Nákup akcií Forest Laboratories

Nákup akcií Forest Laboratories
Sázka na nové léky
Petr Čermák, analytik, [email protected]
15. 03. 2012
Colosseum, a.s.
Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic
Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89
[email protected], www.colosseum.cz
O společnosti
Společnost Forest Laboratories (FRX) je
Ticker
FRX:US
farmaceutická firma s širokým portfoliem
Tržní kapitalizace (v mil.)
$8948,44
Počet vydaných akcií (v mil.)
265,53
nabízených léků. Mezi nejvýznamnější
Investiční doporučení
Buy
produkty patří antidepresivum Lexapro.
Cílová
cena
39
USD
Dále pak Namenda, která se využívá při
Investiční horizont
6-12 Měsíců
léčbě Alzheimerovy choroby. V
Současná cena
33,70 USD
neposlední řadě lék Bystolic na léčbu
Potenciální zhodnocení
15,7%
hypertenze. Za zmínku stojí i lék Savella
nebo Teflaro. Forest Laboratories zároveň intenzivně pracuje na vývoji několika nových produktů,
které se nacházejí v různých fázích vývoje. Společnost byla založena v roce 1956 v New Yorku v
USA. Více informací je možné najít na stránkách společnosti (http://www.frx.com/).
Hlavní důvody nákupu:

Nové produkty na cestě

Možnost růstu prostřednictvím akvizic

Zpětné odkupy akcií

Nízké hodnotové ukazatele a podhodnocenost vůči odvětví

Technická analýza
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
2
www.colosseum.cz
Cenový vývoj
Akcie Forest Laboratories se aktuálně pohybují na úrovni kolem 34 dolarů za kus.
Obrázek 1: Cenový vývoj akcií Forest Laboratories (Zdroj: Bloomberg)
45
40
35
30
25
20
1.1.2012
1.10.2011
1.7.2011
1.4.2011
1.1.2011
1.10.2010
1.7.2010
1.4.2010
1.1.2010
1.10.2009
1.7.2009
1.4.2009
1.1.2009
1.10.2008
1.7.2008
1.4.2008
1.1.2008
15
Zisky a tržby společnosti
3Q - Čistý zisk ve třetím čtvrtletí poklesl z 320,7 milionu dolarů (1,11 dolaru na akcii) na 278,4
milionu dolarů (1,04 dolaru na akcii). Analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali zisk na
úrovni 1,01 dolaru. Tržby se zvýšily o 9,2 procenta na 1,2 miliardy dolarů. Analytici očekávali tržby na
úrovni 1,18 miliardy dolarů.
Odhad zisku pro fiskální rok 2012 – Forest Laboratories očekává v roce 2012 zisk na úrovni mezi
3,65 až 3,75 dolaru na akcii. Analytici počítají se ziskem ve výši 3,67 dolaru.
Obrázek 2: Tržby Forest Laboratories v mil. USD (Zdroj: Bloomberg)
5000
4500
4112
4000
3500
3114
3000
2680
2500
3845
FY
2008
FY
2009
3360
2912
2207
2000
1567
1500
1000
3718
4378
1175
873
500
0
FY
2000
FY
2001
FY
2002
FY
2003
FY
2004
FY
2005
FY
2006
FY
2007
FY
2010
FY
2011
Tržby
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
3
www.colosseum.cz
Obrázek 3: Čistý zisk na akcii (Zdroj: Bloomberg)
4
3,59
4
3,06
3
2,52
3
2,25
1,95
2
2,25
2,08
1,66
1,41
2
0,91
1
0,59
0,32
1
0
FY
2000
FY
2001
FY
2002
FY
2003
FY
2004
FY
2005
FY
2006
FY
2007
FY
2008
FY
2009
FY
2010
FY
2011
Čistý zisk na akcii
Obrázek 4: Free cash flow (Zdroj: Bloomberg)
1400
1158
1200
1109
1029
1000
988
857
837
800
649
628
542
600
390
400
200
137
149
FY
2000
FY
2001
0
FY
2002
FY
2003
FY
2004
FY
2005
FY
2006
FY
2007
FY
2008
FY
2009
FY
2010
FY
2011
Free Cash Flow
Z hlediska struktury tržeb je zřejmé, že většinu prodejů společnost realizuje v Severní Americe.
Pohled na tržby z hlediska jednotlivých produktů odhalí, že za největší podíl je zodpovědný lék
Lexapro, kterému končí v tomto roce patentová ochrana. Lze proto očekávat výrazný propad tržeb.
Na druhém místě je lék Namenda, jehož patentová ochrana končí v roce 2015. Tržby z prodeje
Namendy by se měly v následujících letech zvyšovat. Na třetím místě je produkt Bystolic.
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
4
www.colosseum.cz
Obrázek 5: Procentuální složení tržeb podle regionů v roce 2011 (Zdroj: Bloomberg)
Procentuální složení tržeb podle regionů v roce 2011
Velká Británie;
1,2%
Irsko; 0,8%
Ostatní; 3,8%
Spojené státy;
94,2%
Obrázek 6: Procentuální složení tržeb podle jednotlivých produktů v roce 2011 (Bloomberg)
Procentuální složení tržeb podle jednotlivých produktů v roce 2011
Savella; 2,1%
Teflaro; 0,1%
Bystolic; 6,3%
Ostatní; 6,5%
Lexapro; 55,0%
Namenda; 30,1%
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
5
www.colosseum.cz
Hlavní důvody nákupu:

