Allianz Europe Equity Growth Select
Transkript
Allianz Europe Equity Growth Select
Komentář manažera fondu Allianz Europe Equity Growth Select srpen 2016 Shrnutí • Evropské tituly zaznamenaly v průběhu srpna růst. • U fondu došlo k poklesu hodnoty, a přestože překonal svůj tržní segment, zaostal za výkonností širšího evropského akciového trhu. • Do portfolia byl přidán jeden nový titul. • Výběr akcií by měl představovat důležitější složku celkového výnosu investora – i nadále se zaměřujeme na firmy s vůdčím postavením na trhu, cenotvornou silou a konkurenčními výhodami. Thorsten Winkelmann Manažer fondu Tržní prostředí Evropské akcie vykázaly v průběhu srpna růst, přičemž ekonomická data ukazují na pokračující divergenci mezi jednotlivými evropskými ekonomikami. Návratnost na úrovni jednotlivých zemí byla smíšená: Irsko po opadnutí nervozity v souvislosti s brexitem patřilo mezi nejsilnější trhy a zaostávala naopak Francie. Německý hospodářský růst překonal očekávání pro druhé čtvrtletí, a to díky silnějšímu vývozu a spotřebitelským výdajům. Italská ekonomika zaznamenala ve stejném období stagnaci, což vedlo italskou vládu k úvahám o novém stimulu. Data z evropského průzkumu byla smíšená: zatímco index nákupních manažerů (PMI) eurozóny v srpnu dosáhl nejvyšší úrovně za sedm měsíců, německý index podnikatelské důvěry Ifo prudce klesl v důsledku obav z dopadu hlasování o brexitu. Britské tituly v průběhu srpna rostly díky snížení sazeb ze strany anglické centrální banky o 25 bazických bodů na 0,25 % – v daném případě se jednalo o první snížení sazeb ve Spojeném království od roku 2009. Přestože údaje ekonomického průzkumu zveřejněné začátkem měsíce odpovídaly obavám ze zpomalení v souvislosti s brexitem, skutečná data vydaná v daném měsíci byla obecně pozitivní; maloobchodní tržby ve Spojeném království navíc v červenci výrazně vzrostly. Oficiální čísla naznačují, že se HDP Spojeného království ve druhém čtvrtletí zvýšil o 0,6 %, a to díky značnému navýšení spotřebitelských a podnikatelských výdajů. V Evropě zaznamenala defenzivní odvětví jako veřejné služby či zdravotní péče nižší výkonnost, přičemž vůdčí postavení naopak zaujaly finance a cyklické oblasti, včetně materiálů a průmyslových odvětví. Energetické sektory obecně těžily z částečného oživení cen ropy, k němuž v srpnu došlo po červencovém výprodeji INFORMACE URČENÉ POUZE PRO DISTRIBUTORY FONDU A INSTITUCIONÁLNÍ INVESTORY. Allianz Europe Equity Growth Select Analýza výkonnosti V daném prostředí fond ztratil na hodnotě, překonal však svůj tržní segment. Výběr titulů vedl k pozitivnímu přínosu sektorové alokace napříč sektory. V daném měsíci vykázal výběr titulů pokles zejména v důsledku nižší výkonnosti titulu Novo Nordisk. Na úrovni jednotlivých titulů zaznamenaly nejlepší výkonnost akcie DSV, Infineon a Legrand. Vyšší výkonnost vykázaly rovněž tituly Whitbread, Brenntag a St James’s Place. U titulu Prudential lze nadále pozorovat pokračující oživení ceny. Akcie společností Novo Nordisk, Assa Abloy a Richemont ovšem zaznamenaly pokles na úrovni aktivní i absolutní výkonnosti. Nižší výkonnost vykázal také titul Scout24. Všechny ostatní tituly s nižší výkonností pak patří k akciím, do nichž jsme neinvestovali. Strategie a aktivita portfolia V srpnu jsme otevřeli pozici u titulu Ryanair. Ryanair je největší evropský nízkonákladový dopravce s tržním podílem 16,1 % a nejnižšími provozními náklady. Ryanair svou výkonností již řadu měsíců překonává obdobné subjekty a po každé negativní události vykazuje značný potenciál zotavení. V rámci konsolidovaného evropského leteckého trhu nízkonákladových dopravců získává tržní podíl prostřednictvím obchodních modelů, které těží z nižších jednotkových nákladů, silnější tvorby cash flow a investic do růstu. Nízkonákladoví