví. Fixní náklady přístupu do odvětví jsou značně vysoké.
S příchodem EU se také zpřísnila legislativa.
3.2.5. CENOVÝ VÝVOJ
Cenový vývoj se za období let 2000 až 2008 ve všech oborech odvětví, mimo jednotlivé
výjimky, pohyboval pod úrovní inflace. Výjimkami je např. výraznější nárůst cen v roce 2007 v
oborech 26.4 výroba cihlářského zboží a 26.8 výroba jiných nekovových minerálních výrobků,
který byl způsoben vysokou rozestavěností tuzemského pozemního stavitelství i enormní
poptávkou zahraničních, především polských, odběratelů. Na tuzemském stavebním trhu
nastal dokonce přechodný nedostatek některých stavebních výrobků. V roce 2008 se již
Strana 15
podobná situace neopakovala, což je zřetelné z výrazného propadu cen u oboru 26.4 výroba
pálených zdících materiálů, tašek, dlaždic a podobných výrobků a nízkého nárůstu cen u
oboru 26.8 výroba jiných nekovových minerálních výrobků.
Dlouhodobě má na růst cen produkce odvětví, při poměrně stabilních cenách surovin, vliv
především současný trend progresivního zdražování energetických vstupů.
Tab. Vývoj cenových indexů výrobců v letech 2000 – 2008
3.2.6. ZÁKLADNÍ PRODUKČNÍ CHARAKTERISTIKY
Produkce odvětví byla v roce 2008 ovlivněna stejně, jako celé národní hospodářství, tzv. krizí
bankovního sektoru, která však velmi rychle přerostla v celkovou ekonomickou krizi.
V odvětví ve sledovaném období 2006 - 2008 tak došlo v roce 2008 ke zvratu dosavadního
pozitivního vývoje z předchozích let. Nastal pokles tržeb a produktivity, zároveň došlo proti
roku 2007 k výraznému poklesu zaměstnanosti.
V rámci zpracovatelského průmyslu se odvětví podílelo v roce 2008 na tržbách vlastních
výrobků a služeb (VV a S) v b.c. 4,3 %, na přidané hodnotě v b.c. cca 7,0 % a na počtu
zaměstnanců cca 5,4 %. Ve srovnání s rokem 2007 došlo k poklesu účetní přidané hodnoty o
cca 10,0 %, úrovně produktivity práce o cca 3,8 %.
Průměrná mzda v odvětví (u organizací s více jak 20 zaměstnanci) dosáhla v roce 2008 cca
23.700 Kč, což je meziroční nárůst o 9,1 % ve srovnání s rokem 2007 a zároveň byla o 7,3 %
vyšší než průměrná mzda ve zpracovatelském průmyslu.
V odvětví docházelo v uplynulém období k postupnému poklesu zaměstnanosti především
vlivem koncentrace a zvýšení produktivity práce. Vznikla řada nových samostatných
podnikatelských subjektů, které zajišťují nezbytný technický servis, obchodní služby,
informatiku apod. V roce 2008 však došlo k výraznějšímu poklesu pracovníků z důvodu
útlumu nebo zastavení výroby. Významný byl pokles u oboru 26.1 výroba skla a skleněných
výrobků a oboru 26.3 výroba keramických obkladaček a dlaždic.
Strana 16
Tab. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb v b.c. v letech 2006 - 2008
Tab. Účetní přidaná hodnota v b.c. v letech 2006 – 2008
Tab. Počet zaměstnaných osob v letech 2006 - 2008
Strana 17
Tab. Počet podniků výroby podle oborů OKEČ 26 v letech 2006 – 2008
Tab. Produktivita práce z účetní přidané hodnoty v b.c. v letech 2006 – 2008
V oborech výroby skla, keramiky a porcelánu jako celku v roce 2008 vzrostla meziročně
produktivita práce o cca 4 %.
Meziroční nárůst produktivity ve výrobě skla a keramiky byl výsledkem provedených
racionalizačních opatření provázených poklesem pracovníků. V absolutní výši ukazatele je
výrazně nejvyšší produktivita v plochém skle, obalovém skle a skleněných vláknech. Nejnižší
produktivity pak dosahuje výroba užitkového skla a užitkového porcelánu a keramiky.
3.2.7. VÝVOJ ZAHRANIČNÍHO OBCHODU
V roce 2008 došlo k výraznému poklesu celkového vývozu výrobků SKP 26 o cca 9,5 % a
dovozu o cca 8,1 % oproti roku 2007. V porovnání s výsledky zpracovatelského průmyslu, se
vývoz odvětví podílí 2,5 % na celkovém vývozu za rok 2008. Na tento výsledek měly vliv
prakticky všechny obory SKP 26. Největší položkou vývozu jsou trvale výrobky oboru SKP
26.1 (sklo a skleněné výrobky) s podílem na úrovni cca 56,5 %. Celkové saldo zahraničního
obchodu v odvětví pokleslo v roce 2008 o cca 11,2 % proti roku 2007.
Z pohledu sklářských a keramických výrobků, tj. zboží typicky vývozního charakteru, jehož
celkový odbyt je silně závislý na výkyvech zahraničních trhů, došlo v roce 2008 ke značnému
Strana 18
poklesu především u oboru SKP 26.1 (sklo a skleněné výrobky - pokles o 13,1 %). Poněkud
nižší pokles byl u oboru SKP 26.2 (keram. a porcelán. výrobky -pokles o 8,5 %). Výsledky
vývozu silně negativně ovlivnilo zpevňování české koruny vůči euru i USD, konkurence
levnějších, ale méně kvalitních, výrobků z Číny a Dálného východu, progresivně rostoucí ceny
energií a ekonomická krize.
Tab. Vývoj zahraničního obchodu s výrobky v b.c. v letech 2001 – 2008
Dovoz výrobků sklářského a keramického průmyslu kopíroval, do jisté míry, vývoz. Zde však
došlo k výraznějšímu meziročnímu poklesu u oboru SKP 26.2 (keram. a porcelánové výrobky pokles o 17,4 %) a u oboru SKP 26.1 (sklo a skleněné výrobky - pokles o 8,4 %).
3.2.8. TERITORIÁLNÍ STRUKTURA ZAHRANIČNÍHO OBCHODU
Mezi dlouhodobě nejvýznamnější partnery v zahraničním obchodě s výrobky SKP 26 patří
SRN. Celkový obrat se SRN dosahoval v roce 2008 cca 23,6 mld. Kč, což je o 10,6 % méně než
v roce 2007 a bylo dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,1 mld. Kč, což je o cca
22,2 % méně než v roce 2007.
Druhým největším obchodním partnerem je Slovensko, se kterým činil v roce 2008 celkový
obrat více jak 10,6 mld. Kč, což představuje nárůst proti roku 2007 o cca 8,2 % a zároveň bylo
dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,7 mld. Kč.
Slovensko je následováno dalším významným obchodním partnerem Polskem, se kterým
dosáhl celkový obrat v roce 2008 cca 9,4 mld. Kč, což představuje pokles o cca 0,5 mld Kč
proti roku 2007. Zároveň bylo dosaženo aktivního obchodního salda ve výši cca 2,0 mld. Kč.
Vývoz produkce SKP 26 do zemí EU v roce 2008 představoval cca 73,4 % celkového vývozu.
Mimo trh EU 27 jsou největšími obchodními partnery, resp. odběrateli USA, Rusko a Spojené
Arabské Emiráty, největším dodavatelem pak Čína.
3.2.9. SHRNUTÍ A PERSPEKTIVY ODVĚTVÍ
Sklářský a keramický průmysl má v rámci zpracovatelského průmyslu jednu z relativně
vyšších úrovní přidané hodnoty. Je proexportně orientovaným odvětvím a za sledované
období se mu dařilo udržovat aktivní saldo zahraničního obchodu. Všechny jeho obory se
musí vyrovnávat se stále sílící konkurencí, zvyšováním cen energií, zpevňujícím kurzem české
koruny, s vysokou předlužeností a ekonomickou krizí.
Výše uvedené vlivy přispěly v roce 2008 také k existenčním potížím hlavních výrobců
užitkového skla a porcelánu, jejichž výrobní závody skončily v konkurzu. Do budoucna je
otázkou, zda se alespoň podaří udržet, nebo obnovit výrobu v závodech produkujících
Strana 19
sortiment tradičních značek. I po možném překonání krizového období se dá předpokládat,
že výše uvedené vlivy budou i nadále významně určovat konkurenceschopnost sklářských a
keramických výrobců.
Jestliže hodnotíme jednotlivé obory sklářského a keramického průmyslu lze konstatovat, že
se budou i nadále rozvíjet obory s výrobky s vysokou přidanou hodnotou, některé obory pak
(ploché sklo pro stavebnictví a automobilový průmysl) jsou přímo závislé na celosvětové
ekonomické situaci. Firmy sklářského a keramického průmyslu musí proto hledat cesty jak se
orientovat na produkci s vysokou přidanou hodnotou a jak posílit inovace ve výrobkové i v
manažerské a obchodní strategii. Základem budoucího úspěchu podnikání bude prodej
profesionálních výrobků, jejich kvalita a zaměření se na tvorbu vlastních značkových kolekcí a
na speciální zakázky.
4. ANALÝZA VNITŘNÍHO POTENCIÁLU SPOLEČNOSTI
4.1. PRODUKTOVÉ VYMEZENÍ
Společnost Staropolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. je významným domácím výrobcem
užitkového porcelánu pro domácnost, porcelánu pro hotelové a restaurační provozy a
ozdobného porcelánu. Postavení společnosti v tomto odvětví na domácím trhu je významné.
Pro uspokojení zákazníků ze zemí celého světa zahrnuje v současné době výrobní program
společnosti celkem deset kompletních porcelánových tvarů – čtyři tvary hotelového a šest
tvarů užitkového porcelánu. Pro zákazníky se zájmem o exkluzivní tvary porcelánu má
společnost k dispozici pět tvarů porcelánu ozdobného.
Každý z tvarů lze obohatit svou vlastní kolekcí zajímavých dekorů – od jednoduchých
barevných dekorů až po honosné dekory, obsahující platinu a zlato. K plnému uspokojení
svých zákazníků přispívá společnost pravidelným doplňováním porcelánových tvarů o nové
výrobky v široké škále dekorů.
Tab. Rozlišení tržeb dle druhů činnosti v tis. Kč
Druh činnosti
Prodej porcelánu (včetně prodeje zboží)
Prodej neporcelánových výrobků
Prodej služeb
Prodej dlouh. majetku a materiálu
Tržby celkem
2007
158 805
3 053
3 888
15 309
181 055
2008
162 252
2 287
3 946
8 343
176 828
2009
128 129
1 138
2 748
2 139
134 154
4.2. REGIONÁLNÍ VYMEZENÍ
Největším odbytištěm v roce 2009 byl jako již tradičně tuzemský trh s cca 50 % z celkových
tržeb. Následovalo Rusko (10,8 %), Německo (7 %), Ukrajina (5,1 %), Slovensko (5 %), Dánsko
(4,9 %), Rakousko (3,8 %), Kazachstán (2,8 %), Švédsko (2,6 %). K poklesu tržeb došlo na
všech odbytištích s výjimkou Rakouska, kde byl zaznamenán růst. Značná část zboží
prodaného v České republice putuje dále na export. Společnost odhaduje, že až 45 % této
produkce končí v obchodech v zemích bývalého Sovětského svazu.
Strana 20
Tab. Rozlišení tržeb za prodej porcelánu na tuzemsko a zahraničí
Druh činnosti
Prodej porcelánu v tuzemsku
Prodej porcelánu v zahraničí
Prodej porcelánu celkem
2007
tis. Kč
%
66 003
41,5
92 802
58,5
158 805
100,0
2008
2009
tis. Kč
%
tis. Kč
%
67 051
41,3 63 445
49,5
95 201
58,7 64 684
50,5
162 252
100,0 128 129
100,0
4.3. CÍLOVÁ SKUPINA ODBĚRATELŮ
Cílovou skupinou zákazníků jsou zejména velkoobchodníci. Vyjednávací pozice společnosti je
velmi obtížná, poněvadž v současnosti klesá poptávka po užitkovém porcelánu na velkých
trzích, jako je Evropská unie.
4.4. VYJEDNÁVACÍ SÍLA DODAVATELŮ
Vyjednávací síla dodavatelů je odhadována jako průměrná. Společnost má vybudované
dlouhodobé dodavatelské vztahy. Pro všechny strategické suroviny má společnost
zabezpečeny náhradní suroviny. Podnik je pro své dodavatele důležitým zákazníkem.
4.5. HROZBA SUBSTITUTŮ
Tato hrozba připadá na vzrůstající automatizovanou výrobu, která odsunuje porcelánky
s ruční výrobou do pozadí. Trendy naznačují, že výroba našich porcelánek nebude
konkurenceschopná v boji s levnějšími výrobami z Jihovýchodní Asie. Jejich ceny tvoří cca 1/3
ceny produkce velkých českých porcelánek.