Nové produkty na cestě – Převážnou část tržeb společnosti Forest Laboratories tvoří
aktuálně 2 léky – Lexapro a Namenda. Patentová ochrana výše uvedených produktů brzy
končí a na trh budou mít přístup generické firmy se svými levnějšími alternativami. To
bezesporu povede k tlaku na tržby společnosti. Patentová ochrana Lexapro končí v březnu
2012. V případě léků Namenda končí patentová ochrana v dubnu 2015. Investoři si situaci
uvědomují, což se promítá do ceny akcií. Podle našeho názoru je reakce až příliš pesimistická
a akcie jsou aktuálně podhodnocené. Portfolio produktů společnosti se dále rozrůstá. Forest
Laboratories má k dispozici několik již zavedených léků. V posledním roce však uvedla na trh i
3 zcela nové produkty. V prodeji jsou například léky Bystolic, Daliresp (uveden na trh v srpnu
2011), Savella, Teflaro (uveden na trh v březnu 2011) nebo Viibryd (uveden na trh v srpnu
2011) a další (seznam na: http://www.frx.com/products/). Co je však mnohem důležitější, tak je
aktuální výzkum a vývoj. Firma si již několik let uvědomuje svou značnou závislost na lécích
Lexapro a Namenda a investovala nemalé finanční prostředky do výzkumu a vývoje nových
produktů, které v budoucnu mohou nahradit výpadky v tržbách. Práce pokračují na lécích
Aclidinium, Linaclotide, Cariprazine, Levomilnacipran, Aclidinium/Formoterol, Apadenoson,
Azimilide, Ceftadizime, Avibactam, LAS 100977 (LABA), GRT 6005/06, Ceftaroline, GK1-399.

Možnost růstu prostřednictvím akvizic – Forest Laboratories má aktuálně k dispozici 2,44
miliardy dolarů v hotovosti, což představuje 33 procent z celkových aktiv. Hotovost může být
využita k fúzím a akvizicím v oboru. Společnosti se tak otevírá další prostor pro růst
prostřednictvím převzetí konkurentů, kteří již investovali do výzkumu a vývoje a mají k
dispozici nové léky, případně jsou jejich léky v poslední fázi testování před uvedením na trh.
Nejen že Forest Laboratories má obrovské množství hotovosti, ale zároveň nemá žádné dluhy.
Oproti odvětví (Dluh/Vlastní jmění 18,45%) a sektoru (Dluh/Vlastní jmění 36,28%) je tedy v
mnohem lepší pozici. V případě potřeby by neměla mít problémy se získáním cizích zdrojů,
které může využít při akvizicích.

Zpětné odkupy akcií – Hromadící se hotovost je využívána i ku prospěchu akcionářů. Firma
pravidelně od roku 2003 odkupuje vlastní akcie. Management již v minulosti dokázal, že vede
firmu v zájmu akcionářů. Potvrzují to i ukazatele rentability, které se pohybují na vysokých
úrovních. Rentabilita aktiv dosahuje 16%, rentabilita vlastního jmění 21% a rentabilita investic
18,6%. Je pravděpodobné, že jakmile nebude management schopen dostatečně efektivně
zhodnocovat vložený kapitál, tak jej začne vyplácet zpět akcionářům (např. prostřednictvím
většího zpětného odkupu akcií či mimořádné dividendy). Firma může v této souvislosti využít i
svého nulového zadlužení a v případě potřeby sáhnout po cizích zdrojích.

