Notářsky zápis 1.část

ffi*Fv
96 01 pro
tel/fax: 582
N
1505
/2014
_
Si
t ej nop i s
No tAf
sepsany
dne
(19. 12.
20
sky
___
z epis
Rrosince roku
tislce drrndcr
I"."j:1:':6\o_
Msr. o.njlei em Kredva
j
e ovsrrim, notAiem
,.1,""1
a/ to
v n6 not6isk6 kr;16;l'"
v Prostdjovd,
?ilkovo n6m. B / s . ----,
n
a Z;idost
sp
rrr'r.o"i:;H::
lednost-L s fi_rmou
ZEMSPOL SfUObf,fXe
a.s.r s€
n:::.uj:_":
:Ldenri_fikadni
eJ"rJ
986, kterA je zaps6na v obchodnlm
or_y
6rs 1/44
rejstilku
^:::...n1.
s;ldl-em d. p.
sioudem
,,
v Ostra 5,
crl-rq:hrri
i!vvqrruJ
rvJ
osrr6r-lFan i
ci
g
U:i
yv
^^; LO-
jej 1ch or
hromady,
odcl1l-
B, vloZka
6dden1 podle
veOen?m* Krajskym
1164, ________________.
S 80a notdisk6ho
i6du ,
tJ.
a
prdvnichj
-;,:
edn6n1
.:Jff;""J..rr"u;:i::
u":io,r:,._t:,li:ri. ";?"Jj
5nu
""t,,y"r,
"";
"p.r",e".!ii
'
tohoto obsahu: osv6ddeni
rozhodnuti
___:____
6 hromady spoJ.ednosti s firmou
zEMsPoL STUDfNKA a.S.
valn6 hromady, kter;i se konar_a
e roku dva tislce dtrndct (Ig. - 12. dne
2Oi'4)
sldle
r
spolednosti
na
adrese
:_.-::srnosti
-!----
-i------
_piedseda
piedstavenstva
_J*_____
Strana druh6
valn6 hromada m61a tento valnou hr:omadou schvdleny program
icrinini.-----usrrqrrr
1. Zahalen5-, kontrol.a usn6Senlschopnosti, schv6Ienl jedlaciho
i6du valn6 hromady, volba organfi iiidn6 val_n6 hromady
2. Rozhodnutl va1n6 hromady o n6vrhu hravnlho akcionaie na
nuceny piechod viiech ostatnlch irdastnickfch cennych pap1li
menSinovych akcion,iiir spolednost.i na hlavnlho akcion6ie
podre s 375 a nasf. z6kona o obchodnich korporacich a
schvSl-enl v115e piim6ien6ho protiplnEni
3 " z6,v1r val-n6 hromadv
_J
Piedsedou valn6 hromady byl zvoren ,JUDr. Lubomlr Rokyta,
,advok6t, nar. dne 02. L2. 1963, bydri5td Birovec, pod strdnl
980 /28
.^
1, -,
-,o.
lJ!uJ\q-q.
,
-
j
ehoZ totoznost byla zj 15t6na z platn6ho irieclnlho
?
Za druh6:
Na z6kl-ad6 mn6 piedloZenfch listin a na z6kl-ad6 m6 piltomnosti
pf i j edn5nl val-n6 hromady osv6dduj i nlZe uveden6 formality a
pr6vnl jednAnl orgdrrfi spolednosti souvisej 1cl s piijetim
piedmdtnych rozhodnutl : -----
ii) Existence spolednosti byla ov6iena z vfpisu z obchodniho
r:ejstilku vederr6ho K.rajskym soudem v ostravd, odd1l Bf vroZka
'.1L64, ze dne 19. L2 2014, o n6mz piedseda varn6
hromady
"
prohrasil, ze obsahu j e aktuarni stav irda j fr o sporednosti
zapisovanfch do obchodni_ho rejstiiku.----b) Pfisobnost valn6 hr:omady k pii j etl piedmEtnych rozhodnuti
byla zjist6na z piedloZenych stanov spolednosti ze dne o'1. 12.
2007, o nichZ piedseda val-n6 hromady prohl6sil, Ze j cle o
;rktu5rni zn6nl stanov spolednosti, a z ustanoveni'S 42r odst.
2 p1sm. p), S 375 a .382, z6kona o obchodnich korporaclch.-----c ) Zpfisobilost valn6
byla zj iStdna: -------
liromady
k piijet,l
piedm6tniTch rozh<>dnuti
- z prohlSSenl piedsedy varn6 hromady, 2e val-n5r hromada. byra
svol-6na pozvdnkou na ZAdost kvaLif ikovan6ho akc:Lon6ie
dorudenou sporednosti dne 21. 11. 2014, a z pozvanky na
valnou hromadu ze dne 01 . Lz . 2014, kterii obsahu j e
nSlezitosti stanovend ve st.anov6ch a v s 40i odst. 1 a s 3i1
odst. 2 z6kona o obchodnlch kor:poracich, a byla podle
, pro\I55eni piedsecly va-1n6 hromady podl e ustanoveni s 36].
odst. 1 a s 406 odst. 1 z6kona o obchodnlch korporaci.ch ve
thfit5 nejm6n6 patnjrcti d.nri piede dnem koniini valn6 hromerdv
I
Qfr-huu!qtlq
+Y^rI
L!gLl.
uveiejnSna na internetovych strAnkAch spolednosti a rjdudasn6
zaslena doplsem vsem akcionAifim na adresu sidl-a nebo bvdliSt6
uvedenou v evidenci zaknihovanfch cennych paplni; ------z proh155en1 piedsedy valn6 hromady, Ze spolednost nevydala
akcie an j- zatimnl "listy, s nimi Z neni spojeno pr6vo hlasovat
na val_n6 hromad6; -------z prohl65enl piedsedy varn6 hrornady, ze nenastal-a srtuace
piedvldanii v ustanovenl S 426 z6kona o obchodnlch korporaclch
a 2e vsichni akciondrii j sou opr6vn6nr na valn6
l-.1
rrruJv-^^--^!
v q u ,
z prohraSeni pierdsedy valn6 hromady, ze hfavnlm akcion6iem
spolednosti je ;;polednost uNrcAprrAl Agro d.s., se sidlem
opletalova r4LB /23', Nov6 M6sto , rr0 00 praha r, re 01g 92
908, kter6 je zaps;ina v obchodnlm rejstilku veden6m M6stskym
soudem v Praze, oddil B, vl-oZka 19243, kd,yz vlastnl jg 035
kus& kmenovlich akcil spolednosti na jm6no v zaknihovan6
podob6 o jmenovit6 hodnot6 kaZd6 jednotrivd akcie 1.000,- Kd
(slovy: jeden tislc korun deskych) vydanych spolerdnosti,
jeji2 zakradni kapl-t61 dinl 85.656. o0o, - Kd (s1ovy:
osmdes6t
pdt milionri Sest padesat sest tislc korun e estcycrr;
a j
rozd6ren na B5 656 (s1ovy: osmciesat p6t tislc sest sete
padesSt Sest) kusri kmenovfch akc11 na jm6ao v zaknihovan6
podob6 o jmenovit6 hodnot8 1.000,- Kd (slgvy: jeden tisic
korun desklich) , teciy vlastni ve sporednosti odastnick6 cenn6
paplry
akcie, e j ichz souhrnn6 jmenovita hodnot.a dini
'19.035.000, - Kd (slovy: sedmdes6t
dev6t mil_ionri tiicet p6t
tislc korun deskych) , coz 6inl 92,2'l % (slovy: devadesat dva
celych a dvacet sedm setin procenta) zdkradniho kapitalu
sporednosti-, s nimiz le spojen podlr na hl_asovacich prdvech
ve vi5i 92,21 % (s1ovy: devades6t dva celych a dvacet sedm
setin procenta) ve spolednosti a je tak hlavnim
spolednosti ve s:nyrslu ustanoveni S 375 z|.kona o akcionaiem
obchodnlch
korporacich,. ---z prohl6Senl piedsedy val-n6 hromady, ze opravn6na osoba
eeskoslovenskd obchodnl bankar a. s. , se sid]em praha 5,
Radlicka 333/150, p{le 150 5J, rc 000 oi- 350, kter6 je zapsana
v obchodnlm rejstilku veden6m M6stskfm soudem v praze, oddir
BXXxvr, vrozka 46, kter6 je bankou ve smysru pilslusnlich
pr6vnlch piedpisii, pied kon5rnirn var-n6 hromady plsemn6
potvrdira a dol-o2iira , ze hlavni akcioniii pied kon5nln valn6
hromady pievedl ,a piedal t6to bance pen6Znl prostiedky ve
vfSi potiebn6 k vfpl-at6 pen6Znlho protiprn6nl mensinovynr
akcion6frim a hravnl akciondi tuto skutednost doroZil
spolednosti pied kondnim val-n6 hromady ve smyslu s 378 zdkona
o obchodnlch korporacich;---_j
O
hromad6
St-rana dtvrt6
- z listiny piltomnlictr a z prohl6Seni piedsedy vaIn6 hromady'
podle kterych byli na valn6 hromad6 osobn6 d.j- v zastoupeni
piitomni akcion6ii vlastnicl akcie o jmenovit.6 hodnot6
80 " ? 42 "000, - Kd (slovy: osmdesAt miliorrri sedrn set dtyiicet
dva tislc korun deskych), tj. 94,2.6 % (s.Lovy: devadesSt 6tyii
celych a dvacet Ber:;t setin procenta ) zAklaclnlho kapitSlu'
kteil dle stanov spolednosti disponuji celkem 80.142 (slovy:
osmdesSti tislci seclmi sty dtyiicet.i dv6ma) hlasy , Lj . 94,26
% (s1ovy: devadesiit..j dtyirni celymi a dvaceti Sest i setinami
procenta) vSech hlasfi opr6vn6nfch hlasovat na valn6 hromad6,
piidemZ tato irdas;t akcionAitr trvala po celou dobu kon6ni
valn6 hromady a nik<lo z akcionAiii jedndnl valn6 hromady ani
dodasn6 neopusLil- t valnA hromada j e tedy dl-e stanov a dle
ustanoveni S 4L2 odst. 1 z6konil o obchodnj-ch korporacich
usn6senlschoPne; ---- z vipisu z evidence zaknihovanych cennych paplrri, ktery mi
piedloZil piedsed,a valn6 hromady a o n6mZ prohl.As:Ll, Ze
obsahuj e aktu6ln1 stav akcion6irf spolednost.i k rozhodn6mu
dni, t j . k 12 . 12 ,' 2014; ------- z prohlir5eni piedsedy piedstavenstva j spolednosti a piedsedy
valn6 hromady , 2e valn6 hromerda e zp0sobil;i pf i j imat
jsou
spln6ny podminky jejl
nebot
rozhodnutf,
usn6Senlschoprnost:1. ProL.i tomutg prohlASenl nebyl- vznesen
ladny protest di n6mit.ka. Podl-e proht6Senl piedsedy vaIn6
f,romaOy a podle m6l:ro z j i5t6nl nebyla piltomna Z6'dn6 osoba,
kter6 by nebyla piipu5[5na na jedn6nl va]-ne hromady nebo )i
nebyl umoZn6n vykon hlasovaclho pr6va'-----ry^
Ld.
t
I
:
t
I
i
|'
+;nf
4.--,----LIgLT.
Na z6k1ad6 .t:tse uvedenych zjiSt6ni prohlaguji, 2e fo:mal'ity a
pr6vni jedn6n5-n k nimi byJ.a spoJ.e6nost Ei jeji org6ny povinny
n6s.[-edu3iciho rozhod,nuti valn6 hromadyn byly
pr.a piii.tio,
tAirr;ny a jsou v soulaclu s pr6vn5-mi piedpisy a stanovami
spole6nost'i.
Za dtvrt6: ----
Na zAklad6 sve priltomnosti piii j edn6nl v'aln6 Zehromady
valn6
spolednosti ZBMSPO.L STUDENKA a. s. d6le osv6dduji-,
je<1n6ni
o
rozhodla
programu
hromada po projednELni druh6ho bodu
oiii et1 usneseni nAs.Ieduj iciho obsahu: -------
*
vQfL! ----ortd
^<4-A
LJd t-d
r. i,aana varn6 hronada ur6uje , ie Hravni-m akciona.iern
sporednosti zEMSpoL srttDfblKA a.s. r s€
sidLem pust6jov 6.p" 92,
Psd 742 43, rd: 619 74 9g6, veden6 v obchodnin rejstiiku
Krajsk6ho soudu v ostrav6, oddir B, vrozka 11G4 (dar_e jenu
,rspolednost\r) je spolednost uNrcAprrAr, Agro a. s. , s€ sidrem
opretarova L[te/29, praha L, psE 110 00, rd:
gz
908,
veden6 v obchodnirur rejstiiku u M6stsk6ho soudu v dre
praze, oddil
B, vroika L9243 (ct6re jen ,,Hravni akcionai,\), kdyi vrastni_ 79
014 kusri kmenor4ich akcj.i sporednosti v zaknihovan6 podob6 \re
I
jnenovit€ hodnotS kazd6 jednotliv6 akcie oo0,- K6,
7e1i|
zakla&ri kapit6l dini g5 6s6 000, -K6, 1tedy
vlastnl
ve
spole6nosti ridastnick6 cenn6 papiry, jejichi
souhrnn6
jnenovit6 hodnota dini 7g AL4 O0-0,: K6,
6ini g2,ZS *
zSkLadniho kapitilu sporeEnosti, s niniz je"oU
spojen podiJ_ lra
hLasovacich pr6veeh ve \,"gsi g2,zs g \re spolednosti a je tak
Hlavnj-n akcion6iann Spolednosti ve snysh.l ust. S 3?5 z6kona o
obchodnich
korporacich
I. i,aana valn6 hromada rozhodu3e dle ust. S 3?5 a n6s1 .
zSkona o obehodni-ch korporaci.ch o piechodu v5ech
ostatnich
t6astnickfeh cennlich papirri spolednJsti, kterlmi jsou
akcie
sporednosti ve vlastnictvi akcioniiri spolednosti odr:.Srr1iot
Elavniho akcion6.ie na. HLavni.ho akcioniie, vLastnick6 pr6vood,k
fdastnick;ia cennym, papirfim spoJ.ednosti, kter4imi jsou akcie
meniinov'.ich
f
akcion6i'ri Spoledn-sti, pieehiz5" dle ust. s 3g5
z6kona o obchod'ich korporacich na Hravni.ho
akeionaie
uprynutim jednoho n6siee od zveiejn6ni z6pisu usneseni
valn6
hromady do obchodniho re3stiilcu. ---:--
t
I
I
L
v
I
rrr. i,aana varna, hronada ur6uje, ze
protiplnEni, kter6
poskytne lllavni akcionai, ostatni.m ,"y5e
aicion6ifrnr sporednosti,
piipadn6 zistawni,n v6iiterrim, bude-ri
vznik
zistavniho prava k akciim ostatnich akcion6.iri prok6.zin
spoJ.e6nosti, pii
piechodu akcii spoJ.ednosti na Hravniho akcion6,ie,
6ini 66stku
897 ,- Kd (slorry: osrn set devadesit serr,n
korun
za
kaZdou knenovou akcii spoJ.ednosti v zaknihovan6deskfch)
podobE
ve
jmenovit6 hodnot6 1 000,- KE (s1ovT: jeden
tisic korun
piin6ienost tohoto protJ-p1n6ni byla
6eskfch) .
