Opatrnost na trzích prozatím pfietrvává

ZPRAVODAJ PRO INVESTORY
29. bfiezna 2002
MY·LENKY O PENùZÍCH
Jak se vyrovnat s „medvûdem“
Ze studie analytika
finanãních trhÛ Pavla Kohouta
Existuje více definic medvûdích trhÛ. Nejlep‰í je
pravdûpodobnû ta nejvágnûj‰í: medvûdí trh je v˘razn˘ a pomûrnû dlouhodob˘ pokles akciov˘ch indexÛ.
Co znamenají slova „v˘razn˘“ a „dlouhodob˘“ je
individuální záleÏitostí kaÏdého investora. Podle
zku‰eností jde o poklesy ve velikosti nejménû dvaceti
procent bûhem více neÏ dvou mûsícÛ.
Podobnû, jako je nemoÏné pfiedpovídat poklesy,
nelze ani pfiedpovídat náhlé vzestupy akciov˘ch indexÛ, ke kter˘m ãasto dochází vzápûtí po nejhlub‰ích
pádech. Bylo by velmi pfiíjemné „vystoupit“ z akciového trhu vãas, tûsnû pfied nejhlub‰ím poklesem,
a nakoupit akcie levnû, neÏ dojde k opûtnému zotavení trhu. V praxi je to v‰ak moÏné pouze tehdy, pokud dotyãnému investorovi pfieje náhodná shoda
‰Èastn˘ch okolností – a spoléhat se na náhodu rozhodnû není optimální investiãní strategie.
Opatrnost na trzích prozatím pfietrvává
Americká centrální banka (FED) finanãním trhÛm
naznaãila, Ïe v dohledné dobû moÏná zaãne zvy‰ovat úrokové sazby. Nyní ji ale ãeká sloÏité rozhodování, kam aÏ by mûly ceny úvûrÛ ve Spojen˘ch
státech stoupnout a jak rychle. Reakce institucionálních investorÛ jsou adekvátní tomuto zásadnímu rozhodnutí a podle analytikÛ skupiny Pioneer
Investments je moÏné je shrnout do jednoho slova:
opatrnost.
Základními otázkami, pfied které jsou postaveni
investofii v USA, jsou datum a razance moÏného
zv˘‰ení úrokov˘ch sazeb ze strany FED. Analytici
Pioneer Investments oãekávají, Ïe FED bude postupnû smûfiovat k „neutrální“ úrovni, kdy úrokové
sazby nebudou ani pfiíli‰ agresivnû tlaãit na ekonomick˘ rÛst, ale nebudou ani brzdou rodícímu se
oÏivení. AÈ uÏ je ale pfiimûfiená hladina pro nastavení mûnové politiky kdekoli, rozhodnû je to v˘‰
neÏ na nynûj‰ím ãtyfiicetiletém minimu – 1,75 procenta. „Sazba 1,75 procenta prostû bije do oãí. Podíváte se na ni a ptáte se, proã je takhle nízko,“ fiíká Chris Rupkey, ekonom Bank of Tokyo/Mitsubishi v New Yorku.
Zatímco nûktefií analytici vidí vyváÏené nastavení klíãové sazby nûkde okolo 2,75 nebo 3 procent,
podle jin˘ch by mûla postupnû stoupnout aÏ ke
hranici 4,5 procenta. ÚroveÀ 1,75 procenta mohla
b˘t oprávnûná pfied nûkolika mûsíci, shodují se
ekonomové. Tehdy byl v˘hled pro ekonomiku daleko ménû radostn˘ a Spojené státy ãelily útlumu,
kter˘ se je‰tû prohloubil s propadem sentimentu po
událostech z 11. záfií. V souãasné dobû ekonomika
roste tempem, jeÏ nûktefií odborníci odhadují meziroãnû aÏ na pût procent, a sazby se proto zdají
pfiíli‰ nízké. Sám FED pfiitom naznaãil, Ïe stojí na
stranû hospodáfiského rÛstu.
Oãekávání nárÛstu klíãové úrokové sazby s sebou pfiiná‰í i velmi opatrné chování investorÛ na
burze. Makléfii varují, Ïe portfoliomanaÏefii se prav-
Jak se tedy poprat s „medvûdem“? V prvém pfiípadû je tfieba identifikovat, o jak˘ typ medvûdího poklesu se jedná. Relativnû nejpfiíjemnûj‰í formou medvûdího trhu je prudká korekce akciov˘ch indexÛ
smûrem dolÛ, ke které dojde bûhem nûkolika málo
dní, t˘dnÛ ãi maximálnû mûsícÛ, a po níÏ následuje rychlé zotavení, které netrvá déle neÏ dva roky.
