Credit Markets – Covered Bonds/Financials

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Erste Group Research
Credit Markets | Covered Bonds/Financials | Europa
20. August 2015
Credit Markets – Covered Bonds/Financials
Analysten:
Ralf Burchert, CEFA (SSAs)
[email protected]
Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
[email protected]
INHALTSVERZEICHNIS
Highlights ................................................... 1
Themen der Woche
RBI: H1 2015 über den Erwartungen, H2 wird
jedoch aufgrund Risikokosten und
Restrukturierungskosten deutlich schlechter
ausfallen .................................................... 2
Hypo NOE Überschuss im H1 2015 – Heta
belastet weiter ............................................ 4
vdp: Preissteigerungen auf den deutschen
Immobilienmärkten halten an ..................... 6
SSA: Land Niederösterreich rollt CHFVerbindlichkeiten ........................................ 8
ELG stockte EUR 50 Mio.-Anleihe auf ........ 9
ÖBB Infrastruktur-Rating weiterhin AA+/stabil
................................................................ 10
Primärmarkt
Financials ................................................. 11
Covered Bonds ........................................ 12
EUR-Benchmark Neuemissionen ............. 14
Fälligkeiten ............................................... 15
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads ........ 16
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE,
NL, SW, ES, UK) ...................................... 17
Überblick: Spreadvergleich....................... 24
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) Österreich
Weitere Daten
Rating-Veränderungen ............................. 27
Kalender: Earnings Releases ................... 28
Vergangene Publikationen ....................... 29
Disclaimer
Highlights
RBI: H1 2015 über den Erwartungen, H2 wird aufgrund Risikokosten
und Restrukturierungskosten deutlich schlechter ausfallen
Die Raiffeisenbank International (RBI) legte für das H1 2015 ein
Konzernergebnis von 288 Mio. EUR vor, das damit deutlich über den
Konsensusschätzungen lag. Für das H2 2015 wird mit mehr als einer
Verdoppelung der Risikokosten gerechnet, jedoch sollen diese unter dem
2
Niveau von 2014 (1,7 Mrd. EUR) bleiben.
Weiter bleiben die Ukraine und
Russland auch für das H2 die größten Unsicherheitskomponenten für die
RBI. Das über den Erwartungen liegende Konzernergebnis ist vor allem auf
die noch nicht im H1 2015 angefallen Restrukturierungskosten
zurückzuführen. Im Restrukturierungsplan wurden für 2015 Aufwendungen
von 550 Mio. EUR vorgesehen. Für 2015 geht die Bank weiterhin davon
aus, dass das Ergebnis negativ ausfallen kann.
Hypo NOE Überschuss im H1 2015 – Heta belastet weiter
Nach einem Verlust im Geschäftsjahr 2014 konnte die Hypo NOE Gruppe
das H1 2015 wieder mit positiven Vorzeichen abschließen. Das
Unternehmen weist einen Periodenüberschuss von 6,9 Mio. EUR aus. Es
11
klassifiziert den zusätzlichen Wertberichtigungsbedarf
für die HetaPositionen sowie höhere gesetzlich verpflichtende Beiträge als die
wesentlichen Faktoren, welche für den sinkenden Periodenüberschuss im
Vergleich zum Vorjahr (H1 2014: 11,6 Mio. EUR) verantwortlich waren.
Operativ erwartet die Hypo NOE Gruppe
ein stabiles Geschäftsjahr 2015.
16
vdp: Preissteigerungen auf den dt. Immobilienmärkten halten an
Der Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp) veröffentlicht quartalsweise
die Entwicklung der vdpResearch Immobilienindizes. Diese zeigen an, dass
sich die Preissteigerungen auf dem deutschen Markt in den vergangenen
25
Quartalen weiter fortgesetzt haben. Der Gesamtindex legte im Q2 2015 im
Vergleich zum Q2 2014 um 4,9% 27
zu. Der Preisanstieg am gewerblichen
Immobilienmarkt verliert das vierte Quartal in Folge leicht an Fahrt.
Dahingegen zeigte der Index für das Wohnbausegment eine deutliche
Steigerung. Das vdpResearch streicht insbesondere die Nachfrage von
ausländischen Investoren hervor. 31
Major Markets & Credit Research
Gudrun Egger, CEFA (Head)
[email protected]
Eine historische Performance ist kein
verlässlicher Indikator für zukünftige
Performance!
SSA: Das Land Niederösterreich (AA+/negativ) rollt CHF 175 Mio. und
damit einen weiteren Teil seiner beachtlichen CHF-Verbindlichkeiten, die
ELG (AA+/stabil) stillt Nachfrage nach ihrer diesjährigen 2019 EUR 50
Mio.-Anleihe und stockte um EUR 25 Mio. auf. Die ÖBB Infrastruktur wird
von S&P weiterhin mit einer Bonitätseinstufung von AA+/stabil bedacht.
Erste Group Research – Credit Markets – Covered Bonds/Financials
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20. August 2015
Themen der Woche
Analyst:
Carmen Riefler-Kowarsch
[email protected]
RBI: H1 2015 über den Erwartungen, H2 wird jedoch
aufgrund Risikokosten und Restrukturierungskosten
deutlich schlechter ausfallen
RBI Halbjahresergebnis 2015
von 288 Mio. EUR liegt über den
Erwartungen
Die Raiffeisenbank International (RBI) legte am 19.8.2015 ihre
Halbjahreszahlen für 2015 vor. Das Konzernergebnis lag mit 288 Mio. EUR
deutlich über den Konsensusschätzungen, die im Durchschnitt bei 131 Mio.
EUR lagen (lt. RBI-Homepage). Gegenüber dem H1 2014 ist das Ergebnis
jedoch um 16,4% rückläufig. Das niedrige Zinsumfeld und die
Währungseffekte brachten einen Rückgang bei den Erträgen. Die
Risikokosten sind leicht gegenüber dem VJ angestiegen, die Bank geht im
H2 von einem weiteren Anstieg dieser Position aus. Insgesamt wird mehr
als eine Verdoppelung der Risikokosten für 2015 erwartet, jedoch sollen
diese unter dem Niveau von 2014 (1,7 Mrd. EUR) bleiben. Die
Aufwendungen sind vor allem aufgrund von Währungsabwertungen in
Russland und der Ukraine und einer Auflösung von Bonusrückstellungen für
2014 im Jahresvergleich um 8,6% rückläufig - trotz einer 2015 erstmaligen
Dotierung für den Bankenabwicklungsfond von 41 Mio. EUR (geschätzter
Jahresaufwand von 44 Mio. EUR).
Risikokosten werden im H2
höher ausfallen
RBI Konzern H1 2015
Quelle: RBI
Ungarn und Ukraine liefern
weiterhin negativen
Ergebnisbeitrag
Ungarn zeigte eine positive Entwicklung, lieferte jedoch immer noch einen
negativen Ergebnisbeitrag von -5 Mio. EUR (H1 VJ -100 Mio. EUR). Die
Aval Bank in der krisengeschüttelten Ukraine musste ein negatives Ergebnis
von -59 Mio. EUR (H1 VJ -34 Mio. EUR) ausweisen. Russland steuerte
einen positives Ergebnis von 180 Mio. EUR (H1 VJ 212 Mio. EUR) bei. Die
Ukraine und Russland bleiben auch für das H2 die größte
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20. August 2015
Russland steuert positives
Ergebnis von 180 Mio. EUR bei
Unsicherheitskomponente für die RBI. Die restlichen Kernländer konnten
ihren Ergebnisbeitrag zumindest stabil halten bzw. sogar ein höheres
Ergebnis beisteuern.
Restrukturierungskosten
werden voraussichtlich im H2
2015 anfallen
Das über den Erwartungen liegende Konzernergebnis ist vor allem auf die
noch nicht im H1 2015 angefallen Restrukturierungskosten zurückzuführen.
Im Restrukturierungsplan wurden für 2015 Aufwendungen von 550 Mio.
EUR vorgesehen. Für 2015 geht die Bank weiterhin davon aus, dass das
Ergebnis negativ ausfallen kann.
Der vorgelegte Restrukturierungsplan bis 2017 bleibt soweit
unverändert.
 Die Bank hält weiterhin an ihrem obersten Ziel fest, bis 2017 eine