Hlavnlrn
akcion6ien doroiena znarecklim po"odl", p"o 6deJ.y ocen6ni_
spole6nosti 6. 7Bg/49/L4 ze dne 1g,,11 .20J,4 vlr)racovanjim akcii
ke dni
3L.7 .2oL4, znarechim ristavern ostravsk6 znltecki
a.
s.
, rd:
26838745r se s5-drem podEbradova z73g/1,6, psd zoioo
ostravaMoravski ostrava, kterr.i Hr.avni akeion6i doruEir sporednosti
spolu s i6dosti o svolSni var.n6 hromady, kdyi z6v6ry
znareck6ho posudku jsou takov6, ze hodnota jedn6 tohoto
akcie
spolednosti ve jmenovit6 hodnot6 1 0oo,- Kd a tedy
irimerena
Strana Sestd
n"-i5e
protipJ-n6ni za jednu takovou
akcii
)
t.
;.
I
6d6uje
,
Ze opr6rm6nA
osoba
Strana
sedmA
VI. i,aana vaJ.n6 hrdrada urduje Ze
Spoledn
,
k zApisu zm6ny vlasthil(t zaknihovanych
riEteeh osob6, oprr6.vn6nf v6st piisluSnou akcii.
evidenei
ve thtt6 tii dnt p
6ho pre
Hlavni.ho akeion6ie
an pro zil'is
pied,loZi rozhodnuti
z6kona o obchodnich
I
zmdny
,5:'r*u.rJ"uuri. -1:t
Hlasov;ini: ------
o tomto usneseni valn6 h:romady bylo hr-asov5n'
akramacl
K okamZiku h]asov6nl pylo piitomno
g4,26 z (srovy:
I
I
I
I
I
devadesdt
dtyii cellich a dvacet Sest setin procenta)
hlasfr
opr6vn6nych
hrasovat na valn6 hrorlrad6 , L). celkem
BO .1 42 (s10vy: osimdesdt
tisic sedm set Etyiicef civa)
hlasfi
Rozhodn!' podet hrasfi pro p_ii-jetl
vrise
zj i5t6n ze stanov a z s 382 0ist. uveden6ho rozhodnuti byI
korporacich, p.dre ni]chZ j e k pii jetl 1 z6kona o obchodnich
souhl_asu alespofl 9 0 ? (s lovy: dlvade rozhodnuti. zapotieJci
sAti procent ) .uSech
vlastnlkri akcii, piliiiemZ vlastnici priorltni.ch
akcil a h.Iav'i
:5f,::3:. *?*t .,r.:?lu pr6vo hr-asovat' t j'
Pro piijeLi usnesenl
94, 0d eo (slovy: dev
procent ) v5ech hl-asfi
::ili::3::,
7i
.osr
(s Lovv:
ikcion6i j- <lisponp j 1cl
l- a devlti setinami
L, tj. 80.S92 (stovy:
risici pdril sry devades6ri dv6ml) hlasy.
Nikdo
;::llffii
f,"';' - :iii?il
.':iHn:.]
procenta) vsech hlasri
"xi:""."J;akciio
vsech v]astnlkri
disponujlci
tj. 150 (slovy:
sto pades6ti) hlasy se hrasovAn i zd,rzeri.______
vfsJ-edek hr-asov;inl j sem z j istil
, pror,ta5enl piedseciy va1n6
hromady a optickllm pozo::ov6nim
hiasuj 1clch. protr. vykonu
hlasovaciho pr6va uri proti prob6hl6mu
rrrasovini
vzneSenyZAd.n6p:rotestyd1n5mitky.__-__-'ebyry
_r9dno
xI:
: # "'",.1's1 - : : :-i : i i I I i - i:l-.,-:'-1'- - :l
"
Za p6t6 : --------______-r
::' u
schvd
r e,r
o
po
r
i
e b n vm
Strana
osm6
Za 5est6: -------
Pillohou tohoto notdisk
z6pisu je znaleckli posudek
O tom by1 tento not6is y z6pis seps6n a po prohl65enl piedsedy
va1n6 hromadi ,lUDr.
bomira Rokyty, Ze si jej piedetl a
sezn5mil se i sobsa
j eho pi1lohy, j im v cel_6m rozsahu
schvSlen
JUDr. Lubomlr Rokvta v.
Mgr. Ondiej
Mgr.
L. S.
ejdovsky, notAi v Prost6jov6
ndiej Krejdovskf
ltr
FQ,iroHh
Nt {\\Er?q\
Znaleckrf posudek E. tgg/4g/f+
rotipf nEni za akcii emitenta
ZEMSPOL
rchodu ridastnick,fch
cennfch papfrii
zpracovala
Ostnavsko znoleckd
zn o lec
ky lstov
F
@racovatel:
Adresa zpracovatele:
&avatef
Eza#vatcfe:
Pfiedrn6t ocen6ni:
li6el zpracovini:
UNICAP|TAL AGRO a"s.
opletafova 141,g/23, Novd
M6sto, L10 OCt praha
akcie na jm6no ernitovan6
sporednosti zEMspol
STUDEniKA
4.5.
nucenf piechod ddastnicklich
cennfch papfr0 v souladu
s
5 375 a ndsr' zdkona i. ga/2ot2sb.,
o obchodnich
ocenEnf:
Poiet pliloh:
Podet strdnek posudku:
Poibt v'itisk0:
dfsfo:
j.
018 92 908
spolednostech a druistvech
Datum vyhotovenf:
lfftisk
Pod6bradova 273g/16,7OZ
O}Ostrava _ Moravski{
Ostrava
:
A&ma zadavatelE:
knm
Ostravskd znaleckd a.s.
31. 7, 2074
18. L1..2014
7
5t
3 (dva piediiny zadavateli)
Ostrcvskd
znalecka
Obecnd piedpoklady
a
podminky pro odhad
trinihodnoty
.................4
tivoo
L.
PREDMET A Ueel
ocrruErut.........
ZArrnorul 0orue A cHARAKTER
DRru
v
ZAKLAD
octt"i Etrti, seectrt cKV
HoDNory....................
Poornov
2.
zfsraruE pRo ocrruEr,rf
porrnctAt_ PoDNtKU
2.L STRATEG|CKA ANnlvzn.....,........,
2.1.1. Vyhlidkyekonomiky.........
2.1..2.
Vyhlidky odvdtvi..,..........
2.1.3. Anolyzavndjiiho
2.t.3.t. Vymezeni
2.t.3.2. Analriza atraktivity
2.1.4. Analitzakonkureniniho
2.l.4.L Souiasnd konkurence
2.L4.2. Moinost vstupu nov6
2.L4.3. Odbdrate16
2.1.4.4. Postaverridodavatel0
2.L.4.5. Analliza vnitiniho
kvalitasluieb...................
(roveri proclukce
cenovdfrovefi..............
intenzita reklamy a image
1oka1i2ace................,.........
kvalita managementu a
investice
2.1,.4.6. Odhad vfvoje vfkonri
2.2.
,.......................... 15
a konkurendnisily
podniku
v pldnovan6m obdobi
............,...... 16
18
Flrunrutrul nrunlyzn
2,2.1. Vertikdlnl a harizontdlni
2.2.2. Vertikdlnf a horizontdlni
2.2,3. Analfzapomdrovich
2.2.3.1,. Posouzeni struktury ak
2.2.3.2. posouzeni struktury pa
2.2.3.3. Ukazatelelikvidity..,.....
2.2.3.4. Ukazateleaktivity.....,...
2.2.3.5. Ukazatel rlistdho pr
2.2.3.6. Ukazatelerentabilitv....
oktiv o pasiv zq lEto 2009 oZ 2014 (dervenec) ..........................
19
vysledovky zo ldta 2009 oi 2014 (iervenec) .............................
23
,',''''...''.'.,'..', 27
27
.....,........................ 28
kapitSlu
@?,TJ[?lao"
2.2.3.7. UkazatelprodLrktivitv
2.2.4. Vyhodnocenlfinqnini
2.3.
2.4.
IDENTIFIKACE NEPRoVozNiHo
z Piidand
hodnoty
..........30
MlMoBtLANeNicHzAvAzK]
..,........,.......3L
DiLdizAvEn...,,
Silnd str:inky...
Slab6 str:inky..
Piil
33
eiitosti........
Ohroieni.......
VOIBA METODY OCENEN1
3.1.
METoDY ocENENi
3.1.1.
M
3.1.2.
Trini metody.
3,1.3.
Vf nosovd ocendn
3.2.
4.
ojetkovd ocendni...........
i.............
VoLBA METoDy ocENENi
FINANEN1PLAN PRoVozNieAsTI
4.L, GENERAToRY HoDNoTY
4.7.L. Vinosy..........
4,1.2. Provoznl ziskovd morZe .,...
4.t.2.7.
v,ikonovii spotieba.,....
4.7.2.2. Osobnindklady..........
4.t.2.3. Ostatni provozni a
4.t.2.4. Dildi ziivEr - vfvoj
4.1.3. Pracovni kapitdt.................
4.1.4. Dlouhodobe cizi zdroje ......
4.1.5. lnvestiini iinnost................
4.2.
Flrunrucrui nrunlVzA pr-ANU
vVNosovE ocENENf poDNtKU...
5.1.1.
Diskontnl sqzba
5.1.2.
Ocendni podniku metodou
6.
zISTENi HoDNoTY PRoTIPtNi:Ni
7.
ZAVER
Opr;ivnEni
entity, vietnd neprovozniho
mojetku.........
......,....45
@g,TJ[SlBo"
obecn6 piedpoklady a ome{ujici podminky pro odhad trini hodnoty
Tento odhad byl zpracovltn
v pouladu s t6mito
obecnfmi pietlpoklady
a
omezuilcimi
podminkami:
Nebylo provedeno i6dn6 Setieni b nebyla pievzata l6dna
odpov6dnost za prdvni popis nebo
prdvni zSleiitosti, vdetnd pravfrftro piedpokladu vlastnick6ho
pr6va. piedpoklddii
se
v ndvaznosti na podklady a inforntrace objednatele ocenEni,
Ze vlastnick6 priivo k majetku je
a tudii prodejn6 - zqen6iiteln6 a ze vlastnictvi je prav6 a dist6 od
vjech
zadrzovacich prdv, sluiebnosti nbbo br"ren zadluzenr,
kromd uvedenyich objednatelem
sprdvn6
ocenEni.
Informace z jinrich zdroj0, na nir:hIje zaloiena celd nebo
ddst posuclku, jsou v6rohodn6, ale
nebyly ovdiovdny ve vSech pi'ipadfch. Nebylo ddno iddn6 potvrzeni,
pokud se tfkd pier;nosti
takov6 informace.
Zpracovatel nebere iddnou zodpov6dnost za zm6ny v
trinich podminkdch a nepiedpoklddd
se, Ze by ndjakV zlvazek byl d0rlodem k piezkoumdni t6to
zprdvy, kde by se zohlednily
uddlosti a podm[nky, kter6 se vys;k'ftnou ndsredn6 po tomto
datu.
Piedpoklddd se odp.v6crn6 vrastniftvia sprdva vrastnickfch prdv.
Pokud se nezjisti n6co jin6ho, pFedpoklddd se plnri soulad
se vsemi platnri mi aplikovatelnrimi
zdkony a piedpisy v eesli6 republici.
PiedpoklSdd se,
osv6ddeni
ie
mohou
bft ziskiiny nebo
o ridribdl, souhlasu
pjovolen( nebo
obnoveny viechny poiadovane licence,
jind legislativni a nebo
admirristrativni
oprdvndni od kter6hokoliv riiadu nebo soukrom6 osoby
nebo organizace prg jakoukoliv
potiebu a pouiitf, z nichi vych6z( o{naa zaro)en1i
v t6to zprdvd.
stanovend hodnota je ddrna aktu6lriimi podminkami
trhu k datu ocenilni a reflektuje finandni
situacipodniku k datu tohoto odha{u. ocenEnf je zpracovdno
pouze kvymezen6mu udelu.
G?,TJ[%[A*"
t.
Uvod
1.1.
piedmEt a riiel ocenEni
Piedm6tem posudku
je
zji5tdni hodnoty piim6ien6ho protipln6ni za akcie
na jm6no v
1 000,- Kd emitovan6 spolednosti
ZEMSpOL
. 92, 742 43 pust6jov (diile tak6 ,,spolednost,,
TUDENKA a.s. maji
piechodu ridastnickyich cennrich
ndsl. zdkona
i.go/2atz
bft pfedmdtem nucen6ho
fapfr0 (d6le tak6 pouze ,,vyt6sn6ni,,)
v souladu
s s 375
a
Sb., o obcfiodnich sporednostech a druzstvech.
Vlastnici ddastnick'ich cennlich
{anir0 maji prdvo na piim6ien6 protipln6ni
v pen6zich.
Hlavni akciondi dorozi piim6ienosi
RrotiRrn6ni znareckri m posudkem.
Akcie ve spolednosti zEMsPCfL sTlJDENKA a.s, nejsou
obchodovatelnrimi cennfmi papiry na
veiejnlich trzich' Jejich hodnotu tedy nelze odvozovat
na zdklad6 ceny dosahovan6 na burze
cennrich papir0' Hodnota piednr6fn'ich akcii bude
tedy zjiSt'ovdna na zdklad6 odhadu trini
hodnoty cel6ho podniku soolednoslti zEMSpoL sTuDENKA
a.s. (viz metodologie posudku).
1.2.
Z6kladn( rldaje a charfkter podniku
uplnv vfpis z obchodnfho rejstiiku
f Roreinostije uveden v piiroze d. L.
Datum z6pisu:
23.ti
B 1164
u 1995
vfdenii u Krajsk6ho soudu v Ostravd
Obchodni firma:
Sidlo:
i.p.92,7F2
ldentifikaini iislo:
67974
n pustEjov
Ostravs kd
z nC) lec kc:
Privni forma:
Akc
spolednost
Piedm6t podnikini:
zem6d lstvi vdetnE prodeje nezpracovanfch zemEd6lsk'ich
vyro
za (delem zpracovdnI nebo dalSiho prodeje
din
ieznict
nost
a uzendistvi
opravy silnidnich vozidel
v'i roba
letiiny
truhl
podlahdistvi
provdd
staveb, jejich zm6n a odstrariovdni
opravy
atnich dopravnich prosttedk0 a pracovnich stroj0
opravy, revize a zkouSky elektrickfch zaYizeni
ictvi, ndstrojdistvi
obchod a sluiby neuveden6 v piilohdch 1 ai 3
zdkona
siln idni
vozidly
ndklad
hmotn
vozidly
vni
doprava - ndkladni vnitrostdtni provozovand
nejv6tSi povolend hmotnosti do 3,5 tuny vietn6, vnitrost6tni provozovand vozidly o nejvEtii povolen6
nad 3,5 tuny, - niikladni mezindrodni provozovand
nejv6t5i povolen6 hmotnosti do 3,5 tuny vdetn6, ipifleiitostnd osobn(
Spolednost ZEMSPOL STUDENKA a.s.
v roce 1995. Rostlinnou
Spolednost
je
u
a
piednim
d
je
moravskoslezskd zemdd6lskii spolednost zaloleni
vfrobu dophiuje provozovdni dvou bioplynov'ich stanic.
telem ml6ka v regionu,
rispE5nE
chovd celosvEtov6
GP,TJ[%[?O"
nejproduktivn6j5iplemeno ml6dn6ho skotu
- holit'i nskyi skot. Spolednost obhospodaiuje
cca
2 300 hektarfr zemild6lsk6 p0dy a doddvd elektiinu do sit6 eEZ,
Struktura majetku a zdvazk0 spolednosti je uvedena v piiloze d. 2, kde je uvedena rozviaha
a
vfkaz zisk0 a ztrdt spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. k 3t_. 7.20t4.
