Notářsky zápis 1.část
Transkript
Notářsky zápis 1.část
ffi*Fv 96 01 pro tel/fax: 582 N 1505 /2014 _ Si t ej nop i s No tAf sepsany dne (19. 12. 20 sky ___ z epis Rrosince roku tislce drrndcr I"."j:1:':6\o_ Msr. o.njlei em Kredva j e ovsrrim, notAiem ,.1,""1 a/ to v n6 not6isk6 kr;16;l'" v Prostdjovd, ?ilkovo n6m. B / s . ----, n a Z;idost sp rrr'r.o"i:;H:: lednost-L s fi_rmou ZEMSPOL SfUObf,fXe a.s.r s€ n:::.uj:_": :Ldenri_fikadni eJ"rJ 986, kterA je zaps6na v obchodnlm or_y 6rs 1/44 rejstilku ^:::...n1. s;ldl-em d. p. sioudem ,, v Ostra 5, crl-rq:hrri i!vvqrruJ rvJ osrr6r-lFan i ci g U:i yv ^^; LO- jej 1ch or hromady, odcl1l- B, vloZka 6dden1 podle veOen?m* Krajskym 1164, ________________. S 80a notdisk6ho i6du , tJ. a prdvnichj -;,: edn6n1 .:Jff;""J..rr"u;:i:: u":io,r:,._t:,li:ri. ";?"Jj 5nu ""t,,y"r, ""; "p.r",e".!ii ' tohoto obsahu: osv6ddeni rozhodnuti ___:____ 6 hromady spoJ.ednosti s firmou zEMsPoL STUDfNKA a.S. valn6 hromady, kter;i se konar_a e roku dva tislce dtrndct (Ig. - 12. dne 2Oi'4) sldle r spolednosti na adrese :_.-::srnosti -!---- -i------ _piedseda piedstavenstva _J*_____ Strana druh6 valn6 hromada m61a tento valnou hr:omadou schvdleny program icrinini.-----usrrqrrr 1. Zahalen5-, kontrol.a usn6Senlschopnosti, schv6Ienl jedlaciho i6du valn6 hromady, volba organfi iiidn6 val_n6 hromady 2. Rozhodnutl va1n6 hromady o n6vrhu hravnlho akcionaie na nuceny piechod viiech ostatnlch irdastnickfch cennych pap1li menSinovych akcion,iiir spolednost.i na hlavnlho akcion6ie podre s 375 a nasf. z6kona o obchodnich korporacich a schvSl-enl v115e piim6ien6ho protiplnEni 3 " z6,v1r val-n6 hromadv _J Piedsedou valn6 hromady byl zvoren ,JUDr. Lubomlr Rokyta, ,advok6t, nar. dne 02. L2. 1963, bydri5td Birovec, pod strdnl 980 /28 .^ 1, -, -,o. lJ!uJ\q-q. , - j ehoZ totoznost byla zj 15t6na z platn6ho irieclnlho ? Za druh6: Na z6kl-ad6 mn6 piedloZenfch listin a na z6kl-ad6 m6 piltomnosti pf i j edn5nl val-n6 hromady osv6dduj i nlZe uveden6 formality a pr6vnl jednAnl orgdrrfi spolednosti souvisej 1cl s piijetim piedmdtnych rozhodnutl : ----- ii) Existence spolednosti byla ov6iena z vfpisu z obchodniho r:ejstilku vederr6ho K.rajskym soudem v ostravd, odd1l Bf vroZka '.1L64, ze dne 19. L2 2014, o n6mz piedseda varn6 hromady " prohrasil, ze obsahu j e aktuarni stav irda j fr o sporednosti zapisovanfch do obchodni_ho rejstiiku.----b) Pfisobnost valn6 hr:omady k pii j etl piedmEtnych rozhodnuti byla zjist6na z piedloZenych stanov spolednosti ze dne o'1. 12. 2007, o nichZ piedseda val-n6 hromady prohl6sil, Ze j cle o ;rktu5rni zn6nl stanov spolednosti, a z ustanoveni'S 42r odst. 2 p1sm. p), S 375 a .382, z6kona o obchodnich korporaclch.-----c ) Zpfisobilost valn6 byla zj iStdna: ------- liromady k piijet,l piedm6tniTch rozh<>dnuti - z prohlSSenl piedsedy varn6 hromady, 2e val-n5r hromada. byra svol-6na pozvdnkou na ZAdost kvaLif ikovan6ho akc:Lon6ie dorudenou sporednosti dne 21. 11. 2014, a z pozvanky na valnou hromadu ze dne 01 . Lz . 2014, kterii obsahu j e nSlezitosti stanovend ve st.anov6ch a v s 40i odst. 1 a s 3i1 odst. 2 z6kona o obchodnlch kor:poracich, a byla podle , pro\I55eni piedsecly va-1n6 hromady podl e ustanoveni s 36]. odst. 1 a s 406 odst. 1 z6kona o obchodnlch korporaci.ch ve thfit5 nejm6n6 patnjrcti d.nri piede dnem koniini valn6 hromerdv I Qfr-huu!qtlq +Y^rI L!gLl. uveiejnSna na internetovych strAnkAch spolednosti a rjdudasn6 zaslena doplsem vsem akcionAifim na adresu sidl-a nebo bvdliSt6 uvedenou v evidenci zaknihovanfch cennych paplni; ------z proh155en1 piedsedy valn6 hromady, Ze spolednost nevydala akcie an j- zatimnl "listy, s nimi Z neni spojeno pr6vo hlasovat na val_n6 hromad6; -------z prohl65enl piedsedy varn6 hrornady, ze nenastal-a srtuace piedvldanii v ustanovenl S 426 z6kona o obchodnlch korporaclch a 2e vsichni akciondrii j sou opr6vn6nr na valn6 l-.1 rrruJv-^^--^! v q u , z prohraSeni pierdsedy valn6 hromady, ze hfavnlm akcion6iem spolednosti je ;;polednost uNrcAprrAl Agro d.s., se sidlem opletalova r4LB /23', Nov6 M6sto , rr0 00 praha r, re 01g 92 908, kter6 je zaps;ina v obchodnlm rejstilku veden6m M6stskym soudem v Praze, oddil B, vl-oZka 19243, kd,yz vlastnl jg 035 kus& kmenovlich akcil spolednosti na jm6no v zaknihovan6 podob6 o jmenovit6 hodnot6 kaZd6 jednotrivd akcie 1.000,- Kd (slovy: jeden tislc korun deskych) vydanych spolerdnosti, jeji2 zakradni kapl-t61 dinl 85.656. o0o, - Kd (s1ovy: osmdes6t pdt milionri Sest padesat sest tislc korun e estcycrr; a j rozd6ren na B5 656 (s1ovy: osmciesat p6t tislc sest sete padesSt Sest) kusri kmenovfch akc11 na jm6ao v zaknihovan6 podob6 o jmenovit6 hodnot8 1.000,- Kd (slgvy: jeden tisic korun desklich) , teciy vlastni ve sporednosti odastnick6 cenn6 paplry akcie, e j ichz souhrnn6 jmenovita hodnot.a dini '19.035.000, - Kd (slovy: sedmdes6t dev6t mil_ionri tiicet p6t tislc korun deskych) , coz 6inl 92,2'l % (slovy: devadesat dva celych a dvacet sedm setin procenta) zdkradniho kapitalu sporednosti-, s nimiz le spojen podlr na hl_asovacich prdvech ve vi5i 92,21 % (s1ovy: devades6t dva celych a dvacet sedm setin procenta) ve spolednosti a je tak hlavnim spolednosti ve s:nyrslu ustanoveni S 375 z|.kona o akcionaiem obchodnlch korporacich,. ---z prohl6Senl piedsedy val-n6 hromady, ze opravn6na osoba eeskoslovenskd obchodnl bankar a. s. , se sid]em praha 5, Radlicka 333/150, p{le 150 5J, rc 000 oi- 350, kter6 je zapsana v obchodnlm rejstilku veden6m M6stskfm soudem v praze, oddir BXXxvr, vrozka 46, kter6 je bankou ve smysru pilslusnlich pr6vnlch piedpisii, pied kon5rnirn var-n6 hromady plsemn6 potvrdira a dol-o2iira , ze hlavni akcioniii pied kon5nln valn6 hromady pievedl ,a piedal t6to bance pen6Znl prostiedky ve vfSi potiebn6 k vfpl-at6 pen6Znlho protiprn6nl mensinovynr akcion6frim a hravnl akciondi tuto skutednost doroZil spolednosti pied kondnim val-n6 hromady ve smyslu s 378 zdkona o obchodnlch korporacich;---_j O hromad6 St-rana dtvrt6 - z listiny piltomnlictr a z prohl6Seni piedsedy vaIn6 hromady' podle kterych byli na valn6 hromad6 osobn6 d.j- v zastoupeni piitomni akcion6ii vlastnicl akcie o jmenovit.6 hodnot6 80 " ? 42 "000, - Kd (slovy: osmdesAt miliorrri sedrn set dtyiicet dva tislc korun deskych), tj. 94,2.6 % (s.Lovy: devadesSt 6tyii celych a dvacet Ber:;t setin procenta ) zAklaclnlho kapitSlu' kteil dle stanov spolednosti disponuji celkem 80.142 (slovy: osmdesSti tislci seclmi sty dtyiicet.i dv6ma) hlasy , Lj . 94,26 % (s1ovy: devadesiit..j dtyirni celymi a dvaceti Sest i setinami procenta) vSech hlasfi opr6vn6nfch hlasovat na valn6 hromad6, piidemZ tato irdas;t akcionAitr trvala po celou dobu kon6ni valn6 hromady a nik<lo z akcionAiii jedndnl valn6 hromady ani dodasn6 neopusLil- t valnA hromada j e tedy dl-e stanov a dle ustanoveni S 4L2 odst. 1 z6konil o obchodnj-ch korporacich usn6senlschoPne; ---- z vipisu z evidence zaknihovanych cennych paplrri, ktery mi piedloZil piedsed,a valn6 hromady a o n6mZ prohl.As:Ll, Ze obsahuj e aktu6ln1 stav akcion6irf spolednost.i k rozhodn6mu dni, t j . k 12 . 12 ,' 2014; ------- z prohlir5eni piedsedy piedstavenstva j spolednosti a piedsedy valn6 hromady , 2e valn6 hromerda e zp0sobil;i pf i j imat jsou spln6ny podminky jejl nebot rozhodnutf, usn6Senlschoprnost:1. ProL.i tomutg prohlASenl nebyl- vznesen ladny protest di n6mit.ka. Podl-e proht6Senl piedsedy vaIn6 f,romaOy a podle m6l:ro z j i5t6nl nebyla piltomna Z6'dn6 osoba, kter6 by nebyla piipu5[5na na jedn6nl va]-ne hromady nebo )i nebyl umoZn6n vykon hlasovaclho pr6va'-----ry^ Ld. t I : t I i |' +;nf 4.--,----LIgLT. Na z6k1ad6 .t:tse uvedenych zjiSt6ni prohlaguji, 2e fo:mal'ity a pr6vni jedn6n5-n k nimi byJ.a spoJ.e6nost Ei jeji org6ny povinny n6s.[-edu3iciho rozhod,nuti valn6 hromadyn byly pr.a piii.tio, tAirr;ny a jsou v soulaclu s pr6vn5-mi piedpisy a stanovami spole6nost'i. Za dtvrt6: ---- Na zAklad6 sve priltomnosti piii j edn6nl v'aln6 Zehromady valn6 spolednosti ZBMSPO.L STUDENKA a. s. d6le osv6dduji-, je<1n6ni o rozhodla programu hromada po projednELni druh6ho bodu oiii et1 usneseni nAs.Ieduj iciho obsahu: ------- * vQfL! ----ortd ^<4-A LJd t-d r. i,aana varn6 hronada ur6uje , ie Hravni-m akciona.iern sporednosti zEMSpoL srttDfblKA a.s. r s€ sidLem pust6jov 6.p" 92, Psd 742 43, rd: 619 74 9g6, veden6 v obchodnin rejstiiku Krajsk6ho soudu v ostrav6, oddir B, vrozka 11G4 (dar_e jenu ,rspolednost\r) je spolednost uNrcAprrAr, Agro a. s. , s€ sidrem opretarova L[te/29, praha L, psE 110 00, rd: gz 908, veden6 v obchodnirur rejstiiku u M6stsk6ho soudu v dre praze, oddil B, vroika L9243 (ct6re jen ,,Hravni akcionai,\), kdyi vrastni_ 79 014 kusri kmenor4ich akcj.i sporednosti v zaknihovan6 podob6 \re I jnenovit€ hodnotS kazd6 jednotliv6 akcie oo0,- K6, 7e1i| zakla&ri kapit6l dini g5 6s6 000, -K6, 1tedy vlastnl ve spole6nosti ridastnick6 cenn6 papiry, jejichi souhrnn6 jnenovit6 hodnota dini 7g AL4 O0-0,: K6, 6ini g2,ZS * zSkLadniho kapitilu sporeEnosti, s niniz je"oU spojen podiJ_ lra hLasovacich pr6veeh ve \,"gsi g2,zs g \re spolednosti a je tak Hlavnj-n akcion6iann Spolednosti ve snysh.l ust. S 3?5 z6kona o obchodnich korporacich I. i,aana valn6 hromada rozhodu3e dle ust. S 3?5 a n6s1 . zSkona o obehodni-ch korporaci.ch o piechodu v5ech ostatnich t6astnickfeh cennlich papirri spolednJsti, kterlmi jsou akcie sporednosti ve vlastnictvi akcioniiri spolednosti odr:.Srr1iot Elavniho akcion6.ie na. HLavni.ho akcioniie, vLastnick6 pr6vood,k fdastnick;ia cennym, papirfim spoJ.ednosti, kter4imi jsou akcie meniinov'.ich f akcion6i'ri Spoledn-sti, pieehiz5" dle ust. s 3g5 z6kona o obchod'ich korporacich na Hravni.ho akeionaie uprynutim jednoho n6siee od zveiejn6ni z6pisu usneseni valn6 hromady do obchodniho re3stiilcu. ---:-- t I I L v I rrr. i,aana varna, hronada ur6uje, ze protiplnEni, kter6 poskytne lllavni akcionai, ostatni.m ,"y5e aicion6ifrnr sporednosti, piipadn6 zistawni,n v6iiterrim, bude-ri vznik zistavniho prava k akciim ostatnich akcion6.iri prok6.zin spoJ.e6nosti, pii piechodu akcii spoJ.ednosti na Hravniho akcion6,ie, 6ini 66stku 897 ,- Kd (slorry: osrn set devadesit serr,n korun za kaZdou knenovou akcii spoJ.ednosti v zaknihovan6deskfch) podobE ve jmenovit6 hodnot6 1 000,- KE (s1ovT: jeden tisic korun piin6ienost tohoto protJ-p1n6ni byla 6eskfch) . Hlavnlrn akcion6ien doroiena znarecklim po"odl", p"o 6deJ.y ocen6ni_ spole6nosti 6. 