Common Equity Tier 1 Ratio (CET1 Quote) von 12% und eine
Gesamtkapitalquote von 16% zu halten (beide fully loaded).
 Die RWA Ziele werden, um das primäre Ziel von einer CET 1 Quote
von 12% Ende 2017 zu erreichen, gegebenenfalls angepasst.
 Die Kostenbasis (Post-Transformation) soll um rund 20% geringer
als 2014 sein (zu konstanten Preisen und Wechselkursen).
 Eine Reduzierung der Risiken und der Komplexität im
Geschäftsmodell ist vorgesehen
Transformationsprozess im
Plan, bei Verkaufsprozessen
gibt es jedoch Verzögerungen
CHF-Kreditexposure erschwert
den Verkaufsprozess der
Polbank – Isolierung und
Übertragung auf RBI wird
angedacht
Update des Statusberichtes zur Restrukturierung
Prinzipiell verläuft der Transformationsprozess nach Plan, bei den
Verkaufsprozessen gibt es jedoch Verzögerungen.
Ungarn: Die Neupositionierung ist im Gange, eine erste Welle der
Filialschließungen ist abgeschlossen.
Russland: Die Bank berichtet über einen Ausstieg aus dem
Autofinanzierungsgeschäft sowie weitere Filialschließungen und einen
kompletten Rückzug aus manchen Städten bis Ende 2015. Das
Russlandgeschäft soll weiter reduziert werden, jedoch ist weiterhin kein
Ausstieg aus der Region geplant.
Ukraine: Die RWA Reduzierung ist im Plan, Filialnetzwerk- sowie
Headquaterkonsolidierung sind weiter im Gange. Ebenso ist ein möglicher
Einstieg der Europäische Bank für Wiederaufbau und Entwicklung
(European Bank for Reconstruction and Development/EBRD) weiter in
Verhandlung.
Polen: Der Verkaufsprozess der Polbank bringt durch den großen Anteil an
CHF-Krediten (3,2 Mrd. EUR) Schwierigkeiten mit sich. Die polnische
Regierung bereitet zur Zeit ein Gesetz vor, das eine Konvertierung zu
Gunsten der CHF-Kreditnehmer vorsieht. Die RBI geht nicht davon aus,
dass dieses Gesetz so beschlossen wird. Außerdem betont die Bank hier
nicht unter einem Verkaufsdruck zu stehen und sich gegebenenfalls bis
Ende 2017 Zeit zu lassen. Eine weitere Möglichkeit, den Verkaufsprozess
doch zu beschleunigen, wäre das CHF-Kreditportfolio zu isolieren und auf
die RBI zu übertragen. Weiters sind die Vorbereitungen für einen
Börsengang Mitte 2016 im Gange.
Slowenien: Die Verhandlungen für den Verkauf der slowenischen Tochter
sind im Gange, aber auch die Vorbereitung für eine Reduktion des Portfolios
hat begonnen.
Zuno: Verbindliche Angebote von potentiellen Käufern wurden
entgegengenommen und die Verhandlungen werden fortgeführt.
Asien: Die Portfolioanalyse ist abgeschlossen und spezifische
Verkaufsansätze sind definiert.
US: Unverbindliche Gebote von Käufern sind unter Evaluierung.
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20. August 2015
Analyst:
Christian Enger, CFA
[email protected]
Nach einem
Geschäftsjahresverlust für 2014
bilanzierte die Hypo NOE
Gruppe im H1 2015 wieder
einen Überschuss von
6,9 Mio. EUR
Vorgehen bei der HetaAbwicklung wirkt sich weiterhin
belastend aus
Hypo NOE Überschuss im H1 2015 – Heta belastet weiter
Nach einem Verlust im Geschäftsjahr 2014 konnte die Hypo NOE Gruppe
das H1 2015 wieder mit positiven Vorzeichen abschließen. Das
Unternehmen weist einen Periodenüberschuss von 6,9 Mio. EUR aus.
Das Vorgehen bei der Heta-Abwicklung, welches das schwache
Geschäftsjahr 2014 maßgeblich beeinflusst hat, wirkte sich allerdings
weiterhin belastend aus. Während für die Verpflichtungen gegenüber der
Pfandbriefbank (AT) aufgrund der Rückhaftung des Landes Niederösterreich
keine Risikovorsorgen getroffen werden müssen, so erhöhte sich dennoch
hierdurch die NPL-Quote von 2,2% (H1 2014) auf 2,8%. Darüber hinaus ist
die Hypo NOE direkt bei der Heta engagiert. Zum Geschäftsjahresende
2014 wurden für dieses Exposure Vorsorgen in Höhe von 64 Mio. EUR
gebildet (rund 28% des Forderungsnominals), was sich spürbar negativ im
Ergebnis aus finanziellen Vermögensgegenständen niederschlug. In den
vergangenen Wochen haben sich im Hinblick auf die Heta jedoch einige
neue Erkenntnisse ergeben (Jahresabschluss deckt Kapitallücke von
7,0 Mrd. EUR auf; Generalvergleich mit Bayern erzielt; Verfassungsgericht
kippt das HaaSanG). Basierend hierauf überarbeitete die Hypo NOE Gruppe
ihre Bewertungsansätze, woraus eine zusätzliche Abschreibung in Höhe von
20,6 Mio. EUR resultierte. Kumulativ sind nun 84,5 Mio. EUR bzw. 38% des
Nominal der direkten Heta-Forderung abgeschrieben.
Ausgewählte Daten und Kennzahlen (IFRS, in Mio. EUR)
Gew inn- und Verlust-Rechnung
Nettozinsertrag
Verände1.HJ 2015 1.HJ 2014 rung (joj)
65,6
62,0
5,8%
2014
127,4
2013
115,4
2012
135,4
2011
138,8
Risikovorsorge
1,0
-0,2
>100%
-6,7
-4,8
-21,2
-20,1
Provisionsergebnis
6,5
6,8
-3,9%
14,0
13,3
12,0
12,4
-18,6
4,2
>100%
-71,0
-5,8
-6,2
61,7
n/d
n/d
-
n/d
n/d
n/d
n/d
22,2
7,4
>100%
23,7
73,2
17,2
20,1
Handelsergebnis (i.w .S.)
Beteiligungsergebnis
Sonstige Erträge
Gesamtertrag
76,8
80,3
-4,4%
87,3
191,4
137,2
212,8
Personalaufw and
-34,8
-35,6
-2,4%
-70,3
-67,4
-61,9
-52,4
Sonstige Aufw endungen
-32,7
-29,3
11,7%
-56,7
-49,1
-45,1
-41,8
67,4
64,9
4,0%
127,1
116,5
107,0
94,2
Operatives Ergebnis
9,3
15,4
-39,5%
-39,8
74,9
30,2
118,6
Nicht-operatives Ergebnis
0,0
0,0
-
0,0
-
-
-
Ergebnis vor Steuern
9,3
15,4
-39,5%
-39,8
74,9
30,2
118,6
Ergebnis aus fortgeführter
Geschäftstätigkeit
Konzernergebnis
6,9
11,6
-40,5%
-31,0
53,5
22,8
89,5
6,9
11,6
-40,5%
-31,0
53,7
22,8
89,5
15.557,1
15.025,6
3,5%
2014
15.927,0
2013
14.209,7
2012
14.861,7
2011
13.233,1
Gesamtaufw endungen
Bilanz
Bilanzsumme
Kredite und Ford. an Kunden
11.187,3
10.605,4
5,5%
11.085,5
10.479,0
10.622,2
9.598,5
2.618,4
2.333,2
12,2%
2.305,1
2.168,9
2.254,5
2.473,4
Bilanzielles Eigenkapital
571,5
569,5
0,3%
570,7
554,4
497,5
431,1
Risikogew ichtete Aktiva
3.436,7
3.784,4
-9,2%
3.701,6
3.870,8
4.099,0
3.669,0
0,9%
0,9%
0,0 pp
2014
0,8%
2013
0,8%
2012
1,0%
2011
1,1%
40,5%
Einlagen
Kennzahlen
Net Interest Margin
CIR
89,0%
80,6%
8,4 pp
135,2%
59,4%
67,5%
RoE nach Steuern
2,4%
4,3%
-1,9 pp
-5,5%
10,2%
4,9%
22,0%
Loan/Deposit Ratio
427,3%
454,5%
-27,2 pp
480,9%
483,1%
471,2%
388,1%
NPL Ratio
2,8%
2,2%
0,6 pp
2,3%
2,4%
2,4%
2,1%
Tier1 Ratio
13,4%
12,3%
1,1 pp
12,3%
14,7%
12,3%
13,3%
Eigenmittelquote
15,7%
15,3%
0,4 pp
14,9%
17,9%
16,3%
18,8%
Quelle: Hypo NOE Gruppe, Erste Group Research
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20. August 2015
Gesamtaufwendungen steigen
durch die Beiträge für die
Einlagensicherung, den
Abwicklungsfonds sowie die
Bankenabgabe
Das Unternehmen klassifiziert zwei wesentliche Faktoren, welche für den
sinkenden Periodenüberschuss (H1 2015: 6,9 Mio. EUR) im Vergleich zum
Vorjahr (H1 2014: 11,6 Mio. EUR) verantwortlich waren. Das sind der
zusätzliche Wertberichtigungsbedarf für die Heta-Positionen und höhere
gesetzlich verpflichtende Beiträge für die Einlagensicherung, den
Abwicklungsfonds sowie die Bankenabgabe. Letztgenannte erklären den
Anstieg der Gesamtaufwendungen um 4,0%. Darüber hinaus sticht u.E. das
Sonstige Ergebnis hervor. Dieses erhöhte sich von 7,4 Mio. EUR im Vorjahr
auf 22,2 Mio. EUR, was die Hypo NOE Gruppe mit Tilgungsgewinnen aus
zurückgekauften eigenen Verbindlichkeiten sowie dem Bewertungsergebnis
von Fremdwährungen erklärt.
Zinsergebnis liefert weiterhin
den höchsten Ergebnisbeitrag
Das Zinsergebnis liefert weiterhin den höchsten Ergebnisbeitrag. Es
stieg im Einklang mit dem Geschäftsvolumen von 62,0 Mio. EUR (H1 2014)
