Pravdu má trh

08.2008
13. 4. 2008
7. ročník
ISSN 1213-8622
Země & regiony
Čína:
Investorská čínština
2
All Time High-certifikáty:
Herci pěkného počasí
4
Suroviny & drahé kovy
Platina:
Ušlechtilé šílenství
6
MARTIN SVOBODA
7
Pravdu má trh
Pick of the Week
Multikorridor Bonus-certifikát:
Celý svět v koridoru
Země: Tops & Flops
Země: Index
Perf.
1 týden
Perf.
1 rok
Island: ICEX 15
Kypr: DJ Cyprus TR
Čína: HSCEI China H-Shares
Brazílie: BOVESPA
Jižní Afrika: JSE Africa Top 40
Čína: FTSE/Xinhua A50
Hongkong: HSI Hang Seng
10,7% -45,2%
9,0% -6,1%
8,1% 13,8%
6,5% 38,5%
6,2% -10,4%
5,4% 15,6%
5,3%
2,3%
Kasachstán: ABN Kazakhstan TR
Litva: OMX Vilnius
Malajsie: Kuala Lumpur Comp.
Nigerie: ABN Nigeria
Srbsko: BELEX15
Chorvatsko: CROBEX
Indonésie: MSCI Indonesia TR
-2,3%
-2,9%
-3,0%
-3,8%
-4,3%
-5,8%
-9,2%
-18,2%
-9,5%
-12,2%
n/a
-45,1%
-17,0%
10,7%
Fokus: DAX
DAX(in Euro)
8.500
8.000
7.500
7.000
6.500
6.000
5.500
5.000
4/06
10/06
4/07
10/07
Po několikanásobném vrcholu kolem 8 100 bodů
německý barometr DAX sklouzl dolů. Aktuálně se tvoří
krátkodobý rostoucí trend, který se může přiblížit úrovni
7 000 bodů.
Přes zveřejnění nových negativních zpráv akcie bank rostou a fundamentální ohodnocení dává signály k jejich nákupu. Přesto je třeba být nadále
ve střehu.
Varování týkající se zisku některých významných evropských bank, nové miliardové odpisy u WestLB, BayernLB & Co.,
snížení růstových prognóz pro četné evropské i světové země, jakož i strach
z recese v USA – a přesto se burzovní kurzy spíše zotavují. A u některých společností, jejichž manažeři museli zveřejnit
nové negativní zprávy, došlo dokonce
k výraznému kurzovnímu zhodnocení.
Nejlepším příkladem je akcie Deutsche
Bank.
Předseda představenstva Josef Ackerman předminulé úterý na konferenci investorů v Londýně oznámil, že na odpis
půjde dalších 2,5 mld. EUR. Akcie však
nezaznamenala žádné kurzovní ztráty, ale
její hodnota naopak vzrostla o 4,5 procenta. Vlastně úplně iracionální vývoj. Trh
měl však očekávat odpisy ještě vyšší. Tomu nasvědčuje také pohled na aktuální odhady budoucího vývoje akcie. Ukazatel
P/E ratio (poměr kurz/zisk) činí 5,5.
Tržní účastníci očividně těmto odhadům nevěří. I když některá finanční společnost zveřejní nové informace o dopadech hypoteční krize, tak přes tyto zdánlivě špatné zprávy může příslušná akcie
zhodnotit. Totéž ostatně platí pro celý
bankovní sektor. Aktuální poměr P/E indexu STOXX Banks má hodnotu kolem
osmi a dividendový výnos činí 5,5 procenta.
Po tomto výhodném fundamentálním
ohodnocení se dalo vlastně sáhnout dávno.
Ale analytici bohužel posuzují pouze známá fakta a dokud nebudou k dispozici
žádné nové údaje, tak nikdo z expertů nepředloží aktualizované odhady. Logickým
důsledkem je, že spousta analýz akcií bank
není toho času hodna papíru, na kterém
byly vytištěny. Pravdu má spíše – tak jak
už často – trh. Budou sice následovat další
odpisy, ale pouze hororové zprávy nových
dimenzí mohou trhem skutečně otřást.