Nízké hodnotové ukazatele a podhodnocenost vůči odvětví - Hodnotové ukazatele
společnosti jsou v současnosti na jedněch z nejnižších úrovní za posledních 10 let. Nízké
hodnoty ukazatelů jsou signálem značícím možné podhodnocení akcie. Aktuální hodnoty
ukazatelů P/E, P/S, P/BV, P/CF jsou minimálně o 20% níže oproti desetiletým průměrům. Z
tabulky níže je zřejmé, že je firma levná i ve srovnání s odvětvím a sektorem. Je však potřeba
mít na paměti, že ukazatele jsou nízké z důvodu očekávaného poklesu tržeb a zisků. I přesto
se však domníváme, že je akcie v současnosti mírně podhodnocená. Pokud tržby na akcii
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
6
www.colosseum.cz
poklesnou o 53%, potom se ukazatel P/S dostane na průměrnou úroveň odvětví. Na
průměrnou úroveň sektoru by se dostal po poklesu o 41%. V případě ukazatele P/FCF by FCF
na akcii muselo poklesnout o 68% a 46%.
Tabulka 1: Hodnotové ukazatele (Zdroj: Bloomberg)
Hodnotové ukazatele
P/E
P/S
P/BV
P/CF
P/FCF
FCF Yiled v %
Dividend Yield v %