Strana 21
5. SWOT ANALÝZA
5.1. SILNÉ STRÁNKY
- Dlouholetá tradice od roku 1810
- Vlastnictví licencí a know-how
- Schopnost pružné změny výroby podle požadavků zákazníka
- Dobře vybudovaný systém odbytu
- Dokonalá znalost konkurentů, jejich výrobků a způsobů prodeje
- Vysoká kvalita a konkurenční schopnost výrobků
5.2. SLABÉ STRÁNKY
- Zastaralá technologie výpalu
- Silná konkurence v odvětví užitkového porcelánu
- Slabá úroveň propagace
- Slabá úroveň distribučního systému
- Nedostatek kvalifikovaného personálu
- Nedostupnost cizích zdrojů
5.3. PŘÍLEŽITOSTI
- Teritoriální rozšíření exportu o další země
- Využití státních programů na podporu malých a středních podniků
- Přímá distribuce do maloobchodů
- Orientace na určitý segment zákazníků
- Otevření zahraniční obchodní filiálky
5.4. OHROŽENÍ
- Potenciální konkurence z Východní Asie a Evropy
- Recese světového hospodářství – pokles celosvětové poptávky po užitkovém porcelánu
- Posilování české koruny
- Zdražování cen energie a surovin
- Nesplnění termínu dodávek
- Zhoršená platební morálka odběratelů
- Pozdní dodávky výrobních surovin
Strana 22
6. FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU
Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku Starorolský porcelán Moritz
Zdekauer, a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2006 – 2009 a
identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření.
K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů, výročních zpráv a zpráv o
hospodaření společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. z let 2006 – 2009. Data
pocházejí z účetních závěrek, které byly ověřeny nezávislým auditorem. Na základě výroku
„bez výhrad“ lze považovat údaje v nich obsažené za věrně a poctivě zobrazující stav aktiv,
závazků, vlastního kapitálu a finanční situace. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy
účetní politiky podniku, zobrazena struktura účetních výkazů a zhodnocen vývoj jednotlivých
položek v čase. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže
zhodnotit finanční zdraví podniku
6.1. ÚČETNÍ POLITIKA
Společnost Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. vede podvojné účetnictví, které se řídí
zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví ve znění pozdějších předpisů, účtovou osnovou a
postupy účtování pro podnikatele. Jsou dodržovány obecné účetní zásady:
- zásada reálného zobrazení majetku, hospodářského výsledku a finanční situace
- zásada opatrnosti
- bilanční kontinuita
- stálost metod
- zákaz kompenzace
6.1.1. FISKÁLNÍ OBDOBÍ
Účetním rokem společnosti je kalendářní rok.
6.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK
Dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je účtován podle ČÚS 013 a oceňován pořizovací
cenou, tj. cenou, za kterou byl pořízen, včetně nákladů s tím souvisejících (doprava, clo, celní
poplatky, atd.)
Dlouhodobý hmotný majetek vytvořený vlastní činností je oceňován vlastními náklady a
nepřímými náklady bezprostředně souvisejícími s vytvořením DHM (výrobní režie).
Dlouhodobý nehmotný majetek vytvořený vlastní činností společnost v roce 2009 neměla.
6.1.3. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK
Cenné papíry – podíly jsou oceňovány cenou pořízení, tj.cenou, za kterou byly pořízeny,
upravenou k rozvahového dni „přeceněním“ ekvivalenční metodou.
6.1.4. ZÁSOBY
Nakupované zásoby jsou oceněny skutečnými pořizovacími cenami. Vedlejší náklady spojení
s pořízením zásob (dopravné atd.) jsou součástí pořizovací ceny. Zásoby vyrobené ve vlastní
režii, konkrétně zásoby nedokončené výroby I. a II. fáze byly oceňovány přímými náklady na
Strana 23
ně vynaloženými, které tvoří přímý materiál, přímé mzdy a ostatní přímé náklady. Polotovary
a hotové výrobky jsou oceněny v úplných nákladech výroby, kdy k přímým nákladům výroby
přibyla ještě výrobní režie.
6.1.5. POHLEDÁVKY
Pohledávky se účtují ve své nominální hodnotě, postoupené pohledávky v ceně pořízení. K
datu sestavení účetní závěrky se hodnota starších nezaplacených pohledávek snižuje pomocí
opravných položek účtovaných na vrub nákladů, které jsou v rozvaze vykazovány ve sloupci
korekce. Společnost stanovuje opravné položky k nezaplaceným pohledávkám na základě
vlastní analýzy platební schopnosti zákazníků a věkové struktury pohledávek takto:
K pohledávkám, které ke konci zdaňovacího období jsou starší:
a) 6 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 50 % pohledávky,
b) 12 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky,
c) 18 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky,
d) 24 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky,
e) 30 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky,
f) 36 měsíců se tvoří opravná položka ve výši 100 % pohledávky,
6.1.6. OPRAVNÉ POLOŽKY NA NEMOVITÝ MAJETEK
V souvislosti s provedením inventarizace dlouhodobého majetku a skutečností, že má
společnost k rozvahovému dni k dispozici zpracované znalecké posudky na nemovitý
majetek, posuzovala účetní jednotka důsledně užitnou hodnotu tohoto majetku tam, kde
tržní hodnota majetku zjištěná znalcem je výrazně nižší, než jeho ocenění v účetnictví (v
zůstatkové hodnotě).
Snížení hodnoty majetku není dle uvážení účetní jednotky trvalého rázu a je poplatné
současným tržním podmínkám. K ocenění
majetku bylo přistoupeno na základě
kumulativního posouzení majetku a bylo vyvoláno potřebou zástavního práva pro účely
získání finančních zdrojů. Z výše uvedeného, a z důvodu věrného a poctivého zobrazení s
přihlédnutím k zásadě opatrnosti, přistoupila společnost k vytvoření opravné položky, která
vyjadřuje zjišťovaný rozdíl mezi vyšší účetní zůstatkovou cenou a užitnou hodnotou podle
zmiňovaného ocenění.
Opravná položka je součástí korekcí k majetku zachycených v rozvaze k 31.12.2009. Opravná
položka byla stanovena v souvislosti se zjištěním reálné hodnoty zastaveného majetku
vedeného v historických účetních cenách na základě zpracovaných znaleckých posudků.
Rozdíl mezi zjištěnou cenou zastaveného nemovitého majetku, která je výrazně nižší v
porovnání se zůstatkovou účetní hodnotou, je v majetkové bilanci přičten k hodnotám
oprávek nebo vykázán samostatně (u neodepisovatelného majetku).
6.1.7. ODLOŽENÁ DAŇ
Odložená daň vychází z veškerých dočasných rozdílů mezi účetní a daňovou hodnotou aktiv a
pasiv s použitím očekávané daňové sazby platné pro následující období. K 31.12.2009
účetní jednotka vykazuje významnou daňovou pohledávku, která nebude v nejbližších
obdobích reálně využita. S ohledem na tuto skutečnost a s přihlédnutím k zásadě opatrnosti
nebylo o pohledávce účtováno.
Strana 24
6.2. ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ
Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl
jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží
meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.
6.2.1. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV
Vertikální struktura aktiv
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
Dlouhodobý nehmotný majetek
Dlouhodobý hmotný majetek
Pozemky
Stavby
Samostatné movité věci
Dlouhodobý finanční majetek
Oběžná aktiva
Zásoby
Materiál
Nedokončená výroba a polotovary
Výrobky
Zboží
Pohledávky dlouhodobé
Pohledávky krátkodobé
Časové rozlišení
2006
100,0%
50,9%
0,0%
49,0%
20,8%
25,6%
2,4%
1,9%
48,1%
28,7%
10,3%
14,6%
2,7%
1,0%
5,6%
13,2%
0,6%
1,0%
2007
100,0%
44,3%
0,0%
42,2%
19,6%
18,7%
3,9%
2,1%
51,7%
38,7%
14,2%
19,4%
3,9%
1,2%
0,0%
12,4%
0,6%
4,1%
2008
100,0%
45,6%
0,0%
42,9%
20,8%
18,6%
3,4%
2,7%
53,7%
38,6%
13,6%
19,0%
4,7%
1,3%
0,0%
14,3%
0,8%
0,7%
2009
100,0%
34,6%
0,0%
30,7%
14,4%
12,2%
4,2%
3,8%
64,9%
51,6%
12,4%
31,1%
5,9%
2,2%
0,0%
11,7%
1,6%
0,6%
2006
100,0%
80,1%
19,9%
0,0%
0,0%
12,5%
9,1%
7,4%
6,5%
0,9%
0,0%
2007
100,0%
76,9%
22,3%
0,1%
0,0%
15,0%
10,3%
7,3%
4,7%
2,6%
0,7%
2008
100,0%
72,7%
26,7%
0,1%
0,0%
23,1%
16,9%
3,4%
0,0%
3,4%
0,6%
2009
100,0%
56,3%
43,0%
0,4%
13,5%
26,1%
16,1%
3,0%
0,0%
3,0%
0,7%
6.2.2. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV
Vertikální struktura pasiv
Pasiva celkem
Vlastní kapitál
Cizí zdroje
Rezervy
z toho: Závazky z obchodního styku
Krátkodobé bankovní úvěry
Krátkodobé finanční výpomoci
Strana 25
6.2.3. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV
Horizontální struktura aktiv
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
Pozemky
Stavby
Samostatné movité věci a soubory movitých věcí
Oběžná aktiva
Zásoby
Materiál
Výrobky
Zboží
2007/06
2,2%
-11,2%
-73,7%
-11,9%
-3,6%
-25,4%
61,6%
9,7%
9,8%
38,0%
41,0%
35,6%
45,0%
23,5%
-100,0%
-3,8%
-4,1%
330,8%
2008/07
-6,4%
-3,6%
-100,0%
-4,7%
-0,5%
-6,9%
-16,7%
19,5%
-2,8%
-6,6%
-10,4%
-8,3%
14,2%
-2,3%
0,0%
7,9%
25,6%
-83,0%
2009/08
-31,9%
-48,3%
0,0%
-51,2%
-53,1%
-55,4%
-17,5%
-1,5%
-17,7%
-9,0%
-38,0%
11,4%
-14,3%
14,9%
0,0%
-44,1%
36,8%
-47,5%
2007/06
2,2%
-1,8%
14,9%
0,0%
0,0%
22,1%
15,1%
1,6%
-25,6%
203,1%
0,0%
2008/07
-6,4%
-11,6%
11,9%
82,6%
0,0%
44,9%
54,4%
-56,3%
-100,0%
23,4%
-20,7%
2009/08
-31,9%
-47,2%
9,7%
82,0%
0,0%
-23,2%
-35,2%
-39,7%
0,0%
-39,7%
-26,1%
6.2.4. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV
Horizontální struktura pasiv
Pasiva celkem
Vlastní kapitál
Cizí zdroje
Rezervy
z toho: Závazky z obchodního styku
Struktura majetku společnosti odpovídá oboru podnikání společnosti. Majetek společnosti
sestává především z dlouhodobého hmotného majetku – budov, strojů a zařízení pro výrobu
užitkové keramiky a oběžných aktiv – pohledávek a zásob.
Aktiva podniku tvoří ze 50,9% (2006), 44,3% (2007), 45,6% (2008) a 34,6% (2009)
dlouhodobý majetek a z 48,4% (2006), 51,7% (2007), 53,7% (2008) a 64,9% (2009) oběžná
aktiva.
Vývoj bilanční sumy společnosti za sledované účetní období vykazuje sestupnou tendenci,
přičemž došlo k růstu podílu cizích zdrojů na celkových pasivech, a to z hodnoty 19,9% na
43,0%. Důvodem tohoto vývoje je pokles výše dlouhodobého majetku a vzrůst cizích zdrojů –
krátkodobých závazků.
Ve srovnání roku 2009 s rokem 2008 je objem stálých aktiv výrazně nižší. Společnost
vytvořila opravnou položku na nemovitý majetek a rezervu na penále. Změna stavu rezerv a
opravných položek v provozní oblasti činila k 31.12.2009: 49 371 tis.Kč. V oblasti
dlouhodobého finančního majetku došlo taktéž k poklesu jeho výše vlivem přecenění.
Strana 26
Ve srovnání roku 2009 s rokem 2008 společnost vykazuje nižší stav zásob materiálu. Zásoby
nedokončené výroby, výrobků a zboží se pohybují se výrazně neliší od stavu předchozího
roku.
V bilanci došlo k výraznému poklesu pohledávek z obchodního styku. Pohledávky po
splatnosti k datu 31.12.2008 činily 7 867 tis.Kč, z toho do 30 dnů po splatnosti ve výši 1 475
tis.Kč, od 30 dnů do 90 dnů po lhůtě splatnosti 180 tis.Kč, od 90 dnů do 360 dnů po lhůtě
splatnosti 703 tis.Kč a nad 360 dnů po splatnosti 5 509 tis.Kč. Výše pohledávek po splatnosti
ve srovnání s rokem 2006 poklesla o 55%.
Stav finančního majetku odpovídá v průběhu účetního období provozním potřebám.
Společnost má vytvořeny podmínky financování běžné činnosti a čerpání finančních
prostředků probíhá s ohledem na jejich optimální využití.
Výše vlastního kapitálu od sledovaného roku 2006 vlivem ztrátovosti hospodaření trvale
klesá. Společnost vykazuje ztrátu z minulých let, která ke dni 31.12.2009 činila -92 251 tis.Kč.
Společnost vytvořila rezervu na platby penále za pozdní úhrady pojistného na sociální
zabezpečení a příspěvku na státní politiku zaměstnanosti, pojistného na veřejné zdravotní
pojištění a závazku vůči rozhodujícím dodavatelům energií ve výši 495 tis.Kč.