REKLAMA
Země & regiony
ZertifikateJournal 8.2008 2
ČÍNA
Investorská čínština
Říše středu zůstává navzdory zvýšeným rizikům „povinností“ pro přátele investic na rozvíjejících se trzích.
To ale znamená sázet na správná písmena.
Představte si, že by neexistoval pouze jeden
německý index DAX, ale celá horda „DAXů“. Například takový, který může být nakoupen jen zahraničními osobami. Nebo
CH-DAX, jenž se nekotuje v eurech, ale ve
švýcarských francích. A jako zvláštní specialita: Spätzle-DAX, který zahrnuje pouze
podniky se sídlem ve spolkové zemi BadenWürttemberg. Na jaký index byste si vsadili? Pravda, zní to úsměvně, ale právě před
těmito otázkami stojí investoři, když chtějí
investovat v Číně. Kdo přitom neovládá
čínskou akciovou abecedu, může zažít zlé
překvapení.
Nejprve je ale nutné položit si otázku,
zda nyní máme vůbec peníze do „říše středu“ investovat. Počet argumentů proti
v posledních měsících nedozírně stoupl.
V lednu se v lidové republice zvýšila míra
inflace na 7,1 procenta a tím se dostala na
nejvyšší stav za posledních jedenáct let. Pe-
REKLAMA
oples Bank of China už hrozivě mává
s restriktivním monetárním „kyjem“. Zároveň zasahuje úvěrová krize u čínských bank
další kruhy tržních subjektů. Nakonec i čínským exportům hrozí nebezpečí, že USA
sklouznou do recese.
Studie Světové banky ukazuje, že za
poslední tři americké recese poklesl růst ve
východní Asii v průměru o 0,5 procentního
bodu za každé procento, o které oslabila
americká ekonomika. Nad těmito zasmušilými vyhlídkami by zaláteřil každý potenciální investor. Přesto: Čína by neměla chybět
v žádném investičním portfoliu, orientovaném na výnosové šance, dokud budou splněny dvě podmínky: přiměřený investiční
horizont a správné písmenné označení zohledněných akcií – čímž bychom opět byli u
čínské burzovní abecedy.
Existují A-akcie: Do této kategorie ná-
leží zdaleka největší počet čínských podniků (přinejmenším 1200). Jde o firmy se sídlem a obchodní činností v Číně, jejichž akcie jsou obchodovány na burzách
v Shenzhenu a Šanghaji, a to v místní měně
juan. Padesátku největších společností pak
zahrnuje „FTSE/Xinhua A-50-Index“. Adekvátní certifikát pochází z dílny ABN Amro
(čínského „plnokrevníka“ mezi emitenty,
jak už jsme mohli vidět). Manažerský poplatek je sice ve výši jednoho procenta p.a.
v pořádku, přesto odrazujeme od této investice. A sice ze dvou důvodů: Zaprvé indexu
dominují finanční tituly (heslo úvěrová krize). Jejich podíl v indexu je více než 45
procent. Navíc jsou A-akcie z hlediska fundamentálního ocenění to nejdražší a tím i
nejvolatilnější, co Čína v tuto chvíli nabízí.
Jde to i jinak.
Totéž platí i pro B-akcie. Zde se původně jednalo o druh akcií, které mohly být nakupovány výhradně cizozemci. Dlouhá léta
proto byly oceněny výhodněji než jejich
„bratříčci“ s písmenem „A“. To se náhle
změnilo v roce 2001, kdy bylo i Číňanům
dovoleno nabývat B-akcie. Ti to pak činili
s rozkoší, takže kurzy vyletěly do výše a
ocenění dosáhla úrovně A-akcií. B-akciové
společnosti jsou obchodovány rovněž
v Šanghaji a Shenzhenu, ale už ne v juanu,
ale v amerických dolarech (Šanghaj) nebo
v honkongských dolarech (Shenzhen).
