Cena ropy klesla na úrovně atraktivní

Týdenní Start
David Navrátil, Ľuboš Mokráš, Petr Bittner, Jan Šedina
e-mail: [email protected]
17.3.2014
Víte kolik zubů má mít správná tchýně?
.
.
Dva. Jeden na otvírání piva a druhý aby ji pořádně bolel.
Sumář pro tento týden
Hlavní trhy
 Makro data: Konec měsíce přinese přehršel makroekonomických údajů a navíc zasedání FOMC. Začneme už dnes finálními údaji
o vývoji CPI EMU v únoru a americkou průmyslovou produkcí. U evropského CPI bude kromě otázky, zda nedojde k revizi, důležitá
struktura. Inflace je významná z hlediska ECB a její měnové politiky. Průmyslová výroba v USA sice byla i v únoru negativně
ovlivněna počasím, ale nízký základ z předešlého měsíce by měl přesto umožnit růst. V úterý následuje německý konjunkturální
index ZEW, který by měl potvrdit solidní stav německé ekonomiky a odpoledne pak CPI v USA následované zahájenými stavbami
domů a stavebními povoleními. CPI je stejně jako v EMU důležitý kvůli měnové politice centrální banky. Stabilně nízká hodnota by
měla přispět k přesvědčení trhu, že‚ Fed ponechá dlouho nízko sazby. Zahájené stavby domů by se měly významně zotavit po
propadu vyvolaném nepřízní počasí. Pokud by se tak nestalo, vyvolalo by to obavy z podstatného zpomalení na trhu s rezidenčními
nemovitostmi. Informaci doplní čtvrteční údaj o prodejích existujících domů. VE čtvrtek budou také zveřejněny dva růstové
ukazatele: index filadelfského Fedu a index předstihových ukazatelů. Oba by měly potvrdit pokračující expanzi americké ekonomiky.
Zasedání FOMC by mělo potvrdit pokračující proces ukončování kvantitativního uvolňovaní, my i trh počítáme se stabilním tempem,
tedy snížením odkupů o 10 mld USD. Důležité bude, jak Fed modifikuje svoji informaci o budoucím vývoji měnové politiky. Míra
nezaměstnanosti se dostal těsně k hranicí 6,5%, pod kterou by podle stávajícího prohlášení mohl Fed začít zvyšovat úrokové
sazby. Cíle změny podle našeho názoru bude ujistit trh, že sazby zůstanou letos stabilní. Prohlášení po zasedání bude na své první
tiskovce v roli šéfa Fedu moci upřesnit J. Yellen, dozvíme se také novu prognózu Fedu. Informace z FOMC doplní vystoupení
činitelů Fedu Bullarda, Kocherlakoty a Steina. Den po zasedání FOMC budou zveřejněny výsledky pravidelného stress testu
amerických bank. V Evropě budeme sledovat další průběh ukrajinské krize, zejména dopad referenda na Krymu. Důležitá bude
reakce západu, konkrétně rozsah a podoba případných sankcí. Ve čtvrtek se koná summit představitelů EU, který patrně také
přinese důležité informace k tomuto tématu.
 FX a FI: Nezadržitelné posilování eura se podařilo zpomalit Draghimu, který ve čtvrtek naznačil, že kurz eura není ECB tak úplně
lhostejný. Obrat trendu to asi nepřinese, ale mohlo by to posílit psychologickou hladinu odporu 1,40. Benchmarkové dluhopisy na
obou stranách Atlantiku mírně posílily (výnosy klesly) kvůli zvýšené rizikové averzi související se slabším daty z Číny a Ukrajinou.
Čína i Ukrajina jsou špatné pro riziková aktiva. Zatím si to nejvíce odnesly průmyslové kovy, ale akcie a ropu ještě pokles může
čekat. Brent částečně podporuje obava z negativního vlivu případných sankcí na ruský export ropy, takže vidíme rozšiřování
spreadu k WTI. Zlatu naopak napětí kolem Ukrajiny prospívá a to přesto, že slabší data z Číny, která je momentálně největším
světovým spotřebitelem fyzického zlata, by ho měla podrážet.
datum
17.3
17.3
17.3
18.3
18.3
18.3
18.3
18.3
18.3
19.3
19.3
20.3
20.3
20.3
20.3
21.3
21.3
den hodina stát
pondělí 11:00 EMU
14:15 USA
14:15 USA
úterý
11:00 EMU
11:00 EMU
11:00 GER
13:30 USA
13:30 USA
13:30 USA
středa 13:30 USA
19:00 USA
čtvrtek 8:00 GER
15:00 USA
15:00 USA
15:00 USA
pátek 10:00 EMU
16:00 EMU
Událost
CPI, r/r, 2/14, finální
Využití kapacit, 2/14
Průmyslová produkce, m/m, 2/14
ZEW, 3/14
Obchodní bilance, 1/14, mld. EUR, SO
ZEW, 3/14
CPI, r/r, 2/14
Zahájené stavby domů, 2/14, tis.