Aktuální
8,49
1,92
1,64
7,33
8,98
11,1
--
Průměr 5 let
8,18
2,32
2,03
8,43
8,72
11,61
--
Průměr 10 let
15,37
4,28
3,99
16,12
17,04
7,89
--
Odvětví
38,67
4,10
2,14
13,33
28,08
3,56
2,38
Sektor
25,90
3,30
1,59
13,50
16,50
6,06
2,16
Technická analýza – Z týdenního grafu je zřejmé, že se akcie nachází v dlouhodobém
růstovém kanálu. Na konci minulého roku se vytvořil support těsně pod úrovní uptrendové linie
(mírně nad 28 dolary). Akcie se následně vrátila zpět do růstového kanálu. Zároveň se
vytvořila rezistence na úrovni 40 dolarů. Z denního grafu je zřejmé, že akcie vytvořila na konci
roku 2011 dvojité dno a aktuálně se nachází v růstovém trendu, který je potvrzený i
střednědobým 50ti denním a krátkodobým 20denním klouzavým průměrem. Dlouhodobý
200denní klouzavý průměr směřuje stále dolů. Akcie jej nicméně v posledních dnech dokázala
prolomit. Domníváme se, že by cena mohla vyšplhat v průběhu následujících 6-12 měsíců k
úrovni 39 dolarů.
Obrázek 7: Technická analýza Forest Laboratories – týdenní graf (Zdroj: Colosseum)
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
7
www.colosseum.cz
Obrázek 8: Technická analýza Forest Laboratories – denní graf (Zdroj: Colosseum)
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
8
www.colosseum.cz
Základní fundamentální ukazatele
Tabulka 2: Základní hodnotové ukazatele Forest Laboratories (Zdroj: Bloomberg, Reuters,
Colosseum)
Hodnotové ukazatele
P/E
P/S
P/BV
P/CF
P/FCF
FCF Yiled v %
Dividend Yield v %
Aktuální
8,49
1,92
1,64
7,33
8,98
11,1
--
Průměr 5 let
8,18
2,32
2,03
8,43
8,72
11,61
--
Zisky a tržby
Tržby (MRQ) vs Qtr. 1 Yr. Ago
Tržby (TTM) vs TTM 1 Yr. Ago
Tržby - 5 letý růst
EPS (MRQ) vs Qtr. 1 Yr. Ago
EPS (TTM) vs TTM 1 Yr. Ago
EPS - 5 letý růst
Společnost
7,37
7,63
8,33
-6,56
55,79
11,54
Ukazatele zadluženosti
Quick Ratio (MRQ)
Current Ratio (MRQ)
Dlouh. Dluh/Vlastní jmění (MRQ)
Celkový dluh/Vlastní jmění (MRQ)
Úrokové krytí (TTM)
Společnost
3,53
3,96
0,00
0,00
--
Ukazatele ziskovosti
Hrubá marže (TTM)
Hrubá marže - 5 letý průměr
EBITD Marže (TTM)
EBITD - 5 letý průměr
Provozní marže (TTM)
Provozní marže - 5 letý průměr
Marže před zdaněním (TTM)
Marže před zdaněním - 5 letý průměr
Čistá zisková marže (TTM)
Čistá zisková marže- 5 letý průměr
Daňová sazba (TTM)
Daňová sazba - 5 letý průměr
Společnost
Odvětví
78,02
54,74
78,10
56,65
33,06 --28,34
21,67
30,67
11,28
26,13
15,61
30,67
11,00
26,13
16,02
23,75
6,70
19,78
11,69
22,57
34,21
24,32
24,94
Sektor
57,12
56,09
Ukazatele rentability
Rentabilita aktiv (TTM)
Rentabilita aktiv - 5letý průměr
Rentabilita investic (TTM)
Rentabilita investic - 5 letý průměr
Rentabilita vlastního jmění (TTM)
Rentabilita vlastního jmění - 5letý průměr
Společnost
16,01
15,92
18,59
18,75
20,96
19,75
Sektor
3,80
9,34
4,78
11,76
6,58
14,86
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
Odvětví
8,8
5,64
7,56
-7,43
-6
Průměr 10 let
15,37
4,28
3,99
16,12
17,04
7,89
--
9
Sektor
25,90
3,30
1,59
13,50
16,50
6,06
2,16
Sektor
19,75