Na obě tamní burzy existují od ABN
Amro odpovídající indexové certifikáty,
které participují na největších B-akciích na
daných pevninských burzách. ABN Amro
nepožaduje ani za jeden produkt manažerský poplatek a odvětví jsou výrazně lépe
diverzifikována než u A-barometru „FTSE/Xinhua A-50“. Podíl finančních titulů
jak u šanghajského, tak i u Shenzhen-BIndexu je méně než 20 procent. Nicméně
úzký trh a poměr P/E vysoko nad 20 neumožní, aby se B-akcie, jevily v investorsky
příznivém světle.
Více „lesku“ slibuje písmeno „H“. Akcie označené jako H jsou od společností,
které mají sídlo a pole podnikání na čínské
pevnině, ale obchoduje se s nimi
Země & regiony
ZertifikateJournal 8.2008 3
Čínská indexová abeceda: Od A do S
ISIN
Banka Index (měna)
NL0000764439
NL0000162071
NL0000448900
DE000A0ABG39
DE000AA0RED7
DE000GS0CCW7
DE000AA0R9M1
ABN
ABN
ABN
ABN
ABN
GOS
ABN
Bloomberg
Index-P/E
Perf.
1 měsíc
Perf.
1 rok
Perf.
3 roky
Spread
24,7
n/a
22,0
14,4
17,7
15,2
10,4
-7,0 %
-19,1 %
-9,1 %
1,9 %
4,8 %
9,6 %
3,3 %
18,4 %
7,9 %
-13,5 %
27,1 %
n/a
14,8 %
n/a
n/a
n/a
68,5 %
157,1 %
n/a
78,7 %
n/a
2,5 %
3,5 %
2,9 %
2,0 %
2,0 %
0,3 %
2,5 %
FTSE/Xinhua A50 (CNY)
Shanghai B-Shares (USD)
Shenzen B-Shares (HKD)
HSCEI China H-Shares (HKD)
HS China Red Chips (HKD)
FTSE/Xinhua China 25 (HKD)
FTSE ST China S-Shares (SGD)
Performance – jde o údaje o výkonnosti v lokální měně – 1) Quanto.
v Hongkongu. Tady se jedná asi o 80 firem.
K nejznámějším patří China Life Insurance,
Petrochina nebo China Communications
Construction. Zatímco cenné papíry typu H
mohou být cizozemci nakupovány bez
omezení, panují u Číňanů zpravidla bariéry.
Nicméně vloni v létě došlo k jistým uvolněním. H-akcie patří k nejvýhodnějším čínským cenným papírům. Srovnání ukazatelů
P/E znázorňuje tabulka.
Na základě poměrně nízkých cen a
vzhledem ke spekulaci na pokračující uvolňování trhu pro vnitrozemské Číňany vidíme dobré šance pro H-akcie. Měly by vytvořit bázi pro strategické investování
v Číně. Nejznámější index pro H-papíry je
HSCEI, zahrnující 43 titulů. Na tento barometr se zase vztahuje indexový certifikát,
který je k dostání u ABN Amro. My přitom upřednostňujeme quanto-variantu,
protože existuje riziko, že hongkongský
dolar by mohl vůči euru (díky vazbě na
americký dolar) dále oslabovat. Poplatek
k úhradě činí nyní jen 0,5 procenta p.a.
Kdo považuje měnové zajištění za zbytečné, měl by se poohlédnout po ETF (Exchange Traded Fonds) na index HSCEI od
společnosti Lyxor (ISIN FR0010204081).
Oproti certifikátu jsou dividendy, které přijdou ve prospěch ETF, připisovány ve prospěch podílníků. Dalším argumentem ve
prospěch ETFs jsou chystané daňové změny v některých zemích EU. Tím se
HSCEI-ETF hodí obzvláště pro dlouhodobě orientované investory. Roční manažerský poplatek činí výhodných 0,65 procenta.