1.3.
Datun'l ocen6ni, specjifick'i piedpoklad ocen6ni
Datum ocendnf bylo s ohleclenr 4a ddel ocen6ni a piedloZen6 podklady stanoveno rra den
3t.7.20L4.
L.4.
Ziiklad hodnoty
ole dtrtgl je pro 0dely doloZeni pilmdienosti protipln6ni hodnotd ridastnick'ich cc'nn!,ch papir0
zp0sobil'i soubor metod ocen6ni zf loZenlich na r0znyich principech, pomoci ktenich se zpravidla
ocefiuje spoleinost jako celelk, piiiemi hodnota akcie je pot6 urEena jako alikvotni podil na
hodnotE iist6ho obchodniho majefku.
Vt6to prdci bude zjiStbvina tiini
odekdvdni
hodnrota spolednosti,
a to ve smyslu
pr0mdrn6ho
trhu (investor0, vEiitel0, obchodnich partnerO a dalSich zainteresovanfch stran)
ohIedn6 budoucich vlinos0 podniftu spolednosti,
Mezindrodni ocefrovacf standardy (lVS) definuji trin( hodnotu takto: ,,Trinl frodnr:ta je
odhadovand ddstka, za kterou
bf byl majetek
kupujfcim a prodejechtivlim proddvajicim
sm6n6n k datu ocen6ni mezi koup6cl-rtiv'im
pii transakci nezdvislfch subjektfl, po
iiidn6m
marketingu, piidemZ strany t,ransdkce jednaly informovan6, opatrn6 a bez ndtlaku."
Ptedpokladem, kterri neni explicitn6 uveden v definici trZni hodnoty, ale kteni z teto definice
plyne,
t
je piedpoklad nejlepSlho poin6ho uZiti (highest and best use), kterli je
definov6n
Informace dNu k ocefioviini ildastnick i'ch cennlich papir0 pro Idely povinnli'ch nabidek pievzeti, veiejnlich
ndvrhi smlouvy
a
vyt6sndni
G9'"TJL?[A*"
coby,,nejpravddpodobn6j5l'vyuiiti majetku, jei je fyzicky moZn6, iddnd od0vodndn6, prdvn6
pi(pustn6, finandnd dosaiiteln6 a kte16 vede k nejvyS5ihodnot6 oceriovan6ho majetku."
Takto zjiStEn6 trini hodnota lpoleinosti (podniku) bude ddle pouiita pro zjistEni
piim6ien6 hodnoty protiplnEni zl vytEshovan6 akcie, a to pouze prost'im podilem zjiiStEn6
trini hodnoty spoleinosti
ZiiStEn:5
a
poitd spoleinosti emitovan'fch akcii.
hodnota akcie by mEla odpovidat tzv. ,,spravedliv6 hodnotE" (fair value), coi je
odhadovand cena pro ptevod fktiva nebo zdvazku mezi konkr6tnimi, informovanfmi
a
ochotn'imi stranami, kterd odrdZi piisluin6 z6jmy tEchto stran.
Tato hodnotovd bdze reprez:entuje cenu, kterd by byla rozumnd odsouhlasena mezi dvdma
specifick'imi stranami pii smdndl rhajetku. Mezi stranami nemusiexistovat propojenia strany
mohou vyjedndvat, nezdvisle, ale majetek neni nezbytnd vystaven na 5ir5im trhu
a
odsouhlasen6 cena m0Ze odrdiet specifick6 v'ihody (nebo nev'ihody) vlastnictv( pro
zfdastn6n6 strany a nikoli pro trh obecn6. Jednd se o 5ir5i pojem nei trZnf hodnota.
1.5.
Podklady ziskan6 prq ocen6ni
Pii zpracovdn(posudku byly'vyuiity tyto podklady a zdroje:
(detnizdvdrky spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. za obdobi let 2009 ai2AI3.
mezitimni tidetni zdv6rka spr:lf dnosti ZEMSPOL STUDENKA a.s. k 31. 7.201.4,
stanovy spolednosti ZEMSPOL STUDENKA a.s.,
piehledy majetku a zdvaz:k0 sflolednosti,
intern i dokumentace spoledndsti,
informace pracovnik0 a statutfirnich zdstupc0 spolednosti,
internetov6 str6nky: drug, dsu, Ministerstva financieR, Ministerstva pr0myslu a obchodu
dR, Ministerstva pro
mistniroivoj
dR, tyden.cz, www.damodaran,com.
@9,.TJRlF*o"
2.
Potencidl podniku
2.t.
Strategickd anal'iza
2.L.L. Vyhlidky ekorromiky
Jako zdroj makroc'konomick'ich ukazatel0 byly vyuiity anallizy drug, eSU, Ministerrstva
pr0myslu a obchoclu dR a priedeViim Ministerstva financi dn. rufZe uvedend analyza nastini
pouze hlavni pronr6nn6. Ocendpi bude z uvedenfch analyz v jeclnotliv'ich ddstech pr6ce
vychdzet, a proto budou niZe uvepeny pouze zdkladniinformace,
Redlnf HDP vykdzal v 1. dtvntleti 201.4 mezidtvrtletni r0st o O,8
mezidtvrtletnim srovn6ni vzrostla dokonce o 1,,7
o/o),
To
(hrub6 piidand hodnota v
coZ velmi vfraznE pieddilo odhad
z
dubnov6 Makroekonomick6 prc'dikce. Predikci r0stu redln6ho HDP v roce 2014 proto MF aR
zvfSilo na 2,7 %. Takto vyraznd im6na
-
o 1,0 p. b. - je piitom t6m6i
v'i ludn6 ddna lep$im
nei odekdvanlim vfvojem v 1. <It{rtleti. Pozvolnri r0st ekonomiky by m6l pokradovat i v roce
2015, kdy by HDP v prrimdru za cplli rok mohl vzr0st o2,5%o. Viechny hlavnivfdajov6 sloiky
by piitom v tomto i pii5tim roce rp6ly k r0stu HDP piispivat kladn6. R0st by m6l b'it zhruba ze
tii dtvrtin
ddn domilci poptdvkou, z jedn6 dtvrtiny pak saldem zahranidniho obchodu,
Navzdory oslabeni koruny vlivem devizovrich intervenciCruA ny se rok 20i.4 mdl vyznadovat
velmi nizkou inflaci. Na rozdil od piedchozich let by totiZ b6hem cel6ho leto5niho roku m6ly
administrativni vlivy (zejmdna pak sniZeni cen elektiiny) p0sobit protiinfladn6. pr0m6rnd
mira inflace by tak letos mohla dosdhnout jen 0,6 yo. V rocr: 2015 by se sice r0st
spotiebitelsk'ich cen m6l zrychlit, MF eR vSak pFedpoklddS, ie se inflace stdle bude
pohybovat pod infladnim cilerm dNB.
Ve srovndnis piedr:hozimi odhad! mnohem piiznivEj5ivrivoj ekonomiky v 1. dtvrtlet( 201.4
a
na n6j navazujicf zm6na predikce vfvoje HDP se promitly tak6 do zlep5eni odekdvan6ho
vfvoje na trhu prdce. Oproti dubnov6 Makroekonomick6 predikci tak MF dR poditd
rychlejSim poklesern miry nezamEstnanosti, kterd by
v roce
s
201-5 mohla dosdhnout 6,1 %.
Ostnc:vs kd
znolecka
Stejn6 tak i zamEstnanost by se letos m6la vyvljet piizniv6ji, nei se ministerstvo doposud
domnivalo.
o 2,8
%o,
pro rok 20L5 pak MF eR poditd
se
oklddan6ho postupn6ho zlepSov6ni situace
at0 m6l ptiznivd p0sobit navrhovanf ndr0st
objemu plat0 v rozpodtov6 sf6ie.
Odekdvd se,
ie hospodaienivlddiriho sektoru skondiv
HDP. Saldo by se tak oproti
letoSnim roce deficitem ve v(1\iI,5%
u roku nemElo zm6nit. Sou6asn6 by se m6l o 2,0 p. b.,
tedy na 44,O% HDP, sniZit dluh vl6dniho sektoru.
Piedev5im diky ptizniv6mu
salda zahranidniho obchodu by letos b6in'i rldet platebni
bilance mohl poprv6 od roku
3 vykdzat mirn'i piebytek. V roce 2015 by pak b6Zn'i ridet
mdl b'it vyrovnan'i.
Rizika predikce povaiuje MF eR
vyrovnand.
NfZe uvedend tabulka je souh
dervencov6 makroekonomick6 anal'izy MF eR.
Tabu{k€ r *ll.evn I nrakrsefucnonlickd ind
*;
Hrublidont*ci prodrrld
nkL
l*trtb$ tlonrfu i procf irf<t
v lS.
s.r,
Spotiebatlnrnfuno*ti
e
tl
s.c,
Spotiiehavldriv
Tvorha hrub*haff xnlEto hnpitdlu
Fiisp6vekZS k nfi*u: FISF
v*iar.
p.b,,5.t.
F$ispiuek znr{ny rdao$ k,rfigtu
ltgf
Fefldtor HDP
FJY
s
Fr&:nErlr$ a:ir*i rffi xce
fl:st y-*
zsmEdrbsnqrt rl'SFSJ
ldira
S.C.
r$gtr.E
De:gHrE st*snosG fiaiFg)
thjenr rn*td
u
PE*IET sdda
B(
plutE fdaar. kuncrpt|
prfrmBr
v,#
v tt,
h,r,
k HDp
;791 3S23 3845 3 884
2,5 1,8 -1r0 {,9
rtC,FS 4
'2,7
oc$
t,2
8"5 -?,1
-3n7 -1,9
0"f
tr,6
1nS
q6
1,0
-1,6
1,5
"1,0
7,S
s,8
-3rS
0$
I,9
,*,1.
-e,9
1"9
gi,l
g.r7
2,7
-2r7
4]5
t,V
{,1
I*E
3,3
0r4
7"fl
1,8
-1n3
-3*5
{05
{,2
tr,g
tr,4
1,0
7,0
+"S
-1,4
23t3
5,7
E0
1,9
?S,S
3,7
{{t
1,5
]5!t
1,8
L12
{,'5
28,{1 2nS
3S84 4A23 43t3
2
1,6
I"7
0"6
r.s o"E
Lg
4,1
016
0_0
1,&
0_6
0,5
6,4
.0,9
0,1
3r5
A,5
$02
1,3
!"7
'O,2
6,1
2,&
0r4
2"0
1.,5
s,7
-3"5
{,5
{,x
1,9
l"q
r.D
7"4
.{],!
-1,4
!,? 2,4
il,5 S,6
s.2 a.t
X."B L,V
1."0 3,$
F,Z €.?
A8 €.5
'I"8 3,5
-!,4 i],3
rs,B
P,1
1-89
-4,4
27,3
2,4
1$5
1,1
Fiedook&sdl!
6ftiiilmf
kHr.z
e.4'l/ELlft
ElouNrocleM qirokov€
Ropa Sre!'!t
FfsF euromny
sa*y
tdF.o.
U!,5/borEf
{EAll}
lv{]J,a.
10
2,1 1,9
t$9 1{8.
{,4
1,1
??
1
27,2
2.6
ld1
1,"5
og,TJ[%[?o"
2.1.2. Vyhlidky odv6tvi
SpoleEnost realizuje sv6 v'i nosy liriedevSfm v zem6d6lsk6 produkci (cca 75 % v'inos0) a z ni
odvozen6 produkci elektiiny (cca
%
vfnos0).
Odv6tvi zem6d6lstvl se podilelo podle statistiky ndrodn(ch ildt0
tvorbd hrub6 piidan6 hodnotd
(
pokles o 0,09 p. b" V pi(pad6
celkov6 tvorb6 HPH o 0,09 p, b.
PH)
v zdkladnich b. c. t,32
Yo,
v roce 2Ot2 na celkov6
coi piedstavuje mezirodni
avindisk6ho pr0myslu doSlo rovn6i k poklesu podilu na
n
2,29
Yo.
-+,&$
i"5ft
$;00
t.$s
:,04
*
s3.$S
l"{}s
Q":$
na e*&
$.ire
eratr potfi* ps*uo*lriki! ill$ 4R
:{r0* ?009 }*.14
3sll
;sr:
X{t(
rl
rydrtsr i€riddEqtvi @1€ ileeord$d8trq $'fr*rsf
estl nle
fl,E{/,F
}:
V ndsledujici tabulce
je
v'ivoj objemu zem6d6lsk6 produkce ve stdlfch cendch
zndz
roku 2000. Udale2 jsou v mil"
r@lilkflt rnyoltoof,s .r9t&{,setsld} i$trrosii
Kd.
1,02
2
zdroi: dstl, zem6d6lstvi 2013 -
MZe CR
1L
740
@?,"TJrovqk.,
Z
tabulky a uvedenrich hodnot je ziejm6, Ze produkce zemEd6lsk6ho odvdtvi ve stdlych
cendch vykazuje ve sledovan6m obdobi
pii mfrn6 tendenci poklesu
znadn6 kolisdni, To je
ddno v'ivojem v rostlinn6 produkci. Produkce ZivoEiSnd je stdlej5ia v poslednich letech objr:m
produkce stagnuje.
V ndsledujici tabuk:e
Udale jsou v mil.
je
zndzornEn
vfvoj objemu zem6d6lsk6 produkce v bdZnych
Kd:.
20to
2009
Ukazatel
Rostlinnd produkce v b6inVr:h cen5ch
ZivodiSnii produkce v b6ZnVr:h cendch
Zem6dElstvi celkem
V
2.O77
2073
201,2
56 951
70 252
71 806
75 t62
42 402
40 890
43 417
45 0I7
45 896
93 517
97 841
L13 669
116 824
122 058
s%
76%
3%
4%
51 115
Temoo r0stu
@
cendch.
tempo r0stu
6,9%
b6ZnVch cendch dochdzi k r0stu objemu zemdd6lsk6 produkce. Ze srovndni v'i5e
uveden'fch tabulel<
je tedyr ziejm'i znadnli ndr0st cenov6 frovn6 produkce v poslednich
letech, a to piedeviim v rostlinn6 produkci.
Spole6nost .ie
do znadn6 rniry
ovlivriovdna v,ivojem cen ml6ka. Ten
je
zndzorndn
v ndsledujicim grafu.
^ -F" " r. ek
-+1
!1,+
l
D,
(
rrrl.i
V,ivoj nrikwFnitf: cerl ,)f*cefifelr srrltil<irnar:ri xa *r*{ekc kravsk*
---+^ Kik 2CD9r
---*'- rck lD(8
tuk 2DD6
f.ri.i flr0T
fDrt5
lD10
---*- rck
--"s--.oz
.10.11
r
3ll.]
lL',
1,:1, Ll r:i
!t,, i.,iD
F,6(1
!r Jn
ti .l"l
9,tJrl
I
t1
tl.'lj:i-rl-1t
ii,4rl
1
{
itr,:
r-i
*,rl
r'lr
;,8i:i
f liri
- lri
;,lrr
I
,
rjll
€,1\r'1
r,6 Ll
i,4t-t
i.:
ra,
G,
L1l-1
5,
Ir]
"\
'"*
.\',"%
4t
our ,.\*,
t'u "\
'%
12
rcir
fDlq
G?,TJG%Y.?5"
V roce 201-4 atakovaly ceny maxima
let 2007 a 2008,
avSak v soudasn6 dob6
jii dochiizi
ke
korekci.