Stavební povolení, 2/14, tis.
Běžný účet, 4Q/13, mld. USD
FOMC, základní sazba
PPI, r/r, 2/14
Filadelfský Fed, 3/14
Předstihové inidkátory, 2/14
Prodej existujících domů, mil., 2/14
Běžný účet, 1/14, mld. EUR, SO
Spotřebitelská důvěra, 3/14
CS/Erste
Trh
0,8%
78,6%
0,2%
53,0
1,3%
915
963
-88,0
0,25%
-0,9%
4,0
0,2%
4,64
-13,0
Předtím
0,8%
78,5%
-0,3%
68,5
13,7
55,7
1,6%
880
937
-94,8
0,25%
-1,1%
-6,3
0,3%
4,62
21,3
-12,7
Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách
tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.investicnicentrum.cz. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními naleznete na:
www.investicnicentrum.cz/analyzy v sekci "Důležitá upozornění". Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené
webové adrese.
Týdenní Start
CEE region
 Makro data: Tento týden budeme mít hodně dat hlavně z Polska. Vesměs by měly potvrzovat dobrý stav polské ekonomiky, ale na
vyhlídkách pro měnovou politiku by nic změnit neměly. Tam dominuje stále velmi nízká inflace. V České republice bude zveřejněn
pouze běžný účet platební bilance a index cen výrobců, který by měl v únoru stejně jako o měsíc dříve poklesnout,
především s ohledem na výrazný meziroční propad cen energií. Pro ty bude důležitá nadále především dění kolem Ukrajiny,

která by i tento týden mělo zvyšovat rizikovou averzi, tedy nic moc pro region.
FI a FX: Regionální měny jsou kvůli Ukrajině pod tlakem, koruna však stále odolává velmi slušně. Vzhledem k referendu na Krymu
se to tento týden nejspíš nezlepší. Napětí napomůže ani polským dluhopisům, českých by se to nemělo týkat.
datum
den hodina stát Událost
17.3
pondělí 9:00
CZ PPI, r/r, 2/14
17.3
10:00 CZ Běžný účet, 1/14, mld. CZK
17.3
14:00
PL Obchodní bilance, 1/14, mil. EUR
17.3
14:00
PL CPI jádrový, r/r, 2/14
17.3
14:00
PL Běžný účet, 1/14, mil. EUR
18.3
úterý
14:00
PL Průměrné měsíční mzdy, r/r, 2/14
19.3
středa 14:00
PL Průmyslová produkce, r/r, 2/14
19.3
14:00
PL PPI, r/r, 2/14
20.3
čtvrtek 14:00
PL Zápis z jednání CB
14.-21.3
SK Míra nezaměstnanosti, 2/14
20.-27.3
HU Spotřebitelská důvěra, 3/14
CS/Erste
-0,6%
14,0
-173
-1150
3,7%
5,1%
-0,8%




-2-
(CZ) Spotřebitelské ceny v ČR vzrostly v únoru v souladu
s očekáváním meziročně o 0,2% (meziměsíčně zrovna
tak). Na meziročním růstu cen se nejvýrazněji podílely
dražší potraviny a nápoje, za jejichž zvýšením kromě
pokračujícího dopadu devizových intervencí stála nízká
základna z minulého roku. K únorovému růstu inflace
nadále přispěly ceny tabákových výrobků (5,1%), kde se
stále projevuje efekt vyšší spotřební daně z roku 2013.
Podobně jako v lednu působil na spotřebitelské ceny
negativně vývoj v segmentu bydlení, kdy v případě
elektřiny došlo k meziročnímu snížení cen o 10,5%. Ceny
zemního plynu oproti předchozímu roku poklesly o 9,1%.