Jistou podobnost s H-akciemi vykazují
takzvané Red Chips. I tyto akcie jsou obchodovány v Hongkongu a mohou je bez
omezení nabývat cizinci. Další vlastnost:
Čínský stát si v těchto společnostech drží
významný podíl. I pro tuto třídu má ABN
Amro v nabídce – prostřednictvím certifikátu „Hang Seng China Red Chip“ – adekvátní indexový papír. Nedostatek: Oproti
H-titulům mají Red Chips své firemní sídlo
v Hongkongu, pročež R-investici nelze považovat za čistokrevnou „čínskou hru“. Totéž platí v souvislosti s omezeními i pro certifikát „FTSE/Xinhua China 25“ od Goldman Sachs. Podkladový barometr se koncentruje na 25 největších čínských H-akcií a
Red Chips, a je tím pádem vhodný jenom
pro investory, kteří chtějí jít striktně zaměřenou a tedy i málo do široka koncipovanou
blue-chip-strategií.
Za jedinou smysluplnou alternativu
k H-akciím pokládáme nyní S-akcie. Jsou
levnými starousedlíky v čínském akciovém
univerzu a označují akcie čínských firem,
které se kotují v Singapuru. Sice vykazují
nejslabší performance ze všech čínských
akcií, ale to by se mohlo změnit: Investo-
rům z Číny by mělo být v budoucnosti dovoleno investovat i v „městském státě“, což
by mělo vést k vyrovnání cen. První a
(v současnosti jediný) S-akciový certifikát
uvedla na trh ABN Amro. Participuje na
vývoji FTSE China S-Share-indexu, jenž
zahrnuje 50 nejvýznamnějších akcií této kategorie. Dividendy nejsou připočítávány,
zato ale není vybírán žádný manažerský
poplatek.
S-Shares: Prostor směrem nahoru
FTSEChina S-Shares (in Singapur-Dollar)
1.200
1.000
800
600
400
200
0
2/03
2/04
2/05
2/06
2/07
Odzvoněno obratu trendu: Poté, co opora na 500
bodech odolala, mohl by vést protipohyb barometru s Sakciemi až k 750 bodům.
` ZJ-shrnutí: Po nejnovější korektuře čínských akcií se pro dlouhodobě orientované
investory naskýtá dobrá šance pro vstupní
investici. Přitom radíme, aby sázeli na etablované a relativně výhodně oceněné Hakcie.
REKLAMA
Země & regiony
ZertifikateJournal 8.2008 4
ALL TIME HIGH–CERTIFIKÁTY
Herci pěkného počasí
„All time high“-certifikáty se v posledních fázích korekce osvědčili, ale teď již nepatří do investičního portfolia – jejich
výnosový potenciál je menší než u termínovaných vkladů. Jenom jeden nováček ze Švábska si zaslouží pozornost.
„Když taje sníh, lze vidět, kde jsou výkaly“, tak komentoval před třemi roky
Rudi
Assauer
sázkový
skandál
v německém fotbalu. Bonmot legendárního manažera Schalke se hodí i
k posledním zkušenostem s certifikáty:
Propady kurzů v posledních měsících
byly opravdovým stresovým testem. U
mnoha certifikátů byly bariéry proraženy nebo se výplatní obnosy hodně
vzdálily. A i když jsou ochranné polštáře pořád intaktní, jsou hlavně cenné papíry s dlouhou dobou trvání pořádně
v mínusu – graf vývoje bonus certifikátu splatného za dva nebo tři roky je
kvůli silně vzrostlé volatilitě takřka
identický s kurzovním vývojem podkladového aktiva.
Ve zkoušce ale očividně obstály
„all time high“ certifikáty, které svou
myšlenkou beztak patří k tomu nejlepšímu, co trh s certifikáty nabízí: Výplata se řídí dle nejvyšší hodnoty dosažené
na konci měsíce během celé doby trvání, přičemž kurzovní indexy jako EURO STOXX 50 nabízejí nejčastěji participaci 85 až 90 procent – i když člověk zohlední zřeknutí se vyplacených
dividend, je to pořád férová cena za
systematické řešení věčně tíživé otázky, timingu tržního výstupu.