auf 65,6 Mio. EUR (H1 2015) (+5,8%). Im Gegensatz zu den vergangenen
Geschäftsjahren verbuchte die Hypo NOE Gruppe im H1 2015 netto keine
Kreditrisikovorsorgen. Im Gegenteil steuerte dieser Posten sogar einen
kleinen Beitrag zum Unternehmensgewinn bei. Ein erfolgreiches
Sanierungsmanagement habe zu einem positiven Ertragssaldo in den
Risikokosten von 1,0 Mio. EUR geführt.
Bei einer Bilanzsumme von
15,6 Mrd. EUR weist die Hypo
NOE eine Kernkapitalquote von
13,4% aus
Die Bilanzsumme erhöhte sich von 15.026 Mio. EUR (H1 2014) auf
15.557 Mio. EUR (H1 2015) um 3,5%. Bei einer Kernkapitalquote von 13,4%
und einer Eigenmittelquote von 15,7% weist das Unternehmen
überschüssige Eigenmittel in Höhe von 296,1 Mio. EUR aus.
Gesellschaft erwartet operativ
ein stabiles Geschäftsjahr 2015
Den Heta-Effekt ausgeklammert, bezeichnet die Hypo NOE Gruppe die
Entwicklung zum H1 2015 als „solide“. Vor diesem Hintergrund erwartet die
Gesellschaft operativ auch ein stabiles Geschäftsjahr 2015, weist
jedoch erneut auf die Ergebnisbelastungen durch die gesetzlich
vorgeschriebenen Abgaben hin.
Seite 5
20. August 2015
Analyst:
Christian Enger, CFA
[email protected]
vdp: Preissteigerungen auf den deutschen
Immobilienmärkten halten an
vdp veröffentlicht
Immobilienpreisindizes
Der Verband deutscher Pfandbriefbanken (vdp) veröffentlicht quartalsweise
die Entwicklung der Immobilienpreisindizes, die von seiner 100%-igen
Tochter, der vdpResearch, berechnet werden. Die Datengrundlage ist die
Transaktionsdatenbank. Diese wird seit 2004 geführt. Derzeit liefern
21 Kreditinstitute quartalsweise Daten aus ihrem jeweiligen Kreditgeschäft
ein, woraus die verschiedenen Immobilienpreisindizes ermittelt werden.
Gesamtmarktindex steigt im
Vorjahresvergleich um 4,9% an
Die vdp-Immobilienpreisindizes zeigen, dass sich die Preissteigerungen
auf dem deutschen Markt in den vergangenen Quartalen weiter
fortgesetzt haben. Der veröffentlichte Gesamtindex legte im Q2 2015 im
Vergleich zum Q2 2014 um 4,9% zu. Diese Entwicklung ist vermehrt durch
die wohnwirtschaftlichen Immobilien getrieben. Das vdpResearch streicht in
dieser Hinsicht insbesondere die Nachfrage von ausländischen Investoren
hervor. Diese würden sich neben Büro- und Einzelhandelsimmobilien
zunehmend auf Mehrfamilienhäuser fokussieren und damit den ohnehin
bestehenden Nachfragedruck in diesem Segment verstärken. Als Gründe für
deren Engagement werden die hohe wirtschaftliche Stabilität, der schwache
Euro sowie der vergleichsweise gute Marktzugang angeführt. Trotz
Preissteigerungen in den vergangenen Quartalen stufen die ausländischen
Investoren gemäß vdpResearch den deutschen Immobilienmarkt in Relation
zu ihren Heimatregionen weiterhin als günstig ein.
Preisentwicklung wohnwirtschaftlich genutzter Immobilien im
internationalen Vergleich (31.12.2003=100)
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
Austria
France
Germany
Netherlands
Spain
Sweden
Switzerland
United Kingdom
12/2014
12/2013
12/2012
12/2011
12/2010
12/2009
12/2008
12/2007
12/2006
12/2005
12/2004
12/2003
12/2002
12/2001
12/2000
12/1999
12/1998
12/1997
12/1996
12/1995
0
Norway
Quelle: BIZ, Erste Group Research
Preissteigerungen vermehrt auf
das Wohnbausegment
Zurückzuführen
Vor diesem Hintergrund sind die Preise für Wohnimmobilien zum Q2 2015
um 6% (yoy) angestiegen. Die stärkste Entwicklung zeigten die
Mehrfamilienhäuser, wobei auch die Preise für selbst genutztes
Wohneigentum geklettert sind (+4,4% yoy). Im letztgenannten Segment
haben die Ein- und Zweifamilienhäuser die Nase leicht gegenüber den
Eigentumswohnungen vorne. Im Gegensatz dazu verliert der Preisanstieg
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20. August 2015
Preisanstieg am gewerblichen
Immobilienmarkt verliert das
vierte Quartal in Folge leicht an
Fahrt
am gewerblichen Immobilienmarkt das vierte Quartal in Folge leicht an
Fahrt. Der vdp-Index „Gewerbe“ legte im Jahresvergleich nur noch um 1,5%
zu. Die Nachfrage nach Einzelhandelsimmobilien verbesserte sich zwar
weiter, so dass die Werte in diesem Segment zulegten (+3% yoy).
Dahingegen stieg der vdp-Index für Büro- und Verwaltungsgebäude jedoch
nur noch leicht an (+0,8% yoy).
Entwicklung der vdp-Immobilienindizes
Quelle: vdpResearch
Seite 7
20. August 2015
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
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Refinanzierung der CHFFälligkeiten in 2016 in 3 Teilen
SSA: Land Niederösterreich rollt CHF-Verbindlichkeiten
Niederösterreich (Aa1/negativ) holte sich CHF 175 Mio. mit 0,2%
Fixkupon zu +44bp auf MS mit Laufzeit 5 Jahre. Dies stellt einen Vorgriff auf
das Jahr 2016 dar, in dem insgesamt CHF 438 Mio. abreifen. Wie bereits im
Rechnungsabschluss 2014 angekündigt, werden dabei die zwei von der
OeBFA bezogenen CHF-Darlehen in drei Schritten zu 30%, 40% und 30%
rolliert. Nach der ersten Refinanzierung im Oktober 2014 und der
nunmehrigen im August 2015 sind also bereits 70% der Summe erneuert
worden.
Rund EUR 1 Mrd. CHFVerbindlichkeiten
Niederösterreich hat neben Wien (Aaa/stabil) den höchsten Anteil an
Fremdwährungsschulden unter den Bundesländern. Der Schuldenstand des
Landes Niederösterreich betrug mit Jahresende 2014 EUR 3,389 Mrd. nach
EUR 3,289 Mrd. (gemäß ESVG 2010 unter Einbezug ausgegliederter
Rechtsträger per Ende 2013: EUR 8,181 Mrd.) Das Land Niederösterreich
hat sich seit dem Jahr 1999 zum Teil in Schweizer Franken finanziert. Für
28,1% des Finanzierungsvolumens per 31.12.2014 (zum Vergleich Wien:
34%) besteht eine Verpflichtung zur Tilgung im Schweizer Franken,
entweder direkt über in der Schweiz begeben Anleihen (460,5 Mio. €) oder
auf Grund von Währungstauschverträgen, die mit der OeBFA bzw. einer
Bank abgeschlossen wurden (EUR 493,15 Mio., wobei EUR 55 Mio. 2016
zu konvertieren sind).
Moody´s: Rating bleibt auf dem
Prüfstand
Die Währungseffekte des Jahres 2015 sind dabei nicht zu vernachlässigen:
der Franken liegt trotz des jüngsten Rückgangs noch mit etwa 10% über
dem Jahresultimo. Die Schuldenentwicklung und die Heta-Effekte
(Haftungen für die Pfandbriefstelle) hatten Moody´s im Juli bewogen, die
Rating-Einschätzung für das Land um eine Stufe zu ermäßigen und den
Ausblick auf negativ zu setzen (vgl. auch Erste Covered Bond & Financials
Weekly vom 8.7.2015).
Tilgungsstruktur Landesschulden per Ende 2014 (also noch vor der
oben erwähnten Rollierung) nach Finanzierungsquelle (in EUR Mio.)
Quelle: Land Niederösterreich, Rechnungsabschluss 2014, Erste Group Research
Seite 8
20. August 2015
Tilgungsstruktur Landesschulden per Ende 2014 (also noch vor der
oben erwähnten Rollierung) nach Währung (in EUR Mio.)
Quelle: Land Niederösterreich, Rechnungsabschluss 2014, Erste Group Research
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
[email protected]
5-Jährige von EUR 50 Mio. auf
EUR 75 Mio. aufgestockt
ELG: Zentrale
Bevorratungsstelle der
Republik
ELG stockte EUR 50 Mio.-Anleihe auf
Die Erdöl-Lagergesellschaft (ELG, AA+/stabil) stockte ihre im März
begebene 2015-2019 laufende EUR 50 Mio.-Anleihe mit einem Fixkupon
von 0,25% letzte Woche um weitere EUR 25 Mio. auf EUR 75 Mio. auf. Der
ASW-Spread hat sich seit der Erstmission im März von etwa 13BP auf ein
Niveau um die 20 BP bewegt. Damit steigt das vom Unternehmen