Slovo „relativnû“ je namístû. Pro investory, ktefií
mají ‰patnû sestaven˘ finanãní plán, mÛÏe b˘t podobná zku‰enost velmi bolestná – pokud napfiíklad
nemají právû dostatek hotovosti a jsou nuceni prodávat akcie bezprostfiednû po „krachu“ za nízké ceny. Jiní investofii, ktefií právû hodlali vstoupit na trh,
naopak medvûdí trh tohoto typu uvítají jako vhodnou moÏnost lacinû nakoupit. V zásadû by v‰ak medvûdí trh typu 1987 mûl b˘t pro dlouhodobé investory vcelku neutrální záleÏitostí, která nijak neohrozí finanãní stabilitu rodiny. Nejlep‰í reakcí pro investora
s dobfie sestaven˘m finanãním plánem je nedûlat nic
a pokraãovat ve stejném kursu. To znamená pro vût‰inu investorÛ pokraãovat v pravidelném investování,
pro ostatní (ktefií ze svého portfolia naopak ãerpají, Pfifiii porovnávání diverzifikace úspor obãanÛ Ev napfiíklad dÛchodci) by medvûdí trh typu 1987 ne- ropy, Spojen˘ch státÛ a Japonska lze vypozoro vat velmi zajímavé rozdíly.
mûl znamenat nevítanou zmûnu Ïivotního stylu.
Velká shoda panuje u Ïivotního poji‰tûní
V˘raznû sloÏitûj‰í situace nastává v pfiípadû dlouho- a penzijního pfiipoji‰tûní. Ve v‰ech pfiípadech
dob˘ch medvûdích trhÛ s ekonomick˘mi podklady (typ tvofií tyto finanãní instrumenty pfiibliÏnû celou
1929 a 1973). Za této situace je moÏné vyuÏít pro mi- tfietinu celkového majetkového portfolia. U aknimalizaci ztrát nûkolik metod. Jako nejv˘hodnûj‰í se cií jednoznaãnû dominují Spojené státy, kde lijeví pravidelné investování men‰ích sum penûz bez dé do této sféry alokují pfiibliÏnû 36 procent
ohledu na v˘voj trhu. ¤adû investorÛ se zase osvûdãi- sv˘ch úspor. Protipólem je Japonsko, kde se nala strategie „kup a drÏ“ pfii vyuÏití velké sumy penûz. opak jedná jen o sedm procent. V zemích euroV tomto pfiípadû je nutné fiadu let nechat dané pozice zóny tento podíl dosahuje pfiibliÏnû 23 procent.
beze zmûny. Za nejhor‰í variantu lze povaÏovat aktivOdli‰nosti jsou patrné i v oblasti podílov˘ch
ní obchodování, kdy se investor snaÏí „vychytat“ fondÛ – v západní Evropû a ve Spojen˘ch stáv‰echny vzestupy a pády.
tech svûfiují lidé do tûchto aktiv pfiibliÏnû deset
procent sv˘ch úspor, naopak v Japonsku se ale
Ke studii, jejíÏ kompletní text jiÏ brzy naleznete na jedná o pouhá tfii procenta.
www.pioneer.cz, se je‰tû vrátíme.
Stejnû jako panuje shoda u Ïivotních pojis-
dûpodobnû vyhnou vût‰ím nákupÛm, neboÈ je vidina moÏného zv˘‰ení úrokov˘ch sazeb americké
centrální banky v prÛbûhu roku odrazuje. Investofii se obávají, Ïe jim vy‰‰í úrokové sazby sníÏí marÏe, a tak na trhu stále pfievládají opatrné nálady.
Mezi nejaktivnûj‰í patfiila v posledních dnech
spoleãnost General Electric, která po poklesu
3,5 % nakonec ujistila trhy, Ïe má dostatek finanãních zdrojÛ, aby splnila pfiedpovûì rÛstu
a zisku pro leto‰ní rok. Z titulÛ obsaÏen˘ch v portfoliích fondÛ Pioneer si znaãnû polep‰ila softwarová spoleãnost Oracle (o 4,9 %), jejíÏ management
oãekává rÛst v˘dajÛ na IT v následujících 12 aÏ
18 mûsících. Nejhor‰í ãasy pro poptávku po technologiích podle vedení Oracle jiÏ pominuly. Polep‰il si i farmaceutick˘ Pfizer, kter˘ potvrdil pÛvodní ziskové prognózy pro léta 2002–2004.