10,02
11,43
14,37
-10,98
Odvětví
1,78
2,24
15,55
19,50
2,53
Odvětví
5,29
8,67
6,91
11,25
9,69
14,04
Odvětví
38,67
4,10
2,14
13,33
28,08
3,56
2,38
Sektor
1,52
1,88
28,86
38,66
2,53
22,36
13,47
16,69
13,35
17,34
8,94
12,44
29,05
28,36
www.colosseum.cz
Možná rizika
1.
Větší než očekávaný výpadek tržeb v případě léku Lexapro
2.
Slabší tržby v případě nově zaváděných léků
3.
Neúspěšné či opožděné schvalování a testování nových léků
4.
Přechod finančních trhů do fáze “RISK OFF“ a odklon od rizikových investic
Závěr
Společnost Forest Laboratories je farmaceutická firma se silnou rozvahou a solidní historií, která se
může pochlubit vynikající rentabilitou vloženého kapitálu. Akcie jsou v poslední době pod tlakem díky
obavám z vypršení patentů léku Lexapro, který tvoří víc jak 50% tržeb firmy. Domníváme se, že
obavy jsou přehnané a akcie je schopna vyšplhat se v horizontu 6-12 měsíců na hodnotu 39 dolarů.
Akcie se prodává za nízké hodnotové ukazatele. Firma vyvíjí celou řadu nových léků, které by v
nejbližší době měla uvést na trh, což by mělo pozitivně ovlivnit tržby. Díky nulovému zadlužení a
značné hotovosti má navíc Forest Laboratories velký prostor pro fúze a akvizice, případně pro zpětný
odkup akcií. Akcie je součástí našeho akciového value programu INVEST Equity.
Společnost Colosseum má nakoupeny akcie firmy Forest Laboratories ve svém programu INVEST
Equity.
Pro konkrétní pokyny ke vstupu a výstupu z trhu a nastavení rizik kontaktujte pracovníka společnosti
Colosseum, a.s.
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
10
www.colosseum.cz
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
11
www.colosseum.cz
UPOZORNĚNÍ
TATO ZPRÁVA JE POUZE INFORMATIVNÍ A NENÍ MYŠLENA JAKO NÁVRH NEBO NABÍDKA KE KOUPI ČI
PRODEJI JAKÉKOLIV KOMODITY, FUTURES KONTRAKTU, OPCE NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO
NÁSTROJE. FAKTA A INFORMACE ZDE OBSAŽENÉ JSOU ZÍSKÁNY ZE ZDROJŮ, KTERÉ COLOSSEUM, A.S.
(„SPOLEČNOST“) POVAŽUJE ZA VĚROHODNÉ, S TÍM, ŽE ZA PŘESNOST A SPOLEHLIVOST INFORMACÍ
OBSAŽENÝCH V TĚCHTO ZDROJÍCH ODPOVÍDÁ JEJICH ZDROJ. SPOLEČNOST NEODPOVÍDÁ ZA
TYPOGRAFICKÉ CHYBY V TÉTO ZPRÁVĚ. VEŠKERÉ NÁZORY A ODHADY V TÉTO ZPRÁVĚ VYJADŘUJÍ
NÁZOR SPOLEČNOSTI K DATU TÉTO ZPRÁVY A VYHRAZUJE SI PRÁVO NA JEJICH ZMĚNU BEZ
PŘEDCHOZÍHO UPOZORNĚNÍ.
SPOLEČNOST, JEJÍ POBOČKY, PŘEDSTAVITELÉ A/NEBO ZAMĚSTNANCI MOHOU, ALE NEMUSÍ KDYKOLIV
DRŽET KRÁTKÉ A/NEBO DLOUHÉ POZICE V JAKÉKOLIV KOMODITĚ, FUTURES KONTRAKTU, OPCI NEBO
JINÉM INVESTIČNÍM NÁSTROJI ZMIŇOVANÉM V TÉTO ZPRÁVĚ. PŘÍKAZY UVEDENÉ V TOMTO
DOKUMENTU MOHOU BÝT POUZE ILUSTRATIVNÍ A SPOLEČNOST JE MŮŽE, ALE NEMUSÍ PROVÁDĚT NA
TRHU. VEŠKERÉ NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU NÁZORY ANALYTICKÉHO ODDĚLENÍ SPOLEČNOSTI.
OSTATNÍ POSKYTOVATELÉ INVESTIČNÍCH SLUŽEB NEBO JINÉ PUBLIKACE MOHOU VYJADŘOVAT
ROZDÍLNÝ NEBO PROTICHŮDNÝ NÁZOR. NÁZORY V TÉTO ZPRÁVĚ MOHOU BÝT ZALOŽENY NA
RŮZNÝCH ANALYTICKÝCH METODÁCH NEBO DISCIPLÍNÁCH. NAPŘÍKLAD FUNDAMENTÁLNÍ A