Na cel6 zem6d6lsk6 odvdtvi md vliv jednak domdci produkce, tak i v'ivoj vzahranid(, Ceny
jsou diktovdny v'ivojem cen na svdtov6m trhu. Jednou zvyiznamn'ich zm6n, kterd mriie
znadn6 ovlivnit odvdtvi, .ie piedpoklddan6 zruSeni ml6dnych kv6t v roce 2075, jel
pravdEpodobnd povede k tlaku na cenu domdci produkce. V tomto piipad6 se jednd o riziko
odekdvatelnd. Zerr6d6lstvi jako celek vSak byvalo dasto zasaZeno
i
uddlostmi,
jei
nejsou
dopiedu predikovateln6. Odv6tvf je z tohoto pohledu zatiieno rizikem dal5iho cyklickdho
vfvoje. Stabilizadnim prvkem jsou naopak dotace do zem6d6lstvi a r0zn6 podp0rn6
programy.
Piidand hodnota na pracovnika v desk6m zem6d6lstvije mnohem niZS[ nei v zdpadni Evrop6.
Aby dochdzelo k piibliiovdni musely by zem6d6lsk6 podniky zv'iSit intenzitu investic. Je tedy
ziejm6, ie se bude jednat (jr:dnd se) o dlouhodobf proces,
V dlouhodob6m
horizontu by
i
s
ohledem na spoledensk6 potieby m6lo blit dosaieno
stability zemEd6ls;k6 produkce, jeZ umoZni ziskov6 fungovdni jednotliv'ich
sub.iekt0.
V budoucnu nelze s ohledem n;r minul'i v'ivoj piedpoklddat zdsadn(n6rtst produkce.
2.7.3. Analfza vndjSiho potencidlu
Vymezeni relevantniho trhu spolednosti a odhad jeho velikosti
2.L.3.7.
N6sledujici tabulkar uvddi vypodten6 hodnoty podilu spolednosti na zem6d6lsk6 v'i rokrd v dR
(zdroj dat: dSU).
2009
Trini podil spolednosti
Spolednost
o,o7%
20IO
o,o8%
201,1,
o,o7%
2012
o,o7%
2013
o.o7%
je vriznamn'im regiondlnim subjektem, av5ak ne dominantnim. Celorepublikov6
se spolednost
iadido kategorie subjekt0 s nejv6t3i obd6ldvanou zem6ddlskou plochou
2 000 ha), podfl na celorepublikov6m trhu je viak velice malri.
13
(nad
G?fiJL?rao"
je ziejm6, ie
Ztabulky
podnik
v minullich letech
udrioval sv6 trZni postaveni, kdyi
realizovan6 trZby ze zem6d6lsk6 produkce (mimo provoz bioplynov'ich stanic) piiLrliin6
kopirova ly v'ivoj trh u.
2.L.3.2.
Rist trhu:
S
Anal'iza atraktivity trhu
ohledem na minuly v'ivoj lze dlouhodob6 odekSvat pouze mirn'i nomindlnirrist
trh u.
Velikost trhu: frh je znadndr rozsdhl'i a umoiriuje existenci iady subjekt0 vyuZivajicich (tspor
z rozsahu.
Rentobilito; Rentabilita v odv6tvi je pr0m6rnd.
Citlivost trhu na koniunkturu; Odv6tvije omezenE cyklick6
a
je tak pouze ddstedn6 citliv6
na v'ikyvy hospoddisk6ho cyklu.
2.1..4. Analriza konkurendpiho postaveni podniku
2.L.4.1.
Spolednost
Soudasndkonkurence
je konfrontov6na
s
celou iadou konkurendnich sub.iekt0 a musi proto zach,ovdvat
trZni rozsah sjednan'ich cen. Hlavni konkurencijsou vSechny spolednosti, kte16 se zab'ivaji
stejnou nebo podobnou dinnostil Jednd se o podniky, kter6 obhospodaiuji podobnri
prodet
hektar0 zemddElskti p0dy, chovaji obdobn'i podet zviiat a vlastni BPS nebo podobn6 zaifzeni.
V
nejbliZ5im okolispolednosti prisobiminimdln6 5 aZ 6 takovyich podnik0. Ddle p0sobifirnry,
kter6 se
zab'(1vaii
vrihradn6 rostlinnou vlirobou a snaii se ziskat dalSi hektary pro svou
zemEd6lskou dinnost.
Mezi hlavni konkurenty patii AGROSUMAK a.s., Agro Jesenicko a.s., ZD Bilovecko,
Klimkovice a ddle fyzick6 osoby zemEd6lci.
Je
tedy ziejm6, Ze spolednost je konfrontovdna s celou iadou obdobrrfch subjektfi.
1,4
ZD
Gg,{J[%[ao"
2.t.4.2.
Moinost vstuou nov6 konkurence
V odvdtvi je vstup nov6 l<onkurence omezen kapacitnfmi moZnostmi. Dochdzi viak
konsolidaci trhu, kdy na
ke
trh vstupuji zahranidni subjekty skupujici desk6 podniky. To sebou
nese neustSle riziko ztrdty ddsti v'irobnich prostiedk0 (piedevS[m najimanrich poli).
2.L.4.3.
OdbEratel6
Jednotliv6 objemy prodej0 jsou stanoveny rodnimi smlouvami, kter6 urduji v'yikupnf ceny
jednotlivrich komodit, cena.ie stanovend trZn[m prostiedim a neni moin6 ceny zabezpedovat
na vice let. Vyjedndvaci sila podniku
je
omezena velikosti jednotliv'ich doddvek. Mezi
nejd0leZit6j5i odebiran6 komodity patii v rostlinn6 v'irob6 pSenice ozim6, iepka ozirn6,
jedmen ozimy, kukufice na zrno. Jejich hlavnim odbEratelem je Lukrom a,s, v menSi miie
Navos a.s., Hospod6isk6 druZstvo Hludin a d6le drobni odbdratel6. Ndhrada neni moin6,
kdyi spolednost nevlastni dostatek skladovacich kapacit a tud[i tyto komodity prodiivd
v dob6 sklizn6.
Ml6ko je doddvSno vidy jednomu odbdrateli s ohledem na fakt, Ze spolednost vlastnijednu
farmu. Existuje viak moino znrdny odb6ratele i v krdtkodob6m obdobi.
2.L.4.4.
Postavenf dodavatel0
Spolednost p0sobf na plnE konkurendnim trhu, kde m6 volnost
dodavatel0. Je schopna doddvky
ieiit
maxim6ln6 efektivn6.
15
pii v'ib6ru jednotliv'ich
G?,{Jrovs-ko
2.L4.5.
Analfza vnitiniho potenciSlu a konkurendni sily podniku
Ndsledujici analriza je vytvoiena na zdkladd ziskanlich informaci v samotn6m oceiovan6m
podniku a na zdklad6 veiejn6 dostupn'ich informacf.
kvalita sluieb
Spolednost je vnimdna jako kvalitni dodavatel. Spolednosti nenivlastnikem certifikdtu jilkosti
jako jeji hlavni konkurence, aviak tento nedostatek neni pro ocenEni zdsadni.
frovei produkce
Technologie skliznd a vlirob,y je srovnatelnd s konkurenci a kupiruje jej(v'ivoj.
cenov6 frovefi
Z
d0vod0 nedostatedn'ich certifikovan'ich skladovaclch prostor
produkce nii5i,
a to
z
je cenovd
droveri ddsti
d0vodu moZnosti konkurence skladovat zboi(
a
v'irobky
v certifikovanfch skladech a realizovat prodej v dob6, kdy je cena n:r sv6m vrcholu.
intenzita reklamy a image filmy
Spolednost
je v oblasti sv6ho p0sobenf zndmlim subjektem. Provddi reklamu na zdkladE
a v rdmci drobnrich
internetovlich st16nek
sponzorsklich pilspEvk0, kde se zanr6iuje
oiedevSim na ml6deZ.
lokalizace
Lokalizace spolednosti
je
v regionu v'ihodnd, kdyZ
se nachdz( nedaleko odbEratelri a
v
blizkostiddlnice.
kvalita managementu a v'ikonn6ho persondlu
U pracovnich sil spolednostil dochdz[ k pravideln6mu obmEfrovdni. ReSise generadniprobl6m
top managementLl, kde
br"rde
nutn6 vhodn6 doplnEni. V soudasn6 dob6 je na trhu prdce
nedostatek odbornik0 pro iizeni zem6d6lsk'ich podnik0 a spolednost tyto obm6ny neumi
16
E9,.TJR[?5"
ieSit z vlastnfch iad. Piivelikostifirmy a podtu pracovnik0 je zranitelnlim mfstem odchod 3-4
pracovnik0, kteii zastdvaji ty nejodborndj5i pozice. U konkurence je v5ak situace obdobnd.
investice
Spolednost v minulosti investovala do sv'ich klidovlich provoz0.
S
ohledem na piedmEt
dinnosti musi neustdle obnovovat dlouhodobli majetek.
Dildi zdv6r anallizy vnitiniho potenciSlu a konkurendnisily podniku
Ndsledujici tabulka uvddi vyhodnoceni jednotliv'i
ch vfSe
uvedenri
ch
faktor0
charakterizujicich potencidl a konkurendnf silu oceiovan6ho podniku. Kaldy faktor md svou
v6hu dle jeho v'iznamnosti ovlivhujici konkurenceschopnost podniku. Vfsledkem je ziskdni
ohodnoceniv procentech (100% znamend idedlni stav),
podniku v0di konkurenci.
17
jei hodnotl postaveni oceriovan6ho
ffi?,TJ[%[?5u
Tabulka: Vyhodnoceni potenci6lu podniku
Viiha
Kvalita sluZeb
Ndrodnost
poskytova niich
slurie b
Kva
lita
mitnagementu
L
o
P
lz
o
\o
E
Majetek
)L
cl
a
investice
zo
MaximSlnipodet
bod0:
DosaZenf podet
bod0:
138
Hodnoceni:
64%
2.7.4.6.
88
Odhad v'ivoje vrikon0 podniku v pldnovan6m obdobi
Vlisledek anallizy konkurendniho postaveni podniku naznaduje, ier spolednost by m6la brit
schopna v dlouhoclob6m obdobi na stagnujic(m trhu pii soudasntim zachovdni rentability,
udrZet sv6
trini
pozice.
Konedn6 zji5t6ni v'ivoje objemu v'i kon0 spolednosti bude provedeno v kapitole v6novarn6
sestavenI finandniho pldnu pro ocenEni.
18
@?,TJ[?[A*"
Finanini anal,fza
V ndsledujicich kapitoldch budou analyzov6ny jednotliv6
faktory majicf vliv na finandni
stabilitu a vykonnost oceriovan6ho podniku. Kompletnihistorick6 rozvahy v netto hodnotirch
a vyikazy zisk0 a
ztr1tza obdobi let 2009 ai20L4 (iervenec)jsou uvedeny v piiloze d. 3.
2.2.L Vertikdlnia
horizontdln(
anal,(1za
aktiv a pasiv za l6ta 2009 ai2Ot4 (dervenec)
Tabulka : Absolutni hodnoty aktiv
2009
Pohleddvky za upsany vl. kapitiil
A
Stdld aktiva
B
I
c
D
2010
303 17s
AKTIVA CELKEM
obi n e h motn(r nt a i ete k
D lo uhod obi h motni maiete k
D lou h od obi fi no n in i maiete k
20L2
201,r
28r 874 389 613 366 330
2013
7/2014
368 755
387 897
0
0
0
0
0
0
2L3 679
1,97 493
292 864
285 709
283 898
285 568
0
0
0
0
0
0
Dlo uhod
213 619
I97 493 292 864 285 709 283 898 285 568
0
0
0
0
ob6Znd aktiva
88 864
84 21,5
96 625
80 512
84 857
Zdsobv
44 630
45 279
52 639
46 632
49 383
51 379
0
0
0
0
tct1"
962
Dlouhodobe pohleddvkv
Krdtkodobd pohleddvkv
0
0
0
0
55 b5t
24 823
22 894
ts 944
t7
764
42 0t9
Finontni maietek
10 603
Ltl
2t
092
18 036
t7 7IO
8 564
124
9
0
367
Ostatniaktiva
Vertikdlni
anal'(1za
692
aktiv,
,,piesouval" majetek
jei je
tt3
L66
znAzorndna v ndsledujfci t;rbulce poddv6 obraz,
jak
se
v podniku ve sledovan6m obdobi. Ve sledovan6m obdobi byl podil
dlouhodob'ich aktiv a ob6Zneho majetku na celkov6 bilandnisumE relativn6 vyrovnan'i. Podil
dlouhodob6ho majetku,
jeni tvoii hlavni sloZku aktiv
podniku se jemn6 zvfSil. Ve
sledovan6m obdokri spolednost investovala piedeviim do dvou bioplynov'ich stanic (starSi
byla do roku 2011 v ndjmu), ddle do moviteho vybaverni hlavnIdinnosti, zviiat a v menSi mfie
tak6 do ndkupu pozemk0,
HlavnisloZkou obdZn6ho mzrjetku jsou zdsoby, a to piedevSim zdsoba krmnfch smdsi, zviiat
a
rostlinn6 vyroby nia polich. Podily jednotlivlich z6sob na aktivech vykazuji stabilni hodnoty.
Pohleddvky
jsou pouze kr6tkodob6 z obchodniho styku. Jejich podil na aktivech
se
v posledn(ch letech podaiilo zdsadnim zp0sobem sniZit, a to na droveri odpovidajicizam6ieni
spolednosti. Hodnota finandniho majetku je k bilandnisum6 na stabilni 0rovni.
19
E9,iJravqka
Dle na5eho ndzoru spoleinost vykazuje v poslednich letech pro obdobn6
podnlky
charakteristickou strukturu aktiv. Hlavnim rizikem je, Ze si musi najimat v6t5inu obd6ldvan6
p0dy. To vyvoldvd riziko pro piipad, Ze by na trh vstoupil agresivni investor majici ziijem o
vlastnictvi pozemk0 v n6jmu spolednosti s moZnostf ztrdty tEchto pozemk0, nebo ke zvliSeni
poiadovan6ho ndjmu, Konkurendnl podniky jsou ovlivndny timto rizikem obdobn6, kdyi
v6tiinou rovn6Z nejsou vlastniky obhospodaiovanlich pozemk0. Na druhou stranu je
stabilizadnim prvkem spolednosti provozovdni bioplynov'ich stanic, jeZ jsou st5tem vfznamnd
dotovdny a soudasn6 je i zaji5tdn stdl'i odb6r produkce.
Tabulka:Vertikdlnianalyiza aktiv (pom6r jednotliv'ich sloiek aktiv k aktiv0m celkovrim)
2009
20I7
2010
20t3
2012
7
/20L4
AKTIVA CELKEM
too%
100%
700%
700%
LOO%
A.