Vliv devizových intervencí na meziměsíční růst
spotřebitelských cen v ČR se zdá se do značné míry
vyčerpal. Během následujících měsíců tak bude růst
inflace do značné míry záviset na vývoji domácí poptávky
reflektující pokračující oživení domácí ekonomiky. Domácí
poptávka však prozatím zůstává stále značně utlumená,
růst inflace by tak v průběhu letošního roku měl být jen
pozvolný.
(CZ) Guvernér ČNB Miroslav Singer v reakci na
zveřejněná data o inflaci potvrdil svá předchozí slova, že
ČNB zřejmě nezvýší současný intervenční cíl 27
CZK/EUR, pakliže nedojde ke dramatické změně
v ekonomickém prostředí.
(CZ) Lednová obchodní bilance skončila v přebytku 15,5
mld. Kč, o 12,9 mld. Kč více než v předchozím roce.
V případě vývozu došlo k meziročnímu zvýšení o 17,8%,
dovoz oproti lednu 2013 vzrostl o 12%. Výrazný přebytek
zahraničního obchodu je do značné míry důsledkem
probíhajícího ekonomického oživení v eurozóně, které
skrze výrazný nárůst zahraničních zakázek pozitivně
působí na růst průmyslové produkce v ČR. Pokračující
zvyšování vývozu bude tlačit korunu k o něco silnějším
hodnotám, vliv jejího posílení na spotřebitelské ceny však
bude zanedbatelný.
(CEE) Regionální měny jsou stále pod tlakem kvůli
nepolevujícímu napětí kolem Ukrajiny. Projevuje se to
Předtím
-0,7%
-9,4
-232
-843
3,4%
4,1%
-0,9%
13,6%
-22,0
Vzad hleď
CZ+Region
Trh
-0,6%
16,0
360
1,0%
-790
3,1%
6,0%
-1,1%

hlavně u zlotého a forintu, na který navíc negativně
působní očekávaní dalšího poklesu sazeb. Koruna je
poměrně odolná, drží se mezi 27,35 a 27,40. Nervozita by
měla pokračovat, takže region by měl zůstat pod tlakem.
(SLO) Slovensko se po Kypru a Řecku stalo třetí zemí
EMU, která spadla do deflace, když místní spotřebitelské
ceny v únoru meziročně poklesly o 0,1%. Podle Národní
banky Slovenska však bude deflační vývoj pouze
krátkodobou záležitostí a spotřebitelské ceny na konci
letošního roku opět porostou.
Svět



(USA) Růst amerických maloobchodních tržeb za únor
(+0,3% meziměsíčně) sice překonal očekávání, ale do
značné míry kvůli tomu, že byl údaj za leden revidován do
ještě hlubšího mínusu (z -0,4% na -0,6% meziměsíčně)
než u původních dat. Vyšší únorový růst tak ani
nevyrovnává lednový propad. Podstatný vliv na data mělo
nepříznivé počasí. Je však vidět, že v únoru už v tomto
směru byla situace citelně lepší. Nejvíce byly v lednu
postiženy prodeje automobilů, únorové údaje už ukazují i u
aut zřetelné zlepšení. Poslední data z trhu práce ukazují
na zlepšování jeho stavu, což potvrdil i nedávný větší než
očekáváný
pokles
počtu
žádostí
o
podporu
v nezaměstnanosti. Zlepšující se stav trhu práce by měl
podpořit maloobchodní tržby, pozitivní efekt může mít i
odložená poptávka z ledna a února. Je tedy reálná šance,
že data za další měsíce budou silná.
(EMU) Podle člena bankovní rady ECB Noyera vytváří
posilující euro tlak na evropskou ekonomiku, protože
zhoršuje podmínky pro evropský vývoz a dále stlačuje už
tak nízkou inflaci. Prezident ECB Draghi na tiskovce po
zasedání ECB v minulém týdnu zdůraznil, že euro není pro
ECB měnově politický nástroj, ale že jsou brány do úvahy
jeho dopady na ekonomiku. Posilování eura tak za jinak
stejných podmínek zvyšuje šance na další uvolnění
měnové politiky ECB.
(EMU) ECB oznámila podrobnosti o prověrce aktiv (AQR)
128 největších evropských bank. Do srpna bude probíhat
prověrka bilancí bank, poté dojde ještě k zátěžovým testům
a konečné výsledky by měly být zveřejněny v listopadu.