Jak užitečný může tento mechanismus být, ukazuje certifikát emitovaný
Commerzbank na jaře 2005, který se u
žlutých nazývá „Best End“ (ISIN
DE000CB43878) a byl splatný koncem
března. Kvůli 90procentnímu zajištění
nejvyšších hodnot u rostoucího indexu
mohli investoři krátkodobé kurzovní
propady v létě 2006 a v únoru 2007 le-
žérně přestát. Věděli, že při splatnosti
dostanou v konečném důsledku zisky –
a měli ještě šanci na další výnosy, pokud by se kurz vrátil k rostoucímu
trendu. Při splatnosti byl certifikát
značně nad indexem, zatímco EURO
STOXX 50 klesl na 3600 bodů, byla
hodnota nad 4000 bodů již v minulém
roce garantována jako minimální výplata.
Best End: Před indexem
Sicherungsniveau
ESTOXX 50 Index
ESTOXX 50 Best End (adj.)
4.600
4.400
4.200
4.000
3.800
3.600
3.400
3.200
3.000
2.800
2.600
4/05
10/05
4/06
10/06
4/07
10/07
„Best End“ certifikát se osvědčil – díky kontinuální garanci
maximálních hodnot mohli investoři fáze korekce v klidu
přečkat.
REKLAMA
Takový uvolněný výplatní profil by
byl určitě i v aktuální tržní situaci balzámem na týrané investorské duše. Ale
špatná zpráva: aktuálně neexistuje žádná nová emise „all time high“ a certifikáty obchodované na sekundárním trhu
nejsou pro nový vstup vhodné, i když je
performance viditelná již na první pohled. V regálech HypoVereinsbank je
cenný papír se splatností v květnu 2010
na EURO STOXX 50 s 90procentní
participací, který je s prodejním kurzem 127,30 EUR značně pod minimální
výplatou 133,50 EUR.
Tím je výnos 4,9 procenta jistý (2,3
procenta p.a.). Otázka však zůstává,
jestli tím není již dosažen konec stožáru. Aby bylo při splatnosti dosaženo
většího výnosu, musel by panevropský
barometr značně vzrůst nad doposud
zafixovanou maximální úroveň ve výši
4512 bodů. Jinak řečeno: I kdyby EURO STOXX 50 v příštích dvou letech
Země & regiony
oproti současnému stavu vzrostl o 880
bodů, což je 24 procent, nic by se tím
nezměnilo – málo utěšující představa.
Investoři, kteří jsou zde ale angažováni od počátku a stejně jako my nevycházejí z bezprostředního návratu indexu do růstového trendu z let 2003 až
2007, považují to za podnět k realizaci
zisků – 25 procent osvobozených od
daně je top bilance. Méně utěšitelná je
pozice majitelů později emitovaných
papírů: Hranice, od které je participace
na kurzovních růstech, je stejně vysoká,
zároveň jsou minimální výplaty stejně
jako aktuálně kotované kurzy značně
pod emisní cenou.
Kupříkladu
certifikát
splatný
v srpnu 2012, který uzřel světlo tržního
světa teprve před třinácti měsíci za cenu 100,00 EUR, bude na konci splacen
za 135,00 EUR a pokud by člověk chtěl
obdržet minimálně výnos 5,5 procenta,
musel by být index EURO STOXX 50
v některý z měsíčních rozhodných dnů
na hodnotě 6365 bodů: 135,00 EUR násobeno hodnotou indexu při emisi
(4146) děleno participací (88). Je tedy
nutný 72procentní růst – kdo tohle považuje za nereálné, měl by v každém
případě vystoupit. A kdo v to věří, pak
si zvolil špatný produkt a měl by zvolit raději ETF na Total Return index
(třeba
ISIN
LU0274211217
od
Deutsche Bank/ db x-trackers).