Pohleddvkv za upsanV vl. kapitdl
o,o%
o,oyo
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
B.
st6ld aktiva
70.5%
7O,I%
75,2%
78,0%
77,O%
73,6%
I
tl
Dlo
t.
hod ob,!
neh
motny
m aj ete
k
in i m ajete k
o,oyo
0,0%
O,lYo
o,oyo
0,0%
70,1%
75,2%
78,0%
77,O%
73,6%
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
29,3%
29,9%
24,8%
22,0%
23,0%
26,3%
Zdsobv
14,7%
76.7%
13F%
t2,7%
13.4%
13,2%
o,o%
0,0%
o,o%
o,o%
0,0%
o,o%
tt,t%
8,8%
5,gyo
4,4%
4,8%
to,8yo
Finanini moietek
3,5%
5,0%
5,4%
a
qo/^
4,8%
2,2yo
OstatnI aktiva
0,2%
o.I%
0p%
0,0%
0.0%
0,1%
lou
h
odo by fi
n on
Dlouhodobd pohleddvkv
Krdtkodob€ pohleddvky
D
o,o%
70,5%
ob6inii aktiva
D
c.
u
Dlouhodobi hmotnl maietek
1,00%
Tabulka: AbsolutnI hodnoty pasiv
2009
PASIVA CELKEM
A
il.
303 175
VlastnikapitSl
95 066
Zdkladni kapitdl
2013
71201,4
28t 874 389 613 366 330 368 755
3i87 897
105 550
:t14 153
127 s49
1.34 347
85 656
85 656
85 656
85 656
85 656
8:i 65{i
Kapitdlovd fondy
2 848
2 848
2 848
2 848
2 848
2 848
Fondv ze zisku
4 634
6 561
8 308
t7 048
t7 13L
l'7 L3:l
15 91:;
Visledek hosoodoieni minulich let
Ciz(
zdroie
0
0
0
0
8 5r7
r928
1 751
8 738
8 601
7 397
7'2 797
208 090
185 009
283 982
'252 094
246 822
253 550
Rezervy
Dlouhodobd zdvozkv
Krdtkodobd zdvazkv
Bonkovni lvdry a vypomoci
c
2012
201,1,
96 816
HV bdindho obdobi (+/-)
B.
2010
Ostatnipasiva
0
1 000
L8 136
14 589
32
0
5 000
5 000
{l
t62
41233
105 514
83 937
56 518
76 824
9 772
123 336
92 596
242 048
19
49
81
20
70
"195
62I
t6
746
24 521
240 1,19 562
1.45 086
384
(l
83
Osf rcvs kc:
znt: leckc:
Vertikdln( anal'iza pasiv, jeZ
je
zndzorn6na v n6sledujicf tabulce, poddv6 obraz zm6n ve
zdrojich financov6ni podniku ve sledovanem obdob(. Z tabulky je ziejm6,
k
ie podnik vyuifvd
financovdnl sv'ich aktivit konstantni podil cizich a vlastn(ch zdroj0. Hlavni sloZkou kapitiilu
jsou droden6 cizi zdroje. Spolednost pies neustSlou tvorbu zisku ve sledovan6m obdobi
investovala do dlouhodob'ich aktiv znadn6
v6tii prostiedky,
neZ by odpovidaly zisku
a
odpis0m. Proto bylo nutno piijmout v6t5i pod(l cizfch (rodenrich zdroj0. Na zaridtku
sledovan6ho obdobi byly nEkte16 investice ve fdzi vyistavby a zprovozn6ni, a proto .iejich
financovdnl kryli dodavatelti s d0sledkem pro vy551 podil obchodnich zdvazk0. Po zaYazen(
investic obchodn[ zlvazky vliznamnym zp0sobem poklesly a spolednost derpala rivEry
pirjdky. Ty jsou ddtovdny v dlouhodobfch z1vazcich
a
a
piijatrich bankovnich tiv6rech.
Spolednost vyuZiv5 i krdtkodob6 financov6n( kontokorentem,
Podil cizich 0roden'ich zdro,j0 na financovdn( podniku je vysokli a spolednost do budoucna
bude muset v(ce investovat ze zdroj0 vlastnich, aby pos(lila vlastnIkapitdl. Rozsah Urodeln,ich
cizfch zdroj0 vyvoliivd rizika pro piipad zvliSen( z6kladnich 0rokovrich sazeb. To by vedlo ke
dn6 m u zv'i5e n i
zna
zatften( spol
e 6n
osti
nd kl a d ovlim
i
0 ro
ky.
Tabu I ka : Vertikdlni analiiza pasiv
PASIVA CELKEM
A
2073
712014
too,o%
too,o%
\)0,o%
201"2
31,4%
34,3%
2'7.7%
31,,2%
33,0%
it4,5%
28,3%
30,4%
2',2,0%
23,4%
23,2%
22,1%
Kanitdlovd fondv
0,9%
I,Oyo
0,7%
0,8%
0,8%
07%
1,F%
2,3%
2,1%
4,7%
4,6Yo
4,4%
oo%
o,o%
0,0%
o,o%
23%
4,1'%
e
de
k h oslto d aie n i mi n u lf ch let
o,6%
0,6%
2,2%
2,3%
2,0%
3,3%
68,6yo
65,6%
72,9%
68,8%
66,9%
55,4%
Rezervv
o,lyo
0,4%
I,4%
o,o%
6,O%
5,2Yo
oo%
83%
1,4%
Dlouhodobi zdvozkv
Krdtkodobi zdvazkv
tt,3%
28.6%
21.,60/o
22,0%
2.7,3%
2,5%
2,9%
4s%
6,3%
Bonkovni ivdrv a vioomoct
40,7%
32,9%
62.,1%
53,3%
32,4%
37,4%
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
o,t%
o,o%
HV bdindho obdobi
c
20IT
rco,o%
Vlastnikapitdl
Vit sl
G/-)
Cizi zdroie
tl
2010
700,o%
Zdkladni kapitdl
Fondv ze zisku
D.
2009
too.o%
Ostatni oasiva
Horizontdln( analyza ukazuje vyjma roku 2011 na mirn6 kol(s6ni bilandni sumy. Hlavni tretrdy
byly popsdny ve vertikdlni anallize. V roce 2011 doSlo jednak k rozjezdu druh6 bioplynov6
stanice a tak6 byla nakoup,erra bioplynovd stanice prvni, jeZ do t6 doby byla provozoviina
v ndjmu.
2T
Os
trcvs ko
znc leckdr
Tabulka: Horizontdln( analyza aktiv (mezirodni pohyby v
2010
il.
52%
0,0%
0,0%
o,o%
O,O%
o,o%
-7,5%
48,3%
-2,4%
-0,6yo
0,6y,
o,o%
o,o%
o,o%
o,0%
o,o%
-7,5%
483%
-2,4%
-o,6%
o,6%
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
o,0%
-5,2%
14,7%
-t6,6%
s,3%
20,2%
Zdsoby
r.5%
763%
-1I,4%
6%
4,0%
Dlouhodobd pohledovkv
Krdtkodobd pohleddvkv
o,o%
o,o%
0,0%
o,o%
o,o%
-26,2%
-78%
-30,4%
17.4%
-t50.:r7)
33]%
49j%
-1,45%
r,8%
-sl,6%
-76,O%
-25,3%
-92,7%
-1,00,0%
0,0%
bi
motni m oi ete k
D lo u hodobi h m ot nf ma i ete k
D
lou hodo
o
neh
bi fi nanin I m o iete k
ob6Znd al<tiva
I
ilt.
Finanini moietek
Ostatniaktiva
D
7/2074
0,7%
Dlou h od
c.
,2013
-6.0%
Stiilii aktiva
t.
2012
38,2%
Pohleddvkv za upsanV vl. kapitdl
B
20tt
-7.O%
AKTIVA CELKEM
A
%)
Na stran6 pasiv lze zaznam€rnat r0st vlastniho kapitdlu po cel6 sledovan6 obdobidiky tvorb6
zisk0, jeZ byly
ve spolednosti
ponechSny. Tento v'ivoj
je
logick'i
s
ohledem na fdzi
investidniho cyklu spolednosti. Ta investovala znadne prostiedky do dvou elektrdren, coZ si
vyZddalo aktivaci v5ech dostupnlich kapitdlovlich zdroj0.
S
tfm, jak budou elektrdrny
generovat pozitivrri v'isledky, coi se s ohledem na jejich charakteristiky d6 piedpoklddat,
mEla by spolednost brit schopna pti nutnosti prov:idEt pouze obnovovacf investicer sniiit
rivdrov6 zatiieni.
Tabulka: Horizontdlnf analyrra pasiv
2010
A
7/2014
0,7%
5,'2.%
Vlastni kaoitSl
1,8%
9.O%
8,2%
6,5%
to,t;%
Zdkladni kopitdl
o,o%
o,o%
0,0%
0,0%
)%
Kapitdlovd fondv
o,o%
o,o%
o,o%
o,o%
o,0%
41,6%
26,6%
105,2%
0,5%
o,a%
O,O%
o,o%
o,0%
0,0%
86,9%
-9,2%
399,0%
-1,,6%
-r4,0%
7il,a%
2,7yo
-too,0%
HV
bdineho obdobl (+/-)
Cizi zdroie
-t7,1%
53J%
-11,2%
-2,Iyo
o,o%
-too,o%
O,O%
-79,6%
720,5%
28,2%
o%
'155,9%
Rezerw
Dlouhodobd zdvozky
-20,4%
15,3%
-87.3%
8,7%
57,7%
46,5%
Bankovni ivdrv o vipomoci
-24s%
16I,4%
-793%
-38€%
21.,1%
Ostatni oasiva
7s7,9%
653%
2s%
362,7%
-700.0%
Krdtkodobd zdvozkv
c
201,3
-6,0%
Vysledek hospodaieni minulych let
il.
201.2
38,2%
Fondv ze zisku
B
207r
-7,O%
PASIVA CELKEM
22
@pfrJrovqr<cl
2.2.2. Vertikdlnia horizontdlnianal'iza vrisledovky
Ta bu I ka : Absol utn i
za prodei zboZi
fribv
+
Obchodni marZe
tl
VVkonv
za prodei vVrobk0 a
sluieb
Zm6na stavu vnitro. zdsob
Aktivace
B
20rt
2010
2072
2013
7
/21tt4
0
0
0
0
0
250
0
0
0
0
0
248
0
0
0
0
0
z
96 812
100 197
712 166
128 059
131,771
89 239
84 844
89 771
95 904
'.124 321.
722 009
81 27:;
1 155
7 607
5 551
-5 109
t 448
2 437
10 813
8 819
to70I
Ndkladv vvnaloZen6 na prodan6 zboii
Tribv
ai 2014 (dervenec)
hodnoty tvorby hospodd isk6ho v'isl ed ku
2009
I
za l6ta 2009
I
5 527
847
8 314
66 039
79 686
48
VVkonovd spotieba
62 164
62 067
67 774
Sootieba materiSlu a enersie
38 264
36 861
44 065
45 990
55 768
36 807
S uZbv
23 900
25 200
23 649
20 049
22 91,8
l-_L
471)
bo6
Piidand hodnota
34 648
38 136
44 452
62 020
52 085
40 766
c.
Osobni ndkladv
23 546
22092
23 243
24 075
25725
15 084
D
Dan6 a poplatkv
507
525
556
631
463
30
E
Odpisv dlouhodob6ho maietku
29 505
27 160
26 506
27 580
t4 976
7 570
2831
3 254
3 757
6 555
273.2
5 559
3 541
2760
3 541
3 909
1 809
-13 611
1 800
t754
5 925
-19
-5 000
26 r24
19 516
21344
T
Triby
F
H.
z
prodeje majetku a materidlu
Z0statkovd cena majetkut a materidlu
Zrjdtovdni opravnVch pol. a rezerv
rt272
Ostatni provozni vlinosy
OstatnI provozni naiklady
P.
XV
a
r 562
1 199
373
7 577
9 453
8 311
2 912
0
0
0
0
0
0
e
dek
Ostatni finandni vVnosv
Ostatni finandni ndklady
z
finaninit:h operoci
oiiim0 za b6inou iiinnost
Dari z
2 066
1 837
2 r57
-7 562
-5 491
-8 106
-1 868
-2 093
2 952
0
0
0
-1 868
-2 093
2 952
- splatnd
-
odloiend
HV za ridetni obdobl
Wsledek hospodaieni pi'ed zdan6nim
t
rtl
16 531
5 721
7 323
i visl
770
t
2 067
L 827
n
i
20 557
845
Ndkladov6 ilrokv
rovoz
n
7
23 870
VVnosov6 (rokv
pod oie
043
61,0
IU
51,49
h os
t
\9 796
r ozz
351
HV
S
470
7 622
P
XV
t9
1I bIJ
tt7
2 409
-10 008
-9 521
.3 734
26t
3 639
0
0
0
0
s 26r
3 639
0
2
5
1.
195
928
L757
8 738
8 601
7 397
t2797
60
-342
11 690
13 862
11 036
72 797
Ndsledujici tabulkzr uv6d( vprocentech podily jednotlivrich ndklad0 a vyinos0 na celkovrich
vfnosech podniku v dan6m obdobi.
23
@?,-TJr
Ta bu I ka :
Vertik6
In
I analyza v'isledovky
2009
f riby
z.a
prodej zboZi
0.0%
Wkonv
rribv
sluieb
za orodei vVrobk0 a
Zm6na stavu vnitro. zdsob
B
+
D
E.
H
XV
a
0,0%
2013
7
/2014
0,0%
0,0%
0,3yo
100%
IOO%
too%
rc0%
roo%
roo%
87,6%
89,6%
85,syo
97,t%
92,6%
g1t,8%
t,2%
7,6%
5,0%
-4,gyo
r,t%
2,7%
8,8%
95%
7,7%
63%
ei,2%
64,2%
61,,9%
60.4%
57,6%
60,5%
54,2%
Sootieba materidlu a enc.rqie
?o
qol^
36,8%
39j%
35.9%
43,1%
L1
SluZbv
24,7%
25,2%
2r,t%
15,7%
17,4%
13.o%
Piidand hodnota
35,8%
38,t%
39,6%
48,4%
395%
4!;,6%
Osobni ndklaclv
243%
22,O%
20,7%
18,8%
795%
1,8,O%
os%
0,5%
0s%
o,syo
o,4%
cl,o%
20,9%
16,7%
:1,!yo
Dan6 a poplatky
10/^
30.5%
27.1%
19,3%
20,7%
7,8%
2,8%
2p%
2,9%
5,0%
s,7%
2s%
2,8%
3,0%
iL,oyo
-1,4,1%
36%
r8%
-L.6%
4,6%
o,o%
-!;,6%
II,6yo
L9,4%
233%
15,3%
16.2%
r,2%
o,4%
0,1%
6,8y"
o,7yo
7,3%
0,1%
7,9%
s,t%
17,6%
tg,6%
15,6%
1,85%
VVnosov6 ilrokv
r,9%
2,1%
I,4%
1,2%
0,9%
o,4o/o
Ndkladov6 ilrokv
7,6%
s,7%
6,8%
7,4%
63%
3,3%
Ostatrri finan[ni vVnosv
o,oyo
o,oyo
0,0%
oo%
o,o%
o,o%
Odpisv dlouhodob6ho maietku
z-
prodeje majetku a materi6lu
Z0statkov6 cena maietku a materidlu
ZuitovAni opravnrich pol. a rezerv
Ostatni provozni vVnosV
i vf sl e d e k hos pod o ie n i
2,t%
r,8%
t,9%
t,7%
t,8%
L,3%
finoninich operaci
Dai z piiimri za b6Znou Einnost
-78%
-5,5%
-7,2%
-7,8%
-7,2%
-4,2%
Ip%
-2,1%
2,6%
4,1%
2,8%
o,o%
- solatnd
o,o%
-1 qoa
o,oyo
o,o%
o,o%
o,o%
0,o%
-2,tyo
2,6%
4]%
2,8%
0,o%
2,O%
t,l%
7,\yo
6,7%
s,6%
14,3%
o,06%
-o,34%
10,42%
L0,82%
8,38%
]^4,30%
OstatnI finani:ni n6kladv
HV z
s
2012
201,1
7I,2%
P rovoz n
P.