7Bg/49/L4 ze dne 1g,,11 .20J,4 vlr)racovanjim akcii ke dni 3L.7 .2oL4, znarechim ristavern ostravsk6 znltecki a. s. , rd: 26838745r se s5-drem podEbradova z73g/1,6, psd zoioo ostravaMoravski ostrava, kterr.i Hr.avni akeion6i doruEir sporednosti spolu s i6dosti o svolSni var.n6 hromady, kdyi z6v6ry znareck6ho posudku jsou takov6, ze hodnota jedn6 tohoto akcie spolednosti ve jmenovit6 hodnot6 1 0oo,- Kd a tedy irimerena Strana Sestd n"-i5e protipJ-n6ni za jednu takovou akcii ) t. ;. I 6d6uje , Ze opr6rm6nA osoba Strana sedmA VI. i,aana vaJ.n6 hrdrada urduje Ze Spoledn , k zApisu zm6ny vlasthil(t zaknihovanych riEteeh osob6, oprr6.vn6nf v6st piisluSnou akcii. evidenei ve thtt6 tii dnt p 6ho pre Hlavni.ho akeion6ie an pro zil'is pied,loZi rozhodnuti z6kona o obchodnich I zmdny ,5:'r*u.rJ"uuri. -1:t Hlasov;ini: ------ o tomto usneseni valn6 h:romady bylo hr-asov5n' akramacl K okamZiku h]asov6nl pylo piitomno g4,26 z (srovy: I I I I I devadesdt dtyii cellich a dvacet Sest setin procenta) hlasfr opr6vn6nych hrasovat na valn6 hrorlrad6 , L). celkem BO .1 42 (s10vy: osimdesdt tisic sedm set Etyiicef civa) hlasfi Rozhodn!' podet hrasfi pro p_ii-jetl vrise zj i5t6n ze stanov a z s 382 0ist. uveden6ho rozhodnuti byI korporacich, p.dre ni]chZ j e k pii jetl 1 z6kona o obchodnich souhl_asu alespofl 9 0 ? (s lovy: dlvade rozhodnuti. zapotieJci sAti procent ) .uSech vlastnlkri akcii, piliiiemZ vlastnici priorltni.ch akcil a h.Iav'i :5f,::3:. *?*t .,r.:?lu pr6vo hr-asovat' t j' Pro piijeLi usnesenl 94, 0d eo (slovy: dev procent ) v5ech hl-asfi ::ili::3::, 7i .osr (s Lovv: ikcion6i j- <lisponp j 1cl l- a devlti setinami L, tj. 80.S92 (stovy: risici pdril sry devades6ri dv6ml) hlasy. Nikdo ;::llffii f,"';' - :iii?il .':iHn:.] procenta) vsech hlasri "xi:""."J;akciio vsech v]astnlkri disponujlci tj. 150 (slovy: sto pades6ti) hlasy se hrasovAn i zd,rzeri.______ vfsJ-edek hr-asov;inl j sem z j istil , pror,ta5enl piedseciy va1n6 hromady a optickllm pozo::ov6nim hiasuj 1clch. protr. vykonu hlasovaciho pr6va uri proti prob6hl6mu rrrasovini vzneSenyZAd.n6p:rotestyd1n5mitky.__-__-'ebyry _r9dno xI: : # "'",.1's1 - : : :-i : i i I I i - i:l-.,-:'-1'- - :l " Za p6t6 : --------______-r ::' u schvd r e,r o po r i e b n vm Strana osm6 Za 5est6: ------- Pillohou tohoto notdisk z6pisu je znaleckli posudek O tom by1 tento not6is y z6pis seps6n a po prohl65enl piedsedy va1n6 hromadi ,lUDr. bomira Rokyty, Ze si jej piedetl a sezn5mil se i sobsa j eho pi1lohy, j im v cel_6m rozsahu schvSlen JUDr. Lubomlr Rokvta v. Mgr. Ondiej Mgr. L. S. ejdovsky, notAi v Prost6jov6 ndiej Krejdovskf ltr FQ,iroHh Nt {\\Er?q\ Znaleckrf posudek E. tgg/4g/f+ rotipf nEni za akcii emitenta ZEMSPOL rchodu ridastnick,fch cennfch papfrii zpracovala Ostnavsko znoleckd zn o lec ky lstov F @racovatel: Adresa zpracovatele: &avatef Eza#vatcfe: Pfiedrn6t ocen6ni: li6el zpracovini: UNICAP|TAL AGRO a"s. opletafova 141,g/23, Novd M6sto, L10 OCt praha akcie na jm6no ernitovan6 sporednosti zEMspol STUDEniKA 4.5. nucenf piechod ddastnicklich cennfch papfr0 v souladu s 5 375 a ndsr' zdkona i. ga/2ot2sb., o obchodnich ocenEnf: Poiet pliloh: Podet strdnek posudku: Poibt v'itisk0: dfsfo: j. 018 92 908 spolednostech a druistvech Datum vyhotovenf: lfftisk Pod6bradova 273g/16,7OZ O}Ostrava _ Moravski{ Ostrava : A&ma zadavatelE: knm Ostravskd znaleckd a.s. 31. 7, 2074 18. L1..2014 7 5t 3 (dva piediiny zadavateli) Ostrcvskd znalecka Obecnd piedpoklady a podminky pro odhad trinihodnoty .................4 tivoo L. PREDMET A Ueel ocrruErut......... ZArrnorul 0orue A cHARAKTER DRru v ZAKLAD octt"i Etrti, seectrt cKV HoDNory.................... Poornov 2. zfsraruE pRo ocrruEr,rf porrnctAt_ PoDNtKU 2.L STRATEG|CKA ANnlvzn.....,........, 2.1.1. Vyhlidkyekonomiky......... 2.1..2. Vyhlidky odvdtvi..,.......... 2.1.3. Anolyzavndjiiho 2.t.3.t. Vymezeni 2.t.3.2. Analriza atraktivity 2.1.4. Analitzakonkureniniho 2.l.4.L Souiasnd konkurence 2.L4.2. Moinost vstupu nov6 2.L4.3. Odbdrate16 2.1.4.4. Postaverridodavatel0 2.L.4.5. Analliza vnitiniho kvalitasluieb................... (roveri proclukce cenovdfrovefi.............. intenzita reklamy a image 1oka1i2ace................,......... kvalita managementu a investice 2.1,.4.6. Odhad vfvoje vfkonri 2.2. ,.......................... 15 a konkurendnisily podniku v pldnovan6m obdobi ............,...... 16 18 Flrunrutrul nrunlyzn 2,2.1. Vertikdlnl a harizontdlni 2.2.2. Vertikdlnf a horizontdlni 2.2,3. Analfzapomdrovich 2.2.3.1,. Posouzeni struktury ak 2.2.3.2. posouzeni struktury pa 2.2.3.3. Ukazatelelikvidity..,..... 2.2.3.4. Ukazateleaktivity.....,... 2.2.3.5. Ukazatel rlistdho pr 2.2.3.6. Ukazatelerentabilitv.... oktiv o pasiv zq lEto 2009 oZ 2014 (dervenec) .......................... 19 vysledovky zo ldta 2009 oi 2014 (iervenec) ............................. 23 ,',''''...''.'.,'..', 27 27 .....,........................ 28 kapitSlu @?,TJ[?lao" 2.2.3.7. UkazatelprodLrktivitv 2.2.4. Vyhodnocenlfinqnini 2.3. 2.4. IDENTIFIKACE NEPRoVozNiHo z Piidand hodnoty ..........30 MlMoBtLANeNicHzAvAzK] ..,........,.......3L DiLdizAvEn...,, Silnd str:inky... Slab6 str:inky.. Piil 33 eiitosti........ Ohroieni....... VOIBA METODY OCENEN1 3.1. METoDY ocENENi 3.1.1. M 3.1.2. Trini metody. 3,1.3. Vf nosovd ocendn 3.2. 4. ojetkovd ocendni........... i............. VoLBA METoDy ocENENi FINANEN1PLAN PRoVozNieAsTI 4.L, GENERAToRY HoDNoTY 4.7.L. Vinosy.......... 4,1.2. Provoznl ziskovd morZe .,... 4.t.2.7. v,ikonovii spotieba.,.... 4.7.2.2. Osobnindklady.......... 4.t.2.3. Ostatni provozni a 4.t.2.4. Dildi ziivEr - vfvoj 4.1.3. Pracovni kapitdt................. 4.1.4. Dlouhodobe cizi zdroje ...... 4.1.5. lnvestiini iinnost................ 4.2. Flrunrucrui nrunlVzA pr-ANU vVNosovE ocENENf poDNtKU... 5.1.1. Diskontnl sqzba 5.1.2. Ocendni podniku metodou 6. zISTENi HoDNoTY PRoTIPtNi:Ni 7. ZAVER Opr;ivnEni entity, vietnd neprovozniho mojetku......... ......,....45 @g,TJ[SlBo" obecn6 piedpoklady a ome{ujici podminky pro odhad trini hodnoty Tento odhad byl zpracovltn v pouladu s t6mito obecnfmi pietlpoklady a omezuilcimi podminkami: Nebylo provedeno i6dn6 Setieni b nebyla pievzata l6dna odpov6dnost za prdvni popis nebo prdvni zSleiitosti, vdetnd pravfrftro piedpokladu vlastnick6ho pr6va. piedpoklddii se v ndvaznosti na podklady a inforntrace objednatele ocenEni, Ze vlastnick6 priivo k majetku je a tudii prodejn6 - zqen6iiteln6 a ze vlastnictvi je prav6 a dist6 od vjech zadrzovacich prdv, sluiebnosti nbbo br"ren zadluzenr, kromd uvedenyich objednatelem sprdvn6 ocenEni. Informace z jinrich zdroj0, na nir:hIje zaloiena celd nebo ddst posuclku, jsou v6rohodn6, ale nebyly ovdiovdny ve vSech pi'ipadfch. Nebylo ddno iddn6 potvrzeni, pokud se tfkd pier;nosti takov6 informace. Zpracovatel nebere iddnou zodpov6dnost za zm6ny v trinich podminkdch a nepiedpoklddd se, Ze by ndjakV zlvazek byl d0rlodem k piezkoumdni t6to zprdvy, kde by se zohlednily uddlosti a podm[nky, kter6 se vys;k'ftnou ndsredn6 po tomto datu. Piedpoklddd se odp.v6crn6 vrastniftvia sprdva vrastnickfch prdv. Pokud se nezjisti n6co jin6ho, pFedpoklddd se plnri soulad se vsemi platnri mi aplikovatelnrimi zdkony a piedpisy v eesli6 republici. PiedpoklSdd se, osv6ddeni ie mohou bft ziskiiny nebo o ridribdl, souhlasu pjovolen( nebo obnoveny viechny poiadovane licence, jind legislativni a nebo admirristrativni oprdvndni od kter6hokoliv riiadu nebo soukrom6 osoby nebo organizace prg jakoukoliv potiebu a pouiitf, z nichi vych6z( o{naa zaro)en1i v t6to zprdvd. stanovend hodnota je ddrna aktu6lriimi podminkami trhu k datu ocenilni a reflektuje finandni situacipodniku k datu tohoto odha{u. ocenEnf je zpracovdno pouze kvymezen6mu udelu. G?,TJ[%[A*" t. Uvod 1.1. piedmEt a riiel ocenEni Piedm6tem posudku je zji5tdni hodnoty piim6ien6ho protipln6ni za akcie na jm6no v 1 000,- Kd emitovan6 spolednosti ZEMSpOL . 92, 742 43 pust6jov (diile tak6 ,,spolednost,, TUDENKA a.s. maji piechodu ridastnickyich cennrich ndsl. zdkona i.go/2atz bft pfedmdtem nucen6ho fapfr0 (d6le tak6 pouze ,,vyt6sn6ni,,) v souladu s s 375 a Sb., o obcfiodnich sporednostech a druzstvech. Vlastnici ddastnick'ich cennlich {anir0 maji prdvo na piim6ien6 protipln6ni v pen6zich. Hlavni akciondi dorozi piim6ienosi RrotiRrn6ni znareckri m posudkem. Akcie ve spolednosti zEMsPCfL sTlJDENKA a.s, nejsou obchodovatelnrimi cennfmi papiry na veiejnlich trzich' Jejich hodnotu tedy nelze odvozovat na zdklad6 ceny dosahovan6 na burze cennrich papir0' Hodnota piednr6fn'ich akcii bude tedy zjiSt'ovdna na zdklad6 odhadu trini hodnoty cel6ho podniku soolednoslti zEMSpoL sTuDENKA a.s. (viz metodologie posudku). 1.2. Z6kladn( rldaje a charfkter podniku uplnv vfpis z obchodnfho rejstiiku f Roreinostije uveden v piiroze d. L. Datum z6pisu: 23.ti B 1164 u 1995 vfdenii u Krajsk6ho soudu v Ostravd Obchodni firma: Sidlo: i.p.92,7F2 ldentifikaini iislo: 67974 n pustEjov Ostravs kd z nC) lec kc: Privni forma: Akc spolednost Piedm6t podnikini: zem6d lstvi vdetnE prodeje nezpracovanfch zemEd6lsk'ich vyro za (delem zpracovdnI nebo dalSiho prodeje din ieznict nost a uzendistvi opravy silnidnich vozidel v'i roba letiiny truhl podlahdistvi provdd staveb, jejich zm6n a odstrariovdni opravy atnich dopravnich prosttedk0 a pracovnich stroj0 opravy, revize a zkouSky elektrickfch zaYizeni ictvi, ndstrojdistvi obchod a sluiby neuveden6 v piilohdch 1 ai 3 zdkona siln idni vozidly ndklad hmotn vozidly vni doprava - ndkladni vnitrostdtni provozovand nejv6tSi povolend hmotnosti do 3,5 tuny vietn6, vnitrost6tni provozovand vozidly o nejvEtii povolen6 nad 3,5 tuny, - niikladni mezindrodni provozovand nejv6t5i povolen6 hmotnosti do 3,5 tuny vdetn6, ipifleiitostnd osobn( Spolednost ZEMSPOL STUDENKA a.s. v roce 1995. Rostlinnou Spolednost je u a piednim d je moravskoslezskd zemdd6lskii spolednost zaloleni vfrobu dophiuje provozovdni dvou bioplynov'ich stanic. telem ml6ka v regionu, rispE5nE chovd celosvEtov6 GP,TJ[%[?O" nejproduktivn6j5iplemeno ml6dn6ho skotu - holit'i nskyi skot. Spolednost obhospodaiuje cca 2 300 hektarfr zemild6lsk6 p0dy a doddvd elektiinu do sit6 eEZ, Struktura majetku a zdvazk0 spolednosti je uvedena v piiloze d. 2, kde je uvedena rozviaha a vfkaz zisk0 a ztrdt spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. k 3t_. 