V oblasti závazků v roce 2009 došlo k poklesu závazků z obchodního styku. Celková výše
krátkodobých (dlouhodobých) závazků k datu 31.12.2009 činila 20 690 tis.Kč (6 396 tis.Kč),
z čehož závazky z obchodního styku po splatnosti k datu 31.12.2009 činí 16 160 tis.Kč,
závazky 360 dnů po splatnosti ke stejnému dni činí1 442 tis.Kč. Vůči státním orgánům vznikl
dluh včetně příslušenství u OSSZ ve výši 4 381 tis.Kč a ZP ve výši 1 481 tis.Kč.
Společnost nečerpá žádný úvěr na provozní či investiční potřeby. Společnosti se nepodařilo
získat finanční prostředky na pořízení rychlovýpalové peci pro ostrý výpal, která je nutná pro
udržení požadované kvality výroby a konkurenceschopnosti. Výše krátkodobých finančních
výpomocí k ultimu roku 2009 představuje částku 3 890 tis.Kč.
6.2.5. VERTIKÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY
Vertikální struktura výsledovky
Tržby za prodej zboží
Náklady vynaložené na prodané zboží
Obchodní marže
Výkony
z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb
Výkonová spotřeba
Přidaná hodnota
Osobní náklady
Daně a poplatky
Odpisy
Jiné provozní výnosy
Jiné provozní náklady
Provozní výsledek hospodaření
Výnosové úroky
Nákladové úroky
Finanční výsledek hospodaření
Výsledek hospodaření za běžnou činnost
Mimořádný výsledek hospodaření
Výsledek hospodaření za účetní období
Výsledek hospodaření před zdaněním
2006
2,72%
2,20%
0,52%
97,28%
93,22%
66,78%
31,02%
36,24%
2,31%
0,46%
16,69%
30,47%
-10,18%
0,42%
2,59%
-2,17%
-12,35%
-4,11%
-16,46%
-16,46%
Strana 27
2007
2,07%
1,49%
0,58%
97,93%
89,88%
66,98%
31,54%
35,39%
1,94%
0,37%
27,96%
27,91%
-6,38%
0,82%
2,10%
-1,28%
-7,65%
5,86%
-1,79%
-1,79%
2008
5,36%
4,93%
0,43%
94,64%
89,50%
68,69%
26,39%
34,63%
1,89%
0,55%
13,34%
11,78%
-9,06%
0,95%
2,47%
-1,52%
-10,59%
0,00%
-10,59%
-10,59%
2009
6,72%
6,11%
0,61%
93,28%
83,83%
68,51%
25,38%
31,54%
2,16%
0,38%
12,20%
13,04%
-43,42%
1,30%
2,28%
-0,98%
-44,40%
0,00%
-44,40%
-44,40%
6.2.6. HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY
Horizontální struktura výsledovky
Obchodní marže
Výkony
z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb
Přidaná hodnota
Osobní náklady
Daně a poplatky
Odpisy
Jiné provozní výnosy
Jiné provozní náklady
Výnosové úroky
Nákladové úroky
Výsledek hospodaření za účetní období
Výsledek hospodaření před zdaněním
2007/06
-16,86%
-26,23%
22,84%
10,03%
5,38%
9,63%
11,12%
6,74%
-8,30%
-13,84%
83,17%
0,12%
-31,54%
116,01%
-11,34%
-35,76%
-32,28%
-255,97%
-88,08%
-88,08%
2008/07
154,87%
226,53%
-27,32%
-4,77%
-1,88%
1,05%
-17,55%
-3,57%
-3,92%
48,33%
-52,99%
-58,42%
40,01%
13,41%
16,01%
17,69%
36,29%
-100,00%
481,21%
481,21%
2009/08
2,98%
1,78%
16,71%
-19,10%
-23,12%
-18,13%
-21,06%
-25,25%
-5,99%
-43,41%
-24,97%
-9,09%
293,32%
12,83%
-24,14%
-47,12%
244,29%
244,29%
244,29%
Oceňovaná společnost je typem zejména výrobní společnosti, tzn., že většina tržeb je
realizována za prodej vlastních výrobků a služeb. Společnost vyvíjí obchodní činnost, která
pro tvorbu přidané hodnoty není zásadní.
Výkony vykazují sestupný trend z 160 423 tis. Kč (2006), 176 521 tis. Kč (2007), 168 094 tis.Kč
(2008) na 135 982 tis. Kč (2009).
Přidaná hodnota dosáhla výše 51 155 tis. Kč (2006), 56 845 tis. Kč (2007), 46 867 tis. Kč
(2008) a 36 996 tis. Kč (2009).
V závěru roku 2008 se ve společnosti začaly projevovat důsledky hospodářské krize tak, že
společnost nebyla schopna plnit plán prodeje výrobků z důvodu pozastavení odběrů u
rozhodujících zákazníků. Následující rok 2009 pokračovalo úsilí o udržení životaschopnosti
společnosti, získání finančních prostředků na provoz a na rozvoj ve složitých podmínkách
finanční a hospodářské krize, která obzvláště silně zasáhla zbytné odvětví výroby porcelánu
s orientací na export.
Výsledek hospodaření za běžnou činnost roku 2009 vykazuje ztrátu – 64 735 tis. Kč, bez vlivu
opravných položek a rezerv -15 364 tis. Kč.
6.2.7. ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ
Poměrové ukazatele jsou podle zkoumaných oblastí rozděleny do čtyř skupin:
- Ukazatele rentability
- Ukazatele aktivity
- Ukazatele likvidity
- Ukazatele stability
Strana 28
6.2.7.1. ANALÝZA RENTABILITY
Tab. Ukazatele rentability
Rok
Rentabilita tržeb
Rentabilita vlastního kapitálu
Rentabilita aktiv
Rentabilita celkového kapitálu
2006
-17,15%
-34,34%
-26,82%
-26,52%
2007
-1,95%
-2,06%
-1,37%
-1,26%
2008
-11,16%
-12,86%
-9,49%
-9,41%
2009
-49,03%
-61,74%
-40,63%
-40,54%
Rentabilita celkového kapitálu je určena jako rentabilita úhrnných vložených prostředků –
dává do poměru zisk před úroky a zdaněním (EBIT) s velikostí celkového kapitálu, čímž
umožňuje posoudit výnosnost kapitálu bez ohledu na strukturu zdrojů podniku. Tak je možné
zohlednit její o něco málo vyšší hodnoty v porovnání s ukazatelem rentability aktiv.
Rentabilita aktiv je vypočítána jako poměr výsledku hospodaření po úrocích a zdanění (EAT)
a celkových aktiv. Dosahuje tudíž nižších hodnot než ukazatel rentability celkového kapitálu,
jelikož v čitateli není zahrnut potenciální daňový štít z placených úroků.
Hodnota ukazatele ROA (stejně jako ostatních ukazatelů rentability) je dána velikostí
výsledků hospodaření a zároveň ukazuje nízké zhodnocení příp. znehodnocení investovaných
prostředků v minulých letech.
6.2.7.2. ANALÝZA AKTIVITY
Tab. Ukazatele aktivity
Rok
Obrat zásob
Obrat pohledávek
Obrat vlastního kapitálu
Obrat celkového kapitálu
2006
5,59
8,53
2,00
1,60
2007
2,46
5,34
1,06
0,83
2008
2,23
6,49
1,15
0,86
2009
1,90
6,28
1,26
0,83
Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v
průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka
zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost
disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším
aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto
zásob, které by mohly být použity efektivněji.
Ukazatel obratu zásob dosáhl hodnoty 5,59 (2006), 2,46 (2007), 2,23 (2008) a 1,90 (2009).
Tento ukazatel vykazuje sestupnou tendenci způsobenou klesajícími tržbami při růstu
nedokončené výroby a polotovarů.
Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s
oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to
charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto
ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem
inflace na historickou cenu majetku.
Strana 29
Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako
podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence
se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během
kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto
ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání
pohledávek.
Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl
celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují
výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo
365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní
nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních
podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit.
6.2.7.3. ANALÝZA LIKVIDITY A PLATEBNÍ SCHOPNOSTI
Tab. Ukazatele likvidity
Rok
Okamžitá likvidita
Rychlá likvidita
Běžná likvidita
2006
3,16%
70,42%
245,62%
2007
2,70%
60,24%
240,32%
2008
3,02%
58,47%
208,30%
2009
5,64%
47,84%
233,48%
Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití
oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další
pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli
pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty.
Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných
aktivech firmy.
Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za
použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší
položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě
nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z
těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány.
Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl
zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter
podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.).
Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při
použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku.
Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby
proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že
krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což
ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům.
Strana 30
Hodnoty ukazatelů běžné a rychlé likvidity se pohybují okolo úrovně optimálního obecně
stanoveného pásma (interval pro běžnou likviditu je 1,5-2,5; interval pro rychlou/pohotovou
likviditu 0,9-1,1 a interval pro okamžitou likviditu pak 0,2). Oceňovaná společnost ve
sledovaných letech optimální hodnoty okamžité ani rychlé likvidity nedosáhla. Díky výši
zásob hodnota běžné likvidity s pohybuje v optimálních mezích.
6.2.7.4. ANALÝZA ZADLUŽENOSTI
Tab. Ukazatele zadluženosti
Rok
Stupeň finanční nezávislosti
Stupeň zadlužení
Úrokové krytí
Stupeň samofinancování
2006
80,12%
19,58%
-2664,05%
-18,80%
2007
76,94%
21,56%
-344,37%
-30,65%
2008
2009
72,68%
56,32%
25,91%
41,68%
-4324,00% -17162,13%
-31,94%
-40,16%
Ukazatel zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a
cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu
vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti.
Ukazatel úrokového krytí hodnotí schopnost společnosti krýt úroky vzniklé účastí cizího
kapitálu. Jinými slovy úrokové krytí říká, kolikrát může poklesnout zisk firmy (zvýšený o daň z
příjmu a finanční náklady), než přestane být schopna splácet úroky.
Výše zadluženosti společnosti nevykazuje rizikové hodnoty, avšak společnost vykazuje
vysokou rizikovost splácení úroků.
6.2.7.5. ZÁVĚRY Z FINANČNÍ ANALÝZY
Po analýze jednotlivých ukazatelů lze potvrdit závěry strategické analýzy, která poukazuje na
neudržitelnost tržeb spojených s činností podniku na trhu výroby porcelánu, jehož výsledkem
je nejistá budoucnost podniku jako celku. Podle provedené analýzy společnosti nelze vyloučit
ukončení činnosti podniku. Ukazatele rentability poukazují na vysokou ztrátovost, omezenou
likviditu společnost splácet své závazky. Finanční zdraví společnosti nedává předpoklad
neomezeného trvání společnosti do nekonečna.
Strana 31
7. POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ
Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně
pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba
rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu
konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti.
Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu
podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných
papírů na kapitálovém trhu.
Cílem tohoto znaleckého posudku stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností
Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby.
Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro
ocenění zjišťování substanční hodnoty a taktéž ocenění nevynucené likvidační hodnoty
podniku.
Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro
akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Metoda diskontovaných peněžních toků pro
vlastníky a věřitele nebyla aplikována, poněvadž finanční plán na budoucí období vykazuje
rentabilitu kapitálu pod úrovní nákladů na kapitál. Tím není splněn předpoklad pro tvorbu
hodnoty podniku, princip trvání společnosti do „nekonečna“ (going concern). Taktéž
nemohla být použita paušální metoda kapitalizovaných čistých zisků, která je postavena na
reálných minulých hospodářských výsledcích. Tato metoda je formou odhadu výnosové
hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá
existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně
obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku nelze s určitostí předpokládat
udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž nelze odhadnout ani výši trvale
odnímatelného čistého výnosu.
Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně
samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je
omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem.
Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro
výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku
podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných
investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu
zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění
podniku.
Zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený
do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný
rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky
nejlepší možný výnos z této investice.
Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo
obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků
mezi nezávislými účastníky nejsou známé.
Strana 32
8. METODIKA OCENĚNÍ MAJETKOVÝCH HODNOT
8.1. METODIKA OCENĚNÍ POZEMKŮ
Pro oceňování pozemků se v praxi používají:
Administrativní ocenění dle vyhlášky.
Porovnávací metoda, která vychází z již realizovaných prodejů pozemků srovnatelných
vlastností.
Při uplatnění metody porovnávací je však nutno zohlednit řadu dalších relevantních faktorů,
mezi které patří zejména takový výběr srovnávaných pozemků, jejichž parametry jsou
shodné, nebo velmi blízké. Při stanovení tržní hodnoty pozemků bylo využito vlastních
informací o realizovaných cenách v dané lokalitě.
8.2. METODIKA OCENĚNÍ STAVEB
Konvenční tržní ocenění nemovitého majetku vychází při stanovení tržní hodnoty obvykle z
následujících elementárních metod a přístupů:
Metody výnosové
Metody zjištění věcné hodnoty
Tržní ocenění
Metody výnosové
Teoretickým základem oceňování výnosovými metodami je tvrzení, že hodnota majetku je
rovna současné hodnotě očekávaných čistých výnosů z tohoto majetku plynoucích a to v
průběhu období, po které bude majetek vlastněn.
Jedná se o vztah mezi tokem čistých peněžních příjmů a cenou. Investor nemá ve skutečnosti
zájem nakupovat hmotnou podstatu, ale zajištěný tok čistých příjmů. Tento tok příjmů může
být odvozen buď ze současného využití oceňovaného majetku, nebo úvahou o jeho možném,
nicméně reálném využití, které se může od využití současného lišit.
Metoda výpočtu výnosové hodnoty z odhadu trvalého zisku předpokládá teoreticky
nekonečně dlouhé období, kdy budou konstantní čisté příjmy pobírány, proto je někdy
nazývána metodou věčné renty.
