4. Připoutejte se, začínáme!

4. Připoutejte se, začínáme!
4. Připoutejte se, začínáme!
Pojďme si nyní zrekapitulovat základní principy spreadů, které jsme si vysvětlili v předcházejících kapitolách. Řekli jsme si, že klasický spreadový obchod se skládá ze dvou
obchodních pozic – buďto dvou pozic ve stejném trhu, avšak s rozdílnými kontraktními měsíci, nebo ve dvou zcela rozdílných trzích. Vždy je však jedna pozice
krátká (SELL) a druhá dlouhá (BUY), obě jsou přitom vloženy do trhu v jeden
okamžik a obě jsou drženy až do ukončení neboli likvidace spreadu.
Řekli jsme si, že na rozdíl od klasických futures obchodů, kdy spekulujeme na růst nebo pokles
ceny, v případě spreadového obchodování spekulujeme na změny rozdílu ceny mezi dvěma
rozdílnými komoditami nebo dvěma rozdílnými kontraktními měsíci.
Dále jsme si vysvětlili, že díky současnému držení obou pozic futures kontraktu – krátké pozice
i dlouhé pozice zároveň – se částečně chráníme proti riziku nenadálého výrazného pohybu
ceny futures (jako jsou například limitní pohyb, open gap atd.). Proč? Protože různé kontraktní
měsíce jednoho futures kontraktu se většinou pohybují „v tandemu“ – dojde-li k limitnímu
pohybu jednoho kontraktního měsíce, ostatní kontraktní měsíce budou s největší pravděpodobností pohyb v podobné, ne-li stejné míře kopírovat. A protože držíme jak dlouhou, tak
krátkou pozici, tak to co na jedné straně takovýmto nenadálým pohybem ztratíme, na druhé
straně vyděláme. Je třeba mít neustále na paměti, že na rozdíl od klasického futures obchodování, ve spreadovém obchodování spekulujeme převážně na rozdíl v ceně mezi dvěma
rozdílnými komoditami nebo dvěma rozdílnými kontrakty. To, co nám v případě
spreadů vydělává peníze, není ani růst ani pokles ceny samostatného futures kontraktu, ale
právě měnící se rozdíl cen mezi dvěma komoditami nebo kontrakty. Proto i například v těch
nejdivočejších pohybech cen futures kontraktů, jako jsou limitní dny, se hodnota interdelivery
spreadu (viz. dále) často hýbe velmi pomalu.
Abychom vůbec byli schopni začít se v komoditních spreadech přehledně orientovat, musíme
se v první řadě naučit, jak správně vyjadřovat hodnoty spreadů. Právě jejich zdánlivá složitost může být důvod, proč spready velmi často a velmi neprávem dostávají nálepku složitých
komplexních obchodů. Proč? Inu, patrně proto, že se pracuje se dvěma místo s jedním
číslem.
Zatímco u klasických futures kontraktů jste se vždy zajímali jen a jen o aktuální cenu dané
komodity, kterou jste vždy s přehledem našli na komoditních grafech, získali od svého brokera
nebo se třeba dozvěděli někde jinde, u spreadových obchodů se musíte zajímat o aktuální
ceny dvou různých komodit nebo dvou různých komoditních kontraktů. Co vás pak
bude zajímat nejvíce je rozdíl mezi těmito dvěma hodnotami. Proto si dobře poznamenejte:
Spreadový manuál • 21
4. Připoutejte se, začínáme!
Hodnota spreadů se vždy vypočítá jako rozdíl hodnoty jednotlivých
obchodovaných kontraktů.
Stále vám to zní příliš složitě? Hned si konkrétně ukážeme, že na obyčejném odčítání dvou
čísel ve skutečnosti nic tak složitého není.
Příklad 1 – Lean Hogs
Řekněme, že jsme se právě z nějakého konkrétního důvodu rozhodli obchodovat spread mezi
červnovým kontraktem Lean Hogs (LHM5) a únorovým kontraktem Lean Hogs (LHG5), neboli
nakoupit (buy) 1 kontrakt LHM5 a zároveň prodat (sell) 1 kontrakt LHG5. Proč jsme se tento
spread rozhodli obchodovat není v tento moment důležité – vstupní strategie si ukážeme až
později. V tento moment pouze věříme, že rozdíl mezi cenami těchto dvou kontraktů se bude
v blízké době zvětšovat a my tak budeme moci vydělat. První co potřebujeme udělat, je určit
momentální hodnotu spreadu.