begebene Gesamtvolumen auf EUR 775 Mio.. Darunter befindet sich eine
EUR 500 Mio.-Benchmark Anleihe mit Fälligkeit 2028. Ansonsten stehen
eine Reihe von kleineren CHF-Platzierungen aus, von denen zwei im Jahr
2016 fällig werden (CHF 30 Mio. und CHF 45 Mio.).
Die ELG ist die „Zentrale Bevorratungsstelle“ der Republik Österreich zur
Erfüllung des Bevorratungsziels an Erdöl- und Erdölprodukten von 90
Tagen. Auf der Grundlage des Erdöl-Bevorratungsgesetzes ist das
Unternehmen zur Haltung von Mindestvorräten als Pflichtnotstandsreserve
verpflichtet (zur Zeit etwa 2,7 Mio. t). Damit werden internationale Verträge
im Rahmen der EU und der IEA erfüllt. Die Gesellschaft steht im Eigentum
in Österreich tätiger Ölgesellschaften und emittiert als Agency sowohl mit,
als auch ohne explizite Garantie der Republik.
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20. August 2015
Analyst:
Ralf Burchert, CEFA
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Kreditprofil weiterhin stark von
Republik Österreich gestützt
ÖBB Infrastruktur-Rating weiterhin AA+/stabil
Standard & Poor´s hat ihr Rating für die ÖBB Infrastruktur mit AA+/stabil
bestätigt (Research Update vom 28.7.2015). Die positive Einschätzung
beruht vor allem auf der Annahme der Agentur einer fast sicheren
Wahrscheinlichkeit, dass die Republik Österreich dem Unternehmen eine
zeitgerechte und ausreichende Unterstützung im Falle eines
Liquiditätsengpasses gewähren würde. Dies wiederrum basiert auf der
1) unverändert starken kritischen Rolle des Unternehmens als
Eigentümer und Betreiber fast des gesamten österreichischen
Eisenbahnnetzes und der
2) starken Bindung zum Staat durch ein enges juristisches
Rahmenwerk sowie durch die Steuerung und operative Kontrolle der
Unternehmensplanung.
Weiterer Anstieg der
Verschuldung bis 2024/25
Die Agentur merkt an, das das Investitionsprogramm der Regierung zu
einem weiteren Anstieg der Verschuldung führen sollte. Der Höchststand
wird laut Unternehmen 2024/2025 bei etwa EUR 31 Mrd. (per Ende April
2014: EUR 17,8 Mrd.) erwartet. Vor allem die drei Großprojekte Brenner
Basistunnel, die Koralmbahn und der Semmeringbasistunnel treiben die
Investitionen im Planungszeitraum 2015-2020. Auf eine Basiseinschätzung
(„Indicative Credit Level“) wurde erneut verzichtet.Das Ausblick wurde unter
Hinweis auf die stabilen Rahmenbedingungen und die staatliche
Unterstützung mit stabil bestätigt.
Jährlicher Finanzbedarf etwa
EUR 2 Mrd.
Die ÖBB Infra emittiert im Rahmen eines EMTN-Programms (Rahmen: EUR
20 Mrd.) und hat im Zeitraum 2005-2014 13 Benchmarkanleihen begeben.
Die Emissionen sind fast ausschließlich in EUR denominiert und bieten
Fixkupons. Der jährliche Finanzbedarf wird mit etwa EUR 2 Mrd.
1
angegeben . Allerdings stehen erst im Oktober 2016 wieder größere
Anleihefälligkeiten an. Ergänzend werden auch Finanzierungen durch die
EIB und Privatplatzierungen aufgenommen. Die EMTN-Emissionen bieten
eine explizite, direkte, unbedingte und unwiderrufliche Garantie der
Republik, was Investoren ein sehr hohes Sicherheitsmaß gibt. Die
Schuldtitel sind im Juli auf die Liste der EZB-Ankäufe (PSPP) aufgenommen
worden (vgl. auch Erste Covered Bond & Financials Weekly vom 2.7.15),
zwei ISINs darunter (OBND 3 7/8 06/30/25 und OBND 3 3/8 05/18/32)
wurden bereits von der EZB angekauft.
1
Siehe auch Investorenpräsentation (Juni 2015).
Seite 10
20. August 2015
Primärmarkt
Financials
Financials: EUR-Neuemissionen nach Kategorie
2013-2015 YTD
Monatsverlauf seit 01/2013
60.000
Banks
Sub;
10,4%
GGB;
2,9%
50.000
Covered;
39,7%
in EUR m
40.000
30.000
20.000
10.000
Banks
Senior;
46,9%
11/2014
12/2014
01/2015
02/2015
03/2015
04/2015
05/2015
06/2015
07/2015
08/2015
01/2015
02/2015
03/2015
04/2015
05/2015
06/2015
07/2015
08/2015
10/2014
09/2014
08/2014
12/2014
Banks Senior
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
Covered
11/2014
GGB
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
05/2013
04/2013
03/2013
02/2013
01/2013
0
Banks Sub
Quelle: Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Financials: EUR-Neuemissionen nach Land
2013-2015 YTD
60.000
Australia;
3,7%
Austria;
2,1%
50.000
Britain;
6,9%
France;
19,0%
in EUR m
Finland;
2,3%
Sweden;
3,9%
Spain;
8,4%
30.000
20.000
10.000
Benelux
France
Germany
Nordics
Italy & Iberia
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
05/2014
04/2014
03/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
05/2013
04/2013
Ireland;
2,2%
03/2013
0
Germany;
11,3%
02/2013
Norway;
1,9%
Netherlands;
Italy; 8,7%
6,6%
40.000
Denmark;
2,0%
Switzerland; 4,5%
01/2013
Other;
16,5%
UK & Ireland
Other
Seite 11
20. August 2015
Covered Bonds
Covered Bonds: Monatsvergleich der EUR-Neuemissionen seit 2013
2013-2015 YTD
25.000
Nov;
11.388
Dec; 2.275
20.000
Jan;
19.985
Feb; 7.472
Sep;
11.813
in EUR m
Oct;
11.525
Mar;
10.375
15.000
10.000
Aug; 2.808
Jul; 9.667
Jun; 9.100
5.000
Apr;
10.200
May; 5.358
0
Mar
Apr
May
Jun
2013
Jul
2014
2015
05/2014
Feb
03/2014
Jan
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen nach Typus
2013-2015 YTD
Other
UK Covered; Covered;
17,3%
4,1%
Sweden
Covered;
4,6%
Austria
Covered;
2,9%
25.000
Canada
Covered;
9,4%
France
Covered
Legal; 5,9%
20.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
08/2015
07/2015
06/2015
05/2015
04/2015
03/2015
02/2015
01/2015
12/2014
11/2014
10/2014
09/2014
08/2014
07/2014
06/2014
04/2014
02/2014
01/2014
12/2013
11/2013
10/2013
09/2013
08/2013
07/2013
06/2013
05/2013
04/2013
0
03/2013
Norway
Covered;
3,2%
5.000
02/2013
Ireland
Netherlands Italy Covered;
Covered; Covered; 2,7%
7,8%
2,1%
10.000
01/2013
Hypotheken
pfandbriefe;
13,6%
Portugal
Covered;
1,4%
in EUR m
15.000
France
Covered
SFH; 9,5%
Single
Cedulas;
10,5%
Oeffentliche
Pfandbriefe;
5,2%
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered UK & Ireland Covered Other Covered
Quelle: iBoxx, Bond Radar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 12
20. August 2015
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Typus
2013-2015 YTD
Jahresvergleich seit 2013
45%
Retail and
Other
Corporates; Investors;
Insurance
3%
2%
and Pension
Funds; 10%
40%
35%
Asset
Manager;
32%
30%
25%
Central
Banks and
Agencies;
20%
20%
15%
10%
5%
Banks; 40%
0%
Asset Manager
Banks
Central Banks and
Agencies
2013
Insurance and
Pension Funds
2014
Retail and
Corporates
Other Investors
2015
Covered Bonds: EUR-Neuemissionen – Investoren-Verteilung nach Region
2013-2015 YTD
Jahresvergleich seit 2013
60%
UK and
Asia; 7%
Ireland; Other
11% Regions;
Benelux;
4%
Switzerland;
8%
4%
Spain and
CEE; 8%
Portugal;
20%
10%
Nordic
Countries;
10%
Middle East;
3%
2014
Other Regions
UK and Ireland
Switzerland
Spain and Portugal
North America
Nordic Countries
Italy
2013
Middle East
Germany
and Austria;
49%
France
Asia
0%
Germany and Austria
Italy; 10%
30%
CEE
North
America;
4%
France;
11%
40%
Benelux
11%
50%
2015
Seite 13
20. August 2015
EUR-Benchmark Neuemissionen
ISIN
Issuer
Type
XS1277337678
DE000A161YU8
Banks Senior 11.08.2015
Muni/Local
04.08.2015
Gov't
N
N
500 EUR
1.000 EUR
0,475
0,125
FLOATING 18.08.2020
FIXED
12.08.2019
A+/Aa3/A+
NR/NR/AAAe
N
1.250 EUR
0,407
FLOATING 06.08.2020
AA-/Aa3/AAe
41
43
2.000
Supra
29.07.2015
N
500 EUR
0,375
FIXED
15.03.2022
NR/Aaa/AAA
-26
-26
-
N
750 EUR
0,250
FIXED
14.10.2020
NR/Aaa/NR
-18
-17
950
28.07.2015
N
1.500 EUR
0,375
FIXED