Stanovení výnosové hodnoty je potom limitováno následujícími parametry:
- prokazatelným objemem a spolehlivostí toku čistých výnosů
- stanovením odpovídající kapitalizační míry
- využitím kapitalizace, t.j. převodu toku výnosů na jejich současnou hodnotu
Exaktně vyjádřeno, je výnosová hodnota V majetku (nemovitosti) rovna jeho
stabilizovanému čistému příjmu (započtenému zisku), vydělenému odpovídající kapitalizační
mírou R v procentech. V obecném vyjádření platí :
Strana 33
ZZ
V = ------ x 100
R
Čistý stabilizovaný příjem tvoří zisk před, nebo po zdanění. Zisk před zdaněním se zásadně
používá v těch případech, kde je výnos konstruován pomocí fiktivního nájmu. V případě, že
jsou do výnosu z nemovitosti plynoucí zahrnuty skutečné výsledky z podnikání (hotely,
penziony apod.), uplatňuje se zisk zdaněný.
Při akceptaci v úvodní části uvedené definice výnosové hodnoty, lze při zjednodušeném
pohledu využít pro stanovení kapitalizační míry při oceňování nemovitosti úvahy, vycházející
z úrokové míry tzv. jistých cenných papírů (nejlépe státem garantovaných), např. obligací,
včetně zápočtu nezbytné míry rizika, vztahujícího se na konkrétní tržní segment.
Výnosy z oceňovaných nemovitostí kalkulujeme z fiktivních pronájmů všech kancelářských,
sociálních, výrobních, skladových prostor a volných zpevněných ploch včetně příslušenství,
které oceňovaný majetek nabízí. Sazby pronájmů stanovíme ve výši, která je v dané lokalitě
obvyklá a reálně dosažitelná.
Metody zjištění věcné hodnoty
Tento způsob ocenění je založen na principu pojetí náhrady. Teoretickým základem při
oceňování nemovitého majetku dále popsanými metodami je tvrzení, že perspektivní kupující
nebude ochoten platit za tento majetek víc, než by činily náklady na jeho pořízení. Dále
popsanými metodami se zjistí hodnota stavby, snížená o patřičné opotřebení, které
odpovídá průměrně opotřebované věci stejného stáří a přiměřené intenzity užívání, ve
výsledku popř. snížená o náklady na opravu vážných závad, které znemožňují
funkceschopnost a bezpečné užívání věci.
Dalším krokem je zjištění opotřebení objektu podle jeho skutečného stavu. Časté je např.
použití metody lineární :
O = ( S / Ž ) x 100 [ % ]
kde:
O ... opotřebení v procentech
S ... stáří stavby ( v rocích od kolaudace )
U staveb těsně po generální opravě se uvažuje stáří ve výši cca 20 % z
předpokládané životnosti, u staveb s neúplnou opravou přiměřeně vyšší.
Ž ... předpokládaná životnost stavby, která je uvažována pro jednotlivá provedení staveb 60
až 80 let, u masivních staveb i 100 a více let.
Modifikaci lineární metody představuje metoda analytická, která hodnotí opotřebení
každého prvku stavby zvlášť a konečné opotřebení stanoví jako vážený průměr.
Od výchozí hodnoty budovy se odečte opotřebení (např. podle jedné z uvedených metod),
které odpovídá stavbě daného stáří a popř. náklady na opravu potřebné pro uvedení objektu
do provozuschopného stavu.
Výsledek, tzv. věcná hodnota, je totožná s používanými termíny stavební, nebo technická
hodnota, popř. časová cena.
Strana 34
Tržní ocenění
Každý odhad tržní hodnoty je obecně zatížen jistou mírou subjektivismu, ať už z pohledu
odhadce, volby použitých oceňovacích metod, nebo změn působících v souvislosti s vývojem
lokálních, ale i globálních tržních podmínek. Je proto žádoucí, aby tržní ocenění obecné
nemovitosti bylo v některých případech provedeno v modelu, který vychází z předností a
nedostatků dvou, nebo více základních přístupů, resp. oceňovacích metod, tj. vycházelo jak
ze stavových veličin (substanční hodnoty), tak i z tokových veličin (metody výnosové), event.
z cen porovnávacích.
Rozdíly mezi výsledky jednotlivých oceňovacích metod jsou poměrně značné. V současných
ekonomických a tržních podmínkách je u většiny nemovitého majetku zcela běžné, že
náklady na pořízení nemovitého majetku nejsou v relaci s výnosy, které z této nemovitosti
plynou. Při stanovení výsledné tržní hodnoty bylo přihlédnuto k obecným ekonomickým
souvislostem a dále ke kladným i záporným aspektům vztaženým k oceňovanému majetku.
8.3. OCEŇOVÁNÍ STROJŮ A ZAŘÍZENÍ
Při oceňování strojů a zařízení je výchozí cenou pro výpočet časové ceny:
a)
b)
pořizovací cena nového stroje stejného typu (je-li oceňovaný stroj na trhu a jeho
cena je zjistitelná u výrobce nebo prodejce)
srovnatelná výchozí cena stroje (jestliže se stroj jako nový nevyrábí ani není
dostupný na trhu); srovnatelná cena se stanoví
• cenovým porovnáním
porovnávají se parametry:
- druh stroje
- účel jeho použití,
- koncepce konstrukce,
- výkonové parametry,
- hmotnostní a rozměrové parametry,
- kvalita provedení a nadstandardní funkce
•
přepočtením historické pořizovací ceny
pořizovací cena se odpovídající roku nákupu z evidence firmy se přepočte
indexem nárůstu cen, který vydává Český statistický úřad na hodnotu
odpovídající cenové hladině toho roku, ke kterému se ocenění provádí
Technická hodnota stroje se určí podle vztahu
TH (%) = VTH x (100 – ZA ) x (100 ± PS) / 104
VTH .................. výchozí technická hodnota
ZA..................... základní amortizace
PS ..................... přirážka nebo srážka podle zjištěného stavu při prohlídce
Amortizace stroje
Strana 35
Základní amortizace vyjadřuje snížení technického života stroje v procentech. Stanovuje se
podle amortizačních křivek nebo amortizačních stupnic v závislosti na stáří nebo době a
intenzitě používání stroje. Amortizace slouží pro výpočet technické hodnoty různých typů
strojů a zařízení s předpokládanou životností 5 až 25 let. Je rozdělena do několika základních
stupnic podle odpisových tříd, které respektují rychlejší pokles hodnoty v prvních letech
používání, mírnější pokles do 10 až 30% technické hodnoty v dalších letech (podle stáří a
běžného opotřebení při dodržování doporučené údržby) a pokles v závěrečném využívání
(např. v důsledku vyčerpání zásob náhradních dílů a nemožnosti jejich dalšího nákupu
v důsledku skončení výroby).
Zbytková cena je stanovena hranicí 10% ceny nového stroje. Obvykle je hodnota starých
strojů, které dosud bezproblémově plní funkci stanovena na 20% výchozí ceny. Pokud
v konstrukci převažují díly s dlouhou životností, konstrukční řešení stroje je dobře
dimenzováno a stroje se používají jen nepravidelně může být zbytková cena i vyšší.
Časová cena stroje vyjadřuje technické (fyzické) opotřebení způsobené používáním majetku
a ekonomické (morální) opotřebení způsobené zastaráním koncepce stroje či zařízení
z důvodu trvale se zvyšující úrovně vědeckotechnického poznání a jeho promítnutí do vývoje
nových výrobků.
CČ (Kč) = VCS * TH /100
VCS................... výchozí cena stroje
TH..................... technická hodnota
Obvyklá cena
Co = Cč x Kp
Cč ..................... časová cena
Kp..................... koeficient prodejnosti
Strana 36
8.4. OCENĚNÍ POHLEDÁVEK
8.4.1. NOMINÁLNÍ HODNOTA POHLEDÁVEK
V první fázi je zjišťována nominální hodnota pohledávek ve vazbě na hlavní knihu, obratovou
předvahu a jednotlivé analytické účty.
8.4.2. KATEGORIZACE POHLEDÁVEK
Kategorizace pohledávek vzhledem k době splatnosti a finanční a důchodové situaci dlužníka
na
8.4.2.1. STANDARDNÍ POHLEDÁVKY
Standardní pohledávky jsou pohledávky splácené dlužníkem podle dohodnutých podmínek.
Dlužník se nachází v příznivé finanční a důchodové situaci a není důvodu pochybovat o
včasném vyrovnání celé pohledávky. Do kategorie standardních pohledávek se zahrnují
pohledávky, které současně splňují všechna následující kritéria:
a) splátky jistiny a úroků jsou řádně spláceny nebo jsou po splatnosti méně než 31 dní
b) věřitel má dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka
8.4.2.2. SLEDOVANÉ POHLEDÁVKY
Sledované pohledávky jsou pohledávky, u kterých se dá na základě hodnocení bonity
dlužníka předpokládat, že jistina a úroky budou splaceny v plné výši. Ve srovnání se
standardními pohledávkami však došlo ke zhoršení skutečností ovlivňujících splácení jistiny a
úroků od doby, kdy pohledávka vznikla, ale v okamžiku hodnocení pohledávky není
předpokládána žádná ztráta.
Do kategorie sledovaných pohledávek se zahrnují dále pohledávky splňující alespoň jedno z
následujících kritérií:
a) splátky jistiny, úroků nebo poplatků jsou po splatnosti více než 30 dní a méně než 91 dní
b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka více než 30 dní a
méně než 91 dní
c) jedná se o pohledávku standardní, která však není plně zajištěna proti kurzovému riziku
8.4.2.3. NESTANDARDNÍ POHLEDÁVKY
Nestandardní pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení sledovaných
pohledávek s tím, že splacení jistiny a úroků v plné výši je na základě hodnocení bonity
dlužníka nejisté. Částečné splacení pohledávky je vysoce pravděpodobné. Do kategorie
nestandardních pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z následujících
kritérií:
a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 90 dní a méně než 181 dní
méně než 181 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné
výši v době její splatnosti je nejisté
c) na základě informací o finanční a důchodové situaci dlužníka věřitel přepracoval plán
splátek pohledávky před méně než šesti měsíci
8.4.2.4. POCHYBNÉ POHLEDÁVKY
Pochybné pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení nestandardních
Strana 37
dlužníka vysoce nepravděpodobné. Částečné splacení pohledávky je možné a
pravděpodobné.
Do kategorie pochybných pohledávek se zahrnují i pohledávky splňující alespoň jedno z
následujících kritérií:
a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti více než 180 dní a méně než 361 dní
méně než 361 dní nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné
výši v době její splatnosti je vysoce nepravděpodobné
8.4.2.5. ZTRÁTOVÉ POHLEDÁVKY
Ztrátové pohledávky mají všechny nedostatky obsažené v hodnocení pochybných
dlužníka nemožné. Tyto pohledávky se jeví jako nenávratné nebo návratné pouze částečně
ve velmi malé hodnotě. Částečná návratnost pohledávky může být uskutečnitelná v
budoucnosti. Věřitel usiluje o splacení těchto pohledávek až do doby, než je s jistotou
prokázáno, že další splácení je nemožné. Do kategorie ztrátových pohledávek se zahrnují i
pohledávky splňující alespoň jedno z následujících kritérií:
a) splátky jistiny a úroků jsou po splatnosti 361 a více dní
b) věřitel nemá dostatek informací o finanční a důchodové situaci dlužníka 361 a více dní
nebo z informací o dlužníkovi vyplývá, že splacení pohledávky v plné výši v době její
splatnosti je nemožné. Věřitel vykazuje pohledávku jako ztrátovou, jestliže dlužník je v
konkurzním nebo vyrovnávacím řízení.
8.4.3. OPRAVNÉ KOEFICIENTY
K blokům pohledávek jsou přiřazeny koeficienty snížení podle kritérií všeobecně používanými
bankovními ústavy. Do ocenění jsou zahrnuty pohledávky ve výši
a) u sledovaných pohledávek:
upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,95
b) u nestandardních pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,8
c) u pochybných pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0,5
d) u ztrátových pohledávek: upravená hodnota pohledávek násobená koef. 0
Upravenou hodnotou pohledávek se pro účely tohoto posudku rozumí nominální hodnota
pohledávek snížená o hodnotu kvalitního zajištění příslušných pohledávek.
8.5. ODLOŽENÁ DAŇ ZE ZISKU
Odložená daň ze zisku může mít podobu odloženého daňového závazku nebo odložené
daňové pohledávky. Odložený daňový závazek představuje částku daně ze zisku k úhradě
v budoucích obdobích z titulu zdanitelných přechodných rozdílů. Nejčastější příčinou jejich
vzniku jsou odlišné účetní a daňové odpisy dlouhodobého majetku a z tohoto titulu odlišná
účetní a daňová zůstatková cena. Odloženou daňovou pohledávkou rozumíme částku daně ze
zisku uplatnitelnou v příštím období z titulu odčitatelných přechodných rozdílů. Nejčastější
příčinou jejího vzniku je tvorba opravných položek a rezerv, které se v příštím období změní
na daňově uznatelné, dále převedené ztráty a nevyužité odpočty na reinvestice převáděné
do příštích období. V konečném důsledku se odložená daň stává nástrojem, jehož
prostřednictvím se uplatňuje obecná účetní zásada opatrnosti a vykazování výsledku
hospodaření. Z hlediska ocenění odložený daňový závazek představuje možný latentní
závazek, který snižuje substanční hodnotu podniku.