7.20t4. 1.3. Datun'l ocen6ni, specjifick'i piedpoklad ocen6ni Datum ocendnf bylo s ohleclenr 4a ddel ocen6ni a piedloZen6 podklady stanoveno rra den 3t.7.20L4. L.4. Ziiklad hodnoty ole dtrtgl je pro 0dely doloZeni pilmdienosti protipln6ni hodnotd ridastnick'ich cc'nn!,ch papir0 zp0sobil'i soubor metod ocen6ni zf loZenlich na r0znyich principech, pomoci ktenich se zpravidla ocefiuje spoleinost jako celelk, piiiemi hodnota akcie je pot6 urEena jako alikvotni podil na hodnotE iist6ho obchodniho majefku. Vt6to prdci bude zjiStbvina tiini odekdvdni hodnrota spolednosti, a to ve smyslu pr0mdrn6ho trhu (investor0, vEiitel0, obchodnich partnerO a dalSich zainteresovanfch stran) ohIedn6 budoucich vlinos0 podniftu spolednosti, Mezindrodni ocefrovacf standardy (lVS) definuji trin( hodnotu takto: ,,Trinl frodnr:ta je odhadovand ddstka, za kterou bf byl majetek kupujfcim a prodejechtivlim proddvajicim sm6n6n k datu ocen6ni mezi koup6cl-rtiv'im pii transakci nezdvislfch subjektfl, po iiidn6m marketingu, piidemZ strany t,ransdkce jednaly informovan6, opatrn6 a bez ndtlaku." Ptedpokladem, kterri neni explicitn6 uveden v definici trZni hodnoty, ale kteni z teto definice plyne, t je piedpoklad nejlepSlho poin6ho uZiti (highest and best use), kterli je definov6n Informace dNu k ocefioviini ildastnick i'ch cennlich papir0 pro Idely povinnli'ch nabidek pievzeti, veiejnlich ndvrhi smlouvy a vyt6sndni G9'"TJL?[A*" coby,,nejpravddpodobn6j5l'vyuiiti majetku, jei je fyzicky moZn6, iddnd od0vodndn6, prdvn6 pi(pustn6, finandnd dosaiiteln6 a kte16 vede k nejvyS5ihodnot6 oceriovan6ho majetku." Takto zjiStEn6 trini hodnota lpoleinosti (podniku) bude ddle pouiita pro zjistEni piim6ien6 hodnoty protiplnEni zl vytEshovan6 akcie, a to pouze prost'im podilem zjiiStEn6 trini hodnoty spoleinosti ZiiStEn:5 a poitd spoleinosti emitovan'fch akcii. hodnota akcie by mEla odpovidat tzv. ,,spravedliv6 hodnotE" (fair value), coi je odhadovand cena pro ptevod fktiva nebo zdvazku mezi konkr6tnimi, informovanfmi a ochotn'imi stranami, kterd odrdZi piisluin6 z6jmy tEchto stran. Tato hodnotovd bdze reprez:entuje cenu, kterd by byla rozumnd odsouhlasena mezi dvdma specifick'imi stranami pii smdndl rhajetku. Mezi stranami nemusiexistovat propojenia strany mohou vyjedndvat, nezdvisle, ale majetek neni nezbytnd vystaven na 5ir5im trhu a odsouhlasen6 cena m0Ze odrdiet specifick6 v'ihody (nebo nev'ihody) vlastnictv( pro zfdastn6n6 strany a nikoli pro trh obecn6. Jednd se o 5ir5i pojem nei trZnf hodnota. 1.5. Podklady ziskan6 prq ocen6ni Pii zpracovdn(posudku byly'vyuiity tyto podklady a zdroje: (detnizdvdrky spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. za obdobi let 2009 ai2AI3. mezitimni tidetni zdv6rka spr:lf dnosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. k 31. 7.201.4, stanovy spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s., piehledy majetku a zdvaz:k0 sflolednosti, intern i dokumentace spoledndsti, informace pracovnik0 a statutfirnich zdstupc0 spolednosti, internetov6 str6nky: drug, dsu, Ministerstva financieR, Ministerstva pr0myslu a obchodu dR, Ministerstva pro mistniroivoj dR, tyden.cz, www.damodaran,com. @9,.TJRlF*o" 2. Potencidl podniku 2.t. Strategickd anal'iza 2.L.L. Vyhlidky ekorromiky Jako zdroj makroc'konomick'ich ukazatel0 byly vyuiity anallizy drug, eSU, Ministerrstva pr0myslu a obchoclu dR a priedeViim Ministerstva financi dn. rufZe uvedend analyza nastini pouze hlavni pronr6nn6. Ocendpi bude z uvedenfch analyz v jeclnotliv'ich ddstech pr6ce vychdzet, a proto budou niZe uvepeny pouze zdkladniinformace, Redlnf HDP vykdzal v 1. dtvntleti 201.4 mezidtvrtletni r0st o O,8 mezidtvrtletnim srovn6ni vzrostla dokonce o 1,,7 o/o), To (hrub6 piidand hodnota v coZ velmi vfraznE pieddilo odhad z dubnov6 Makroekonomick6 prc'dikce. Predikci r0stu redln6ho HDP v roce 2014 proto MF aR zvfSilo na 2,7 %. Takto vyraznd im6na - o 1,0 p. b. - je piitom t6m6i v'i ludn6 ddna lep$im nei odekdvanlim vfvojem v 1. <It{rtleti. Pozvolnri r0st ekonomiky by m6l pokradovat i v roce 2015, kdy by HDP v prrimdru za cplli rok mohl vzr0st o2,5%o. Viechny hlavnivfdajov6 sloiky by piitom v tomto i pii5tim roce rp6ly k r0stu HDP piispivat kladn6. R0st by m6l b'it zhruba ze tii dtvrtin ddn domilci poptdvkou, z jedn6 dtvrtiny pak saldem zahranidniho obchodu, Navzdory oslabeni koruny vlivem devizovrich intervenciCruA ny se rok 20i.4 mdl vyznadovat velmi nizkou inflaci. Na rozdil od piedchozich let by totiZ b6hem cel6ho leto5niho roku m6ly administrativni vlivy (zejmdna pak sniZeni cen elektiiny) p0sobit protiinfladn6. pr0m6rnd mira inflace by tak letos mohla dosdhnout jen 0,6 yo. V rocr: 2015 by se sice r0st spotiebitelsk'ich cen m6l zrychlit, MF eR vSak pFedpoklddS, ie se inflace stdle bude pohybovat pod infladnim cilerm dNB. Ve srovndnis piedr:hozimi odhad! mnohem piiznivEj5ivrivoj ekonomiky v 1. dtvrtlet( 201.4 a na n6j navazujicf zm6na predikce vfvoje HDP se promitly tak6 do zlep5eni odekdvan6ho vfvoje na trhu prdce. Oproti dubnov6 Makroekonomick6 predikci tak MF dR poditd rychlejSim poklesern miry nezamEstnanosti, kterd by v roce s 201-5 mohla dosdhnout 6,1 %. Ostnc:vs kd znolecka Stejn6 tak i zamEstnanost by se letos m6la vyvljet piizniv6ji, nei se ministerstvo doposud domnivalo. o 2,8 %o, pro rok 20L5 pak MF eR poditd se oklddan6ho postupn6ho zlepSov6ni situace at0 m6l ptiznivd p0sobit navrhovanf ndr0st objemu plat0 v rozpodtov6 sf6ie. Odekdvd se, ie hospodaienivlddiriho sektoru skondiv HDP. Saldo by se tak oproti letoSnim roce deficitem ve v(1\iI,5% u roku nemElo zm6nit. Sou6asn6 by se m6l o 2,0 p. b., tedy na 44,O% HDP, sniZit dluh vl6dniho sektoru. Piedev5im diky ptizniv6mu salda zahranidniho obchodu by letos b6in'i rldet platebni bilance mohl poprv6 od roku 3 vykdzat mirn'i piebytek. V roce 2015 by pak b6Zn'i ridet mdl b'it vyrovnan'i. Rizika predikce povaiuje MF eR vyrovnand. NfZe uvedend tabulka je souh dervencov6 makroekonomick6 anal'izy MF eR. Tabu{k€ r *ll.evn I nrakrsefucnonlickd ind *; Hrublidont*ci prodrrld nkL l*trtb$ tlonrfu i procf irf<t v lS. s.r, Spotiebatlnrnfuno*ti e tl s.c, Spotiiehavldriv Tvorha hrub*haff xnlEto hnpitdlu Fiisp6vekZS k nfi*u: FISF v*iar. p.b,,5.t. F$ispiuek znr{ny rdao$ k,rfigtu ltgf Fefldtor HDP FJY s Fr&:nErlr$ a:ir*i rffi xce fl:st y-* zsmEdrbsnqrt rl'SFSJ ldira S.C. r$gtr.E De:gHrE st*snosG fiaiFg) thjenr rn*td u PE*IET sdda B( plutE fdaar. kuncrpt| prfrmBr v,# v tt, h,r, k HDp ;791 3S23 3845 3 884 2,5 1,8 -1r0 {,9 rtC,FS 4 '2,7 oc$ t,2 8"5 -?,1 -3n7 -1,9 0"f tr,6 1nS q6 1,0 -1,6 1,5 "1,0 7,S s,8 -3rS 0$ I,9 ,*,1. -e,9 1"9 gi,l g.r7 2,7 -2r7 4]5 t,V {,1 I*E 3,3 0r4 7"fl 1,8 -1n3 -3*5 {05 {,2 tr,g tr,4 1,0 7,0 +"S -1,4 23t3 5,7 E0 1,9 ?S,S 3,7 {{t 1,5 ]5!t 1,8 L12 {,'5 28,{1 2nS 3S84 4A23 43t3 2 1,6 I"7 0"6 r.s o"E Lg 4,1 016 0_0 1,& 0_6 0,5 6,4 .0,9 0,1 3r5 A,5 $02 1,3 !"7 'O,2 6,1 2,& 0r4 2"0 1.,5 s,7 -3"5 {,5 {,x 1,9 l"q r.D 7"4 .{],! -1,4 !,? 2,4 il,5 S,6 s.2 a.t X."B L,V 1."0 3,$ F,Z €.? A8 €.5 'I"8 3,5 -!,4 i],3 rs,B P,1 1-89 -4,4 27,3 2,4 1$5 1,1 Fiedook&sdl! 6ftiiilmf kHr.z e.4'l/ELlft ElouNrocleM qirokov€ Ropa Sre!'!t FfsF euromny sa*y tdF.o. U!,5/borEf {EAll} lv{]J,a. 10 2,1 1,9 t$9 1{8. {,4 1,1 ?? 1 27,2 2.6 ld1 1,"5 og,TJ[%[?o" 2.1.2. Vyhlidky odv6tvi SpoleEnost realizuje sv6 v'i nosy liriedevSfm v zem6d6lsk6 produkci (cca 75 % v'inos0) a z ni odvozen6 produkci elektiiny (cca % vfnos0). Odv6tvi zem6d6lstvl se podilelo podle statistiky ndrodn(ch ildt0 tvorbd hrub6 piidan6 hodnotd ( pokles o 0,09 p. b" V pi(pad6 celkov6 tvorb6 HPH o 0,09 p, b. PH) v zdkladnich b. c. t,32 Yo, v roce 2Ot2 na celkov6 coi piedstavuje mezirodni avindisk6ho pr0myslu doSlo rovn6i k poklesu podilu na n 2,29 Yo. -+,&$ i"5ft $;00 t.$s :,04 * s3.$S l"{}s Q":$ na e*& $.ire eratr potfi* ps*uo*lriki! ill$ 4R :{r0* ?009 }*.14 3sll ;sr: X{t( rl rydrtsr i€riddEqtvi @1€ ileeord$d8trq $'fr*rsf estl nle fl,E{/,F }: V ndsledujici tabulce je v'ivoj objemu zem6d6lsk6 produkce ve stdlfch cendch zndz roku 2000. Udale2 jsou v mil" r@lilkflt rnyoltoof,s .r9t&{,setsld} i$trrosii Kd. 1,02 2 zdroi: dstl, zem6d6lstvi 2013 - MZe CR 1L 740 @?,"TJrovqk., Z tabulky a uvedenrich hodnot je ziejm6, Ze produkce zemEd6lsk6ho odvdtvi ve stdlych cendch vykazuje ve sledovan6m obdobi pii mfrn6 tendenci poklesu znadn6 kolisdni, To je ddno v'ivojem v rostlinn6 produkci. Produkce ZivoEiSnd je stdlej5ia v poslednich letech objr:m produkce stagnuje. V ndsledujici tabuk:e Udale jsou v mil. je zndzornEn vfvoj objemu zem6d6lsk6 produkce v bdZnych Kd:. 20to 2009 Ukazatel Rostlinnd produkce v b6inVr:h cen5ch ZivodiSnii produkce v b6ZnVr:h cendch Zem6dElstvi celkem V 2.O77 2073 201,2 56 951 70 252 71 806 75 t62 42 402 40 890 43 417 45 0I7 45 896 93 517 97 841 L13 669 116 824 122 058 s% 76% 3% 4% 51 115 Temoo r0stu @ cendch. tempo r0stu 6,9% b6ZnVch cendch dochdzi k r0stu objemu zemdd6lsk6 produkce. Ze srovndni v'i5e uveden'fch tabulel< je tedyr ziejm'i znadnli ndr0st cenov6 frovn6 produkce v poslednich letech, a to piedeviim v rostlinn6 produkci. Spole6nost .ie do znadn6 rniry ovlivriovdna v,ivojem cen ml6ka. Ten je zndzorndn v ndsledujicim grafu. ^ -F" " r. ek -+1 !1,+ l D, ( rrrl.i V,ivoj nrikwFnitf: cerl ,)f*cefifelr srrltil<irnar:ri xa *r*{ekc kravsk* ---+^ Kik 2CD9r ---*'- rck lD(8 tuk 2DD6 f.ri.i flr0T fDrt5 lD10 ---*- rck --"s--.oz .10.11 r 3ll.] lL', 1,:1, Ll r:i !t,, i.,iD F,6(1 !r Jn ti .l"l 9,tJrl I t1 tl.'lj:i-rl-1t ii,4rl 1 { itr,: r-i *,rl r'lr ;,8i:i f liri - lri ;,lrr I , rjll €,1\r'1 r,6 Ll i,4t-t i.: ra, G, L1l-1 5, Ir] "\ '"* .\',"% 4t our ,.