0,0%
VVkonovS spotieba
Ostatni provozni n:lkladv
XV
2010
Aktivace
Triby
F.
.,vqka
- odloZen6
HV za
rifetniobdobi
V'isledek hospodaieni pied zdandnim
Vrinosy podnik
tvoii
potencidlu podniku,
v soLriasn6 dob6 piedev5im z dinnosti
jiZ diskutovanfch
v analvze
tj. ze zem6d6lsk6 v'iroby a provozovdni bioplynovvch stanic
(BPS).
V'inosy ze z€rm6dElsk6 dinnosti vdetn6 dotaci tvoiily v letech 2009 a 2010 cca 85 % v'i nos0.
V poslednich dvou letech
elektiiny v
tvoii tyto v\inosy
cca
75 % v'i nos0, zbytek ptipadd na v,irobu
BPS.
Podil jednotlivrich sloiek vrikonove spotfeby na vVnosech se v ntinullich letech postupnd
m6nil. Podil piijatfch sluZeb klesal stim, jak spolednost zvyBovala sv6 vinosy z bioplynovfch
stanic. Navic 65st sluZeb
mdr
fixnicharakter a spolednost tak vyuZivii tispor z rozsahu. Niaopak
podil ndklad0 na materidl v poslednich letech vzrostl. Situace
je
ddna
zvfSr:nrimi
jednotkovfmi cenami i zvliSen'imi ndkupy. V roce 2013 tak doSlo ke :;kokov6mu niir0stu
@9ffJL%[Uo"
ndklad0 piedev5(m u poloZek jako je krmeni, pohonn'ich hmot, ntateri6lu pro bioplynov6
stanice. V'i5e pops;an6 vedlo v poslednich letech k postupn6mu n6r0stu podilu piidan6
hodnoty na v'inosech.
Podil osobnich ndklad0 na vrinosech poklesl ze stejn'ich d0vod0 jako poklesly piijat6 sh"rilly,
Spolednost zvySovala vlinosy piedev5im diky bioplynovlim stanicim
z rozsahu. Ndsledujici
a
vyuZivala ilspror
tabulka uvdd( zdkladni charakteristiky majici vliv na vyiSi osobnich
n6klad0 a jejich srr:vn6ni s mzdovou drovni vekonomice (v tis. Kd). Ztabulky je ziejnr6
Ze
podnikov6 mzdy jsou niZSi neZ pr0m6r mezd v ekonomice, postupn6 vSak dochdzelo pii
poklesu podtu zamdstnanc0 ke zvliSenipr0mdrn6 mzdy.
2009
Prfrmdrnd rodni nrzda v
@
286
293
301
301
2s%
2,5%
0,0%
7I
52
58
o2
63
-t3%
-6F%
6,9%
t,6yo
-2p%
Prim6rn6 temoo ristu
232
Prrimdrnd mzda
Mezircldni tempo rtrstu
246
280
273
283
6%
13,7%
-2.5%
3,9%
97%
94%
Pr0m6rn6 tempo r0stu
Odpisy podniku
tvoii
201,3
2,2%
piepodtenV stav zam6stnanct
/
'2012
280
Tempo r0stu
PomEr mzda podnik
20L7
3,4%
eR
Mezirodnitemoo r0stu
2010
5,zyo
@ mzda en
83%
86%
lr5%
zdsadrri ndkladovou poloZku. Spolednost je pcrm6rn6 znadnE investidn6
ndrodnd. Diky r0stu vlinos;0, dochdzf k poklesu podilu na vyno,sech. V minulVch letech
spolednost investovala v6t5i prostiedky, neZ dinily
jeji odpisy a tak lze do
budclucna
dlouhodob6 odekdvat pouze mirn6 sniZenijejich pod(lu na vlinosech.
Tvorba
a rozpouSt6nf opravnlich
poloZek nem6ly na hospodaieni podniku v poslednich
letech zdsadnIvliv. V ostatn(ch provoznich v'i nosech je ridtov:ino piedevSim o zemdddlskrich
dotac(ch a od roku 201,4 i o dotac(ch na vfrobu BPS (s ohledem na kontinuitu byly tyto
dotace za ddst roku 20L4 piesunuty pro (dely anal'izy a ocendni do poloZky trZeb za vla:;tni
v'irobky a sluZby, kde o nich bylo tidtovdno do konce roku 2013),
Finandni v'isledek hospodaieni
je
ovlivriovdn piedevBlm platbami ndkladovrich frrok0,
bankovnich poplatk0 apod. Diky zdsadnfmu sniienizdkladnich drokov'ich sazeb na histr:rickd
minima je vsoudasn6 dobE hospodaieni podniku zatiZeno ndkladov'fmi 0roky v piijatelne
v'i5i, Spolednost by m6la birt schopna generovat v krdtkodob6m obdobf finanEn( prostiedky
25
ffi?'-TJG%[#"
umoZiujfci snlZeni zadluZen[, aby
pii r0stu zdkladnich rirokovrich
sazeb byla schoprna
ndkladov6 riroky pokryt. Tento zdv6r vychdzi z piedpokladu, Ze nedojde k neodekdvan6mu
skokov6mu ndr0stu sazeb v blizk6 budoucnosti.
Ve sledovan6m obdob( podnik nezat6iuji splatn6 dan6.
lkdyi
podnik vykazuje zisk, neni
hospodaieni natolik rentabilni, aby byly pokryty zrychlen6 dariov6 odpisy, jimii je majetek
odepisovdn pro dariov6 ddely. V roce 2017 v5ak dojde u vsoudasnosti zaiazen6ho majetku
k pieklopenisituace a odpisv dfetnibudou v6tSineZ dariov6.
Na zdkladd takto se vyvfjejicich parametr0 podnik dosahuje kolisav6 aviak postupn6 rostoucf
vf5e podilu zisku na realizovanych vfnosech. Kolisavost je odrazem turbulentniho v'ivoje cen
na trhu zem6d6lsk6 produkce
rentabilitou
v poslednich letech. R0stovf
trend
je ddn piedevSim
tsPS.
Tabulka : Horizontd Ini ana lriza vfsledovky
201,0
t.
TrZbv za prodei
zboii
o,o%
3s%
VVkonV
201,1
o,0%
11 qo/^
2012
2013
o,o%
o,o%
14,2%
2s%
-O,2%
9,1%
-2,5%
20,7%
Piidan5 hodnota
70,r%
16,6%
39,5%
-16,0%
c.
Osobni ndkladv
-6,2%
5,2%
3,6%
6,9%
D
DanE a poplatkv
3,6%
59%
73,5%
-26,6%
E.
Odoisv dlouhodob6ho maietku
-8,O%
-20.4%
22,6%
4,Iyo
VVkonovd spotieba
B.
+
F.
H,
Tribv z prodeie maietku a materiSlu
-62,6%
1,4,9%
ts,5%
74,5%
Zrlstatkovd cena maietku a materidlu
Ztidtov6ni opravnVch pol. a rezerv
-34,5%
-24,2%
283%
t0,4%
-r73,2%
-797,4%
-437,B%
-too.3%
12,7%
34,2%
-24,9%
83%
-80,6%
1077r%
-88p%
t09,5%
-32A%
284,5%
20,6%
-73,9%
L3,tYo
-21s%
-3,7%
-23,2yo
-2rs%
32,4%
24,8%
-12,1%
o,oyo
o,}yo
0,0%
o,o%
-71,7%
77,7%
-1,6%
13,8%
Ostatni provozni vVnosy
Ostatni provoznI ndkladv
P rov<tzn
i v{sle d k
et
XV
VVnosov6 drokv
P,
Ndkladov6 rirokv
XV
a
os p od a ie n
i
Ostatni finandni vVnosv
Ostatni finandni ndklady
-27,4%
47,6%
23,5%
-4s%
Dai z pifjm0
12,O%
-241,0%
78.2%
-30.8o/o
HV za ddetni obdobi
-9,2%
399,0%
-1,6%
-1,4,0%
-570%
-35L8%
19%
-20%
HV z
S.
h
finaninich operoci
za bdinou dinnost
Vfsledek hospodaieni pied zdandnim
V,inosy podniku ze zem6cl6lsk6 dinnosti kolisaly. Podnik obhospodaiuje stdle piibliinE
stejnou plochu zemdd6lsk6 p0dy, chov6 piibliin6 stejnri podet dojnlich krav. ,,Zem6ddrlsk6"
26
Ostrovskc:
Ff
Lql znq]lecko
vrinosy jsou tedy zdvisl6 na trZnf cend ml6ka na stran6 jedn6 a
trinich cendch a struktuie
p6stovanych plodin na stran6 druh6. Znainy ndr0st celkov'ich vrinosri v minulfch letech je
spojen piedevSim
s
vlinosy
z:a
elektiinu z BPS (ty rostly rodnd pr0milrn6 10% tempem). Triby
ze zemdd6lsk6 dinnosti rostly pr0m6rnd 4 % roin6, pokud bereme jako zdklad rok 2009,
nebo cca 2%roin6:pokud bereme jako zdklad rok 2010.
V,ivoj ostatnich ndkladovfch druh0 byl komentovdn v minu16 kapitole.
2.2.3. Anal'iza pomilrov'ich ukazatel0
2.2.3.L. Posouzenistrukturyaktiv
Kryt( stdl'ich aktiv dlouhodobrimi zdroji vyjadiuje pravidlo shody mezi dobou vdzernosti
kapitdlu ve sloZkdch majetlrru a dobou jeho splatnosti, tzv. zlat6 pravidlo bilancov6ni. Stdld
aktiva by m6ly b'it zcela pokryty dlouhodobymi zdroji a z velk6 d6sti i vlastnlm kapitdlerm.
Udale jsou v %.
Krvti stdlVch aktiv:
2009
2010
2011,
2012
2013
712014
dlouhodobVmi zdroii
1,07%
99%
I20%
121%
1,77%
721%
vlastnim kaoit6lem
4s%
49%
36%
4A%
43%
47%
Tyto ukazatele naznaiuji, ie podnik kryje dlouhodobri majetek dlouhodob'imi zdroji, a to diky
derpdni dlouhodobfch (rodr:nrich
2.2.3.2.
zd
roj0.
Posouzenistrukturypasiv
Ukazatel zadluZenosti vlastn(ho kapitdlu vyjadiuje, jak,i
je pomdr vlastniho kapitdlu a
riroden'ich cizkh zdroj0 vc' spolednosti. Roste exponencidlnd
nekonednu. ZvySovat podil ciziho kapitSlu md smysl, pokud
a mezni hodnota se LrliZi
je rentabilita vlastniho kapitdlu
vy55i neZ rentabilita celkov'fch aktiv (pozitivni efekt tzv. finandni pdky viz d6le) a pokud se
neohrozi solventnost
a likvidita firmy.
Literatura uvddi doporuden6 hodnoty tohoto
ukazatele v intervalu od 20% do 60%.
2009
2010
201,1,
2012
2013
ZadluZenost vlastniho ka oitiSlu
1.49%
Ltt%
260%
2o7%
185%
170%
Podil vlastniho kapitdlu na celkov6m
37%
34%
27%
3r%
33%
35%
U
kazatele zadluZenosti
27
7
/2014.
@ ?,TJrovs-ka
Ukazatele potvrzuji vysok'i podil cizich zdroj0 na financov6ni podniku. V soudasn6 dob6
nizk,ich tirokov'ich sazeb
to neni pro podnik fatSlni situace a skokovli ndr0st mimo
interval
hodnot obvyklrich v poslednich letech neni iddnou instituci piedpokldddn. Spolednost by
tedy m6la brit schopna tentcr ukazatel postupnE vylepiit.
2.2.3.3. Ukazatelelikvidity
Ukazatele likvidity vyjadiuli schopnost podniku hradit sv6 zdvazky, kdy zdkladn( vztah
pom6iuje, dim
je moino platit a co je
nutn6 zaplatit. Podle toho jakou miru jistoty
poiadujeme po tomto ukazateli, jsou dosazovdny do ditatele zlomku majetkov6 sloiky
s
rfiznou mirou likvidnosti, dimi ziskdvdme r0zn6 stupn6 likvidity. Ve jmenovateli jsou
zahrnut6 krdtkodob6 z1vazky.
Ukazatele likvidity
2009
20to
20I7
zCI12
2073
7/2Ot4
Okamiitd likvidita
0,74
o,r7
0,s7
1,15
0,55
0,20
Pohotovd likvidita
0,50
o,46
t,t8
2,t8
111
118
1,21,
noa
2,59
5,16
2,66
238
862nd likvidita
Spolednost dosahuje na vier:h drovn(ch vriborn'ich hodnot likvidity.
2.2.3.4. Ukazateleaktivity
Ukazatele aktivity
- doby obratu jednotliv,ich sloiek ob6in6ho majetku
hodnoti schopnost
firmy vyuZivat vloienrich prostiedk0, tj, rychlost obratu jednotlivlich sloZek majetku, resp.
vdzanost kapitdlu vurditrich formdch aktiv. Byly aplikovdny zejm€rna ukazatele, kte16 m6ii
dobu, po kterou je majetek v urdit6 form6 v6z6n. Jednotliv6 ukaziatele jsou vypodteny jilko
podil dan6ho aktiva (ditatel) a pr0m6rnrich dennich celkovfch trieb v piipad6 pohleddvek
z obchodniho
z6vazkt
i
z
styku a pr0mErn'ich dennich ndklad0 na materidl a energie (u obchodnich
ndklad0 na prodan6 zboii a sluieb) v piipadE zdvazk0 z obchodniho styku,
materi6lu a nedokonden6 v'i roby (jnrenovatel).
2009
2010
20tt
2012
2013
Doba obratu materiSlLt
25
24
28
28
5_L
Doba obratu nedokonden6 vVrobv
83
135
90
72
62
Doba obratu vVrobkri
79
62
86
54
57
Ukazatele aktivitv
Doba obratu pohleddvek z obch. stvku
172
80
66
38
41,
Doba obratu zdvazk0 z obch. stvku
355
426
27
19
21:
28
@9,TJ[%Y.A*"
Doby obratu ve sledovan6nr obdobi v'i razn6 poklesly. Spolednost .je v soudasnosti schopna
poskytovat obchodni(v6r sv'im odbdratel0m diky levn6mu dluhov6mu financov6nf.