Strana 38
8.6. OCENĚNÍ ZÁSOB
Východiskem pro ocenění zásob je jejich účetní hodnota, způsob ocenění, věcná struktura,
upotřebitelnost a doba jejich obratu.
8.7. OCENĚNÍ KRÁTKODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU
Ocenění je prováděno podle charakteru finančního majetku. Peníze na účtech v bankách jsou
oceňovány jejich účetní hodnotou, cizí měny jsou přepočítávány platným kurzem ČNB.
8.8. OCENĚNÍ REZERV
Z hlediska ocenění rezervy mající charakter vnitřních závazků jsou již promítnuty v rámci
propočtu substanční hodnoty přímo do ocenění jednotlivých majetkových složek. Tyto
rezervy nepředstavují reálný závazek. V rozsahu, v jakém byly utvořeny rezervy jako daňově
uznatelné, je třeba předpokládat jejich rozpuštění do zdanitelných výnosů a vznikne tak
závazek vůči státu ve výši daně placené z rozpuštěné rezervy. Rezervy mající charakter
vnějších závazků jsou reálným závazkem.
8.9. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH A KRÁTKOVÝCH ZÁVAZKŮ
Krátkodobé reálné závazky jsou oceňovány jejich účetní hodnotou. Dlouhodobé neúročené
závazky se převádí použitím diskontní sazby na současnou hodnotu.
8.10. OCENĚNÍ ČASOVÉHO ROZLIŠENÍ
Časové rozlišení zahrnuje účetní případy vyvolané potřebou zahrnovat do výsledku
hospodaření všechny náklady a výnosy, které do něj hospodářsky patří, i když v běžném
období nebyly zaúčtovány, a naopak vyloučit položky, sice zaúčtované v běžném období, ale
týkající se příštích účetních období. Časové rozlišení se zpravidla ponechává v účetních
hodnotách, pokud se jedná o malé částky. Při významnějších velikostech se doporučuje
přepočítat časové rozlišení na jejich současnou hodnotu.
Strana 39
9. METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY
Základem výpočtu je obchodní majetek společnosti. Pro účely ocenění jsem vycházel z účetní
rozvahy sestavené ke dni 31. prosince 2009.
Výchozí účetní netto hodnoty ke dni 31. prosince 2009
( v tis. Kč)
Aktiva celkem
Dlouhodobý majetek
- software
- jiný dlouhodobý nehmotný majetek
- pozemky
- stavby
- movitý majetek
- jiný dlouhodobý hmotný majetek
- nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
- poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
- podíly v ovládaných a řízených osobách
- podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem
- ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly
- půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám
- jiný dlouhodobý finanční majetek
Oběžná aktiva
Zásoby
Finanční majetek
Časové rozlišení aktiv
Pasiva celkem
Vlastní kapitál
- základní kapitál
- kapitálové fondy
- rezervní zákonné fondy
- výsledek hospodaření minulých let
- výsledek hospodaření běžného roku
Cizí zdroje
- rezervy
- dlouhodobé závazky
-krátkodobé závazky
- bankovní úvěry a výpomoci
Časové rozlišení pasiv
128 636
52 865
0
0
0
39 534
18 475
15 655
5 344
16
2
42
4 947
4 947
0
0
0
0
83 423
66 330
0
15 079
2 014
732
128 636
72 445
229 285
- 54
200
- 92 251
- 64 735
55 341
495
17 396
33 560
3 890
850
Strana 40
9.1. OCENĚNÍ MAJETKU
9.1.1. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO NEHMOTNÉHO MAJETKU
Nehmotný dlouhodobý majetek představuje software a jiný dlouhodobý nehmotný majetek.
Software vzhledem k charakteru, míře zastarání a použitelnosti majetku oceňuji ve výši 10%
jeho pořizovací ceny. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek se do ocenění zahrnuje v nulové
ceně.
Tab. Rekapitulace ocenění nehmotného majetku
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
(v tis.Kč)
Brutto
Netto
Software
1 272
0
127
210
0
0
DNM celkem
1 482
0
127
Dlouhodobý nehmotný majetek oceňuji částkou 127.000,-Kč.
9.1.2. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU
Dlouhodobý hmotný majetek zahrnuje pozemky v pořizovací ceně 39,358.000,-Kč a
zůstatkové ceně 18,475.000,-Kč, stavby v v pořizovací ceně 101,294.000,-Kč a zůstatkové
ceně 15,655.000,-Kč, samostatné movité věci a soubory věcí movitých v pořizovací ceně
141,805.000,-Kč a zůstatkové ceně 5,344.000,-Kč, jiný dlouhodobý majetek v účetní hodnotě
16.000,-Kč, nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek ve výši 2.000,-Kč a poskytnuté
zálohy na dlouhodobý hmotný majetek ve výši 42.000,-Kč.
Vzhledem k tomu, že společnost má k dispozici znalecké posudky o tržní hodnotě
nemovitého majetku, na základě kterých vytvořila v účetnictví opravnou položku na pozemky
a stavby vyplývající z rozdílu účetní a tržní ceny nemovitostí, nemovitý majetek se do
ocenění přebírá ve výši jeho netto účetní ceny.
Samostatné věci movité, které nejsou účetně odepsané se do ocenění přebírají v jejich účetní
hodnotě, poněvadž míru opotřebení tohoto druhu majetku reflektují jejich účetní odpisy.
Účetně odepsané samostatné věci movité doposud využívané jsou do ocenění zahrnuty ve
zbytkové ceně, kterou jsem stanovil dle struktury majetku ve výši 5% její pořizovací ceny.
Jiný dlouhodobý hmotný majetek (umělecká díla a sbírky – historický porcelán), nedokončený
dlouhodobý hmotný majetek a poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek se do
ocenění zahrnuje v plné účetní hodnotě.
Rekapitulace ocenění dlouhodobého hmotného majetku
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
(v tis. Kč)
Brutto
Netto
Pozemky
39 358
18 475
18 475
Stavby
101 294
15 655
15 655
Movitý majetek
141 805
5 344
12 167
16
16
16
2
2
2
Poskytnuté zálohy na dl. hmotný majetek
42
42
42
DHM celkem
282 517
39 534
46 357
Dlouhodobý hmotný majetek oceňuji částkou 46,357.000,-Kč.
Strana 41
9.1.3. OCENĚNÍ DLOUHODOBÉHO FINANČNÍHO MAJETKU
Oceňovaná společnost ve svém majetku eviduje 2 podíly v těchto ovládaných společnostech:
Obchodní firma: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s.
Sídlo společnosti: Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17
IČ: 46 88 64 19
Základní kapitál: 229 285 000,-- Kč
75 %
100 %
Obchodní firma: Starorolský porcelán Skalica, s. r. o.
Sídlo společnosti: Skalica, Dr. Clementisa 1163, Slovenská republika
IČ: 34 10 70 37
Základní kapitál: 46.472,-- EUR
Obchodní firma: Moritz Zdekauer, spol. s. r. o. v likvidaci
Sídlo společnosti: Praha, Na Zlatnici 273/13, PSČ 147 00
IČ: 49 61 39 95
Základní kapitál: 8.700.000,-- Kč
Společnost ke dni ocenění vlastnila účastnický podíl ve výši 75 %ve společnosti Starorolský
porcelán Skalica, s.r.o. Výše vlastního kapitálu této společnosti k 31.12.2009 činila
397 029,00 EUR. Znalecké hodnota této účasti představuje %-ní účast na vlastním kapitálu,tj.
397 029 * 26,465 * 75% = 7 881 tis.Kč.
K 31.12.2009 společnost dále vlastní 100 % obchodní podíl společnosti Moritz Zdekauer,
spol. s r.o. v likvidaci, která je od 27.07.2009 v insolvenčním řízení. Na základě této
skutečnosti oceňuji tento podíl nulovou hodnotou.
Rekapitulace ocenění dlouhodobého finančního majetku
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
(v tis.Kč)
Brutto
Netto
4 947
4 947
7 881
Z toho: 75% na Staropolský porcelán Skalica s.r.o.
100% Moritz Zdekauer, spol. s. r. o. v likvidaci
N/A
N/A
N/A
N/A
7 881
0
Podíly v účetních jednotkách pod podst. vlivem
Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly
Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám
DFM celkem
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Dlouhodobý finanční majetek oceňuji částkou 7 881.000,-Kč.
9.1.4. OCENĚNÍ ZÁSOB
Zásoby se sestávají z materiálu, nedokončené výroby a polotovarů, výrobků a zboží. Zásoby
materiálu a výrobků jsem ocenil pořizovací cenou poníženou o nepotřebné a neprodejné
zásoby materiálu (obtisky) a výrobků. Výrobky jsou oceněny v pořizovací ceně ponížené o
výrobky, které jsou vyrobeny před více než jedním rokem a doposud nebyly prodány.
Nedokončenou výrobu a polotovary jsem ocenil jejich účetní hodnotou. Zásoby zboží do
ocenění zahrnuji ve výši netto účetní hodnoty, které respektuje vytvořenou opravnou
položku na bezobratové zboží..
Strana 42
Zásoby
(v tis. Kč)
Materiál
Výrobky
Zboží
Zásoby celkem
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
Brutto
Netto
21 961
15 899
15 899
39 989
39 989
39 989
11 123
7 642
7 642
2 895
2 800
2 800
75 968
66 330
66 330
Hodnota zásob v peněžním vyjádření představuje částku 66,330.000,-Kč.
9.1.5. OCENĚNÍ DLOUHODOBÝCH POHLEDÁVEK
Oceňovaná společnost ve svém majetku eviduje dlouhodobé pohledávky z obchodního styku
ve jmenovité hodnotě 3,420.000,-Kč a nulové hodnotě netto. Do ocenění se dlouhodobé
pohledávky zahrnují v účetní hodnotě netto.
(v tis. Kč)
Pohledávky z obchodních vztahů
Pohledávky za řízenými osobami
Dohadné účty aktivní
Jiné pohledávky
Dlouhodobé pohledávky celkem
Účetní hodnota
Brutto
Netto
3 420
0
0
0
3 420
Oceněná hodnota
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Hodnota dlouhodobých pohledávek v peněžním vyjádření představuje částku 0,-Kč.
9.1.6. KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY
Nominální hodnota krátkodobých pohledávek z obchodního styku byla snižována v závislosti
na intervalu přesahujícím dobu splatnosti, a to podle kritérií všeobecně používanými
bankovními ústavy k tvorbě rezerv na své pohledávky. Daňové pohledávky a krátkodobé
poskytnuté zálohy jsou oceněny v jejich nominální hodnotě a jiné pohledávky v účetní
hodnotě.
Pohledávky
po splatnosti
Nominální Koef Oceněná
hodnota
.
hodnota
[ dny]
[tis. Kč ]
[ tis.Kč ]
standardní
ve splatnosti + do 30 dnů po splatnosti
13 114
1 13 114
sledované
více než 30 dnů a méně než 91 dnů
0 0,95
0
nestandardní
0 0,8
0
pochybné
703 0,5
352
ztrátové
více než 361 dnů
5 509
0
0
krátkodobé poskytnuté zálohy
212
1
212
stát - daňové pohledávky
1 109
1
1 109
jiné pohledávky
17
11
Pohledávky krátkodobé celkem
20 664
14 798
Korigovaná výše krátkodobých pohledávek představuje částku 14,798.000,-Kč.
Strana 43
9.1.7. OCENĚNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Finanční majetek sestává z peněžních prostředků uložených v pokladně a na bankovních
účtech Finanční majetek jako jsou peníze uložené v pokladně či na bankovním účtu se
zahrnuje do ocenění ve výši jejich jmenovité hodnoty.
Finanční majetek
(v tis. Kč)
Peníze
Účty v bankách
Krátkodobé cenné papíry a podíly
Finanční majetek celkem
Účetní hodnota
Brutto
Netto
134
1 880
0
2 014
Oceněná hodnota
134
1 880
0
2 014
134
1 880
0
2 014
Krátkodobý finanční majetek představuje v peněžním vyjádření částku 2,014.000,-Kč.
9.1.8. OCENĚNÍ OSTATNÍCH AKTIV
Oceňovaná společnost ve svém účetnictví eviduje náklady příštích období Položky časového
rozlišení nebyly vzhledem k její výši přepočteny na jejich současnou hodnotu a do ocenění
zahrnuty ve výši účetní hodnoty.
Ostatní aktiva
(v tis. Kč)
Náklady příštích období
Komplexní náklady příštích období
Příjmy příštích období
Účetní hodnota
Brutto
Netto
732
0
0
732
Oceněná hodnota
732
0
0
732
732
0
0
732
Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 732.000,-Kč.
9.1.9. OCENĚNÍ MIMOBILANČNÍCH AKTIV
Za mimobilanční aktiva jsou považovány předměty pořizované formou leasingu, které
přejdou po úhradě zůstatkové ceny do majetku podniku a drobný majetek, jehož pořizovací
cena (od 500 Kč do 5000 Kč) byla účtována do nákladů.
Vzhledem k tomu, že společnost nepořizuje předměty pořizované formou leasingu, které
přejdou po úhradě zůstatkové ceny do majetku podniku mimobilanční aktiva představují
pouze drobný majetek.
Pořizovací cena mimobilančního majetku – předmětů dlouhodobé spotřeby ke dni ocenění
činila 4,425.000,-Kč. Tržní hodnota tohoto majetku je odhadována ve výši 10% jeho
pořizovací ceny.