Hodnota futures kontraktu LHM5
dne 7. 12. 2004. Kontrakt uzavřel
na hodnotě 71,72 bodu
Hodnota futures kontraktu LHG5
dne 7. 12. 2004. Kontrakt uzavřel
na hodnotě 72,37 bodu
Při pohledu na grafy komodit LHM5 a LHG5 se dozvíme, že v době, kdy se chystáme do spreadu vstoupit, se LHM5 obchoduje za 71,72 a LHG5 za 72,37 (viz. obrázek).
Jak z těchto dvou čísel zjistíme momentální hodnotu spreadu? Zkrátka tak, že odečteme hodnotu jednoho kontraktu od druhého. V tomto případě 71,72 (LHM5) – 72,37 (LHG5), což se
rovná -0,65 (tedy minus 0,65 bodů). Vidíte? Pouhým odečtením dvou čísel jsme si tedy spočítali hodnotu spreadu – v tomto případě -0,65 bodů. Přesvědčit se o správnosti našeho
výpočtu můžete i v některém softwarovém nástroji umožňujícím přímo zobrazovat grafy
spreadů:
22 • Spreadový manuál
4. Připoutejte se, začínáme!
Graf zobrazený pomocí programu
Gecko Track’n Trade Pro ukazuje
hodnotu spreadu LHM5-LHG5
dne 7. 12. 2004.
Ti bystřejší z vás se už nyní určitě ptají: Proč odečítáme LHG5 od LHM5, nikoliv naopak?
Správný dotaz. Opět si pečlivě poznamenejte veledůležité pravidlo pro výpočet hodnot spreadů:
Hodnotu spreadu vždy počítáme jako cena DLOUHÉHO kontraktního měsíce
(neboli kontraktního měsíce, který jsme nakoupili, a vstoupili v něm tak do
dlouhé pozice) MINUS cena KRÁTKÉHO kontraktního měsíce (neboli kontraktního
měsíce, který jsme prodali, a vstoupili v něm tak do krátké pozice).
Je maximálně důležité si toto pravidlo zapamatovat a hodnoty spreadů vždy počítat jen
a pouze tímto způsobem. Odečtete-li čísla druhou cestou, neboli odečtete-li dlouhý kontraktní
měsíc od krátkého, získáte úplně jiné číslo, vaše vypočtené hodnoty se zcela rozejdou s hodnotami vašeho brokera a výsledkem pak bude například nemilé zjištění, že držíte zcela jinou
spreadovou pozici, než jste původně plánovali.
A protože spread budeme počítat vždy jen jednou jedinou cestou (dlouhý měsíc minus krátký
měsíc), výrazně si tak usnadňujeme orientaci v grafech – vždy spekulujeme jen a jen na růst
spreadu (neboli růst rozdílů v cenách mezi jednotlivými komoditami či kontraktními měsíci).
Z toho nám pak plyne další jednoduché pravidlo:
Kdykoliv bude číslo aktuální hodnoty spreadu vyšší než číslo hodnoty spreadu,
jako měl spread při jeho otevírání, pak je náš spread v zisku. Kdykoliv bude číslo
aktuální hodnoty spreadu nižší než hodnota spreadu, za kterou jsme spread
pořídili, bude náš spread ve ztrátě.
Spreadový manuál • 23
4. Připoutejte se, začínáme!
Opět se ničeho neděste, hned se vrátíme k našemu příkladu LHM5-LHG5 spreadu, na kterém
si výše zmíněné konkrétně ukážeme.
Řekněme, že za dva obchodní dny (tedy 9. 12. 2004) uzavřou obchodované komodity na
následujících hodnotách:
LHM5 uzavře na hodnotě 71,90,
LHG5 uzavře na hodnotě 71,67.
Hodnota futures kontraktu LHM5
dne 9. 12. 2004. Kontrakt uzavřel
na hodnotě 71,9 bodů
Hodnota futures kontraktu LHG5
dne 9. 12. 2004. Kontrakt uzavřel
na hodnotě 71,67 bodů
Co tato nová čísla znamenají? Jaká bude hodnota spreadu? Kolik jsme za dva dny vydělali či
prodělali?