05.08.2020
NR/(P)Aaa/AAA
5
7
1.900
XS1270771006
ES0413307101
KA FINANZ AG
BANKIA SA
Hypothekenpfandbriefe
Canada
Covered
GGB
Single
Cedulas
Oeffentliche
Pfandbriefe
Muni/Local
Gov't
Agency
UK Covered
29.07.2015
XS1270460691
SWEDBANK AB
LAND
NIEDERSACHSEN
ROYAL BANK OF
CANADA
EUROPEAN
INVESTMENT BANK
MUENCHENER
HYPOTHEKENBNK
BANK OF MONTREAL
28.07.2015
28.07.2015
N
N
1.000 EUR
1.250 EUR
0,375
1,125
FIXED
FIXED
11.08.2020
05.08.2022
AA+/NR/AA+
(P)A/NR/A-
1
28
5
45
1.500
2.000
28.07.2015
N
500 EUR
0,500
FIXED
04.08.2022
NR/Aaa/AAA
-19
-16
1.200
28.07.2015
N
500 EUR
0,250
FIXED
15.07.2020
NR/Aa1/AAA
-11
-10
600
24.07.2015
23.07.2015
N
N
1.000 EUR
1.000 EUR
1,375
0,375
FIXED
FIXED
31.07.2035
30.07.2020
NR/Aaa/AAA
AAA/Aaa/AAA
-9
4
-7
7
1.700
23.07.2015
23.07.2015
N
N
2.000 EUR
1.000 EUR
0,200
0,875
FIXED
FIXED
31.07.2018
03.08.2022
AA/Aa3/AA
A/(P)Aa2/NR
2
9
4
23
2.500
2.250
23.07.2015
N
500 EUR
0,500
FIXED
29.07.2022
AAA/NR/NR
-18
-16
1.600
23.07.2015
N
500 EUR
0,250
FIXED
30.07.2020
AA+/Aa2/NR
-16
-14
1.100
22.07.2015
N
800 EUR
0,375
FIXED
31.07.2020
NR/Aa1/AA
-3
-
1.400
Hypotheken- 22.07.2015
pfandbriefe
Supra
21.07.2015
N
1.000 EUR
0,125
FIXED
29.07.2019
NR/NR/AAA
-17
-15
1.500
Y
2.000 EUR
0,875
FIXED
15.10.2019
NR/Aa1/AAA
-23
-16
-
Banks Tier2
21.07.2015
N
500 EUR
5,000
VARIABLE 28.07.2025
B/(P)B2/BBe
463
-
N
1.000 EUR
2,750
FIXED
27.07.2020
NR/Ba3/BB
239
240
Financial
21.07.2015
N
500 EUR
0,625
FIXED
29.07.2022
NR/NR/AAA
-5
-5
-
Italy Covered 21.07.2015
N
750 EUR
0,500
FIXED
22.07.2020
NR/A1/NR
8
18
1.300
Banks Senior
Single
Cedulas
Financial
21.07.2015
N
500 EUR
0,050
FIXED
30.07.2018
NR/Aaa/AA+
-15
-12
1.500
DVB BANK SE
21.07.2015
BANCO POPULAR
21.07.2015
ESPANOL SA
UNIQA INSURANCE
20.07.2015
GROUP AG
GOLDMAN SACHS
GROUP INC
GOLDMAN SACHS
GROUP INC
AIB MORTGAGE BANK Ireland
20.07.2015
Covered
UNICREDIT BANK AG Hypotheken- 17.07.2015
pfandbriefe
SANTAN CONSUMER Banks Senior 16.07.2015
FINANCE
SOCIETE GENERALE Banks Senior 16.07.2015
BANK OF NOVA
Canada
16.07.2015
SCOTIA
Covered
BPCE SFH - SOCIETE France
16.07.2015
DE FI
Covered SFH
N
N
500 EUR
1.250 EUR
1,000
0,750
FIXED
FIXED
29.07.2019
29.09.2020
A+/NR/AANR/(P)Aa2/NR
56
15
73
37
900
2.000
N
500 EUR
6,000
VARIABLE 27.07.2046
BBB/NR/NR
457
-
N
1.000 EUR
0,531
FLOATING 27.07.2017
A-/A3/A
36
55
1.300
N
1.500 EUR
2,000
FIXED
27.07.2023
A-/A3/A
99
120
4.000
N
750 EUR
0,625
FIXED
27.07.2020
NR/Aa2/A-
11
22
1.300
N
500 EUR
0,750
FIXED
24.07.2023
NR/Aaa/AAA
-18
-13
2.200
N
1.000 EUR
1,100
FIXED
30.07.2018
BBB/A3/A-
47
90
4.500
N
N
1.500 EUR
1.250 EUR
0,411
0,500
FLOATING 22.07.2018
FIXED
23.07.2020
A/A2/A
NR/Aaa/AAA
33
5
43
7
2.300
1.700
N
500 EUR
0,375
FIXED
AAA/Aaa/NR
-14
-8
1.350
XS1272154565
XS1271698612
DE000MHB15J2
DE000LB01ZU3
LB BADENWUERTTEMBERG
DE000A14KQW5 LAND BERLIN
DE000A11QTK7
XS1268460885
XS1268552061
ES0413679343
DE000A14KK32
DE000A13SV81
FR0012872182
KFW
NATIONWIDE BLDG
SOCIETY
DEXIA CREDIT LOCAL GGB
BANKINTER SA
Single
Cedulas
WL BANK
DEUT
HypothekenPFANDBRIEFBANK AG pfandbriefe
CAISSE CENT CREDIT
IMMOB
XS1267078944 LANDBK HESSENTHUERINGEN
EU000A1U9829 EURO STABILITY
MECHANISM
ES0244251007 CAJA DE AHORROS Y
MONTE
XS1266866927 BANCO POPOLARE
SC
DE000A13SL59 INVESTITIONSBK
SCHL-HOL
IT0005120198
BANCA POP EMILIA
ROMAGNA
DE000BHY0A64 BERLIN HYP AG
XS1267056890
ES0413790413
XS1117293107
XS1265912094
XS1265805090
XS1265810686
DE000HV2AL33
XS1264601805
XS1264495000
XS1264790939
FR0012870061
GGB
Launch
Date
Tap Volum e Currency Coupon Coupon
(in m )
Type
Maturity
28.07.2020
Issue Rating
S&P/Moody's/Fitch
Current
Issue
Book
Spread
Spread Volum e
(ASW) (Mid) (ASW)
(in m )
39
40
650
-14
-12
1.300
925
4.500
-
Seite 14
20. August 2015
Fälligkeiten
Financials: Fälligkeiten der EUR-Emissionen
400.000
350.000
300.000
in EUR m
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
GGB
Covered
Banks Senior
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
Banks Sub
Covered Bonds: Fälligkeiten der EUR-Emissionen nach Typus
35.000
30.000
25.000
in EUR m
20.000
15.000
10.000
5.000
Benelux Covered
France Covered
Germany Covered
Nordic Covered
Italy & Iberia Covered
UK & Ireland Covered
08/2018
07/2018
06/2018
05/2018
04/2018
03/2018
02/2018
01/2018
12/2017
11/2017
10/2017
09/2017
08/2017
07/2017
06/2017
05/2017
04/2017
03/2017
02/2017
01/2017
12/2016
11/2016
10/2016
09/2016
08/2016
07/2016
06/2016
05/2016
04/2016
03/2016
02/2016
01/2016
12/2015
11/2015
10/2015
09/2015
08/2015
0
Other Covered
Seite 15
20. August 2015
Sekundärmarkt
Covered Bond Asset-Swap-Spreads
200
150
100
50
0
iBoxx € Austria Covered
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
iBoxx € Netherlands Covered
iBoxx € Norway Covered
iBoxx € Sweden Covered
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
09/2010
06/2010
03/2010
12/2009
-50
iBoxx € Canada Covered
iBoxx € Ireland Covered
iBoxx € Italy Covered
iBoxx € Portugal Covered
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
iBoxx € UK Covered
iBoxx € US Covered
06/2015
03/2015
12/2014
09/2014
06/2014
03/2014
12/2013
09/2013
06/2013
03/2013
12/2012
09/2012
06/2012
03/2012
12/2011
09/2011
06/2011
03/2011
12/2010
09/2010
06/2010
03/2010
12/2009
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 16
20. August 2015
Covered Bond Ländervergleich (AT, FR, GE, NL, SW, ES, UK)
Österreich
iBoxx-Spreadverlauf (ASW in bp)
Spreadübersicht (iBoxx Konstituenten; ASW in bp)
60
250
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30
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0
-10
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0
-30
iBoxx € Austria Covered
12/2025
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06/2024
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06/2023
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Poly. (iBoxx € Covered)
Austria Covered
iBoxx € Covered
06/2021
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03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
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09/2011
12/2011
03/2012
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09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
06/2016
12/2015
-40
-50
Poly. (Austria Covered)
EUR Fälligkeiten und Neuemissionen
Emittenten-Übersicht (iBoxx-Konstituenten)
7.000
6.000
6.000
5.000
5.000
in EUR m
4.000
in EUR m
4.000
3.000
3.000
2.000
2.000
1.000
1.000
Austria Covered - Production
Mortgage
Public
VORHYP
RFLBST
RFLBNI
KA
HYNOE
ERSTBK
BAWAG
2019
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2017
2016
2015
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2013
2012
2011
2010
2009
Austria Covered - Redemption
BACA
0
0
Other/Mixed
Quelle: iBoxx, BondRadar, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 17
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Frankreich
60
250
50
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40
30
150
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0
50
-10
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-30
-40
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03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
12/2015
05/2016
10/2016
03/2017
08/2017
01/2018
06/2018
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04/2019
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08/2022
01/2023
06/2023