V eurozónû byly nejvût‰ími tahouny trhu akcie
v˘robcÛ ãipÛ – pomohla jim pfiíznivá prognóza svûtové jedniãky ve v˘robû zafiízení pro ãipy Applied
Materials. Akcie nûmeckého v˘robce ãipÛ Infineon
pfiidaly 2,03 procenta, akcie STMicroelectronics
vzrostly o 1,27 procenta. Na japonském trhu do‰lo
k mírnému poklesu v dÛsledku prohloubení nedávn˘ch ztrát akcií velk˘ch bank.
Komentáfi vychází z poznatkÛ
analytického centra skupiny Pioneer Investments
Mezi kontinenty panují
rozdíly v rozloÏení úspor domácností
tek a penzijního pfiipoji‰tûní, lze podobné podíly objevit také u dluhopisÛ. Jak v západní
Evropû, Spojen˘ch státech, tak i v Japonsku
mají lidé celkem sedm procent právû v dluhov˘ch instrumentech.
Poslední kategorii tvofií hotovost a produkty
s likviditou, která se blíÏí hotov˘m penûzÛm.
Nejvíce tûchto nejlikvidnûj‰ích prostfiedkÛ mají ve svém majetkovém portfoliu Japonci. V jejich pfiípadû se jedná o cel˘ch 57 procent.
Ameriãané mají v této kategorii jen 14 procent.
PrÛmûr tvofií s pfiibliÏnû 26 procenty západní
Evropa.
Podle odborníkÛ se diverzifikace stává stále
aktuálnûj‰í i pro stfiadatele a investory z âeské
republiky. Celkovû jsou v‰ak âe‰i pfii vhodném
rozkládání úspor mnohem ménû koncepãní neÏ
investofii a stfiadatelé z vyspûl˘ch ekonomik.
V¯KONNOST FONDÒ PIONEER
ZE SVùTA PIONEER
Pioneer Investments spravuje v Polsku
nejvy‰‰í poãet akcií na trhu
Polsko má nejlep‰í
trh s cenn˘mi papíry
ve stfifieední Evropû,
tvrdí Daniel Kingsbury, prezident spoleãnosti Pioneer Pekao
Investments Management S. A. (na snímku). DÛkazem toho je i fakt, Ïe polsk˘
trh s cenn˘mi papíry nezaÏil tolik skandálÛ jako
ostatní srovnatelné trhy.
Pioneer Pekao Investments Management (PPIM)
je mladou spoleãností, která vznikla teprve pfied
rokem. V souãasné dobû v‰ak jiÏ spravuje nejvy‰‰í poãet akcií na polském trhu. Jak uÏ napovídá
název spoleãnosti, jejím zakladatelem je skupina
Pioneer Investments. Prezident spoleãnosti Daniel
Kingsbury upozorÀuje, Ïe PPIM se v Polsku py‰ní
i titulem nejvût‰í spoleãnosti v oboru managementu soukrom˘ch portfolií. „DÛleÏitou souãástí na‰eho úspûchu je vytvofiení segmentace klientÛ –
identifikace segmentÛ a vytváfiení jim odpovídajících produktÛ. Poslední souãástí na‰í strategie je
zavedení zahraniãních produktÛ,“ fiíká Daniel
Kingsbury. Díky v‰em tûmto opatfiením si PPIM
nejen udrÏel pozici na trhu, ale v˘raznû ji posílil.
Nezbytn˘m pfiedpokladem úspû‰ného rozvoje
spoleãnosti PPIM je stabilní kapitálov˘ trh. „Není
Ïádn˘ch pochyb o tom, Ïe Polsko má nejlep‰í trh
s cenn˘mi papíry ve stfiední Evropû. Domnívám se,
Ïe má kvalitní zákony a v zemi je dÛvûra v ãestné
jednání, coÏ znamená, Ïe riziko u investic je niωí,“
konstatuje Daniel Kingsbury. Samozfiejmû se najdou individuální pfiípady neãestného chování, ale
jádro vûci spoãívá v odpovídajících zákonech. Polsk˘ trh s cenn˘mi papíry nezaÏil tolik skandálÛ jako ostatní trhy.
Zajímavou otázkou je plánovan˘ vstup Polska
do EU. V této souvislosti se ãasto hovofií o urãité
pfiíleÏitosti, ale i o ohroÏení pro polsk˘ trh. Vstup
zemû do EU je podle Daniela Kingsburyho hrozbou pouze pro ty hráãe, ktefií rezolutnû odmítají jakékoli zmûny. TakÏe napfiíklad manaÏefii majetkÛ,
ktefií se omezují pouze na polské spoleãnosti a nebudou se úãastnit evropského trhu, pfiijdou o pfiíleÏitost tûÏit z jeho rÛstu. Portfolio kaÏdého investora bude brzy obsahovat akcie rÛzn˘ch fondÛ –
místních i mezinárodních. Je to pfiíleÏitost pro spoleãnosti, jako je PPIM, která je souãástí Pioneer
Investments – skupiny majetkového managementu
s globálním dosahem.