Počty jsou opět velmi jednoduché. Víme, že obchodujeme LHM5 (BUY) – LHG5 (SELL) spread,
novou hodnotu spreadu tedy spočítáme tak, že opět od LHM5 odečteme cenu LHG5, tedy
71,90 – 71,67 = 0,23 (plus 0,23) bodů. Pokud tedy měl náš spread hodnotu při jeho otevření
-0,65 bodů a dnes má hodnotu +0,23 bodů, o kolik se změnil rozdíl? Opět velmi jednoduchá
matematika – náš spread nám povyrostl o 0,88 bodů (nejprve musel povyrůst o 0,65 bodů,
aby se jeho hodnota dostala na 0 a poté o dalších 0,23 bodů, aby se dostal na hodnotu
+0,23, na které spread uzavřel – tedy celkem o 0,88 bodů). A jelikož jsme si před chvilkou
vysvětlili, že kdykoliv bude hodnota spreadu větší než hodnota, za kterou jsme spread pořídili,
jedná se o ziskový obchod, je tedy každému jasné, že hned další den jsme na spreadu vydělali. A kolik že jsme vydělali?
24 • Spreadový manuál
4. Připoutejte se, začínáme!
Graf zobrazený pomocí
programu Gecko Track’n Trade
Pro ukazuje hodnotu spreadu
LHM5-LHG5 dne 9. 12. 2004.
Hodnota spreadu se zvýšila
z 0,65 (dne 7. 12.) na 0,23 (dne
9. 12.) Výhodou programu je
i fakt, že si můžeme bez jakýchkoliv výpočtů snadno zobrazit
i finanční vyjádření pohybu
Abychom se dozvěděli, jaký je tedy přesně náš profit, je třeba si spočítat, kolik přesně vydělala
nebo prodělala každá ze dvou noh spreadu. Jaké nohy, ptáte se nyní? Zkrátka a dobře, řekli
jsme si, že spready se skládají ze dvou kontraktů – jeden dlouhý (long) a druhý krátký (short).
Dlouhému kontraktu se pak říká dlouhá noha spreadu (long leg) a krátkému kontraktu
krátká noha spreadu (short leg). Nic složitého, co by se nedalo zapamatovat. Ale zpět
k výpočtu našeho profitu. Nejprve si vezmeme dlouhou nohu spreadu neboli kontrakt, se
kterým jsme v rámci spreadu otevřeli dlouhou pozici. V tomto případě nám tvoří dlouhou nohu
spreadu červnový kontrakt LHM5.
Nyní se tedy musíme podívat, jak se změnila cena červnového kontraktu LHM5 (naší dlouhé
nohy) od momentu, kdy jsme spread otevřeli:
Spread jsme otevřeli nákupem LHM5 kontraktu za cenu:
Aktuální cena kontraktu LHM5 je:
71,72
71,90
Nyní obě čísla vezmeme a vypočteme si jejich rozdíl
Aktuální cena LHM5 kontraktu minus pořizovací cena kontraktu neboli:
71,90 - 71,72 = 0,18 bodů.
Cena LHM5 kontraktu nám od momentu jeho nákupu tedy vzrostla o 0,18 bodů. A jelikož
víme, že 1 bod v Lean Hogs představuje 400 USD (tabulku hodnot bodů jednotlivých kontraktů naleznete v příloze), pak je již každému jasné, že současná hodnota dlouhé nohy spreadu je plus 72 dolarů.
Spreadový manuál • 25
4. Připoutejte se, začínáme!
Nyní celý výpočet zopakujeme s krátkou nohou spreadu. Ta je tvořena únorovým kontraktem
LHG5, se kterým jsme v rámci spreadu vstoupili do krátké pozice. Opět je třeba se nejprve
kouknout na cenu, za kterou jsme kontrakt prodali a na současnou aktuální cenu LHG5 kontraktu:
Spread jsme otevřeli prodejem LHG5 kontraktu za cenu:
Aktuální cena kontraktu LHG5 je:
72,37
71,67
Nyní opět obě čísla odečteme:
Aktuální cena LHG5 kontraktu minus pořizovací cena kontraktu, neboli:
71,67 - 72,37 = -0,70 bodů.
Cena LHG5 kontraktu nám tedy od momentu prodeje poklesla o dalších celkem 0,70 bodů,
a jelikož jsme s kontraktem v krátké pozici, každý pokles pro nás znamená zisk. V tomto případě opět víme, že 1 bod v LH trhu činí 400 USD, tedy 0,70 bodů znamená 280 dolarů.