Podstatnou součástí prověrky aktiv bude kontrola modelů,
17.3.2014
Týdenní Start





-3-
které banky při oceňování aktiv používají. Výsledkem celé
akce by mělo být obnovení důvěry v evropský bankovní
sektor, mezičasem však hrozí, že případné nepříznivé
zprávy o zdraví bank uniklé v průběhu prověrky by mohly
vést k neklidu na finančních trzích. Pokud vše proběhne
bez větších problémů, mělo by ozdravení bankovního
sektoru pomoci podstatnému urychlení oživení v Evropě.
Ilustrací, jak se prakticky bude projevovat dopad AQR, jsou
výsledky italské banky Unicredit, která vykázala ztrátu 15
mld. EUR za čtvrté čtvrtletí minulého roku, protože přípravu
na AQR využila na „vyčištění“ své bilance. Trh to přijal
pozitivně, akcie Unicredit narostly po oznámení výsledků o
6%.
(IT) Konečné údaje o vývoji italského HDP ve čtvrtém
čtvrtletí minulého roku potvrdily jeho růst o slabých 0,1%,
přesto jde po řadě čtvrtletí recese o dílčí úspěch. Růst byl
tažen exportem a investicemi, zásoby z něj ubraly.
Spotřeba domácností stagnovala.
(GER) Data o vývoji německého zahraničního obchodu
potvrdila dobrý stav místní ekonomiky. Export rostl o 2,2%
proti očekávaným 1,4%, dovoz rostl dokonce o 4,1%. Silný
růst dovozu by mohl být pozitivním příznakem souvisejícím
s dostatečnou zásobou objednávek a s tím souvisejícím
růstem dovozů surovin a polotovarů. Růst exportu je
samozřejmě příznivý také pro investice a zaměstnanost a
tedy spotřebu německých domácností.
(EMU) Průmyslová výroba v eurozóně za leden meziročně
vzrostla o 2,1%, o něco více než se čekalo (1,9%). Na
druhou stranu, v meziměsíčním vyjádření došlo v lednu
stejně jako o měsíc dříve k mírnému meziměsíčnímu
poklesu (0,2%). Krátkodobý útlum průmyslové produkce
z posledních měsíců je však do značné míry dílem
propadu výroby v energetickém sektoru. Probíhající
ekonomické oživení v eurozóně, na které pozitivně působí
rostoucí export a zlepšující se investice, by tak nemělo být
ohroženo.
(EMU) Podle Benoita Coureho z ECB v EMU stále existuje
riziko deflačního vývoje a ECB bude i nadále připravena
jednat,
pakliže
by
pravděpodobnost
poklesu
spotřebitelských cen i nadále rostla. Na rizika deflačního
vývoje v Evropě upozornil i šéf MMF Olivier Blanchard,
podle kterého by deflace v eurozóně mohla pomoci vylepšit
konkurenční pozici zemí na jihu Evropy, zvýšení reálných
úrokových měr a reálných dluhů by však dle něj mohlo mít
mnohem
závažnější
dopady.
Růstu
inflace
a
konkurenceschopnosti navíc v poslední době rozhodně
nenapomáhá ani již zmiňované silné euro (EURUSD
aktuálně na 1,391, více než dvouleté maximum), které tak
úvahy o možném pokračování cyklu uvolňování měnové
politiky dále podporuje. Míra inflace se v eurozóně od září
2013 drží pod 1%, v únoru podle předběžných údajů
spotřebitelské ceny meziročně vzrostly o 0,8%.
(EMU) V odlišným názorem než Coure přispěchal šéf
Bundesbanky a člen bankovní rady ECB, ultrajestřáb



Weidmann, aby nás ujistil, že riziko deflace je velmi malé.
Jak ukázal nedávný průzkum agentury Reuters mezi
analytiky, není tento názor většinový. Weidmann
samozřejmě varoval před příliš uvolněnou měnovou
politikou, dělá to skoro pořád. Kombinace stále poměrně
slabé domácí poptávky v EMU, velkého podílu nevyužitých
kapacit, vysoké míry nezaměstnanost v řadě států EMU a
navíc posilujícího eura však jeho názorům dost silně
protiřečí. Weidmann také řekl, že úrokové sazby nemohou
zůstat nízké navždy. To asi nemohou, ale jak ukazuje
příklad Japonska, můžou zůstat extrémně nízké velmi
dlouho.