\*, t'u "\ '% 12 rcir fDlq G?,TJG%Y.?5" V roce 201-4 atakovaly ceny maxima let 2007 a 2008, avSak v soudasn6 dob6 jii dochiizi ke korekci. Na cel6 zem6d6lsk6 odvdtvi md vliv jednak domdci produkce, tak i v'ivoj vzahranid(, Ceny jsou diktovdny v'ivojem cen na svdtov6m trhu. Jednou zvyiznamn'ich zm6n, kterd mriie znadn6 ovlivnit odvdtvi, .ie piedpoklddan6 zruSeni ml6dnych kv6t v roce 2075, jel pravdEpodobnd povede k tlaku na cenu domdci produkce. V tomto piipad6 se jednd o riziko odekdvatelnd. Zerr6d6lstvi jako celek vSak byvalo dasto zasaZeno i uddlostmi, jei nejsou dopiedu predikovateln6. Odv6tvf je z tohoto pohledu zatiieno rizikem dal5iho cyklickdho vfvoje. Stabilizadnim prvkem jsou naopak dotace do zem6d6lstvi a r0zn6 podp0rn6 programy. Piidand hodnota na pracovnika v desk6m zem6d6lstvije mnohem niZS[ nei v zdpadni Evrop6. Aby dochdzelo k piibliiovdni musely by zem6d6lsk6 podniky zv'iSit intenzitu investic. Je tedy ziejm6, ie se bude jednat (jr:dnd se) o dlouhodobf proces, V dlouhodob6m horizontu by i s ohledem na spoledensk6 potieby m6lo blit dosaieno stability zemEd6ls;k6 produkce, jeZ umoZni ziskov6 fungovdni jednotliv'ich sub.iekt0. V budoucnu nelze s ohledem n;r minul'i v'ivoj piedpoklddat zdsadn(n6rtst produkce. 2.7.3. Analfza vndjSiho potencidlu Vymezeni relevantniho trhu spolednosti a odhad jeho velikosti 2.L.3.7. N6sledujici tabulkar uvddi vypodten6 hodnoty podilu spolednosti na zem6d6lsk6 v'i rokrd v dR (zdroj dat: dSU). 2009 Trini podil spolednosti Spolednost o,o7% 20IO o,o8% 201,1, o,o7% 2012 o,o7% 2013 o.o7% je vriznamn'im regiondlnim subjektem, av5ak ne dominantnim. Celorepublikov6 se spolednost iadido kategorie subjekt0 s nejv6t3i obd6ldvanou zem6ddlskou plochou 2 000 ha), podfl na celorepublikov6m trhu je viak velice malri. 13 (nad G?fiJL?rao" je ziejm6, ie Ztabulky podnik v minullich letech udrioval sv6 trZni postaveni, kdyi realizovan6 trZby ze zem6d6lsk6 produkce (mimo provoz bioplynov'ich stanic) piiLrliin6 kopirova ly v'ivoj trh u. 2.L.3.2. Rist trhu: S Anal'iza atraktivity trhu ohledem na minuly v'ivoj lze dlouhodob6 odekSvat pouze mirn'i nomindlnirrist trh u. Velikost trhu: frh je znadndr rozsdhl'i a umoiriuje existenci iady subjekt0 vyuZivajicich (tspor z rozsahu. Rentobilito; Rentabilita v odv6tvi je pr0m6rnd. Citlivost trhu na koniunkturu; Odv6tvije omezenE cyklick6 a je tak pouze ddstedn6 citliv6 na v'ikyvy hospoddisk6ho cyklu. 2.1..4. Analriza konkurendpiho postaveni podniku 2.L.4.1. Spolednost Soudasndkonkurence je konfrontov6na s celou iadou konkurendnich sub.iekt0 a musi proto zach,ovdvat trZni rozsah sjednan'ich cen. Hlavni konkurencijsou vSechny spolednosti, kte16 se zab'ivaji stejnou nebo podobnou dinnostil Jednd se o podniky, kter6 obhospodaiuji podobnri prodet hektar0 zemddElskti p0dy, chovaji obdobn'i podet zviiat a vlastni BPS nebo podobn6 zaifzeni. V nejbliZ5im okolispolednosti prisobiminimdln6 5 aZ 6 takovyich podnik0. Ddle p0sobifirnry, kter6 se zab'(1vaii vrihradn6 rostlinnou vlirobou a snaii se ziskat dalSi hektary pro svou zemEd6lskou dinnost. Mezi hlavni konkurenty patii AGROSUMAK a.s., Agro Jesenicko a.s., ZD Bilovecko, Klimkovice a ddle fyzick6 osoby zemEd6lci. Je tedy ziejm6, Ze spolednost je konfrontovdna s celou iadou obdobrrfch subjektfi. 1,4 ZD Gg,{J[%[ao" 2.t.4.2. Moinost vstuou nov6 konkurence V odvdtvi je vstup nov6 l<onkurence omezen kapacitnfmi moZnostmi. Dochdzi viak konsolidaci trhu, kdy na ke trh vstupuji zahranidni subjekty skupujici desk6 podniky. To sebou nese neustSle riziko ztrdty ddsti v'irobnich prostiedk0 (piedevS[m najimanrich poli). 2.L.4.3. OdbEratel6 Jednotliv6 objemy prodej0 jsou stanoveny rodnimi smlouvami, kter6 urduji v'yikupnf ceny jednotlivrich komodit, cena.ie stanovend trZn[m prostiedim a neni moin6 ceny zabezpedovat na vice let. Vyjedndvaci sila podniku je omezena velikosti jednotliv'ich doddvek. Mezi nejd0leZit6j5i odebiran6 komodity patii v rostlinn6 v'irob6 pSenice ozim6, iepka ozirn6, jedmen ozimy, kukufice na zrno. Jejich hlavnim odbEratelem je Lukrom a,s, v menSi miie Navos a.s., Hospod6isk6 druZstvo Hludin a d6le drobni odbdratel6. Ndhrada neni moin6, kdyi spolednost nevlastni dostatek skladovacich kapacit a tud[i tyto komodity prodiivd v dob6 sklizn6. Ml6ko je doddvSno vidy jednomu odbdrateli s ohledem na fakt, Ze spolednost vlastnijednu farmu. Existuje viak moino znrdny odb6ratele i v krdtkodob6m obdobi. 2.L.4.4. Postavenf dodavatel0 Spolednost p0sobf na plnE konkurendnim trhu, kde m6 volnost dodavatel0. Je schopna doddvky ieiit maxim6ln6 efektivn6. 15 pii v'ib6ru jednotliv'ich G?,{Jrovs-ko 2.L4.5. Analfza vnitiniho potenciSlu a konkurendni sily podniku Ndsledujici analriza je vytvoiena na zdkladd ziskanlich informaci v samotn6m oceiovan6m podniku a na zdklad6 veiejn6 dostupn'ich informacf. kvalita sluieb Spolednost je vnimdna jako kvalitni dodavatel. Spolednosti nenivlastnikem certifikdtu jilkosti jako jeji hlavni konkurence, aviak tento nedostatek neni pro ocenEni zdsadni. frovei produkce Technologie skliznd a vlirob,y je srovnatelnd s konkurenci a kupiruje jej(v'ivoj. cenov6 frovefi Z d0vod0 nedostatedn'ich certifikovan'ich skladovaclch prostor produkce nii5i, a to z je cenovd droveri ddsti d0vodu moZnosti konkurence skladovat zboi( a v'irobky v certifikovanfch skladech a realizovat prodej v dob6, kdy je cena n:r sv6m vrcholu. intenzita reklamy a image filmy Spolednost je v oblasti sv6ho p0sobenf zndmlim subjektem. Provddi reklamu na zdkladE a v rdmci drobnrich internetovlich st16nek sponzorsklich pilspEvk0, kde se zanr6iuje oiedevSim na ml6deZ. lokalizace Lokalizace spolednosti je v regionu v'ihodnd, kdyZ se nachdz( nedaleko odbEratelri a v blizkostiddlnice. kvalita managementu a v'ikonn6ho persondlu U pracovnich sil spolednostil dochdz[ k pravideln6mu obmEfrovdni. ReSise generadniprobl6m top managementLl, kde br"rde nutn6 vhodn6 doplnEni. V soudasn6 dob6 je na trhu prdce nedostatek odbornik0 pro iizeni zem6d6lsk'ich podnik0 a spolednost tyto obm6ny neumi 16 E9,.TJR[?5" ieSit z vlastnfch iad. Piivelikostifirmy a podtu pracovnik0 je zranitelnlim mfstem odchod 3-4 pracovnik0, kteii zastdvaji ty nejodborndj5i pozice. U konkurence je v5ak situace obdobnd. investice Spolednost v minulosti investovala do sv'ich klidovlich provoz0. S ohledem na piedmEt dinnosti musi neustdle obnovovat dlouhodobli majetek. Dildi zdv6r anallizy vnitiniho potenciSlu a konkurendnisily podniku Ndsledujici tabulka uvddi vyhodnoceni jednotliv'i ch vfSe uvedenri ch faktor0 charakterizujicich potencidl a konkurendnf silu oceiovan6ho podniku. Kaldy faktor md svou v6hu dle jeho v'iznamnosti ovlivhujici konkurenceschopnost podniku. Vfsledkem je ziskdni ohodnoceniv procentech (100% znamend idedlni stav), podniku v0di konkurenci. 17 jei hodnotl postaveni oceriovan6ho ffi?,TJ[%[?5u Tabulka: Vyhodnoceni potenci6lu podniku Viiha Kvalita sluZeb Ndrodnost poskytova niich slurie b Kva lita mitnagementu L o P lz o \o E Majetek )L cl a investice zo MaximSlnipodet bod0: DosaZenf podet bod0: 138 Hodnoceni: 64% 2.7.4.6. 88 Odhad v'ivoje vrikon0 podniku v pldnovan6m obdobi Vlisledek anallizy konkurendniho postaveni podniku naznaduje, ier spolednost by m6la brit schopna v dlouhoclob6m obdobi na stagnujic(m trhu pii soudasntim zachovdni rentability, udrZet sv6 trini pozice. Konedn6 zji5t6ni v'ivoje objemu v'i kon0 spolednosti bude provedeno v kapitole v6novarn6 sestavenI finandniho pldnu pro ocenEni. 18 @?,TJ[?[A*" Finanini anal,fza V ndsledujicich kapitoldch budou analyzov6ny jednotliv6 faktory majicf vliv na finandni stabilitu a vykonnost oceriovan6ho podniku. Kompletnihistorick6 rozvahy v netto hodnotirch a vyikazy zisk0 a ztr1tza obdobi let 2009 ai20L4 (iervenec)jsou uvedeny v piiloze d. 3. 2.2.L Vertikdlnia horizontdln( anal,(1za aktiv a pasiv za l6ta 2009 ai2Ot4 (dervenec) Tabulka : Absolutni hodnoty aktiv 2009 Pohleddvky za upsany vl. kapitiil A Stdld aktiva B I c D 2010 303 17s AKTIVA CELKEM obi n e h motn(r nt a i ete k D lo uhod obi h motni maiete k D lou h od obi fi no n in i maiete k 20L2 201,r 28r 874 389 613 366 330 2013 7/2014 368 755 387 897 0 0 0 0 0 0 2L3 679 1,97 493 292 864 285 709 283 898 285 568 0 0 0 0 0 0 Dlo uhod 213 619 I97 493 292 864 285 709 283 898 285 568 0 0 0 0 ob6Znd aktiva 88 864 84 21,5 96 625 80 512 84 857 Zdsobv 44 630 45 279 52 639 46 632 49 383 51 379 0 0 0 0 tct1" 962 Dlouhodobe pohleddvkv Krdtkodobd pohleddvkv 0 0 0 0 55 b5t 24 823 22 894 ts 944 t7 764 42 0t9 Finontni maietek 10 603 Ltl 2t 092 18 036 t7 7IO 8 564 124 9 0 367 Ostatniaktiva Vertikdlni anal'(1za 692 aktiv, ,,piesouval" majetek jei je tt3 L66 znAzorndna v ndsledujfci t;rbulce poddv6 obraz, jak se v podniku ve sledovan6m obdobi. Ve sledovan6m obdobi byl podil dlouhodob'ich aktiv a ob6Zneho majetku na celkov6 bilandnisumE relativn6 vyrovnan'i. Podil dlouhodob6ho majetku, jeni tvoii hlavni sloZku aktiv podniku se jemn6 zvfSil. Ve sledovan6m obdokri spolednost investovala piedeviim do dvou bioplynov'ich stanic (starSi byla do roku 2011 v ndjmu), ddle do moviteho vybaverni hlavnIdinnosti, zviiat a v menSi mfie tak6 do ndkupu pozemk0, HlavnisloZkou obdZn6ho mzrjetku jsou zdsoby, a to piedevSim zdsoba krmnfch smdsi, zviiat a rostlinn6 vyroby nia polich. Podily jednotlivlich z6sob na aktivech vykazuji stabilni hodnoty. Pohleddvky jsou pouze kr6tkodob6 z obchodniho styku. Jejich podil na aktivech se v posledn(ch letech podaiilo zdsadnim zp0sobem sniZit, a to na droveri odpovidajicizam6ieni spolednosti. Hodnota finandniho majetku je k bilandnisum6 na stabilni 0rovni. 