2.2.3.5. Ukazatel dist6ho pracovn[ho
kapit6lu
Ukazatel dist6ho pracovniho kapitdlu vyjadiuje hodnotu obdin6ho majetku,
financovdna dlouhodobfm kapitdlem, neboli
je
jei
je
ddsti dlouhodob6ho kapitdlu vdzan6ho
v ob6Zn6m majetku. Vytv6iifinandnipol5t6i, kterli podniku umoZhuje, abyv piipad6,
ie musi
splatit sv6 krdtkodob6 zdvazky, mohl naddle pracovat, ikdyi ve zmenSen6m rozsahu. M6-li
b'it podnik likvidni mus[ mit urditou
vfii
relativn6 m6lo vdzan6ho kapitdlu, tj. prdvE dist6ho
pracovniho kapitdlu. Sniiovdni velikosti dpf v pomEru k celkov6mu obdZn6mu majetku tak
m0ie ohrozit solventnost podniku.
distV pracovni kapitdl (aPK)
Y"tPxz obdZnVch aktiv
2009
20to
2077
2012
2013
7/2074
15 858
-601
59 486
65 000
52 950
59 497
1,8%
-t%
6t%
8'.1%
62%
58%
Od roku 201L, kdy doSlo kprofinancovdni investic riroienlimi dluhy se tyto ukazatele
pohybuji na nadprum6rn6 rirovni.
2.2.3.6. Ukazatele rerrtability
Ukazatele rentability pomdriuji zisk (ztrdtu) dosaZenli v dan6m obdobf
souvisi
s
s
velidinami, kte16
vloienrimifinandnfrni zdroji do podnik6ni.
Rentabilita celkov'ich aktiv (ROA)eliminuje vliv r0zn6ho stupn6 zadluieni, tj. nerozliSuje rnezi
vlastnim a ciz(m kapit6lem. l.Jkazatel ROA patiik nejd0leZit6j5lm finandnim ukazatel0m.
Rentabilita vlastniho kapitdlu (ROE) pomEiuje vynosnost kapitdlu, kterf do podniku vloZili
jeho akciondii (spolednici). Pozitivn6 se hodnoti r0st ukazatele ROE. Hodnoceni
na vyiznamu
pii rozhodovdni o
ROE.n;abnivd
dal5im zvriSeni podilu ciziho kapitSlu. Obecn6 se mini,
Ze
pokud ROE > ROA, pak sispolednost m0Ze dovolit zvri5it podil cizich zdrojri.
Rentabilita vloien6ho kapit6lu pom6iuje vynosnost dlouhodob6ho kapitdlu vloZendho do
podnikdni bez ohledu na to, zda se jednd o vlastn( nebo cizifinandnizdroje. Tento ukazatelje
29
@grTJrnvs-kcl
tedy odiStdn
o vliv kr6tkodob,ich zAvazkf.t na rentabilitu, V iitateli
zlomku
je
oprdt
hospoddiskli vrisledek za ridetn(obdobi, ke kter6mu piipodit6vdme tzv. "zdan6n6 Uroky".
Rentabilita trieb hodnoti vfnosnost trZeb ze zisku pied zdan6nim. Uddv6 kolik je schopna
spolednost vyprodukovat zisku pied zdan6nim
z
jednotky trZeb.
Ukazatele ziskovosti
2009
2010
2011
2012
20L3
Rentabilita celkovVch aktiv RoA
2,4%
7p%
4,9%
6,4yo
5,2%
Rentabilita vlastniho kapitSlu RoE
2,0%
1,,8%
8,3%
7,5%
6,1%
Rentabilita vloien6ho kapitdlu
3,7%
3s%
4,6%
5,':l%
6,3yo
Rentabilita trZeb
2,0%
1,7%
7,8%
6,7%
5,6yo
7
/201.4
1,43%
Rentabilita podniku ve sledovan6m obdobi kolisala. Obecnd lze Yici, Ze byla pr0mdrn6
s ohledem na rozsah v'inos0 a investovan6ho kapitSlu. Lze
jeni je moino spojit piedev5im
s
vysledovattrend r0stu rentability,
r0stem v'inos0 z bioplynovlich stanic. V poslednim roce
rostla rovn62 cena ml6ka (trend je vSak v soudasnosti opadn'i a cena ml6ka op6t klesd).
Rentabilita trZeb pr0bEhu roku 2074 je pak na zcela v'ijimedn6 drovni dan6 v piedchozich
vEtdch vyjm enova n'imi
2.2.3.7.
fa
ktory.
Ukazatel procluktivity prdce z piidan6 hodnoty
Ukazatel produktivity z piidan6 hodnoty vyjadiuje kolik korun priidan6 hodnoty (v'ikony
minus v'i konovd spotieba) brylo vytvoieno s pomocijedn6 koruny os;obn(ch ndklad0.
Ukazatel oroduktivitv
Produktivita z oiidan6 hodnotv
20to
2009
1,47
Produktivita z piidan6 hodnoty se vyvijela dle
jii
t,73
201,1
201,2
1q1
2,58
2073
2,02
7
/2014
2,1>3
popsanrich drivod0.
2.2.4. Vyhodnocen( finandni analyizy
Ve sledovan6m obdobi lze u podniku na zdklad6 finanEni analrizy vyslovit nEkolik hlavnich
zdv6r0:
Podnik ve sledovan6rm obdobi zv'i5il sv6 vlinosy ze zem6d6lsk6 prvov'iroby,
di'mZ
kopiroval v'ivoj trhu. Krom6 toho se na r0stu vlinos0 podilely piedevSim provozovan6
BPS.
30
u
Ostrovs kd
zraa
leckd
Podnik ve sledovanem obdobivykazoval kolisajici rentabilitu av5ak s rostoucim trendem,
a
to diky rfrstu vynostj z EiPS a r0stu cen vyrdb6nlich komodit na trhu.
Podnik
je k datu ocendni finandn6
stabilni. Piestoie eviduje vysokou zadluZenost,
struktura kapitdlu odpovfdd struktuie aktiv a podnik nenI pii soudasn6 v'i5i (rokov'ich
sazeb v'iznamnE ohroZen nerim6rnfm zatfZenim ilrokov'imi ndklady.
Graf: V'ivoj trZeb, zisku a piidan6 hodnoty ve sledovan6m obdobilet 2009 ai2O!3
140 000
70 000
120 000
60 000
t-00
000
50 000
rO
v
80 000
40 000
>€
\z 60 000
.d
40 000
30 000
c
.(s
20 000
20 000
10 000
0
-20 000
0
obdobi
ITriby
2.3.
I
ffi
HV po zdan€ni celkem
Piidand hodnota
dentifikace neprovozniho majetku, mimobilan Enich zdvazkfi
Spolednost nevlastniiitdnil neprovoznimajetek a neni zat(iena ani mimobilandnimi zivazky.
31
@gfrJ[%Y.Z*u
Dilii zdvEr
2.4.
Spoleinost p0sob( na trhu rllouhou dobu. Za dobu sv6 existence si podnik vydobyl urdit6
konkurendni postaveni. Tento fakt
lokalizaci
a
je ddn mezi jin'imi obchodninri schopnostmi
podniku,
charakteristikarni hlavnich provozoven podniku, kvalifikovan'im vedenfm
a
provozn I vysp6losti.
Odv6tvi, ve kte16nr se podnik pohybuje, se vyznadovalo v minulosti kol(sav'im vyvojem, v
ndmi tada subjekt0 na trhu nebyla schopna obstdt a zkrachovala. V dlouhodobem horizorrtu
lze odek6vat dalSi stagnaci trhu vobjemov'ich jednotkdch, jeZ povede ke konsolidaci
a
zv'i5eni konkurendn(ho tlaku. Cenovy vlivoj je velice obtiZn6 predikovat, kdyZ cenovd droveti
produkce je zdvisl6 na mezindrodn(m trhu.
Tanalyzy potencidlu podniku vypl'iv5, ie tento bude naddle schopen dosahovat urdit6 v,f5e
vrinos0
a bude si naddle schopen udriet rentabilitu na Urovni umoiriujici
fungovdni. Tento piedpoklad (pies znadn6 zadluZeni podniku)
je
dlouhodob6
v soudasnosti ddn
piedev5im provozovdnim bioplynovlich stanic, jeZ by m6ly v ndslerlujic(ch letech generovat
dostatedn6 finandni toky umoiriujici snfieni zadluienosti
k dlouhodob6mu udrZeni na
podnik m6l b'it schopen
zvl dd
S
s
nout bez v;izna mn 6ho
a
realizaci investic nutnych
trhu. Piipadn'i krdtkodob'i pokles cenov6 drovnd produkce by
ohledem na strukturu produkce a druh poskytovan'ich slu7eb
zh
or5en I fina ndn i situace.
ohledem na provedenou anallizu lze konstatovat, Ze podnik md vynosov'i potencidl a jeho
maximdlni hodnotu,
pfi kte16 bude
maximalizovdn uZitek z jednotliv'ich podnikem
vlastn6n'ich v'irobn(ch prostiedk0, je moZno spatiovat ve fungov6ni podniku a pokradovdni
v soudasn6 podnikatelsk6 dirrnosti. Toto konstatov6n(se projevive volb6 metody ocen6ni.
32
FEI
III
r--\ OstroVSKC]
Ct
znolecK(f
Siln6 str6nky
dizertifikovand v'iroba na RV, ZV, BPS
Slab6 strdnky
zadluZenost spolednosti
a
drobn6 sluZby
75% zem1d6lsk6 p0dy je v prondjmu
tradice
lidsk6 zdroje
-
generadniv'im6ny, nejs<lu
piipraveny ndhrady
dosluh ujici technologie
Piileiitosti
Ohroieni
ndkup zemdd6lsk6 p0dy
v'ipov6diz n5jmu p0dy
vyuZivdnI organick6ho hnojiva z BPS
r0st ceny ndjmu p0dy
soustiedit vfrobky do odbyt, druZstev
33
Ostr-ovs kd
zncrleckc
3.
Volba metody ocenEni
Ocen6niakciispolednosti ZEMSPOL STUDENKA a,s. bude provedeno prostiednictvim ocenEni
podniku spolednosti. Tento zp0sob ocen6n( vychdzi jednak z nemoinosti ocendni akcii
prostiednictv(m trhu (akcie nejsou obchodovdny na trzich cennlich papir0)a tak6 z obvyklfch
postup0 vyuZivanlich v rdmci ocendniakcil(poiadavky dNB, metodologie ocendniakciiatd.).
3.1.
Metody ocenEni
V praxi se v z6sadE vyuZiv6 p,ii oceriovdnitii zdkladnich piistup0:
3.1.1,
Majetkov6 ocen6n(
Substandni hodnota podnil<u
sloZek majetku
je
zdkladnim ocen6nim zaloZenym na anallize jednotlivych
a rozumimel ji souhrn relativn6 samostatnrich ocendni jednotlivrich sloiek
podniku. Tyto sloZky piitom oceriujeme podle pom6rn6 objektivnich pravidel, k datu ocendni
a za piedpokladu, Ze podnik bude pokradovat ve sv6 dinnosti, Ve v6t5in6 piipad0 se terdy
snaiime zjistit reprodukdni hodnoty jednotlivrich aktiv sniien6
Specifickrim substandn(m ocen6nim
je
o
patiidn6 opotiebern[.
ocen6ni na bdzi likvicladnich hodnot, kdy je
posuzovdna substance podniku urden6ho k utlumenIdinnosti a rozprodejijednotlivyich sloZek
aktiv a uspokojeni vSech zdvazk0.
Likvidadni hodnota
je tak vypodtena jako rozdil soudtu
v5ech sloiek aktiv a soudtu vlech
z6vazkt.
3.7.2.
Trinimetody
Tyto druhy ocendni vych6zeji pii zjiitdni hodnoty podniku z porovndni hodnoty piedmEtu
ocendni (hodnoty podniku) s jiniimi subjekty na trhu. VyuZivd se zde dostupnyich informaci
z kapitSlov6ho
trhu (triniocenEni akcii na burze cennyich pap(r0 obdobn6 spolednosti jakou
oceriujeme) nebo se zji5tuji hodnoty jiZ realizovanych transakc(. V podminkdch nefungujiciho
34
G?fiJ[%[ao"
desk6ho kapitdlov6ho trhu a celkov6 mal6 ekonomiky, kde
transakce, o kterlich je moZno
3.1.3.
je probl6m najit subjekty
di
iki, ie jsou srovnateln6, je vyuZitit6to metody omezen6.
Vfnosov6 ocendni
Tyto metody vychdzeji z piesvdddeni,
ie hodnota podniku je urdena odekdvan'im uZitkem
plynoucim jeho majitel0m (propiipadE i v6fitel0m).
Existuji
tii
zdkl
adn
i metody
vyin
osov6ho ocen6n i:
metoda diskontovan6ho penEZniho toku (DCF), kterd odvozuje hodnotu podniku od
budoucich vrinos0, kter6 se pievddEji, z pohledu investora, na soudasnou hodnotu. Zdkladem
je tedy dasovd hodnota budoucich pen6Znich tok0,
metoda kapitalizovanfch distlich vrinos0, kterd
je ve sv6m
priistupu konzervativnErj5i
v porovndnf s metodou DCF a vychdz( ziady minul'ich upravenlich hospoddisk'ich vrisledk0,
kombinovan6 metody, jeZ se snai(o kombinaci majetkov6ho a v'i nosov6ho ocen6ni.
3.2.
Volba metody ocenEni
Metodologie ocen6nivychd;rf z 0delu a piedm6tu ocendni. Tento posudek je vypracoviln
za
Udelem zji5t6ni hodnoty piirn6ieneho protipln6ni za akcie emitovan6 spolednosti ZEMISpoL
STUDENKA a.s. v rdmci nucen6ho piechodu tidastnicklich cennlich papir0 (vyt6sn6ni).
Metodika ocen6ni piedpokliidd jako jednu z metod zjiSt6ni hodnoty akcii
ocerndni
prostfednictvim ocelndni podniku.
Metodika posudku musi odrdZet b6in6 postupy, jei ulivaji investoii na trhu pii hodnocerni
vfhodnostijednotlivrich investidnich piileZitosti. Mezi zdkladni investorske piistupy v piipad6
hodnoceni piileiitosti svdzanych s investovdnim obzvl6S{ vhodnrirn patif vyhodnoceni
zdklad6 budoucich
vri
Proveden6 anal'(1zy
nos0 plynoucich z dan6ho aktiva a rizika
a
s
na
timto vfnosem spojen6hrc.
Seti'eni naznadily pies vysokou zadluZenost finandni stabilitu
spolednosti. Podnik p0sobi dlouhodobd na trhu, znd jeho podminky a v poslednich letech si
35
u
udrZoval trZni podll v zem6d6lsk6 v'i rob6. Krom6 toho
u
moZriuj [cfm zvf5eni renta
Ostravs kd
zY-lcleckd
je stabilizadn[m prvkem
bility provozovdn i dvou bioplynovlich
sta
n
spolednosti
ic.
Dle naieho ndzoru jsou splndny hlavni piedpoklady pro konstatovdni,
ie podnik je v dne5nim
stavu schopen nepietrZit6ho trvdni (going concern).
Ocen6ni bude stavdt na jiZ v prdci zjiSt6n;ich faktech
o
potencidlu podniku, jeZ budou
promitnuty do tvorby finandniho pldnu, ktprf bude ndsledn6 tvofit zdklad pro v'inosov6
ocenEni metodou DCF entity. Tato zvolend metoda jako jedind umoZriuje zjistit v'inosovou
hodnotu podniku vsoudasn6 dobd
pii
soudasn6m posouzeni vSech rizikov'ich faktor0.
Podrobnd metodologie ocernEni DCF entity
je
uvedena v kapitole v6novan6 samotn6nnu
ocendni.
Majetkovd substance spoleEnostije zcela zam6iena na souiasnou podnikatelskou aktivitu
nelze piedpoklddat budouci moZnost zmEny vyuiit( t6to stdvajfc[ substance.
36
a
rcvs ki
m Osf
zna lecka
4.