Zatímco ve Spojen˘ch státech je pfiibliÏnû tfiicet
podkategorií fondÛ, v Polsku je jich stále je‰tû v˘raznû ménû. Jedná se o rÛstové majetkové fondy,
hodnotové majetkové fondy a rÛstové pfiíjmové majetkové fondy. V oblasti fixního pfiíjmu pak dále
krátkodobé, stfiednûdobé a dlouhodobé fondy, firemní, vládní, sektorové fondy, vyváÏené a agresivní vyváÏené fondy. V‰echny odpovídají specifick˘m potfiebám klientÛ. Pokud se jedná o správu
portfolia, klienti mají na v˘bûr nûkolik strategií.
Jakmile Polsko vstoupí do EU, nabídka PPIM se
roz‰ífií. „Jsem pfiesvûdãen o tom, Ïe je to dobrá oblast pro podnikání a Ïe si vedoucí pozici udrÏíme,“
dodává Daniel Kingsbury.
Personální zmûna v Pioneer
Investments Management
ãené zku‰enosti, které se t˘kají v‰ech aspektÛ
investiãního operaãního managementu,“ fiíká
Osber Hood. Robert Pieroni by mûl pfiispût k tomu, aby spoleãnost Pioneer Investments je‰tû lépe prodávala svoje fondy a pronikala i do alternativních investiãních sfér.
Pfied vstupem do Pioneer Investments Robert
Pieroni pracoval jako investiãní fieditel u John
Hancock Advisors. Pfied tím pÛsobil v pozici asistenta viceprezidenta investiãní administrativy
u Wellington Asset Management Co. Svoji kariéru v‰ak zapoãal v roce 1987 u Investor Bank
& Trust Company. Promoval na univerzitû v New
Hampshire.
Spoleãnost Pioneer Investments Management,
Inc., minul˘ t˘den oznámila jmenování Roberta
Pieroniho do pozice fieditele investiãních operací.
Podle oficiálního prohlá‰ení bude Robert Pieroni
dohlíÏet na operaãní t˘my, které mají na starost
administrativní záleÏitosti spojené s obchodními
systémy, portfolii i vnitfiní kontrolou.
¤editel investiãních operací se zodpovídá
hlavnímu v˘konnému fiediteli, kter˘m je Osber
Hood. „S Robertem pfiicházejí do spoleãnosti
Pioneer Investments Management cenné a osvûd-
Z PORTFOLIA FONDÒ PIONEER
Nûmeck˘ v˘robce luxusních vozÛ BMW je pfiesvûdãen, Ïe se mu letos podafií zv˘‰it prodej aut,
a tím i své pfiíjmy. Firma se totiÏ zamûfiila na vysokou marÏi, která jí, jak doufá, pomÛÏe
zlep‰it v˘sledky.
Aãkoli je automobilov˘ trh nepfiíznivû
ovlivnûn recesí ve Spojen˘ch státech
a Nûmecku, nepfiestali se podle pfiedstavitelÛ automobilky vozy BMW kupovat. „Jsme pfiesvûdãeni, Ïe v roce 2002
budeme schopni zlep‰it objem prodeje,
pfiíjmy a zisky,“ fiekl v˘konn˘ fieditel Helmut
Panke. Loni BMW hospodafiila se ziskem pfied
zdanûním 3,242 miliardy eur a její trÏby dosáhly
38,5 miliardy eur, v posledním ãtvrtletí v‰ak utr-
pûla mírn˘m prodejem. Trh ve Spojen˘ch státech
se ale zaãíná zlep‰ovat. „Americk˘ automobilov˘
trh vykazuje mnohem vût‰í dynamiku, neÏ mnozí
pfiedpokládali na zaãátku roku,“ fiekl v˘konn˘ fieditel Joachim Milberg. Spoleãnost
zaznamenala zlep‰ení prodeje automobilu Seven Series, kter˘ je kritizován za
to, Ïe se odli‰il od obvyklého konzervativního stylu. „AÏ doposud jsme prodali více vozÛ Seven Series neÏ pÛvodního
modelu,“ fiekl Milberg. Zlep‰il se také prodej vozu Mini, kter˘ je remakem kultovního
britského automobilu.