Hodnota krátké nohy spreadu je tedy +280 dolarů.
Jaký je tedy výsledek spreadového obchodu? Samozřejmě že 280 + 72, neboli +352 USD.
Náš spread nám tedy vydělal 352 dolarů za dva dny.
Nehrozte se, pokud vám tyto počty připadají momentálně složité a komplikované. Jde pouze
o cvik a uvidíte, že již za velmi krátký čas si počítání hodnot spreadů i jeho jednotlivých
noh osvojíte stejně snadno, jako jste si například osvojili jednoduché násobení a dělení. Po
několika spreadových obchodech si snadno zapamatujete i „bodovou hodnotu“ svých často
obchodovaných spreadů, a k výsledku se tak doberete podstatně rychleji. Například konkrétně
v tomto ukázkovém LHM5-LHG5 spreadu má 1 plný bod hodnotu 400 dolarů, což vychází
z faktu, že obchodujeme dva stejné futures kontrakty Lean Hogs, kde 1 plný bod je – jak
jsme si již řekli – právě oněch 400 dolarů. Výše uvedený zisk 0,88 bodů tak představuje
0,88 x 400 = plus 352 dolarů. Vidíte, že kalkulace spreadů není příliš složitá, a především
se vám vše velmi rychle s prvními obchody vžije. A nebo ještě jednodušeji, lze použít program
typu Track’n Trade Pro, který všechny hodnoty počítá sám (viz předcházející obrázek zobrazující hodnotu právě počítaného spreadu).
Příklad 2
Druhý příklad si ukažme na mém velmi oblíbeném trhu – Live Cattle (LC). Snad žádný trh
v minulosti nebyl ke mně tolik štědrý, jako právě LC. Nebudu se tajit tím, že patří mezi mé
oblíbence, ale ne abyste mu to prozradili...
Pojďme se zkusit nyní podívat na spreadový graf jednoho konkrétního spreadu mezi dvěma
rozdílnými kontraktními měsíci v Live Cattle trhu. Jedná se o spread, který jsem v nedávné
době (zima 2004) obchodoval, a který mi při velmi rozumném risku nadělil hezkých pár $$$,
za které jsem si mohl dovolit štědrou vánoční nadílku všem svým blízkým. Konkrétně se jed-
26 • Spreadový manuál
4. Připoutejte se, začínáme!
nalo o spread mezi prosincovým LC kontraktem a únorovým LC kontraktem – tedy o spread,
který bychom označili jako LCZ4-LCG5 spread.
Jenom pro krátkou rekapitulaci – jedná se o spread, ve kterém jsem nakupoval (BUY) prosincový kontrakt LCZ4 a současně prodával únorový (SELL) kontrakt LCG5. Prosincový kontrakt mi tedy tvořil dlouhou nohu spreadu a únorový kontrakt krátkou nohu
spreadu. Spekuloval jsem pak na skutečnost, že prosincový kontrakt roku 2004 bude v průběhu času silnější než únorový kontrakt 2005 – a tak se patřičně rozšíří cenový rozdíl mezi
těmito dvěma kontrakty, a já tak budu obdarován ziskem.
Do spreadu LCZ4-LCG5 jsme
vstoupili 11. 11. 2004 na základě
sezonality a formace 1-2-3.
Spread jsme iniciovali
na hodnotě -3.150.
Do spreadu jsem vstoupil dne 11. 11. 2004, a to na základě strategie sezonality a formace
1-2-3, o kterých si povíme ještě později. Jednotlivé nohy spreadu – tedy dlouhou nohu, při
které jsem nakupoval LCZ4 a krátkou nohu, při které jsem prodával LCG5 – jsem pořídil za
tyto ceny:
Dlouhá noha (BUY) LCZ4:
Krátká noha (SELL) LCG5:
85,00
88,15
Jaká tedy byla hodnota spreadu při nákupu? Ti vnímavější z vás již správně počítají, že minus
3,15 bodů neboli 85 - 88,15. Vzpomeňte si, že hodnota spreadu se počítá jako hodnota
dlouhého kontraktu (neboli dlouhé nohy spreadu) minus hodnota krátkého kontraktu (neboli
krátké nohy spreadu).
Spreadový manuál • 27