Působivá bilance mnohých „all
time high“ certifikátů tedy nesmí vést
ke špatným závěrům: Best-End produkty nejsou řešením v každé tržní situaci, ale dělají radost jenom tehdy,
pokud během doby trvání existují fáze
se silným růstovým trendem. Kromě
toho je struktura kvůli dynamické garanční komponentě extrémně citlivá na
úroky – to je jedním z důvodů, proč
banky touto dobou neemitují žádné
nové cenné papíry.
Výjimkou je jenom Landesbank
Baden-Württemberg (LBBW). Ani oni
se neopovážili na čistokrevnou „all
time high“ papír, ale použili mechanismus jako dodatečnou funkci pro
express certifikát. Podkladovým akti-
ZertifikateJournal 8.2008 5
vem je samozřejmě věčný EURO STOXX 50, který musí být, aby došlo
k splacení express, v rozhodných dnech
minimálně na stejné úrovni jako při
emisi 7. dubna 2008. Bude-li tato podmínka splněna, zaplatí stuttgartští kromě emisní ceny 100,00 EUR i all time
high performanci indexu – počítáno jako procentuální rozdíl mezi maximální
hodnotou indexu dosaženou od emise a
emisní hodnotou.
Investor si tedy užívá 100procentní
participace při denním pozorování. Jasně, že zde musí být malý háček – více
než 20 procent bonusu není možné,
ovšem ročně. Zatímco maximální výnos
v první rozhodný den v květnu 2009 leží na 20 procentech, stoupne cap v roce
2010 na 40 procent, v roce 2011 na 60
procent a v definitivně poslední termín
v květnu 2012 na 80 procent. Kromě
toho je potěšitelné, že s all time high
mechanismem není investor vystaven
zkáze a rozkvětu. Pokud dojde ke
splatnosti, tak lze z roku na rok počítat
s příplatkem rostoucím o 7,5 procenta.
Bezpochyby je to inovativní specialita, která dělá samozřejmě radost tehdy, když trhy po startu certifikátu již o
mnoho nepropadnou: Skok přes hranici
výplaty by byl pak těžký. Pro volatilní
stagnující trhy s častými výkyvy je tento cenný papír upisovaný do 4. dubna
(ISIN DE000LBW8258) celkem vhodný k povšimnutí – i proto, že LBBW
pro „Worst Case“, že index bude
v každý rozhodný den pod vodou, zabudovala 30procentní ochrannou bariéru, která pokud nebude dotčena, zaručí
výplatu emisní ceny.
Daleko mimo peníze: „All time high“ certifikáty na EURO STOXX 50
Banka
Certifikát (participace)
Doba trvání
Lock-in
úroveň
Minimální
výplata
Současný
kurz
Jistý výnos
DE000HV0AYY5
HVB
ESTOXX 50 All Time High (85%)
07.07.09
4.512,65
136,67
130,30
3,9 % p.a.
DE000HV0EEX1
HVB
ESTOXX 50 All Time High (90%)
07.05.10
4.512,65
133,80
127,30
2,3 % p.a.
DE000HV2CC99 HVB
ESTOXX 50 All Time High (87%)
06.05.11
4.512,65
89,38
85,70
1,4 % p.a.
DE000HV2AWC1 HVB
ESTOXX 50 All Time High (88%)
07.08.12
4.512,65
96,71
90,60
1,6 % p.a.
ISIN
REKLAMA
Suroviny & drahé kovy
ZertifikateJournal 8.2008 6
Komodity: Tops & Flops
Komodita (Obchodní místo)
Spotová
cena
1 týden
Tot. Ret.