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04/2024
09/2024
02/2025
07/2025
12/2025
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € France Covered Legal
iBoxx € France Covered SFH
France Covered Legal
France Covered SFH
Poly. (France Covered Legal)
Poly. (France Covered SFH)
60.000
40.000
35.000
50.000
30.000
in EUR m
30.000
25.000
20.000
15.000
20.000
10.000
10.000
5.000
France Covered - Production
Public
SOCSFH
LBPSFH
SOCSCF
CRH
HSBC
CMARK
CMCICB
CFF
CIFEUR
CAFFIL
BPCOV
BNPSCF
Mortgage
BPCECB
AXASA
BNPPCB
2019
2018
2017
2016
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2014
2013
2012
2011
2010
2009
France Covered - Redemption
ACACB
0
0
ACASCF
in EUR m
40.000
Other/Mixed
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Deutschland
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0
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03/2017
08/2017
01/2018
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04/2019
09/2019
02/2020
07/2020
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05/2021
10/2021
03/2022
08/2022
01/2023
06/2023
11/2023
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09/2024
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-40
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09/2014
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03/2015
06/2015
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € Hypothekenpfandbriefe
iBoxx € Oeffentliche Pfandbriefe
Oeffentliche Pfandbriefe
Poly. (Hypothekenpfandbriefe)
Poly. (Oeffentliche Pfandbriefe)
80.000
12.000
70.000
10.000
60.000
8.000
in EUR m
in EUR m
50.000
40.000
30.000
6.000
4.000
20.000
2.000
10.000
2019
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2010
2009
Germany Covered - Redemption
Germany Covered - Production
AARB
BHH
BYLAN
CMZB
DB
DEXGRP
DGHYP
DHY
DKRED
DPB
HESLAN
HSHN
HVB
HYPFRA
INGDIB
LBBW
MUNHYP
NDB
PBBGR
SPKKB
WLBANK
0
0
Mortgage
Public
Other/Mixed
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Niederlande
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30
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0
-10
50
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0
-30
iBoxx € Netherlands Covered
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06/2024
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06/2023
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Netherlands Covered
iBoxx € Covered
06/2021
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03/2010
06/2010
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03/2011
06/2011
09/2011
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03/2012
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06/2013
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03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
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-40
-50
Poly. (Netherlands Covered)
12.000
16.000
14.000
10.000
12.000
in EUR m
6.000
10.000
8.000
6.000
4.000
4.000
2.000
2.000
Netherlands Covered - Production
Mortgage
Public
SNSSNS
NIBCAP
LANSNA
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Netherlands Covered - Redemption
INTNED
0
0
ABNANV
in EUR m
8.000
Other/Mixed
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Schweden
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10
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0
-10
50
-20
0
-30
06/2025
12/2025
Poly. (Norway Covered)
12/2024
06/2024
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06/2023
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06/2021
12/2020
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12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
Sweden Covered
SWEDA
iBoxx € Sweden Covered
Norway Covered
SHBASS
iBoxx € Norway Covered
06/2017
12/2016
12/2015
12/2009
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06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
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09/2011
12/2011
03/2012
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12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
iBoxx € Covered
06/2016
-40
-50
Poly. (Sweden Covered)
14.000
20.000
18.000
12.000
16.000
10.000
in EUR m
14.000
in EUR m
8.000
6.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
4.000
2.000
2.000
Sweden Covered - Production
Mortgage
Public
SEB
SBAB
NDASS
LANSBK
SVEGNO
SPABOL
EIKBOL
DNBNO
SAMBNK
POHBK
NDASS
AKTIA
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Sweden Covered - Redemption
DANBNK
0
0
Other/Mixed
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Spanien
250
700
600
200
500
150
400
100
300
50
200
0
100
iBoxx € Covered
Pooled Cedulas
Single Cedulas
iBoxx € Spain Covered Single Cedulas
Poly. (Pooled Cedulas)
iBoxx € Spain Covered Pooled Cedulas
Poly. (Single Cedulas)
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
12/2015
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
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12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
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09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
06/2016
-50
0
60.000
18.000
16.000
50.000
14.000
12.000
in EUR m
in EUR m
40.000
30.000
10.000
8.000
6.000
20.000
4.000
10.000
2.000
Spain Covered - Production
Mortgage
Public
SANTAN
SABSM
POPSM
NOVAGA
KUTXAB
CRUNAV
CAJARU
CAIXAC
CABKSM
BMARE
BKTSM
BKIASM
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
Spain Covered - Redemption
BBVASM
0
0
Other/Mixed
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UK
60
250
50
200
40
30
150
20
100
10
0
50
-10
0
-20
-30
12/2009
03/2010
06/2010
09/2010
12/2010
03/2011
06/2011
09/2011
12/2011
03/2012
06/2012
09/2012
12/2012
03/2013
06/2013
09/2013
12/2013
03/2014
06/2014
09/2014
12/2014
03/2015
06/2015
-50
iBoxx € Covered
iBoxx € UK Covered
UK Covered
12/2025
06/2025
12/2024
06/2024
12/2023
06/2023
12/2022
06/2022
12/2021
06/2021
12/2020
06/2020
12/2019
06/2019
12/2018
06/2018
12/2017
06/2017
12/2016
06/2016
12/2015
-40
Poly. (UK Covered)
25.000
16.000
14.000
20.000
in EUR m
12.000
10.000
10.000
8.000
6.000
4.000
5.000
2.000
UK Covered - Production
Mortgage
Public
YBS
RBS
NWIDE
LLOYDS
COVBS
BRADBI
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
UK Covered - Redemption
BACR
0
0
ABBEY
in EUR m
15.000
Other/Mixed
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Überblick: Spreadvergleich
Country
Type
AUSTRALIA
Australia Covered
-1,4
5,1
11,8
12,8
16,7
8,7
Banks Senior
15,0
42,2
47,7
48,4
-
32,8
-17,9
AUSTRIA
BELGIUM
CANADA
Sovereign
1-3Y
3-5Y
5-7Y
7-10Y
>10Y
Total
-29,3
-30,4
-26,2
-19,6
0,6
Austria Covered
-0,7
5,2
7,1
0,6
10,6
4,8
Banks Senior
88,8
103,6
-
-
-
95,2
-6,2
Sovereign
-28,1
-27,4
-23,0
-9,0
23,3
Belgium Covered
-4,9
-4,4
-1,5
0,5
-
-2,7
Banks Senior
32,1
52,9
-
-
-
39,1
-26,2
Sovereign
Canada Covered
-
-26,2
-
-
-
-8,4
-0,3
6,2
-
-
1,0
-14,1
-1,8
3,7
-
-
-2,1
CZECH REPUBLIC
Sovereign
DENMARK
Denm ark Covered
-8,6
-1,9
-0,8
-
-
-2,6
Banks Senior
25,8
34,7
-
-
-
28,8
-23,1
FINLAND
FRANCE
GERMANY
IRELAND
ITALY
NETHERLANDS
NEW ZEALAND
NORWAY
Sovereign
-30,4
-30,3
-27,5
-18,7
-14,2
Finland Covered
-8,6
-8,8
-5,7
-5,5
0,4
-7,4
Banks Senior
18,3
36,8
46,1
-
-
32,2
-7,7
Sovereign
-27,1
-26,6
-21,0
-11,8
28,9
France Covered Legal
-9,6
-12,5
-10,6
-8,2
21,7
-8,5