19 E9,iJravqka Dle na5eho ndzoru spoleinost vykazuje v poslednich letech pro obdobn6 podnlky charakteristickou strukturu aktiv. Hlavnim rizikem je, Ze si musi najimat v6t5inu obd6ldvan6 p0dy. To vyvoldvd riziko pro piipad, Ze by na trh vstoupil agresivni investor majici ziijem o vlastnictvi pozemk0 v n6jmu spolednosti s moZnostf ztrdty tEchto pozemk0, nebo ke zvliSeni poiadovan6ho ndjmu, Konkurendnl podniky jsou ovlivndny timto rizikem obdobn6, kdyi v6tiinou rovn6Z nejsou vlastniky obhospodaiovanlich pozemk0. Na druhou stranu je stabilizadnim prvkem spolednosti provozovdni bioplynov'ich stanic, jeZ jsou st5tem vfznamnd dotovdny a soudasn6 je i zaji5tdn stdl'i odb6r produkce. Tabulka:Vertikdlnianalyiza aktiv (pom6r jednotliv'ich sloiek aktiv k aktiv0m celkovrim) 2009 20I7 2010 20t3 2012 7 /20L4 AKTIVA CELKEM too% 100% 700% 700% LOO% A. Pohleddvkv za upsanV vl. kapitdl o,o% o,oyo o,o% o,o% o,o% o,o% B. st6ld aktiva 70.5% 7O,I% 75,2% 78,0% 77,O% 73,6% I tl Dlo t. hod ob,! neh motny m aj ete k in i m ajete k o,oyo 0,0% O,lYo o,oyo 0,0% 70,1% 75,2% 78,0% 77,O% 73,6% o,o% o,o% o,o% o,o% o,o% o,o% 29,3% 29,9% 24,8% 22,0% 23,0% 26,3% Zdsobv 14,7% 76.7% 13F% t2,7% 13.4% 13,2% o,o% 0,0% o,o% o,o% 0,0% o,o% tt,t% 8,8% 5,gyo 4,4% 4,8% to,8yo Finanini moietek 3,5% 5,0% 5,4% a qo/^ 4,8% 2,2yo OstatnI aktiva 0,2% o.I% 0p% 0,0% 0.0% 0,1% lou h odo by fi n on Dlouhodobd pohleddvkv Krdtkodob€ pohleddvky D o,o% 70,5% ob6inii aktiva D c. u Dlouhodobi hmotnl maietek 1,00% Tabulka: AbsolutnI hodnoty pasiv 2009 PASIVA CELKEM A il. 303 175 VlastnikapitSl 95 066 Zdkladni kapitdl 2013 71201,4 28t 874 389 613 366 330 368 755 3i87 897 105 550 :t14 153 127 s49 1.34 347 85 656 85 656 85 656 85 656 85 656 8:i 65{i Kapitdlovd fondy 2 848 2 848 2 848 2 848 2 848 2 848 Fondv ze zisku 4 634 6 561 8 308 t7 048 t7 13L l'7 L3:l 15 91:; Visledek hosoodoieni minulich let Ciz( zdroie 0 0 0 0 8 5r7 r928 1 751 8 738 8 601 7 397 7'2 797 208 090 185 009 283 982 '252 094 246 822 253 550 Rezervy Dlouhodobd zdvozkv Krdtkodobd zdvazkv Bonkovni lvdry a vypomoci c 2012 201,1, 96 816 HV bdindho obdobi (+/-) B. 2010 Ostatnipasiva 0 1 000 L8 136 14 589 32 0 5 000 5 000 {l t62 41233 105 514 83 937 56 518 76 824 9 772 123 336 92 596 242 048 19 49 81 20 70 "195 62I t6 746 24 521 240 1,19 562 1.45 086 384 (l 83 Osf rcvs kc: znt: leckc: Vertikdln( anal'iza pasiv, jeZ je zndzorn6na v n6sledujicf tabulce, poddv6 obraz zm6n ve zdrojich financov6ni podniku ve sledovanem obdob(. Z tabulky je ziejm6, k ie podnik vyuifvd financovdnl sv'ich aktivit konstantni podil cizich a vlastn(ch zdroj0. Hlavni sloZkou kapitiilu jsou droden6 cizi zdroje. Spolednost pies neustSlou tvorbu zisku ve sledovan6m obdobi investovala do dlouhodob'ich aktiv znadn6 v6tii prostiedky, neZ by odpovidaly zisku a odpis0m. Proto bylo nutno piijmout v6t5i pod(l cizfch (rodenrich zdroj0. Na zaridtku sledovan6ho obdobi byly nEkte16 investice ve fdzi vyistavby a zprovozn6ni, a proto .iejich financovdnl kryli dodavatelti s d0sledkem pro vy551 podil obchodnich zdvazk0. Po zaYazen( investic obchodn[ zlvazky vliznamnym zp0sobem poklesly a spolednost derpala rivEry pirjdky. Ty jsou ddtovdny v dlouhodobfch z1vazcich a a piijatrich bankovnich tiv6rech. Spolednost vyuZiv5 i krdtkodob6 financov6n( kontokorentem, Podil cizich 0roden'ich zdro,j0 na financovdn( podniku je vysokli a spolednost do budoucna bude muset v(ce investovat ze zdroj0 vlastnich, aby pos(lila vlastnIkapitdl. Rozsah Urodeln,ich cizfch zdroj0 vyvoliivd rizika pro piipad zvliSen( z6kladnich 0rokovrich sazeb. To by vedlo ke dn6 m u zv'i5e n i zna zatften( spol e 6n osti nd kl a d ovlim i 0 ro ky. Tabu I ka : Vertikdlni analiiza pasiv PASIVA CELKEM A 2073 712014 too,o% too,o% \)0,o% 201"2 31,4% 34,3% 2'7.7% 31,,2% 33,0% it4,5% 28,3% 30,4% 2',2,0% 23,4% 23,2% 22,1% Kanitdlovd fondv 0,9% I,Oyo 0,7% 0,8% 0,8% 07% 1,F% 2,3% 2,1% 4,7% 4,6Yo 4,4% oo% o,o% 0,0% o,o% 23% 4,1'% e de k h oslto d aie n i mi n u lf ch let o,6% 0,6% 2,2% 2,3% 2,0% 3,3% 68,6yo 65,6% 72,9% 68,8% 66,9% 55,4% Rezervv o,lyo 0,4% I,4% o,o% 6,O% 5,2Yo oo% 83% 1,4% Dlouhodobi zdvozkv Krdtkodobi zdvazkv tt,3% 28.6% 21.,60/o 22,0% 2.7,3% 2,5% 2,9% 4s% 6,3% Bonkovni ivdrv a vioomoct 40,7% 32,9% 62.,1% 53,3% 32,4% 37,4% o,o% o,o% o,o% o,o% o,t% o,o% HV bdindho obdobi c 20IT rco,o% Vlastnikapitdl Vit sl G/-) Cizi zdroie tl 2010 700,o% Zdkladni kapitdl Fondv ze zisku D. 2009 too.o% Ostatni oasiva Horizontdln( analyza ukazuje vyjma roku 2011 na mirn6 kol(s6ni bilandni sumy. Hlavni tretrdy byly popsdny ve vertikdlni anallize. V roce 2011 doSlo jednak k rozjezdu druh6 bioplynov6 stanice a tak6 byla nakoup,erra bioplynovd stanice prvni, jeZ do t6 doby byla provozoviina v ndjmu. 2T Os trcvs ko znc leckdr Tabulka: Horizontdln( analyza aktiv (mezirodni pohyby v 2010 il. 52% 0,0% 0,0% o,o% O,O% o,o% -7,5% 48,3% -2,4% -0,6yo 0,6y, o,o% o,o% o,o% o,0% o,o% -7,5% 483% -2,4% -o,6% o,6% o,o% o,o% o,o% o,o% o,0% -5,2% 14,7% -t6,6% s,3% 20,2% Zdsoby r.5% 763% -1I,4% 6% 4,0% Dlouhodobd pohledovkv Krdtkodobd pohleddvkv o,o% o,o% 0,0% o,o% o,o% -26,2% -78% -30,4% 17.4% -t50.:r7) 33]% 49j% -1,45% r,8% -sl,6% -76,O% -25,3% -92,7% -1,00,0% 0,0% bi motni m oi ete k D lo u hodobi h m ot nf ma i ete k D lou hodo o neh bi fi nanin I m o iete k ob6Znd al<tiva I ilt. Finanini moietek Ostatniaktiva D 7/2074 0,7% Dlou h od c. ,2013 -6.0% Stiilii aktiva t. 2012 38,2% Pohleddvkv za upsanV vl. kapitdl B 20tt -7.O% AKTIVA CELKEM A %) Na stran6 pasiv lze zaznam€rnat r0st vlastniho kapitdlu po cel6 sledovan6 obdobidiky tvorb6 zisk0, jeZ byly ve spolednosti ponechSny. Tento v'ivoj je logick'i s ohledem na fdzi investidniho cyklu spolednosti. Ta investovala znadne prostiedky do dvou elektrdren, coZ si vyZddalo aktivaci v5ech dostupnlich kapitdlovlich zdroj0. S tfm, jak budou elektrdrny generovat pozitivrri v'isledky, coi se s ohledem na jejich charakteristiky d6 piedpoklddat, mEla by spolednost brit schopna pti nutnosti prov:idEt pouze obnovovacf investicer sniiit rivdrov6 zatiieni. Tabulka: Horizontdlnf analyrra pasiv 2010 A 7/2014 0,7% 5,'2.% Vlastni kaoitSl 1,8% 9.O% 8,2% 6,5% to,t;% Zdkladni kopitdl o,o% o,o% 0,0% 0,0% )% Kapitdlovd fondv o,o% o,o% o,o% o,o% o,0% 41,6% 26,6% 105,2% 0,5% o,a% O,O% o,o% o,0% 0,0% 86,9% -9,2% 399,0% -1,,6% -r4,0% 7il,a% 2,7yo -too,0% HV bdineho obdobl (+/-) Cizi zdroie -t7,1% 53J% -11,2% -2,Iyo o,o% -too,o% O,O% -79,6% 720,5% 28,2% o% '155,9% Rezerw Dlouhodobd zdvozky -20,4% 15,3% -87.3% 8,7% 57,7% 46,5% Bankovni ivdrv o vipomoci -24s% 16I,4% -793% -38€% 21.,1% Ostatni oasiva 7s7,9% 653% 2s% 362,7% -700.0% Krdtkodobd zdvozkv c 201,3 -6,0% Vysledek hospodaieni minulych let il. 201.2 38,2% Fondv ze zisku B 207r -7,O% PASIVA CELKEM 22 @pfrJrovqr<cl 2.2.2. Vertikdlnia horizontdlnianal'iza vrisledovky Ta bu I ka : Absol utn i za prodei zboZi fribv + Obchodni marZe tl VVkonv za prodei vVrobk0 a sluieb Zm6na stavu vnitro. zdsob Aktivace B 20rt 2010 2072 2013 7 /21tt4 0 0 0 0 0 250 0 0 0 0 0 248 0 0 0 0 0 z 96 812 100 197 712 166 128 059 131,771 89 239 84 844 89 771 95 904 '.124 321. 722 009 81 27:; 1 155 7 607 5 551 -5 109 t 448 2 437 10 813 8 819 to70I Ndkladv vvnaloZen6 na prodan6 zboii Tribv ai 2014 (dervenec) hodnoty tvorby hospodd isk6ho v'isl ed ku 2009 I za l6ta 2009 I 5 527 847 8 314 66 039 79 686 48 VVkonovd spotieba 62 164 62 067 67 774 Sootieba materiSlu a enersie 38 264 36 861 44 065 45 990 55 768 36 807 S uZbv 23 900 25 200 23 649 20 049 22 91,8 l-_L 471) bo6 Piidand hodnota 34 648 38 136 44 452 62 020 52 085 40 766 c. Osobni ndkladv 23 546 22092 23 243 24 075 25725 15 084 D Dan6 a poplatkv 507 525 556 631 463 30 E Odpisv dlouhodob6ho maietku 29 505 27 160 26 506 27 580 t4 976 7 570 2831 3 254 3 757 6 555 273.2 5 559 3 541 2760 3 541 3 909 1 809 -13 611 1 800 t754 5 925 -19 -5 000 26 r24 19 516 21344 T Triby F H. z prodeje majetku a materidlu Z0statkovd cena majetkut a materidlu Zrjdtovdni opravnVch pol. a rezerv rt272 Ostatni provozni vlinosy OstatnI provozni naiklady P. XV a r 562 1 199 373 7 577 9 453 8 311 2 912 0 0 0 0 0 0 e dek Ostatni finandni vVnosv Ostatni finandni ndklady z finaninit:h operoci oiiim0 za b6inou iiinnost Dari z 2 066 1 837 2 r57 -7 562 -5 491 -8 106 -1 868 -2 093 2 952 0 0 0 -1 868 -2 093 2 952 - splatnd - odloiend HV za ridetni obdobl Wsledek hospodaieni pi'ed zdan6nim t rtl 16 531 5 721 7 323 i visl 770 t 2 067 L 827 n i 20 557 845 Ndkladov6 ilrokv rovoz n 7 23 870 VVnosov6 (rokv pod oie 043 61,0 IU 51,49 h os t \9 796 r ozz 351 HV S 470 7 622 P XV t9 1I bIJ tt7 2 409 -10 008 -9 521 .3 734 26t 3 639 0 0 0 0 s 26r 3 639 0 2 5 1. 195 928 L757 8 738 8 601 7 397 t2797 60 -342 11 690 13 862 11 036 72 797 Ndsledujici tabulkzr uv6d( vprocentech podily jednotlivrich ndklad0 a vyinos0 na celkovrich vfnosech podniku v dan6m obdobi. 23 @?,-TJr Ta bu I ka : Vertik6 In I analyza v'isledovky 2009 f riby z.a prodej zboZi 0.0% Wkonv rribv sluieb za orodei vVrobk0 a Zm6na stavu vnitro. zdsob B + D E. H XV a 0,0% 2013 7 /2014 0,0% 0,0% 0,3yo 100% IOO% too% rc0% roo% roo% 87,6% 89,6% 85,syo 97,t% 92,6% g1t,8% t,2% 7,6% 5,0% -4,gyo r,t% 2,7% 8,8% 95% 7,7% 63% ei,2% 64,2% 61,,9% 60.4% 57,6% 60,5% 54,2% Sootieba materidlu a enc.rqie ?o qol^ 36,8% 39j% 35.9% 43,1% L1 SluZbv 24,7% 25,2% 2r,t% 15,7% 17,4% 13.o% Piidand hodnota 35,8% 38,t% 39,6% 48,4% 395% 4!;,6% Osobni ndklaclv 243% 22,O% 20,7% 18,8% 795% 1,8,O% os% 0,5% 0s% o,syo o,4% cl,o% 20,9% 16,7% :1,!yo Dan6 a poplatky 10/^ 30.5% 27.1% 19,3% 20,7% 7,8% 2,8% 2p% 2,9% 5,0% s,7% 2s% 2,8% 3,0% iL,oyo -1,4,1% 36% r8% -L.6% 4,6% o,o% -!;,6% II,6yo L9,4% 233% 15,3% 16.2% r,2% o,4% 0,1% 6,8y" o,7yo 7,3% 0,1% 7,9% s,t% 17,6% tg,6% 15,6% 1,85% VVnosov6 ilrokv r,9% 2,1% I,4% 1,2% 0,9% o,4o/o Ndkladov6 ilrokv 7,6% s,7% 6,8% 7,4% 63% 3,3% Ostatrri finan[ni vVnosv o,oyo o,oyo 0,0% oo% o,o% o,o% Odpisv dlouhodob6ho maietku z- prodeje majetku a materi6lu Z0statkov6 cena maietku a materidlu ZuitovAni opravnrich pol. a rezerv Ostatni provozni vVnosV i vf sl e d e k hos pod o ie n i 2,t% r,8% t,9% t,7% t,8% L,3% finoninich operaci Dai z piiimri za b6Znou Einnost -78% -5,5% -7,2% -7,8% -7,2% -4,2% Ip% -2,1% 2,6% 4,1% 2,8% o,o% - solatnd o,o% -1 qoa o,oyo o,o% o,o% o,o% 0,o% -2,tyo 2,6% 4]% 2,8% 0,o% 2,O% t,l% 7,\yo 6,7% s,6% 14,3% o,06% -o,34% 10,42% L0,82% 8,38% ]^4,30% OstatnI finani:ni n6kladv HV z s 2012 201,1 7I,2% P rovoz n P. 0,0% VVkonovS spotieba Ostatni provozni n:lkladv XV 2010 Aktivace Triby F. .,vqka - odloZen6 HV za rifetniobdobi V'isledek hospodaieni pied zdandnim Vrinosy podnik tvoii potencidlu podniku, v soLriasn6 dob6 piedev5im z dinnosti jiZ diskutovanfch v analvze tj. ze zem6d6lsk6 v'iroby a provozovdni bioplynovvch stanic (BPS). V'inosy ze z€rm6dElsk6 dinnosti vdetn6 dotaci tvoiily v letech 2009 a 2010 cca 85 % v'i nos0. V poslednich dvou letech elektiiny v tvoii tyto v\inosy cca 75 % v'i nos0, zbytek ptipadd na v,irobu BPS. Podil jednotlivrich sloiek vrikonove spotfeby na vVnosech se v ntinullich letech postupnd m6nil. Podil piijatfch sluZeb klesal