dopravci v Evropě aktuálně provozují 45 % letové kapacity a do roku 2020 by dle očekávání měli mít dominantní postavení. Výhled Ekonomická a politická rizika v Evropě od hlasování o brexitu vzrostla a ve Spojeném království se rovněž zvýšilo riziko recese. Tato skutečnost pravděpodobně rovněž ovlivní růst na kontinentu. Nezaměstnanost v eurozóně ovšem nadále klesá – a právě tento vývoj by měl podpořit spotřebu. V důsledku spekulací o blízkém zvýšení sazeb v USA euro oproti dolaru mírně oslabilo. Tento vývoj by měl pomoci vývozu. Evropské tituly navíc ve srovnání se svými americkými protějšky působí atraktivně. Vzhledem k tomu, že lze i nadále pravděpodobně očekávat relativně nízké výnosy beta, bude podle našeho názoru hrát alfa díky vhodnému výběr titulů u celkového výnosu investorů stále zásadnější roli (na rozdíl od období 2012–2014, kdy v důsledku snížených tržních násobků stačilo „koupit trh“). Nedávná volatilita akciového trhu, zejména z důvodu faktorů působících shora dolů, kdy se trh i nadále zaměřuje na blízkou budoucnost, zůstane pravděpodobně vysoká. Tato volatilita ovšem vedla ke vzniku tržních neefektivit, kterých se snažíme využívat prostřednictvím disciplinovaného přístupu zaměřeného na dlouhodobý strukturální růst. Z širšího tržního hlediska se zisky i nadále jeví smíšeně; zisky ve druhém čtvrtletí jsou však zatím lepší, než mnozí s obavami očekávali. Tuto skutečnost je ovšem nutné vnímat v kontextu značných poklesů, které nás čekají v rámci výsledkové sezóny, neboť stále zůstáváme v cyklu nižších zisků. Konsensuální růst zisku evropských titulů pro rok 2016 aktuálně činí –1,7 % (oproti lednové hodnotě +8 % tedy došlo k poklesu), ačkoli řada těchto snížení se týká bank, kde máme i nadále výrazně podváženou pozici v důsledku strukturálních tlaků ovlivňujících dané odvětví. Allianz Europe Equity Growth Select Přestože tento nedostatečný růst zisku na trhu i nadcházející klíčové politické události vytvářejí v širším tržním kontextu nejistotu, ziskový profil naší strategie je i nadále mnohem jasnější. Naše zaměření na společnosti, které dosahují viditelného, udržitelného růstu zisku bez ohledu na hospodářský cyklus, zajišťuje, že naše fondy vykazují výrazně nižší volatilitu zisků než širší trh (v průběhu cyklu zpravidla rostou o cca 10–15 % p. a.), přičemž ukazatel delta u zisku je ve vztahu k trhu vůbec nejširší během takovýchto období nízkého globálního růstu, jakého jsme v současné době svědky. Proto jsme i navzdory nejistému makropohledu nadále přesvědčeni o našem potenciálu alfa v daném prostředí. Příležitosti Rizika Vysoký výnosový potenciál u akcií v dlouhodobém horizontu Investování výhradně na evropském akciovém trhu Růstové akcie v určitých fázích cyklu překonávají běžnou výkonnost Koncentrované portfolio zaměřené na vysoce kapitalizované akcie Potenciál dalších výnosů díky analýze jednotlivých cenných papírů a aktivnímu managementu Vysoká volatilita akcií, možné ztráty. Volatilita hodnoty podílů se může prudce zvýšit. Srovnatelně nižší výkonnost evropského akciového trhu je možná Růstové akcie nemusejí vždy dosáhnout očekávané výkonnosti Limitovaný potenciál expozice vůči nízko kapitalizovaným akciím Úspěch analýzy jednotlivých cenných papírů a aktivního managementu není zaručen Důležitá upozornění: Realizace uvedené strategie není zaručena a ztráty jsou i nadále možné. Cenné papíry uvedené výše jako příklad nemusí být v době, kdy je tento dokument zveřejněn, ani kdykoli později nutně obsaženy v portfoliu. Nejedná se o doporučení ani výzvu k nákupu či prodeji jakýchkoli cenných papírů. Údaje jsou uváděny po započtení poplatků (gross of fees); výpočet je proveden dle hodnoty čistých aktiv (metoda BVI), na základě předpokladu reinvestice výplat a nezahrnuje vstupní poplatky. Jednotlivé náklady, jako