Finanini pldn provozni iSsti podniku
Jednotliv6 vrisledn6 tabulky pldnu pro ocenEnl vytvoien6ho zpritcovateli tohoto ocenen
I
(rozvaha aYZZljsou souddstipiflohy d, 4 t6to prdce.
Vt6to prdci bylvytvoien finandn(pl5n
na zSklad6 provedenrich analliz a Setienia
tento niimi
zpracovanri pldn bude slouZit k ndsledn6mu ocen6nI podniku metodou DCF entity. Niimi
zpracovanli finandniplSn prr: ocen6ni (viz piilohy E.4 ai d. 7)je koncipovdn v bdinfch ceniich
na obdobilet2Ol,4 a22034. D6lka obdob(je ddna snahou o zobrazeniv'ivoje hospodaienIpo
celou dobu fungovdnf BPS, resp. i po obdobiukondenijejich dinnosti.
4,L,
Generitory hodnoty
4.1,.L. Vyinosy
Spolednost se pohybuje na (zce definovan6m trhu,
jeni v minulosti stagnoval co do objemu
produkce, R0stu v odvEtvi tak bylo dosaZeno piedevSim r0stem cenov6 hladiny produkce na
trhu. Ta je do znain6 miry ovlivfiovdna celosvdtovrim vfvojem cen danfch komodit.
Spolednost v minulfch letech hospodaiila na cca obdobn6 ploSe s obdobn'im podtem zviiat.
Do budoucna tak budeme piedpoklddat schopnost podniku realizovat na trhu neustdle
stejn'i objenr produkce jako v minulosti.
S
ohledem na nemoZnost ovlivfiovat trZni ceny
a
pouze obtiZnou predikovatelnost cen zem6d6lsk6 produkce v budoucich letech, budeme
piedpoklSdat,
ie spolednost bude realizovat r0st trZeb ze zem6diilsk6 produkce na ilrovni
infladniho odekdvdni, V pl6rru je zohledn6n rovn62 fakt, ie od roku 2028, resp. 2031, tj, po
piedpoklddan6m ukondeni ;crovozu bioplynovfch stanic, dojde k piesunuti ddsti zem6d6lsk6
produkce urden6 pro bioplyrrov6 stanice zp6t na trh zemEd6lsklich komodit.
Vlinosy bioplynovrich stanic budou rovndZ odpovidat infladnimu odekdvdni.
S
jejich provozem
je uvaZovdno po dobu jejich zdkonn6 podpory ze strany stdtu, tj. dvacet let od uvedeni
provozu. Po tomto obdobi nelze v soudasn6 dob6 provoz piedpoklddat,
37
do
V
ocendnf budeme vychdz:et
z
modelace dvou hlavnich sloZek
vri
nos0
-
v'inos0
ze
zemEd6lsk6 finnosti vdetnd poskytovanrich doplikovrich sluieb a vlinos0 z BPS.
Hodnoty vstupujici do finanEniho pl6nu jsou uvedeny v piiloze d. 5 tohoto posudllu, kde jsou
zndzorn6ny zdkladniparamertry konstrukce finandniho pl6nu na obdobilet 2014 ai2034.
Ostatniprovozniv'i nosy spoleirrosti byly ponechdny v (rovn(dosahovan6 v minul6m obdob[,
resp. byly navAzlny na v'ivoj vfkon0 dle minul,ich pomdr0.
4.1,.2. ProvoznI ziskovd marZe
Vtivojjednotliv'ich ndkladovfch a vynosovrich druh0 majic(ch vliv na provozniziskovou marZi
(pom6r rozdilu provozniho :zisku a neprovoznich ndklad0
k vri
nos0m podniku) byl pldnovdn
individudln6, a to s ohledem na minul,i vrivoj, ale i budoucizmdny trend0.
4.L2.L
Vlikonovdspotieba
Podily jednotliv'ich ndklad0 k v'inos0m v minulosti
i
piedpoklddan6 budouci pomEry
vstupujicf do finandniho pliinu jsou uvedeny v pilloze d.
5 tohoto posudku, kde
jsou
zndzorn6ny z6kladniparametry konstrukce finandniho pldnu na obdobi let2OI4 ai.2034.
Vtabulce d, 2 piilohy d, 5 je zndzorndn minulf iplSnovanyi vrivoj hlavn(ch ndkladri spojen'ich
se zem6d6lskou prvovlirobou. Vt6chto ndkladech jsou zohledn6ny rovnEi ndklady sprdvy,
resp. viechny ndklady, jeZ se vztahuji ke spolednosti a nejsou ridtovdny pilmo na stiedis;ka
BPS, V
pldnovan6m obdobibyl piijat piedpoklad udrienit6chto ndklad0 na drovni minul'ich
pr0m6ru za poslednich p6t let. Ndkladovost ve sledovan6m obdobi od roku 2009 do
dervence 2014 kolisala me:ti 77 % a 83 % vynos0. Piedpokl6ddme,
ie v budoucnu bude
spolednost schopna udrZet minulou pr0m6rnou Urovefi, jeZ zajisti schopnost spolednosti
dlouhodobd se udriet na trhu,
tj.
schopnost spolednost generovat zisky
i
po
ukotrdeni
provozu BPS. Hlavnim rizikovrinr faktorem z dneiniho pohledu je v'ivoj cen ml6ka po zru5eni
ml6dnlich kv6t. Zde piedpokldddme dlouhodobou schopnost podniku obst6t v konkurenci
udrZet jak vlikonnost tak
i objem produkce.
a
V poslednich letech pldnu se zv1i5i ndkladovost
38
m
()str-ovs kc
zncl leckir
na nakoupenou energii, kdyZ spolednost bude muset nakupovat elektiinu, jeZ odeh(rala
z
vlastnich elektrdren.
Vtabulce d, l3 piilohy d. 5 je zndzornEn minulri i pldnovan'i vrivoj hlavnich externich ndklad0
spojenfch s provozem BPS. Ndklady
BPS
v minulosti pom6rn6 vfznamn6 kolisaly. Ndklady na
materidl v pomEru k v'inos0m rnajf stoupajfci trend, a to i v pr0bdhu roku 2014. To je ddno
jednak r0znou strukturou vs;tup0 do BPS 1a BPS 2 (BPS 2zaiala b'it provozovdnia pozdbji)
a
tak6 rozhodnutim spolednosti o struktute vstup0, kdy pro dosaZeni maximdlniho vrikonu
vfroby elektiiny spolednost, m0Ze volit r0zn6 vstupy (vlastni, externi) a tyto kombinovat,
dimZ
m0ie dosahovat maximallzace vfnosnosti jak u
internfm subdodavatelem BPS.
S
BPS,
tak i u zemEd6lsk6 vriroby,.iei je
ohledem na tyto zlvlry bude v budoucnu uver2ov6no,
Ze
spolednost bude dosahovat ndkladovosti na t6to rjrovni v rozsahu piedpoklddan6m pro rok
20L4.
N6klady na piijat6 sluiby jsou spojen6 piedevSim s opravami BPS. Tyto ndklady v pomdru
k
trZbdm byly znadn6 piede'u5im v zaddtcfch fungovdni BPS a postupn6 v pomEru k v'inosim
z BPS klesaly. S ohledem na r:harakter produkce bude do budoucna piedpokldddna ndrodnost
na piijate sluiby v drovni odpovidajicisouiasnemu obdobi.
4.1,.2.2. Osobnindklady
V
tabulce d.
4 piilohy
d. 5
je
zn6zorn6n minulri
i
pldnovan'i v'ivoj mzdovyich ndkladfi
a
struktura jejich konstrukce.
V pldnu
pro ocen6ni byl v'ivoj mezd odvozen z piedpokl6dan6ho podtu zam[stnancfi
v budoucnu
a
piedpoklSdan6 mzdov6 drovnd v pom6ru k pr0mdrn6 mzd6
budoucna je dlouhodob6 pliinovdno
s
v e R. Do
pomErem pr0m6rn6 mzdy v podniku udrZujicim se na
94 % pr&mdrn6 mzdy eR (vychdzi z trendu poslednich let) a r0st mzdovfch prostiedkri pii
dan6m poZadovan6m podtu pracovnikri je odvozen z piedpoklddan6ho r0stu pr0nr6rn6 mzdy
v dn lviz makroekonomick6 predikce MF aR). Korekce podtu pracovnik0 je provedena v dob6
pied poklSda rr6ho
u
kon deni jed notl
ivlich BpS.
39
@?'"TJ[%Y.A*"
4.1.2.3.
V predikci
Ostatni provoznia finandnindklady a vyinosy
je uvaiovdno s vfvojem t6chto promEnnfch v rozsahu odpovldajicim minule
v'i5i
v pom6ru k v'ivoji v'i nos0 ze zern6d6lsk6 dinnosti,
4.t.2.4.
Dild( zdv6r
- vfvoj provozni
V1i5e zmin6n6 velidiny (trZby a
ziskov6 marZe
jednotliv6 ndklady) dovoli zlskat hodnoty provozni zis;kov6
marZe v jednotlivtch obdobich pldnu.
V tabulce d. 5
piilohy
d. 5
je ;rndzornEn minulri i pldnovan'i vfvoj provozniziskov6 rnarZe:
V letech 2OO9 a2 2013 byla pr,ovozn( ziskovd
marie (pied odpodtem odpis0, zohledn6nim
prodeje dlouhodob6ho majertku a tvorbou rezerv a opravnrich poloiek) v pomdru
il<
trZb6m ai
na roky 2009 a 20L2 stiiA a pohybovala se na (rovni 35 %. V pl6novan6m obdobi je
uvaZovdno se
s
zvfienlm v'ikonnosti
s
ohledem na dne3ni ceny zemEddlskrich komodit
ohledem na zvliSenf produkce BPS v poslednich dvou letech. Piedpokldddme,
zem6ddlsklich komodit by
ser
m6ly udriet na soudasn6 drovni, ceny
BPS
a
ie ceny
jsou subvencoviiny
a
nelze tudiZ piedpokl6dat jejich propad.
Po piedpoklddan6m ukondeni dinnosti BPS je pl6novdn pokles vrikonnosti na droveri, jeZ je
dosahovdna
ze
zemdd6lsl16 produkce v soudasnosti. Pokud bereme v
zem6d6lskou produkci m0Zeme hovoiit
podnik jako celek, po dobu provozovdni
(vahu
poLrze
o pr0m6rn6 vrikonnosti podniku. Pokud bererne
BPS
je podnik nadprOmdrnd rentabilni.
Tyto zdv6ry dle naieho ndzoru odpovidaji analfze potencidlu podniku, kapacitnirnu vytiZeni
podniku a charakteristice trhu.
4.L.3.
Pracovni kapitdl
Hodnoty predikovanfch sloiek pracovniho kapitdlu byly odvozeny z minul6ho v'ivoje
jejich obrdtkovosti, a to u viech zdsadnich poloZek bilance.
40
cJle
E
Ostr*ovs kd
znc:leckcl
Hodnoty provozn6 potiebnrich hotovostnich finandnfch prostiedk0 byly kalkulovdny
s my5lenkou o zachovdni urdit6 finandni stability.
Anal'iza ostatnich vfznamnlich ukazatel0 pracovniho kapitdlu je soud6sti finandni analyzy
finandnfho pldnu v dalSich kapitoldch,
Finandni plSn pro ocendnf porlitd s kaidorodnim vyplScenim dividend v takov6 vri5i, aby
nedochdzelo k omezeni provozni hotovosti spolednosti. Vypl6ceni dividend
je
,,f dtovdno"
proti nerozd6len'i m zisk0m rninulfch.
4.1.4.
Dlouhodobe cizi zdroje
Podnik vyuiivS
k
financovdnisvfch potieb piijat6 p0jdky a (v6ry.
Ve finandnim pl6nu pro ocenEni je v'iSe cizich zdroj0 koncipovdna ve vfSi aktuSlni v obdobi
ocendni s piedpokladem
o nutnosti postupn6ho sniZenf dvdrov6ho
zatften( na obvyklou
Uroveti (tj. postupn6 na 0roveti cca 60% vlastn[ho kapitdlu). V pl6nu tedy doch6zi ke sniieni
zadluZenosti podniku. Pr0m6rnd drokov6 sazba pro derpdni dlouhodob'ich
(v6r0 a prijdek
byla pro pldnovan6 obdobi odhadnuta ve v'i5i 3M PRIBOR + 3 % p.a. Pr0m6rnd rjrokovd sazba
pro derpdnikontokorentu byla pro pl6novan6 obdobiodhadnuta ve vyiSi 3M PRIBOR +2,!lo
p.a. Hodnoty zdkladnisazby PRIBOR odpovidajipredikci tNB, a to 0,4 Yoprorok2OI4,O,Syo
pro rok 2OL5 a L,6 lo pro rok 2016. V dalSim obdobi uvaZujeme s hodnotou na rirovni 2 o/o p.a.
Konkr6tnidisla hodnot cizich 0roden,ich zdroj0 a rirokov,ich ndkladri v pldnovan6rn obdobi_
viz piiloha d. 4.
4.1.5. Investidnidinnost
V tabulce d. 6
piilohy d, 5 je zndzorndn minul'i i pldnovan'i v'ivoj investic,
Ve finandnim pl6nu pro ocen6nije na zdkladd anal,(1zy minullich investic a po konzultacich se
zdstupci oceriovan6ho podniku uvaiovdno pouze
s
obnovovacimi investicemi v rlrovni
odpovidajicisoudasn6 vriSi odpisu majetku bez zohledn6niBPS, resp. odpovidajicirninu16 vrisi
4t
Ostrovs
zrao leckC
kc:
investic bez zohledn6nIinvestic do ndkupu pozemk0. Ndkup pozemk0 nenizohledndn; kdyi
neni plSnovatelnri, tzn.,ie jej nemd smysl predikovat. R0st investic ve sledovan6nr obdobije
uvaZovdn ve v'i5i inflace.
Z tabulky v pFfloze
je ziejmd:, ie v ndsledujicim obdobijsou pldnovdny stabiln6jli invdstice
neZ v minullich letech, jeZ byly poznamendny jednor6zovrim potizenim pozemkri a piedevsim
pak bioplynovlich stanic.
4.2.
Ff,
nanini anal'izar pliinu
Pom6rov6 ukazatele finandnIanal'izy v'ikaz0 ziski a ztrdt a rozvah na pldnovan6 obdobljsou
souddstf piilohy d, 6 tohoto ocendni.
Graf: Vyivoj trieb, zisku a piidan6 hodnoty v cer6m sredovan6m obdobi
200 000
90 mo
80 000
150 000
70 000
60 000
100 000
50 mo
>o
Y,
F
40 000
50 000
30 000
l4s l$!!1 24lr 20R :q!5 !E! roli a1< !o:7 ?6r! :ol9 2gh
20 000
zo21
?B:I
B lorJ
2oza :6:E
rq?r Io!! zo2g h*:6f,1
:oJ2
!sr:
zara
10 000
-50 000
0
Obdobi
ETriby
@HV
po zdanEni
celkem
piicla*d hodnota
76v1ry, jeZ jdou vydist z analriz uvedenlich vtabulkoviich piilohdch, vychdzeji z predikce
generdtor0 hodnoty (podil0 na tribdch, temp r0stu apod.). V pldnovan6m
obdobi dojde
k vrirazn6mu ndr0stu vrinos0 s piedpokladem o urdit6 prOm6rn6
stabilit6 v obdobi
do
42