Mimobilanční aktiva
(v tis. Kč)
Předměty dlouhodobé spotřeby
Předměty pořizované leasingem
Účetní hodnota
Brutto
Netto
4 425
0
4 425
Oceněná hodnota
4 425
0
4 425
Mimobilanční aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 443.000,-Kč.
Strana 44
443
0
443
9.2. OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ
Závazky zahrnují závazky z rezerv ve výši 495.000,-Kč, dlouhodobé závazky ve výši
17,396.000,-Kč, krátkodobé závazky ve výši 33,560.000,-Kč a krátkodobé finanční výpomoci
ve výši 3,890,000,-Kč.
9.2.1. REZERVY
Společnost vytvořila účetní rezervu na platby penále za pozdní úhrady pojistného na sociální
zabezpečení a příspěvku na státní politiku zaměstnanosti, pojistného na veřejné zdravotní
pojištění a závazků vůči rozhodujícím dodavatelům energií ve výši předpokládaného
vyúčtování v roce 2010, tj. v částce 495.000,-Kč. Vzhledem k tomu, že toto rezerva
představuje reálný závazek do ocenění se přebírá v plné výši.
Rezervy
(v tis. Kč)
Rezervy podle zvláštních předpisů
Rezerva na daň z příjmu
Ostatní rezervy
Rezervy
Účetní hodnota
Brutto
Netto
0
0
495
495
Oceněná hodnota
0
0
495
495
0
0
495
495
Ostatní aktiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 495.000,-Kč.
9.2.2. DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY
Dlouhodobé závazky v celkové výši 17,396.000,-Kč představuji závazky z obchodních vztahů
ve výši 6,396.000,-Kč a jiné závazky ve výši 11,000.000,-Kč. Dlouhodobé závazky
z obchodních vztahů a jiné dlouhodobé závazky nebyly převedeny na jejich současnou
hodnotu, poněvadž se předpokládá, že jsou přiměřeně úročeny.
(v tis. Kč)
Závazky z obchodních vztahů
Jiné závazky
Odložený daňový závazek
Dlouhodobé závazky celkem
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
6 396
11 000
0
17 396
6 396
11 000
0
17 396
Celková výše dlouhodobých závazků představuje částku 17,396.000,-Kč.
9.2.3. KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY
Krátkodobé závazky se sestávají ze závazků z obchodního styku ve výši 20,690.000,-Kč,
závazků k zaměstnancům ve výši 3,213.000,-Kč, závazků ze sociálního a zdravotního pojištění
ve výši 7,356.000,-Kč, závazků vůči státu ve výši 259.000,-Kč, krátkodobých přijatých záloh ve
výši 322.000,-Kč a dohadných účtů pasivních ve výši 1,720.000,-Kč.
(v tis. Kč)
Závazky z obchodního styku
Závazky – ovládající a řídící osoba
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
20 690
0
Strana 45
20 690
0
Závazky – podstatný vliv
Závazky k zaměstnancům
Závazky ze soc. zab. a zdrav. poj.
Závazky daňové a dotace
Krátkodobé přijaté zálohy
Dohadné účty pasivní
Jiné závazky
Krátkodobé závazky celkem
0
3 213
7 356
259
322
1 720
0
33 560
0
3 216
7 356
259
322
1 720
0
33 560
Celková výše krátkodobých závazků představuje částku 33,560.000,-Kč.
9.2.4. BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI
Bankovní úvěry v celkové částce 3,890.000,-Kč představují krátkodobé finanční výpomoci ve
stejné výši 3,890.0000,-Kč a do ocenění se přebírají v účetní hodnotě.
(v tis. Kč)
Dlouhodobé bankovní úvěry
Bankovní úvěry a výpomoci celkem
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
0
0
3 890
3 890
0
0
3 890
3 890
Celková výše bankovních úvěrů a výpomocí představuje částku ve výši 3,890,000,-Kč.
9.2.5. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ PASIV
Oceňovaná společnost eviduje v účetnictví výnosy příštích období ve výši 850.000,-Kč, které
představují částky přijaté v běžném období, které věcně patří do výnosů příštích období.
Ostatní pasiva
(v tis. Kč)
Výdaje příštích období
Výnosy příštích období
Účetní hodnota
Brutto
Netto
0
850
850
Oceněná hodnota
0
850
850
0
850
850
Ostatní pasiva zahrnuji do ocenění v celkové hodnotě 850.000,-Kč.
REKAPITULACE OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ
Závazky
(v tis. Kč)
Závazky z rezerv
Závazky dlouhodobé
Závazky krátkodobé
Závazky celkem
Účetní hodnota
Oceněná hodnota
495
17 396
33 560
3 890
850
56 191
Celková výše závazků představuje částku 56,191.000,-Kč.
Strana 46
495
17 396
33 560
3 890
850
56 191
9.3. SUBSTANČNÍ HODNOTA NA AKCII
Substanční hodnota na akcii představuje poměrnou část oceněného majetku poníženého o
závazky připadající na 1 akcii.
( v tis. Kč)
MAJETEK
Dlouhodobý majetek
- software
- pozemky
- stavby
- movité věci
- jiný dlouhodobý hmotný majetek
- nedokončený dlouhodobý hmotný majetek
- poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
- podíly v ovládaných a řízených osobách
- podíly v osobách pod podstatným vlivem
- ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly
- půjčky ovládaným a řízeným osobám
Oběžná aktiva
Zásoby
Finanční majetek
Časové rozlišení aktiv
138 681
54 365
127
ZÁVAZKY
Závazky z rezerv
Ostatní závazky
ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK
Počet akcií v základním kapitálu
Počet vlastních akcií
Přepočtený počet akcií v základním kapitálu
Nominální hodnota akcie v Kč
Substanční hodnota na akcii v NH = 1000 Kč
56 191
127
46 357
18 475
15 655
12 167
16
2
42
7 881
7 881
0
0
0
83 142
66 330
0
14 798
2 014
732
443
495
17 396
33 560
3 890
850
82 490
229 285
0
229 285
1 000
360 Kč
Hodnota akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovená substanční
metodou činí 360,-Kč.
Strana 47
10. METODA ZJIŠŤOVÁNÍ LIKVIDAČNÍ HODNOTY
Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému
okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou
jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může
probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude
likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení
podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány.
Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů
nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod
tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje
z hlediska výhodnosti.
Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených
o náklady na likvidaci:
+
Příjmy z prodeje majetku
Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný
rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku
-
±
Výdaje
• na vyrovnání dluhů
• na úhradu nákladů na likvidaci
Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné
podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje
U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle
druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do
hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a
následně hodnota podniku nižší.
Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku
likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku
(odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i
fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat
současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací.
Postup likvidace podniku vyplývá podle zákona a může jej provádět pouze likvidátor. Tím je
osoba, na niž přechází působnost statutárního orgánu v rozsahu omezeném na likvidaci
společnosti.
Obsah práce likvidátora se dá specifikovat do následujících kroků:
Strana 48
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
oznámení a zveřejnění vstupu společnosti do likvidace, přechod pravomocí na
likvidátora a registrace likvidace i likvidátora v obchodním rejstříku; společnost
označuje název firmy spolu s dovětkem "v likvidaci"; k datu likvidace je sestavována
mimořádná účetní závěrka, která předchází den vstupu do likvidace, ke kterému
likvidátor sestavuje tzv. zahajovací likvidační rozvahu; faktické předání se realizuje na
bázi mimořádné inventarizace
sestavení zahajovací likvidační účetní závěrky
soupis aktiv a pasiv s akcentem na položky neobsažené v rozvaze
sestavení rozpočtu a plánu likvidace
řešení pracovněprávních záležitostí
jednání s úřady a bankami
jednání s obchodními partnery, úpravy, resp. dodatky ke smlouvám
prodej majetku (veřejná dražba, veřejná soutěž, přímý prodej, apod.)
likvidace pohledávek (odkupem nebo cestou upomínek, osobního jednání apod.)
vypořádání odvodů, daní a poplatků
splácení úvěrů a vypořádání ostatních věřitelů
předložení zprávy o průběhu likvidace v okamžiku, kdy jsou uhrazeny veškeré závazky
likvidované společnosti a zbývá pouze likvidační zůstatek
návrh rozdělení likvidačního zůstatku mezi akcionáře a předložení návrhu ke
schválení valné hromadě; k témuž dni je sestavována likvidátorem mimořádná účetní
závěrka
zpracování zprávy o průběhu likvidace a návrh rozdělení likvidačního zůstatku včetně
případného zdanění; likvidátor sestavuje seznam akcionářů a vyplácí likvidační
zůstatek (viz §75a obchodního zákoníku); pokud v období rozdělování likvidačního
zůstatku nenastanou žádné výsledkové operace, není nutno sestavovat účetní
závěrku ke dni podání návrhu na výmaz z obchodního rejstříku
společnost končí výmazem z obchodního rejstříku, likvidátor o něj musí požádat do
30 dnů od skončení likvidace; k tomuto dni sestavuje také konečnou účetní závěrku,
která tvoří součást přílohy k žádosti o výmaz z obchodního rejstříku
10.1. OCENĚNÍ MAJETKU LIKVIDAČNÍ METODOU
U jednotlivých složek majetku byla uplatněna srážka z její hodnoty podle druhu majetku,
poté proveden výpočet nákladů na likvidaci a výsledně zjišťována likvidační hodnota.
10.1.1. DLOUHODOBÝ MAJETEK
10.1.1.1. DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK
V případě likvidace nehmotného majetku společnosti se předpokládá, že tento druh majetku
je nezpeněžitelný. Proto oceňuji nulovou hodnotou.
10.1.1.2. DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK
U nemovitého majetku nebyla uplatňována žádná srážka pro případ likvidace vzhledem ke
skutečnosti, že likvidační hodnota tohoto majetku odpovídá jeho tržní ceně. U samostatných
věcí movitých byla provedena srážka ve výši 25%. Jiný dlouhodobý hmotný majetek oceňuji
Strana 49
pro případ likvidace jeho pořizovací cenou. Nedokončený dlouhodobý majetek by obtížně
našel kupce, a proto byl oceněn v nulové hodnotě. Poskytnuté zálohy oceňuji ve výši 1/6
jejich nominální hodnoty.
10.1.1.3. DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK
Likvidační hodnota dceřinné společnosti Starorolský porcelán Skalica, s.r.o. je odhadována ve
výši 75% výše vlastního kapitálu.
10.1.2. OBĚŽNÁ AKTIVA
10.1.2.1. ZÁSOBY
Předpokládá se, že zásoby materiálu, výrobků i zboží jsou vcelku dobře prodejné, proto u
tohoto druhu majetku byla uplatněna srážka ve výši 20% z jeho tržní hodnoty. Výtěžnost
z prodeje nedokončený výroby je odhadována taktéž na úrovni 80 % jeho účetní hodnoty,
poněvadž v průběhu likvidace existuje předpoklad, že výroba bude dokončena.
10.1.2.2. POHLEDÁVKY
U pohledávek z obchodního styku a poskytnutých záloh byla uplatněna riziková a likvidační
srážka je výši 20%. Pohledávky za státem byly oceněny nominální hodnotou.
10.1.2.3. KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK
Peněžní prostředky v pokladně a na bankovních účtech, krátkodobý finanční majetek byl
oceněn tržní hodnotou bez srážek.
10.1.2.4. ČASOVÉ ROZLIŠENÍ
Pro případ likvidace společnosti považuji náklady příštích období za neúčelně vynaložené
výdaje, a proto do ocenění je zahrnuji v nulové hodnotě.
10.1.3. MIMOBILANČNÍ MAJETEK
Pro případ likvidace předmětů dlouhodobé spotřeby v pořizovací ceně od 500 Kč do 5000 Kč
se odhaduje jeho zpeněžitelnost ve výši 5% jeho pořizovací ceny.
MAJETEK
Pohledávky za upsaný a nesplacený kapitál
Dlouhodobý majetek
Oběžná aktiva
Zásoby
Finanční majetek
Ostatní aktiva
Strana 50
116 546
0
49 188
0
43 278
5 910
67 137
53 064
0
12 059
2 014
0
221
10.1.4. ZÁVAZKY
Krátkodobé závazky, krátkodobé výpomoci a ostatní závazky oceňované společnosti byly
oceněny jejich nominální hodnotou. Hodnota dlouhodobých závazků byla přepočtena na
jejich současnou hodnotu, poněvadž k jejich úhradě dojde až po zpeněžení majetku.
ZÁVAZKY
Ostatní závazky
ČISTÝ OBCHODNÍ MAJETEK
52 712
14 412
33 560
3 890
850
63 834
10.2. NÁKLADY NA LIKVIDACI
Předpokládá se, že likvidace podniku potrvá 1 rok a vyžádá si náklady na odměnu
likvidátorovi, právní služby, vedení účetnictví a provedení auditu a ostatní náklady.
( v tis. Kč)
8 545
5 885
1 200
500
360
100
500
NÁKLADY NA LIKVIDACI
Odstupné
Odměna likvidátora
Právní a daňové služby
Vedení účetnictví
Audit
Ostatní
10.3. DISKONTNÍ MÍRA PRO LIKVIDACI
Diskontní míra byla odhadována ve výši nákladů na vlastní kapitál vypočtený dle modelu
kapitálových aktiv, který stanovuje náklady vlastního kapitálu ve tvaru
nvk
kde
rf
RPT
RPZ
rsc
rl
β
=
rf
+
β . RPT
+
RPZ +
rsc +
rl
výnosnost zcela nerizikových finančních aktiv (státních
dluhopisů)
riziková prémie trhu
riziková prémie země
přirážka za menší společnost
přirážka za likviditu
vyjadřuje citlivost výnosnosti akcií oceňovaného podniku na
změny celého trhu, měřené burzovním indexem
Strana 51
Za výnosnost bezrizikových cenných papírů je považována očekávaná výnosnost 10-letých
státních dluhopisů USA v roce 2009. Údaje byly převzaty z Budget of the United States
Goverment – fiscal year 2010.