jsou poplatky, provize či jiné srážky, nebyly zohledněny, přičemž pokud by byly započteny, měly by negativní dopad na výkonnost. Výkonnost dosahovaná v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků. Výpočet vychází z nejdražší třídy akcií. Stanoviska obsažená v tomto materiálu mohou obsahovat stanoviska o budoucích očekáváních a další výhledová stanoviska, která vycházejí ze současných názorů a předpokladů vedení fondu a zahrnují známá a neznámá rizika a nejistoty, které mohou mít za následek, že skutečné výsledky, skutečná výkonnost nebo skutečné události se budou zásadně lišit od výsledků, výkonnosti či událostí uvedených nebo implikovaných v takových prohlášeních. Nezavazujeme se aktualizovat jakákoli prohlášení týkající se budoucího vývoje. Investování je spojeno s riziky. Hodnota investice a její výnos může růst i klesat a investoři nemusejí získat zpět plnou částku své investice. Allianz Europe Equity Growth Select je podfondem fondu Allianz Global Investors Fund SICAV, otevřené investiční společnosti s proměnlivým základním kapitálem založené podle lucemburského práva. Hodnota podílů patřících do podílových tříd podfondu, které jsou denominované v základní měně, může být vystavena prudce rostoucí volatilitě. Volatilita ostatních podílových tříd může být jiná. Výkonnost dosahovaná v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků. Pokud měna, ve které je vykazována výkonnost v minulosti, je jiná než měna země, ve které má investor své sídlo, měl by si investor být vědom skutečnosti, že vzhledem k pohybu devizových kurzů může být vykazovaná výkonnost po převedení na lokální měnu investora vyšší nebo nižší. Tento materiál slouží výhradně pro informaci a nepředstavuje podklad ani výzvu k podání nabídky k uzavření smlouvy na koupi nebo prodej cenných papírů. Produkty nebo cenné papíry uváděné v tomto materiálu nemusejí být prodávané ve všech zemích nebo všem kategoriím investorů. Tento materiál je určen k distribuci podle platných právních předpisů a zejména není určen pro obyvatele nebo státní příslušníky USA. Uváděné investiční příležitosti neberou v úvahu specifické investiční cíle, finanční situaci, znalosti, zkušenosti nebo specifické potřeby konkrétních osob a nejsou garantovány. Stanoviska a názory vyjádřené v tomto dokumentu jsou názory emitujících společností v době jejich zveřejnění a mohou se kdykoliv změnit bez předchozího upozornění. Použitá data pocházejí z různých zdrojů a předpokládá se, že jsou správná a spolehlivá, ale nebyla nezávisle ověřena; jejich přesnost či úplnost není zaručena. Podmínky jakýchkoliv souvisejících nabídek nebo smluv, které byly nebo budou realizovány nebo uzavřeny, mají přednost. Pro bezplatnou kopii prodejního prospektu, zápisu do obchodního rejstříku, denních cen fondů, klíčových informací pro investory, nejnovější výroční a pololetní finanční zprávy se obraťte na správcovské společnosti Allianz Global Investors GmbH v zemi sídla fondu, v Lucembursku, nebo na vydavatele na níže uvedené adrese nebo na adrese www.allianzgi-regulatory.eu. Dokumenty jsou k dispozici v angličtině; klíčové informace pro investory jsou k dispozici v českém jazyce. Přečtěte si prosím pečlivě tyto závazné dokumenty ještě před uskutečněním investice. Toto je materiál marketingové komunikace vydaný společností Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.com, investiční společností s ručením omezeným, zapsanou v Německu, se sídlem v Bockenheimer Landstrasse 42-44, 60323 Frankfurt/M, zapsanou u místního soudu ve Frankfurtu nad Mohanem pod číslem HRB 9340, autorizovanou ze strany Spolkového úřadu pro dohled nad finančními službami (www.bafin.de). Rozmnožování, zveřejňování, nebo přebírání obsahu, a to bez ohledu na formu, není dovoleno. Zdroj: Allianz Global Investors srpen 2016