stim, jak spolednost zvyBovala sv6 vinosy z bioplynovfch stanic. Navic 65st sluZeb mdr fixnicharakter a spolednost tak vyuZivii tispor z rozsahu. Niaopak podil ndklad0 na materidl v poslednich letech vzrostl. Situace je ddna zvfSr:nrimi jednotkovfmi cenami i zvliSen'imi ndkupy. V roce 2013 tak doSlo ke :;kokov6mu niir0stu @9ffJL%[Uo" ndklad0 piedev5(m u poloZek jako je krmeni, pohonn'ich hmot, ntateri6lu pro bioplynov6 stanice. V'i5e pops;an6 vedlo v poslednich letech k postupn6mu n6r0stu podilu piidan6 hodnoty na v'inosech. Podil osobnich ndklad0 na vrinosech poklesl ze stejn'ich d0vod0 jako poklesly piijat6 sh"rilly, Spolednost zvySovala vlinosy piedev5im diky bioplynovlim stanicim z rozsahu. Ndsledujici a vyuZivala ilspror tabulka uvdd( zdkladni charakteristiky majici vliv na vyiSi osobnich n6klad0 a jejich srr:vn6ni s mzdovou drovni vekonomice (v tis. Kd). Ztabulky je ziejnr6 Ze podnikov6 mzdy jsou niZSi neZ pr0m6r mezd v ekonomice, postupn6 vSak dochdzelo pii poklesu podtu zamdstnanc0 ke zvliSenipr0mdrn6 mzdy. 2009 Prfrmdrnd rodni nrzda v @ 286 293 301 301 2s% 2,5% 0,0% 7I 52 58 o2 63 -t3% -6F% 6,9% t,6yo -2p% Prim6rn6 temoo ristu 232 Prrimdrnd mzda Mezircldni tempo rtrstu 246 280 273 283 6% 13,7% -2.5% 3,9% 97% 94% Pr0m6rn6 tempo r0stu Odpisy podniku tvoii 201,3 2,2% piepodtenV stav zam6stnanct / '2012 280 Tempo r0stu PomEr mzda podnik 20L7 3,4% eR Mezirodnitemoo r0stu 2010 5,zyo @ mzda en 83% 86% lr5% zdsadrri ndkladovou poloZku. Spolednost je pcrm6rn6 znadnE investidn6 ndrodnd. Diky r0stu vlinos;0, dochdzf k poklesu podilu na vyno,sech. V minulVch letech spolednost investovala v6t5i prostiedky, neZ dinily jeji odpisy a tak lze do budclucna dlouhodob6 odekdvat pouze mirn6 sniZenijejich pod(lu na vlinosech. Tvorba a rozpouSt6nf opravnlich poloZek nem6ly na hospodaieni podniku v poslednich letech zdsadnIvliv. V ostatn(ch provoznich v'i nosech je ridtov:ino piedevSim o zemdddlskrich dotac(ch a od roku 201,4 i o dotac(ch na vfrobu BPS (s ohledem na kontinuitu byly tyto dotace za ddst roku 20L4 piesunuty pro (dely anal'izy a ocendni do poloZky trZeb za vla:;tni v'irobky a sluZby, kde o nich bylo tidtovdno do konce roku 2013), Finandni v'isledek hospodaieni je ovlivriovdn piedevBlm platbami ndkladovrich frrok0, bankovnich poplatk0 apod. Diky zdsadnfmu sniienizdkladnich drokov'ich sazeb na histr:rickd minima je vsoudasn6 dobE hospodaieni podniku zatiZeno ndkladov'fmi 0roky v piijatelne v'i5i, Spolednost by m6la birt schopna generovat v krdtkodob6m obdobf finanEn( prostiedky 25 ffi?'-TJG%[#" umoZiujfci snlZeni zadluZen[, aby pii r0stu zdkladnich rirokovrich sazeb byla schoprna ndkladov6 riroky pokryt. Tento zdv6r vychdzi z piedpokladu, Ze nedojde k neodekdvan6mu skokov6mu ndr0stu sazeb v blizk6 budoucnosti. Ve sledovan6m obdob( podnik nezat6iuji splatn6 dan6. lkdyi podnik vykazuje zisk, neni hospodaieni natolik rentabilni, aby byly pokryty zrychlen6 dariov6 odpisy, jimii je majetek odepisovdn pro dariov6 ddely. V roce 2017 v5ak dojde u vsoudasnosti zaiazen6ho majetku k pieklopenisituace a odpisv dfetnibudou v6tSineZ dariov6. Na zdkladd takto se vyvfjejicich parametr0 podnik dosahuje kolisav6 aviak postupn6 rostoucf vf5e podilu zisku na realizovanych vfnosech. Kolisavost je odrazem turbulentniho v'ivoje cen na trhu zem6d6lsk6 produkce rentabilitou v poslednich letech. R0stovf trend je ddn piedevSim tsPS. Tabulka : Horizontd Ini ana lriza vfsledovky 201,0 t. TrZbv za prodei zboii o,o% 3s% VVkonV 201,1 o,0% 11 qo/^ 2012 2013 o,o% o,o% 14,2% 2s% -O,2% 9,1% -2,5% 20,7% Piidan5 hodnota 70,r% 16,6% 39,5% -16,0% c. Osobni ndkladv -6,2% 5,2% 3,6% 6,9% D DanE a poplatkv 3,6% 59% 73,5% -26,6% E. Odoisv dlouhodob6ho maietku -8,O% -20.4% 22,6% 4,Iyo VVkonovd spotieba B. + F. H, Tribv z prodeie maietku a materiSlu -62,6% 1,4,9% ts,5% 74,5% Zrlstatkovd cena maietku a materidlu Ztidtov6ni opravnVch pol. a rezerv -34,5% -24,2% 283% t0,4% -r73,2% -797,4% -437,B% -too.3% 12,7% 34,2% -24,9% 83% -80,6% 1077r% -88p% t09,5% -32A% 284,5% 20,6% -73,9% L3,tYo -21s% -3,7% -23,2yo -2rs% 32,4% 24,8% -12,1% o,oyo o,}yo 0,0% o,o% -71,7% 77,7% -1,6% 13,8% Ostatni provozni vVnosy Ostatni provoznI ndkladv P rov<tzn i v{sle d k et XV VVnosov6 drokv P, Ndkladov6 rirokv XV a os p od a ie n i Ostatni finandni vVnosv Ostatni finandni ndklady -27,4% 47,6% 23,5% -4s% Dai z pifjm0 12,O% -241,0% 78.2% -30.8o/o HV za ddetni obdobi -9,2% 399,0% -1,6% -1,4,0% -570% -35L8% 19% -20% HV z S. h finaninich operoci za bdinou dinnost Vfsledek hospodaieni pied zdandnim V,inosy podniku ze zem6cl6lsk6 dinnosti kolisaly. Podnik obhospodaiuje stdle piibliinE stejnou plochu zemdd6lsk6 p0dy, chov6 piibliin6 stejnri podet dojnlich krav. ,,Zem6ddrlsk6" 26 Ostrovskc: Ff Lql znq]lecko vrinosy jsou tedy zdvisl6 na trZnf cend ml6ka na stran6 jedn6 a trinich cendch a struktuie p6stovanych plodin na stran6 druh6. Znainy ndr0st celkov'ich vrinosri v minulfch letech je spojen piedevSim s vlinosy z:a elektiinu z BPS (ty rostly rodnd pr0milrn6 10% tempem). Triby ze zemdd6lsk6 dinnosti rostly pr0m6rnd 4 % roin6, pokud bereme jako zdklad rok 2009, nebo cca 2%roin6:pokud bereme jako zdklad rok 2010. V,ivoj ostatnich ndkladovfch druh0 byl komentovdn v minu16 kapitole. 2.2.3. Anal'iza pomilrov'ich ukazatel0 2.2.3.L. Posouzenistrukturyaktiv Kryt( stdl'ich aktiv dlouhodobrimi zdroji vyjadiuje pravidlo shody mezi dobou vdzernosti kapitdlu ve sloZkdch majetlrru a dobou jeho splatnosti, tzv. zlat6 pravidlo bilancov6ni. Stdld aktiva by m6ly b'it zcela pokryty dlouhodobymi zdroji a z velk6 d6sti i vlastnlm kapitdlerm. Udale jsou v %. Krvti stdlVch aktiv: 2009 2010 2011, 2012 2013 712014 dlouhodobVmi zdroii 1,07% 99% I20% 121% 1,77% 721% vlastnim kaoit6lem 4s% 49% 36% 4A% 43% 47% Tyto ukazatele naznaiuji, ie podnik kryje dlouhodobri majetek dlouhodob'imi zdroji, a to diky derpdni dlouhodobfch (rodr:nrich 2.2.3.2. zd roj0. Posouzenistrukturypasiv Ukazatel zadluZenosti vlastn(ho kapitdlu vyjadiuje, jak,i je pomdr vlastniho kapitdlu a riroden'ich cizkh zdroj0 vc' spolednosti. Roste exponencidlnd nekonednu. ZvySovat podil ciziho kapitSlu md smysl, pokud a mezni hodnota se LrliZi je rentabilita vlastniho kapitdlu vy55i neZ rentabilita celkov'fch aktiv (pozitivni efekt tzv. finandni pdky viz d6le) a pokud se neohrozi solventnost a likvidita firmy. Literatura uvddi doporuden6 hodnoty tohoto ukazatele v intervalu od 20% do 60%. 2009 2010 201,1, 2012 2013 ZadluZenost vlastniho ka oitiSlu 1.49% Ltt% 260% 2o7% 185% 170% Podil vlastniho kapitdlu na celkov6m 37% 34% 27% 3r% 33% 35% U kazatele zadluZenosti 27 7 /2014. @ ?,TJrovs-ka Ukazatele potvrzuji vysok'i podil cizich zdroj0 na financov6ni podniku. V soudasn6 dob6 nizk,ich tirokov'ich sazeb to neni pro podnik fatSlni situace a skokovli ndr0st mimo interval hodnot obvyklrich v poslednich letech neni iddnou instituci piedpokldddn. Spolednost by tedy m6la brit schopna tentcr ukazatel postupnE vylepiit. 2.2.3.3. Ukazatelelikvidity Ukazatele likvidity vyjadiuli schopnost podniku hradit sv6 zdvazky, kdy zdkladn( vztah pom6iuje, dim je moino platit a co je nutn6 zaplatit. Podle toho jakou miru jistoty poiadujeme po tomto ukazateli, jsou dosazovdny do ditatele zlomku majetkov6 sloiky s rfiznou mirou likvidnosti, dimi ziskdvdme r0zn6 stupn6 likvidity. Ve jmenovateli jsou zahrnut6 krdtkodob6 z1vazky. Ukazatele likvidity 2009 20to 20I7 zCI12 2073 7/2Ot4 Okamiitd likvidita 0,74 o,r7 0,s7 1,15 0,55 0,20 Pohotovd likvidita 0,50 o,46 t,t8 2,t8 111 118 1,21, noa 2,59 5,16 2,66 238 862nd likvidita Spolednost dosahuje na vier:h drovn(ch vriborn'ich hodnot likvidity. 2.2.3.4. Ukazateleaktivity Ukazatele aktivity - doby obratu jednotliv,ich sloiek ob6in6ho majetku hodnoti schopnost firmy vyuZivat vloienrich prostiedk0, tj, rychlost obratu jednotlivlich sloZek majetku, resp. vdzanost kapitdlu vurditrich formdch aktiv. Byly aplikovdny zejm€rna ukazatele, kte16 m6ii dobu, po kterou je majetek v urdit6 form6 v6z6n. Jednotliv6 ukaziatele jsou vypodteny jilko podil dan6ho aktiva (ditatel) a pr0m6rnrich dennich celkovfch trieb v piipad6 pohleddvek z obchodniho z6vazkt i z styku a pr0mErn'ich dennich ndklad0 na materidl a energie (u obchodnich ndklad0 na prodan6 zboii a sluieb) v piipadE zdvazk0 z obchodniho styku, materi6lu a nedokonden6 v'i roby (jnrenovatel). 2009 2010 20tt 2012 2013 Doba obratu materiSlLt 25 24 28 28 5_L Doba obratu nedokonden6 vVrobv 83 135 90 72 62 Doba obratu vVrobkri 79 62 86 54 57 Ukazatele aktivitv Doba obratu pohleddvek z obch. stvku 172 80 66 38 41, Doba obratu zdvazk0 z obch. stvku 355 426 27 19 21: 28 @9,TJ[%Y.A*" Doby obratu ve sledovan6nr obdobi v'i razn6 poklesly. Spolednost .je v soudasnosti schopna poskytovat obchodni(v6r sv'im odbdratel0m diky levn6mu dluhov6mu financov6nf. 2.2.3.5. Ukazatel dist6ho pracovn[ho kapit6lu Ukazatel dist6ho pracovniho kapitdlu vyjadiuje hodnotu obdin6ho majetku, financovdna dlouhodobfm kapitdlem, neboli je jei je ddsti dlouhodob6ho kapitdlu vdzan6ho v ob6Zn6m majetku. Vytv6iifinandnipol5t6i, kterli podniku umoZhuje, abyv piipad6, ie musi splatit sv6 krdtkodob6 zdvazky, mohl naddle pracovat, ikdyi ve zmenSen6m rozsahu. M6-li b'it podnik likvidni mus[ mit urditou vfii relativn6 m6lo vdzan6ho kapitdlu, tj. prdvE dist6ho pracovniho kapitdlu. Sniiovdni velikosti dpf v pomEru k celkov6mu obdZn6mu majetku tak m0ie ohrozit solventnost podniku. distV pracovni kapitdl (aPK) Y"tPxz obdZnVch aktiv 2009 20to 2077 2012 2013 7/2074 15 858 -601 59 486 65 000 52 950 59 497 1,8% -t% 6t% 8'.1% 62% 58% Od roku 201L, kdy doSlo kprofinancovdni investic riroienlimi dluhy se tyto ukazatele pohybuji na nadprum6rn6 rirovni. 