Nezadlužený odvětvový koeficient Β pro Household products ve výši 0,98 a riziková prémie
kapitálového trhu ve výši 4,29% byly převzaty z amerického trhu. Zdroj údajů
www.damodaran.com
Inflační diferenciál byl stanoven ve výši průměrného diferenciálu mezi očekávanou inflací
České republiky a očekávanou inflací USA. Zdroj dat International Monetary Fund, World
Economic Outlook.
NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ
rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA)
Beta nezadlužené pro Household Products
Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2009)
Rating České republiky
4,0%
0,98
4,29%
Baa1
Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA)
Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům
Riziková prémie země
Inflace US
Inflace ČR
Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci
1,0%
1,5
1,50%
2,10%
1,60%
1,00%
Riziková přirážka za menší společnost - odhad
Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad
5,00%
0,00%
Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku
Daňová sazba
Beta zadlužené
67%
19%
1,512547
Náklady vlastního kapitálu
16,49%
10.4. VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY
Likvidační hodnota je stanovena jako rozdíl čistého obchodního majetku (tj. zpeněžená
aktiva – uhrazené závazky) a nákladů na likvidaci. Takto vypočtená likvidační hodnota byla
diskontována diskontní sazbou ve výši nákladů na vlastní kapitál dle CAPM ve výši 16,49% po
předpokládanou dobu 2 let trvání likvidace.
Strana 52
( v tis. Kč)
Čistý obchodní majetek
Náklady na likvidaci
Likvidační hodnota
Délka trvání likvidace v letech
Diskont
Současná hodnota likvidační hodnoty
Počet akcií v základním kapitálu
Počet vlastních akcií
Přepočtený počet akcií v základním kapitálu
Současná hodnota likvidační hodnoty v Kč na akcii NH = 1000 Kč
63 834
8 545
55 289
2
16,49%
40 744
229 285
0
229 285
178
Hodnota akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovená likvidační
metodou činí 178,-Kč.
11. SHRNUTÍ METOD OCENĚNÍ
Pro účely ocenění akcií společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. byla použita
metoda zjišťování substanční hodnoty a proveden výpočet likvidační hodnoty. Výsledkem
ocenění jsou tyto dílčí výsledky
Substanční hodnota
360 Kč/akcie
Likvidační hodnota
178
Kč/akcie
Výsledek ocenění zjištěný substanční metodou má velmi nízkou vypovídací schopnost,
představuje hodnotu nákladů na znovupořízení podniku v jeho současném stavu. Metoda
vyjadřuje statický pohled na hodnotu majetku a závazků, na který akcionáři nepřímo
dosahují přes své akciové podíly. To ovšem neznamená, že vlastník může v kterémkoliv
okamžiku svůj akciový podíl „proměnit“ v likvidní finanční prostředky, jejichž objem by
odpovídal jeho substanční hodnotě akciového podílu.
Hodnotu společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. je třeba spatřovat v jeho
likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby
proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za
jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního
zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za
obvyklých nákladů na likvidaci.
Strana 53
12. KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ
Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích
právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad
podnikem a podstatný vliv v podniku.
Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby
bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné
poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného
pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva:
1.
2.
3.
4.
určovat strategii podniku,
rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách,
rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování,
rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a
likvidaci podniku,
5. rozhodovat o dividendách
Podstatným vlivem se rozumí „účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice
podniku“. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím
stanov nebo pomocí dohod.
Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má
samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je
zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené substanční metodou. Srážka za menší
společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu.
Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování
likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů.
Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační
zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií.
Předběžná výsledná hodnota
Srážka
Výsledná hodnota na akcii
- 0%
178 Kč
- 0 Kč
178 Kč
Hodnotu akcie společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s. stanovenou metodou
likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 178,-Kč.
Strana 54
13. ZÁVĚR
Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve
smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.
Předmětem posudku je ocenění 31 157 ks akcií vydaných společností Starorolský porcelán
Moritz Zdekauer, a.s. se sídlem Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17, IČ: 468 86 419.
Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2009. Při zvážení všech
předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku
178,-Kč
(slovy:---Jednostosedmdesátosmkorunčeských---)
za 1 akcii v nominální hodnotě 1000,-Kč
5,545.946,-Kč
(slovy:---Pětmilionůpětsetčtyřicetpěttisícdevětsetčtyřicetšestkorunčeských---)
za 31 157 akcií v celkové nominální hodnotě 31,157.000,-Kč
Ve Starém Městě dne 19. července 2010
Ing. Libor Buček
Trávník 2083
686 03 Staré Město
Znalecká doložka
Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze
dne 7.6.1999 č.j.Spr. 3572/98 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se
specializací cenné papíry.
Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 240 – 15/2010 znaleckého deníku.
Strana 55
SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT
Podklady
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
výpis z obchodního rejstříku společnosti Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s.
rozvaha, výkaz zisku a ztráty společnosti ke dni 31.12.2009
výroční zpráva společnosti za rok 2009, 2008 a 2007
příloha k účetní závěrce za rok 2009, 2008 a 2007
zpráva auditora o ověření roční účetní závěrky za období roku 2009, 2008 a 2007
Použitá literatura a zdroje dat
1.
2.
3.
4.
MAŘÍK M.: Oceňování podniku, Ekopress, Praha 1998
KISLINGEROVÁ E.: Oceňování podniku, C.H. Beck, Praha 1999
MAŔÍK a kol.: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2003
Maříková Pavla, Mařík Miloš: Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku,
Oeconomica (Institut oceňování majetku), Praha 2007
5. Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz
6. Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha,
duben 2010
7. PANORAMA ZPRACOVATELSKÉHO PRŮMYSLU ČR 2008, MPO ČR, Praha 2009
Strana 56
PŘÍLOHY
Příloha č.1
-
Příloha č.2
-
Příloha č.3
-
Příloha č.4
-
Výpis z obchodního rejstříku společností Starorolský porcelán
Zdekauer, a.s.
Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti Starorolský porcelán
Zdekauer, a.s. ke dni 31.12.2009
Strana 57
Moritz
Moritz
Moritz
Moritz
Příloha č.1
Výpis
z obchodního rejstříku, vedeného
Krajským soudem v Plzni
oddíl B, vložka 307
!!!UPOZORNĚNÍ!!!
Tento výpis má pouze informativní charakter.
Data pro jeho vytvoření byla získána z počítačové sítě INTERNET. V případě, že se
domníváte, že obsahuje chyby, obraťte se prosím na rejstříkový soud.
Datum zápisu:
1.listopadu 1992
Obchodní firma:
Sídlo:
Karlovy Vary, Závodu míru 93, PSČ 360 17
468 86 419
Identifikační číslo:
Právní forma:
Akciová společnost
založena rozhodnutím Fondu národního majetku České republiky
se sídlem v Praze 1, Gorkého náměstí 32, přijetím zakladatelské
listiny ve formě notářského zápisu Státního notářství pro
Prahu 6, čj. 6 NZ 991/92, 6 N 1048/92 ze dne 27. 10. 1992 a
doplňku Státního notářství pro Prahu 9 čj. 9 NZ 863/92,
9 N 1165/92 ze dne 30. 10. 1992 a schválením stanov.
Předmět podnikání:
- hostinská činnost
- výroba porcelánových a keramických výrobků (kromě pro
stavebnictví)
- výroba dalších výrobků zpracovatelského průmyslu
- výroba plastových výrobků
- výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely
- velkoobchod
- specializovaný maloobchod
- maloobchod provozovaný mimo řádné provozovny
- ubytovací služby
- činnost podnikatelských, finančních, organizačních a
ekonomických poradců
- správa a údržba nemovitostí
- polygrafická výroba
- činnost účetních poradců, vedení daňové evidence
Statutární orgán - představenstvo:
předseda představenstva:
Ing. Věra Uhlířová, r.č. 505517/083
Karlovy Vary, Závodu míru 823/59, PSČ 360 17
den vzniku funkce: 22.srpna 2009
den vzniku členství v představenstvu: 22.srpna 2009
Jiří Pazdírka, r.č. 480415/091
Karlovy Vary, U Koupaliště 916/9, PSČ 360 05
Ing. Václav Toušek, r.č. 580819/0619
Nejdek, Kraslická 538, PSČ 362 21
Způsob jednání:
a) zastupování - jménem společnosti jednají a zavazují ji
všichni členové představenstva samostatně,
b) podepisování - podepisování se provádí tak, že k napsané nebo
vytištěné obchodní firmě společnosti připojí své podpisy
společně předseda představenstva nebo místopředseda
představenstva a jeden člen představenstva a nebo společně
předseda a místopředseda
Prokura:
Ing. Anton Salva, r.č. 470406/951
Karlovy Vary, Stará Role, Závodu míru 901/157, PSČ 360 17
Způsob jednání:
Prokurista je zmocněn ke všem právním úkonům, k nimž dochází při provozu podniku,
i když se k nim vyžaduje zvláštní plná moc. V prokuře není zahrnuto oprávnění zcizovat
nemovitosti a zatěžovat je.
Prokurista podepisuje tím způsobem, že k obchodní firmě společnosti připojí dodatek
označující prokuru a svůj podpis.
Dozorčí rada:
Věra Havlová, r.č. 406121/085
předseda dozorčí rady:
Karlovy Vary, K Linhartu 309/36, PSČ 360 07
den vzniku funkce: 4.července 2007
Richard Horák, r.č. 600430/1512
Nejdek, Jiráskova 1278, PSČ 362 21
den vzniku členství v dozorčí radě: 22.dubna 2008
Lucie Rysová, r.č. 775302/1881
Nejdek, Smetanova 462, PSČ 362 21
Akcie:
229 285 ks akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč
Základní kapitál:
229 285 000,- Kč
Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz/).
Dne: 09.07.10 10:30:07
Údaje platné ke dni 09.07.2010, 6:00
Příloha č.2
II. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA V PLNÉM ROZSAHU
Rozvaha v plném rozsahu - AKTIVA (v tis. Kč) k: 31.12.2009
Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a. s.
Označ.
IČ:46886419
Číslo
řádku
AKTIVA
Běžné účetní období
brutto
korekce
Minulé účetní
období
netto
Aktiva celkem
001
391 744
-263 108
128 636
A.
Pohledávky za upsaný vlastní kapitál
002
0
0
0
188 843
0
B.
Dlouhodobý majetek
003
288 946
-244 465
44 481
86 082
B.I.
004
1 482
-1 482
0
0
B.I.1.
Zřizovací výdaje
005
0
0
0
0
B.I.2.
Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje
006
0
0
0
0
B.I.3.
Software
007
1 272
-1 272
0
0
B.I.4.
Ocenitelná práva
008
0
0
0
0
B.I.5.
Goodwill
009
0
0
0
0
B.I.6.
010
210
-210
0
0
B.I.7.
Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek
011
0
0
0
0
B.I.8.
Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek
012
0
0
0
0
B.II.
013
282 517
-242 983
39 534
81 060
B.II.1.
Pozemky
014
39 358
-20 883
18 475
39 357
B.II.2.
Stavby
015
101 294
-85 639
15 655
35 080
B.II.3.
Samostatné movité věci a soubory movitých věcí
016
141 805
-136 461
5 344
6 478
B.II.4.
Pěstitelské celky trvalých porostů
017
0
0
0
0
B.II.5.
Základní stádo a tažná zvířata
018
0
0
0
0
B.II.6.
019
16
0
16
16
B.II.7.
020
2
0
2
129
B.II.8.
Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek
021
42
0
42
0
B.II.9.
Oceňovací rozdíl k nabytému majetku
022
0
0
0
0
B.III.
023
4 947
0
4 947
5 022
B.III.1.
024
4 947
0
4 947
5 022
B.III.2.
Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem
025
0
0
0
0
B.III.3.
Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly
Půjčky a úvěry - ovládající a řídící osoba, podstaný vliv
026
0
0
0
0
027
0
0
0
0
B.III.4.
B.III.5.
Jiný dlouhodobý finanční majetek
028
0
0
0
0
B.III.6.
Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek
029
0
0
0
0
B.III.7.
Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek
030
0
0
0
0
C.
Oběžná aktiva
031
102 066
-18 643
83 423
101 366
C.I.
Zásoby
032
75 968
-9 638
66 330
72 911
C.I.1.
Materiál
033
21 961
-6 062
15 899
25 660
C.I.2.
034
39 989
0
39 989
35 893
C.I.3.
Výrobky
035
11 123
-3 481
7 642
8 921
C.I.4.
Zvířata
036
0
0
0
0
C.I.5.
Zboží
037
2 895
-95
2 800
2 437
C.I.6.
Poskytnuté zálohy na zásoby
038
0
0
0
0
C.II.
039
3 420
-3 420
0
0
C.II.1.
040
3 420
-3 420
0
0
C.II.2.
Pohledávky - ovládající a řídící osoba
041
0
0
0
0
C.II.3.
Pohledávky - podstatný vliv
042
0
0
0
0
C.II.4.
Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení
043
0
0
0
0
C.II.5.