(Čína) O dalším možném uvolnění měnové politiky se s
ohledem na riziko poněkud slabšího než očekávaného
hospodářského růstu v letošním prvním čtvrtletí (pod 7,5%
cílem) poslední dobou spekuluje i v Číně. Kromě o něco
nižšího hospodářského růstu, který by v důsledku o něco
slabší tvorby pracovních míst mohl vyvolat sociálně
nepokoje, panují v Číně obavy z možných dopadů
finančních reforem, s jejichž spuštěním se počítá
v průběhu letošního roku. Jedním z opatření v rámci
reformního balíku je rozšíření fluktuačního pásma kurzu
čínského juanu, které by mohlo v důsledku obav z jeho
očekávaného oslabení vyvolat odliv hotovosti do zahraničí.
Mezi nejčastěji zmiňované nástroje, které by čínská
centrální banka mohla použít k dalšímu uvolnění měnové
politiky, patří snížení míry povinných minimálních rezerv
(aktuálně 20%), pomocí nichž by mohla čínská CB snížit
riziko poklesu likvidity v bankovním sektoru.
(SPA) Španělské maloobchodní tržby rostly v lednu o
0,5%, čekal se pokles o 0,8%. Pokud se oživení
spotřebitelské poptávky potvrdí i v dalších měsících, půjde
o další důkaz přechodu evropských ekonomik k oživení.
(Čína) Čínský premiér Li Kche-čchiang varoval před
zpomalením růstu ekonomiky a připustil, že po nedávném
premiérovém defaultu mohou přijít další. Ekonomika bude
podle jeho vyjádření letos čelit vážným výzvám.
Premiérova slova přicházejí po tom, co nedávno
zveřejněné makroekonomické údaje vyvolaly obavy o
výkonnost čínské ekonomiky a také spekulace na uvolnění
měnové politiky čínské centrální banky. Výkonnost čínské
ekonomiky má samozřejmě zásadní důležitost i
z globálního
hlediska.
Kombinace
významnějšího
zpomalení v Číně, negativního vlivu odlivu prostředků
z rozvíjejících se trhů kvůli počínajícímu utahování měnové
politiky v USA a případných rozsáhlejších sankcí západu
vůči Rusku by mohla vést k podstatnému zpomalení celé
světové ekonomiky. Trpět by pak mohly zejména komodity
(u kovů už k propadu došlo), ale imunní by nebyly ani
akcie.
17.3.2014
Týdenní Start
Prognóza peněžního trhu
3M sazby
-1M
-1W
spot
+1M
ČS
+6M
ČS
forward rozdíl (bb)
forward rozdíl (bb)
USA
0,24%
0,23%
0,23%
0,3%
0,2%
5
0,3%
0,3%
7
EMU
0,26%
0,28%
0,27%
0,3%
0,3%
1
0,4%
0,3%
9
CZ
0,4%
0,4%
0,37%
0,4%
0,4%
-6
0,3%
0,5%
-14
HU
2,8%
2,6%
2,48%
2,9%
2,8%
7
3,0%
3,4%
-37
PL
2,7%
2,7%
2,71%
2,7%
2,7%
-3
2,7%
2,8%
-2
Prognóza FI
FI - swapy
2Y
USA
EMU
10Y
-1M (bb)
4
4
-1W (bb)
-1
0
spot
0,51%
0,49%
+1M
0,6%
0,7%
+6M
0,9%
0,7%
-1M (bb)
-9
-11
-1W (bb)
-12
-6
spot
2,76%
1,81%
+1M
3,0%
2,1%
+6M
3,1%
2,3%
2
-2
-8
0
3
-2
0,65%
3,94%
3,02%
0,4%
0,3%
-1
-4
-6
-3
-8
4
1,88%
5,31%
4,12%
1,8%
5,3%
4,3%
2,0%
5,5%
4,4%
CZ
HU
PL
FI - spready
USA
EMU
CZ
HU
PL
CZ
-1M
212
117
121
135
112
-1W
213
126
120
126
116
1Y
0,45%
2Y
0,65%
10Y/2Y spread (bb)
spot
+1M
225
245
132
142
123
139
137
530
110
430
3Y
0,75%
4Y
0,97%
+6M
220
157
168
550
440
-1M
1
10
7
4
CZ Swapy
5Y
6Y
1,16%
1,28%
10Y Spread to EMU (bb)
-1W
spot
+1M
-6
95
90
+6M
85
3
-2
11
7
350
231
-34
320
220
-22
325
215
7Y
1,44%
8Y
1,58%
9Y
1,76%
10Y
1,88%
Prognóza FX
FX
-1M
USD
CZ
HU
PL