2.2.3.6. Ukazatele rerrtability Ukazatele rentability pomdriuji zisk (ztrdtu) dosaZenli v dan6m obdobf souvisi s s velidinami, kte16 vloienrimifinandnfrni zdroji do podnik6ni. Rentabilita celkov'ich aktiv (ROA)eliminuje vliv r0zn6ho stupn6 zadluieni, tj. nerozliSuje rnezi vlastnim a ciz(m kapit6lem. l.Jkazatel ROA patiik nejd0leZit6j5lm finandnim ukazatel0m. Rentabilita vlastniho kapitdlu (ROE) pomEiuje vynosnost kapitdlu, kterf do podniku vloZili jeho akciondii (spolednici). Pozitivn6 se hodnoti r0st ukazatele ROE. Hodnoceni na vyiznamu pii rozhodovdni o ROE.n;abnivd dal5im zvriSeni podilu ciziho kapitSlu. Obecn6 se mini, Ze pokud ROE > ROA, pak sispolednost m0Ze dovolit zvri5it podil cizich zdrojri. Rentabilita vloien6ho kapit6lu pom6iuje vynosnost dlouhodob6ho kapitdlu vloZendho do podnikdni bez ohledu na to, zda se jednd o vlastn( nebo cizifinandnizdroje. Tento ukazatelje 29 @grTJrnvs-kcl tedy odiStdn o vliv kr6tkodob,ich zAvazkf.t na rentabilitu, V iitateli zlomku je oprdt hospoddiskli vrisledek za ridetn(obdobi, ke kter6mu piipodit6vdme tzv. "zdan6n6 Uroky". Rentabilita trieb hodnoti vfnosnost trZeb ze zisku pied zdan6nim. Uddv6 kolik je schopna spolednost vyprodukovat zisku pied zdan6nim z jednotky trZeb. Ukazatele ziskovosti 2009 2010 2011 2012 20L3 Rentabilita celkovVch aktiv RoA 2,4% 7p% 4,9% 6,4yo 5,2% Rentabilita vlastniho kapitSlu RoE 2,0% 1,,8% 8,3% 7,5% 6,1% Rentabilita vloien6ho kapitdlu 3,7% 3s% 4,6% 5,':l% 6,3yo Rentabilita trZeb 2,0% 1,7% 7,8% 6,7% 5,6yo 7 /201.4 1,43% Rentabilita podniku ve sledovan6m obdobi kolisala. Obecnd lze Yici, Ze byla pr0mdrn6 s ohledem na rozsah v'inos0 a investovan6ho kapitSlu. Lze jeni je moino spojit piedev5im s vysledovattrend r0stu rentability, r0stem v'inos0 z bioplynovlich stanic. V poslednim roce rostla rovn62 cena ml6ka (trend je vSak v soudasnosti opadn'i a cena ml6ka op6t klesd). Rentabilita trZeb pr0bEhu roku 2074 je pak na zcela v'ijimedn6 drovni dan6 v piedchozich vEtdch vyjm enova n'imi 2.2.3.7. fa ktory. Ukazatel procluktivity prdce z piidan6 hodnoty Ukazatel produktivity z piidan6 hodnoty vyjadiuje kolik korun priidan6 hodnoty (v'ikony minus v'i konovd spotieba) brylo vytvoieno s pomocijedn6 koruny os;obn(ch ndklad0. Ukazatel oroduktivitv Produktivita z oiidan6 hodnotv 20to 2009 1,47 Produktivita z piidan6 hodnoty se vyvijela dle jii t,73 201,1 201,2 1q1 2,58 2073 2,02 7 /2014 2,1>3 popsanrich drivod0. 2.2.4. Vyhodnocen( finandni analyizy Ve sledovan6m obdobi lze u podniku na zdklad6 finanEni analrizy vyslovit nEkolik hlavnich zdv6r0: Podnik ve sledovan6rm obdobi zv'i5il sv6 vlinosy ze zem6d6lsk6 prvov'iroby, di'mZ kopiroval v'ivoj trhu. Krom6 toho se na r0stu vlinos0 podilely piedevSim provozovan6 BPS. 30 u Ostrovs kd zraa leckd Podnik ve sledovanem obdobivykazoval kolisajici rentabilitu av5ak s rostoucim trendem, a to diky rfrstu vynostj z EiPS a r0stu cen vyrdb6nlich komodit na trhu. Podnik je k datu ocendni finandn6 stabilni. Piestoie eviduje vysokou zadluZenost, struktura kapitdlu odpovfdd struktuie aktiv a podnik nenI pii soudasn6 v'i5i (rokov'ich sazeb v'iznamnE ohroZen nerim6rnfm zatfZenim ilrokov'imi ndklady. Graf: V'ivoj trZeb, zisku a piidan6 hodnoty ve sledovan6m obdobilet 2009 ai2O!3 140 000 70 000 120 000 60 000 t-00 000 50 000 rO v 80 000 40 000 >€ \z 60 000 .d 40 000 30 000 c .(s 20 000 20 000 10 000 0 -20 000 0 obdobi ITriby 2.3. I ffi HV po zdan€ni celkem Piidand hodnota dentifikace neprovozniho majetku, mimobilan Enich zdvazkfi Spolednost nevlastniiitdnil neprovoznimajetek a neni zat(iena ani mimobilandnimi zivazky. 31 @gfrJ[%Y.Z*u Dilii zdvEr 2.4. Spoleinost p0sob( na trhu rllouhou dobu. Za dobu sv6 existence si podnik vydobyl urdit6 konkurendni postaveni. Tento fakt lokalizaci a je ddn mezi jin'imi obchodninri schopnostmi podniku, charakteristikarni hlavnich provozoven podniku, kvalifikovan'im vedenfm a provozn I vysp6losti. Odv6tvi, ve kte16nr se podnik pohybuje, se vyznadovalo v minulosti kol(sav'im vyvojem, v ndmi tada subjekt0 na trhu nebyla schopna obstdt a zkrachovala. V dlouhodobem horizorrtu lze odek6vat dalSi stagnaci trhu vobjemov'ich jednotkdch, jeZ povede ke konsolidaci a zv'i5eni konkurendn(ho tlaku. Cenovy vlivoj je velice obtiZn6 predikovat, kdyZ cenovd droveti produkce je zdvisl6 na mezindrodn(m trhu. Tanalyzy potencidlu podniku vypl'iv5, ie tento bude naddle schopen dosahovat urdit6 v,f5e vrinos0 a bude si naddle schopen udriet rentabilitu na Urovni umoiriujici fungovdni. Tento piedpoklad (pies znadn6 zadluZeni podniku) je dlouhodob6 v soudasnosti ddn piedev5im provozovdnim bioplynovlich stanic, jeZ by m6ly v ndslerlujic(ch letech generovat dostatedn6 finandni toky umoiriujici snfieni zadluienosti k dlouhodob6mu udrZeni na podnik m6l b'it schopen zvl dd S s nout bez v;izna mn 6ho a realizaci investic nutnych trhu. Piipadn'i krdtkodob'i pokles cenov6 drovnd produkce by ohledem na strukturu produkce a druh poskytovan'ich slu7eb zh or5en I fina ndn i situace. ohledem na provedenou anallizu lze konstatovat, Ze podnik md vynosov'i potencidl a jeho maximdlni hodnotu, pfi kte16 bude maximalizovdn uZitek z jednotliv'ich podnikem vlastn6n'ich v'irobn(ch prostiedk0, je moZno spatiovat ve fungov6ni podniku a pokradovdni v soudasn6 podnikatelsk6 dirrnosti. Toto konstatov6n(se projevive volb6 metody ocen6ni. 32 FEI III r--\ OstroVSKC] Ct znolecK(f Siln6 str6nky dizertifikovand v'iroba na RV, ZV, BPS Slab6 strdnky zadluZenost spolednosti a drobn6 sluZby 75% zem1d6lsk6 p0dy je v prondjmu tradice lidsk6 zdroje - generadniv'im6ny, nejs<lu piipraveny ndhrady dosluh ujici technologie Piileiitosti Ohroieni ndkup zemdd6lsk6 p0dy v'ipov6diz n5jmu p0dy vyuZivdnI organick6ho hnojiva z BPS r0st ceny ndjmu p0dy soustiedit vfrobky do odbyt, druZstev 33 Ostr-ovs kd zncrleckc 3. Volba metody ocenEni Ocen6niakciispolednosti ZEMSPOL STUDENKA a,s. bude provedeno prostiednictvim ocenEni podniku spolednosti. Tento zp0sob ocen6n( vychdzi jednak z nemoinosti ocendni akcii prostiednictv(m trhu (akcie nejsou obchodovdny na trzich cennlich papir0)a tak6 z obvyklfch postup0 vyuZivanlich v rdmci ocendniakcil(poiadavky dNB, metodologie ocendniakciiatd.). 3.1. Metody ocenEni V praxi se v z6sadE vyuZiv6 p,ii oceriovdnitii zdkladnich piistup0: 3.1.1, Majetkov6 ocen6n( Substandni hodnota podnil<u sloZek majetku je zdkladnim ocen6nim zaloZenym na anallize jednotlivych a rozumimel ji souhrn relativn6 samostatnrich ocendni jednotlivrich sloiek podniku. Tyto sloZky piitom oceriujeme podle pom6rn6 objektivnich pravidel, k datu ocendni a za piedpokladu, Ze podnik bude pokradovat ve sv6 dinnosti, Ve v6t5in6 piipad0 se terdy snaiime zjistit reprodukdni hodnoty jednotlivrich aktiv sniien6 Specifickrim substandn(m ocen6nim je o patiidn6 opotiebern[. ocen6ni na bdzi likvicladnich hodnot, kdy je posuzovdna substance podniku urden6ho k utlumenIdinnosti a rozprodejijednotlivyich sloZek aktiv a uspokojeni vSech zdvazk0. Likvidadni hodnota je tak vypodtena jako rozdil soudtu v5ech sloiek aktiv a soudtu vlech z6vazkt. 3.7.2. Trinimetody Tyto druhy ocendni vych6zeji pii zjiitdni hodnoty podniku z porovndni hodnoty piedmEtu ocendni (hodnoty podniku) s jiniimi subjekty na trhu. VyuZivd se zde dostupnyich informaci z kapitSlov6ho trhu (triniocenEni akcii na burze cennyich pap(r0 obdobn6 spolednosti jakou oceriujeme) nebo se zji5tuji hodnoty jiZ realizovanych transakc(. V podminkdch nefungujiciho 34 G?fiJ[%[ao" desk6ho kapitdlov6ho trhu a celkov6 mal6 ekonomiky, kde transakce, o kterlich je moZno 3.1.3. je probl6m najit subjekty di iki, ie jsou srovnateln6, je vyuZitit6to metody omezen6. Vfnosov6 ocendni Tyto metody vychdzeji z piesvdddeni, ie hodnota podniku je urdena odekdvan'im uZitkem plynoucim jeho majitel0m (propiipadE i v6fitel0m). Existuji tii zdkl adn i metody vyin osov6ho ocen6n i: metoda diskontovan6ho penEZniho toku (DCF), kterd odvozuje hodnotu podniku od budoucich vrinos0, kter6 se pievddEji, z pohledu investora, na soudasnou hodnotu. Zdkladem je tedy dasovd hodnota budoucich pen6Znich tok0, metoda kapitalizovanfch distlich vrinos0, kterd je ve sv6m priistupu konzervativnErj5i v porovndnf s metodou DCF a vychdz( ziady minul'ich upravenlich hospoddisk'ich vrisledk0, kombinovan6 metody, jeZ se snai(o kombinaci majetkov6ho a v'i nosov6ho ocen6ni. 3.2. Volba metody ocenEni Metodologie ocen6nivychd;rf z 0delu a piedm6tu ocendni. Tento posudek je vypracoviln za Udelem zji5t6ni hodnoty piirn6ieneho protipln6ni za akcie emitovan6 spolednosti ZEMISpoL STUDENKA a.s. v rdmci nucen6ho piechodu tidastnicklich cennlich papir0 (vyt6sn6ni). Metodika ocen6ni piedpokliidd jako jednu z metod zjiSt6ni hodnoty akcii ocerndni prostfednictvim ocelndni podniku. Metodika posudku musi odrdZet b6in6 postupy, jei ulivaji investoii na trhu pii hodnocerni vfhodnostijednotlivrich investidnich piileZitosti. Mezi zdkladni investorske piistupy v piipad6 hodnoceni piileiitosti svdzanych s investovdnim obzvl6S{ vhodnrirn patif vyhodnoceni zdklad6 budoucich vri Proveden6 anal'(1zy nos0 plynoucich z dan6ho aktiva a rizika a s na timto vfnosem spojen6hrc. Seti'eni naznadily pies vysokou zadluZenost finandni stabilitu spolednosti. Podnik p0sobi dlouhodobd na trhu, znd jeho podminky a v poslednich letech si 35 u udrZoval trZni podll v zem6d6lsk6 v'i rob6. Krom6 toho u moZriuj [cfm zvf5eni renta Ostravs kd zY-lcleckd je stabilizadn[m prvkem bility provozovdn i dvou bioplynovlich sta n spolednosti ic. Dle naieho ndzoru jsou splndny hlavni piedpoklady pro konstatovdni, ie podnik je v dne5nim stavu schopen nepietrZit6ho trvdni (going concern). Ocen6ni bude stavdt na jiZ v prdci zjiSt6n;ich faktech o potencidlu podniku, jeZ budou promitnuty do tvorby finandniho pldnu, ktprf bude ndsledn6 tvofit zdklad pro v'inosov6 ocenEni metodou DCF entity. Tato zvolend metoda jako jedind umoZriuje zjistit v'inosovou hodnotu podniku vsoudasn6 dobd pii soudasn6m posouzeni vSech rizikov'ich faktor0. Podrobnd metodologie ocernEni DCF entity je uvedena v kapitole v6novan6 samotn6nnu ocendni. Majetkovd substance spoleEnostije zcela zam6iena na souiasnou podnikatelskou aktivitu nelze piedpoklddat budouci moZnost zmEny vyuiit( t6to stdvajfc[ substance. 36 a rcvs ki m Osf zna lecka 4. Finanini pldn provozni iSsti podniku Jednotliv6 vrisledn6 tabulky pldnu pro ocenEnl vytvoien6ho zpritcovateli tohoto ocenen I (rozvaha aYZZljsou souddstipiflohy d, 4 t6to prdce. Vt6to prdci bylvytvoien finandn(pl5n na zSklad6 provedenrich analliz a Setienia tento niimi zpracovanri pldn bude slouZit k ndsledn6mu ocen6nI podniku metodou DCF entity. Niimi zpracovanli finandniplSn prr: ocen6ni (viz piilohy E.4 ai d. 7)je koncipovdn v bdinfch ceniich na obdobilet2Ol,4 a22034. D6lka obdob(je ddna snahou o zobrazeniv'ivoje hospodaienIpo celou dobu fungovdnf BPS, resp. i po obdobiukondenijejich dinnosti. 