Akcie automobilky BMW najdete mimo jiné
i v portfoliu fondu Pioneer Trust
Pioneer News. Zpravodaj pro investory. Vydává spoleãnost Pioneer Investments âeská republika ve spolupráci s Mediální kanceláfií. Adresa redakce: Pioneer News, Na Rybníãku 5, 120 00 Praha 2,
telefon: 0800 313 663, fax: 96 354 100, http://www.pioneer.cz, e-mail: [email protected]
Od zaloÏení fondu k 28. 3. 2002. Poãítáno
v eurech, v pfiípadû Pioneer Trust v korunách.
Pioneer America K-1928*
2,96 % p.a.
Svûtov˘ akciov˘*
8,76 % p.a.
Evropsk˘ akciov˘*
5,05 % p.a.
Americk˘ rÛstov˘*
2,08 % p.a.
Pioneer Trust**
- 0,93 % p.a.
* V ãeském jazyce jsou uvedeny marketingové názvy fondÛ zaloÏen˘ch dle
irského právního fiádu a spravovan˘ch Pioneer Global Investments Limited.
** Pioneer Trust, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a. s. – otevfien˘ podílov˘ fond
Pfiedchozí v˘konnost fondu nezaruãuje stejnou v˘konnost v budoucím období. Hodnota investice a pfiíjem z ní mÛÏe stoupat i klesat a není zaruãena plná návratnost pÛvodnû investované ãástky.
Více informací u Va‰ich prodejcÛ nebo ve spoleãnosti Pioneer Investments, napfiíklad na www.pioneer.cz
PIONEER V MÉDIÍCH
Setkání s velk˘mi medvûdy
Zaãátek minulého roku pokraãoval poklesem
svûtov˘ch akciov˘ch trhÛ. V˘voj pfifiíímo ovlivÀo val i otevfifieené podílové fondy, a to nejen na
Slovensku. Do jaké míry se s negativy trhÛ vy rovnaly fondy Pioneer Investments, odpovûdûl
Vladimír Fichtner, generální fifieeditel Pioneer
ãeská investiãní spoleãnost.
Jak hodnotíte v˘voj v uplynulém roce oãima investora?
Minul˘ rok pfiinesl hlavnû velké zku‰enosti v investování. Pfiedev‰ím potvrdil centrální v˘znam
ekonomiky v USA, jejíÏ stav má pro globalizované
kapitálové trhy klíãov˘ v˘znam. Posilnilo se také
pfiesvûdãení, Ïe jen pokraãující evropská integrace
umoÏní, aby se trhy v eurozónû staly rovnocennou
souãástí celku, kterému dosud dominovala americká ekonomika. Investory a fiadu portfoliomanaÏerÛ
nauãil minul˘ rok zdravé opatrnosti. Mám na mysli pfiedev‰ím události, které souvisí s „prasknutím
technologické bubliny“. Pfied dvûma roky John Carey, jedna z nejvût‰ích osobností mezi americk˘mi
portfoliomanaÏery, hovofiil o historii americké Ïeleznice. V dobû v˘stavby vkládali investofii do akcií Ïelezniãních spoleãností velké nadûje, které se
nakonec nenaplnily. Oãarování ze Ïeleznice tehdy
pfiirovnával k situaci na trhu technologií. Ne v‰ichni s ním tehdy souhlasili. V˘voj na tomto trhu v‰ak
jeho názor potvrdil.
Jak se chovali men‰í klienti, kter˘m jsou podílové
fondy urãené?
Pro mnoho men‰ích a stfiedních investorÛ znamenal minul˘ rok stfietnutí s nejvût‰ími „medvûdy“
za posledních dvacet let. Zatímco v pfiípadû skuteãného medvûda lze velmi obtíÏnû vyváznout bez
zranûní, u trÏního medvûda je nutné mít hlavnû
pevné nervy. ¤ada drobn˘ch investorÛ investuje
v euforii, kdy draze nakupuje a levnû prodává. To,
ãemu fiíkám dobré nervy, je standardní investorská
disciplína. Ta pfiikazuje v ãase rozkolísan˘ch trhÛ
neinvestovat. V pfiípadû, kdy je k dispozici dostateãnû dlouh˘ investiãní horizont a dodrÏují se pravidla disciplíny, setkání i s vût‰ím medvûdem na
kapitálovém trhu lze pfieÏít bez újmy.
Myslíte, Ïe minul˘ rok negativnû ovlivní investování do podílov˘ch fondÛ?
Celosvûtov˘ rozvoj fondového prÛmyslu nebude podle mû minul˘m rokem v˘raznû ovlivnûn.
Zdroj: Hospodárske noviny, Peniaze a investície