TECHNICKÁ ANALÝZA OBVYKLE POUŽÍVAJÍ RŮZNÉ METODY A ODLIŠNÉ ČASOVÉ OBDOBÍ, PROTO
MOHOU ČINIT RŮZNÉ ZÁVĚRY OHLEDNĚ VÝVOJE STEJNÉ KOMODITY, TERMÍNOVÉHO KONTRAKTU
NEBO JINÉHO INVESTIČNÍHO NÁSTROJE. SKUTEČNOSTI, KTERÉ V BUDOUCNU NASTANOU, SE MOHOU
OD INFORMACÍ UVEDENÝCH V TÉTO ZPRÁVĚ VÝZNAMNĚ LIŠIT A MOHOU TAK VÝZNAMNĚ OVLIVNIT
ANALÝZU OBSAŽENOU V TÉTO ZPRÁVĚ, PŘIČEMŽ INTERVAL BUDOUCÍCH ZMĚN NENÍ MOŽNÉ PŘEDEM
STANOVIT.
INVESTIČNÍ STRATEGIE POPISOVANÉ V TÉTO ZPRÁVĚ JSOU RISKANTNÍ A NEJSOU VHODNÉ PRO
KAŽDÉHO INVESTORA. POKUD PLNĚ NEPOROZUMÍTE PODMÍNKÁM A RIZIKŮM POPISOVANÝCH
OBCHODŮ, VČETNĚ ROZSAHU POTENCIÁLNÍHO RIZIKA ZTRÁTY, KTERÉ MŮŽE DOSÁHNOUT A V
URČITÝCH PŘÍPADECH I PŘESÁHNOUT HODNOTU PŮVODNÍ INVESTICE, MĚLI BYSTE SE TAKOVÝCH
OBCHODŮ ZDRŽET. VÝSLEDKY INVESTIC MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ZÁRUKOU VÝNOSŮ BUDOUCÍCH.
ANALÝZA OBSAŽENA V TÉTO ZPRÁVĚ JE POUZE UKÁZKOVÁ A MOHOU, ALE NEMUSÍ BÝT NA JEJÍM
ZÁKLADĚ PROVÁDĚNY OBCHODY V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. V ŽÁDNÉM PŘÍPADĚ SE NEJEDNÁ O
KOMPLETNÍ PŘEHLED VŠECH OBCHODŮ, KTERÉ PROBÍHAJÍ V RÁMCI SLUŽBY ASISTENT. VYUŽIJETE-LI
INVESTIČNÍCH DOPORUČENÍ SPOLEČNOSTI, ČINÍTE TAK VÝHRADNĚ NA ZÁKLADĚ VLASTNÍHO
ROZHODNUTÍ. INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ POSKYTNUTÉ SPOLEČNOSTÍ SE V BUDOUCNU MŮŽE UKÁZAT
JAKO NESPRÁVNÉ, INVESTICE UČINĚNÉ NA JEHO ZÁKLADĚ MOHOU BÝT ZTRÁTOVÉ. SPOLEČNOST
MŮŽE V ZÁVISLOSTI NA DALŠÍM VÝVOJI KDYKOLIV SVÉ DOPORUČENÍ V BUDOUCNU ODVOLAT NEBO
ZMĚNIT, A TO I NA OPAČNÉ. SPOLEČNOST VÁM POSKYTUJE POUZE INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ,
SAMOTNÁ INVESTIČNÍ ROZHODNUTÍ JSOU VŽDY NA VÁS A NESETE ZA NĚ PLNOU ODPOVĚDNOST.
TATO ANALÝZA NENÍ INVESTIČNÍ SLUŽBOU VE SMYSLU UST. § 4 ODST. 2 PÍSM. E) ZÁKONA O
PODNIKÁNÍ NA KAPITÁLOVÉM TRHU – INVESTIČNÍ PORADENSTVÍ TÝKAJÍCÍ SE INVESTIČNÍCH
NÁSTROJŮ. POPLATKY SOUVISEJÍCÍ S OBCHODOVÁNÍM NEGATIVNÍM ZPŮSOBEM OVLIVŇUJÍ VÝSLEDEK
INVESTOVÁNÍ. POPLATKY JSOU UPLATŇOVÁNY, I KDYŽ JE VÝSLEDKEM OBCHODU ZTRÁTA.
NA TUTO ZPRÁVU SE VZTAHUJE VYHLÁŠKA Č. 114/2006 SB., O POCTIVÉ PREZENTACI INVESTIČNÍCH
DOPORUČENÍ. V TÉTO ZPRÁVĚ JE UVEDENA OSOBA, KTERÁ PRO SPOLEČNOST TUTO ZPRÁVU
VYTVOŘILA NEBO PŘIPRAVILA. SPRÁVNÍM ÚŘADEM, KTERÝ NAD SPOLEČNOSTÍ VYKONÁVÁ DOZOR, JE
ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. DLE NÁZORU SPOLEČNOSTI NEEXISTUJÍ OKOLNOSTI, KTERÉ BY MOHLY
NARUŠIT OBJEKTIVITU TÉTO ZPRÁVY. ODMĚNA OSOB, KTERÉ SE PODÍLELY NA TVORBĚ TÉTO ZPRÁVY,
NENÍ ODVOZENA OD OBCHODŮ SPOLEČNOSTI. PŘÍPADNÝ STŘET ZÁJMŮ VE VZTAHU K TÉTO ZPRÁVĚ
JE UPRAVEN VNITŘNÍMI PŘEDPISY SPOLEČNOSTI. VÍCE INFORMACÍ ZÍSKÁTE NA
WWW.COLOSSEUM.CZ.
© 2012 COLOSSEUM, A.S. VŠECHNA PRÁVA VYHRAZENA. JAKÉKOLIV NEAUTORIZOVANÉ POUŽITÍ,
DUPLIKACE NEBO ŠÍRENÍ TOHOTO MATERIÁLU JE ZAKÁZANO.
Colosseum, a. s.
Londýnská 59, 120 00 Praha 2
Tel.: +420 2460 888 88, Fax: +420 2460 888 89
[email protected], www.colosseum.cz
NÁKUP AKCIÍ FOREST LABORATORIES - 15.03.2012
12
www.colosseum.cz