4,L, Generitory hodnoty 4.1,.L. Vyinosy Spolednost se pohybuje na (zce definovan6m trhu, jeni v minulosti stagnoval co do objemu produkce, R0stu v odvEtvi tak bylo dosaZeno piedevSim r0stem cenov6 hladiny produkce na trhu. Ta je do znain6 miry ovlivfiovdna celosvdtovrim vfvojem cen danfch komodit. Spolednost v minulfch letech hospodaiila na cca obdobn6 ploSe s obdobn'im podtem zviiat. Do budoucna tak budeme piedpoklddat schopnost podniku realizovat na trhu neustdle stejn'i objenr produkce jako v minulosti. S ohledem na nemoZnost ovlivfiovat trZni ceny a pouze obtiZnou predikovatelnost cen zem6d6lsk6 produkce v budoucich letech, budeme piedpoklSdat, ie spolednost bude realizovat r0st trZeb ze zem6diilsk6 produkce na ilrovni infladniho odekdvdni, V pl6rru je zohledn6n rovn62 fakt, ie od roku 2028, resp. 2031, tj, po piedpoklddan6m ukondeni ;crovozu bioplynovfch stanic, dojde k piesunuti ddsti zem6d6lsk6 produkce urden6 pro bioplyrrov6 stanice zp6t na trh zemEd6lsklich komodit. Vlinosy bioplynovrich stanic budou rovndZ odpovidat infladnimu odekdvdni. S jejich provozem je uvaZovdno po dobu jejich zdkonn6 podpory ze strany stdtu, tj. dvacet let od uvedeni provozu. Po tomto obdobi nelze v soudasn6 dob6 provoz piedpoklddat, 37 do V ocendnf budeme vychdz:et z modelace dvou hlavnich sloZek vri nos0 - v'inos0 ze zemEd6lsk6 finnosti vdetnd poskytovanrich doplikovrich sluieb a vlinos0 z BPS. Hodnoty vstupujici do finanEniho pl6nu jsou uvedeny v piiloze d. 5 tohoto posudllu, kde jsou zndzorn6ny zdkladniparamertry konstrukce finandniho pl6nu na obdobilet 2014 ai2034. Ostatniprovozniv'i nosy spoleirrosti byly ponechdny v (rovn(dosahovan6 v minul6m obdob[, resp. byly navAzlny na v'ivoj vfkon0 dle minul,ich pomdr0. 4.1,.2. ProvoznI ziskovd marZe Vtivojjednotliv'ich ndkladovfch a vynosovrich druh0 majic(ch vliv na provozniziskovou marZi (pom6r rozdilu provozniho :zisku a neprovoznich ndklad0 k vri nos0m podniku) byl pldnovdn individudln6, a to s ohledem na minul,i vrivoj, ale i budoucizmdny trend0. 4.L2.L Vlikonovdspotieba Podily jednotliv'ich ndklad0 k v'inos0m v minulosti i piedpoklddan6 budouci pomEry vstupujicf do finandniho pliinu jsou uvedeny v pilloze d. 5 tohoto posudku, kde jsou zndzorn6ny z6kladniparametry konstrukce finandniho pldnu na obdobi let2OI4 ai.2034. Vtabulce d, 2 piilohy d, 5 je zndzorndn minulf iplSnovanyi vrivoj hlavn(ch ndkladri spojen'ich se zem6d6lskou prvovlirobou. Vt6chto ndkladech jsou zohledn6ny rovnEi ndklady sprdvy, resp. viechny ndklady, jeZ se vztahuji ke spolednosti a nejsou ridtovdny pilmo na stiedis;ka BPS, V pldnovan6m obdobibyl piijat piedpoklad udrienit6chto ndklad0 na drovni minul'ich pr0m6ru za poslednich p6t let. Ndkladovost ve sledovan6m obdobi od roku 2009 do dervence 2014 kolisala me:ti 77 % a 83 % vynos0. Piedpokl6ddme, ie v budoucnu bude spolednost schopna udrZet minulou pr0m6rnou Urovefi, jeZ zajisti schopnost spolednosti dlouhodobd se udriet na trhu, tj. schopnost spolednost generovat zisky i po ukotrdeni provozu BPS. Hlavnim rizikovrinr faktorem z dneiniho pohledu je v'ivoj cen ml6ka po zru5eni ml6dnlich kv6t. Zde piedpokldddme dlouhodobou schopnost podniku obst6t v konkurenci udrZet jak vlikonnost tak i objem produkce. a V poslednich letech pldnu se zv1i5i ndkladovost 38 m ()str-ovs kc zncl leckir na nakoupenou energii, kdyZ spolednost bude muset nakupovat elektiinu, jeZ odeh(rala z vlastnich elektrdren. Vtabulce d, l3 piilohy d. 5 je zndzornEn minulri i pldnovan'i vrivoj hlavnich externich ndklad0 spojenfch s provozem BPS. Ndklady BPS v minulosti pom6rn6 vfznamn6 kolisaly. Ndklady na materidl v pomEru k v'inos0m rnajf stoupajfci trend, a to i v pr0bdhu roku 2014. To je ddno jednak r0znou strukturou vs;tup0 do BPS 1a BPS 2 (BPS 2zaiala b'it provozovdnia pozdbji) a tak6 rozhodnutim spolednosti o struktute vstup0, kdy pro dosaZeni maximdlniho vrikonu vfroby elektiiny spolednost, m0Ze volit r0zn6 vstupy (vlastni, externi) a tyto kombinovat, dimZ m0ie dosahovat maximallzace vfnosnosti jak u internfm subdodavatelem BPS. S BPS, tak i u zemEd6lsk6 vriroby,.iei je ohledem na tyto zlvlry bude v budoucnu uver2ov6no, Ze spolednost bude dosahovat ndkladovosti na t6to rjrovni v rozsahu piedpoklddan6m pro rok 20L4. N6klady na piijat6 sluiby jsou spojen6 piedevSim s opravami BPS. Tyto ndklady v pomdru k trZbdm byly znadn6 piede'u5im v zaddtcfch fungovdni BPS a postupn6 v pomEru k v'inosim z BPS klesaly. S ohledem na r:harakter produkce bude do budoucna piedpokldddna ndrodnost na piijate sluiby v drovni odpovidajicisouiasnemu obdobi. 4.1,.2.2. Osobnindklady V tabulce d. 4 piilohy d. 5 je zn6zorn6n minulri i pldnovan'i v'ivoj mzdovyich ndkladfi a struktura jejich konstrukce. V pldnu pro ocen6ni byl v'ivoj mezd odvozen z piedpokl6dan6ho podtu zam[stnancfi v budoucnu a piedpoklSdan6 mzdov6 drovnd v pom6ru k pr0mdrn6 mzd6 budoucna je dlouhodob6 pliinovdno s v e R. Do pomErem pr0m6rn6 mzdy v podniku udrZujicim se na 94 % pr&mdrn6 mzdy eR (vychdzi z trendu poslednich let) a r0st mzdovfch prostiedkri pii dan6m poZadovan6m podtu pracovnikri je odvozen z piedpoklddan6ho r0stu pr0nr6rn6 mzdy v dn lviz makroekonomick6 predikce MF aR). Korekce podtu pracovnik0 je provedena v dob6 pied poklSda rr6ho u kon deni jed notl ivlich BpS. 39 @?'"TJ[%Y.A*" 4.1.2.3. V predikci Ostatni provoznia finandnindklady a vyinosy je uvaiovdno s vfvojem t6chto promEnnfch v rozsahu odpovldajicim minule v'i5i v pom6ru k v'ivoji v'i nos0 ze zern6d6lsk6 dinnosti, 4.t.2.4. Dild( zdv6r - vfvoj provozni V1i5e zmin6n6 velidiny (trZby a ziskov6 marZe jednotliv6 ndklady) dovoli zlskat hodnoty provozni zis;kov6 marZe v jednotlivtch obdobich pldnu. V tabulce d. 5 piilohy d. 5 je ;rndzornEn minulri i pldnovan'i vfvoj provozniziskov6 rnarZe: V letech 2OO9 a2 2013 byla pr,ovozn( ziskovd marie (pied odpodtem odpis0, zohledn6nim prodeje dlouhodob6ho majertku a tvorbou rezerv a opravnrich poloiek) v pomdru il< trZb6m ai na roky 2009 a 20L2 stiiA a pohybovala se na (rovni 35 %. V pl6novan6m obdobi je uvaZovdno se s zvfienlm v'ikonnosti s ohledem na dne3ni ceny zemEddlskrich komodit ohledem na zvliSenf produkce BPS v poslednich dvou letech. Piedpokldddme, zem6ddlsklich komodit by ser m6ly udriet na soudasn6 drovni, ceny BPS a ie ceny jsou subvencoviiny a nelze tudiZ piedpokl6dat jejich propad. Po piedpoklddan6m ukondeni dinnosti BPS je pl6novdn pokles vrikonnosti na droveri, jeZ je dosahovdna ze zemdd6lsl16 produkce v soudasnosti. Pokud bereme v zem6d6lskou produkci m0Zeme hovoiit podnik jako celek, po dobu provozovdni (vahu poLrze o pr0m6rn6 vrikonnosti podniku. Pokud bererne BPS je podnik nadprOmdrnd rentabilni. Tyto zdv6ry dle naieho ndzoru odpovidaji analfze potencidlu podniku, kapacitnirnu vytiZeni podniku a charakteristice trhu. 4.L.3. Pracovni kapitdl Hodnoty predikovanfch sloiek pracovniho kapitdlu byly odvozeny z minul6ho v'ivoje jejich obrdtkovosti, a to u viech zdsadnich poloZek bilance. 40 cJle E Ostr*ovs kd znc:leckcl Hodnoty provozn6 potiebnrich hotovostnich finandnfch prostiedk0 byly kalkulovdny s my5lenkou o zachovdni urdit6 finandni stability. Anal'iza ostatnich vfznamnlich ukazatel0 pracovniho kapitdlu je soud6sti finandni analyzy finandnfho pldnu v dalSich kapitoldch, Finandni plSn pro ocendnf porlitd s kaidorodnim vyplScenim dividend v takov6 vri5i, aby nedochdzelo k omezeni provozni hotovosti spolednosti. Vypl6ceni dividend je ,,f dtovdno" proti nerozd6len'i m zisk0m rninulfch. 4.1.4. Dlouhodobe cizi zdroje Podnik vyuiivS k financovdnisvfch potieb piijat6 p0jdky a (v6ry. Ve finandnim pl6nu pro ocenEni je v'iSe cizich zdroj0 koncipovdna ve vfSi aktuSlni v obdobi ocendni s piedpokladem o nutnosti postupn6ho sniZenf dvdrov6ho zatften( na obvyklou Uroveti (tj. postupn6 na 0roveti cca 60% vlastn[ho kapitdlu). V pl6nu tedy doch6zi ke sniieni zadluZenosti podniku. Pr0m6rnd drokov6 sazba pro derpdni dlouhodob'ich (v6r0 a prijdek byla pro pldnovan6 obdobi odhadnuta ve v'i5i 3M PRIBOR + 3 % p.a. Pr0m6rnd rjrokovd sazba pro derpdnikontokorentu byla pro pl6novan6 obdobiodhadnuta ve vyiSi 3M PRIBOR +2,!lo p.a. Hodnoty zdkladnisazby PRIBOR odpovidajipredikci tNB, a to 0,4 Yoprorok2OI4,O,Syo pro rok 2OL5 a L,6 lo pro rok 2016. V dalSim obdobi uvaZujeme s hodnotou na rirovni 2 o/o p.a. Konkr6tnidisla hodnot cizich 0roden,ich zdroj0 a rirokov,ich ndkladri v pldnovan6rn obdobi_ viz piiloha d. 4. 4.1.5. Investidnidinnost V tabulce d. 6 piilohy d, 5 je zndzorndn minul'i i pldnovan'i v'ivoj investic, Ve finandnim pl6nu pro ocen6nije na zdkladd anal,(1zy minullich investic a po konzultacich se zdstupci oceriovan6ho podniku uvaiovdno pouze s obnovovacimi investicemi v rlrovni odpovidajicisoudasn6 vriSi odpisu majetku bez zohledn6niBPS, resp. odpovidajicirninu16 vrisi 4t Ostrovs zrao leckC kc: investic bez zohledn6nIinvestic do ndkupu pozemk0. Ndkup pozemk0 nenizohledndn; kdyi neni plSnovatelnri, tzn.,ie jej nemd smysl predikovat. R0st investic ve sledovan6nr obdobije uvaZovdn ve v'i5i inflace. Z tabulky v pFfloze je ziejmd:, ie v ndsledujicim obdobijsou pldnovdny stabiln6jli invdstice neZ v minullich letech, jeZ byly poznamendny jednor6zovrim potizenim pozemkri a piedevsim pak bioplynovlich stanic. 4.2. Ff, nanini anal'izar pliinu Pom6rov6 ukazatele finandnIanal'izy v'ikaz0 ziski a ztrdt a rozvah na pldnovan6 obdobljsou souddstf piilohy d, 6 tohoto ocendni. Graf: Vyivoj trieb, zisku a piidan6 hodnoty v cer6m sredovan6m obdobi 200 000 90 mo 80 000 150 000 70 000 60 000 100 000 50 mo >o Y, F 40 000 50 000 30 000 l4s l$!!1 24lr 20R :q!5 !E! roli a1< !o:7 ?6r! :ol9 2gh 20 000 zo21 ?B:I B lorJ 2oza :6:E rq?r Io!! zo2g h*:6f,1 :oJ2 !sr: zara 10 000 -50 000 0 Obdobi ETriby @HV po zdanEni celkem piicla*d hodnota 76v1ry, jeZ jdou vydist z analriz uvedenlich vtabulkoviich piilohdch, vychdzeji z predikce generdtor0 hodnoty (podil0 na tribdch, temp r0stu apod.). V pldnovan6m obdobi dojde k vrirazn6mu ndr0stu vrinos0 s piedpokladem o urdit6 prOm6rn6 stabilit6 v obdobi do 42