1 rok
paládium (Spot)
sójové boby (CBoT)
cukr (NYBoT)
sójové boby (CBoT)
kukuříce (CBoT)
bezolovnatý benzín (NYMEX)
nafta (ICE)
16,3%
9,0%
6,9%
5,8%
5,5%
4,9%
4,8%
48,3%
84,3%
29,9%
66,2%
7,2%
64,4%
73,4%
ropa WTI Crude (NYMEX)
ropa Brent Crude (ICE)
skot (CME)
hovězí (CME)
chudé vepřové (CME)
kakao (LIFFE)
dřevo (CME)
1,9% 58,2%
1,2% 62,9%
0,6% -9,5%
0,1%
0,1%
-0,1% -29,6%
-1,4% 35,0%
-4,0% -36,4%
Fokus: Platina
Platin (in USDpro Unze)
2.200
2.000
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
8/06
2/07
8/07
„The Trend is your Friend“ (Trend je Tvůj přítel“) tak zní
zásada – dokud neexistuje jednoznačný signál změny
kurzu, je každá short spekulace čistokrevný akt Kamikadze.
REKLAMA
PLATINA
Ušlechtilé šílenství
Jižní Afrika chce hostovat Mistrovství světa ve fotbale v roce 2010, ale nedokáže zásobovat ani vlastní těžební koncerny elektrickým proudem –
důvod pro extrémní výkyvy ceny platiny.
Zlato dosáhlo při ceně 1032,85 nové AllTime-High maximum, stříbro bylo na počátku března s cenou 21,375 amerických
dolarů tak drahé jak nikdy za posledních
28 let – a přesto se celá komoditní scéna
s okouzlením dívá na platinu. To, co se teď
stalo s nejexkluzivnějším ze všech ušlechtilých kovů, připomíná takřka hysterii kolem drahých kovů začátkem osmdesátých
let: Za pouhé čtyři únorové týdny vystřelila cena platiny o legendárních 38,8 procenta.
Aktuálně stojí jedna unce přes 2 000
USD, tedy jsme s naším spíše skeptickým
oceněním byli úplně vedle – ale kdo by už
vážně počítal s tím, že Jižní Afrika, kde se
za dva roky mají konat Mistrovství světa
ve fotbalu, znenadání přestane vlastním těžebním koncernům garantovat pravidelné
zásobování elektrickou energií?!
Země na mysu dodává takřka tři čtvrtiny globální produkce platiny, která teď
může poklesnout o celých deset procent
více, než se dosud kalkulovalo. Není proto
divu, že průmysloví uživatelé – zvláště automobilový průmysl, kde se platina používá do katalyzátorů – se okamžitě začali zásobovat. Paralelně k tomu naskočili na pádící vlak i spekulanti, což na tomhle úzkém trhu muselo nutně vést k volatilní explozi.
Bezpochyby vyžaduje přídělový systém proudu v Jižní Africe nové ohodnocení platiny. Jinak mohou vysoké ceny tlačit
na poptávku: šperkařský průmysl, který
odebírá celou pětinu roční produkce, se již
nyní cvičí ve zdrženlivosti. Věrný mottu
„What goes up, must come down“ nebo
„Co jde nahoru, musí klesnout dolů“ je
tento drasticky překoupený drahý kov dříve nebo později zralý na silnou korekci.
Aktivně spekulovat by měli jenom ti nejtvrdší komoditní hráči – a i tito sahají po
„Turbo Shorts“ od Société Générale (ISIN
DE000SG0PPR1) teprve tehdy, je-li strmý
vzestupný trend, který je teď na úrovni necelých 2000 USD překonán. „Normální
investoři“ by od toho měli dát ruce pryč.
Pick of the Week
ZertifikateJournal 8.2008 7
ZJ Pick of the Week: Celý svět v koridoru
Poté, co prvního dubna ráno oznámila banka UBS čtvrtletní ztrátu ve výši 12 mld.
EUR a německá Deutsche Bank ohlásila
dalších 2,5 mld. EUR odpisů, zdálo se být
vše jasné: Tento den přinese další masakr
na finančních a kapitálových trzích.