-4-
1,37
27,4
308
4,15
-1W
1,39
27,4
313
4,21
spot
1,3906
27,370
313,24
4,2380
ČS
1,355
27,500
295,500
4,150
+1M
forward
1,391
27,364
313,917
4,247
diff (bp)
-3%
0%
-6%
-2%
ČS
1,320
27,20
293,0
4,100
+6M
forward
1,391
27,33
316,7
4,288
diff (bp)
-5%
0%
-7%
-4%
17.3.2014
Týdenní Start
KONTAKTY
HTTP://WWW.CSAS.CZ/ANALYZA
Odbor Ekonomické a strategické analýzy
Ředitel odboru, Hlavní ekonom
David Navrátil
+420/224 995 439
[email protected]
Makro tým (Střední Evropa)
Makro tým (ČR)
Makro tým (USA, EMU)
Katarzyna Rzentarzewska
Martin Lobotka
Luboš Mokráš
+420/224 995 232
+420/224 995 192
+420/224 995 456
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR)
Akciový tým (ČR, CEE Media)
Akciový tým (market analyst)
Petr Bártek
Václav Kmínek
Martin Krajhanzl
+420/224 995 227
+420/224 995 289
+420/224 995 434
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Libor Vošický
Robert Novotný
Tomáš Černý
Alice Racková
Vladimír Stehno
Tomáš Picek
Ondřej Čech
+420/224 995 800
+420/224 995 148
+420/224 995 197
+420/224 995 197
+420 224 995 844
+420/224 995 511
+420/224 995 577
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Petr Holeček
Ivan Kaspar
+420/224 995 453
+420 224 995 541
[email protected]
[email protected]
Jan Brabec
Antonín Piskáček
Barbora Procházková
Stanislav Šnajdr
Pavel Bříza
Marcel Babczynski
+420/224 995 816
+420/224 995 810
+420/224 995 338
+420/224 995 105
+420/224 995 176
+420/224 995 190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Friedrich Mostböck
Henning Esskuchen
Guenther Artner, CFA
Franz Hoerl
Guenter Hohberger
Vera Sutedja
Vladimíra Urbánková
Daniel Lion
Gerald Walek, CFA
Christoph Schultes
+43 501 00 119 02
+43 501 00 196 34
+43 501 00 115 23
+43 501 00 185 06
+43 501 00 173 54
+43 501 00 119 05
+43 501 00 173 43
+43 501 00 174 20
+43 501 00 163 60
+43 501 00 163 14
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gudrun Egger
Rainer Singer
Juraj Kotian
On-line obchodování s CP
+43 501 00 119 09
+43 501 00 111 85
+43 501 00 173 57
+420 224 995 777
[email protected]
[email protected]
[email protected]
www.brokerjet.cz
Úsek Finanční trhy – prodej a obchodování
Ředitel úseku
Oddělní Debt Capital markets - ředitel
Odbor Obchody treasury – ředitel odboru
Odbor Obchody na kapitálových trzích – ředitel
odboru
Odbor Institucionální správa aktiv – ředitel odboru
Odbor Proprietary trading
Úsek Investiční bankovnictví
Ředitel úseku
Corporate Finance
Oddělní korespondenční bankovnictví
Odbor Custody/Depozitář – ředitel odboru
Odbor Finanční instituce – ředitel odboru
Odbor Poradenská řešení – ředitel odboru
Erste Bank Vídeň – CEE Equity
Head of Group Research
Co-Head of CEE Equities
Co-Head of CEE Equities
akcie – sektor stavebnictví a ocel
akcie – sektor bankovnictví
akcie – sektor telekomunikace
akcie – sektor farmacie
akcie – sektor IT
akcie – sektor strojírenství
akcie – sektor pojišťovnictví
Erste Bank Vídeň –Macro/Fixed Income
Head of Macro/ Fixed Income Research
Co-Head of CEE Fixed Income Research
Co-Head of CEE Fixed Income Research
Brokerjet
-5-
17.3.2014