France Covered SFH
-8,9
-13,9
-12,1
-8,2
-
-10,8
France Covered Structured
-8,5
-
-
-
-
-8,5
Banks Senior
20,0
46,7
67,6
62,1
75,1
47,2
Sovereign
-34,7
-40,9
-42,5
-42,1
-32,9
-37,7
-11,5
-18,9
-20,2
-19,3
-7,7
-16,8
Oeffentliche Pfandbriefe
-11,2
-19,3
-20,6
-20,0
1,6
-15,5
Other Pfandbriefe
18,4
7,2
-
-
-
14,7
Banks Senior
48,4
78,3
61,0
63,5
123,4
65,9
-16,2
-13,4
1,5
29,0
51,6
10,3
Ireland Covered
10,1
9,8
13,6
-
-
11,1
Banks Senior
72,0
92,2
-
-
-
85,4
Sovereign
4,0
30,9
64,6
97,2
126,5
65,8
Italy Covered
4,9
-7,5
1,6
13,4
7,6
3,2
Banks Senior
61,9
84,6
103,8
113,7
-
79,0
Sovereign
-29,8
-31,0
-29,3
-23,9
-14,7
-25,2
Netherlands Covered
-11,9
-11,7
-10,4
-12,2
-
-11,4
Banks Senior
40,3
34,0
56,2
53,4
51,8
44,2
New Zealand Covered
-0,4
5,2
10,2
-
-
3,0
Banks Senior
24,7
-
-
-
-
24,7
Sovereign
Norw ay Covered
-5,0
-2,8
0,4
4,6
-
-2,4
Banks Senior
33,8
43,2
56,1
-
-
43,3
22,0
POLAND
Sovereign
-3,3
4,3
28,7
37,2
33,7
PORTUGAL
Portugal Covered
19,7
17,3
22,8
-
-
19,2
ROMANIA
Sovereign
44,4
82,7
108,6
168,5
-
114,5
SLOVAKIA
Sovereign
-8,6
-23,0
-22,3
-17,3
5,0
-9,1
SLOVENIA
Sovereign
7,8
37,1
59,2
92,4
101,8
55,3
SPAIN
Sovereign
8,0
40,1
71,8
100,7
142,9
78,8
Pooled Cedulas
16,7
17,4
42,3
63,4
92,4
41,5
Single Cedulas
2,6
17,1
9,7
17,0
45,9
12,4
42,2
68,0
163,1
-
-
61,4
-20,7
-
-
-
-
-20,7
Banks Senior
SWEDEN
SWITZERLAND
TURKEY
Sovereign
Sw eden Covered
-8,3
-3,2
-0,3
-
-
-3,5
Banks Senior
18,4
47,0
41,2
49,2
-
34,5
Sw itzerland Covered
-2,2
2,5
5,7
-
-
2,9
Banks Senior
26,8
37,7
47,4
-
-
34,5
100,2
199,9
247,5
255,3
-
200,6
-
297,6
-
-
-
297,6
UK Covered
-4,7
0,6
3,1
5,8
12,0
0,8
Banks Senior
31,0
48,9
71,5
60,9
-
51,3
US Covered
13,2
-
-
-
-
13,2
Banks Senior
28,1
48,9
62,1
78,8
89,9
58,2
Sovereign
Banks Senior
UNITED KINGDOM
USA
Quelle: iBoxx, Bloomberg, Erste Group Research
Seite 24
20. August 2015
Sub-Sovereigns & Agencies (SSA) - Österreich
Agencies: Total volume outstanding (currencies, in EUR bn., % )
25
JPY; .4982;
1%
USD;
10.3527;
22%
JPY
20
USD
15
CHF;
7.8195;
17%
NOK
10
NOK;
.1629; 0%
GBP
EUR
5
GBP; .7026;
2%
CHF
EUR;
27.0475;
58%
0
ASFING
OBND
OKB
BIG
ELG
Number of issues (all currencies):
Volume outstanding (EUR bn):
Average duration (years):
Number of EUR issues ≥500m:
Average volume (EUR bn)
110
46.6
6.4
22
1.1
7.2
Agencies: Maturities (all currencies, in EUR mn)
7000
ELG
6000
BIG
5000
OKB
4000
OBND
3000
ASFING
2000
1000
0
Agencies: Residual time to maturity (years)
and yield (YTM, % )
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0
5
10
15
20
25
30
-0.5
ASFING
OBND
OKB
BIG
ELG
AT SOVEREIGN
DE SOVEREIGN
-1.0
Source: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 25
20. August 2015
ASW-Spreads (EUR-Benchmarks, in BP)
50
40
30
20
10
0
-10
0
5
10
15
20
-20
-30
ASFING
-40
OBND
ELG
Sub-Sovereign: issued amounts outstanding in currencies
(translated into EUR m and shares % )
1,800
1,600
1,400
1,200
CHF;
1,154;
25%
1,000
800
EUR
600
CHF
ATS
400
200
Total amount outstanding (EUR m):
Issues
Average size (m):
WIENHG
4,607
84
55
EUR;
3,453;
75%
WOHNAV
VIENNA
SALZLD
NIEDOE
LINZ
LKABG
LIGK
LIG
KIG
KARNTN
KARWFF
GRZCTY
BELIG
BURLHG
0
EUR Issues ≥100m:
Average volume (EUR m):
9
194
4.4
1,400
WOHNAV
WIE NHG
1,200
VIENNA
SAL ZL D
1,000
NIE DO E
LKA BG
800
LINZ
600
LIGK
LIG
400
KIG
KARWFF
200
KARNTN
GRZCTY
2039
2038
2037
2036
2034
2033
2032
2031
2030
2029
2028
2027
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
0
BURLHG
BEL IG
Seite 26
20. August 2015
Weitere Daten
Rating-Veränderungen
Com pany Nam e
Banco do Brasil SA
Banco do Brasil SA/Cayman
Depfa ACS Bank
Turkiye Garanti Bankasi AS
Nykredit Bank A/S
Nykredit Realkredit A/S
UBS AG/Jersey
UBS AG/London
BAWAG PSK Bank fuer Arbeit und
Wirtschaft und Oesterreichische
Postsparkasse AG
Erste Group Bank AG
Kommunalkredit Austria AG
Raiffeisen Bank International AG
Raiffeisen-Landesbank Steiermark AG
Raiffeisenlandesbank NiederoesterreichWien AG
UniCredit Bank Austria AG
Banque Federative du Credit Mutuel SA
Credit Mutuel Arkea SA
DEPFA Deutsche Pfandbriefbank AG
Deutsche Pfandbriefbank AG
NIBC Bank NV
Banca Popolare di Milano Scarl
CaixaBank SA
Credito Emiliano SpA
Intesa Sanpaolo SpA
UniCredit SpA
Unione di Banche Italiane SCpA
Berlin Hyp AG
Commerzbank AG
DEPFA Deutsche Pfandbriefbank AG
Date
12.08.2015
12.08.2015
11.08.2015
31.07.2015
13.07.2015
13.07.2015
08.07.2015
08.07.2015
01.07.2015
Rating Type
Senior Unsecured Debt
LT FC Issuer Default
LT Foreign Issuer Credit
Long Term Rating
Agency
Moody's
Moody's
Fitch
Fitch
S&P
S&P
Moody's
Moody's
Moody's
Curr Rtg
(P)Baa3
Baa3
WD
BBB
A
A
A2
A2
Baa1
Last Rtg
(P)Baa2
Baa2
BBB *BBB- *+
A+ *A+ *A2 *A2 *-
Ctry
BR
KY
IE
TR
DK
DK
JE
GB
AT
01.07.2015
01.07.2015
01.07.2015
01.07.2015
01.07.2015
Long Term Rating
FC Curr Issuer Rating
Long Term Rating
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Baa2
Ba3 *
Baa2
Baa2
Baa2
Baa2 *+
Ba1 *-
AT
AT
AT
AT
AT
01.07.2015
30.06.2015
30.06.2015
29.06.2015
29.06.2015
24.06.2015
22.06.2015
22.06.2015
22.06.2015
22.06.2015
22.06.2015
22.06.2015
19.06.2015
19.06.2015
19.06.2015
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Issuer Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Long Term Rating
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
S&P
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Moody's
Baa2
Aa2
Aa2
WR
WR
Baa1
Ba3
BBB
Baa2
Baa1
Baa1
Baa2
A2
Baa1
Ba1
A3 *-
Ba1
Ba1
BBB *Baa2 *+
Baa1 *Baa2 *-
AT
FR
FR
DE
DE
NL
IT
ES
IT
IT
IT
IT
DE
DE
DE
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 27
20. August 2015
Kalender: Earnings Releases
Com pany Nam e
Bank of Montreal
Royal Bank of Canada
National Bank of Canada
Canadian Imperial Bank of
Commerce/Canada
Toronto-Dominion Bank/The
Bank of Nova Scotia/The
BNP Paribas Fortis SA
Bank of America Corp
Wells Fargo & Co
JPMorgan Chase & Co
Citigroup Inc
Goldman Sachs Group Inc/The
Morgan Stanley
Sw edbank AB
Skandinaviska Enskilda Banken AB
Svenska Handelsbanken AB
Nordea Bank AB
DNB Bank ASA
Bankinter SA
Bankia SA
CaixaBank SA
(P) Turkiye Garanti Bankasi AS
(C) Turkiye Garanti Bankasi AS
National Australia Bank Ltd
Mediobanca SpA
Deutsche Bank AG
Sydbank A/S
Pohjola Bank Oyj
Banco Santander SA
Com pany Ticker Date
BMO CN
25.08.2015
RY CN
26.08.2015
NA CN
26.08.2015
CM CN
27.08.2015
Date Type Tim e
C
13:30
C
12:00
C
13:00
C
12:00
TD CN
BNS CN
FBAVP BB
BAC US
WFC US
JPM US
C US
GS US
MS US
SWEDA SS
SEBA SS
SHBA SS
NDA SS
SNOG NO
BKT SM
BKIA SM
CABK SM
GARAN TI
GARAN TI
NAB AU
MB IM
DBK GR
SYDB DC
POH1S FH
SAN SM
C
C
E
C
C
E
E
C
E
C
C
C
C
C
E
E
E
E
E
C
E
C
E
C
C
27.08.2015
28.08.2015
28.08.2015
14.10.2015
14.10.2015
14.10.2015
14.10.2015
15.10.2015
16.10.2015
20.10.2015
21.10.2015
21.10.2015
21.10.2015
22.10.2015
23.10.2015
23.10.2015
23.10.2015
27.10.2015
27.10.2015
28.10.2015
28.10.2015
28.10.2015
28.10.2015
28.10.2015
29.10.2015
Type
ER
ER
ER
ER
12:30 ER
12:00 ER
ER
13:00 ER
14:00 ER
ER
ER
13:30 ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
ER
BefER
mkt
Period
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
S1 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Y 2015
Q1 2016
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Q3 2015
Quelle: Bloomberg, Erste Group Research
Seite 28
20. August 2015
Vergangene Publikationen
Credit Markets – Covered Bonds/Financials (12. August 2015)