Zároveň musíme neustále počítat s tím,
že emoce se opět negativně přehoupnou,
takže během následujících měsíců na trzích nezbude nic jiného než divoká hou-
Multikorridor Bonus certifikát
DAXPerformance
Ale pravý opak se stal pravdou – již po
několikáté burzovní obchodníci usoudili, že
jsou konečně opravdu všechny špatné zprávy na stole a jedeme dál s čistým štítem.
DAX během tohoto dne vystoupal z 6 540
na 6 700 bodů, americký S&P 500 a dokonce i chronicky slabý Nikkei 225 vystřelili nahoru o více než tři procenta. Už ani
Ben Bernake nedokázal býčí rodeo zkrotit,
přestože vůbec poprvé šéf americké centrální banky vyslovil jedno „R“ - slovo, týkající se stavu americké ekonomiky, ale i
tato zpráva zanikla ve všeobecné euforii.
Přesto z pohledu technické analýzy ještě nedošlo k obratu trendu – aby došlo
opravdu k nákupním signálům, musel by
DAX vyšplhat přes 7 040 bodů, S&P 500
přes značku 1 400 bodů a Nikkei 225 prolomit aktuální klesající trend až na hranici
15 550 bodů.
Nikkei 225
S&P500
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
4/04
4/05
ISIN/WKN
Emitent
Doba trvání
Bariéra (odstup)
Bonus-úroveň (p.a.)
Prodejní/nákupní kurz
(Spread)
4/06
dexů – a to s bariérami, které ponechávají dostatečný prostor jak nahoru, tak dolů
až do výše 50 procent. Jak široký je této
ochrana, dokazuje fakt, že v posledních
čtyřech letech ani jeden z těchto price
barometrů tento koridor neopustil.
4/07
DE000ML0DET6/ML0DET
Merrill Lynch
19. června 2009
Nikkei 225 (43 %)
DAX nesmí nikdy poklesnout pod
úroveň 3 262 bodů nebo vystoupat nad
9 878 bodů, beztak mírně kolísavý index
S&P 500 se musí do června 2009 pohybovat mezi 676 a 2 079 body. Jen u Nikkei není horní bariéra (19 117 bodů) příliš vzdálena od maxima z loňského jara,
nicméně další 45% nárůst během 15 měsíců je zhruba stejně málo pravděpodobný jako dalších 52 % do minusu k dolní
bariéře (6 372 bodů).
14,2 % (13,1 % p.a.)
104,10/105,04 (0,9 %)
pačka nahoru a dolů, jejíž výsledný efekt
bude pro akciové trhy víceméně nulový.
Z tohoto důvodu je skvělé, že Merrill
Lynch přišel s Multi korridor Bonus strategií nejen na jednotlivé akcie, ale i na celosvětový koš ze tří výše zmíněných in-
I přes takto široký koridor je ve hře,
pokud všechny bariéry zůstanou nedotčeny, bonus výnos ve výši 120,00 EUR,
což odpovídá šanci na nezdaněných 14,2
procent neboli 13,1 procent p.a. Pro nás
dostatečný důvod udělit výjimku a vyjádřit velmi ojedinělé doporučení: "strong
buy".
REKLAMA
ZertifikateJournal je informační servis firem
ZertifikateJournal AG a Schwingel+Partner s.r.o.
Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika
Fax: +42(0)5 43236547
E-mail: [email protected]
Internet: www.zertifikatejournal.cz
Vydavatel
Martin Svoboda
[email protected]
Research
Jaroslav Paclík
Dionýz Horváth
Objednávky
[email protected]
Periodika vydávání
Čtrnáctideník
Předplatné
E-mailem zdarma
(přihlášení bezplatně na www.zertifikatejournal.cz)
Registrace
ISSN 1213-8622
Autorská práva
Veškerá autorská práva k časopisu ZertifikateJournal vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad,
zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno.
Rizikové upozornění
Veškerý obsah ZertifikateJournal byl připraven v dobré víře s
nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za
kompetentnost,
včasnost,
přenosnost
a
správnost
publikovaných informací nenese vydavatel žádnou
odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace
obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za
nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese
žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo
jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné
majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných
informací.