Dlouhodobé poskytnuté zálohy
044
0
0
0
0
C.II.6.
045
0
0
0
0
C.II.7.
Jiné pohledávky
046
0
0
0
0
C.II.8.
Odložená daňová pohledávka
047
0
C.III.
048
20 664
C.III.1.
049
C.III.2.
Pohledávky - ovládající a řídící osoba
050
C.III.3.
Pohledávky - podstatný vliv
C.III.4.
C.III.5.
0
0
-5 585
15 079
26 983
19 326
-5 579
13 747
26 522
0
0
0
0
051
0
0
0
0
Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení
052
0
0
0
0
Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění
053
0
0
0
0
C.III.6.
Stát - daňové pohledávky
054
1 109
0
1 109
236
C.III.7.
Krátkodobé poskytnuté zálohy
055
212
0
212
207
C.III.8.
056
0
0
0
0
C.III.9.
Jiné pohledávky
057
17
-6
11
18
C.IV.
058
2 014
0
2 014
1 472
C.IV.1.
Peníze
059
134
0
134
124
C.IV.2.
Účty v bankách
060
1 880
0
1 880
1 348
C.IV.3.
Krátkodobé cenné papíry a podíly
061
0
0
0
0
C.IV.4.
Pořizovaný krátkodobý finanční majetek
062
0
0
0
0
D.I.
063
732
0
732
1 395
D.I.1.
Náklady příštích období
064
732
0
732
1 395
D.I.2.
Komplexní náklady příštích období
065
0
0
0
0
D.I.3.
Příjmy příštích období
066
0
0
0
0
Kontrolní číslo
999
1 566 244
-1 052 432
513 812
753 977
1
Rozvaha v plném rozsahu - PASIVA (v tis. Kč) k: 31.12.2009
Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s.
Označ.
A.
Číslo
řádku
PASIVA
Běžné účetní období
Minulé účetní období
Pasiva celkem
067
128 636
188 843
Vlastní kapitál
068
72 445
137 258
A.I.
Základní kapitál
069
229 285
229 285
A.I.1.
Základní kapitál
070
229 285
229 285
A.I.2.
A.I.3.
Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)
Změny základního kapitálu
071
072
0
0
0
0
A.II.
Kapitálové fondy
073
-54
22
A.II.1.
Emisní ažio
074
0
0
A.II.2.
Ostatní kapitálové fondy
075
0
0
A.II.3.
Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků
076
-54
22
A.II.4.
A.II.5.
Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách
Rozdíly z přeměn společnosti
077
078
0
0
0
0
A.III.
Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku
079
200
202
A.III.1.
Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond
080
0
0
A.III.2.
Statutární a ostatní fondy
081
200
202
A.IV.
Výsledek hospodaření minulých let
082
-92 251
-73 447
A.IV.1.
A.IV.2.
083
084
0
-92 251
0
-73 447
A.V.
Nerozdělený zisk minulých let
Neuhrazená ztráta minulých let
Výsledek hospodaření běžného úč. období (+/-)
085
-64 735
-18 804
B.
Cizí zdroje
086
55 341
50 435
B.I.
Rezervy
887
495
272
B.I.1.
Rezervy podle zvláštních právních předpisů
088
0
0
B.I.2.
Rezerva na důchody a podobné závazky
089
0
0
B.I.3.
B.I.4.
Rezerva na daň z príjmů
Ostatní rezervy
090
091
0
495
0
272
B.II.
092
17 396
0
B.II.1.
093
6 396
0
B.II.2.
Závazky - ovládající a řídící osoba
094
0
0
B.II.3.
Závazky - podstatný vliv
095
0
0
B.II.4.
Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení
096
0
0
B.II.5.
Dlouhodobé přijaté zálohy
097
0
0
B.II.6.
Vydané dluhopisy
098
0
0
B.II.7.
Dlouhodobé směnky k úhradě
099
0
0
B.II.8.
Dohadné účty pasivní
100
0
0
B.II.9.
B.II.10.
Jiné závazky
Odložený daňový závazek
101
102
11 000
0
0
0
B.III.
103
33 560
43 711
B.III.1.
104
20 690
31 929
B.III.2.
Závazky - ovládající a řídící osoba
105
0
0
B.III.3.
Závazky - podstatný vliv
106
0
0
B.III.4.
Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení
107
0
0
B.III.5.
Závazky k zaměstnancům
108
3 213
2 761
B.III.6.
Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění
109
7 356
6 403
B.III.7.
Stát - daňové závazky a dotace
110
259
102
B.III.8.
Krátkodobé přijaté zálohy
111
322
1 017
B.III.9.
Vydané dluhopisy
112
0
0
113
114
1 720
0
1 499
0
B.III.10. Dohadné účty pasivní
B.III.11. Jiné závazky
B.IV.
115
3 890
6 452
B.IV.1.
Bankovní úvěry dlouhodobé
116
0
0
B.IV.2.
B.IV.3.
117
118
0
3 890
0
6 452
C.I.
119
850
1 150
C.I.1.
C.I.2.
Výdaje příštích období
Výnosy příštích období
120
121
0
850
0
1 150
999
578 429
773 026
Kontrolní číslo
3
Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu (v tis. Kč) k: 31.12.2009
Název účetní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s.
Označ.
IČ: 46886419
Číslo
řádku
Text
Skutečnost v účetním období
sledovaném
minulém
I.
A.
01
02
9 801
8 907
9 517
8 751
+
Obchodní marže
03
894
766
II.
Výkony
04
135 982
168 094
II.1.
Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb
05
122 214
158 968
II.2.
II.3.
Změna stavu zásob vlastní činnosti
Aktivace
06
07
3 647
10 121
318
8 808
B.
08
99 880
121 993
B.1.
B.2.
Spotřeba materiálu a energie
Služby
09
10
84 003
15 877
95 203
26 790
+
Přidaná hodnota
11
36 996
46 867
C.
Osobní náklady
12
45 982
61 512
C.1.
Mzdové náklady
13
35 310
45 405
C.2.
Odměny členům orgánů společnosti a družstva
14
0
0
C.3.
Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění
15
10 535
15 904
C.4.
Sociální náklady
16
137
203
D.
E.
Daně a poplatky
Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku
17
18
554
3 153
979
3 354
III.
Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu
19
2 139
8 343
III.1.
III.2.
Tržby z prodeje dlouhodobého majetku
Tržby z prodeje materiálu
20
21
269
1 870
4 960
3 383
3 900
F.
Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu
22
1 762
F.1.
Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku
23
0
1 122
F.2.
24
1 762
2 778
G.
Prodaný materiál
Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních
nákladů příštích období
25
49 371
-104
IV.
Ostatní provozní výnosy
26
15 640
15 354
H.
Ostatní provozní náklady
27
17 254
17 017
V.
I.
28
29
0
0
0
0
*
Převod provozních výnosů
Převod provozních nákladů
30
-63 301
-16 094
VI.
J.
Tržby z prodeje cenných papírů a podílů
Prodané cenné papíry a podíly
31
32
0
0
0
0
VII.
33
0
0
VII.1.
Výnosy z dlouhodobého finančního majetku
Výnosy z podílů v ovládaných a řízených osobách a v účetních jednotkách
pod podstatným vlivem
34
0
0
VII.2.
Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů
35
0
0
VII.3.
Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku
36
0
0
VIII.
Výnosy z krátkodobého finančního majetku
37
0
0
0
K.
Náklady z finančního majetku
38
0
IX.
Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů
39
0
0
L.
Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů
40
0
0
M.
Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti
41
0
0
X.
Výnosové úroky
42
82
1
N.
Nákladové úroky
43
375
425
XI.
Ostatní finanční výnosy
44
1 817
1 682
O.
Ostatní finanční náklady
45
2 956
3 966
XII.
P.
46
47
0
0
0
0
*
Převod finančních výnosů
Převod finančních nákladů
48
-1 432
-2 708
Q.
Daň z příjmů za běžnou činnost
49
2
2
Q.1.
Q.2.
splatná
odložená
50
51
2
0
2
0
**
52
-64 735
-18 804
XIII.
Mimořádné výnosy
53
0
0
R.
Mimořádné náklady
54
0
0
S.
Daň z příjmů z mimořádné činnosti
55
0
0
S.1.
S.2.
splatná
odložená
56
57
0
0
0
0
0
*
58
0
T.
Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-)
59
0
0
***
Výsledek hospodaření za účetní období (+/-)
60
-64 735
-18 804
Výsledek hospodaření před zdaněním (+/-)
61
-64 733
-18 802
Kontrolní číslo
99
460 358
761 051
****
4
Příloha č.3
Příloha č.4
H
F-XC A N GE
PD
H
F-XC A N GE
c u-tr a c k
Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu (v tis. K%) k: 31.12.2007
!: 46886419
Název ú%etní jednotky: Starorolský porcelán Moritz Zdekauer, a.s.
Ozna%.
I.
A.
Text
Tr"by za prodej zbo"í
Náklady vynalo"ené na prodané zbo"í
'íslo
!ádku
01
02
Skute%nost v ú%etním období
sledovaném
minulém
3 734
2 680
4 491
3 633
+
Obchodní mar e
03
1 054
858
II.
Výkony
04
176 521
160 423
II.1.
Tr"by za prodej vlastních výrobk# a slu"eb
05
162 012
153 738
II.2.
II.3.
Zm$na stavu zásob vlastní %innosti
Aktivace
06
07
4 359
10 150
1 337
5 348
B.
Výkonová spot!eba
08
120 730
110 126
B.1.
B.2.
Spot&eba materiálu a energie
Slu"by
09
10
93 681
27 049
86 072
24 054
+
"!idaná hodnota
11
56 845
51 155
C.
Osobní náklady
12
63 787
59 758
43 148
C.1.
Mzdové náklady
13
47 185
C.2.
Odm$ny %len#m orgán# spole%nosti a dru"stva
14
0
1 491
C.3.
Náklady na sociální zabezpe%ení a zdravotní poji'($ní
15
16 414
14 935
C.4.
Sociální náklady
16
188
184
D.
E.
Dan$ a poplatky
Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku
17
18
660
3 491
766
3 807
III.
Tr by z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu
19
15 309
9 917
III.1.
III.2.
Tr"by z prodeje dlouhodobého majetku
Tr"by z prodeje materiálu
20
21
10 499
4 810
6 526
3 391
11 090
F.
#$statková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu
22
22 607
F.1.
)#statková cena prodaného dlouhodobého majetku
23
12 387
7 986
F.2.
24
10 220
3 104
G.
Prodaný materiál
Zm$na stavu rezerv a opravných polo"ek v provozní oblasti a komplexních
náklad# p&*'tích období
25
-10 059
-12 319
IV.
Ostatní provozní výnosy
26
35 095
17 600
H.
Ostatní provozní náklady
27
27 697
39 155
V.
I.
28
29
-17 914
-7 353
-6 795
*
+&evod provozních výnos#
+&evod provozních náklad#
Provozní výsledek hospoda!ení
30
-11 495
-16 790
VI.
J.
Tr"by z prodeje cenných papír# a podíl#
Prodané cenné papíry a podíly
31
32
0
0
0
0
VII.
Výnosy z dlouhodobého finan%ního majetku
33
0
0
VII.1.
Výnosy z podíl# v ovládaných a &ízených osobách a v ú%etních jednotkách
pod podstatným vlivem
34
0
VII.2.
Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papír# a podíl#
35
0
VII.3.
Výnosy z ostatního dlouhodobého finan%ního majetku
36
0
VIII.
Výnosy z krátkodobého finan%ního majetku
37
0
K.
Náklady z finan%ního majetku
38
0
IX.
Výnosy z p&ecen$ní cenných papír# a derivát#
39
0
L.
Náklady z p&ecen$ní cenných papír# a derivát#
40
0
M.
Zm$na stavu rezerv a opravných polo"ek ve finan%ní oblasti
41
0
X.
Výnosové úroky
42
2
2
N.
Nákladové úroky
43
728
982
XI.
Ostatní finan%ní výnosy
44
1 482
685
O.
Ostatní finan%ní náklady
45
3 057
3 287
XII.
P.
46
47
0
0
*
+&evod finan%ních výnos#
+&evod finan%ních náklad#
Finan%ní výsledek hospoda!ení
48
-2 301
Q.
Da, z p&íjm# za b$"nou %innost
49
2
2
Q.1.
Q.2.
splatná
odlo"ená
50
51
2
0
2
-20 374
-3 582
**
Výsledek hospoda!ení za b& nou %innost
52
-13 798
XIII.
Mimo&ádné výnosy
53
17 914
24
R.
Mimo&ádné náklady
54
7 353
6 795
0
S.
Da, z p&íjm# z mimo&ádné %innosti
55
0
S.1.
S.2.
splatná
odlo"ená
56
57
0
0
*
Mimo!ádný výsledek hospoda!ení
58
10 561
T.
"!evod podílu na výsledku hospoda!ení spole%ník$m (+/-)
59
0
-6 771
***
Výsledek hospoda!ení za ú%etní období (+/-)
60
-3 237
-27 145
****
Výsledek hospoda!ení p!ed zdan&ním (+/-)
61
-3 235
-27 143
.d o
m
o
.c
C
m
w
o
.d o
w
w
w
w
w
C
lic
lic
k
k
to
to
bu
y
bu
y
N
N
O
W
O
W
!
!
PD
c u-tr a c k
.c

ZNALECKÝ POSUDEK

Transkript

Podobné dokumenty

Tisková zpráva - Síť mateřských center

Znalecký posudek MASSAG, a.s.