Bank Austria: Ukraine und Russland belasten das Halbjahresergebnis 2015

BAWAG P.S.K ist mit H1 2015 Ergebnis zuversichtlich, die Ziele für 2015 zu erreichen

Land Kärnten: Moody´s stuft erneut ab

S&P bestätigt Rating für die ASFINAG

Übersicht Primärmarkt/Sekundärmarkt
Credit Markets – Covered Bonds/Financials (05. August 2015)

Moody’s Banking System Outlook – Österreichisches Bankensystem bleibt mit negativem Ausblick versehen

Kärnten: Rückkaufangebot wird wahrscheinlicher

S&P bestätigt OeKB-Rating, stockt GBP-Anleihe auf

SID Banka platzierte EUR 300 Mio.

Credit Markets – Covered Bonds/Financials (29. Juli 2015)

Regulatorisches Risiko durch die NSFR für Covered Bonds

Update Heta: Verfassungsgericht kippt das HaaSanG


KA Finanz back in business

Update polnische CBs: Gesetz passiert das Parlament


OeNB-Finanzstabilitätsbericht: Finanzsystem im Strukturwandel

ECBC Statistik – Covered Bond Markt in der Übersicht


Moody’s Ratingsaktionen am österreichischen Bankenmarkt

Moody´s stuft Kärnten und Niederösterreich ab

Update Heta: Generalvergleich mit Bayern erzielt


Kärntner Landesholding startet Gläubigeraufruf

Sicherungssysteme im Raiffeisensektor

EZB inkludiert ASFINAG und ÖBB Infrastruktur in ihr Ankaufsprogramm

Credit Markets – Covered Bonds/Financials (24. Juni 2015)

Erster Schritt in Richtung europäischer Einlagensicherung

Update Heta: Jahresabschluss deckt Kapitallücke von 7,0 Mrd. EUR auf

Credit Markets – Covered Bonds/Financials (17. Juni 2015)

Gestiegene Deckungslücke bei den CHF-Krediten im Q1 2015

Polnisches Covered Bond Gesetz nimmt die nächste Hürde

Seite 29
20. August 2015
Contacts
Group Research
Head of Group Research
Friedrich Mostböck, CEFA
Major Markets & Credit Research
Head: Gudrun Egger, CEFA
Ralf Burchert (Agency Analyst)
Hans Engel (Senior Analyst International Equities)
Christian Enger, CFA (Covered Bonds)
Margarita Grushanina (Economist AT, CHF)
Alihan Karadagoglu (Senior Analyst Corporate Bonds)
Peter Kaufmann, CFA (Corporate Bonds)
Stephan Lingnau (International Equities)
Carmen Riefler-Kowarsch (Covered Bonds)
Rainer Singer (Senior Economist Euro, US)
Bernadett Povazsai-Römhild (Corporate Bonds)
Gerald Walek, CFA (Economist Euro)
Katharina Böhm-Klamt (Quantitative Analyst Euro)
Macro/Fixed Income Research CEE
Head CEE: Juraj Kotian (Macro/FI)
Zoltan Arokszallasi (Fixed income)
Katarzyna Rzentarzewska (Fixed income)
CEE Equity Research
Head: Henning Eßkuchen
Franz Hörl, CFA (Basic Resources, Real Estate)
Daniel Lion, CIIA (Technology, Ind. Goods&Services)
Christoph Schultes, MBA, CIIA (Industrials)
Vera Sutedja, CFA (Telecom)
Thomas Unger; CFA (Banks, Insurance)
Vladimira Urbankova, MBA (Pharma)
Martina Valenta, MBA (Real Estate)
Editor Research CEE
Brett Aarons
Research Croatia/Serbia
Head: Mladen Dodig (Equity)
Head: Alen Kovac (Fixed income)
Anto Augustinovic (Equity)
Ivana Rogic (Fixed income)
Milan Deskar-Skrbic (Fixed income)
Davor Spoljar, CFA (Equity)
Research Czech Republic
Head: David Navratil (Fixed income)
Head: Petr Bartek (Equity)
Vaclav Kminek (Media)
Jiri Polansky (Fixed income)
Dana Hajkova (Fixed income)
Martin Krajhanzl (Equity)
Lubos Mokras (Fixed income)
Jan Sedina (Fixed income)
Research Hungary
Head: József Miró (Equity)
Gergely Ürmössy (Fixed income)
András Nagy (Equity)
Vivien Barczel (Fixed income)
Tamás Pletser, CFA (Oil&Gas)
Research Poland
Head: Magdalena Komaracka, CFA (Equity)
Marek Czachor (Equity)
Tomasz Duda (Equity)
Adam Rzepecki (Equity)
Research Romania
Chief Economist, Director: Radu Craciun
Head: Mihai Caruntu (Equity)
Head: Dumitru Dulgheru (Fixed income)
Chief Analyst: Eugen Sinca (Fixed income)
Dorina Cobiscan (Fixed Income)
Research Turkey
Head: Can Yurtcan
M. Görkem Göker (Equity)
Nilufer Sezgin (Fixed income)
Ilknur Kocaer (Equity)
+43 (0)5 0100 11902
+43 (0)5 0100 11909
+43 (0)5 0100 16314
+43 (0)5 0100 19835
+43 (0)5 0100 84052
+43 (0)5 0100 11957
+43 (0)5 0100 19633
+43 (0)5 0100 11183
+43 (0)5 0100 16574
+43 (0)5 0100 19632
+43 (0)5 0100 17331
+43 (0)5 0100 17203
+43 (0)5 0100 16360
+43 (0)5 0100 19632
+43 (0)5 0100 17357
+43 (0)5 0100 18781
+43 (0)5 0100 17356
+43 (0)5 0100 19634
+43 (0)5 0100 18506
+43 (0)5 0100 17420
+43 (0)5 0100 11523
+43 (0)5 0100 11905
+43 (0)5 0100 17344
+43 (0)5 0100 17343
+43 (0)5 0100 11913
+420 956 711 014
+381 11 22 09 178
+385 72 37 1383
+385 72 37 2833
+385 72 37 2419
+385 72 37 1349
+385 72 37 2825
+420 224 995 439
+420 224 995 227
+420 224 995 289
+420 224 995 192
+420 224 995 172
+420 224 995 434
+420 224 995 456
+420 224 995 391
+361 235 5131
+361 373 2830
+361 235 5132
+361 373 2026
+361 235 5135
+48 22 330 6256
+48 22 330 6254
+48 22 330 6253
+48 22 330 6252
+40 3735 10424
+40 3735 10427
+40 3735 10433
+40 3735 10435
+40 3735 10436
+90 212 371 2540
+90 212 371 2534
+90 212 371 2536
+90 212 371 2531
Research Slovakia
Head: Maria Valachyova, (Fixed income)
Katarina Muchova (Fixed income)
+421 2 4862 4185
+421 2 4862 4762
Treasury - Erste Bank Vienna
Saving Banks & Sales Retail
Head: Thomas Schaufler
Equity Retail Sales
Head: Kurt Gerhold
Fixed Income & Certificate Sales
Head: Uwe Kolar
Treasury Domestic Sales
Head: Markus Kaller
Corporate Sales AT
Head: Christian Skopek
+43 (0)5 0100 84225
+43 (0)5 0100 84232
+43 (0)5 0100 83214
+43 (0)5 0100 84239
+43 (0)5 0100 84146
Fixed Income & Credit Institutional Sales
Institutional Sales
Head: Manfred Neuwirth
Bank and Institutional Sales
Head: Jürgen Niemeier
Institutional Sales AT, GER, LUX, CH
Head: Thomas Almen
Bernd Bollhof
Rene Klasen
Marc Pichler
Dirk Seefeld
Charles-Henry de Fontenilles
Bank and Savingsbanks Sales
Head: Marc Friebertshäuser
Fabian Bütger
Mathias Gindele
Andreas Goll
Ulrich Inhofner
Sven Kienzle
Jörg Moritzen
Michael Schmotz
Bernd Thaler
Klaus Vosseler
Institutional Sales CEE and International
Head: Jaromir Malak
Central Bank and International Sales
Head: Margit Hraschek
Christian Kössler
Institutional Sales PL and CIS
Pawel Kielek
Marcin Chmielewski (Fixed Income)
Institutional Sales Slovakia
Head: Peter Kniz
Sarlota Sipulova
Institutional Sales Czech Republic
Head: Ondrej Cech
Milan Bartos
Radek Chupik
Pavel Zdichynec
Institutional Sales Croatia
Head: Antun Buric
Natalija Zujic
Željko Pavičić
Institutional Sales Hungary
Norbert Siklosi
Attila Hollo
Institutional Sales Romania
Head: Ciprian Mitu
Institutional Solutions and PM
Brigitte Mayr
Mikhail Roshal
Christopher Lampe-Traupe
+43 (0)5 0100 84250
+49 (0)30 8105800 5503
+43 (0)5 0100 84323
+49 (0)30 8105800 5525
+49 (0)30 8105800 5521
+43 (0)5 0100 84118
+49 (0)30 8105800 5523
+43 (0)50100 84115
+49 (0)711 810400 5540
+49 (0) 151 53810580
+49 (0)711 810400 5562
+49 (0)711 810400 5561
+43 (0)50100 85544
+49 (0)711 810400 5541
+49 (0)30 8105800 5581
+43 (0)5 0100 85542
+43 (0)5 0100 85583
+49 (0)711 810400 5560
+43 (0)50100 84254
+43 (0)5 0100 84117
+43 (0)5 0100 84116
+48 22 544 5610
+43 50100 85611
+421 2 4862 5624
+421 2 4862 5629
+420 2 2499 5577
+420 2 2499 5562
+420 2 2499 5565
+420 2 2499 5590
+385 (0)7237 2439
+385 (0)7237 1638
+385 (0)72 37 14 94
+36 1 2355 842
+36 1 2355 846
+40 373 516 532
+43 (0)50100 84781
+43 (0)50100 84787
+49 (0)30 8105800 5507
Seite 30
20. August 2015
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Credit Markets – Covered Bonds/Financials

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